弘毅——投資分析報告.ppt

,0,S T R I C T L Y P R I V A T E A N D C O N F I D E N T I A L,X項目 投資委員會陳述 2008年7月14日,基本原則說明,目的：本文件的目的不是為了替代“弘毅投資分析模塊”，而是作為補(bǔ)充，強(qiáng)調(diào)最后匯報陳述的方式； 適用性：模版中內(nèi)容主要是提示性指引，試圖提供部分核心問題的經(jīng)典分析框架，具體內(nèi)容根據(jù)不同項目重點而定； 邏輯順序：由簡入繁，從最提綱挈領(lǐng)的摘要，逐步展開到一級支撐觀點，再展開到二級支撐觀點； 使用方法：考慮到以前模板的部分缺陷，此次所提供的圖表樣板都是內(nèi)勘的EXCEL文件（除了部分財務(wù)報表以外），方便大家在PPT文件中直接修改； 基本原則：簡明扼要，同一頁中盡力說清楚一個觀點； 排版：在版面中需使用規(guī)則的形狀，避免使用多邊形等版面，標(biāo)題行文字避免超過3行； 圖表使用：盡量不要直接拷貝外部圖表，以直接制作為宜；,目錄,摘要 行業(yè)分析 公司分析 團(tuán)隊考察 交易結(jié)構(gòu)及主要條款 投資考慮 估值 財務(wù)預(yù)測及回報分析,摘要,說明,該部分主要目的是在20屏以內(nèi)提綱挈領(lǐng)地將項目的主要方面做出總結(jié)； 該部分只需闡述支持投資決策的一級支撐論點，二級論點放在后續(xù)內(nèi)容中討論；,項目概要,投資基本情況（投資額、股份比例、作價水平等）； 投資亮點摘要； 投資風(fēng)險摘要； 回報分析；,投資主題（投資回報主要驅(qū)動因素分解）,作價？ 治理結(jié)構(gòu)？ 行業(yè)增長空間或者整合潛力？ 業(yè)務(wù)模式拓展？ 毛利水平？ 費(fèi)用率水平？ 管理層？,公司概覽,公司業(yè)務(wù)模式及板塊； 股權(quán)結(jié)構(gòu)；,業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn),收入分布,毛利分布,股價表現(xiàn)（上市公司）,財務(wù)摘要,投資亮點,市場地位 行業(yè)排名、市場分額 成長潛力 行業(yè)預(yù)測的未來增長和歷史增長 請分析原因：1）行業(yè)滲透率； 2）宏觀政策；3）進(jìn)入新的應(yīng)用領(lǐng)域；4)下游行業(yè)快速增長的帶動 進(jìn)入壁壘 進(jìn)入許可制度 技術(shù)壁壘、資金壁壘 客戶粘著度 毛利、凈利、投入資本回報 Gross Margin ROE，ROIC CAPEX Payback Period（CAPEX/sales ratio) 企業(yè)未來成長空間 自身成長（Organic Growth） 新業(yè)務(wù)帶動 并購 退出安排,投資風(fēng)險,估值水平 與市場比較 與未來成長比較 市場需求的風(fēng)險 市場需求的培育風(fēng)險 市場需求的波動風(fēng)險 供應(yīng)方面的風(fēng)險 供過于求的風(fēng)險（現(xiàn)有廠家的擴(kuò)產(chǎn)計劃） 市場的增長后對其它（如上下游行業(yè)）大企業(yè)的吸引 關(guān)聯(lián)交易 與大股東 團(tuán)隊、CEO等 審批、法律政策上的風(fēng)險,回報分析,項目進(jìn)展,目前進(jìn)展 盡職 條款 審批 下一步工作重點及簡要時間表 盡職 協(xié)議簽署 入資,行業(yè)分析,商業(yè)模式及價值鏈,迷你業(yè)務(wù)模型； 行業(yè)界定； 