期貨論文流動性滯存與通貨緊縮.doc

流動性滯存與通貨緊縮 通貨緊縮是幾年來困擾我國經(jīng)濟的一個難題。在本文中，筆者提出流動性滯存原理，用來解釋我國的通貨緊縮現(xiàn)象，對該原理與此前有關(guān)原理的承繼和發(fā)展關(guān)系、以及有關(guān)的問題進行了嘗試性的研究，并依此原理提出緩解我國通貨緊縮的方法。一、 流動性滯存及其意義流動性一詞有兩個含義。第一，指一種資產(chǎn)在交易中能迅速變換為別種資產(chǎn)而不遭受損失的能力，以此分析，不同的資產(chǎn)實物資產(chǎn)、生息資產(chǎn)、貨幣等其流動性也不同，其中貨幣是最富于流動性的資產(chǎn)。第二、指貨幣與資金。凱恩斯在就業(yè)、利息和貨幣通論中所講的流動性偏好，即指對貨幣的偏好。流動性滯存這一概念中的流動性，是指流動性的第二種含義，指貨幣與資金。流動性滯存這一概念，可以從不同的角度來理解。從社會總供求關(guān)系上來看，一個國家一定時期內(nèi)最終產(chǎn)品和勞務(wù)的供給總量，即社會總供給（AS），可用出售該總供給量的銷售總收入（Y）來表示。這一貨幣總收入經(jīng)過初次分配后，形成個人收入、企業(yè)收入和政府收入三部分。其中個人收入和企業(yè)收入又分別變?yōu)橄M（C）和儲蓄（S）兩部分。若政府收入用T來表示，則初次分配的結(jié)果變?yōu)镃+S+T。通過儲蓄轉(zhuǎn)化為投資（I），政府收入變?yōu)檎С?G)，C+S+T經(jīng)過再分配變?yōu)镃+I+G。C+I+G就是社會總需求（AD），用社會總支出（E）來代表。在這整個過程中，由于T和G是由政府控制的政策變量，屬于外生的經(jīng)濟調(diào)節(jié)變量。所以，社會總供求原生的相對數(shù)量關(guān)系，即C+S和C+I的相對數(shù)量關(guān)系，就由經(jīng)濟體系的一對內(nèi)生變量投資和儲蓄的相對數(shù)量關(guān)系決定。這一分析可用如下圖式表示：Y(AS)個人收入+企業(yè)收入+政府收入C+S+TC+I+G E(AD)儲蓄是可支配收入（即Y-T）與消費之差。儲蓄有多種形式，如在銀行存款、購買債券和股票以及因非消費目的而持有現(xiàn)金（窖藏）等。如果儲蓄不能及時地轉(zhuǎn)化為投資，就會出現(xiàn)流動性滯存問題。流動性滯存是指在上述從Y到E的圖式中，貨幣滯存于家庭、企業(yè)和銀行等經(jīng)濟單位， 使觀察期內(nèi)貨幣供給量中當(dāng)期用于購買商品和勞務(wù)的部分比重下降。貨幣供給量可分為兩部分。在觀察期內(nèi)購買商品和勞務(wù)的部分，如居民和企業(yè)留在手中用于日常商品和勞務(wù)交易的部分，各類儲蓄形式中當(dāng)期可轉(zhuǎn)化為投資需求和消費需求的部分，政府收支部分等，稱為購買貨幣量或交易貨幣量，以Mp表示。而在觀察期內(nèi)滯存于家庭、企業(yè)、銀行等經(jīng)濟單位，當(dāng)期不能用來購買商品和勞務(wù)的部分，如公眾窖藏的部分、投入股票二級市場的部分、銀行“存差” (即由存款量大于貸款量形成的差額)等，則稱為滯存貨幣量，以Mr表示。若滯存貨幣量在貨幣總量中的比重變大，則貨幣總量的流通速度就會減慢。根據(jù)公式MV=PQ，在貨幣流通速度V變小時，貨幣供應(yīng)量的增長率就應(yīng)快于經(jīng)濟增長率和物價上漲率之和，以滿足商品流通對貨幣量的需要。在極端情況下，當(dāng)Mr無窮大時，經(jīng)濟就進入了流動性陷阱，流動性陷阱是流動性滯存的極端情況。通過上述分析，可得出通貨緊縮的定義。