天然氣行業(yè)發(fā)展前景與應(yīng)用篇：天然氣應(yīng)用裝備受益廣泛_LNG汽車最具爆發(fā)性-2012-09-27

10% 0% -20% -30% table_main 行業(yè)研究 /深度研究 2012 年 09 月 26 日 行業(yè)評(píng)級(jí)： 公司研究類模板 _new 天然氣應(yīng)用裝備受益廣泛， LNG 汽車最具爆發(fā)性 機(jī)械設(shè)備 中性（維持） 天然氣裝備行業(yè)系列報(bào)告之一 天然氣行業(yè)發(fā)展前景與應(yīng)用篇 研究員： 李方新 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)： S0570512070078 電話：E-MAIL： /800930 研究員： 秦瑞 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)： S0570512070077 電話：E-MAIL： /5823 研究員： 李進(jìn) 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)： S0570512070038 電話： (0755)8253 7854 E-MAIL: HTTP:/Z.ZHANGLE.COM 研究員： 徐才華 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)： S0570512070018 電話：673 E-MAIL: HTTP:/Z.ZHANGLE.COM 行業(yè)走勢(shì)圖 投資要點(diǎn)： 天然氣作為清潔優(yōu)質(zhì)的化石能源，在構(gòu)建安全、穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)、清潔的 能源格局中地位正不斷上升，極富研究?jī)r(jià)值。本報(bào)告作為系列報(bào)告的第一 部分，我們?cè)诖嗽敿?xì)探討了天然氣的發(fā)展前景以及應(yīng)用方向，后續(xù)報(bào)告將 陸續(xù)覆蓋整個(gè)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)裝備。 天然氣需求的驅(qū)動(dòng)力可總結(jié)為經(jīng)濟(jì)性、適用性和環(huán)保性。從美國(guó)天然 氣行業(yè)發(fā)展及應(yīng)用規(guī)律來看，城市居民和商業(yè)用戶對(duì)天然氣需求的驅(qū)動(dòng)力 以適用性和環(huán)保性為主，經(jīng)濟(jì)性次之；工業(yè)用戶對(duì)天然氣需求的驅(qū)動(dòng)力主 要是經(jīng)濟(jì)性。當(dāng)天然氣市場(chǎng)進(jìn)入成熟期后，天然氣的直接利用會(huì)出現(xiàn)了天 花板，需求增長(zhǎng)主要靠發(fā)電拉動(dòng)，而電力行業(yè)對(duì)天然氣價(jià)格的需求取決于 經(jīng)濟(jì)性和環(huán)保政策力量的平衡。 結(jié)合我國(guó)當(dāng)前的實(shí)際情況，經(jīng)濟(jì)性、適用性和環(huán)保性皆好的應(yīng)用方向 如天然氣管道輸送、天然氣汽車、工業(yè)燃料特殊工藝用氣和城市燃?xì)獾阮I(lǐng) 域是天然氣應(yīng)用的重要增長(zhǎng)方向，相關(guān)應(yīng)用裝備將面臨絕佳的發(fā)展機(jī)遇。 天然氣分布式能源以及天然氣發(fā)電等領(lǐng)域有一定的發(fā)展必要，但經(jīng)濟(jì)性比 較差，如果節(jié)能環(huán)保政策能夠充分發(fā)力，相關(guān)設(shè)備也值得關(guān)注。 LNG 汽車最具有爆發(fā)性。從 2008 年開始，我國(guó) LNG 汽車行業(yè)開始 出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其發(fā)展速度遠(yuǎn)超客車和重卡行業(yè)增速。 LNG 汽車快速發(fā) -10% 展的主要原因是： 1、 LNG 作為客車和重卡燃料已具備適用性， 2、能源的 環(huán)保和高效性使其受到政策的扶植， 3、根本驅(qū)動(dòng)力是 LNG 汽車的經(jīng)濟(jì)性。 -40%11-9 11-12 12-3 12-6 在天然氣應(yīng)用的相關(guān)裝備公司中，我們首推 LNG 汽車應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈上 相關(guān)研究 機(jī)械設(shè)備 滬深 300 處于領(lǐng)先地位的富瑞特裝。我們預(yù)計(jì)公司 20122014 年歸屬母公司凈利潤(rùn) 的增長(zhǎng)率分別為 68%、 65%和 42%，未來 3 年的復(fù)合增長(zhǎng)率為 58%。對(duì)于 高成長(zhǎng)公司， PEG 估值或許更為合理，我們認(rèn)為合理的 PE 水平為 45-50 倍，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為 39.6-44 元，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致能源需求不振、天然氣價(jià)格大幅上漲等。 重點(diǎn)推薦 股票代碼 股票名稱 收盤價(jià)（元） 投資評(píng)級(jí) EPS（元） P/E 2011 2012E 2013E 2014E 2011 2012E 2013E 2014E 300228 富瑞特裝 31.59 買入 0.52 0.88 1.45 2.07 60.8 35.9 21.8 15.3 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 1 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 目錄 天然氣將是增長(zhǎng)最快的化石能源 . 5 天然氣利用是能源低碳化的重要階段 . 5 世界天然氣資源豐富，供給保障力較強(qiáng) . 5 天然氣在中國(guó)能源結(jié)構(gòu)中的地位將逐步提升 . 6 未來我國(guó)能源需求仍十分強(qiáng)勁 . . 6 我國(guó)能源供給的最佳選擇：天然氣 . 7 天然氣供給有保障 . 7 我國(guó)未來天然氣消費(fèi)量部分取決于環(huán)保政策的力度 . 8 天然氣在哪些方面應(yīng)用的增長(zhǎng)較快？ . . 9 天然氣應(yīng)用的演化路徑：美國(guó)的經(jīng)驗(yàn) . 9 天然氣需求的驅(qū)動(dòng)力分解：經(jīng)濟(jì)性、適用性、環(huán)保性 . 15 我國(guó)天然氣已進(jìn)入發(fā)展期，下游應(yīng)用看經(jīng)濟(jì)性和適用性驅(qū)動(dòng)，環(huán)保性還有賴政策力度 . 16 天然氣在各領(lǐng)域的應(yīng)用前景：受益面廣， LNG 汽車最具爆發(fā)性 . 22 我國(guó)天然氣應(yīng)用裝備前景分析 緊跟天然氣應(yīng)用方向 . 29 投資建議：首推富瑞特裝 . 31 富瑞特裝 深耕 LNG 產(chǎn)業(yè)鏈的先行者 . 32 風(fēng)險(xiǎn)提示 . . 32 圖表目錄： 1：能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的非碳化趨勢(shì) . 5 2：世界能源消費(fèi)種類的演變 . 5 3：全球頁巖盆地及儲(chǔ)量最多的 11 個(gè)國(guó)家分布 . 6 4：我國(guó)天然氣需求量快速增長(zhǎng) . 6 5：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將帶動(dòng)能源消費(fèi)增長(zhǎng) . 6 6：中國(guó)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)以煤炭為主 . 7 7：我國(guó)原油對(duì)外依存度高企 . 7 8：我國(guó)天然氣新增探明儲(chǔ)量有望保持高速增長(zhǎng) . 8 9：我國(guó)天然氣產(chǎn)量有望保持高速增長(zhǎng) . 8 10：美國(guó) 1950 年天然氣下游消費(fèi)以工業(yè)為主 . 9 11：美國(guó) 19492010 年能源價(jià)格比較 . 9 12：美國(guó)居民能源消費(fèi)演化 . 10 13：美國(guó)商業(yè)部門能源消費(fèi)演化 . 10 14：美國(guó)工業(yè)部門能源消費(fèi)演化 . 11 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 2 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 表格 表格 表格 表格 表格 表格 表格 表格 表格 表格 表格 表格 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 15：美國(guó)發(fā)電部門能源消費(fèi)演化 . 