期權(quán)的交易策略

1、。期權(quán)交易策略。簡介，1。期權(quán)和基本資產(chǎn)的基本組合。差價(jià)組合，3。交叉組合。1。期權(quán)和基礎(chǔ)資產(chǎn)的組合，也稱為合成期權(quán)，是指一個(gè)商品頭寸和一個(gè)期權(quán)頭寸可以組合成另一個(gè)與之等價(jià)的期權(quán)的情況。它主要包括以下四種：(1)合成呼叫選項(xiàng)。的定義是指投資者同時(shí)購買期貨和看跌期權(quán)形成的組合。策略點(diǎn)：限制期貨價(jià)格下跌造成的損失，并希望在期貨上漲時(shí)獲利。圖1、E、()資產(chǎn)、E、()看跌期權(quán)、()看漲期權(quán)，在右圖中，橫軸代表資產(chǎn)價(jià)格，縱軸衡量回報(bào)，E是約定價(jià)格，()代表多頭，負(fù)斜率定義為(-1) 1)，看跌期權(quán)的多頭位置可以表示為(-1，0)，那么上圖中的關(guān)系可以用簡單的加法運(yùn)算描述為：1.期權(quán)算術(shù)，買入資產(chǎn)336

2、0買入賣出期權(quán)：(1，1) (-1，0)，相加的凈結(jié)果是(0，1)，價(jià)格是0.5500美元。為了限制馬克價(jià)格下跌造成的損失，他以0.5400美元的議定價(jià)格購買了看跌期權(quán)。期權(quán)利率為每馬克0.01美元，兩個(gè)合同的比例為125，000馬克。分析： 1。首次支付期權(quán)費(fèi)：0.01*125，000=1，250 2。當(dāng)馬克價(jià)格大于0.5500時(shí)，每增加0.01美元，期貨資產(chǎn)收益將為1，250，而看跌期權(quán)將放棄行權(quán)，損失將為1，250支付期權(quán)費(fèi)。以0.56的價(jià)格，投資者將入不敷出。隨著馬克價(jià)格的上漲，投資者的回報(bào)也會(huì)增加。3.當(dāng)馬克價(jià)格從0.55降到0.54時(shí)，期貨資產(chǎn)損失1250英鎊，看跌期權(quán)不執(zhí)行，期權(quán)

3、費(fèi)損失1250英鎊，總損失2500英鎊。4.當(dāng)馬克價(jià)格繼續(xù)下跌至0.54以下時(shí)，每下跌0.01美元，期貨就會(huì)下跌1，250美元，但看跌期權(quán)不會(huì)下跌0.01美元。摘要：當(dāng)投資者購買期貨資產(chǎn)和看跌期權(quán)時(shí)，其最大損失是有限的，其最大利潤是無限的。組合效應(yīng)相當(dāng)于看漲期權(quán)。購買期貨，購買看跌期權(quán)，合成看漲期權(quán)，0.55，0.56，0.54，圖2，合成看漲期權(quán)，收入，匯率，2500，二。綜合看跌期權(quán)，定義：指投資者賣出期貨資產(chǎn)的同時(shí)買入看漲期權(quán)形成的組合策略要點(diǎn)：預(yù)測期貨市場價(jià)格將下跌，希望在期貨市場價(jià)格下跌時(shí)獲利，限制市場價(jià)格上漲造成的損失。(-)資產(chǎn)，e、e、()看漲期權(quán)、()看跌期權(quán)，如圖3所示。合

4、成買入賣出期權(quán)，2。投資者出售資產(chǎn)，購買看漲期權(quán)，使用期權(quán)算術(shù)：出售資產(chǎn)：(-1)，例子：加入估計(jì)馬克價(jià)格會(huì)下跌的人。他以0.55美元的價(jià)格出售標(biāo)準(zhǔn)馬克期貨合約。與此同時(shí)，為了限制因馬克價(jià)格上漲而造成的損失，他以0.54美元的議定價(jià)格買入看漲期權(quán)，期權(quán)利率為每馬克0.02美元。兩份合同都有125，000馬克的等級(jí)。分析： 1。支付的成本是期權(quán)費(fèi)：0.02 * 125，000=2，500美元。2.當(dāng)馬克價(jià)格低于0.54時(shí)，每下跌0.01美元，期貨資產(chǎn)收益為1，250美元，看漲期權(quán)放棄行權(quán)，期權(quán)費(fèi)損失1，250美元。當(dāng)馬克價(jià)格跌至0.52時(shí)，投資者入不敷出，隨著馬克價(jià)格繼續(xù)下跌，投資者的收入增加。

