項目融資論文之杭州灣跨海大橋.doc

大連理工大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計）模板杭州灣跨海大橋項目融資分析II杭州灣跨海大橋項目融資分析內(nèi)容摘要項目融資在我國處于萌芽階段，但由于與傳統(tǒng)直接投資方式相比有諸多優(yōu)勢，為了適應(yīng)我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，所以通過項目融資引入外資來建設(shè)我國的基礎(chǔ)設(shè)施很有必要的。本文通過對杭州灣跨海大橋項目的融資分析，進一步加深對項目融資的理解和認識，分析問題，總結(jié)經(jīng)驗。文章從項目融資結(jié)構(gòu)逐步展開討論，對項目融資暴露出的問題進行分析，最后提出可行的改善辦法。關(guān)鍵詞：杭州灣跨海大橋、項目融資、改善問題目 錄內(nèi)容摘要I1 項目融資概述21.1項目融資的基本內(nèi)涵21.1.1 項目的概念21.1.2 項目融資的特征及結(jié)構(gòu)21.2 項目融資的實際意義32 杭州灣跨海大橋項目的項目融資分析42.1 杭州灣跨海大橋項目簡介42.2杭州灣跨海大橋項目融資基本情況42.2.1杭州灣跨海大橋融資模式介紹42.2.2杭州灣跨海大橋項目融資結(jié)構(gòu)42.2.3杭州灣跨海大橋項目融資的風(fēng)險52.2.4風(fēng)險的防范措施52.3杭州灣跨海大橋的項目融資成本分析62.3.1項目初期的成本分析62.3.2建設(shè)完成后運營狀況62.3.3原因分析73 完善我國項目融資的建議83.1 我國當(dāng)前項目融資存在問題83.1.1融資渠道仍較為單一，過度依賴銀行貸款。83.1.2信譽問題83.1.3 法律問題:管轄法律和法律完善83.2 提升我國項目融資水平建議93.2.1為我國發(fā)展項目融資培養(yǎng)基礎(chǔ)人才93.2.2加強對項目融資方式審批政策的研究93.2.3完善相應(yīng)法律法規(guī)9結(jié)論與展望10參考文獻11引 言工程項目融資已經(jīng)在一些發(fā)達國家中，特別是在亞太和拉丁美洲地區(qū)的一些發(fā)展中國家和地區(qū)取得相當(dāng)大的成功。這種模式突破了長期以來所有國家的主要公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)傳統(tǒng)上都由國庫出資、政府主辦的專有范圍和框架。在我國，運用工程項目融資加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，既是我國經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要，也是順應(yīng)經(jīng)濟體制和融資體制改革、有效利用外資的一項重要舉措。本文通過對杭州灣跨海大橋項目融資研究，強化和加深了項目融資意識。第一章對項目的基本內(nèi)涵、概念以及項目融資的特征結(jié)構(gòu)展開論述，對項目有個初步的把握。第二章對杭州灣跨海大橋項目融資進行詳細分析，從融資結(jié)構(gòu)和風(fēng)險分析與控制進行論述，把握項目的基本融資情況，最后通過對杭州灣跨海大橋項目的項目融資成本分析，提出了理想與現(xiàn)實差距的概念。第三章對杭州灣跨海大橋項目暴露出的問題引申出我國項目融資的問題，最后提出了合理的解決方案。本文從項目的概念入手，詳細的闡述了項目融資的原理，對杭州灣跨海大橋項目的融資結(jié)構(gòu)進行分析，同時對暴露出來的問題進行分析與總結(jié)，提出了可行的方案，強化和加深了對項目融資的理解。通過案例的剖析，顯現(xiàn)出了BOT模式的優(yōu)點與缺點，有利于改善現(xiàn)有的融資方式，完善我國的項目融資體系。1 項目融資概述1.1 項目融資的基本內(nèi)涵工程項目融資是“為一個特定的經(jīng)濟實體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時，滿足于使用該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并滿足于使用該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障”。