個(gè)人理財(cái)04-1投資規(guī)劃基礎(chǔ).ppt

1,第 四 章 錢生錢-投資規(guī)劃,2,學(xué)習(xí)目的,“投資規(guī)劃”是金融理財(cái)師應(yīng)掌握的基本知識(shí)和技能。 通過(guò)本模塊的學(xué)習(xí)，應(yīng) 掌握基本的投資概念、投資理念和正確的分析方法 掌握如何獲取和分析有用的相關(guān)信息 了解資本市場(chǎng)如何運(yùn)作 掌握評(píng)估各種投資工具的風(fēng)險(xiǎn)和收益 掌握評(píng)估投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求 能擇時(shí)選擇投資工具和構(gòu)造投資組合 了解如何利用積極的或消極的策略構(gòu)造投資組合,3,第一講 投資規(guī)劃基礎(chǔ),4,主要內(nèi)容,投資與投資規(guī)劃 投資人財(cái)務(wù)生命周期 投資收益與風(fēng)險(xiǎn) 投資基本策略,5,1.投資與投資規(guī)劃,6,什么是投資,投資就是為了滿足將來(lái)消費(fèi)的需要而犧牲當(dāng)前消費(fèi)，將資金投入到能保值增值的投資工具上的過(guò)程。,投 資,實(shí)物投資（土地、機(jī)器、廠房、房地產(chǎn)、金銀、古董、字畫等）,金融投資（儲(chǔ)蓄、股票、債券、基金、期貨、期權(quán)、外匯等 ）,投資決策就是通過(guò)對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，回答如何投（投資策略）、投什么（投資選擇）和何時(shí)投（投資時(shí)機(jī)）的問(wèn)題。,7,投資的類型,8,1.2 投資目標(biāo)的設(shè)立,積累退休資金：積累型 增加當(dāng)前收益：收入型 為重大支出積累資金：增長(zhǎng)型 住房、汽車、教育 以避稅為目的：避稅型 養(yǎng)老金賬戶、教育金賬戶減免稅 為緊急需要準(zhǔn)備：流動(dòng)型 死亡、醫(yī)療、傷殘、自然災(zāi)害 日常開支需要：安全型 衣食住行娛,9,不同階段個(gè)人的投資目標(biāo),10,1.5 生命周期與投資目標(biāo),高增長(zhǎng),高質(zhì)量,高保守,11,財(cái)務(wù)生命周期綜合,財(cái)富凈值,年齡 25 35 45 55 65 75,累積階段 鞏固階段 支付階段,長(zhǎng)期：退休 短期：度假及子女教育費(fèi),長(zhǎng)期：房地產(chǎn)規(guī)劃 短期：維持生活方式,長(zhǎng)期： 退休及子女教育費(fèi)用 短期： 購(gòu)置住房、汽車,12,累積階段投資者特點(diǎn),有相對(duì)穩(wěn)定的收入來(lái)源 住房、交通、教育的支出往往超出收入，投資者的債務(wù)增加 開始積累資產(chǎn)，而凈資產(chǎn)值則較小 具有較長(zhǎng)的投資期限和不斷增長(zhǎng)的盈利能力 會(huì)進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)較高的投資以期獲得高于平均收益的收入,13,鞏固階段投資者特點(diǎn),收入超過(guò)了支出 開始減少債務(wù)，積累資產(chǎn)，為未來(lái)的退休提供保障 鞏固現(xiàn)有資產(chǎn)與積累資產(chǎn)并重 投資具有長(zhǎng)期性，中等風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)對(duì)他們更具有吸引力 在獲得收益的同時(shí)，保住現(xiàn)有的資產(chǎn),14,支出階段投資者特點(diǎn),已退休，不再有薪水或工資收入 其生活費(fèi)用由社會(huì)保障收入和先前投資收入來(lái)補(bǔ)償 會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資來(lái)保住儲(chǔ)蓄的名義價(jià)值 盡管投資組合總風(fēng)險(xiǎn)要比鞏固階段低,但是仍然會(huì)進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)較高的投資,例如普通股,以抵補(bǔ)通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)造成的損失,15,1.7 投資的適度性（Suitability）,投資的可獲取性（Availability） 投資的安全性 （Safety） 投資的流動(dòng)性（Liquidity） 投資的收益性（Yield）,16,什么樣的投資最適合？,不同的投資者，具有不同的投資目標(biāo)，例如，60歲以上退休人員需要的是當(dāng)期收入，當(dāng)期收入目標(biāo)多于增長(zhǎng)目標(biāo)；30歲以下的年輕人需要積累資金用于購(gòu)房購(gòu)車，增長(zhǎng)目標(biāo)多于當(dāng)期收入目標(biāo)。 不同的投資目標(biāo)，應(yīng)該選擇不同的投資工具，例如，滿足緊急性開支應(yīng)該投資于流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高的短期投資工具，如國(guó)庫(kù)券、活期儲(chǔ)蓄等，滿足長(zhǎng)遠(yuǎn)的養(yǎng)老需要，應(yīng)該購(gòu)買人壽保單、長(zhǎng)期國(guó)債等既安全、又能滿足長(zhǎng)期需要的投資工具。 不同的投資工具，具有不同的可獲得性、安全性、流動(dòng)性、收益性等特征，這些特征是否適合投資者的需要還要具體考慮。,17,1.8 投資工具及特點(diǎn),18,2.投資收益與風(fēng)險(xiǎn),收益的類型與測(cè)定 風(fēng)險(xiǎn)的類型與測(cè)定 投資組合收益風(fēng)險(xiǎn) 收益風(fēng)險(xiǎn)綜合指標(biāo),19,持有期收益率 預(yù)期收益率 必要收益率 真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 預(yù)期通貨膨脹率 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),2.1 收益的類型與測(cè)定,20,2.1.1持有期收益率,持有期收益額（holding period return,HPR） =當(dāng)期收益+資本利得 =現(xiàn)金收入+（期末價(jià)格-期初價(jià)格）,持有期收益率（holding period yield,HPY） ：當(dāng)期收益與資本利得之和占初始投資的百分比，即：,21,案例：持有期收益率的計(jì)算,假定你在去年的今天以每股25元的價(jià)格購(gòu)買了100股中國(guó)移動(dòng)的股票。