11 16：美國(guó)運(yùn)輸部門能源消費(fèi)演化 . 11 17：美國(guó) 19492010 一次能源消費(fèi)構(gòu)成 . 11 18：美國(guó) 19492010 年天然氣各部門消費(fèi)量變化與天然氣價(jià)格走勢(shì) . 12 19：美國(guó)能源消費(fèi)中發(fā)電能耗占比不斷擴(kuò)大 . 12 20：美國(guó)煤炭消費(fèi)以發(fā)電為主 . 12 21：美國(guó)近 20 年天然氣裝機(jī)占比很大 . 13 22：美國(guó)天然氣發(fā)電占比走勢(shì)與影響因素 . 14 23：美國(guó)發(fā)電燃料價(jià)格在接近 . 15 24：美國(guó) 2010 年以來天然氣新增裝機(jī)占比擴(kuò)大 . 15 25：天然氣需求的三大驅(qū)動(dòng)力 . 15 26：日本天然發(fā)展期與消費(fèi)結(jié)構(gòu)演變 . 16 27：英國(guó)天然發(fā)展期與消費(fèi)結(jié)構(gòu)演變 . 16 28：我國(guó)天然氣行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展期 . 17 29：美國(guó)天然氣下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)演變 . 17 30：我國(guó) 1990 年天然氣消費(fèi)以工業(yè)為主 . 18 31：我國(guó) 2009 年消費(fèi)結(jié)構(gòu)有所改善 . 18 32：我國(guó)天然氣與其他能源主要競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域 . 19 33：我國(guó)天然氣應(yīng)用的有利方向和較為有利方向 . 19 34：全球天然氣貿(mào)易流向 . 20 35：各國(guó)氣 /油價(jià)格比 19962010 . 21 36：部分國(guó)家與地區(qū)民用氣終端價(jià)格對(duì)比 . 21 37：美國(guó)各部門天然氣價(jià)格結(jié)構(gòu) . 21 38：我國(guó)當(dāng)前城市燃?xì)庵?LPG 占比很高 . 23 39：城市燃?xì)庥脷馊丝谧兓闆r（萬人） . 23 40：我國(guó)衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量累計(jì)同比走勢(shì) . 23 41：我國(guó)平板玻璃產(chǎn)量累計(jì)同比走勢(shì) . 23 42：我國(guó) NGV 市場(chǎng)快速發(fā)展 . 24 43：我國(guó)天然氣價(jià)格和替代能源比較（等熱值價(jià)格） . 25 44：我國(guó)天然氣長(zhǎng)輸管道 2015 年預(yù)計(jì)達(dá)到 9 萬公里 . 26 45：天然氣分布式能源系統(tǒng)兩種典型組合模式 . 27 46：天然氣分布式能源的優(yōu)勢(shì) . 27 47：美國(guó)天然氣發(fā)電具有很強(qiáng)的城市燃?xì)庹{(diào)峰作用 . 28 48：天然氣應(yīng)用相關(guān)裝備 . 30 1：各種化石燃料碳排放比較 . 5 2：不同情景下的中國(guó)能源消費(fèi)增速分析 . 7 3：我國(guó)多元化的供氣格局將不斷形成（單位：億立方米） . 8 4：我國(guó)天然氣消費(fèi)估算表 (億立方米 ) . 9 5：美國(guó)天然氣行業(yè)發(fā)展階段與特點(diǎn) . 10 6：天然氣發(fā)電環(huán)保性能優(yōu)異（單位： g/kWh） . 14 7：我國(guó)各種能源價(jià)格對(duì)比 . 18 8：當(dāng)前我國(guó)天然氣各應(yīng)用方向的驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)弱分析 . 19 9：國(guó)內(nèi)各類天然氣價(jià)格比較 . 20 10：未來我國(guó)天然氣各應(yīng)用方向的經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)力有所改變 . 22 11： LNG 公交車和柴油車污染物排放對(duì)比 . 24 12： LNG 與 CNG 主要技術(shù)指標(biāo)對(duì)比表 . 25 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 3 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 表格 13：國(guó)家扶植 LNG 汽車的政策 . 25 表格 14：我國(guó)各地“十二五”天然氣發(fā)電規(guī)劃一覽 . 29 表格 15：我國(guó)天然氣長(zhǎng)輸管道 2015 年預(yù)計(jì)達(dá)到 9 萬公里 . 30 本報(bào)告核心觀點(diǎn)： 我們預(yù)計(jì) 2010-2020 年中國(guó)能源需求平均增速為 4.1%，增長(zhǎng)仍然十分強(qiáng)勁。然而從能源供給來看，以煤炭為核心 的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)給我國(guó)環(huán)境帶來巨大壓力，石油對(duì)外依存度正不斷提升，資源可持續(xù)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從資源稟賦、 環(huán)保性來看，天然氣可以成為滿足未來我國(guó)能源需求的重 要力量。按中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院的測(cè)算，我國(guó)天然氣消費(fèi) 量 2015 年和 2020 年有望分別達(dá)到 2600 億 m 3 和 4000 億 m 3 ，分別為 2011 年消費(fèi)量的 2 倍和 3 倍。 以 2004 年“西氣東輸”管道工程正式商業(yè)運(yùn)作為標(biāo)志，我國(guó)天然氣市場(chǎng)開始由啟動(dòng)期進(jìn)入發(fā)展期并初步判斷市場(chǎng) 發(fā)展期將持續(xù)到 21 世紀(jì) 30 年代中期，之后市場(chǎng)將步入成熟期。參考美國(guó)天然氣應(yīng)用的發(fā)展歷程以及我國(guó)天然氣行業(yè) 自身的特點(diǎn)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)性、適用性以及環(huán)保性皆好的應(yīng)用方向如天然氣管道輸送、天然氣汽車、工業(yè)燃料特殊工 藝用氣和城市燃?xì)獾阮I(lǐng)域是當(dāng)前天然氣應(yīng)用的重要增長(zhǎng)方向，天然氣分布式能源以及天然氣集中發(fā)電等領(lǐng)域有一定的 發(fā)展必要，目前經(jīng)濟(jì)性稍差，大量發(fā)展還需要政府在環(huán)保補(bǔ)貼方面有制度安排。通過分析我國(guó)天然氣價(jià)格改革的走勢(shì)， 我們認(rèn)為我國(guó)天然氣價(jià)格有上升趨勢(shì)，但相對(duì)石油產(chǎn)品性價(jià)比可保持。 天然氣管道輸送、天然氣汽車、工業(yè)燃料特殊工藝用氣和城市燃?xì)獾阮I(lǐng)域是天然氣應(yīng)用的重要增長(zhǎng)方向，相關(guān)的 應(yīng)用裝備將面臨很好的發(fā)展前景。天然氣分布式能源以及天然氣集中發(fā)電等領(lǐng)域有一定的發(fā)展必要，但經(jīng)濟(jì)性較差， 大量發(fā)展還有看相關(guān)政策的發(fā)力，若政策力度大，這兩個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展也將給天然氣應(yīng)用裝備帶來利好。關(guān)于天然氣應(yīng) 用設(shè)備相關(guān)的公司，我們推薦如下： 首推： LNG 汽車由于具備非常強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性，同時(shí)適用性和環(huán)保性佳，未來有爆發(fā)式增長(zhǎng)的潛力，相關(guān)設(shè)備發(fā)展?jié)?力很大，富瑞特裝在 LNG 裝備制造方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，前景廣闊；另外中集圣達(dá)因、北人股份和杰瑞股份也將受益。 次推：相對(duì)來說，城市燃?xì)庥捎诰邆浞€(wěn)健增長(zhǎng)的特點(diǎn)，相關(guān)設(shè)備的需求將會(huì)較為穩(wěn)健，如金卡股份。天然氣管輸 用氣也具備穩(wěn)健增長(zhǎng)的特點(diǎn)，且管輸用氣相關(guān)設(shè)備當(dāng)前存在巨大的進(jìn)口替代空間，也存在很大的機(jī)會(huì)，不過且國(guó)內(nèi)上 市公司中缺乏明確受益的標(biāo)的。 