5、當(dāng)期貨資產(chǎn)收益為1250美元時(shí)，總損失為1250美元。隨著馬克價(jià)格持續(xù)上漲，每上漲0.01美元，期貨損失為1，250美元，看漲期權(quán)收益為1，250美元，兩者相互抵消，但投資者的損失仍為1，250美元?？偠灾顿Y者賣出一項(xiàng)資產(chǎn)，買入一項(xiàng)看漲期權(quán)，這將他們的最大損失保持在一個(gè)有限的水平。隨著資產(chǎn)價(jià)格的下降，收入無限增加。這種組合相當(dāng)于購買看跌期權(quán)。0.55、0.56、0.52、0.54，買入看漲期權(quán)，賣出資產(chǎn)，綜合買入。1250，圖4。合成看跌期權(quán)，3。合成看跌期權(quán)，1。定義：是指投資者在購買期貨資產(chǎn)的同時(shí)賣出看漲期權(quán)的組合。2.策略要點(diǎn)：投資者預(yù)測期貨市場價(jià)格將相對(duì)穩(wěn)定或小幅上漲，希望通過

6、賣出看漲期權(quán)獲得期權(quán)費(fèi)收入，或彌補(bǔ)市場價(jià)格下跌造成的損失。e、()資產(chǎn)、(-)賣出看漲期權(quán)、e、(-)賣出看跌期權(quán)，圖4。綜合看跌期權(quán)，使用期權(quán)算法，意味著投資者購買一項(xiàng)資產(chǎn)并出售看漲期權(quán)，如下：購買資產(chǎn)：(1) 4。合成看跌期權(quán)，1。定義：指投資者同時(shí)賣出期貨資產(chǎn)和賣出期權(quán)形成的組合。2.策略要點(diǎn)：投資者預(yù)測期貨市場價(jià)格將會(huì)相對(duì)穩(wěn)定或小幅下跌，并希望通過賣出看跌期權(quán)獲得良好的期權(quán)費(fèi)收益，或彌補(bǔ)市場價(jià)格上漲帶來的損失。也被稱為“受保護(hù)的短褲”。E、(-)資產(chǎn)、E、(-)賣出看跌期權(quán)、E，圖5。合成賣出看漲期權(quán)，使用期權(quán)算法代表投資者賣出資產(chǎn)和賣出看跌期權(quán)的組合：賣出資產(chǎn)：(-1，-1)賣出看跌

7、期權(quán)33。這里，類似的期權(quán)是指投資組合中包含的期權(quán)，即看漲期權(quán)或看跌期權(quán)。前者稱為看漲期權(quán)價(jià)差，后者稱為看跌期權(quán)價(jià)差。在一般期權(quán)價(jià)格表中，到期日水平排列，約定價(jià)格垂直排列，如下圖6所示：約定價(jià)格、到期日、對(duì)角差價(jià)、水平差價(jià)和垂直差價(jià)，如上圖所示：1代表多頭頭寸，-1代表空頭頭寸，差價(jià)是兩個(gè)相鄰的相對(duì)頭寸的期權(quán)組合。因此，存在三種價(jià)格差異組合：水平價(jià)格差異、垂直價(jià)格差異和對(duì)角線價(jià)格差異。例如，購買一份約定價(jià)格為1.8英鎊的合同，在5月到期，出售一份約定價(jià)格為1.7英鎊的合同，在6月到期。這個(gè)組合是一個(gè)對(duì)角擴(kuò)展組合。同樣，上表中的括號(hào)和大括號(hào)分別代表橫向價(jià)格差異和縱向價(jià)格差異的組合。垂直價(jià)格差異在

