白銀期貨投資分析.ppt

1、長(zhǎng)江期貨研究咨詢部 李其保,二一二年五月,白銀期貨投資介紹,白銀的定義 銀，即銀，因其色白，故稱白銀，與黃金相對(duì)。多用其作貨幣及裝飾品。古代做通貨時(shí)稱白銀。 銀比金活潑，雖然它在地殼中的豐度大約是黃金的15倍，但因它大多以化合物狀態(tài)存在，因而它的發(fā)現(xiàn)要比金晚。自然界中銀也有單質(zhì)存在的，人們?cè)业揭粔K重達(dá)13.5噸的純銀。,一、白銀基礎(chǔ)知識(shí),白銀的物理性質(zhì) 銀質(zhì)軟，有良好的柔韌性和延展性，延展性僅次于金，能壓成薄片，拉成細(xì)絲；1克銀可拉成1800米長(zhǎng)的細(xì)絲，可軋成厚度為1/100000毫米的銀箔。 銀是所有金屬中導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性最好的金屬；銀對(duì)光的反射性也很好，反射率可達(dá)到91%。,一、白銀基礎(chǔ)知

2、識(shí),白銀的化學(xué)性質(zhì) 白銀的化學(xué)性質(zhì)不活潑，在常溫下不與氧發(fā)生反應(yīng)，銀屬于較穩(wěn)定的元素。長(zhǎng)久暴露在空氣中，則和空氣中的硫化氫化合，表面變成黑色，形成黑色的硫化銀。常溫下，鹵素能與銀緩慢地化合，生成鹵化銀。銀能與氧化性較強(qiáng)的酸（濃硝酸和濃鹽酸）作用。銀粉易溶于含氧的氰化物溶液和含氧的酸性硫脲液中。 銀具有很好的耐堿性能。銀在化合物中呈一價(jià)形態(tài)存在，可與多種物質(zhì)形成化合物。,一、白銀基礎(chǔ)知識(shí),白銀分類 銀礦石銀礦資源為獨(dú)立銀礦和伴生銀礦。銀的礦物主要以硫化物的形式存在，銀的工業(yè)礦物主要有自然銀、輝銀礦、硫銅銀礦、銻銀礦、脆銀礦等。,一、白銀基礎(chǔ)知識(shí),硫銅銀礦,輝銀礦,銻銀礦,白銀分類 銀精礦為有色金

3、屬工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中的中間產(chǎn)品，確定銀的品位及相關(guān)元素的含量對(duì)銀精礦供需雙方的交易和生產(chǎn)工藝流程的確定有著重要的作用。主要測(cè)定元素除銀外，還有金、銅、砷、鉍、鉛、鋅、硫、鋁和鎂。,一、白銀基礎(chǔ)知識(shí),白銀分類 粗銀主要指銀含量為30%99.9%的礦銀、冶煉初級(jí)銀產(chǎn)品以及回收銀。由于粗銀所包含的范圍比較廣泛，導(dǎo)致了該產(chǎn)品品種的多樣性和復(fù)雜性。 粗銀中的礦銀、冶煉初級(jí)銀、回收銀這3個(gè)主要組成部分所含成分具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性，除了與銀共存的多種貴金屬成分以外，還含有大量的有回收價(jià)值的金屬、非金屬、化合物等物質(zhì)。,一、白銀基礎(chǔ)知識(shí),白銀分類 純銀是指由各種含銀原料生產(chǎn)的、銀含量在99.90%99.99%的銀。純