有待觀察：天然氣分布式能源以及天然氣集中發(fā)電等領(lǐng)域有一定的發(fā)展必要，但經(jīng)濟(jì)性不好，大量發(fā)展還有看相 關(guān)政策的發(fā)力，若政策力度大，則這兩個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展也將給天然氣應(yīng)用裝備帶來利好。這兩塊應(yīng)用裝備的發(fā)展具有較 大的政策不確定性，加上國(guó)產(chǎn)化面臨挑戰(zhàn)，相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)廠商受益程度不確定性大。 在天然氣應(yīng)用的相關(guān)裝備公司中，我們首推 LNG 汽車應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈上處于領(lǐng)先地位的富瑞特裝。我們預(yù)計(jì)公司 20122014 年歸屬母公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率分別為 68%、 65%和 42%，未來 3 年的復(fù)合增長(zhǎng)率為 58%。對(duì)于高成長(zhǎng)公司， PEG 估值或許更為合理，我們認(rèn)為合理的 PE 水平為 45-50 倍，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為 39.6-44 元，給予公司“買入” 評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致能源需求不振、天然氣價(jià)格大幅上漲等。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 4 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 天然氣將是增長(zhǎng)最快的化石能源 天然氣利用是能源低碳化的重要階 段 世界能源結(jié)構(gòu)總趨勢(shì)向低碳化進(jìn)展。人類能源利用大體可以分為六個(gè)時(shí)代：薪炭時(shí)代、煤炭時(shí)代、石油時(shí)代、油 氣共榮時(shí)代、天然氣時(shí)代、無碳時(shí)代，總體來說，能源結(jié)構(gòu)是不斷向低碳化發(fā)展的。天然氣時(shí)代是無碳時(shí)代到來之前 的最后一個(gè)時(shí)代，天然氣的比例將經(jīng)歷從低到高，再從高到低的過程。 圖表 1：能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的非碳化趨勢(shì) 資料來源： 天然氣時(shí)代何時(shí)到來 、華泰證券研究所 圖表 2：世界能源消費(fèi)種類的演變 資料來源： ExxonMobil、華泰證券研究所 天然氣是能源低碳化的重要階段。約占當(dāng)前全球所能耗 82%的化石能源有非常大的缺陷，一是它們?cè)谑褂弥嗅尫?出了大量的二氧化碳，二是化石能源為不可再生能源，面臨資源枯竭的危險(xiǎn)。然而，經(jīng)過多年的努力，化石能源的主 替能源仍未形成，人類依靠化石能源將是長(zhǎng)期的，化石能源內(nèi)部低碳化是比較可行的選擇。在所有的化石能源中，天 然氣的氫碳比是最高的，從而其熱值最高，釋放單位熱量排放的碳卻最低，再加上天然氣燃燒時(shí)其他污染物極少，天 然氣是最為低碳環(huán)保的化石燃料。 表格 1：各種化石燃料碳排放比較 燃料 天然氣 LPG 汽油 煤油 柴油 原油 重油 煙煤 無煙煤 碳排放量（噸碳 /噸油當(dāng)量） 0.61 0.71 0.8 0.82 0.84 0.84 0.88 1.09 1.14 資料來源： 天然氣利用 、華泰證券研究所 世界天然氣資源豐富，供給保障力較強(qiáng) 天然氣資源潛力比石油大，開采程度低。與石油相比，天然氣成因更多、分布更廣，生氣窗范圍比石油生成范圍 寬，儲(chǔ)集條件也較石油寬松。只要成藏地質(zhì)條件合適，天然氣的生成范圍和成藏范圍較石油更多、更廣泛，未來勘探 發(fā)現(xiàn)的潛力也應(yīng)比石油更大。當(dāng)前天然氣開采程度依然很低，只有 18.68%，低于石油的采出程度 31%，常規(guī)天然氣資 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 5 1991 2001 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1993 1995 1997 1999 2003 2005 2007 2009 2011 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 源仍有較大的勘探開發(fā)潛力。 頁巖氣使全球天然氣資源提高 40%。全球有大量的非常規(guī)天然氣資源，煤層氣、致密氣和頁巖氣等非常規(guī)天然氣 資源勘探潛力巨大，美國(guó)已經(jīng)具備了頁巖氣的開采技術(shù)，如果全球頁巖氣資源不斷得到被開發(fā)利用，將改變?nèi)虻奶?然氣的供給格局。 圖表 3：全球頁巖盆地及儲(chǔ)量最多的 11 個(gè)國(guó)家分布 資料來源：福布斯中文網(wǎng)、華泰證券研究所 天然氣在中國(guó)能源結(jié)構(gòu)中的地位將逐步提升 未來我國(guó)能源需求仍十分強(qiáng)勁 改革開放 30 多年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了 20 倍，年均增速高達(dá) 10%；同期，能源消費(fèi)增長(zhǎng) 5 倍，年均增速為 5.7%。 剔除個(gè)別年份異常數(shù)據(jù)，能源消費(fèi)彈性（即能源消費(fèi)增速和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的比值）平均為 0.55，我國(guó)的能源消費(fèi)增速基 本保持了與經(jīng)濟(jì)增速相同的走勢(shì)。 圖表 4：我國(guó)天然氣需求量快速增長(zhǎng) 圖表 5：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將帶動(dòng)能源消費(fèi)增長(zhǎng) 消費(fèi)量（億立方米） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 資料來源： Wind、華泰證券研究所 增長(zhǎng)率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 能源消費(fèi)彈性 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 資料來源： Wind、華泰證券研究所 我們以 1980-2011 年的歷史 數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)構(gòu)建中國(guó)能源消費(fèi)模型， 對(duì)中國(guó)能源消費(fèi)增速與實(shí)際 GDP 增速和單位 GDP 能耗下降速度等相關(guān)因素進(jìn)行了量化分析。根據(jù)測(cè)算結(jié)果，在 2010-2015 年 GDP 增速為 8%及 2015-2020 年 GDP 增速 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 6 % 期。 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 為 6.5%的假定下，可測(cè)算出 2010-2020 年中國(guó)能源消費(fèi)平均增速為 4.1%左右，增長(zhǎng)仍然十分強(qiáng)勁。 表格 2：不同情景下的中國(guó)能源消費(fèi)增速分析 單位 GDP 能耗以 2010 年 2010-2015GDP 增速 2015-2020GDP 增速 為基期 2015 年單位 GDP 能耗降低 16% 2020 年單位 GDP 能耗降低 25% 7.0% 3.2% - 8% 4.2% - 9% 5.3% - 5.5% - 3.0% 6.5% - 4.1% 7.5% - 5.2% 資料來源：華泰證券研究所 我國(guó)能源供給的最佳選擇：天然氣 以煤炭為核心的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)給環(huán)境帶來巨大壓力，規(guī)劃產(chǎn)量設(shè)上限。目前，在我國(guó)所有一次能源中煤炭占據(jù)高 達(dá) 70%左右，這導(dǎo)致我國(guó)污染物與溫室氣體排放總量較大，給環(huán)境帶來巨大壓力。按照煤炭“十二五”規(guī)劃， 2015 年 我國(guó)煤炭產(chǎn)量將限制在 39 億噸，較 2010 年增長(zhǎng) 20.4%，年均增長(zhǎng) 3.78%，較能源需求增速低 0.32 個(gè)百分點(diǎn)。 我國(guó)石油供給面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。根據(jù) 全國(guó)油氣動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià) 2010 預(yù)測(cè)，我國(guó)石油峰值產(chǎn)量不超過 2.2 億噸， 2020 年 以后石油年產(chǎn)量將開始下滑，國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力與石油需求增長(zhǎng)之間矛盾突出。 