著力優(yōu)化金融配置——對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷.pptx

1、2013年上半年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)分化，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇跡象明顯，但基礎(chǔ)依然脆弱；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍是各項(xiàng)工作重點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。 國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析 （一）實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，各經(jīng)濟(jì)體,復(fù)蘇程度不一 總體來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，個(gè)人消費(fèi)拉動(dòng)和房地產(chǎn)是復(fù)蘇主因；歐元區(qū)緩慢復(fù)蘇；日本短期數(shù)據(jù)趨好，長(zhǎng)期效應(yīng)有待檢驗(yàn)；新興市場(chǎng)體內(nèi)部出現(xiàn)分化。 （二）國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大 近期國(guó)際金融市場(chǎng)最惹人關(guān)注的是預(yù)期,美國(guó)退出QE3引起的國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)。資金從中國(guó)、巴西和俄羅斯等股票基金源源流出，土耳其、印度尼西亞等在二季度受資金青睞的較小新興經(jīng)濟(jì)體也無法幸免，使新

2、興國(guó)家的貨幣、債券和股票市場(chǎng)受到重挫。國(guó)際金融市場(chǎng)的變化，其實(shí)也是發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的博弈。美國(guó)推出QE和日本的“量化寬松”，使,新興經(jīng)濟(jì)體在獲得流動(dòng)性和暫時(shí)繁榮的同時(shí)，也輸出了實(shí)際資源，付出了外匯儲(chǔ)備貶值、貨幣升值導(dǎo)致出口下降、輸入型通貨膨脹等巨大代價(jià)；而今美國(guó)退出QE，新興經(jīng)濟(jì)體雖然能獲得貨幣貶值促進(jìn)出口、儲(chǔ)備升值等利好，但也代價(jià)不菲資金流出導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度受到影響，股市、樓市缺血受挫、貨幣貶值信心受損,等，并且加大了整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 （三）對(duì)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)的分析及預(yù)測(cè) 一方面，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展美國(guó)仍是主導(dǎo)。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇主動(dòng)權(quán)掌握在自己手中，即內(nèi)需，并以此引導(dǎo)全球的實(shí)體經(jīng)

3、濟(jì)發(fā)展。其次，美國(guó)積極推行科技創(chuàng)新，以領(lǐng)先的技術(shù)制約全球。,最后，美國(guó)依靠美元控制全球，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，將退出QE的傳聞立即吸引全球資金回流美國(guó)，美國(guó)資產(chǎn)由于美元升值而產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)隨之升值，新興國(guó)家則陷入流動(dòng)性和資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)之中。 另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還需較長(zhǎng)時(shí)間?？傮w判斷，全球經(jīng)濟(jì)離復(fù)蘇還有一段較長(zhǎng)的時(shí)間。預(yù)計(jì)今年下,半年開始美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將加速，通脹溫和；歐元區(qū)有望見底，下半年仍緩慢復(fù)蘇；日本繼續(xù)反彈；新興市場(chǎng)國(guó)家溫和反彈，但內(nèi)部呈現(xiàn)分化。 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析 （一）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒀舆t 6月份匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)降至48.3%，且較5月,進(jìn)一步下行，凸顯內(nèi)外需不振導(dǎo)致制造業(yè)無力復(fù)蘇，整

4、體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟。5月份CPI同比上漲2.1%，PPI進(jìn)一步下滑，同比下跌2.9%，通脹低位徘徊。受制于全球需求走弱，進(jìn)出口增速超預(yù)期下降。按美元計(jì)出口額大幅降至0.96%，對(duì)歐、美、日出口繼續(xù)同比下滑5.6%，對(duì)我國(guó)香港的出口同比增幅從,57.2%大幅降至7.7%。5月份固定資產(chǎn)投資同比增速降至19.9%，制造業(yè)投資進(jìn)一步放緩。伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及勞動(dòng)密集型輕工業(yè)生產(chǎn)的相對(duì)疲弱，2013年的就業(yè)形勢(shì)不容樂觀，一季度城鎮(zhèn)失業(yè)人數(shù)達(dá)到了926萬人，比2012年底的917萬人提高了9萬。 居民調(diào)查數(shù)據(jù)顯,示，2013年一季度城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民的實(shí)際收入與消費(fèi)支出增速繼續(xù)放緩。政府限制官員和公費(fèi)消費(fèi)的舉措

