企業(yè)研究論文-外資并購在國有企業(yè)資產(chǎn)重組中的作用.doc

企業(yè)研究論文-外資并購在國有企業(yè)資產(chǎn)重組中的作用我國的國有企業(yè)改革經(jīng)過幾年的努力，取得了一些成就，但現(xiàn)階段要解決的問題是，優(yōu)化配置存量資產(chǎn)和勞動力資源，加速結(jié)構(gòu)調(diào)整，因此資產(chǎn)重組將成為國有企業(yè)改革的主流。資產(chǎn)重組是一種以聯(lián)合、收購、兼并、破產(chǎn)等方式為主的對一定范圍內(nèi)的存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)進行重新組合的經(jīng)濟活動，目的是優(yōu)化生產(chǎn)要素，追求最佳規(guī)模和效益。但現(xiàn)階段我國國有企業(yè)資產(chǎn)重組處于發(fā)展階段，還不夠成熟，并且存在一些觀念落后、資金不足以及政府干預(yù)過多等問題。因此，在沒有外資介入的條件下，單純依靠行政力量推動國有企業(yè)資產(chǎn)重組已經(jīng)被證明是效率不高的。隨著我國對外開放的進行，外商并購國有企業(yè)逐漸成為外商直接投資的熱點。因此，怎樣在對外開放的過程中借助外資的力量加速國有企業(yè)的資產(chǎn)重組，把外資并購和國有企業(yè)資產(chǎn)重組結(jié)合起來就成為經(jīng)濟生活中一項重要的任務(wù)。一、外資以并購方式參與國有企業(yè)資產(chǎn)重組的途徑1、整體收購隨著國有企業(yè)改革的深化，國有企業(yè)將逐步退出競爭性產(chǎn)業(yè)部門，那么原有的國有企業(yè)（特別是中小企業(yè)）將通過拍賣、轉(zhuǎn)讓、租賃等形式實現(xiàn)非國有化。外商通過對一個行業(yè)或一個地區(qū)的國有企業(yè)進行整體收購的方式進入這一行業(yè)或地區(qū)，國家也實現(xiàn)了國有資產(chǎn)的變現(xiàn)，完成了國有資產(chǎn)的重組。如1992年香港中策公司收購福建省泉州市37家國有企業(yè)，注入美元高達2.4億元。又如，1993-1995年某外商投資企業(yè)收購我國染料行業(yè)21家骨干企業(yè)，前后共注入資金2億多元。2.證券市場上的收購?fù)赓Y并購上市公司最早可追溯到1995年的日本五十鈴、伊藤忠商事株式會社受讓北京北旅（現(xiàn)PT北旅）法人股一案。而1996年3月，法國圣戈本工業(yè)集團間接控股福耀玻璃開創(chuàng)了外資控股我國上市公司的新模式。從目前看，外資對我國上市公司收購主要有直接收購和間接收購兩種。所謂直接收購是指外資通過二級市場、定向增發(fā)和協(xié)議收購等方式直接參股和控股上市公司。間接收購是指外資通過其他途徑參股、控股上市公司，如外資通過建立獨資或合資企業(yè)對上市公司進行收購、外資購買上市公司母公司或大股東的股權(quán)來控股上市公司等。在我國現(xiàn)階段，證券市場上的外資收購仍受到法律不完備等的限制，因此外資在今后一段時間仍主要以間接收購的方式入主上市公司。3.通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓參與國有股“減持”隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，國有股“一股獨大”且不流通的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)的弊病日漸暴露出來，政府希望通過國有股“減持”來補充社會保障基金，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，消除股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理及國有股不流通的種種弊端。但國有股“減持”實行近一年來，沒有達到預(yù)期效果，并且造成了股市低迷。因此，國務(wù)院于2002年6月23日再次宣布暫停通過證券市場實行國有股“減持”。停止減持國有股，并不能說明中國證券市場不需要減持，因此，有關(guān)專家指出，隨著停止國有股“減持”，原來影響國有股股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的相關(guān)政策性因素已經(jīng)完全消除，國有股的轉(zhuǎn)讓完全可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的正常渠道，尤其是國有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓也可以面向非國有單位（尤其是外資）或其他戰(zhàn)略投資者，這在客觀上為外資通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式收購國有股提供了一個良好的政策環(huán)境。并且國有股和法人股不能流通所導(dǎo)致的股權(quán)價格低估，也讓外資看到了通過收購非流通股權(quán)達到并購國有企業(yè)的低成本性和巨大的商業(yè)價值。所以，外資通過受讓股權(quán)，或戰(zhàn)略投資人絕對控股的方式參與國有股“減持”，從而間接控股中國國有企業(yè)，進入中國股市的做法已屢見不鮮。4.接受不良金融資產(chǎn)從1999年4月開始，信達、東方、長城、華融四家資產(chǎn)管理公司相繼掛牌成立，至今已運營兩年，這段時間從國有商業(yè)銀行接收不良資產(chǎn)達1.39萬億元。