2011 年已經(jīng)達(dá)到 55.9%，超過了 工業(yè)國(guó)家公認(rèn)的“能源安全警戒線”（ 50%），石油資源可持續(xù)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 可再生能源短缺難堪大任。風(fēng)電和太陽能等近幾年發(fā)展迅速，但考慮到成本以及供應(yīng)的穩(wěn)定性，短期內(nèi)難以成為 能源供應(yīng)主力。根據(jù)電力行業(yè)十二五規(guī)劃， 2020 年，中國(guó)水電理論發(fā)電量將較 2010 年增加 63%，年均增長(zhǎng) 5.0%。如 果考慮到水電建設(shè)周期較長(zhǎng)，以及電站建設(shè)完工之前并不能實(shí)際達(dá)產(chǎn)，水電供應(yīng)的增速將大打折扣。 圖表 6：中國(guó)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)以煤炭為主 圖表 7：我國(guó)原油對(duì)外依存度高企 煤炭 原油 天然氣 其他 產(chǎn)量（億噸） 對(duì)外依存度 消費(fèi)量（億噸） 100 90 80 5.0 4.0 60% 50% 70 60 50 3.0 40% 30% 40 30 20 10 2.0 1.0 0.0 20% 10% 0% 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 1995 2000 2005 2010 資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、華泰證券研究所 資料來源： BP、華泰證券研究所 天然氣供給有保障 中國(guó)常規(guī)天然氣基礎(chǔ)較好，開發(fā)潛力較大，非常規(guī)天然氣、煤制氣、進(jìn)口氣均有較大的發(fā)展空間，足以滿足需求。 我國(guó)常規(guī)天然氣勘探開發(fā)尚處“幼年” 截至 2010 年底，我國(guó)天然氣資源探明程度為 17.6%，采出程度為 3.5%， 與世界主要產(chǎn)氣國(guó)相比有很大的差距。根據(jù)全國(guó)油氣資源動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)（ 2010）預(yù)測(cè)， 2030 年之前，我國(guó)天然氣年探明地 質(zhì)儲(chǔ)量和年產(chǎn)量仍保持“十五”以來的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，到 2030 年天然氣開采程度僅為 16%。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 7 億立方米 億立方米 煤層氣 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 圖表 8：我國(guó)天然氣新增探明儲(chǔ)量有望保持高速增長(zhǎng) 7000 6000 5000 圖表 9：我國(guó)天然氣產(chǎn)量有望保持高速增長(zhǎng) 3000 2500 2000 4000 1500 3000 2000 1000 0 資料來源：全國(guó)油氣資源動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)（ 2010）、華泰證券研究所 1000 500 0 資料來源：全國(guó)油氣資源動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)（ 2010）、華泰證券研究所 我國(guó)非常規(guī)天然氣資源豐富，勘探開發(fā)已有一定基礎(chǔ)。根據(jù)我國(guó)及國(guó)外地質(zhì)專家的研究成果，我國(guó)非常規(guī)天然氣 資源量豐富。非常規(guī)氣在開發(fā)中有許多相似之處，我國(guó)已基本掌握了致密砂巖油氣的開發(fā)配套技術(shù)系列，有些技術(shù)已 達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平、甚至有自己的專利。盡管我們?cè)诩夹g(shù)上有一定的差距，但同時(shí)也要看到我們?cè)诜浅Ｒ?guī)氣體開發(fā)方面 有了比較踏實(shí)的基礎(chǔ)，非常規(guī)天然氣的勘探開發(fā)將使得天然氣資源有更強(qiáng)的保障能力。 煤制天然氣規(guī)劃產(chǎn)能很大。據(jù)中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)擬在建的煤制天然氣項(xiàng)目約有 39 個(gè)，設(shè)計(jì)總 產(chǎn)能達(dá) 1765 億立方米 /年，相當(dāng)于我國(guó) 2011 年天然氣總產(chǎn)量的 1.72 倍，其中有望于 2015 年前投產(chǎn)的煤制天然氣項(xiàng)目 產(chǎn)能為 600 億立方米 /年。 天然氣進(jìn)口能力將大幅提升。根據(jù)中石油、中石化、中海油及地方國(guó)企和民企的規(guī)劃， 2020 年我國(guó)進(jìn)口 LNG 可 能達(dá) 600 億立方米，進(jìn)口管道氣最低可達(dá) 720 億立方米，分別相當(dāng)于我國(guó) 2011 年天然氣總產(chǎn)量的 46%和 55%。 表格 3：我國(guó)多元化的供氣格局將不斷形成（單位：億立方米） 國(guó)內(nèi)天然氣生產(chǎn) 2015 年 2020 年 備注 常規(guī)天然氣 煤制氣 1500 300 2000 600 中石油勘探院廊坊分院預(yù)測(cè)最低產(chǎn)量 預(yù)測(cè) 2015 年僅有 50%的規(guī)劃投產(chǎn)項(xiàng)目能夠投運(yùn) 2015 年，中石油、中石化和中聯(lián)煤是產(chǎn)量的主體， 2020 年我國(guó)煤層 200 400 氣產(chǎn)量在 2015 年基礎(chǔ)上翻番 頁巖氣 65 600 2020 年產(chǎn)量取頁巖氣“十二五”規(guī)劃最小值 進(jìn)口天然氣 管道氣 LNG 總供應(yīng) 國(guó)內(nèi)供給能力占比 660 460 3180 64.9% 720 600 4920 73.2% 僅考慮中亞、緬甸氣，俄羅斯進(jìn)口暫不考慮 所有規(guī)劃項(xiàng)目預(yù)計(jì)順利投運(yùn) 資料來源： 2020 年前中國(guó)多氣源供應(yīng)格局展望 、中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、華泰證券研究所 我國(guó)未來天然氣消費(fèi)量部分取決于環(huán)保政策的力度 2015 年和 2020 年天然氣消費(fèi)有望達(dá)到 2600 億立方米 4000 億立方米。中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院分基準(zhǔn)、清潔低 碳和粗放三種情景對(duì) 2030 年前我國(guó)天然氣需求量進(jìn)行了預(yù)測(cè)。根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果，在清潔低碳發(fā)展情景（強(qiáng)力政策支持情 景）下， 2030 年前天然氣需求年均增長(zhǎng) 8.5%， 2015 年、 2020 年和 2030 年需求量可分別達(dá)到 2600 億立方米、 4000 億 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 8 $/MillionBtu/real 下， table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 立方米和 5500 億立方米。而在粗放情景（現(xiàn)行政策執(zhí)行力度不足） 2030 年前天然氣需求年均增長(zhǎng)增長(zhǎng)率僅為 6.8%， 2015 年、 2020 年和 2030 年天然氣需求量分別為 2000 億立方米、 2800 億立方米和 4000 億立方米，需求量低于清潔低 碳情形。 表格 4：我國(guó)天然氣消費(fèi)估算表 (億立方米 ) 2015 年 2020 年 2030 年 2030 年前天然氣需求年均增長(zhǎng)率 假定 基準(zhǔn)情形 清潔低碳發(fā)展情形 粗放情形 2300 2600 2000 3500 4000 2800 5000 5500 4000 8.0% 8.5% 6.8% 適度政策鼓勵(lì) 強(qiáng)力政策支持 現(xiàn)行政策執(zhí)行力度不足 資料來源： 中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院， 華泰證券研究所 根據(jù)前文的判斷，我們認(rèn)為國(guó)家清潔低碳發(fā)展的政策力度不會(huì)低，天然氣在未來我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中的地位將不斷加 強(qiáng)，需求量也將不斷上升。