價值鏈主要主體財務(wù)標(biāo)桿指標(biāo)：主要是指毛利率等；,價值鏈分析,工廠,品牌運(yùn)營商,零售商,通過分析價值鏈中不同企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)標(biāo)桿理解行業(yè)特性,行業(yè)發(fā)展空間及驅(qū)動因素,回顧歷史增長率； 對比可比市場滲透率； 競爭性產(chǎn)品優(yōu)劣勢對比； 驅(qū)動因素逐個分解分析最后做出總結(jié)；,從歷史增長率、歷史滲透率等方面解剖需求,滲透率,2.6%,2.6%,2.6%,2.6%,2.9%,3.3%,5.3%,15%,19%,CAGR,量（萬噸）,從橫向滲透率對比解剖需求,按一定結(jié)構(gòu)分拆需求后分析產(chǎn)品的需求,競爭性產(chǎn)品優(yōu)劣勢對比,目標(biāo)產(chǎn)品,對比產(chǎn)品,對比產(chǎn)品便利性較高,便利性,其他指標(biāo)一,評價,價格,目標(biāo)產(chǎn)品價格優(yōu)勢明顯,評價,其他指標(biāo)二,評價,其他指標(biāo)三,評價,需求特點的分析,所分析行業(yè)對其客戶的議價能力如何 影響客戶購買決策的主要因素，即客戶敏感因素，如： 價格敏感度 季節(jié)敏感性 周期性 產(chǎn)品的可替代性 生活習(xí)慣差異 地域差異 人口統(tǒng)計學(xué)因素敏感性，如年齡、性別等 這些因素是如何作用的？對客戶的購買行為有何影響？,驅(qū)動因素總結(jié),行業(yè)具有較大發(fā)展空間,1,4,3,2,一,一,一,驅(qū)動因素一,驅(qū)動因素三,驅(qū)動因素二,一,驅(qū)動因素三,不同機(jī)構(gòu)對未來增長率的判斷,單位,發(fā)改委,高盛,弘毅,CAGR=7.2%,CAGR=4.2%,CAGR=6.3%,單位,單位,行業(yè)供給分析,行業(yè)供給總量的歷史情況； 行業(yè)進(jìn)入門坎的分析； 從市場集中度分析競爭格局； 主要競爭能對手情況分析（產(chǎn)能、覆蓋區(qū)域、服務(wù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量等）；,分析歷史供應(yīng)量變化產(chǎn)量和廠家數(shù)量,廠家數(shù)量,50,100,150,200,210,250,350,15%,19%,CAGR,量（萬噸）,從當(dāng)年供應(yīng)量和存量的對比分析供給,歷史供應(yīng)量,單位：套,當(dāng)年供應(yīng)量,存量,歷史供應(yīng)價值,單位：百萬元,當(dāng)年供應(yīng)量,存量,監(jiān)管框架,業(yè)務(wù),監(jiān)管部門,相關(guān)規(guī)定,業(yè)務(wù)板塊1,監(jiān)管部門1,業(yè)務(wù)板塊2,監(jiān)管部門2,業(yè)務(wù)板塊3,業(yè)務(wù)板塊4,競爭格局行業(yè)進(jìn)入門坎分析,不同規(guī)模企業(yè)的分布,成本結(jié)構(gòu)的演變,最小規(guī)模的限制,技術(shù)Know How的難點,生產(chǎn)過程對關(guān)鍵配比的掌握影響成本 原料的篩選等,100%,100%,100%,競爭格局歷史和橫向分析市場集中度,前五大企業(yè)市場份額,前十大大企業(yè)市場份額,不同國家前五大企業(yè)市場份額,不同國家前十大大企業(yè)市場份額,核心競爭要素總結(jié),歸納核心的競爭要素； 