于是尋求多種回收渠道便成為一個關(guān)鍵問題。而四大資產(chǎn)管理公司早在處置工作開始時就已經(jīng)明確表示，歡迎外國投資者參與處置不良資產(chǎn)。各種政策也表明四大資產(chǎn)管理公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種方式向外資轉(zhuǎn)讓上市公司股權(quán)將成為一種趨勢。世界著名會計師事務(wù)所德勤負責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)的高級經(jīng)理曾透露，目前已有來自中國香港、美國、歐洲等地的客戶通過他們洽購資產(chǎn)管理公司持有的不良資產(chǎn)，涉及金額達上百億元。隨著中國加入WTO進程的加快，資產(chǎn)管理公司手中的不良資產(chǎn)，對外資的吸引力應(yīng)會大增。事實上，參與這項業(yè)務(wù)已越來越被外商視為進入中國市場的捷徑。另外，在四大國有資產(chǎn)管理公司的龐大資產(chǎn)中，對上市公司的大量不良債權(quán)最終將通過債轉(zhuǎn)股的方式處置。外資將來還可以通過參與國有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股的方式進入甚至并購上市公司。二、外資并購在國有企業(yè)資產(chǎn)重組中的作用外資以并購的方式參與國有企業(yè)的資產(chǎn)重組，為我國國有企業(yè)資產(chǎn)重組提供了資金來源，拓寬了融資渠道，改善了國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，推動了國有股“減持”，加速了處置不良金融資產(chǎn)的進程。1、外資并購我國企業(yè)，拓寬了國有企業(yè)發(fā)展的融資渠道，從而在一定程度上滿足了這些企業(yè)改造技術(shù)、改進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的資金需求當前國有企業(yè)改革的主要障礙之一是資金不足。由于資金不足，企業(yè)的技術(shù)改造、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改進以及企業(yè)間的重組都無進行，同時，與國有企業(yè)改革配套的社會保障制度改革也無法進行。我國現(xiàn)有國企近40萬家，國企負債5萬多億元人民幣。另外，國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性重組要求國有資產(chǎn)從部分產(chǎn)業(yè)的退出和對部分產(chǎn)業(yè)的集中進入。退出的方式不論采取實物資產(chǎn)出售或股權(quán)出售，都需要購買者。而目前國內(nèi)有資金實力的非國有經(jīng)濟主體數(shù)量太少，難以擔此重任。據(jù)估算，目前我國國有企業(yè)資產(chǎn)重組大致需要資金2-2.6萬億元左右。如此巨額資金只從國內(nèi)籌集，顯然力不從心。由此可見，目前我國國企改革和資產(chǎn)重組是在資金嚴重不足的情況下進行的，資金不足嚴重地制約了國有企業(yè)改革的進一步推進。而外資并購我國國有企業(yè)，拓寬了國有企業(yè)發(fā)展的融資渠道，為國有企業(yè)改革提供了重要的資金來源。同時，外商并購國有企業(yè)可以使我們將現(xiàn)有存量國有資產(chǎn)置換為資金，起到國有資產(chǎn)存量變現(xiàn)和補充社會保障資金的雙重積極作用。例如，1992年香港中策公司收購福建省泉州市41家國有企業(yè)，注入美元高達2.4億。繼“掃蕩”泉州后，中策的并購大軍又開往大連、太原。短短兩年，中策斥資33億人民幣，將大陸不同行業(yè)和地區(qū)的國有企業(yè)成批改建成35家中外合資公司，每家公司都由中策控股51%以上。因此，積極、合理、有效地利用外資并購來解決國企資產(chǎn)重組中的資金不足問題，借以促進國有企業(yè)改革的順利進行，無疑是一條值得探討和實踐的途徑。2.有利于改善國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)目前，我國的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，表現(xiàn)在國有股“一股獨大”并且不流通，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中的國有股平均所占比例高達60%左右，從而使得上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理，國有股主體嚴重缺位，沒有起到大股東在公司治理中應(yīng)起到的作用，導(dǎo)致了上市公司“國企化”，以至于公司績效低下，違規(guī)事件時有發(fā)生，嚴重損害了國家的利益和中小股東的利益。因此，國家正在探索“減持”國有股的途徑，以改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，但沒有找到較好的途徑。以跨國公司為主體的外資的介入，為國有股“減持”找到了一條新的途徑，有利于改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)股權(quán)主體多元化。以格林科爾入主科龍電器為例，世界三大新型無氟制冷劑供應(yīng)商格林科爾一次性拿出5.6億元現(xiàn)金，協(xié)議收購了科龍電器20.6%的法人股，從而成為其第一大股東。此舉被市場評論為根治科