財(cái)務(wù)分析——比率分析-2.ppt

財(cái)務(wù)分析程序,財(cái)務(wù)分析信息搜集整理階段,戰(zhàn)略分析與會(huì)計(jì)分析階段,財(cái)務(wù)分析實(shí)施階段,財(cái)務(wù)分析綜合評(píng)價(jià)階段,明確財(cái)務(wù)分析目的,制訂財(cái)務(wù)分析計(jì)劃,搜集整理財(cái)務(wù)分析信息,企業(yè)戰(zhàn)略分析,財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)分析,財(cái)務(wù)指標(biāo)分析,基本因素分析,財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià),財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與價(jià)值評(píng)估,財(cái)務(wù)分析報(bào)告,比率分析,將影響財(cái)務(wù)狀況的兩個(gè)關(guān)聯(lián)因素聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)計(jì)算比率，反映他們之間的關(guān)系，借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況的一種財(cái)務(wù)分析方法。,比率分析法的最大優(yōu)點(diǎn)： 能夠比較不同規(guī)模公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況。,比率分析的局限,比率的變動(dòng)可能僅僅被解釋為兩個(gè)相關(guān)因素之間變動(dòng)； 很難綜合反映比率與計(jì)算它的財(cái)務(wù)報(bào)表的聯(lián)系； 比率給人們不保險(xiǎn)的最終印象； 比率不能個(gè)人們財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)系的綜合觀點(diǎn)。,財(cái)務(wù)比率的四大類別,營(yíng)運(yùn)能力,償債能力,盈利能力,增長(zhǎng)能力,需要注意的是： 財(cái)務(wù)比率的四大類別不是相互獨(dú)立的，因此進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析時(shí)需要結(jié)合各類比率同時(shí)分析，而不能僅僅分析某一個(gè)單獨(dú)的指標(biāo)。,財(cái)務(wù)比率分析,The ratios presented here and their modes of calculation are neither exhaustive nor uniquely “correct”.,第九章 盈利能力分析,盈利能力 （ Profitability analysis ）,盈利能力是指企業(yè)一定期間運(yùn)用其所支配的經(jīng)濟(jì)資源，開(kāi)展某種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從中賺取利潤(rùn)的能力。 投資者：股利分配能力和股價(jià)上升潛力； 債權(quán)人：企業(yè)償債能力最終取決于盈利能力； 經(jīng)營(yíng)管理者：業(yè)績(jī)和履行受托責(zé)任的核心指標(biāo)，決定企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和未來(lái)發(fā)展。,一、盈利能力分析的目的,企業(yè)經(jīng)理人員,債權(quán)人,股東,利潤(rùn)是企業(yè)償債的重要來(lái)源。 償債能力的強(qiáng)弱最終取決于企業(yè)的盈利能力。,反映和衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。,發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題。,股東的直接目的就是獲得更多的利潤(rùn)。 因?yàn)楣上⑴c盈利能力相關(guān)；盈利能力增加還會(huì)使股票價(jià)格上升。,盈利能力 （ Profitability analysis ）,Return on investment,Return on Sales,The residual return to the firm per sales dollar.,The relationship between profits to the investment required to generate them.,Return on investment,總資產(chǎn)報(bào)酬率,權(quán)益報(bào)酬率,總資本報(bào)酬率,息稅前利潤(rùn)=利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用,Return on Sales,邊際貢獻(xiàn)率,營(yíng)業(yè)收入毛利率,營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率,Return on Sales,銷售息稅前利潤(rùn)率,銷售收入利潤(rùn)率,銷售收入利潤(rùn)率,=,利潤(rùn)總額,營(yíng)業(yè)收入,銷售凈利率,Return on Sales,銷售成本率： 銷售成本和銷售收入之間的比例關(guān)系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企業(yè)可以通過(guò)控制銷售成本率提高企業(yè)的盈利能力。,獲取現(xiàn)金能力分析,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。,營(yíng)業(yè)收入,總資產(chǎn),凈營(yíng)運(yùn)資金,凈資產(chǎn),普通股股數(shù),*現(xiàn)金率,=,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入,投入資源,收益質(zhì)量分析,報(bào)告收益與公司業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性。