1.1.1 項目的概念“項目”一詞已經(jīng)被人們廣泛地運用于社會經(jīng)濟和文化生活的各個方面。人們經(jīng)常用“項目”來表示一類事物。通常引用1964年Mactino的定義：“項目為一個具體規(guī)定開始和結(jié)束時間的任務(wù)。它需要使用一種或多種資源，具有許多個為完成該任務(wù)所必須完成的互相獨立、互相聯(lián)系、互相依賴的活動?！表椖堪凑疹愋涂煞譃槠叽箢悾焊黝愰_發(fā)項目、各種建設(shè)工程項目、各種科研項目、各種環(huán)保和規(guī)劃項目、各種社會項目、各種投資項目、各種國防項目1.1.2 項目融資的特征及結(jié)構(gòu)項目融資不僅具有一般融資的基本屬性，例如“融”為“投”用，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定和制約著融資方式、資金結(jié)構(gòu)等，而且具有其自身內(nèi)在的、固有的、特殊的屬性。具體論述如下1. 項目的導(dǎo)向型工程項目融資是以項目本身的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)作為融資安排的基礎(chǔ)，而不是以項目的投資者或者發(fā)起人的信資為基礎(chǔ)。2. 融資目標(biāo)的確定性任何工程項目都有明確的目標(biāo)和要求，否則，工程項目管理將是無的方矢。工程項目目標(biāo)有約束性和成果性之分。3. 融資形式的一次性工程項目的一次性、非重復(fù)性不僅決定了任何項目管理的特殊性和復(fù)雜性，決定了項目作為經(jīng)濟主體的組織形式和管理手段亦只存在于某一段時間內(nèi)，這就決定了項目的融資一般是一次性的。4. 融資總量的限定性由于工程項目規(guī)模是確定的，所以其花費的金額也有限，工程預(yù)算總額因此確定。5. 融資來源的特殊性由于項目的類型不同，因此所采用的融資方法也有不同，那么資金來源也有不同。6. 有限追索性在傳統(tǒng)公司融資方式下，公司將對項目的全部借款承擔(dān)全部的還貸責(zé)任，若項目投資失敗，公司將以自身的綜合財務(wù)效益來歸還銀行貸款。如果采用項目融資方式，在項目的建設(shè)階段，貸款銀行要求投資者或者發(fā)起人承擔(dān)全部或者大部分責(zé)任。保證項目公司正常投資運營，而項目一旦建成投入生產(chǎn)或者運營，貸款銀行對于投資者的追索要求，將自動調(diào)整到局限于項目自身資產(chǎn)及項目的現(xiàn)金流量。7. 風(fēng)險的分擔(dān)性為實現(xiàn)工程項目融資的有限追索，對于與項目有關(guān)的各種風(fēng)險要素，需要以某種形式在項目投資者與項目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系和其他參與者和貸款人之間進行分擔(dān)。1.2 項目融資的實際意義有利于改善我國的基礎(chǔ)設(shè)施落后的狀況，有利于改善我國外資利用結(jié)構(gòu)，促進了投資主體的多元化。利用私營部門來提供資產(chǎn)和服務(wù)能為政府部門提供更多的資金和技能,促進了投融資體制改革。同時,私營部門參與項目還能推動在項目設(shè)計、施工、設(shè)施管理過程等方面的革新,提高辦事效率,傳播最佳管理理念和經(jīng)驗。能減少政府的債務(wù)負擔(dān)和投資支出，繼而轉(zhuǎn)嫁給私有企業(yè)，使政府節(jié)省資金用于其他事業(yè)改造中，能有效地吸引外資，促進我國經(jīng)濟發(fā)展。2 杭州灣跨海大橋項目的項目融資分析2.1 杭州灣跨海大橋項目簡介杭州灣跨海大橋是一座橫跨中國杭州灣海域的跨海大橋，它北起浙江嘉興海鹽，南至寧波慈溪，大橋36公里的長度，僅次于剛建成的青島膠州灣大橋36.48公里，成為世界第二的跨海大橋。杭州灣跨海大橋按雙向六車道高速公路設(shè)計，設(shè)計時速100km/h，設(shè)計使用年限100年，總投資約118億元。大橋總投資超過161億元人民幣。其中大橋部分長36公里，耗資118億元；北岸連接線部分長29.1公里，投資17億元；南岸連接線部分長55.3公里，投資34億元。盡管該工程如此浩大，技術(shù)如此復(fù)雜，但該工程主要的投資來自浙江省民營企業(yè)和地方政府，沒有國家投資，這也是杭州灣跨海大橋項目的亮點之一。