5、對(duì)高端消費(fèi)產(chǎn)生了明顯影響。不過，盡管食品價(jià)格下跌，5月份餐飲銷售額同比增速?gòu)?月份的7.9%升至9.2%，表明這種影響已經(jīng)開始減弱。但消費(fèi)的增長(zhǎng)勢(shì)頭并不樂觀，商品零售額小幅下滑，其中黃金、,珠寶和汽車零售額放緩幅度最大。 （二）金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)凸顯，推動(dòng)銀行業(yè)加快轉(zhuǎn)型 貨幣投放收緊，信貸規(guī)模開始縮減。監(jiān)管層繼續(xù)收緊對(duì)銀行表外活動(dòng)及影子銀行的監(jiān)管，5月份M2為104.2萬億元，同比增長(zhǎng)率降至15.8%，新增社會(huì)融資規(guī)模降至1.19,萬億元，社會(huì)融資余額同比增速降至22.4%。人民幣匯率升值預(yù)期減弱。外匯局的20號(hào)文收緊跨境資本流動(dòng)監(jiān)管，控制了套利相關(guān)的外匯流入，另外對(duì)美國(guó)退出QE的預(yù)期也造成了

6、國(guó)際資金的流出。5月份，銀行新增外匯占款從4月份的2940億元人民幣大幅降至670億元，外匯占款下降加劇了商業(yè)銀行流動(dòng)性,緊張的局面。過去8年，人民幣一直處于穩(wěn)步升值階段，從基本面來看，由于中國(guó)經(jīng)常賬戶順差對(duì)GDP比重已經(jīng)在2011年和2012年下降到1.9%和2.3%，因此已經(jīng)很難再聲稱人民幣匯率被大幅低估，人民幣可預(yù)見的持續(xù)升值時(shí)代或?qū)⒔Y(jié)束。 進(jìn)入5月以來，國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)資金面急,劇收緊，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）一度升至13.44%的歷史高位。同業(yè)業(yè)務(wù)配置大量非標(biāo)信貸資產(chǎn)導(dǎo)致期限錯(cuò)配是銀行間同業(yè)拆放利率飆升的本質(zhì)原因。市場(chǎng)上相關(guān)因素解釋有美國(guó)QE退出預(yù)期引致資金外流、季末沖存

7、款、補(bǔ)充外匯頭寸、存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、理財(cái)產(chǎn)品到期、補(bǔ)繳財(cái)政存款、銀行分紅、,為規(guī)范債市、理財(cái)與自營(yíng)之間不能交易準(zhǔn)備頭寸等，其中大部分因素都是短期的，過快的同業(yè)擴(kuò)張和央行流動(dòng)性管理趨嚴(yán)導(dǎo)致此次銀行對(duì)同業(yè)資金緊張顯得措手不及。 此次較以往最大的不同是央行對(duì)待銀行資金緊張表現(xiàn)出的態(tài)度很明顯，就是要讓商業(yè)銀行自己處理好流動(dòng)性，而不輕易對(duì)公開市場(chǎng)投,放資金。央行的操作顯示了政策取向的變化，顯著超出市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)上的流動(dòng)性其實(shí)非常充裕，只是大量資金停留在金融系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn)套利；而熱錢的流出和央行對(duì)銀行間市場(chǎng)的態(tài)度，導(dǎo)致不少金融機(jī)構(gòu)誤判，沒有及時(shí)、足額準(zhǔn)備好本月到期資金安排，進(jìn)而出現(xiàn)了短暫的流動(dòng)性枯竭甚至出現(xiàn)了違

