財(cái)務(wù)管理原理資本市場(chǎng)原理.ppt

第三章 資本市場(chǎng)原理,本章學(xué)習(xí)目標(biāo) 1、辨析證券市場(chǎng)的概念，了解證券市場(chǎng)的基本原理，包括證券市場(chǎng)的基本概念、證券市場(chǎng)運(yùn)行的基本原理和證券市場(chǎng)的基本分析； 2、認(rèn)識(shí)資產(chǎn)證券化的基本類型及其核心原理和基本原理； 3、掌握證券估價(jià)的一些基本方法。,下載！ 免財(cái)富值！,本章內(nèi)容結(jié)構(gòu)圖表,證券市場(chǎng)原理,證券市場(chǎng)是股票、債券、投資基金份額等有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱 證券市場(chǎng)以證券發(fā)行與交易的方式實(shí)現(xiàn)了籌資與投資的對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)與市場(chǎng)的資本交換，有效化解了資本的供求矛盾和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的難題,證券市場(chǎng)的構(gòu)成,按證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序劃分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng) 證券發(fā)行市場(chǎng)又稱“一級(jí)市場(chǎng)”或“初級(jí)市場(chǎng)” 證券交易市場(chǎng)又稱“二級(jí)市場(chǎng)”或“次級(jí)市場(chǎng)” 按有價(jià)證券的品種劃分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等 股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所 債券市場(chǎng)是債券發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所 基金市場(chǎng)是基金證券發(fā)行和流通的市場(chǎng) 按交易活動(dòng)是否在固定場(chǎng)所進(jìn)行劃分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng) 有形市場(chǎng)一般稱為“場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)” 有形市場(chǎng)的誕生是證券市場(chǎng)走向集中化的重要標(biāo)志之一 無(wú)形市場(chǎng)也稱為“場(chǎng)外市場(chǎng)”,證券市場(chǎng)的基本功能,投融資功能 定價(jià)功能 風(fēng)險(xiǎn)管理功能 資本配置功能,證券市場(chǎng)的參與者,證券市場(chǎng)主體 證券發(fā)行人 證券投資者 證券市場(chǎng)中介 證券承銷商和證券經(jīng)紀(jì)商，主要是取得相關(guān)資質(zhì)的證券公司 證券交易所以及證券交易中心 具有證券律師資格的律師事務(wù)所 會(huì)計(jì)師事務(wù)所或?qū)徲?jì)事務(wù)所 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu) 證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 證券投資的咨詢與服務(wù)機(jī)構(gòu) 自律性組織 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì) 中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì) 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu) 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì),證券市場(chǎng)中的證券,證券的產(chǎn)生 證券首先是一種信用憑證或金融工具，它是商品經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物 證券的分類 證據(jù)證券只是單純地證明事實(shí)的文件，主要有信用證、證據(jù)（書(shū)面證明）等 憑證證券認(rèn)定持證人是某種私權(quán)的合法權(quán)利者，證明持證人所履行的義務(wù)有效的文件。如存款單、借據(jù)、收據(jù)及定期存款存折等就屬于這一類。憑證證券實(shí)際上是無(wú)價(jià)證券 有價(jià)證券表示對(duì)某種有價(jià)物具有一定權(quán)利的、可自由讓渡的證明書(shū)或憑證,有價(jià)證券,貨幣證券。是對(duì)貨幣有請(qǐng)求權(quán)的憑證，其標(biāo)的是一定的貨幣額。如期票、匯票、支票和本票等 貨物證券，是對(duì)貨物有請(qǐng)求權(quán)的憑證，其標(biāo)的是特定的貨物，如貨運(yùn)單、提單、棧單等 資本證券，是對(duì)收益有請(qǐng)求權(quán)的憑證，狹義的有價(jià)證券通常僅指資本證券，如股票、債券、基金等,證券市場(chǎng)運(yùn)行的基本原理,證券市場(chǎng)運(yùn)行的有效性 通常是指信息的有效性 有效的市場(chǎng)在現(xiàn)實(shí)中得以建立需要四個(gè)條件 第一，信息公開(kāi)的有效性 第二，信息從公開(kāi)到被接收的有效性 第三，信息接收者對(duì)所獲得信息作出判斷的有效性 第四，信息的接收者依照其判斷實(shí)施投資的有效性 根據(jù)這四個(gè)條件被滿足的程度的不同，可以把資本市場(chǎng)的有效性劃分成三個(gè)不同的層次 強(qiáng)式有效市場(chǎng) 半強(qiáng)式有效市場(chǎng) 弱式有效市場(chǎng),證券市場(chǎng)運(yùn)行的基本原理,市盈率和托賓Q值：市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資本價(jià)值和資本風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià) 市盈率反映的是每股收益與每股市價(jià)之間的關(guān)系 市盈率=每股市價(jià)/每股盈利 托賓Q值衡量的是公司的資產(chǎn)價(jià)格與其重置成本之間的差距 