然而未來我國(guó)天然氣需求量的高低仍將在一定程度上取決于定價(jià)、環(huán)保補(bǔ)貼等相關(guān)能源政 策的走向， 2015 年和 2020 年天然氣消費(fèi)能否達(dá)到 2600 億和 4000 億立方米要看政策支持的強(qiáng)度。 天然氣在哪些方面應(yīng)用的增長(zhǎng)較快？ 從細(xì)分的天然氣各應(yīng)用方向來看，天然氣需求受到包括環(huán)保政策在內(nèi)的各驅(qū)動(dòng)因素的影響力度有所不同，這就導(dǎo) 致當(dāng)政策支持力度不足時(shí)某些方面的應(yīng)用可能發(fā)展趨勢(shì)放緩。下面我們將從更加細(xì)分的應(yīng)用方向來分析天然氣的需求， 一方面希望看到天然氣的需求量如何受到包括清潔低碳政策在內(nèi)的各種驅(qū)動(dòng)因素的影響，另一方面希望通過對(duì)這些影 響的分析找到天然氣未來在哪些領(lǐng)域應(yīng)用的發(fā)展前景更為確定。 天然氣應(yīng)用的演化路徑：美國(guó)的經(jīng)驗(yàn) 美國(guó)天然氣市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段 啟動(dòng)期、發(fā)展期和成熟期。美國(guó)天然氣工業(yè)十分發(fā)達(dá)，是現(xiàn)代天然氣 工業(yè)發(fā)展最早的國(guó)家。美國(guó)天然氣市場(chǎng)啟動(dòng)期始于 20 世紀(jì) 30 年代，發(fā)展至今已經(jīng)進(jìn)入成熟期。在不同的階段，美國(guó) 天然氣行業(yè)呈現(xiàn)成截然不同的特點(diǎn)。 圖表 10：美國(guó) 1950 年天然氣下游消費(fèi)以工業(yè)為主 圖表 11：美國(guó) 19492010 年能源價(jià)格比較 運(yùn)輸 2% 電力 11% 住宅 21% 16 14 煤炭 天然氣 原油 12 工業(yè) 59% 商業(yè) 7% 10 8 6 4 2 0 1949 1959 1969 1979 1989 1999 2009 資料來源： EIA、華泰證券研究所 資料來源： EIA、華泰證券研究所 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 9 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 表格 5：美國(guó)天然氣行業(yè)發(fā)展階段與特點(diǎn) 階段 時(shí)間 行業(yè)特點(diǎn) 基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，無跨越地區(qū)的長(zhǎng)輸天然氣管道 啟動(dòng)期 1930s 消費(fèi)市場(chǎng)容量有限，主要用于油田生產(chǎn)和周邊一些工業(yè)用戶 城市民用和商業(yè)用戶仍以煤氣或者其他燃料為主 大氣田的發(fā)現(xiàn)，區(qū)域管道的建設(shè)等標(biāo)志性工程是天然氣市場(chǎng)加速發(fā)展 天然氣行業(yè)受政府管制：一方面，天然氣價(jià)格保持長(zhǎng)期低位，不僅相對(duì)石油價(jià)格明顯，相 發(fā)展期 成熟期 1930s-1970s 初 1970s 初至今 對(duì)煤炭也有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，另一方面，從資源保障角度看，當(dāng)天然氣供不應(yīng)求時(shí)，首先 要保障居民用氣、商業(yè)用氣和工業(yè)用氣需求，限制天然氣發(fā)電 進(jìn)入發(fā)展期后，隨著發(fā)電和城市燃?xì)獗壤奶岣?，工業(yè)用氣比例逐步下降 成熟期以建成多氣源、多用戶的全國(guó)性天然氣管道網(wǎng)絡(luò)為標(biāo)志 天然氣價(jià)格不斷市場(chǎng)化：政府逐步調(diào)整天然氣政策，頒布了一系列天然氣法規(guī)，如 燃料 使用法 、 氣井自由生產(chǎn)法 ，解除對(duì)天然氣價(jià)格的管制，交由市場(chǎng)定價(jià)，價(jià)格逐漸透 明 逐步解除對(duì)天然氣利用的限制，使其能在各領(lǐng)域與其他能源競(jìng)爭(zhēng) 天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)較為合理，天然氣在一些行業(yè)成為主要能源，特別是成為城市民用和商用 的主要能源 資料來源：華泰證券研究所 美國(guó)天然氣應(yīng)用發(fā)展規(guī)律的總結(jié) 天然氣需求量在發(fā)展期增長(zhǎng)迅猛。由于價(jià)格管制，美國(guó)天然氣價(jià)格在發(fā)展期長(zhǎng)期保持低位，不僅相對(duì)石油價(jià)格明 顯，相對(duì)煤炭也有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，天然氣對(duì)煤炭替代效應(yīng)明顯，需求量增長(zhǎng)達(dá)到 8%左右， 1971 年天然氣在一次能 源中占比達(dá)到 32.4%。但進(jìn)入成熟期，美國(guó)天然氣價(jià)格出現(xiàn)加大幅度的波動(dòng)，失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)的天然氣總需求受到了較 大的影響，特別是天然氣直接利用出現(xiàn)了天花板，天然氣在一次能源中的占比出現(xiàn)回落。 城市居民和商業(yè)用戶天然氣需求增長(zhǎng)受價(jià)格影響較小。歷史數(shù)據(jù)顯示， 1962-1969 年間，雖然天然氣和煤炭之間 價(jià)差縮小，但城市居民和商用部門天然氣及煤炭消費(fèi)量的相對(duì)走勢(shì)沒有改變，天燃?xì)獾南M(fèi)比例并沒有明顯的降低， 而工業(yè)部門的煤炭消費(fèi)量卻大幅增長(zhǎng)。 70 年代之后，電力需求迅猛增長(zhǎng)，但居民和商業(yè)用氣量仍然保持穩(wěn)定，且需求 量隨價(jià)格波動(dòng)沒有明顯變化。 城市居民和商業(yè)用戶天然氣需求增長(zhǎng)受價(jià)格影響較小主要是因?yàn)樘烊粴庀鄬?duì)于煤氣有單位熱值高、使用更加安全 和方便等優(yōu)點(diǎn)，對(duì)于居民和商業(yè)用戶來說天然氣性能優(yōu)越，逐漸取代人工煤氣是剛性替代。 圖表 12：美國(guó)居民能源消費(fèi)演化 資料來源： EIA、華泰證券研究所 圖表 13：美國(guó)商業(yè)部門能源消費(fèi)演化 資料來源： EIA、華泰證券研究所 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 10 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 工業(yè)部門對(duì)天然氣價(jià)格變動(dòng)非常敏感。對(duì)工業(yè)部門來說，不論是作為燃料 還是作為化工原料，煤炭和石油與其都 有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。由于相對(duì)于煤炭有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在發(fā)展期，天然氣在工業(yè)和發(fā)電領(lǐng)域取代了部分煤炭，發(fā)展迅速， 而進(jìn)入成熟期后，隨著美國(guó)天然氣價(jià)格出現(xiàn)上漲，工業(yè)用戶天然氣需求量大幅下滑，波動(dòng)較為劇烈。 圖表 14：美國(guó)工業(yè)部門能源消費(fèi)演化 資料來源： EIA、華泰證券研究所 圖表 15：美國(guó)發(fā)電部門能源消費(fèi)演化 資料來源： EIA、華泰證券研究所 天然氣管輸用氣快速增長(zhǎng)，需求受價(jià)格影響小。在天然氣行業(yè)成長(zhǎng)期，運(yùn)輸業(yè)用氣需求增速也很快，不過，值得 注意的是，這部分天然氣的消耗主要是天然氣管道運(yùn)輸中天然氣壓縮機(jī)的消耗（ EIA 將 CNG 和 LNG 汽車的天然氣消 耗放在了可再生能源進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)），其消耗量在天然氣總消費(fèi)量中的占比保持在 3%左右，受天然氣價(jià)格影響很小。 天然氣在管輸過程中需要壓縮機(jī)進(jìn)行增壓，壓縮機(jī)的驅(qū)動(dòng)設(shè)備主要燃?xì)廨啓C(jī)、燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī)以及電動(dòng)機(jī)三種。由于 天然氣管道一般遠(yuǎn)離城市，電力供應(yīng)難度大，天然氣輸送中使用以天然氣為燃料的壓縮機(jī)組有這明顯的便利性和經(jīng)濟(jì) 性， EIA 的報(bào)告顯示，美國(guó)絕大多數(shù)壓氣站的壓縮機(jī)組都是天然氣驅(qū)動(dòng)的。 