匯率風(fēng)險與匯率預(yù)測.pptVIP

第四講 匯率風(fēng)險與匯率預(yù)測,一、匯率風(fēng)險及其管理 二、匯率預(yù)測,一、匯率風(fēng)險及其管理,1. 匯率風(fēng)險的含義與類型 含義：匯率風(fēng)險（Exchange Rate Risk），又稱外匯風(fēng)險（Foreign Exchange Risk），是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運用外匯的經(jīng)營活動中，因匯率變動而蒙受損失的一種可能性。 主要類型： 交易風(fēng)險（Transaction Risk） 折算風(fēng)險（Translation Risk） 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（Economic Risk）,一、匯率風(fēng)險及其管理,2. 交易風(fēng)險及其管理 什么是匯率的交易風(fēng)險？ 是指運用外幣進(jìn)行計價收付的經(jīng)濟(jì)交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動而蒙受損失的可能性。是一種流量風(fēng)險。,一、匯率風(fēng)險及其管理,實例1： 假定人民幣盯住美元，日元對美元不斷升值，中國某企業(yè)借入100億日元，分五年償還本息（每年償還25億日元），借款時美元與日元的年均匯價時250日元兌1美元，然而，到還款的第一年，日元升值到150日元兌1美元。日元的大幅升值，使中國企業(yè)受到損失。,一、匯率風(fēng)險及其管理,實例2： 2002年上市公司年報顯示，鋼聯(lián)股份的項目貸款利息及國外出口信貸由于歐元升值所產(chǎn)生的匯兌損失高達(dá)8047萬元，寶鋼股份的2002年匯兌損失也高達(dá)3.1億元，漳澤電力在2002年上半年亦形成高達(dá)1.23億元的大額匯兌損失。,一、匯率風(fēng)險及其管理,交易風(fēng)險發(fā)生在哪些場合？ 國際貿(mào)易 國際投資 外匯銀行運作,一、匯率風(fēng)險及其管理,如何管理交易風(fēng)險？ 選擇恰當(dāng)?shù)暮贤ㄓ嬛担┴泿?選擇本幣 選擇有利的外幣：收匯或債權(quán)選擇趨升貨幣；付匯或債務(wù)選擇趨跌貨幣 * 需要考慮貨物價格和利率的因素 選擇軟硬貨幣搭配 利用遠(yuǎn)期外匯、期貨、期權(quán)交易等進(jìn)行避險,一、匯率風(fēng)險及其管理,運用“遲付早收或遲收早付”（LEADS & LAGS）： 情形與選擇 兩種方法：調(diào)整合同簽訂時間或收付匯時間；加入有利的信用條款 采取自動拋補戰(zhàn)略（專業(yè)貿(mào)易商） 在貿(mào)易合同中加入“外匯保值條款” 參加外匯保險,一、匯率風(fēng)險及其管理 不同外匯交易方式趨避外匯風(fēng)險的優(yōu)缺點,一、匯率風(fēng)險及其管理,黃金保值條款 例1：英國在1967年11月18日宣布，每1英鎊的含金量從2.48828克純金，下降到2.13281克純金，貶值14.3%。假如在英鎊貶值前，美國某出口商與英國一進(jìn)口商簽訂了一個價值100萬英鎊的貿(mào)易合同，并規(guī)定以黃金保值。那么，簽訂合同時，該筆價值100萬英鎊的交易相當(dāng)于248.828萬克黃金（ 2.48828克100萬）。英鎊貶值后，這筆交易仍然要支付相當(dāng)于248.828萬克黃金的英鎊，即116.67萬英鎊（ 248.828萬 2.13281），如果沒有加列黃金保值條款，就只能支付100萬英鎊。,一、匯率風(fēng)險及其管理,外匯保值條款 （1）用一種貨幣支付，用另一種貨幣保值 例2，假設(shè)日本向美國出口商品，用美元支付，用日元保值。如果簽訂合同時，這批出口商品的價值為10萬美元，匯率為USD1=JPY120，即為1200萬日元。 那么，無論付款匯率如何變化，這批貨款始終要相當(dāng)于1200萬日元。假如付款時，匯率變?yōu)?USD1=JPY100，那么這批貨款便為12萬美元。,一、匯率風(fēng)險及其管理,外匯保值條款 （2）用一種貨幣計價與支付，但在貿(mào)易合同中規(guī)定該種貨幣與另一種硬幣的比價。如果支付時，這一比價發(fā)生變化，則參照這一比價對原貨價進(jìn)行調(diào)整。 （3）確定一種貨幣（軟幣）與另一幣貨幣（硬幣）匯率的變動幅度，如果支付時兩種貨幣的匯率超過了這一幅度，才對原貨價進(jìn)行調(diào)整。