2.2杭州灣跨海大橋項目融資基本情況2.2.1杭州灣跨海大橋融資模式介紹融資模式多種多樣，利用外國政府和銀行融資，國內(nèi)外各類經(jīng)濟組織投資，現(xiàn)在主流的項目融資模式有，BOT、PPP、ABS、BT等。對于高速公路等交通公用設(shè)施融資部分也有出售轉(zhuǎn)讓現(xiàn)有收費路段經(jīng)營權(quán)，轉(zhuǎn)讓收入再投入新路段建設(shè)，滾動發(fā)展。如今ABS模式廣受追捧，它對于個人信用擔(dān)保要求不高，通過采取各種方式進行信用增級計劃，發(fā)行債券直接投資。杭州灣跨海大橋采用近似BOT的模式融資，民間資本大舉進軍公共建設(shè)領(lǐng)域，再一次證明了，僅僅國家參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)遠遠不夠，把公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以特許權(quán)的方式交給私營企業(yè)發(fā)展，這已經(jīng)成為各國經(jīng)濟發(fā)展、尤其是基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展確定不移的方向。2.2.2杭州灣跨海大橋項目融資結(jié)構(gòu)政府寧波和嘉興兩地政府是項目的發(fā)起者，項目特許權(quán)的授予者，也是項目的最終所有者。在項目的發(fā)展建設(shè)過程中，給予了一定的支持，以保證項目的正常運行。項目公司寧波和嘉興按9：1的比例出資38.5億元（約占總建設(shè)資金的35%）組建項目公司。直接參與項目的投資和管理，直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任和風(fēng)險。投資經(jīng)營股東杭州宋城集團（17.3%）、寧波海通集團、方太廚具等17加民營企業(yè)分別組成5家股東參與大橋項目公司，民間資本以占資本金50.26%的比例在項目公司中占主導(dǎo)地位。后由于各種原因，宋城集團退出，中鋼集團代替參與投資，經(jīng)過調(diào)整，在大橋的資本金中，國有資本占到了70.62%，民間資本達29.38%，大橋建成通車后，7家股東可擁有大橋30年的經(jīng)營權(quán)，其后移交給政府。貸款銀團由于項目融資規(guī)模大，采取銀團貸款，銀行在進行全面綜合評估后，出具貸款承諾書，國家開發(fā)銀行承諾貸款40億元，工商銀行20億元，中國銀行和浦發(fā)銀行各5億元。2.2.3杭州灣跨海大橋項目融資的風(fēng)險項目融資風(fēng)險大致可以分為政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、管理方面的風(fēng)險等。就杭州灣跨海大橋項目而言，政治與經(jīng)濟風(fēng)險影響較小，相比之下，技術(shù)與管理方面的風(fēng)險很大。在技術(shù)方面，杭州灣跨海大橋工程規(guī)模大、海上工程量大；自然環(huán)境惡劣，受水文和氣象影響，有效工作日少，工期較短；制定總體設(shè)計方案難度很大。在管理方面，大橋工程規(guī)模宏大，備受世人矚目。建設(shè)之初，寧波市委市政府明確提出大橋工程要按照“三個一流目標(biāo)”的標(biāo)準(zhǔn)來實施。面對復(fù)雜的建設(shè)環(huán)境，充滿挑戰(zhàn)的工程，組織和管理好大橋工程是擺在指揮部面前的巨大挑戰(zhàn)。因工程施工作業(yè)點多、戰(zhàn)線長，存在同步作業(yè)、交叉作業(yè)工序，施工組織難度大，工程質(zhì)量、進度、安全及資金控制難度大。臺風(fēng)、大風(fēng)、大潮、巨浪、急流、暴雨、大霧及雷電等氣象水文條件，如何采取切實有效的工程控制與運行管理措施是工程管理上需要面對的新課題。2.2.4風(fēng)險的防范措施為了最大限度地轉(zhuǎn)移大橋工程風(fēng)險，切實保障投資者和債權(quán)人的利益，杭州灣大橋指揮部分別與人保寧波分公司、太保寧波分公司、平安杭州分公司、華泰北京分公司和大眾寧波分公司等 5 家保險公司簽訂了保險協(xié)議，這 5 家保險公司聯(lián)合為大橋提供保險金額為 90 億元的建設(shè)工程一切險，并確定人保寧波分公司和太保寧波分公司為聯(lián)合首度承保人。