8、相同的到期日，買入期權(quán)和賣出類似期權(quán)的組合，但不同的議定價(jià)格構(gòu)成垂直價(jià)格差異。如果看漲期權(quán)的約定價(jià)格低于看跌期權(quán)的約定價(jià)格，這就叫做牛市價(jià)差，否則就叫做熊市價(jià)差。看跌期權(quán)或看漲期權(quán)可以用于每一個(gè)價(jià)差，所以縱向價(jià)差可以分為四類：牛市看漲期權(quán)價(jià)差、牛市看跌期權(quán)價(jià)差、熊市看漲期權(quán)價(jià)差和熊市看跌期權(quán)價(jià)差。1.牛市看漲期權(quán)的價(jià)差策略要點(diǎn)：預(yù)計(jì)市場會(huì)看漲，但不確定市場會(huì)上漲，希望漲跌限制在一定范圍內(nèi)。具體的方法是以較低的議定價(jià)格買入看漲期權(quán)，以較高的議定價(jià)格和相同的到期日賣出看漲期權(quán)。如果較低的議定價(jià)格為E1，較高的議定價(jià)格為E2，則牛市看漲期權(quán)價(jià)差投資組合的收益如下圖7所示：E1、E2、()低議定價(jià)格期

9、權(quán)、E1、E2、(-)高議定價(jià)格期權(quán)、E1 1、1)高議定價(jià)格賣出看漲期權(quán)： (0，0，-1)，凈加法結(jié)果： (0，1，0)。從上圖可以看出，牛市價(jià)差投資組合的收益或損失被限制在給定的范圍內(nèi)。當(dāng)人們預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格趨于上漲時(shí)，他們通常會(huì)采取牛市價(jià)差策略，這不僅可以通過期權(quán)組合鎖定一定的利潤。然而，約定價(jià)格越高，看漲期權(quán)費(fèi)越便宜，因此投資者在一開始就有凈支出。假設(shè)約定價(jià)格E=(E1 E2)/2，我們比較牛市看漲期權(quán)組合和單一看漲期權(quán)組合的回報(bào)，如圖8所示。，E1，e ，E2。上圖中的虛線表示單一呼叫選項(xiàng)?？梢钥闯觯?dāng)資產(chǎn)價(jià)格接近區(qū)間(e1，E2)時(shí)，牛市價(jià)差的回報(bào)大于。因此，牛市價(jià)差投資組合的利潤是

10、有限的，等于E2-E1減去初始凈支出。最大的損失是期初的凈支出，即購買期權(quán)的成本減去賣出期權(quán)后的支出。相比之下，單一期權(quán)的最大損失是支付的期權(quán)費(fèi)，收益是無限的。1997年3月，有人以0.52美元的議定價(jià)格購買了一個(gè)三個(gè)月的看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每馬克0.02美元。與此同時(shí)，他以0.54美元的議定價(jià)格出售了一個(gè)三個(gè)月的看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每馬克0.01美元，合約規(guī)模為125，000馬克。0.52、2500、0.54、0.54、1250，以低議定價(jià)格購買看漲期權(quán)，以高議定價(jià)格出售看漲期權(quán)、0.52、0.54、1250、1250、分析2。當(dāng)市場價(jià)格低于0.52時(shí)，兩種看漲期權(quán)都將失去權(quán)利，投資損失是初始凈

11、支出，即2500-1250=1250。3.當(dāng)市場價(jià)格在(0.52，0.54)時(shí)，買入看漲期權(quán)進(jìn)行行權(quán)，賣出看漲期權(quán)放棄行權(quán)。在這個(gè)范圍內(nèi)，每增加0.01美元，投資者的收入為1250英鎊。當(dāng)價(jià)格為0.54時(shí)，最大利潤為1250美元。4.當(dāng)市場價(jià)格高于0.54時(shí)，兩種看漲期權(quán)都行使其權(quán)利。市場價(jià)格每上漲0.01美元，買入期權(quán)的收益為1250美元，牛市看漲期權(quán)的價(jià)差為、元，賣出期權(quán)的損失為1250美元，兩者相互抵消。是的，投資者的收入保持在0.54美元的價(jià)格水平，即最高收入為1，250美元。總結(jié)：可以看出，牛市價(jià)差組合的最大收益和損失是兩種期權(quán)費(fèi)用的差額。2、牛市放價(jià)差組合，戰(zhàn)略要點(diǎn)：這種戰(zhàn)略組合類