在天然氣市場(chǎng)快速發(fā)展階段，管網(wǎng)建設(shè)加速，美國(guó)天然氣管線長(zhǎng)度增長(zhǎng)了 3 倍以上，完善的管網(wǎng)體系逐漸成形。 隨著天然氣管網(wǎng)的不斷完善，這部分天然氣需求也不斷增加而隨著管網(wǎng)建設(shè)的完善，天然氣行業(yè)進(jìn)入成熟期后，管輸 用天然氣量也保持了穩(wěn)定，受價(jià)格影響很小。 圖表 16：美國(guó)運(yùn)輸部門能源消費(fèi)演化 圖表 17：美國(guó) 19492010 一次能 源消費(fèi)構(gòu)成 煤炭 天然氣 石油 核電 可再生 50% 40% 30% 20% 10% 0% 32.42% 資料來源： EIA、華泰證券研究所 資料來源： EIA、華泰證券研究所 進(jìn)入行業(yè)成熟期，天然氣消費(fèi)增長(zhǎng)主要靠發(fā)電拉動(dòng)。天然氣市場(chǎng)進(jìn)入成熟期后，民用氣和商業(yè)用氣發(fā)展平穩(wěn)，天 然氣的直接利用量也出現(xiàn)了天花板，天然氣消費(fèi)增長(zhǎng)主要靠發(fā)電拉動(dòng)，天然氣發(fā)電占天然氣消費(fèi)量的比例從 17%左右 不斷上升到 30%以上。 天然氣發(fā)電用氣需求與氣價(jià)之間的關(guān)聯(lián)度在減弱。在天然氣市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期后，天然氣發(fā)電得到迅速發(fā)展的 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 11 Tcf Tcf $/TCF table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 主要原因是其具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。當(dāng)天然氣行業(yè)進(jìn)入成熟期之后，氣價(jià)提高對(duì)天然氣發(fā)電抑制作用也比較明顯。然而當(dāng)環(huán) 保驅(qū)動(dòng)因素越來越強(qiáng)烈以及天然氣發(fā)電經(jīng)濟(jì)性改善時(shí)，天然氣發(fā)電是一些環(huán)保要求高的地區(qū)不得不選擇的燃料。 圖表 18：美國(guó) 19492010 年天然氣各部門消費(fèi)量變化與天然氣價(jià)格走勢(shì) 住宅 商業(yè) 工業(yè) 運(yùn)輸業(yè) 電力 12 10 8 6 4 2 0 30 發(fā)展期 成熟期 9 低價(jià) 漲價(jià) 降價(jià) 漲價(jià) 8 25 7 20 6 5 15 4 10 3 2 5 1 0 0 消費(fèi) 產(chǎn)量 名義價(jià)格 實(shí)際價(jià)格 資料來源： EIA、華泰證券研究所 注：天然氣價(jià)格為進(jìn)口價(jià)格，實(shí)際價(jià)格按照 2005 年價(jià)格折算 美國(guó)天然氣未來需求：繼續(xù)替代電煤 美國(guó)能源消費(fèi)的電氣化趨勢(shì)明顯。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國(guó)能源消費(fèi)的電氣化趨勢(shì)非常明顯，電力行業(yè)消耗的一次 能源占總能源消費(fèi)的比例不斷上升，如在美國(guó)煤炭當(dāng)前基本不直接利用，超過 93%的量用于發(fā)電。 天然氣進(jìn)一步發(fā)展的潛力是替代電煤。美國(guó)天然氣直接利用呈現(xiàn)天花板的重要原因是 能源的電氣化。天然氣直接 利用出現(xiàn)天花板后，其進(jìn)一步替代其他燃料的動(dòng)力來自于向發(fā)電燃料進(jìn)軍。目前美國(guó)發(fā)電燃料的主力仍是煤炭，天然 氣進(jìn)一步發(fā)展的潛力是替代電煤。 圖表 19：美國(guó)能源消費(fèi)中發(fā)電能耗占比不斷擴(kuò)大 圖表 20：美國(guó)煤炭消費(fèi)以發(fā)電為主 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 12 億短噸 萬億 Btu table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 一次能源消費(fèi) 電力行業(yè)耗能占比 住宅 商業(yè) 工業(yè) 運(yùn)輸 電力 120 100 80 60 40 20 0 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 12 10 8 6 4 2 0 1949 1959 1969 1979 1989 1999 2009 1949 1959 1969 1979 1989 1999 2009 資料來源： EIA、華泰證券研究所 資料來源： EIA、華泰證券研究所 美國(guó)天然氣發(fā)電經(jīng)歷了兩個(gè)快速發(fā)展階段，驅(qū)動(dòng)力有所不同。第一個(gè)快速發(fā)展階段是在天然氣市場(chǎng)進(jìn)入發(fā)展期后， 由于天然氣價(jià)格相對(duì)煤炭有優(yōu)勢(shì)，發(fā)電用氣占天然氣總消費(fèi)量的比例從 1935 年的 9%提高到 1972 年的 18%，天然氣 發(fā)電達(dá)到了總發(fā)電量的 24.29%。 第二個(gè)階段是從 1987 年開始，美國(guó)政府解除發(fā)電和大型工業(yè)用戶使用天然氣的限制（由于第一次石油危機(jī)的 沖擊， 1978 年美國(guó)禁止新建公用電力公司使用 天然氣發(fā)電） ，天然氣發(fā)電占總發(fā)電量的比例回升到 2010 年的 23.83%。 圖表 21：美國(guó)近 20 年天然氣裝機(jī)占比很大 資料來源： EIA、華泰證券研究所 當(dāng)前天然氣發(fā)電的驅(qū)動(dòng)力為天然氣發(fā)電 機(jī)組經(jīng)濟(jì)性的提升以及政府環(huán)保要求的提高。美國(guó)天然氣發(fā)電的第二個(gè)快 速發(fā)展階段主要得益于以下因素： 1、技術(shù)逐漸成熟。從 90 年代初左右開始，燃?xì)庹羝?lián)合循環(huán)機(jī)組發(fā)電技術(shù)不斷成熟，發(fā)電效率可達(dá) 55%-60%， 相比而言，典型的燃煤發(fā)電廠只有 38%。天然氣發(fā)電技術(shù)的提升使其相對(duì)煤炭發(fā)電的不經(jīng)濟(jì)性有所減弱。 2、投資較低。燃?xì)庹羝?lián)合循環(huán)發(fā)電廠單位裝機(jī)容量所需投資是燃煤電廠的 2/3，所需土地約為后者 1/2，項(xiàng)目 建設(shè)周期短，一般 12-20 個(gè)月就可以投產(chǎn)，相當(dāng)于燃煤電廠 1/2 左右，用水量約為后者 1/3。 3、天然氣發(fā)電具備明顯的環(huán)保優(yōu)勢(shì)。 1990 年以來，煤電廠面臨越來越大的環(huán)境成本，核電廠面臨安全和廢料處 理等問題，而與之相比，天然氣發(fā)電的環(huán)境成本較低。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 13 1 1 1 1 2 2 2003 2 2006 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1949 1952 1955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2009 2 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 圖表 22：美國(guó)天然氣發(fā)電占比走勢(shì)與影響因素 煤炭 天然氣 核電 水電 其他 60% 50% 40% 30% 上升 下降 上升 20% 10% 0% 7.00 6.00 價(jià)格大幅上升 使用限制放開 燃?xì)獍l(fā)電效率提高 5.00 低價(jià) 使用受限 環(huán)保要求提升 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 天然氣 /煤炭?jī)r(jià)格比 資料來源： EIA、華泰證券研究所 注：天然氣價(jià)格為井口價(jià)格，煤炭?jī)r(jià)格為批發(fā) FOB 價(jià)格，兩者皆為 實(shí)際價(jià)格。 表格 6：天然氣發(fā)電環(huán)保性能優(yōu)異（單位： g/kWh） 污染物 天然氣電廠 煤電不脫硫 煤電脫硫 +低氮燃燒 排放量 排放量 燃?xì)?/燃煤 排放量 燃?xì)?/燃煤 SO 2 NO X CO2 微粒 灰渣 0.25 0.24 393 0.04 0 5.38 2.55 898 0.65 118 4.60% 9.60% 43.70% 6.30% 0.00% 0.82 1.98 912 0.46 118 29.90% 12.30% 43.09% 8.80% 0% 資料來源： 天然氣發(fā)電 挑戰(zhàn)與機(jī)遇 、華泰證券研究所 美國(guó)天然氣 發(fā)電經(jīng)濟(jì)性近期開始凸顯，新增機(jī)組占比大。