未來現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)及現(xiàn)值計(jì)算.ppt

未來現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)及現(xiàn)值計(jì)算,中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì) 周守華 2006.08.07,未來現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)及現(xiàn)值計(jì)算 （主要內(nèi)容）,一、未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中的運(yùn)用 二、未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值與終值的計(jì)算 三、未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)率的確定 四、未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算舉例,一、未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中的運(yùn)用,企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則規(guī)定,會(huì)計(jì)計(jì)量屬性包括： 1.歷史成本 2.重置成本 3.可變現(xiàn)金凈值 4.現(xiàn)值 5.公允價(jià)值 在現(xiàn)值計(jì)量下，資產(chǎn)按照預(yù)計(jì)從其持續(xù)使用和最終處置中所產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金流入量的折現(xiàn)金額計(jì)量； 負(fù)債按照預(yù)計(jì)期限內(nèi)需要償還的未來凈現(xiàn)金流出量的折現(xiàn)金額計(jì)量。 涉及的準(zhǔn)則主要有：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、資產(chǎn)減值、收入、租賃、企業(yè)合并、金融工具等。,二、未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值與終值的計(jì)算（一）,時(shí)間價(jià)值的魅力： 1元錢，經(jīng)百年修煉超1萬元。 (1+10%)100=13 780.41 假定前提：儲(chǔ)蓄或投資，每年10%的回報(bào) 1. 一次性收付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值 終值F：目前一定量現(xiàn)金P在未來某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值(F,本利和)； F=P(1+i)n (1+i)n 可查一元的復(fù)利終值表 現(xiàn)值P：未來某一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金F折合成現(xiàn)在的價(jià)值(P,本金)。 P=F(1+i)-n (1+i)-n可查一元的復(fù)利現(xiàn)值表 反過來， 利率為10%，百年后的100元值多少？ 100/ (1+10%)100=0.007元 真正一文不值！,二、未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值與終值的計(jì)算（二）,2. 普通年金的終值和現(xiàn)值 普通年金終值： 每期收取(或支付)一定金額A，在若干期后的價(jià)值F F=A(1+i)n -1/ i 其中：(1+i)n -1/i 可查一元的年金終值表 燕子銜泥的故事： 某小兩口新婚之夜商定，從今年開始，每年向銀行存入1000元，到金婚紀(jì)念日（假定銀行同期存款利率為8%），可得多少元？ 1000*573.77=573 770元,二、未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值與終值的計(jì)算（三）,在連續(xù)若干期內(nèi)，每期收取(或支付)一定金額A，其現(xiàn)在的價(jià)值稱為普通年金現(xiàn)值P： P=A 1- (1+i)-n/ I 1- (1+i)-n/i 可查一元的年金現(xiàn)值表 特例：1.如果每期收(付)一定的金額，以至永遠(yuǎn)， 則年金現(xiàn)值P為： P=A/I 2.如果現(xiàn)在有筆款項(xiàng)，存入銀行，希望以后每期永遠(yuǎn)都能收取一定的金額，年金數(shù)額為： A=P*I 燕子銜泥的故事（續(xù)）： 如果上述夫婦倆可地久天長(zhǎng)的生活下去，而金婚后可能不再有別的生活來源，那他們每年可領(lǐng)取多少生活經(jīng)費(fèi)呢？ 573770*8%=45901元,三、計(jì)算未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的 折現(xiàn)率的確定（一）,報(bào)酬率的判斷 某君有8萬元，五年內(nèi)不需使用，有以下投資方案： 1.存入銀行，年利率5%； 2.購買企業(yè)債券，年利率6.72%; 3.購買股票，年平均報(bào)酬率12%。 如果你是理性的投資者，進(jìn)行投資時(shí)考慮的首要因素是什么？,三、計(jì)算未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的 折現(xiàn)率的確定（二）,風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率 報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 假定同期無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率均為5% 1.存入銀行，實(shí)得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為0； 2.購買某企業(yè)債券，實(shí)得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1.72%; 3.購買某種股票，實(shí)得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率7%。 如果你是理性的投資者，會(huì)作何種選擇？ 方案1、2、3？