正確認(rèn)識(shí)和規(guī)范運(yùn)用.ppt

2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,正確認(rèn)識(shí)和規(guī)范運(yùn)用 期貨套期保值工具,上海證監(jiān)局 韓康,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,一、企業(yè)為什么要進(jìn)行套期保值,（一）套期保值有助于抵御市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)例：中糧集團(tuán)大豆保值案例 2008年9月15日，中糧集團(tuán)一下屬公司以4300元/噸的價(jià)格，在美國(guó)采購(gòu)一船6萬(wàn)噸的大豆。10月份運(yùn)到國(guó)內(nèi)時(shí)，大豆價(jià)格已下跌至3000元/噸，僅此一船現(xiàn)貨，就要面臨7800萬(wàn)元的虧損。但是，該公司利用了商品期貨的套期保值功能，以規(guī)避這一價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)入大豆現(xiàn)貨的第二天（9月16日），他們?cè)谄谪浗灰姿u(mài)出了3.6萬(wàn)噸大豆和1萬(wàn)噸豆油的商品期貨。至現(xiàn)貨大豆運(yùn)至國(guó)內(nèi)時(shí)，該期貨交易行為盈利了7710萬(wàn)元，現(xiàn)貨虧損與期貨盈利相抵，公司僅虧損90萬(wàn)元。 啟示： 在經(jīng)濟(jì)高度全球化和市場(chǎng)化的現(xiàn)代社會(huì)中，套期保值工具可以幫助企業(yè)鎖定原材料成本或銷(xiāo)售利潤(rùn)，抵御市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)，保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)穩(wěn)定。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,一、企業(yè)為什么要進(jìn)行套期保值,（二）套期保值有助于行業(yè)抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)例1：金融海嘯中有色金屬行業(yè)和鋼鐵行業(yè)的業(yè)績(jī)比較 在經(jīng)歷了四季度的金融海嘯之后，有色金屬企業(yè)的平均利潤(rùn)水平表現(xiàn)要遠(yuǎn)好于鋼鐵企業(yè)。很重要的一個(gè)原因就是因?yàn)閲?guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)有銅、鋁、鋅三個(gè)成熟期貨品種，有色金屬企業(yè)通過(guò)各種方式在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易，成功規(guī)避了價(jià)格暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。,鋼鐵企業(yè)與有色企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù),2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,一、企業(yè)為什么要進(jìn)行套期保值,（二）套期保值有助于行業(yè)抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)例2：兩次大豆價(jià)格暴跌中油脂企業(yè)的不同生存狀態(tài) 2008年國(guó)內(nèi)國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大跌，參與大豆、豆粕和豆油期貨套期保值的20家大型農(nóng)業(yè)企業(yè)，在大豆市場(chǎng)價(jià)格暴跌30的過(guò)程中，因?yàn)橘u(mài)出套期保值而盈利10多億元，彌補(bǔ)了現(xiàn)貨的損失。 2004年大豆價(jià)格在較短時(shí)間內(nèi)從4000元跌到2500元，許多企業(yè)因?yàn)闆](méi)有參與期貨市場(chǎng)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致一批企業(yè)破產(chǎn)關(guān)閉。當(dāng)年國(guó)內(nèi)整個(gè)油脂行業(yè)損失達(dá)到80億元，其中山東省依靠進(jìn)口大豆的壓榨企業(yè)幾乎全軍覆沒(méi)。 兩個(gè)實(shí)例的啟示：在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，不有效利用套期保值工具，不僅相關(guān)企業(yè)個(gè)體，就是相關(guān)行業(yè)整體，都將面臨嚴(yán)峻的生存危機(jī)。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,一、企業(yè)為什么要進(jìn)行套期保值,（三）套期保值有助于維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全 實(shí)例：原油價(jià)格的過(guò)山車(chē)式運(yùn)行 啟示：鼓勵(lì)企業(yè)運(yùn)用套期保值工具，抵御市場(chǎng)波動(dòng)，回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，不僅是企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，同時(shí)也是整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全的需要。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,一、企業(yè)為什么要進(jìn)行套期保值,（四）套期保值是國(guó)際大企業(yè)的通行做法 調(diào)查：國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì)（ISDA）對(duì)世界500強(qiáng)公司衍生品業(yè)務(wù) 世界500強(qiáng)大公司中，超過(guò)90的公司使用金融衍生品來(lái)管理企業(yè)面對(duì)的各類(lèi)商業(yè)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。這些企業(yè)分布在26個(gè)國(guó)家，涉及各行各業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍非常廣泛。 