對不同競爭對手在不同核心競爭要素方面的對比；,核心競爭要素的總結(jié),過去,短期,長期,成本,成本,成本,做大規(guī)模,成本,創(chuàng)新技術(shù),利用時間窗口做大規(guī)模,提升自主創(chuàng)新,戰(zhàn)略競爭,創(chuàng)新技術(shù)及組織創(chuàng)新,做大規(guī)模,做大規(guī)模,競爭格局分析企業(yè)優(yōu)劣勢對比,跨國企業(yè)1,跨國企業(yè)2,國企1,民營企業(yè)1,民營企業(yè)2,國企2,目標(biāo)企業(yè),High,Low,競爭要素2,競爭要素1,競爭要素3,*,評論,技術(shù)領(lǐng)先等,規(guī)模龐大,機(jī)制靈活,競爭格局總結(jié),對市場份額走勢做出判斷； 對利潤率水平的走勢做出判斷；,標(biāo)桿企業(yè)分析,簡單歷史； 企業(yè)特點,業(yè)務(wù)描述,收入產(chǎn)品分布,收入地域分布,歷史PE-Band,核心財務(wù)指標(biāo),公司分析,公司概覽,公司業(yè)務(wù)模式及板塊； 股權(quán)結(jié)構(gòu)；,業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn),收入分布,毛利分布,股價表現(xiàn)（上市公司）,財務(wù)摘要,公司歷史財務(wù)情況概覽,公司分板塊業(yè)務(wù)情況,業(yè)務(wù)板塊1介紹,歷史增長情況分析； 歷史市場份額分析； 歷史利潤水平分析；,業(yè)務(wù)板塊2介紹,歷史增長情況分析； 歷史市場份額分析； 歷史利潤水平分析；,業(yè)務(wù)板塊3介紹,歷史增長情況分析； 歷史市場份額分析； 歷史利潤水平分析；,公司研發(fā)分析,分析目的 了解企業(yè)的研發(fā)能力和后續(xù)產(chǎn)品開發(fā)情況，對于企業(yè)的競爭力和可持續(xù)發(fā)展的判斷提供依據(jù) 分析方法 判斷研發(fā)戰(zhàn)略是否和企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略一致 企業(yè)過去的研發(fā)投入和未來的研發(fā)計劃，判斷投入規(guī)模是否匹配未來發(fā)展 了解企業(yè)研發(fā)組織架構(gòu)、研發(fā)決策機(jī)制和研發(fā)硬件條件等，判斷其研發(fā)實力 了解過去主要的研發(fā)成果，以及未來五年可能的研發(fā)成果,公司成本分析,成本結(jié)構(gòu)的演變,核心原材料的價格走勢,未來成本走勢分析,鋼鐵價格長期堅挺； 勞動力成本成本上漲；,公司生產(chǎn)分析,根據(jù)企業(yè)介紹或企業(yè)提供的資料，描繪出生產(chǎn)工藝流程，一般應(yīng)該是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的做法，企業(yè)如有特殊的工藝，請標(biāo)出 平均制造成本（變化趨勢及與行業(yè)比較）及成本構(gòu)成 其它主要控制指標(biāo)與行業(yè)的對比，如單位能耗等 產(chǎn)品質(zhì)量、主要缺陷和優(yōu)點是什么 產(chǎn)能、生產(chǎn)基地分布、投產(chǎn)時間、人員、投資額等 生產(chǎn)規(guī)模：增長過程及在行業(yè)中的地位 產(chǎn)能擴(kuò)展計劃 生產(chǎn)管理的主要制度（如生產(chǎn)計劃的制定和管理等）、執(zhí)行情況,公司營銷分析,客戶的構(gòu)成 按地域分 按大小分 按產(chǎn)品類別分 與客戶對應(yīng)的營銷體系的架構(gòu)； 核心的營銷激勵政策；,公司歷史財務(wù)情況分析利潤表簡明分析,核心分析項目 銷售額增長的趨勢和原因； 毛利率變化的趨勢和原因； 費(fèi)用率變化的趨勢和原因； 