,會(huì)計(jì)政策的選擇,會(huì)計(jì)政策的運(yùn)用,穩(wěn)健,自由,收益與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)大,收益質(zhì)量分析指標(biāo),凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù),現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù),經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益+非付現(xiàn)費(fèi)用,二、盈利能力分析基礎(chǔ) （ Profitability analysis ）,資本經(jīng)營(yíng),圍繞資本保值增值進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，把資本收益作為管理的核心。 追求資本盈利最大化。,資產(chǎn)經(jīng)營(yíng),把資產(chǎn)作為企業(yè)資源投入，并圍繞資產(chǎn)的配置、重組、使用等進(jìn)行管理。 追求資產(chǎn)的增值和資產(chǎn)盈利能力最大化。,商品經(jīng)營(yíng),圍繞產(chǎn)品生產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，包括供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售各環(huán)節(jié)的管理及相應(yīng)的籌資與投資管理。 追求供產(chǎn)銷的銜接及商品盈利的最大化。,盈利能力分析的內(nèi)容,上市公司盈利能力分析,資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析,商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析,資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析,第二節(jié) 資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析,影響資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的因素,負(fù)債,所有者權(quán)益,+,資產(chǎn),息稅前利潤(rùn),-,利息費(fèi)用,=,凈利潤(rùn),ROA,ROE,ROE=【ROA+（ROA-債務(wù)成本）*D/E】（1-所得稅率）,(,),（1-所得稅率）,Case,假設(shè)某公司的資產(chǎn)總額為600,000元： 其中： 400,000元是權(quán)益融資所得； 200,000元是債務(wù)融資資金。 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況： 息稅前利潤(rùn)為100,000元； 利息費(fèi)用為20,000元； 稅率30%； 凈利潤(rùn)為56,000元。 各投資者的回報(bào)率： 總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）=16.67% 股東回報(bào)率=14% 利率=10%。,杠桿作用,投資者400,000元回報(bào)率為16.67%； 債務(wù)資金獲利16.67%，僅支付10%， 從而剩余（16.67 %-10%）*200,000元 總計(jì) 考慮所得稅的影響,66,680/400,000=16.67% 13,340/400,000=3.34% 80,020/400,000=20.01% 20.01%（1-30%）=14%,ROE=【ROA+（ROA-債務(wù)成本）*D/E】（1-所得稅稅率）,現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充,凈資產(chǎn)現(xiàn)金收回率,盈利現(xiàn)金比率,第三節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析,總資產(chǎn)報(bào)酬率,息稅前利潤(rùn)=利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用,ROA的分解,ROA= Profit Margin Total Assets Turnover 總資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售息稅前利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn) 從上述公式可以看到，企業(yè)整體盈利能力受到盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力的影響。 若企業(yè)的盈利能力或營(yíng)運(yùn)能力較差，則會(huì)導(dǎo)致較差的整體盈利能力。,現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充,全部資產(chǎn)現(xiàn)金收回率,第四節(jié) 商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析,收入利潤(rùn)率,成本利潤(rùn)率,Return on Sales,邊際貢獻(xiàn)率,營(yíng)業(yè)收入毛利率,營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率,Return on Sales,銷售息稅前利潤(rùn)率,銷售收入利潤(rùn)率,銷售收入利潤(rùn)率,=,利潤(rùn)總額,營(yíng)業(yè)收入,銷售凈利率,總收入利潤(rùn)率,Return on Sales,銷售成本率： 銷售成本和銷售收入之間的比例關(guān)系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企業(yè)可以通過(guò)控制銷售成本率提高企業(yè)的盈利能力。