,一、匯率風(fēng)險及其管理,一攬子貨幣保值條款 例3，假設(shè)有一個價值90萬美元的進(jìn)出口合同，雙方商定以美元支付，以英鎊、瑞士法郎、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)各為1/3。簽訂合同時匯率為: USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5; USD1=JPY120; 則三種貨幣計算的30萬美元分別相當(dāng)于15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元。若付款時匯率變?yōu)椋?USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4; USD1=JPY130; 則15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元分別相當(dāng)于：33.3萬美元, 32.14萬美元, 27.4萬美元; 于是這筆交易應(yīng)該支付92.84萬美元.,拋補戰(zhàn)略：國際借款法舉例,英國某公司有為期半年的1000萬日元的應(yīng)收賬款，如果在半年內(nèi)日元匯率下降，它將蒙受損失。為避免這種外匯風(fēng)險，它可以借入為期半年的1000萬日元，并立即將其賣出得到相應(yīng)數(shù)量的英鎊。在半年后，它用日元應(yīng)收賬款歸還日元借款。盡管它要支付半年的借款利息，但是它也提前半年得到相當(dāng)于應(yīng)收賬款的資金。國際借款法可以使外幣債權(quán)人將計劃的未來外匯交易提前進(jìn)行，從而可以避免風(fēng)險。,拋補戰(zhàn)略：國際投資法舉例,日本某公司有為期半年的10萬英鎊的應(yīng)付賬款，如果在半年內(nèi)英鎊匯率上升，它將蒙受風(fēng)險損失。在外匯風(fēng)險管理中它可使用國際投資法，即按當(dāng)時的匯率買入10萬英鎊并用它進(jìn)行為期半年的投資；半年后用收回的英鎊投資償付應(yīng)付賬款。盡管它得到了半年的利息收入，但是它也提前半年付出了日元。國際投資法可以使外幣債務(wù)人將計劃的未來外匯交易提前進(jìn)行，從而可以避免匯率風(fēng)險損失。,外匯交易法與國際信貸法的結(jié)合,涉外經(jīng)營企業(yè)最常用的綜合性匯率風(fēng)險管理方法是BSI法和LSI法。 BSI法（Borrow-Spot-Invest） 即：借款即期外匯交易投資法。指通過借款、即期外匯交易和投資的程序，爭取消除匯率風(fēng)險的風(fēng)險管理方法。 LSI法（Lead-Spot-Invest） 即：提前結(jié)匯即期外匯交易投資法。指通過提前結(jié)匯、即期外匯交易、投資或借款的程序消除匯率風(fēng)險的風(fēng)險管理方法。,BSI法舉例,英國某公司有1000萬日元的應(yīng)收賬款，該敞口頭寸使其承受外匯風(fēng)險。在外匯風(fēng)險管理中，它可以借入1000萬日元，通過即期外匯交易將其兌換成英鎊，并用該英鎊進(jìn)行投資。在收回投資時，它用英鎊投資利息償付日元借款利息。如果前者不足以償付后者，則它為避免外匯風(fēng)險付出了一定的代價。BSI法與國際借款法的主要區(qū)別是：在操作中多出一道投資程序，從而未能提前利用資金，同時也不必完全承擔(dān)借款利息的代價。,BSI法舉例,BSI法不僅可以為外幣債權(quán)人作為外匯風(fēng)險管理工具，而且可以被外幣債務(wù)人作為避險手段。比如假定英國某公司有1000萬日元的應(yīng)付賬款，支付期限在半年之后。如果在半年內(nèi)日元匯率上升，該公司將蒙受風(fēng)險損失。在外匯風(fēng)險管理中，可先借入一筆相當(dāng)于1000萬日元的英鎊，通過即期外匯交易轉(zhuǎn)換成1000萬日元，然后用這筆日元進(jìn)行國際投資，在半年之后，用收回的日元投資支付1000萬日元賬款。 如果日元投資利息不足以償付英鎊借款利息，則其差額是它進(jìn)行外匯風(fēng)險管理的代價。如果日元投資利息高于英鎊借款利息，則該公司不僅避免了匯率風(fēng)險，而且獲得了一定的利息差額收入。,LSI法舉例,英國某公司有1000萬日元應(yīng)收賬款，為避免日元匯率下降的風(fēng)險損失，它可要求對方提前支付，并給對方相應(yīng)對折扣。然后它通過即期外匯交易將這筆日元兌換成英鎊并進(jìn)行投資。如果收回投資的時間與原計劃的應(yīng)收賬款支付時間一致，則該業(yè)務(wù)流程并未公司取得資金的時間；如果折扣率和投資收益率一致，那么該公司并未為匯率風(fēng)險管理付出實質(zhì)性代價。LSI已BSI相似，只不過將借款改為要求對方提前支付。