托賓Q值=公司市場(chǎng)價(jià)值/資產(chǎn)重置成本,證券市場(chǎng)分析,宏觀經(jīng)濟(jì)分析 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響 中觀的產(chǎn)業(yè)及區(qū)域分析 產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響 微觀的公司分析 上市公司的運(yùn)營(yíng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響,資產(chǎn)證券化,企業(yè)要進(jìn)入證券市場(chǎng)，除了要滿足證券市場(chǎng)所設(shè)置的基本門檻外，還需要以某種特定的形式進(jìn)入這一場(chǎng)所，這種特定的形式就是資產(chǎn)的證券化 （廣義的）資產(chǎn)證券化是指資產(chǎn)采取證券這一價(jià)值形態(tài)的過(guò)程和技術(shù),資本運(yùn)營(yíng)一般模式中的資產(chǎn)證券化,現(xiàn)金資產(chǎn)證券化,是從證券需求的角度來(lái)考察的，是指現(xiàn)金的持有者通過(guò)證券投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成證券的過(guò)程，包括投資者在證券發(fā)行市場(chǎng)上買入證券，但它更主要的則是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行的證券交易。 現(xiàn)金資產(chǎn)證券化實(shí)際上就是證券投資的過(guò)程和技術(shù),實(shí)體資產(chǎn)的證券化,是從證券的供給角度來(lái)考察資產(chǎn)證券化的。它是以實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過(guò)程,信貸資產(chǎn)的證券化,是從證券的供給角度來(lái)考察資產(chǎn)證券化的。它是把缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券 是狹義資產(chǎn)證券化的最主要內(nèi)容，也是我們一般意義上所說(shuō)的資產(chǎn)證券化,證券資產(chǎn)的證券化,是從證券的供給角度來(lái)考察資產(chǎn)證券化的。它是將證券作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以該證券的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券 最重要的形式是證券投資基金，即通過(guò)對(duì)現(xiàn)有證券資產(chǎn)組合的未來(lái)收益為基礎(chǔ)發(fā)行新的證券 一個(gè)變異形式就是某些衍生金融產(chǎn)品，如期貨、期權(quán)等,資產(chǎn)證券化的核心原理,表面上看資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)為支撐，但實(shí)際上卻是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐的，這是資產(chǎn)證券化的本質(zhì)和精髓 換句話說(shuō)，資產(chǎn)證券化所“證券化”的不是資產(chǎn)本身，而是資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流 資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析就成為資產(chǎn)證券化的核心原理 主要解決如下兩個(gè)問(wèn)題：資產(chǎn)的估價(jià)和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)/收益分析,資產(chǎn)的估價(jià),資產(chǎn)的價(jià)值就是它未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值 現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法 任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和 相對(duì)估價(jià)法 資產(chǎn)的價(jià)值通過(guò)參考“可比”資產(chǎn)的價(jià)值與某一變量，如收益、現(xiàn)金流、賬面價(jià)值或收入等比率而得到 其中應(yīng)用最廣泛的三個(gè)比率是：價(jià)格/賬面值比率、行業(yè)的平均市盈率和價(jià)格/銷售額比率 期權(quán)估價(jià)法 使用期權(quán)定價(jià)模型來(lái)估計(jì)有期權(quán)特性的資產(chǎn)的價(jià)值,資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益分析,資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)/收益模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） 套利定價(jià)理論（APT） 風(fēng)險(xiǎn)收益的多因素模型 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)/收益模型在證券化中的作用是用來(lái)確定證券化資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率 違約風(fēng)險(xiǎn)模型 主要是考察資產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)預(yù)期收益的影響 最廣泛使用的資產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)的度量方法是資產(chǎn)評(píng)級(jí)，這項(xiàng)工作通常由獨(dú)立的評(píng)級(jí)公司完成,資產(chǎn)證券化的三大基本原理,資產(chǎn)重組原理的核心思想是通過(guò)資產(chǎn)的重新組合實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新分割和重組，著重從資產(chǎn)收益的角度來(lái)進(jìn)一步分析現(xiàn)金流 