通貨緊縮就是貨幣供應(yīng)量中用于購買商品和勞務(wù)的貨幣量Mp不足，致使物價水平下降、失業(yè)率上升的現(xiàn)象。形成通貨緊縮的原因，或是貨幣供應(yīng)量不足，或是流動性滯存使貨幣供應(yīng)量中的Mp部分不足，或是二者兼有。在現(xiàn)代信用貨幣制度下，貨幣供給本質(zhì)上是內(nèi)生的，因此，通貨緊縮的主要原因是流動性滯存。即是說，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，通貨緊縮只有和流動性滯存聯(lián)系起來，才能得到較好的說明。也可以從社會再生產(chǎn)角度來說明流動性滯存現(xiàn)象。在社會再生產(chǎn)過程中，企業(yè)生產(chǎn)出產(chǎn)品，經(jīng)出賣得到貨幣收入，這一貨幣收入經(jīng)過復(fù)雜的初次分配和再分配過程，最后到達欲以之購買商品和生產(chǎn)要素的購買者手中，形成消費需求和投資需求，以使隨后生產(chǎn)出來的產(chǎn)品能夠賣出，保證社會再生產(chǎn)能夠順利進行。形成消費需求和投資需求的貨幣量，與最初出賣產(chǎn)品所得的貨幣量并不相等。設(shè)其他因素不變，若在數(shù)量上前者小于后者，則說明出現(xiàn)了流動性滯存。流動性滯存使消費需求和投資需求不足，社會再生產(chǎn)因產(chǎn)品難以賣出而不能順利進行。貨幣可滯存于收入分配和再分配過程的各個環(huán)節(jié)，其形式則有窖藏、銀行存差等。流動性滯存使貨幣供給量中當(dāng)期實際上用來購買商品和勞務(wù)的貨幣量減少，形成通貨緊縮。通貨緊縮并不是總貨幣供給量緊縮，而是由于滯存貨幣量增加，使當(dāng)期實際上用于購買商品和勞務(wù)的貨幣量緊縮。在經(jīng)濟學(xué)上，有一個著名的商品流通公式WGW（或商品貨幣商品），按這一公式，商品流通分為賣和買兩個階段，這兩個階段在時間和空間上是完全可以分開的。在一個國家一定時期內(nèi)，如果有相當(dāng)數(shù)量的人賣而不買、或賣而少買，大量貨幣在賣與買兩個階段之間，即在人們手里停留的時間過長，在其他因素不變時，就會出現(xiàn)商品總需求不足的現(xiàn)象。由于商品從賣到買，經(jīng)歷了一個復(fù)雜的貨幣收入的初次分配和再分配過程，貨幣可停留在家庭、企業(yè)、銀行等參與收入分配和再分配的經(jīng)濟主體手中，這就是流動性滯存現(xiàn)象。筆者在2000年3月提出流動性滯存概念時，用的就是這種說明方法（見金融理論與教學(xué)雜志2000年第3期）。至於流動性滯存的原因，馬克思和恩格斯在分析資本主義再生產(chǎn)的周期性時，是用資本主義基本矛盾及其兩個表現(xiàn)來說明的。凱恩斯是用其有名的“三個基本心理規(guī)律”、不確定性和收入分配差距過大來解釋的。流動性滯存與商品過剩、資本過剩是密切相關(guān)的概念。流動性滯存必然導(dǎo)致商品過剩（商品相對過剩，相對于需求而言過剩），而資本過剩（資金滯存于銀行，形成巨額銀行存差）則是流動性滯存的重要表現(xiàn)，它們都不市場經(jīng)濟是需求約束型經(jīng)濟。市場經(jīng)濟有兩個特點，按要素分配，或按貢獻分配，貢獻大小由市場來直接或間接地做出評價；個人面向包含不確定性因素的市場，對自己的經(jīng)濟行為及后果負責(zé)。這兩個特點是雙刃劍，一方面，它們提供了市場經(jīng)濟特有的在生產(chǎn)和供給上的動力、壓力和效率；另一方面，它們導(dǎo)致人們之間的收入差距，決定了人們進行風(fēng)險收益權(quán)衡以及自我保障的心態(tài)和行為，而收入差距、趨避風(fēng)險和個人自我保障恰是產(chǎn)生流動性滯存和由之導(dǎo)致的社會總需求不足的原因。