2.3杭州灣跨海大橋的項目融資成本分析2.3.1項目初期的成本分析融資成本主要指的是項目為籌資和使用資本而支付的費用，包括資金占用成本和籌集費用。資金占用費用包括：借款利息、股息、債券利息、紅利。籌資費用包括律師費用、資信評估費、公證費、擔(dān)保費等。除此之外，通常還有風(fēng)險成本和機會成本。項目總投資160億元，注冊占資本35%，貸款解決占65%，貸款年利率為5.76%，投資回報率為12.5%。企業(yè)資本的基本水平可以由加權(quán)平均成為折現(xiàn)率求得。WACC（加權(quán)平均成本）=Ks（S/S+D）+Kd（D/S+D）。其中為S/S+D負債資金占總資金的比重，D/S+D為股東權(quán)益資金占資金的比重，Kd貸款資金成本，Ks權(quán)益資金成本。經(jīng)折算可獲得綜合成本水平，可得WACC=7.54%收入由對車輛的收費取得。全年通車可估計一天車流量為19511輛/日，同行費20座以下小客車80元/日，20座以下40座以上160元/輛，還有不同類別收費。經(jīng)計算可得現(xiàn)在彌補全部投資成本之后，可凈收123億元的投資報酬。至2010年5月1日累計通車輛達1900萬，平均每天2.3萬輛，按一車過橋費用最低80元/車，收入15億多，據(jù)寧波相關(guān)網(wǎng)站預(yù)測，預(yù)計大橋投資回收期為14.2年，投資回報率高達15.1%，包含建設(shè)期仍有12.58%，且?guī)缀鯖]有同類產(chǎn)品競爭，回報極為穩(wěn)定。2.3.2建設(shè)完成后運營狀況在2008年項目建成前，當(dāng)初蜂擁而入的民企又紛紛轉(zhuǎn)讓股份，退出了杭州灣大橋項目。時至今日，這個一度 “不要國家投一分錢”的項目中，目前國有資本已經(jīng)占到總股本的80%以上。進入通車第五年后，杭州灣大橋資金仍然緊張，今年全年資金缺口達到8.5億元。對比之下，今年上半年杭州灣大橋的通行費收入僅為6.43億元，與預(yù)計相差甚遠。2.3.3原因分析為何從建設(shè)前期民間各企業(yè)競相注資到民資收益慘淡：數(shù)年分紅不及投資零頭，紛紛轉(zhuǎn)讓股份？為何最初放言說不要國家投資一分錢的工程如今國有股份占80%以上？就一個字“錢”，私有企業(yè)利字當(dāng)頭，嘉紹大橋以及錢江甬道的修建造成杭州灣跨海大橋的車流量大幅下降，民營企業(yè)不管工程的社會效益，當(dāng)回收成本成為空談時，只要能將損失降到最低，不惜違反BOT合同。3 完善我國項目融資的建議3.1 我國當(dāng)前項目融資存在問題3.1.1融資渠道仍較為單一，過度依賴銀行貸款。 在西方發(fā)達國家，項目融資的籌資方式日益多樣化，除了通過貸款外，一些項目公司也用發(fā)行股票和債券的方式籌集資金。多渠道的籌資方式有利于降低項目融資的風(fēng)險，減少籌資成本。然而我國現(xiàn)有的法律法規(guī)對發(fā)行股票和債券均持限制性的態(tài)度，對發(fā)行主體或發(fā)行人都有嚴格的規(guī)定，加之我國的資本市場尚需進一步發(fā)展等因素的影響，使得項目的融資渠道不暢通，加大了項目公司的融資風(fēng)險。3.1.2信譽問題 我國企業(yè)的信用等級在國際上評價不高，這不但使國際性的項目融資困難，即使得到融資許諾，項目貸款利率也偏高。造成我國一些項目融資要借助國外知名企業(yè)的信譽向銀團借款，增加了融資成本。3.1.3 法律問題:管轄法律和法律完善 我國有關(guān)項目融資的政策規(guī)定和立法不完備，首先涉及到管轄法律問題。一般地，合同用于合同當(dāng)事人注冊國的法律，而我國目前的經(jīng)濟法律、法規(guī)體系尚不完善，項目融資速若完全適用我國法律，則難以實現(xiàn)其預(yù)定的目標(biāo)，若要適用境外的法律。3.2 提升我國項目融資水平建議3.2.1為我國發(fā)展項目融資培養(yǎng)基礎(chǔ)人才 我國經(jīng)濟發(fā)展模式從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟急速轉(zhuǎn)變，在此過程中，難免會出現(xiàn)轉(zhuǎn)變過快，客觀基礎(chǔ)相對薄弱的缺陷，要打破這種局面，我們必須盡快培養(yǎng)出一批專門的風(fēng)險管理人才，并對當(dāng)前模式進行適當(dāng)調(diào)整，將項目風(fēng)險在參與者之間