4、銀主要應(yīng)用在照相、化學(xué)試劑、化工材料、醫(yī)藥、電子工業(yè)、裝飾、珠寶和銀制品等各行業(yè)，在貨幣制造和紀(jì)念品制作業(yè)中也占不小的份額。,一、白銀基礎(chǔ)知識(shí),世界白銀生產(chǎn) 目前中國(guó)、秘魯、墨西哥、澳大利亞、玻利維亞、俄羅斯、智利、美國(guó)、波蘭、哈薩克斯坦是世界最大的10個(gè)白銀生產(chǎn)國(guó)。根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)和中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年這10個(gè)國(guó)家礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量為 19268噸，占全球礦產(chǎn)白銀總產(chǎn)量的80%以上。,二、白銀的生產(chǎn)與消費(fèi),二、白銀的生產(chǎn)與消費(fèi),2001-2010年全球礦產(chǎn)白銀和再生白銀產(chǎn)量（單位：噸）,數(shù)據(jù)來(lái)源：GFMS（英國(guó)黃金礦業(yè)服務(wù)公司）,世界白銀的生產(chǎn),世界白銀需求 世界白銀實(shí)物消費(fèi)主

5、要來(lái)自工業(yè)制造領(lǐng)域、攝影業(yè)、珠寶首飾、銀器和鑄幣印章。傳統(tǒng)白銀消費(fèi)領(lǐng)域攝影業(yè)因數(shù)碼技術(shù)的發(fā)展對(duì)白銀的需求呈下降趨勢(shì)，但仍占有一定比重；工業(yè)領(lǐng)域和珠寶首飾業(yè)對(duì)白銀的消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)下總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，工業(yè)需求受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期影響較大。,二、白銀的生產(chǎn)與消費(fèi),2001-2010年世界白銀需求狀況（單位：噸）,數(shù)據(jù)來(lái)源：GFMS（英國(guó)黃金礦業(yè)服務(wù)公司）,世界白銀供需對(duì)比,二、白銀的生產(chǎn)與消費(fèi),2001-2010年世界白銀需求狀況（單位：噸）,數(shù)據(jù)來(lái)源：GFMS（英國(guó)黃金礦業(yè)服務(wù)公司）,銀的工業(yè)需求 1990-2010年， 新興工業(yè)國(guó)家銀的工業(yè)需求大幅上升。,二、白銀的生產(chǎn)與消費(fèi),銀的工業(yè)需求 19

6、90-2010年，電動(dòng)及電子產(chǎn)品制造業(yè)白銀需求大幅持續(xù)上升。,二、白銀的生產(chǎn)與需求,二、白銀的生產(chǎn)與需求,未來(lái)5年白銀需求 對(duì)銀的需求主要來(lái)自于工業(yè)用銀硬幣和紀(jì)念章、銀器、首飾及攝影業(yè)。銀在工業(yè)中的使用量自2003年開(kāi)始便穩(wěn)步增長(zhǎng)；2009工業(yè)用銀占需求的超過(guò)50%，GFMS預(yù)計(jì)到2015年將接近總需求的70%。,未來(lái)5年銀的工業(yè)需求 未來(lái)幾年，白銀的需求將上升6000噸，平均每年上升1240噸。,二、白銀的生產(chǎn)與需求,中國(guó)白銀生產(chǎn) 近幾年我國(guó)白銀產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2005-2010年我國(guó)白銀產(chǎn)量年均遞增17.8%，2010年我國(guó)白銀總產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到11617噸。按照白銀

7、總產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)（非海外機(jī)構(gòu)之原生礦產(chǎn)銀產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)口徑），2007年起我國(guó)白銀總產(chǎn)量實(shí)際已經(jīng)位居世界第一位。,二、白銀的生產(chǎn)與需求,2001-2010我國(guó)白銀產(chǎn)量（單位：噸）,數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì),中國(guó)白銀消費(fèi) 近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)促進(jìn)白銀需求持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)成為世界白銀需求潛力最大的國(guó)家之一。1985年我國(guó)白銀消費(fèi)量?jī)H為900噸左右，2000年則達(dá)到了1360噸，2005年達(dá)到2545噸，2010年全國(guó)白銀消費(fèi)總量約5700噸，2005-2010年國(guó)內(nèi)白銀消費(fèi)年均增幅超過(guò)10%。,二、白銀的生產(chǎn)與消費(fèi),2001-2010年中國(guó)白銀消費(fèi)量（估算）,數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì),中國(guó)白銀消費(fèi)