,成本利潤(rùn)率分析,營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率,營(yíng)業(yè)費(fèi)用利潤(rùn)率,營(yíng)業(yè)費(fèi)用利潤(rùn)率,=,營(yíng)業(yè)利潤(rùn),營(yíng)業(yè)費(fèi)用,全部成本利潤(rùn)率,全部成本費(fèi)用總利潤(rùn)率,=,利潤(rùn)總額,營(yíng)業(yè)費(fèi)用+營(yíng)業(yè)外支出,全部成本費(fèi)用凈利潤(rùn)率,=,凈利潤(rùn),營(yíng)業(yè)費(fèi)用+營(yíng)業(yè)外支出,現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)商品經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充,銷售獲現(xiàn)比率,第五章 上市公司盈利能力分析,每股收益 普通股權(quán)益報(bào)酬率 股利發(fā)放率 價(jià)格與收益比率分析 托賓Q指標(biāo)分析 現(xiàn)金分配率指標(biāo)分析 每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)分析,一、每股收益,每股收益，股份有限公司的股東每持有一股普通股所能享有的企業(yè)利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)虧損。,基本每股收益,稀釋每股收益,衡量普通股的獲利水平，是投資者、債權(quán)人等信息使用者據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、預(yù)測(cè)企業(yè)成長(zhǎng)潛力、并作出決策的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。,基本每股收益,基本每股收益,=,屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn),當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù),當(dāng)年凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利,合并財(cái)務(wù)報(bào)表： 合并凈利潤(rùn)-扣減少數(shù)股東損益,發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù) =期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行普通股數(shù)已發(fā)行時(shí)間報(bào)告期時(shí)間-當(dāng)期回購(gòu)普通股股數(shù)已回購(gòu)時(shí)間報(bào)告期時(shí)間,公司庫(kù)存股不屬于發(fā)行在外的普通股，且無(wú)權(quán)參與利潤(rùn)分配，應(yīng)當(dāng)在計(jì)算分母時(shí)扣除。,例18-1,某公司2007年期初發(fā)行在外的普通股為10 000萬(wàn)股；1月30日新發(fā)行普通股3 600萬(wàn)股；12月1日回購(gòu)普通股2 400萬(wàn)股以備將來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)職工之用。該公司當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為6 550萬(wàn)元。 發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù) =10 00012/12+3 60011/12-2 4001/12 =13 100（萬(wàn)股） 基本每股收益=6 550/13 100=0.5（元/股）,稀釋每股收益,概念 以基本每股收益為基礎(chǔ)，假設(shè)企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算而得的每股收益。,稀釋每股收益,潛在普通股 賦予其持有者在報(bào)告期或以后期間享有取得普通股權(quán)利的一種金融工具或其他合同。 可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)。 稀釋性潛在普通股 假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。,潛在普通股并不都屬于稀釋性潛在普通股，只有那些轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股，才屬于稀釋性潛在普通股。,稀釋每股收益的計(jì)算,分子調(diào)整 當(dāng)期已確認(rèn)費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息。 稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時(shí)將產(chǎn)生的收益或費(fèi)用。 分母調(diào)整 計(jì)算基本每股收益時(shí)普通股的加權(quán)平均數(shù)； 計(jì)算稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加普通股的加權(quán)平均股數(shù)。,計(jì)算稀釋性潛在普通股時(shí)注意,以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換。 當(dāng)期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換普通股。 當(dāng)期被注銷或終止的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)按照當(dāng)期發(fā)行在外的時(shí)間加權(quán)平均計(jì)入稀釋性潛在普通股的加權(quán)平均數(shù)。 當(dāng)期被轉(zhuǎn)換或行權(quán)的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)自當(dāng)期期初至轉(zhuǎn)換日（或行權(quán)日）的加權(quán)平均數(shù)計(jì)入稀釋性潛在普通股的加權(quán)平均數(shù)，從轉(zhuǎn)換日（或行權(quán)日）所轉(zhuǎn)換的普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)入發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。,例18-2,某上市公司2008年歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為9 000萬(wàn)元，期初發(fā)行在外普通股股數(shù)8 000萬(wàn)股，年內(nèi)普通股股數(shù)未發(fā)生變化。2008年1月1日，公司按面值發(fā)行1 600萬(wàn)元的三年期可轉(zhuǎn)換公司債券，債券每張面值100元，票面固定年利率為4，每年支付一次利息。