,LSI法舉例,又如：英國某公司有1000萬日元應(yīng)付賬款，則它擔(dān)心日元匯率上升可能帶來的風(fēng)險損失。此刻LSI法涉及到借款而非投資，有關(guān)程序明顯改變。首先，該公司借入相當(dāng)于1000萬日元的英鎊，然后通過即期外匯交易將這筆英鎊兌換成1000萬日元，最后用這筆日元提前支付并獲取相應(yīng)的折扣。如果折扣率與英鎊借款利率相同，則該公司并未付出實質(zhì)性的匯率風(fēng)險管理代價。,一、匯率風(fēng)險及其管理,3. 折算風(fēng)險及其管理 什么是匯率的折算風(fēng)險？是指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會計處理（如編制年度財務(wù)報告），將功能貨幣轉(zhuǎn)換成報表貨幣時，因匯率變化而呈現(xiàn)賬面損失的可能性。這是一種存量風(fēng)險。,一、匯率風(fēng)險及其管理,【舉例】 某美國跨國公司在英國有一子公司，年初買入10000英鎊原材料，在以英鎊編制的財會報表中為庫存一項，數(shù)量為10000英鎊。 該公司需要定期向總公司提交財務(wù)報表，而且報告以美元作為貨幣單位（美元為報表貨幣）。因此，這筆原材料的價值以美元表示時就會因英鎊匯率的變化而發(fā)生改變。 假定購入時英鎊匯率為1 = $ 1.5560，在當(dāng)時向公司提供的財務(wù)報表中，這筆庫存的價值為15560美元。年底時，若這筆庫存仍未動用，而匯率已變化1 = $ 1.3560，那么在向總公司提供的報表中，這筆庫存的價值就只有13560美元。這表明：該子公司因匯率變化而承受了財會風(fēng)險。,一、匯率風(fēng)險及其管理,折算風(fēng)險產(chǎn)生的原因是什么 ？ 功能貨幣和報告貨幣的不一致（跨國經(jīng)營企業(yè)的情況最典型，因此，是這種風(fēng)險的主要承擔(dān)者）； 歷史匯率與當(dāng)前匯率的不一致； 國家財會制度的有關(guān)規(guī)定：以何種匯率折算。,一、匯率風(fēng)險及其管理,【舉例】美國歷史上的幾次財會制度改革：功能貨幣折算為報表貨幣時采用什么樣的匯率？ 流動項目/非流動項目（早期） 貨幣項目/非貨幣項目（1975年以前） 暫時方法（1975年） 當(dāng)前匯率方法（1981年） 問題：財會制度的變化對企業(yè)和政府分別意味著什么？,一、匯率風(fēng)險及其管理,如何管理折算風(fēng)險？ 基本原則：設(shè)法使資產(chǎn)負(fù)債表上的各種以功能貨幣表示的受險資產(chǎn)和受險負(fù)債數(shù)額相等，即努力使風(fēng)險頭寸差額為零。 盡量使用母國貨幣進(jìn)行交易，可避免折算風(fēng)險。但應(yīng)注意協(xié)調(diào)交易風(fēng)險的管理需要。,一、匯率風(fēng)險及其管理,4. 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險及其管理 什么是匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（經(jīng)營風(fēng)險）？ 是指意料之外的匯率不利變化使企業(yè)在生產(chǎn)成本、進(jìn)而在銷售價格和銷售數(shù)量等方面發(fā)生變化，并最終導(dǎo)致企業(yè)未來收益或現(xiàn)金流量減少的可能性。,一、匯率風(fēng)險及其管理,匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,一、匯率風(fēng)險及其管理,【舉例】 M公司為我國一家來料加工企業(yè)，產(chǎn)品部分內(nèi)銷，部分外銷。2004年，$1 = RMB8.1，該公司產(chǎn)品單位成本為10元，其中，原材料耗費為1美元或8.1元，工資支出1.9元。產(chǎn)品單位售價18元，50%內(nèi)銷，50%外銷，銷售總量200萬單位。所得稅率為50%。另外，營業(yè)費用和折舊分別是100萬和60萬元人民幣。 根據(jù)上述情況，2004年該公司的損益和現(xiàn)金流量狀況如表1所示。,一、匯率風(fēng)險及其管理,表1：2004年該公司的收益和現(xiàn)金流量表 （單位：萬元）,一、匯率風(fēng)險及其管理,若2005年的人民幣發(fā)生意外貶值：$1 = RNB8.3。這一變化對該公司的收益和現(xiàn)金流量會產(chǎn)生什么影響？取決于匯率變化后生產(chǎn)成本、銷售價格和銷售數(shù)量的綜合反應(yīng)。 現(xiàn)假定： 生產(chǎn)成本：進(jìn)口原材料的外幣價格不變，國內(nèi)工資水平也不變，則單位生產(chǎn)將上升為10.2元。 