過(guò)去一年中你得到20元的紅利（0.2元/股100股），年底時(shí)股票價(jià)格為每股30元，那么，持有期收益率是多少？ 你的初始投資： ￥25100 = ￥2,500 年末你的股票價(jià)值￥3,000（= ￥30100 ），同時(shí)還擁有現(xiàn)金紅利￥20 你的收益為：￥520 = ￥20 + (￥3,000 - ￥2,500) 年持有期收益率為：￥520/￥2500=20.8%,22,案例：持有期收益率的計(jì)算,收益額 = 20 + (3,000 2,500) = ￥520,收益率= ￥520/￥2500=20.8%,23,多期持有期收益率,多期持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)獲得的收益率總和，計(jì)算公式為： 其中，第i年持有期收益率記為Ri，（i=1,2,n）,24,幾何平均持有期收益率,幾何平均持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)按照復(fù)利原理計(jì)算的實(shí)際獲得的年平均收益率，其中Ri表示第i年持有期收益率（i=1,2,n），計(jì)算公式為：,25,持有期收益率：案例,假設(shè)你的投資品在四年之內(nèi)有如下的收益：,因此該投資者四年之內(nèi)的年收益率為9.58%，持有期收益為44.21%。,26,算術(shù)平均持有期收益率,算術(shù)平均持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)按照單利原理計(jì)算的實(shí)際獲得的年平均收益率，其中Ri表示第i年持有期收益率（i=1,2,n），計(jì)算公式為：,27,案例：持有期收益率 算術(shù)平均和幾何平均,注意：幾何平均不同于算術(shù)平均。算術(shù)平均持有期收益率是按照單利原理計(jì)算的年均收益率。一般地，算術(shù)平均不低于幾何平均；在各期持有期收益率均相等時(shí)，幾何平均等于算術(shù)平均。 算術(shù)年平均收益率=（R1+R2+Rn）/n,28,2.1.2 預(yù)期收益率,預(yù)期收益率：未來(lái)收益率的期望值。 記作： 其中，Ri為某一資產(chǎn)投資可能的投資收益率，pi為該投資收益率可能發(fā)生的概率，i=1,2，n為資產(chǎn)的個(gè)數(shù)。,29,案例：預(yù)期收益率的計(jì)算,在可供選擇的投資中，假定投資收益可能會(huì)由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的不同出現(xiàn)幾種結(jié)果，比如在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的環(huán)境中，該項(xiàng)投資在下一年的收益率可能達(dá)到20，而經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)，投資收益將可能是20。如果經(jīng)濟(jì)仍然像現(xiàn)在一樣運(yùn)行，該收益率是10。 根據(jù)以上數(shù)據(jù)即可算出該投資的下年的預(yù)期收益率，計(jì)算如下： E(R)0.150.200.15(-0.20)0.700.10 0.07=7%,30,2.1.3 必要收益率,所挑選的證券產(chǎn)生的收益率必須補(bǔ)償 （1）貨幣純時(shí)間價(jià)值，即真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RRf； （2）該期間的預(yù)期通貨膨脹率 e； （3）所包含的風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)RP。 這三種成分的總和被稱為必要收益率，用公式表示為： 作為對(duì)延期消費(fèi)的補(bǔ)償，這是進(jìn)行一項(xiàng)投資可能接受的最小收益率。,31,2.1.4 真實(shí)與名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率,名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 （1真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）（1預(yù)期通貨膨脹率）1 真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 （1名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）（1預(yù)期通貨膨脹率）1 注意：當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，如3%左右，真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹率之和與名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的誤差較低，真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（RRf）和通貨膨脹率之和約等于名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（NRf）。如果通貨膨脹率高于5%，這個(gè)誤差就比較大，應(yīng)該按照上述公式計(jì)算。,32,2.1.4 真實(shí)與名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率,名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 （1真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）（1預(yù)期通貨膨脹率）1 真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 （1名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）（1預(yù)期通貨膨脹率）1,案例： 假設(shè)在一特定年份美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券的名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是9，此時(shí)的通貨膨脹率是5。