該批可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束后滿12個(gè)月即可轉(zhuǎn)換為公司股票，每100元債券可轉(zhuǎn)換為10股面值為1元的普通股。債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅稅率為25%。,解答,假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債和權(quán)益成份的分拆，且債券票面利率等于實(shí)際利率。 2008年度每股收益計(jì)算如下： 基本每股收益=9 0008 000=1.125（元/股） 假設(shè)轉(zhuǎn)換所增加的凈利潤(rùn)=1 6004%（1-25%）=48（萬(wàn)元） 假設(shè)轉(zhuǎn)換所增加的普通股股數(shù)=1 60010010=160（萬(wàn)股） 增量股的每股收益=48160=0.3（元/股） 增量股的每股收益小于基本每股收益，可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用。 稀釋每股收益=（9 000+48）（8 000+160）=1.11（元/股）,例18-4,某上市公司2008年度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為2 000萬(wàn)元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為5 000萬(wàn)股，該普通股平均每股市場(chǎng)價(jià)格為6元。2008年1月1日，該公司對(duì)外發(fā)行600萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)日為2009年3月1日，每份認(rèn)股權(quán)證可以在行權(quán)日以4元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)本公司1股新發(fā)行的股份。 基本每股收益=2 0005 000=0.4（元/股） 調(diào)整增加的普通股股數(shù)=600-60046=200（萬(wàn)股） 稀釋每股收益=2 000（5 000+200）=0.38（元/股）,例18-5,某上市公司2008年度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為800萬(wàn)元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為2 000萬(wàn)股。2008年4月1日該公司與股東簽訂一份遠(yuǎn)期回購(gòu)合同，承諾一年后以每股10元的價(jià)格回購(gòu)其發(fā)行在外的200萬(wàn)股普通股。假設(shè)，該普通股2008年4月至12月平均市場(chǎng)價(jià)格為8元。 基本每股收益=8002 000=0.4（元/股） 調(diào)整增加的普通股股數(shù)=200108-200=50（萬(wàn)股） 稀釋每股收益=800（2 000+50912）=0.39（元/股）,每股收益,評(píng)價(jià) 該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。該指標(biāo)越大，說(shuō)明公司盈利能力越強(qiáng)，公司有較好的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況； 該指標(biāo)可以進(jìn)行公司間的比較，以評(píng)價(jià)該公司的相對(duì)盈利能力； 可以進(jìn)行不同時(shí)期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢(shì)； 可以進(jìn)行經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)和盈利預(yù)測(cè)的比較，掌握該公司的管理能力。 該指標(biāo)存在的相關(guān)問(wèn)題 每股收益不反映股票所含的風(fēng)險(xiǎn)； 股票是一個(gè)“份額”的概念，由于不同股票的市價(jià)不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了每股收益的公司間的比較； 每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策，也就是說(shuō)每股收益并不能顯示投資者獲得投資報(bào)酬。,每股收益因素分析,每股收益 =普通股權(quán)益/流通股數(shù)（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息）/普通股權(quán)益平均額 =每股賬面價(jià)值普通股權(quán)益報(bào)酬率,二、普通股權(quán)益報(bào)酬率,普通股權(quán)益報(bào)酬率,三、股利發(fā)放率,股利支付率=每股股利/每股收益,股利支付率=價(jià)格收益比率股利報(bào)償率,四、價(jià)格與收益比率（市盈率）,公式 市盈率=每股市價(jià)/每股收益 評(píng)價(jià) 該指標(biāo)越大，說(shuō)明公司具有良好的發(fā)展前景，對(duì)投資者充滿吸引力； 市價(jià)確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越小； 每股收益確定的情況下，市價(jià)越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。,市盈率,注意事項(xiàng) 不能用于不同行業(yè)公司的比較； 市盈率同時(shí)受股票價(jià)格和盈利狀況兩個(gè)指標(biāo)影響； 股票價(jià)格受宏觀環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境等因素的影響； 盈利能力受到會(huì)計(jì)政策的影響； 當(dāng)每股收益很小或虧損時(shí)，由于市價(jià)不可能降為零，因而很高的市盈率往往不能說(shuō)明任何問(wèn)題。,五、托賓Q指標(biāo),公式 托賓Q是指企業(yè)公司的市場(chǎng)價(jià)值與其重置成本之比。通常用總資產(chǎn)賬面價(jià)值替代重置成本。 托賓Q值 =（股權(quán)市場(chǎng)價(jià)格+長(zhǎng)、短期債務(wù)賬面價(jià)值合計(jì)）/總資產(chǎn)賬面價(jià)值 評(píng)價(jià) 該指標(biāo)反映了股票市價(jià)是公司凈資產(chǎn)的倍數(shù)。