從美國(guó)的電力新增裝機(jī)容量來看，近年來天然氣發(fā)電機(jī) 組占比非常高，特別是當(dāng)前美國(guó)天然氣價(jià)格大幅下降，天然氣發(fā)電成本與煤炭相比已經(jīng)較為接近，天然氣裝機(jī)比例有 所提升。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 14 $/MMBtu table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 圖表 23：美國(guó)發(fā)電燃料價(jià)格在接近 圖表 24：美國(guó) 2010 年以來天然氣新增裝機(jī)占比擴(kuò)大 電煤價(jià)格 10 8 6 4 2 0 資料來源： EIA、華泰證券研究所 發(fā)電天然氣價(jià)格 資料來源： EIA、華泰證券研究所 天然氣需求的驅(qū)動(dòng)力分解：經(jīng)濟(jì)性、適用性、環(huán)保性 我們認(rèn)為天然氣需求的驅(qū)動(dòng)力可總結(jié)為天然氣的經(jīng)濟(jì)性、適用性和環(huán)保性： 經(jīng)濟(jì)性：體現(xiàn)在天然氣和替代能源的價(jià)格比較，會(huì)隨著與其他能源比價(jià)關(guān)系改變而不斷變化。 適用性：天然氣具備的特殊性質(zhì)使其比替代能源在某些方面有更好的使用效果，如天然氣更加安全、便利，是居 民用戶的優(yōu)先選擇；天然氣的熱效率相對(duì)煤炭更高，是一些工業(yè)特殊工藝的理想燃料。另外，隨著天然氣利用技術(shù)的 不斷提高，其適用范圍也將得到擴(kuò)展，如當(dāng)前的 LNG 在汽車中的應(yīng)用。 環(huán)保性：天然氣具備低碳環(huán)保的特點(diǎn)，其環(huán)保性在應(yīng)用上的體現(xiàn)主要依靠政府相關(guān)環(huán)保政策的扶持。 當(dāng)天然氣在某領(lǐng)域具備經(jīng)濟(jì)性和適用性的時(shí)候，用戶的自主選擇會(huì)比較旺盛，特別是經(jīng)濟(jì)性影響占主導(dǎo)的領(lǐng)域， 天然氣消費(fèi)量對(duì)價(jià)格較為敏感，經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)有望導(dǎo)致天然氣對(duì)替代能源迅速替代。 天然氣的環(huán)保性得以凸顯時(shí)，其發(fā)展容易受到政策的支撐，經(jīng)濟(jì)性的影響會(huì)降低，但最終還是要取決于環(huán)保政策 能否覆蓋經(jīng)濟(jì)性方面的差距。 圖表 25：天然氣需求的三大驅(qū)動(dòng)力 經(jīng)濟(jì)性 單位熱值價(jià)格 低 熱量轉(zhuǎn)換率高 適用性 使用安全 使用便利 熱效率高 熱值穩(wěn)定 環(huán)保性 低 CO2 較低 NO X 極低 SO 2 無灰渣 資料來源：華泰證券研究所 美國(guó)天然氣應(yīng)用的走勢(shì)：經(jīng)濟(jì)性、適用性和環(huán)保性的綜合作用。 1、對(duì)城市居民和商業(yè)用戶來說，天然氣對(duì)其他燃料的替代是較為剛性的替代。對(duì)于城市居民和商業(yè)用戶來說， 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 15 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 天然氣作為直接消費(fèi)品，相對(duì)人工煤氣來說，其具備的清潔、高效和使用方便等特點(diǎn)使其對(duì)價(jià)格不敏感，驅(qū)動(dòng)力以適 用性和環(huán)保性為主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)性次之。 2、天然氣管道輸送中使用燃驅(qū)壓縮機(jī)組有這明顯的經(jīng)濟(jì)性，這部分天然氣需求量隨管道完善而增長(zhǎng)。美國(guó)絕大 多數(shù)壓氣站的壓縮機(jī)組都是天然氣驅(qū)動(dòng)的，隨著天然氣管網(wǎng)的不斷完善，這部分天然氣需求也不斷增加，待天然氣管 網(wǎng)建設(shè)成熟以后，天然氣的消耗也保持穩(wěn)定。 3、工業(yè)用戶對(duì)天然氣需求的驅(qū)動(dòng)力主要是經(jīng)濟(jì)性。因?yàn)樵诠I(yè)領(lǐng)域，天然氣面臨的競(jìng)爭(zhēng)能源很多，用戶對(duì)天然 氣價(jià)格非常敏感，需求量和天然氣價(jià)格高度相關(guān)，天然氣在工業(yè)中的應(yīng)用還要看與競(jìng)爭(zhēng)性能源的經(jīng)濟(jì)性比較。 4、電力行業(yè)對(duì)天然氣價(jià)格的反應(yīng)取決于經(jīng)濟(jì)性和環(huán)保政策的平衡。氣價(jià)高時(shí)，對(duì)天然氣發(fā)電市場(chǎng)肯定有抑制作 用，然而當(dāng)環(huán)保驅(qū)動(dòng)因素越來越強(qiáng)烈以及經(jīng)濟(jì)性改善時(shí)，天然氣發(fā)電是一些環(huán)保要求高的地區(qū)不得不選擇的燃料。 我國(guó)天然氣已進(jìn)入發(fā)展期，下游應(yīng)用看經(jīng)濟(jì)性和適用性驅(qū)動(dòng)，環(huán)保性還要看政策力度 我國(guó)天然氣行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展期，需求有望快速增長(zhǎng) 發(fā)達(dá)國(guó)家天然氣市場(chǎng)由啟動(dòng)期進(jìn)入發(fā)展期的顯著特點(diǎn)往往是以資源的發(fā)現(xiàn)以及建設(shè)區(qū)域管道等標(biāo)志性工程為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，如美國(guó) 以 1931 年建成從得克薩斯州潘漢德至芝加哥的長(zhǎng)度超過 1600km 的輸氣管道為標(biāo)志，英國(guó)以發(fā)現(xiàn)北海西索爾氣田為標(biāo)志， 而日本則以大量進(jìn)口 LNG 替代石油、降低對(duì)中東地區(qū)石油的過度依賴為標(biāo)志。 從天然氣行業(yè)發(fā)展期持續(xù)時(shí)間來看，美國(guó)持續(xù) 30 年以上，英國(guó)持續(xù) 27 年，日本持續(xù) 26 年。在發(fā)展期，英國(guó)和日 本天然氣消費(fèi)年均增速也在 7-8%左右，增速同美國(guó)的情況差不多。 圖表 26：日本天然發(fā)展期與消費(fèi)結(jié)構(gòu)演變 資料來源：中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、華泰證券研究所 圖表 27：英國(guó)天然發(fā)展期與消費(fèi)結(jié)構(gòu)演變 資料來源：中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、華泰證券研究所 我國(guó)天然氣行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展期，消費(fèi)有望快速增長(zhǎng)。從 2004 年之后，我國(guó)天然氣消費(fèi)保持了 20%左右的年均 增長(zhǎng)率，增速明顯高于之前的水平。有很多學(xué)者將美國(guó)、日本、英國(guó)及韓國(guó)等世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家天然氣市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律 與我國(guó)天然氣市場(chǎng)發(fā)展過程進(jìn)行對(duì)比分析后認(rèn)為，以 2004 年 12 月 30 日“西氣東輸”管道工程正式商業(yè)運(yùn)作為標(biāo)志， 我國(guó)天然氣市場(chǎng)開始由啟動(dòng)期進(jìn)入發(fā)展期并初步判斷市場(chǎng)發(fā)展期將持續(xù)到 21 世紀(jì) 30 年代中期，之后市場(chǎng)將步入成熟 期。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 16 ） table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 圖表 28：我國(guó)天然氣行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展期 1400 消費(fèi)量（億立方米） 增長(zhǎng)率 30% 1200 1000 800 600 400 200 0 市場(chǎng)啟動(dòng)期 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 資料來源： Wind，華泰證券研究所 我國(guó)當(dāng)前天然氣應(yīng)用以工業(yè)為主，城市燃?xì)夂桶l(fā)電占比有很大提升空間 美國(guó)在發(fā)展初期是工業(yè)用氣占比“一家獨(dú)大”，隨著行業(yè)不斷發(fā)展，工業(yè)用氣占比大幅下降，其他用途占比均有所 上升，其中城市燃?xì)庹急忍嵘^大。 