12、似于牛市放價(jià)差，即預(yù)測市場上漲，但不確定市場是否會(huì)上漲，希望將盈虧控制在一定范圍內(nèi)。它們之間的區(qū)別在于：使用這種策略可以先獲得一定的期權(quán)費(fèi)，因?yàn)樵诳吹跈?quán)中，價(jià)格越高，期權(quán)費(fèi)越高，這就是賣出高協(xié)議價(jià)格的成本，這大于買入低協(xié)議價(jià)格的成本。，E1，買入低議定價(jià)格看跌期權(quán)、E2、E1，-，賣出高議定價(jià)格看跌期權(quán)、E1、E2，牛市看跌期權(quán)價(jià)差，根據(jù)期權(quán)算法，有：個(gè)買入低議定價(jià)格看跌期權(quán)：(-1，0，0 0)，3。熊市看漲價(jià)差的投資組合策略：預(yù)計(jì)市場會(huì)下跌，但不確定市場是否會(huì)下跌，希望漲跌限于一定范圍內(nèi)。具體的方法是以高議定價(jià)格買入看漲期權(quán)，以低議定價(jià)格賣出看漲期權(quán)。E2、以高議定價(jià)格買入看漲期權(quán)、E1

13、、以低議定價(jià)格賣出看漲期權(quán)、E2、E1、_、熊市看漲價(jià)差組合、運(yùn)行期權(quán)算法表明，該策略組合如下：買入約定價(jià)格較高的看漲期權(quán)： (0，0，1)凈加法結(jié)果：(0，-1，0)。例如：1996年3月，有人以0.55美元的議定價(jià)格購買了一個(gè)3個(gè)月期的馬克看漲期權(quán)，期權(quán)成本為每馬克0.02美元。與此同時(shí)，他以0.52美元的議定價(jià)格出售了一個(gè)3個(gè)月期的馬克看漲期權(quán)，期權(quán)成本為每馬克0.03美元。兩種期權(quán)的合約大小均為125個(gè)0.55，2500，高議定價(jià)格買入看漲期權(quán)、3750、0.52，低議定價(jià)格賣出看漲期權(quán)、0.52、0.55、125 0，2500，熊市看漲期權(quán)價(jià)差組合，分析：1。買入看漲期權(quán)：0.00。

14、2.當(dāng)市場價(jià)格低于0.52時(shí)，兩種看漲期權(quán)都失去了它們的權(quán)利，因此投資者的收入是看跌期權(quán)和看跌期權(quán)之間的成本差，即3750-2500=1250。3.當(dāng)市場價(jià)格在(0.520.55)范圍內(nèi)時(shí)，低議定價(jià)格的賣出看漲期權(quán)將被執(zhí)行，而高議定價(jià)格的買入看漲期權(quán)將失去其權(quán)利。如果市場價(jià)格上漲0.01美元，它將被出售。也就是說，投資者損失了1250美元。當(dāng)價(jià)格為0.53美元時(shí)，投資者入不敷出。當(dāng)價(jià)格降至0.55美元時(shí)，投資者的最大損失為2500美元。4.當(dāng)市場價(jià)格高于0.55美元時(shí)，買入和賣出期權(quán)都被執(zhí)行。資產(chǎn)價(jià)格每上漲0.01美元，買入看漲期權(quán)的收益為1，250美元，賣出看漲期權(quán)的收益為1，250美元，兩者相互抵消。是的，投資者的收入水平保持在0.55美元的價(jià)格水平，也就是說，最大損失是2500美元?？梢钥闯?，該期權(quán)組合的最大利潤是兩個(gè)期權(quán)費(fèi)用之差，即2500美元，最大損失是兩個(gè)約定價(jià)格之差減去兩個(gè)費(fèi)用的凈支出，即(0.55-0.