其中92的企業(yè)使用衍生品管理利率風(fēng)險(xiǎn)，85的企業(yè)使用衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，25的企業(yè)使用衍生品管理原材料和銷(xiāo)售商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，12的企業(yè)使用衍生品管理股權(quán)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 啟示：套期保值已成為國(guó)際上大企業(yè)控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的通行做法。缺少套期保值工具的保護(hù)，其實(shí)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中最大的風(fēng)險(xiǎn)。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,二、什么是套期保值,（一）套期保值的概念及作用 期貨市場(chǎng)主要功能：一是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。二是發(fā)現(xiàn)價(jià)格。 概念：套期保值就是利用期貨市場(chǎng)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的操作行為，是期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)基本功能的具體體現(xiàn)，其實(shí)質(zhì)是以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,二、什么是套期保值,（一）套期保值的概念及作用 作用：套期保值就是企業(yè)用來(lái)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定原材料成本或銷(xiāo)售利潤(rùn)，燙平利潤(rùn)波動(dòng)性的金融工具，從而幫助企業(yè)有效抵御市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于未從事套期保值的企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,二、什么是套期保值,（二）套期保值基本原理 套期保值之所以能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，基于兩個(gè)基本經(jīng)濟(jì)原理。 1、同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致。 2、現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近趨向一致。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,二、什么是套期保值,（三）套期保值四大操作原則 套期保值在操作中必須符合四大原則，忽略其中任何一條原則都有可能影響套期保值交易的效果，甚至改變套期保值的性質(zhì)。 原則一：種類(lèi)相同或相關(guān)原則 原則二：數(shù)量相等或相當(dāng)原則 原則三：月份相同或相近原則 原則四：交易方向相反原則,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,二、什么是套期保值,（四）套期保值類(lèi)別及適用對(duì)象 根據(jù)在期貨市場(chǎng)上操作方式不同，套期保值可分為買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值。 買(mǎi)入套期保值舉例：某大型基建企業(yè)目前剛剛中標(biāo)一個(gè)大型建設(shè)項(xiàng)目，3個(gè)月后開(kāi)工，需要使用1萬(wàn)噸螺紋鋼。鑒于鋼材價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)較大，為了確保項(xiàng)目總體利潤(rùn)，該企業(yè)在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行了買(mǎi)入保值。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,二、什么是套期保值,（四）套期保值類(lèi)別及適用對(duì)象 套期保值并非適用所有的企業(yè)。需要進(jìn)行套期保值的企業(yè)主要是原材料或產(chǎn)成品存在風(fēng)險(xiǎn)敞口的企業(yè)。分為三類(lèi)。 一是原材料價(jià)格相對(duì)固定，產(chǎn)成品價(jià)格面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。比如，具備自有礦產(chǎn)資源的冶煉企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)適合進(jìn)行賣(mài)出套期保值。 二是原材料和產(chǎn)成品價(jià)格都面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如貿(mào)易企業(yè)和加工制造型企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)往往要同時(shí)開(kāi)展買(mǎi)入和賣(mài)出套期保值，以鎖定中間利潤(rùn)。 三是原材料價(jià)格面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但產(chǎn)成品價(jià)格相對(duì)固定。如家電制造企業(yè)、交通運(yùn)輸企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)適合進(jìn)行買(mǎi)入套期保值。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,三、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的區(qū)別,（一）場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易的概念 場(chǎng)內(nèi)交易的金融衍生工具，是指在有組織的交易所內(nèi)通過(guò)買(mǎi)賣(mài)雙方競(jìng)價(jià)成交的金融衍生工具，主要包括期貨和期權(quán)交易。 場(chǎng)外交易的金融衍生工具，是指在交易所以外進(jìn)行交易的金融衍生工具。場(chǎng)外交易是在眾多的金融機(jī)構(gòu)、中間商和顧客之間，通過(guò)個(gè)別磋商而進(jìn)行的、無(wú)形的、組織松散的交易，主要包括互換、遠(yuǎn)期等交易。