一般講，該指標(biāo)越大，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況越好，投資者對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展更有信心，市場(chǎng)對(duì)其具有良好評(píng)價(jià)，但蘊(yùn)含了較大的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。,市凈率,公式 市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn) 評(píng)價(jià) 該指標(biāo)反映了股票市價(jià)是公司凈資產(chǎn)的倍數(shù)。一般講，該指標(biāo)越大，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況越好，投資者對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展更有信心，市場(chǎng)對(duì)其具有良好評(píng)價(jià)，但蘊(yùn)含了較大的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。,六、現(xiàn)金分配率,公式 現(xiàn)金分配率=現(xiàn)金股利/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量,七、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量,公式 每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/發(fā)行在外的普通股股數(shù) 評(píng)價(jià) 該指標(biāo)反映企業(yè)進(jìn)行資本支出和支付股利的能力。,每股凈資產(chǎn),公式 每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù) 評(píng)價(jià) 該指標(biāo)越大，說(shuō)明公司每股實(shí)際擁有的凈資產(chǎn)越大。,其他相關(guān)指標(biāo),每股股利 每股股利=用于分配普通股的現(xiàn)金股利總額/年末發(fā)行在外的普通股股數(shù) 股利支付率 股利支付率=每股股利/每股收益 留存收益率 留存收益率=當(dāng)期留存收益總額/當(dāng)期凈利總額 股利獲利率 股利獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價(jià) 股利保障倍數(shù) 股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利 現(xiàn)金股利保障倍數(shù) 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入/每股現(xiàn)金股利,第十章 營(yíng)運(yùn)能力分析,營(yíng)運(yùn)能力 （Activity Analysis）,企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率和效益。,效率 資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率 和周轉(zhuǎn)速度。,效益 銷售收入和維持這一銷售收入的資產(chǎn)的關(guān)系。,營(yíng)運(yùn)能力 （Activity Analysis）,效率,效益,收入/平均資產(chǎn),周轉(zhuǎn)額/平均資產(chǎn),營(yíng)運(yùn)能力 （Activity Analysis）,盡管營(yíng)運(yùn)能力不能直接衡量企業(yè)的盈利能力和償債能力，但是這些指標(biāo)是影響企業(yè)償債能力和盈利能力的重要因素。 可以利用營(yíng)運(yùn)能力比率預(yù)測(cè)企業(yè)的資本需求。,營(yíng)運(yùn)能力分析的內(nèi)容,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析,固定資產(chǎn)利用效果分析,總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析,第二節(jié) 總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),反映企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。,全部產(chǎn)品，包括完工產(chǎn)品產(chǎn)值、在產(chǎn)品產(chǎn)值、已售產(chǎn)品產(chǎn)值和庫(kù)存產(chǎn)品產(chǎn)值。,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重,=固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重,第三節(jié) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,一、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,=,營(yíng)業(yè)收入,平均流動(dòng)資產(chǎn),流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率,=,營(yíng)業(yè)成本,平均流動(dòng)資產(chǎn),流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理的效率。,二、存貨周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),存貨周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)存貨管理的效率。,存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)會(huì)受會(huì)計(jì)選擇的影響。,反映企業(yè)對(duì)存貨的平均持有天數(shù),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,營(yíng)業(yè)收入,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),反映企業(yè)的信用政策。