8、 目前我國(guó)白銀消費(fèi)結(jié)構(gòu)大致為：電子電氣37%、銀基合金及釬焊料23%、銀質(zhì)工藝品、首飾銀幣31%，感光材料4%、抗菌等其它領(lǐng)域5%。,二、白銀的生產(chǎn)與消費(fèi),數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)金銀分會(huì)/安泰科（Antaike）,全球白銀貿(mào)易 全球白銀貿(mào)易主要發(fā)生在美國(guó)、英國(guó)、日本、印度、意大利、中國(guó)香港和中國(guó)大陸等國(guó)家和地區(qū)。目前全球白銀的貿(mào)易與交易兩大中心是英國(guó)倫敦和美國(guó)紐約，全球最大的白銀現(xiàn)貨交易市場(chǎng)-倫敦金銀協(xié)會(huì)（LBMA）位于倫敦；而全球最主要的黃金白銀期貨交易所之一的紐約商品交易所（COMEX）位于紐約。 歐洲是世界最主要的白銀供應(yīng)短缺地區(qū)之一，造成這種結(jié)構(gòu)性短缺的主要原因是由于歐洲國(guó)家礦

9、產(chǎn)銀和再生銀產(chǎn)量都比較小，而LBMA等市場(chǎng)的存在促使白銀的流通貿(mào)易頻繁；另外歐洲國(guó)家如意大利等國(guó)家白銀珠寶首飾業(yè)發(fā)達(dá)，每年消費(fèi)大量白銀。 目前中國(guó)是全球最大的白銀生產(chǎn)國(guó)，由于國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)開(kāi)放晚消費(fèi)剛剛起步，多年來(lái)中國(guó)是世界最主要的白銀出口國(guó)之一。,三、白銀貿(mào)易,銀粉貿(mào)易,三、白銀貿(mào)易,中國(guó)白銀貿(mào)易政策 2000年1月1日白銀市場(chǎng)開(kāi)放后，我國(guó)白銀行業(yè)的政策主要體現(xiàn)在貿(mào)易流通領(lǐng)域，具體政策就是進(jìn)出口貿(mào)易政策。 進(jìn)口方面：中國(guó)人民銀行、海關(guān)總署1999年公布了白銀進(jìn)口管理暫行辦法（銀發(fā)1999414號(hào)），該辦法2000年1月1日?qǐng)?zhí)行，銀粉、未鍛造白銀、銀半制成品和銀制成品列入白銀進(jìn)口管理名錄。隨著白

10、銀市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，2007年11月19日中國(guó)人民銀行、海關(guān)總署決定自公告發(fā)布之日起廢止白銀進(jìn)口管理暫行辦法，放開(kāi)國(guó)內(nèi)白銀進(jìn)口；目前對(duì)進(jìn)口銀精礦、白銀產(chǎn)品等征收17%增值稅。 出口方面：1999年11月2日，原國(guó)家對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部頒發(fā)了白銀出口管理暫行辦法，銀粉、未鍛造銀及銀的半制成品納入出口白銀管理名錄；白銀出口從此執(zhí)行出口配額管理。2007年6月18日頒布的財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)低部分商品出口稅率的通知規(guī)定，從7月1日起，白銀及其相關(guān)制品出口退稅率從13%下調(diào)至5%；2008年7月30日，財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局又出臺(tái)政策，從2008年8月1日起取消5%白銀出口退稅。,三、白銀貿(mào)易,中國(guó)進(jìn)出口

11、變化 2008年白銀出口退稅政策取消后，白銀出口呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2010年出口銀錠1422噸，同比下降60%，進(jìn)口半制成銀3174噸，下降8.79% 。,三、白銀貿(mào)易,2001-2010年中國(guó)白銀進(jìn)出口情況（單位：噸）,數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家海關(guān)總署/安泰科,芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME） CME的COMEX白銀合約成交規(guī)模最大，影響力最強(qiáng)。由于近年白銀價(jià)格波動(dòng)劇烈，白銀期貨交易量大幅增長(zhǎng)，2010年COMEX白銀合約成交1283萬(wàn)手，合199.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60.52%。2011年共成交1961萬(wàn)手，合304.9萬(wàn)噸，較2010年同比增長(zhǎng)52.87% 。,四、世界主要的白銀交易市場(chǎng),2001-201