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,三、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的區(qū)別,（一）場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易的概念,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,三、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的區(qū)別,（二）場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易的區(qū)別 1、場(chǎng)內(nèi)交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，交易成本低；場(chǎng)外交易合約由雙方協(xié)商達(dá)成，有較大的靈活性，交易成本較高。 2、場(chǎng)內(nèi)交易有完備的清算程序和清算系統(tǒng)，將不履約的風(fēng)險(xiǎn)降低，大、小投資者能平等參與交易；場(chǎng)外交易合約能否履行，完全取決于交易雙方，風(fēng)險(xiǎn)較大。 3、場(chǎng)內(nèi)交易有較高的透明度，有利于監(jiān)管；場(chǎng)外交易由于沒(méi)有系統(tǒng)的有約束力的交易秩序和章程，監(jiān)管難度較大。 4、場(chǎng)內(nèi)交易一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，將影響場(chǎng)內(nèi)交易人，社會(huì)影響面大；場(chǎng)外交易的風(fēng)險(xiǎn)損失僅僅涉及交易雙方，社會(huì)影響相對(duì)較小。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,三、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的區(qū)別,（三）風(fēng)險(xiǎn)事件基本發(fā)生于場(chǎng)外交易中的“套期保值” 為什么在場(chǎng)外市場(chǎng)中容易出風(fēng)險(xiǎn)，容易改變套期保值的性質(zhì)？ 1、場(chǎng)外市場(chǎng)的交易基本發(fā)生在境外，少部分發(fā)生在國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)，對(duì)境內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)是在客場(chǎng)作戰(zhàn)。法規(guī)政策等大環(huán)境都對(duì)交易對(duì)手有利。 2、企業(yè)簽訂的協(xié)議都使用了較為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，使用了包括賣(mài)出期權(quán)等與套期保值原則相違背的工具。 3、規(guī)則由交易對(duì)手掌控，企業(yè)容易落入對(duì)手的陷阱。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,四、嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)前提下開(kāi)展套期保值,（一）規(guī)范開(kāi)展套期保值的要求 1、要嚴(yán)格合規(guī)運(yùn)作。 國(guó)家對(duì)從事境外衍生品業(yè)務(wù)實(shí)行審批制，得到批準(zhǔn)的才可以做，沒(méi)有得到批準(zhǔn)的就不能去做。得到國(guó)資委同意后，還必須經(jīng)過(guò)董事會(huì)或類(lèi)似決策機(jī)構(gòu)的決策流程。 2、要明確目的，嚴(yán)守操作原則。 國(guó)有企業(yè)做衍生品業(yè)務(wù)，目的只有一個(gè)，就是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本，絕不是為了投機(jī)。在操作中，要嚴(yán)守套期保值的基本原則。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,四、嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)前提下開(kāi)展套期保值,（一）規(guī)范開(kāi)展套期保值的要求 3、要在組織機(jī)構(gòu)上予以保證。 成立專(zhuān)門(mén)的套期保值操作部門(mén)，日常操作中做好各部門(mén)的協(xié)作工作。各部門(mén)間相互協(xié)作、相互制衡。同時(shí)形成重大套期保值操作的決策機(jī)制，主要部門(mén)都要參與決策。 4、要有效管控風(fēng)險(xiǎn)。 首先，要建立完善風(fēng)險(xiǎn)控制制度和業(yè)務(wù)流程，嚴(yán)格執(zhí)行前、中、后臺(tái)職責(zé)和人員分離原則。其次，要加強(qiáng)內(nèi)控有效性的管理，絕不能讓內(nèi)控流于形式。最后，要做好定期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,四、嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)前提下開(kāi)展套期保值,（一）規(guī)范開(kāi)展套期保值的要求 5、要建立監(jiān)督報(bào)告體系，及時(shí)報(bào)告操作情況。按照國(guó)家有關(guān)規(guī)章和企業(yè)制度建立系統(tǒng)化的監(jiān)督報(bào)告體系，定期不定期的向國(guó)資委和上級(jí)部門(mén)報(bào)告內(nèi)部交易、風(fēng)險(xiǎn)管理、資金使用、合規(guī)檢查等情況。作為上市公司，還要按照信息披露要求做好重大事項(xiàng)的及時(shí)披露工作。 6、要不斷提升專(zhuān)業(yè)操作水平。首先，要選擇誠(chéng)信專(zhuān)業(yè)的期貨服務(wù)商。其次，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)。,2009年9月,上海證監(jiān)局上市公司董監(jiān)事培訓(xùn)材料,四、嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)前提下開(kāi)展套期保值,（二）開(kāi)展PVC套期保值業(yè)務(wù)的案例：氯堿化工 1、加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)學(xué)習(xí)，統(tǒng)一套保認(rèn)識(shí) 2、嚴(yán)格按照規(guī)定，建立制