,Length of Cash Cycle,生產(chǎn),銷售,回款,采購(gòu),應(yīng)付賬款,公司的經(jīng)營(yíng)周期是從購(gòu)買(mǎi)存貨起到產(chǎn)品銷售，收回貨款止所經(jīng)歷的時(shí)間。若企業(yè)在采購(gòu)過(guò)程中運(yùn)用應(yīng)付賬款，則應(yīng)遞減該經(jīng)營(yíng)周期。 經(jīng)營(yíng)周期越短企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率越高。,補(bǔ)充,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率,營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)利用自發(fā)性負(fù)債的能力； 應(yīng)收賬款的收款時(shí)間和應(yīng)付賬款的付款時(shí)間之間的差異非常重要。,營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率 （了解）,營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率,營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù),短期借款、證券投資、超額現(xiàn)金應(yīng)當(dāng)排除在外。,Dell 的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),企業(yè)投資所創(chuàng)造的銷售能力,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,需要注意： （1）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受固定資產(chǎn)折舊的影響，也就是固定資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)時(shí)間的影響； （2）企業(yè)購(gòu)置新的固定資產(chǎn)，會(huì)降低固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以通過(guò)使用當(dāng)前成本或重置成本計(jì)算固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率解決由于更新固定資產(chǎn)而降低周轉(zhuǎn)率的情況； （3）融資租入、經(jīng)營(yíng)租賃或者購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)不同方式的獲得固定資產(chǎn)，會(huì)產(chǎn)生不同的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。,第十一章 償債能力分析,償債能力 （Coverage analysis）,長(zhǎng)期償債能力 Long-term debt and Solvency Analysis,短期償債能力 Liquidity Analysis,短期償債能力,短期資金提供者（短期債權(quán)人）必須評(píng)估企業(yè)的短期償債能力。 企業(yè)的短期償債能力來(lái)自于兩個(gè)方面： 1、資產(chǎn)負(fù)債表日可用現(xiàn)金的金額； 2、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)循環(huán)過(guò)程中創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。,營(yíng)運(yùn)資本,流動(dòng)資產(chǎn)： 貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)收賬款 存貨 預(yù)付賬款,流動(dòng)負(fù)債： 短期借款 應(yīng)付賬款,投資和債務(wù)極易受主觀的影響，從而使用該指標(biāo)是需要注意。,營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債,短期償債能力,Short-term liquidity analysis compares the firms cash resources with its cash obligations. 分子：現(xiàn)金資源 分母：現(xiàn)金義務(wù),短期償債能力分析,分子,分母,Level,Flow,Current Assets 流動(dòng)資產(chǎn),Current Liabilities 流動(dòng)負(fù)債,Cash Flow from operations 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量,Cash Outflow from operations 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量,Level,流動(dòng)比率,速動(dòng)比率,現(xiàn)金比率,速動(dòng)資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 =貨幣資金+交易性金融資產(chǎn),扣除了存貨和預(yù)付賬款,Level,其中：流動(dòng)比率和速動(dòng)比率假設(shè)所有的流動(dòng)資產(chǎn)都能夠在需要時(shí)立刻變現(xiàn)。然而，企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，總是需要保持一定量的應(yīng)收賬款和存貨。從而，較差的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率會(huì)限制流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的有效性。 從而上述比例強(qiáng)調(diào)的是安全邊際而不是預(yù)期的現(xiàn)金流。