,三、計(jì)算未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的 折現(xiàn)率的確定（三),報(bào)酬率與期望(必要)值 期望(必要)報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 或 =實(shí)際利率+通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) +流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 其中：實(shí)際利率指無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 其他各項(xiàng)并稱風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬l率。,三、計(jì)算未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的 折現(xiàn)率的確定（四）,理論基礎(chǔ)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） 期望(必要)報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 E(Ri)=Rf+(Rm-Rf) 其中：Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rm為市場(chǎng)平均報(bào)酬率 Rm-Rf為市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),說明 1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率關(guān)系： 未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)越大，必要報(bào)酬率就越高；銀行存款、企業(yè)債券、公司股票三種投資方式中，銀行存款可視為無風(fēng)險(xiǎn)投資，存款利率可視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)較小，報(bào)酬率較低；股票風(fēng)險(xiǎn)大，報(bào)酬率高 2未來現(xiàn)金流量應(yīng)視具體情況確定（如合同約定，預(yù)算、預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)）,三、計(jì)算未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的 折現(xiàn)率的確定（六）,假定同期無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率均為5%、市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率均為8% 1.存入銀行，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0； 2.購買企業(yè)債券，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.2; 3.購買股票，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.2。 如果你是理性的投資者，其期望報(bào)酬率會(huì)是多少？又會(huì)作何種選擇？ 方案1的期望報(bào)酬率=5% 方案2的期望報(bào)酬率=6% 方案3的期望報(bào)酬率=14.6%,三、計(jì)算未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的 折現(xiàn)率的確定（七）,期望收益率與折現(xiàn)率 通常而言，計(jì)算未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，按期望報(bào)酬率或稱必要報(bào)酬率確定。 思考：如果按實(shí)際報(bào)酬率確定，會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果呢？,四、未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算舉例,例1：收入現(xiàn)值計(jì)算 例2：長(zhǎng)期債券投資現(xiàn)值計(jì)算,未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算舉例（一）,例1（收入現(xiàn)值）：2005年年末甲公司中標(biāo)承建菲律賓某漁碼頭。合同約定，建設(shè)周期一年，2006年完工；完工后發(fā)標(biāo)方8年內(nèi)每年年末付款3000萬美元，該筆資金已經(jīng)菲律賓政府擔(dān)保。 經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，菲律賓同期國債利率為6%，以往發(fā)標(biāo)方的違約率高達(dá)10%，而菲律賓政府對(duì)外提供擔(dān)保的違約率也高達(dá)6%。甲公司2006年末工程完工時(shí)應(yīng)當(dāng)確認(rèn)的銷售收入應(yīng)為多少？,折現(xiàn)率為12%、期限為8年的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.967 收入現(xiàn)值為： 3000*4.967=14901（萬美元）,未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算舉例（二）,例2（長(zhǎng)期債券投資） 甲公司2005年1月1日購入乙企業(yè)同日發(fā)行的5年期債券，票面利率12%，面值1000元，公司按每張1100元的價(jià)格購入100張。假設(shè)不考慮稅費(fèi)，債券到期還本付息，甲公司按年計(jì)息，則相關(guān)賬務(wù)處理中涉及現(xiàn)值計(jì)算如下： 分析：依題意，長(zhǎng)期債券投資中，債券帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值應(yīng)等于債券買價(jià)，因此應(yīng)據(jù)以計(jì)算實(shí)際利率并進(jìn)行溢價(jià)攤銷,債券初始投資成本=債券帶來未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 1100100=1000100(1+12%5)/(1+i)5 1/(1+i)5=0.6875 采用內(nèi)插法可計(jì)算求出： i=7.78% （i=7%，現(xiàn)值系數(shù)為0.7130；i=8%，現(xiàn)值系數(shù)為0.6806） 甲公司根據(jù)實(shí)際利率計(jì)算每年應(yīng)收利息（年金A） 100010012%5=A(1+i)5-1 /