實際稅率變化的趨勢和原因；,公司歷史財務(wù)情況分析資產(chǎn)負(fù)債表簡明分析,核心分析項目 整體資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率）的趨勢和原因； 存貨、應(yīng)收、應(yīng)付周轉(zhuǎn)周期的趨勢和原因； 分析其他應(yīng)收、應(yīng)付的成因； 分析固定資產(chǎn)的變動及折舊情況； 分析公司記息債務(wù)的整體水平和成本；,公司歷史財務(wù)情況分析現(xiàn)金流量表簡明分析,分析公司現(xiàn)金流狀況及成因,公司SWOT分析,優(yōu) 勢,劣勢,機(jī)遇,威脅,行業(yè)地位等,管理水平等,市場空間等；,新進(jìn)入對手等；,團(tuán)隊考察,團(tuán)隊考察整體結(jié)論,公司整體把控及管理架構(gòu),從管理的框架分析效率,領(lǐng)軍人物,副總1,副總2,副總3,副總4,總監(jiān)3,總監(jiān)4,副總5,總監(jiān)2,總監(jiān)1,副總6,經(jīng)理4,經(jīng)理2,經(jīng)理1,經(jīng)理5,經(jīng)理3,領(lǐng)軍人物分析屋頂圖和管理三要素,屋頂：分析領(lǐng)軍人物在拓展企業(yè)發(fā)展空間方面的成就； 圍墻：分析領(lǐng)軍人物在建設(shè)企業(yè)發(fā)展核心管理體系（如ERP等）方面的成就； 地基：分析領(lǐng)軍人物在為企業(yè)長期發(fā)展打基礎(chǔ)方面的方法和成就； 搭班子：分析領(lǐng)軍人物在搭建團(tuán)隊方面的方法和成就； 定戰(zhàn)略：分析領(lǐng)軍人物在面臨關(guān)鍵戰(zhàn)略十字路口時的決策方法和成就； 帶隊伍：分析領(lǐng)軍人物在培養(yǎng)人才梯隊方面的方法和成就；,領(lǐng)軍人物分析德、才評價,領(lǐng)軍人物或者團(tuán)隊整體歷史業(yè)績或者案例情景分析,通過分析領(lǐng)軍人物或者團(tuán)隊的歷史業(yè)績或者案例來解剖前面關(guān)于團(tuán)隊考察各方面結(jié)論的可靠性；,核心條款及交易結(jié)構(gòu),核心交易條款,交易結(jié)構(gòu)及步驟（1）交易,集團(tuán)公司,母公司,標(biāo)的,100%,合計持有100%,集團(tuán)公司,母公司,標(biāo)的,100%,合計持有80%,團(tuán)隊,20%,目前股權(quán)結(jié)構(gòu),交易后結(jié)構(gòu),交易結(jié)構(gòu)及步驟（2）后續(xù)重組,集團(tuán)公司,母公司,標(biāo)的,100%,合計持有54.3%,投資人,團(tuán)隊,13.6%,32.2%,投資考慮,項目亮點,逐個總結(jié)項目亮點，每一個亮點在一屏中解釋清楚；,項目風(fēng)險,逐個總結(jié)項目風(fēng)險，每一個風(fēng)險點在一屏中解釋清楚原因并闡述化解風(fēng)險應(yīng)對策略；,估值,估值水平分析,CSC分析； 核心可比公司歷史交易PE區(qū)間； 自身（上市公司）歷史交易PE區(qū)間； 并購市場分析； 注意從多個指標(biāo)分析： PE PEG EV/EBITDA PS,CSC運(yùn)營指標(biāo)對比,CSC估值區(qū)間對比,CSC核心可比企業(yè)歷史PE Band,企業(yè)1市值55億元,企業(yè)2市值88億元,企業(yè)3市值15億元,企業(yè)4市值8億元,CSC核心可比企業(yè)歷史EV/EBITDA Band,企業(yè)1市值55億元,企業(yè)2市值88億元,企業(yè)3市值15億元,企業(yè)4市值8億元,并購交易估