市場經(jīng)濟中周期性的生產(chǎn)過剩就是由市場經(jīng)濟本身的體制特點決定的。流動性滯存這一概念對于準(zhǔn)確理解通貨緊縮具有重要意義。多年來，“通貨緊縮”、“通貨膨脹”等詞匯中的“通貨”一詞，一直被理解為“流通中的貨幣量”，即現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)金融學(xué)教科書中的“貨幣供給量”。如今，到了消除這一誤解的時候了。按流動性滯存分析方法，貨幣供給量M可分為兩部分：被用于購買商品和勞務(wù)的部分Mp；滯存于家庭（窖藏）、企業(yè)（窖藏）和銀行（存差）的部分Mr。M=Mp+Mr。真正的通貨是Mp而不是Mr?！巴ㄘ洝敝械摹巴ā弊?，應(yīng)理解為動詞，是使流通、使運轉(zhuǎn)的意思。因而，通貨就是使商品能賣出去，使商品流通得以順暢進行，使資源得以利用，使經(jīng)濟得以運轉(zhuǎn)的貨幣量。按這一概念，通貨就是Mp而不是Mr。只有通貨，即只有Mp，才是經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的“第一推動力”。在最近討論通貨緊縮問題時，有人說“通貨緊縮純屬子虛烏有”，按對通貨一詞的傳統(tǒng)理解，他說的是對的。近幾年我國的經(jīng)濟增長率年均為7%左右，而廣義貨幣供應(yīng)量M2的增長率年均為1415%左右。按對通貨一詞的傳統(tǒng)理解，通貨是充足的，不是緊縮的。但按對通貨一詞的新理解，由于出現(xiàn)了流動性滯存，Mr部分比重變大，真正的通貨即Mp部分仍是不足的，通貨緊縮確實存在。按對通貨一詞的新理解，通貨緊縮有點象流行廣告詞中的一句話：“通則不痛，痛則不通”，通貨（Mp）充足則人們免遭失業(yè)之苦，一國免去資源不能充分利用之憂。通貨（Mp）不足則有人必遭失業(yè)之苦，一國必有資源閑置之憂。當(dāng)然，過猶不及，由于一國的資源是有限的，其利用效率還受到其他一些因素的影響，過于“通”，通貨（Mp）過多，則會發(fā)生通貨膨脹。按對通貨一詞的新理解，無論是物價水平普遍而持續(xù)下降的通貨緊縮，還是物價水平普遍而持續(xù)上升的通貨膨脹，都是由通貨（Mp）的過少或過多造成的。至于通貨（Mp）何以過少或過多，則有其具體的體制、政策、預(yù)期等方面的原因。對通貨一詞新理解的關(guān)鍵在于：第一，“通”是動詞，是使商品流通順暢、使資源得以利用、使經(jīng)濟得以運轉(zhuǎn)的意思。通貨就是有此功能的貨幣量。第二，廣義貨幣供應(yīng)量M2分為購買貨幣量Mp與滯存貨幣量Mr兩部分，Mp才是真正的通貨。在流動性滯存的情況下，中央銀行預(yù)測貨幣供應(yīng)量增長率的公式變?yōu)椋贺泿殴?yīng)量增長率 = 經(jīng)濟增長率 + 通貨膨脹率 + 流動性滯存率流動性滯存率可為正或為負，在公式中前兩個因素不變時，貨幣供應(yīng)量的增長率應(yīng)隨流動性滯存率的變動而變動。關(guān)于流動性滯存這一概念，還應(yīng)注意兩點：既為流動性，則不能滯存，若發(fā)生了滯存，則意味著經(jīng)濟出了毛病。這就是流動性滯存這一概念命名的由來。流動性滯存亦可稱為貨幣滯存或貨幣資金滯存，但最好還是稱為流動性滯存。萬不可稱為流動性沉淀或貨幣資金沉淀。因為沉淀的原意是溶液中的難溶物質(zhì)沉到溶液底層的過程。當(dāng)溶液過飽和時，結(jié)晶物質(zhì)也會沉