該美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券的真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是3.8%，計(jì)算如下： 真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(10.09)(10.05) 11.0381 0.038 3.8,王先生現(xiàn)在愿意出借500元，預(yù)期未來(lái)的收益是515元，多出的15元的投資收益就代表500元的純時(shí)間價(jià)值，不用來(lái)補(bǔ)償投資者推遲消費(fèi)的真實(shí)收益，收益率為3%；,案例,假如王先生預(yù)期價(jià)格會(huì)上漲，即通貨膨脹對(duì)購(gòu)買力的影響，通貨膨脹率為5%，那么他將要求得到8%的收益率；,除通貨膨脹外，還有各種不確定性因素影響投資收益，那么王先生要求對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，他將要求增加2%的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?？偼顿Y收益率就是10%。,34,2.2 風(fēng)險(xiǎn)的類型與測(cè)定,風(fēng)險(xiǎn)的定義與分類、風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源與溢價(jià) 標(biāo)準(zhǔn)差、方差、變異系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)測(cè)度 變異系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)測(cè)度,35,風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源,投資收益率的不確定性通常稱為風(fēng)險(xiǎn)(risk)。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有證券收益都產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。 又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 具體包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是因個(gè)別上市公司特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)。 也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。 具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。,36,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),投資者要求較高的投資收益從而對(duì)不確定性作出補(bǔ)償，這種超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的必要收益率就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以表示為各類風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，即： 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)f（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性分析，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)）,37,2.2.2 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù),方差與標(biāo)準(zhǔn)差： 用以反映隨機(jī)事件相對(duì)期望值的偏離程度的量。方差多用Var(X)或 表示 標(biāo)準(zhǔn)差是方差的平方根，常用表示。,38,2.2.2 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù),單一資產(chǎn)歷史的風(fēng)險(xiǎn)衡量： 注：從實(shí)用角度考慮，n-1和n不必做區(qū)分,39,2.2.2 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù),單一資產(chǎn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)衡量：,40,2.2.2 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù),變異系數(shù)： 變異系數(shù)描述的是獲得單位的預(yù)期收益須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 用公式表示為： CV越小，投資項(xiàng)目越優(yōu),41,案例：用變異系數(shù)評(píng)估投資項(xiàng)目,項(xiàng)目A、B的收益率和方差 通過(guò)分別計(jì)算上例中A、B項(xiàng)目的變異系數(shù)就可以從中選擇出較優(yōu)項(xiàng)目 項(xiàng)目A變異系數(shù)低于項(xiàng)目B，所以項(xiàng)目A更優(yōu),42,2.3 投資組合收益與風(fēng)險(xiǎn),兩項(xiàng)資產(chǎn)：風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào) 兩項(xiàng)資產(chǎn)：重要概念 n項(xiàng)資產(chǎn)：回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn),43,2.3.1 兩項(xiàng)資產(chǎn)：風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào),兩項(xiàng)資產(chǎn)組合回報(bào) 其中， 表示投資組合的回報(bào)率； 表示投資比例； 表示單一資產(chǎn)的回報(bào)率。 