風(fēng)險(xiǎn)隔離原理卻著重從資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)進(jìn)一步分析現(xiàn)金流，是關(guān)于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)重新分割和重組的原理 信用增級(jí)原理是從信用的角度來(lái)考察現(xiàn)金流，即如何通過(guò)各種信用增級(jí)方式來(lái)保證和提高整個(gè)證券資產(chǎn)的信用級(jí)別 資產(chǎn)證券化的三大原理在企業(yè)上市中的運(yùn)用,證券估價(jià),證券的估價(jià)不僅包括證券發(fā)行時(shí)價(jià)格的確定，還包括證券在交易和流通過(guò)程中的價(jià)格變動(dòng) 兩種最常見(jiàn)的證券估價(jià) 債券估價(jià) 股票估價(jià),債券,債券發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券 債券的基本性質(zhì) 屬于有價(jià)證券 一種虛擬資本 是債權(quán)的表現(xiàn) 債券的票面要素 債券的票面價(jià)值債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)值 債券的到期期限債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間 債券的票面利率也稱名義利率，是債券年利息與債券票面價(jià)值的比率，通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示 債券發(fā)行者名稱指明了該債券的債務(wù)主體,債券特征,償還性債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金 流動(dòng)性債券持有人可按自己的需要和市場(chǎng)的實(shí)際狀況，靈活地轉(zhuǎn)上債券，以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益 安全性債券持有人的收益相對(duì)固定，不隨發(fā)行者經(jīng)營(yíng)收益的變動(dòng)而變動(dòng)，并且可按期收回本金 收益性債券能為投資者帶來(lái)一定的收益，即債權(quán)投資的報(bào)酬,債券的分類,根據(jù)發(fā)行主體的不同 政府債券 金融債券 公司債券 根據(jù)債券合約條款中是否規(guī)定在約定期限向債券持有人支付利息 零息債券 附息債券 息票累積債券 根據(jù)債券券面形態(tài) 實(shí)物債券 憑證式債券 記賬式債券,附息債券的價(jià)值評(píng)估,例：有一張票面價(jià)值為2000元、10年期15%息票的債券，假設(shè)其必要收益率為20%，它的價(jià)值應(yīng)為多少？ C=200015%=300，n=10，r=0.2,一次性還本付息的債券定價(jià),例：某面值2000元的5年期債券的票面利率為10%，2003年1月1日發(fā)行，2005年1月1日買入。假定當(dāng)時(shí)此債券的必要收益率為8%，買賣的均衡價(jià)格應(yīng)為：,零息債券的定價(jià),例：從現(xiàn)在起10年到期的一張零息債券，如果其面值為2000元，必要收益率為20%，它的價(jià)格應(yīng)為：,影響債券價(jià)格變化的三個(gè)直接動(dòng)因,a.由于發(fā)行人信用等級(jí)發(fā)生了變化而債券的必要收益率發(fā)生變化，進(jìn)而影響到債券價(jià)格。在其他條件不變的情況下，必要收益率的變動(dòng)與債券價(jià)格變動(dòng)呈反向關(guān)系。 b.必要收益率不變，只是由于債券日益接近到期日，會(huì)使原來(lái)以升水或貼水交易的債券價(jià)格日益接近于到期價(jià)值（面值）。以升水交易的債券價(jià)格下降，以貼水交易的債券價(jià)格上升。 c.與被定價(jià)債券具有相似特征的可比債券收益發(fā)生變化（即市場(chǎng)必要收益變化），也會(huì)迫使被定價(jià)債券的必要收益變化，進(jìn)而影響債券價(jià)格。,收益率曲線與利率的期限結(jié)構(gòu),收益率曲線（yield curves）是表明國(guó)債的到期收益與其償還期之間關(guān)系的曲線 利率的期限結(jié)構(gòu) 特指無(wú)息票國(guó)債的收益與償還期之間的關(guān)系 利率的期限結(jié)構(gòu)理論可以用來(lái)解釋為什么收益率曲線會(huì)有不同的形狀 利率期限結(jié)構(gòu)理論 無(wú)偏預(yù)期理論 流動(dòng)性偏好理論 市場(chǎng)分割理論,股票的定義及特征,股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證 股票的特征 收益性股票最基本的特征，它是指投票可以為持有人帶來(lái)收益的特性 風(fēng)險(xiǎn)性持有股票預(yù)期收益的不確定性 流動(dòng)性股票可以依法自由地進(jìn)行交易的特性 永久性股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因?yàn)樗且环N無(wú)期限的法律憑證 參與性是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性,股票的類型,普通股票和優(yōu)先股票 普通股票最基本、最常見(jiàn)的一種股票，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù) 優(yōu)先股票一種特殊股票，有其股東權(quán)利義務(wù)中附加了某些特別條件 記名股票和不記名股票 記名股票在股票票面和股份公司的股東名冊(cè)上記載股東姓名的股票 不記名股票在股票票面和股份公司股東名冊(cè)上均不記載股東姓名的股票，也稱無(wú)記名股票 有面額股票和無(wú)面額股票 有面額股票在股票票面上記載一定金額的股票 無(wú)面額股票在股票票面上不記載股票面額，只注明它在公司總股本中所占比例的股票,股票的價(jià)值,股票的票面價(jià)值 又稱面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額。該種股票被稱為有面額股票 股票的賬面價(jià)值 又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股票所代表的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值 股票的清算價(jià)值 是公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際