,Flow,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金比率,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金比率,=,Cash Flow from Operation Ratio,Cash Flow from Operation Ratio,=,Cash Flow from Operation,Current Liabilities,長(zhǎng)期償債能力,資產(chǎn)負(fù)債率,產(chǎn)權(quán)比率,產(chǎn)權(quán)比率,=,負(fù)債總額,所有者權(quán)益總額,負(fù)債與總資本之比,負(fù)債與總資本之比,=,負(fù)債總額,資本總額,一般負(fù)債采用賬面價(jià)值，資本總額采用市場(chǎng)價(jià)值。,負(fù)債包括自發(fā)性的負(fù)債，由于這部分負(fù)債可以長(zhǎng)期持有，從而在進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債率分析時(shí)，可以將其扣除。,Interest Coverage Ratios,利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù),=,固定費(fèi)用保障倍數(shù),固定費(fèi)用保障倍數(shù),=,Earning Before Fixed Charges and Taxes,Fixed Charges and Taxes,Interest Coverage Ratios (Cash basis),利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù),=,固定費(fèi)用保障倍數(shù),固定費(fèi)用保障倍數(shù),=,調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量,Fixed Charges and Taxes,調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+固定費(fèi)用+稅金支付,財(cái)務(wù)彈性分析,企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力。,現(xiàn)金流量,支付現(xiàn)金需要,投資需求或承諾支付,現(xiàn)金滿足投資比率,=,近5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入,近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和,第十二章 增長(zhǎng)能力分析,發(fā)展能力指標(biāo),發(fā)展能力是指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展水平。,資產(chǎn),凈資產(chǎn),收入,利潤(rùn),企業(yè)發(fā)展能力比率分析,資產(chǎn)增長(zhǎng)率,銷售增長(zhǎng)率,資本積累率,利潤(rùn)增長(zhǎng)率,企業(yè)發(fā)展能力比率分析,三年資本平均增長(zhǎng)率,三年銷售平均增長(zhǎng)率,企業(yè)發(fā)展能力比率分析,技術(shù)投入比率,技術(shù)投入比率,=,當(dāng)年技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)支出與研發(fā)投入,當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額,第十三章 綜合能力分析,財(cái)務(wù)比率分析 綜合分析,經(jīng)濟(jì)關(guān)系 由于財(cái)務(wù)報(bào)表中具體細(xì)目的相互關(guān)系。比如：當(dāng)企業(yè)的銷售收入增加時(shí)，應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)的投資額相應(yīng)增加。 財(cái)務(wù)比率內(nèi)容的重疊 許多比率的重疊是因?yàn)槠浞肿踊蚍帜竿耆嗤?，或者是因?yàn)橐粋€(gè)指標(biāo)是另一個(gè)指標(biāo)的一部分。從而，當(dāng)一個(gè)具體項(xiàng)目發(fā)生變化時(shí)，會(huì)引起一系列指標(biāo)的同向變化。類似的，當(dāng)某一指標(biāo)是綜合指標(biāo)時(shí)，它將受一些具體指標(biāo)變化的影響。比如：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是個(gè)綜合指標(biāo)，它將折射出應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的狀況。 財(cái)務(wù)比率是由其他指標(biāo)組合而成 ROA= Profit Margin Total Assets Turnover 總資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,ROE的分解,杜邦分析法： 采用各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析的一種財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法。由于這種方法被認(rèn)為是杜邦公司首先采用，從而被稱為杜邦分析法。 杜邦體系認(rèn)為股東權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，從而，杜邦分析法以股東權(quán)益報(bào)酬率為核心，對(duì)企業(yè)的盈利狀況、財(cái)務(wù)狀況和營(yíng)運(yùn)狀況進(jìn)行分解剖析。,杜邦分析法體系,權(quán)益報(bào)酬率,Case,解析,確定分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系: 權(quán)益報(bào)酬率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 根據(jù)分析指標(biāo)的報(bào)告期數(shù)值與基期數(shù)值列出兩個(gè)關(guān)系式，或指標(biāo)體系，確定分析對(duì)象： 2001年權(quán)益報(bào)酬率=7.20%1.112=15.98% 2002年權(quán)益報(bào)酬率=6.81%1.072.58=18.80% D =18.80% -15.98%=2.82% 連環(huán)順序替代，計(jì)算替代結(jié)果： N100= 6.81% 1.112=15.12% N110=