8、約，加上市場(chǎng)恐慌情緒蔓延,，終于使得資金市場(chǎng)利率飆升。 （三）經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)展望 當(dāng)前的宏觀政策核心是在維持“可接受的最低增長(zhǎng)”的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下推動(dòng)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，出臺(tái)新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案的預(yù)期較小。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)未來較快提高的可能性不大，鑒于實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的弱勢(shì)增長(zhǎng)以及近期金,融市場(chǎng)動(dòng)向，預(yù)計(jì)2013年全年GDP增速將下行至7%7.5%。經(jīng)濟(jì)低迷是影響通脹的主要因素，輸入性通脹偏弱也將抑制國(guó)內(nèi)通脹上升。當(dāng)前短期流動(dòng)性趨緊和美元資產(chǎn)回流的預(yù)期會(huì)加劇通縮風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)下行將成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)各部門關(guān)注的焦點(diǎn)。 審視我國(guó)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，一是,地方融資平臺(tái)償債壓力加大；二是企業(yè)效益下滑導(dǎo)致還款能力下降；三是

9、影子銀行繼續(xù)擴(kuò)張。金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)嚴(yán)重制約了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量乃至盈利增長(zhǎng)帶來了挑戰(zhàn)，長(zhǎng)周期內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和結(jié)構(gòu)調(diào)整迫在眉睫，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、抑制金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)過熱等兩難情況下，政府將采取較,為中性的策略，進(jìn)一步“防風(fēng)險(xiǎn)、擠泡沫、去杠桿”。 以政府為中心的資源配置經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式達(dá)到了高峰，政府收入過高、干預(yù)經(jīng)濟(jì)過多、管制過多帶來的競(jìng)爭(zhēng)不充分和結(jié)構(gòu)扭曲已經(jīng)嚴(yán)重制約了經(jīng)濟(jì)體自身復(fù)蘇的活力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在動(dòng)力需要通過一輪強(qiáng)有力的改革來實(shí)現(xiàn)。過去十年工業(yè)化的推進(jìn)有,力支撐了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，然而在資源環(huán)境受到約束、勞動(dòng)力成本上升以及全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，原有模式嚴(yán)重削弱了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

10、活力。放權(quán)是歷次改革的核心，需要逐步減少政府的干預(yù)，政府對(duì)資源配置的控制逐步讓渡給市場(chǎng)，減少管制、減少行政審批、推進(jìn)要素市場(chǎng)化改革和財(cái)稅改革。 在當(dāng)前的,經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)下，推進(jìn)金融市場(chǎng)化以及建立以市場(chǎng)為主體的創(chuàng)新機(jī)制也將帶來新的機(jī)遇。預(yù)計(jì)未來5年新的產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)將出現(xiàn)在同居民健康相關(guān)的醫(yī)藥、醫(yī)療器械等制造業(yè)、流通業(yè)和相關(guān)服務(wù)業(yè)。同時(shí)，金融、商務(wù)服務(wù)、文化娛樂教育、海域空間資源開發(fā)利用、新型零售業(yè)也會(huì)有新的釋放。 近幾年社,會(huì)融資總額與GDP增長(zhǎng)的背離表明國(guó)內(nèi)金融體系內(nèi)有大量并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用并沒有顯現(xiàn)。六月中旬國(guó)務(wù)院兩次會(huì)議討論金融新政，確立金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，調(diào)整貨幣政

11、策，不再用貨幣高增長(zhǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高金融配置效率，扭轉(zhuǎn)“貨幣空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象的政策方針，將有利于化解當(dāng)前我國(guó),金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。未來的貨幣政策走向?qū)⒁浴安凰刹痪o”為主，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮存量貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度，促進(jìn)產(chǎn)能過剩行業(yè)的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，保障居民正常收入水平的提高和穩(wěn)定就業(yè)將成為政府政策支持的重點(diǎn)。下半年將繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，逐步擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)幅度，建立健全市場(chǎng)基準(zhǔn),利率體系。金融體制改革的一個(gè)重要目標(biāo)是緩解民營(yíng)經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)的融資難問題，逐步放開金融業(yè)準(zhǔn)入限制，建立存款保險(xiǎn)制度，出臺(tái)小額放貸人條例，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融業(yè)將有所推動(dòng)。 總體而言，在穩(wěn)定的宏觀政策下，增長(zhǎng)走勢(shì)將更加平滑，受當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資金回流等外