銷售價格：國內(nèi)部分售價不變，國外部分由原先的$2.22（即18/8.1）降至$ 2.17（即18/8.3）。 銷售數(shù)量：國內(nèi)部分未變，國外部分則因降價而增加了2萬單位。 問：若營業(yè)費用、折舊、所得稅率等不變，這一年該公司的收益和現(xiàn)金流量情況如何？（表2）,一、匯率風(fēng)險及其管理,表2：2005年該公司的損益和現(xiàn)金流量表 （單位：萬元）,一、匯率風(fēng)險及其管理,從表2看出，因人民幣貶值，M公司的稅后利潤和現(xiàn)金流量均下降了12.2萬元。 【問題】 如果該公司面對人民幣貶值，大力開拓國際市場，在單位生產(chǎn)成本、銷售價格、營業(yè)費用和折舊等方面都不變的情況下，將國外銷量增加至20萬單位，則全年的收益和現(xiàn)金流量情況將出現(xiàn)什么情形？ 課后作業(yè),一、匯率風(fēng)險及其管理,如何管理匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 經(jīng)營多元化，以便有更多的機(jī)會擴(kuò)大國內(nèi)外銷量 調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略 財務(wù)多樣化 加強費用管理,二、匯率預(yù)測,1. 什么是匯率預(yù)測？ 是指運用一定的方法，對匯率的變化趨勢進(jìn)行科學(xué)判斷，是防范和管理各種匯率風(fēng)險的重要保證。 主要包括兩種方法： 基本因素預(yù)測法 技術(shù)分析法,二、匯率預(yù)測,2. 基本因素預(yù)測法（Fundamentalist） 又稱經(jīng)濟(jì)預(yù)測法，是指通過經(jīng)濟(jì)變量與匯率間的關(guān)系估計匯率變動的一種預(yù)測法。適用于中長期趨勢的預(yù)測。 經(jīng)濟(jì)變量主要包括：國際收支、貨幣供應(yīng)量變動、通貨膨脹率、利率、國民收入增長率等。 可分兩種方式：主觀判斷法 和計量經(jīng)濟(jì)模型法。,二、匯率預(yù)測,主觀判斷法： 綜合運用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論知識，結(jié)合各種具體情況進(jìn)行推理分析和經(jīng)驗性判斷。 計量經(jīng)濟(jì)模型法： 利用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法（主要是回歸分析），通過模型的建立對匯率變化趨勢做定量分析。多為大公司和銀行所用。 一般包括下列幾個步驟：影響變量的選擇；歷史資料的收集和分析；回歸方程的確立；相關(guān)系數(shù)的計算；將動態(tài)資料運用到該方程式，然后進(jìn)行預(yù)測。,二、匯率預(yù)測,【計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法舉例】 假定某公司準(zhǔn)備預(yù)測一個月后日元對美元的變動趨勢（以百分比變動衡量）。 具體預(yù)測過程如下：,二、匯率預(yù)測,（1）選擇影響變量： 根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論知識，結(jié)合歷史上影響日元/美元匯率變動的因素，確定“影響變量”。 假定選擇以下兩個影響變量： 兩國通貨膨脹率差異（INF）、 兩國國民收入增長率差異（INC）；,二、匯率預(yù)測,（2）確定回歸方程： JAN = b0 + b1 INF + b 2INC + u 其中，JAN：因變量，日元的變動率（正為升值，負(fù)為貶值）； INF：自變量，兩國的通脹率差異（指美國通 脹率減去 日通脹率）； INC：自變量，兩國的收入增長率差異（指美國收入增 長率減去日本收入增長率）； b0 ： 常系數(shù)； b1和 b 2： 分別代表自變量INF、INC和因變量JAN之間的 相關(guān)系數(shù)（符號正，代表同方向變動；反之反是）； u： 誤差項。,二、匯率預(yù)測,（3）收集兩國以前若干月份的日元/美元的匯率、通脹率和國民收入增長率歷史性數(shù)據(jù)，代入回歸方程式，從而求出各項系數(shù)。 假定經(jīng)計算，b0 = 0.002, b1 = 0.8, b3 = 1.0, 則回歸方程式可進(jìn)一步確定為： JAN = 0.002 + 0. 8 INF + 1.0 INC + u,二、匯率預(yù)測,（4）利用動態(tài)預(yù)測資料對日元/美元的匯率進(jìn)行預(yù)測。 假定兩國一個