12、1年COME白銀期貨成交量,數(shù)據(jù)來(lái)源：CME,印度MCX交易所 印度MCX交易所推出三種白銀期貨合約，分別是1千克的微型（Micro）白銀期貨合約、5千克的迷你（Mini）白銀期貨合約和30千克的白銀期貨合約。2011年，印度MCX的1千克白銀期貨合約成交4686.54萬(wàn)手，合4.69萬(wàn)噸，按交易量（手）排名全球白銀期貨第一。5千克白銀期貨合約成交4680.43萬(wàn)手，合23.4萬(wàn)噸，30千克白銀期貨合約成交2443.45萬(wàn)手，合73.3萬(wàn)噸，按成交量（手）排名，分別位居第二、第三位。,四、世界主要的白銀交易市場(chǎng),2011年印度MCX交易所每日白銀期貨總成交量,倫敦金銀協(xié)會(huì)（LBMA）倫敦金銀協(xié)

13、會(huì)（LBMA：London Bullion Market Association）是一家總部位于英國(guó)倫敦市、負(fù)責(zé)黃金白銀現(xiàn)貨交易的全球金銀行業(yè)同業(yè)公會(huì)。LBMA同時(shí)為該協(xié)會(huì)會(huì)員和參與倫敦金銀交易市場(chǎng)參與者提供服務(wù)的貿(mào)易行業(yè)中介機(jī)構(gòu)。英國(guó)倫敦現(xiàn)在是全球最大的金銀場(chǎng)外交易市場(chǎng)，LBMA的核心客戶及其會(huì)員包括世界各國(guó)央行、黃金白銀生產(chǎn)商、精煉商、金銀加工企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)等。,四、世界主要的白銀交易市場(chǎng),上海黃金交易所（SGE）上海黃金交易所是國(guó)內(nèi)主要白銀現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，白銀交易品種有Ag99.9、Ag99.99現(xiàn)貨實(shí)盤交易和Ag（T+D）現(xiàn)貨保證金交易。 近幾年白銀交易逐漸活躍，2010年上海黃金交易所

14、Ag（T+D）共成交7355.1萬(wàn)手（約合7.4萬(wàn)噸），成交金額約3860億元，同比分別增長(zhǎng)353%、559%。2011年成交更加活躍，全年共成交量24580.581萬(wàn)手（約合24.6萬(wàn)噸），成交金額19296億元，成交量、成交金額分別已經(jīng)達(dá)到2010年全年的3倍和5倍左右。,四、世界主要的白銀交易市場(chǎng),五、國(guó)內(nèi)白銀投資渠道,實(shí)物投資 渠道:金銀店和銀行 費(fèi)用：市場(chǎng)報(bào)價(jià)+加工費(fèi)+手續(xù)費(fèi)（0.2元-0.5元/克）（成本較高） 交易量：按資金情況 變現(xiàn)能力：不容易變現(xiàn) 方向：可買入賣出但都不方便 其他優(yōu)點(diǎn)：可作為國(guó)際支付手段；可根據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)透明的報(bào)價(jià)進(jìn)行實(shí)時(shí)套現(xiàn)。 其他缺點(diǎn)：必須安全保管；若沒(méi)有相

15、關(guān)回購(gòu)條款，或是跨機(jī)構(gòu)回購(gòu)，賣出時(shí)需要經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)，并承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用；無(wú)利息收入,五、國(guó)內(nèi)白銀投資渠道,紙白銀 渠道：銀行（ “白銀存折賬戶”體現(xiàn) ，不發(fā)生實(shí)物交割） 交易費(fèi)用：全額交易；工行交易手續(xù)費(fèi)0.04元/克 變現(xiàn)能力：T+0 方向：只能做多買入 交易時(shí)間：周一6：507：00，持續(xù)到周六凌晨4點(diǎn)休市 。 其他優(yōu)點(diǎn)：投資單位可以較?。梢詮?0克（或0.1盎司）做起），風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。 其他缺點(diǎn)：全額交易占用資金量大；不能做空；銀行作為做市商，吃點(diǎn)差；匯率風(fēng)險(xiǎn)；回報(bào)率小,五、國(guó)內(nèi)白銀投資渠道,白銀T+D（白銀延期） 渠道：通過(guò)各大銀行開(kāi)戶（交易上海黃金交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間