比如，一個(gè)20%投資在美洲銀行、80%投資在IBM的投資組合，2002年的回報(bào)率是,44,2.3.1 兩項(xiàng)資產(chǎn)：風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào),兩項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn) 其中， 表示投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差； 表示資產(chǎn)i的標(biāo)準(zhǔn)差； 表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)； 表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差。,45,2.4 收益風(fēng)險(xiǎn)綜合指標(biāo),特雷諾比率 夏普比率 詹森比率,46,2.4.2 夏普（Sharpe）比率,夏普比率（SR） 其中， 表示投資組合在一段時(shí)間內(nèi)的平均收益率； 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率； 投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。 投資組合的平均收益率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，與由標(biāo)準(zhǔn)差表示的收益變動(dòng)性之間的比值。 為確定績(jī)效的質(zhì)量，可以把投資組合的夏普比率和市場(chǎng)的夏普比率相比較。 高的夏普比率說(shuō)明投資組合的管理者經(jīng)營(yíng)得比市場(chǎng)好；低的夏普比率則說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)得比市場(chǎng)差。,47,實(shí)例,假如國(guó)債的回報(bào)是3%（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益值），而您的投資組合預(yù)期回報(bào)是15%，您的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)偏差是6%，那么，該投資組合的夏普指標(biāo)為： 第一步：15%-3%=12%（代表您超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)） 第二步：12%6%=2（代表投資者風(fēng)險(xiǎn)每增長(zhǎng)1%，換來(lái)的是2%的多余收益）,48,兩種業(yè)績(jī)衡量比率的比較,Sharpe比率用標(biāo)準(zhǔn)差衡量全部風(fēng)險(xiǎn)，而Treynor比率則僅僅考慮了用值所表示的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)投資人當(dāng)前的投資組合為唯一投資時(shí)，用標(biāo)準(zhǔn)差作為投資組合的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是合適的； 當(dāng)投資人除當(dāng)前投資組合外，還有其他若干投資組合，亦即投資完全分散化時(shí)，則選擇系數(shù)作為當(dāng)前投資組合的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是合適的。,專題：評(píng)估客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好,評(píng)估客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好（ Risk Appetite）通常有心理學(xué)評(píng)估方法（Psychometrics Approach）和效用理論評(píng)估方法（Utility-based Approach）,風(fēng)險(xiǎn) 偏好,積極成長(zhǎng)型,溫和成長(zhǎng)型,穩(wěn)健中庸型,穩(wěn)健保守型,極度保守型,風(fēng)險(xiǎn)追求者,風(fēng)險(xiǎn)回避者,風(fēng)險(xiǎn)中立者,50,3.投資基本策略,投資基本原則 投資基本方法 投資基本策略,3.2 投資基本方法,1、經(jīng)驗(yàn)數(shù)字法,2、平均成本法,3、階梯式投資法,4、定期平衡法,“4321” 法則,收入的40%用于供房和其他投資,30%用于家庭生活開支,20%用于銀行存款,經(jīng)驗(yàn)數(shù)字法,10%購(gòu)買保險(xiǎn),3.2 投資基本方法,6:3:1,經(jīng)驗(yàn)數(shù)字法,3.2 投資基本方法,“80”法則,股票投資占總資產(chǎn)的合理比例等于80減掉你的年齡再乘以100%。,例如，你30歲，股票投資的比例 應(yīng)該是50%,經(jīng)驗(yàn)數(shù)字法,3.2 投資基本方法,“雙十定律”,保險(xiǎn)額度是家庭年收入的十倍,總保費(fèi)支出應(yīng)不超過(guò)家庭年收入的10%,“不過(guò)三”,每月房貸負(fù)擔(dān)不宜超過(guò)家庭所得的1/3,平均成本投資法,每股平均成本=7500/600=12.5元,3.2 投資基本方法,平均成本投資法,每股平均成本=6000/489.2=12.26元,3.2 投資基本方法,階梯式投資法,3.2 投資基本方法,定期平衡法,（1）開始時(shí)的投資組合,3.2 投資基本方法,定期平衡法,（2）一年后的投資組合,3.2 投資基本方法,定期平衡法,（3）平衡后的投資組合,3.2 投資基本方法,買入并持有策略（Buyandhold Strategy）,買入并持有策略是指在確定恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例，構(gòu)造了某個(gè)投資組合后，在諸如3-5年的適當(dāng)持有期間內(nèi)不改變