16、和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約） 費(fèi)用：保證金交易（25%左右，黃金交易所18%）；交易費(fèi)用（8%）0.0052元/克；延期費(fèi) 變現(xiàn)能力：T+0 方向：可多可空 交易時(shí)間：9:00-11:30， 13:30-15:30， 21:00-02:30 其他優(yōu)點(diǎn)：交易時(shí)間與國(guó)際接軌，相對(duì)活躍；國(guó)家推廣；開(kāi)戶資金小 其他缺點(diǎn)：交易時(shí)間不連續(xù)，可能出現(xiàn)跳空；強(qiáng)行平倉(cāng)制度可能會(huì)出現(xiàn)穿倉(cāng)；交易成本過(guò)高；交易系統(tǒng)過(guò)于原始,五、國(guó)內(nèi)白銀投資渠道,天通銀 渠道：到天津貴金屬交易所會(huì)員公司開(kāi)戶 費(fèi)用：保證金交易（8%），點(diǎn)差（8%-12% ），延期費(fèi)（1%），交易費(fèi)用0.065元/克（10%） 變現(xiàn)能力：T+0

17、 方向：可多可空 交易時(shí)間：周一上午8：00周六凌晨4：00不間斷交易 其他優(yōu)點(diǎn)：無(wú)漲跌停限制；成交容易 其他缺點(diǎn)：交易費(fèi)用高（賺3000付700元手續(xù)費(fèi)）；滑點(diǎn)；國(guó)家政策不支持；門檻10萬(wàn)。,五、國(guó)內(nèi)白銀投資渠道,上期所白銀期貨 渠道：通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)戶（上海期貨交易所統(tǒng)一制定交易與交割規(guī)則） 交易費(fèi)用：保證金交易（一般為14%，上海期貨交易所7%）；交易手續(xù)費(fèi)0.004元/克 變現(xiàn)能力：T+0（公開(kāi)透明報(bào)價(jià)，市場(chǎng)無(wú)法操縱） 方向：可多可空 交易時(shí)間：周一至五9：00-11:30,13:30-15:00 其他缺點(diǎn)：專業(yè)性要求較高 其他優(yōu)點(diǎn)：交易手續(xù)費(fèi)低；交易系統(tǒng)先進(jìn)；門檻較低，每手保證金1

18、萬(wàn)左右；安全官方權(quán)威；可以無(wú)限期延長(zhǎng)。,五、國(guó)內(nèi)白銀投資渠道,上期所白銀期貨標(biāo)準(zhǔn)合約,縱觀國(guó)際白銀價(jià)格近10年來(lái)走勢(shì)，價(jià)格總體維持震蕩上行趨勢(shì)一直沒(méi)變。,六、國(guó)際白銀價(jià)格,2001-2011年國(guó)際白銀市場(chǎng)平均價(jià)格（美元/盎司）,數(shù)據(jù)來(lái)源：LBMA,2000年以來(lái)，COMEX白銀期貨價(jià)格走勢(shì)圖,供求關(guān)系 新礦藏的發(fā)現(xiàn)與開(kāi)采、新技術(shù)的應(yīng)用、生產(chǎn)企業(yè)檢修及罷工、進(jìn)出口政策等將影響產(chǎn)量及供應(yīng)；白銀應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)、白銀投資偏好變化等則將影響白銀的需求。 國(guó)際國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 白銀是重要的工業(yè)原材料，又可作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其需求量與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治局勢(shì)密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，白銀需求增長(zhǎng)從而帶動(dòng)銀價(jià)上漲；經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，白銀需求萎縮從而