90 年代初以來，隨著天然氣發(fā)電技術(shù)的不斷成熟以及環(huán)保要求的提高，發(fā)電用氣 占比不斷提高。 歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家如英國(guó)，在天然氣行業(yè)發(fā)展早期便有健全的城市燃?xì)猓褐茪猓┕芫W(wǎng)，在 70 年代進(jìn)入發(fā)展期后，天 然氣應(yīng)用便形成城市燃?xì)夂凸I(yè)用氣共同發(fā)展的局面。 90 年代以來，隨著天然氣發(fā)電技術(shù)的不斷成熟以及環(huán)保要求的 提高，發(fā)電用氣占比也得到提升。 日韓的情況有所不同。日韓都是天然氣資源貧乏的國(guó)家，為優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，政府下定決心引進(jìn) LNG。日本從 1968 年開始進(jìn)口 LNG，韓國(guó) 1981 年正式提出 LNG 發(fā)展計(jì)劃。在引進(jìn)天然氣初期，由于管網(wǎng)系統(tǒng)不發(fā)達(dá)，民用和商業(yè)用戶 需求有限，需要天然氣發(fā)電這樣的大用戶來支撐大型的天然氣引進(jìn)項(xiàng)目。之后，例隨著城市天然氣基礎(chǔ)設(shè)施的建成， 城市燃?xì)獾谋壤饾u上升。 圖表 29：美國(guó)天然氣下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)演變 住宅 商業(yè) 工業(yè) 運(yùn)輸 電力 70% 60% 61.97% 48.84% 50% 40% 40.08% 32.87% 30% 20% 10% 19.97% 26.35% 13.33% 8.46% 26.59% 16.04% 30.57% 20.52% 13.28% 0% 資料來源： EIA，華泰證券研究所 注：當(dāng)前美國(guó)工業(yè)消費(fèi)中化工占比較低，約 3%左右（數(shù)據(jù)來自 天然 氣利用 對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷由工業(yè)用氣（工業(yè)燃料 +化工原料）占絕對(duì)主導(dǎo)發(fā)展到目前城市燃?xì)夂?免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 17 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 發(fā)電占比逐漸增加，這就意味著我國(guó)天然氣的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)可能慢慢在向歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的用氣結(jié)構(gòu)靠近，不斷優(yōu)化。 中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院也預(yù)測(cè)未來我國(guó)天然氣利用結(jié)構(gòu)還將發(fā)生重大變化，呈現(xiàn)城市燃?xì)?、工業(yè)燃料和發(fā)電共同 發(fā)展的局面，預(yù)計(jì)到 2030 年，我國(guó)城市燃?xì)庀M(fèi)量將占全國(guó)天然氣消費(fèi)總量的 42.2%，工業(yè)燃料占 25.2%，發(fā)電和化 工分別占 21.1% 和 11.4%，屆時(shí)，城市燃?xì)庹急冗_(dá)到最大，化工原料用氣占比大幅下降。 圖表 30：我國(guó) 1990 年天然氣消費(fèi)以工業(yè)為主 城市燃?xì)?圖表 31：我國(guó) 2009 年消費(fèi)結(jié)構(gòu)有所改善 化工原料 32% 14% 化工原料 26% 城市燃?xì)?31% 發(fā)電 工業(yè)燃料 10% 發(fā)電 52% 工業(yè)燃料 2% 資料來源： 中國(guó)天然氣市 場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與特點(diǎn) 、華泰證券研究所 資料來源： 中國(guó)天然氣市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與特點(diǎn) 、華泰證券研究所 33% 我國(guó)與美國(guó)天然氣行業(yè)發(fā)展期的不同：比石油便宜，比煤炭貴 與石油產(chǎn)品相比，當(dāng)前我國(guó)天然氣價(jià)格較低。國(guó)際市場(chǎng)天然氣價(jià)格通常為等熱值原油價(jià)格的 60%左右 (出廠環(huán)節(jié) )， 而國(guó)內(nèi)價(jià)格僅達(dá)到 25%左右。與其他可替代能源價(jià)格相比，國(guó)內(nèi)民用天然氣價(jià)格相當(dāng)于等熱值液化石油氣以及燃料油 價(jià)格的 1/2，分別是汽油和柴油的 27.6%和 32%；汽車用氣價(jià)格相分別相當(dāng)于汽油和柴油價(jià)格的 48.2%和 55.8%。 我國(guó)天然氣價(jià)格顯著高于煤炭。從美國(guó)天然氣市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，較低的天然氣價(jià)格有利于市場(chǎng)的發(fā)展，特別是工業(yè) 用戶對(duì)天然氣價(jià)格比較敏感。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，在工業(yè)和發(fā)電市場(chǎng)，我國(guó)天然氣資源主要的替代對(duì)象是煤炭，而我 國(guó)煤炭資源豐富、價(jià)格便宜，這就造成了天然氣與煤炭相比缺乏價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)濟(jì)性較差。 表格 7：我國(guó)各種能源價(jià)格對(duì)比 能源種類 煤炭 原油 燃料油 汽油 柴油 液化石油氣 居民用氣 價(jià)格 0.67 5.32 5.18 10.04 8.59 6.23 2.29 等熱值價(jià)格（元 /kg 標(biāo)準(zhǔn)煤） 0.94 3.72 3.63 6.82 5.90 3.63 1.88 參考價(jià)格 秦皇島港平倉價(jià) :山西大混 (Q5000K) 渤海商品交易所原油現(xiàn)貨結(jié)算價(jià) 廣州 20#燃料油含稅價(jià) 國(guó)內(nèi)無鉛汽油 (93#)市場(chǎng)價(jià) (月平均 ) 國(guó)內(nèi)柴油 (0#)市場(chǎng)價(jià) (月平均 ) 國(guó)內(nèi)液化氣市場(chǎng)價(jià) (月平均 ) 天然氣 公共服務(wù)用氣 工業(yè)用氣 車用氣 3.13 3.04 3.99 2.58 2.50 3.29 注：天然氣價(jià)格為元 /立方米，其他單位是元 /kg；天然氣價(jià)格為 2011 年末我國(guó)主要省市天然氣終端用戶價(jià)格平均值，其他為最近一年 平均價(jià)格。 資料來源：中石油、 Wind、華泰證券研究所 注：天然氣價(jià)格為元 /立方米，其他單位是元 /kg；天然氣價(jià)格為 2011 年末我國(guó)主要省市天 然氣終端用戶價(jià)格平均值，其他為最近一年平均價(jià)格。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 18 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 天然氣應(yīng)用增長(zhǎng)較快的方向：經(jīng)濟(jì)性、適用性和環(huán)保性的綜合考量 綜合考察經(jīng)濟(jì)性、適用性和環(huán)保性，我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)性、適用性以及環(huán)保性皆好的應(yīng)用方向如天然氣管道輸送、 天然氣汽車、工業(yè)燃料特殊工藝用氣和城市燃?xì)獾阮I(lǐng)域是天然氣應(yīng)用的重要增長(zhǎng)方向；天然氣分布式能源以及天然氣 集中發(fā)電等領(lǐng)域有一定的發(fā)展必要，但目前經(jīng)濟(jì)性稍差，大量發(fā)展還需要政 府在經(jīng)濟(jì)性提升方面有制度安排。 圖表 32：我國(guó)天然氣與其他能源主要競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域 圖表 33：我國(guó)天然氣應(yīng)用的有利方向和較為有利方向 燃?xì)?民用燃?xì)?LPG 應(yīng)用行業(yè) 較替代能源的特性 工業(yè)燃料 石油 天然氣管道輸送 經(jīng)濟(jì)性好 運(yùn)輸 化工 燃料 (CNG/LNG) 乙烷 -丁烷 硫磺 甲烷 乙烯、丙烯 合成氣 炭黑 甲醇 GLT 汽柴煤 石腦油 煤炭 煤 氣 運(yùn)輸業(yè) 工業(yè) 城市居民、商業(yè) CNG/LNG汽車 特殊工藝用氣 燃燒加熱 環(huán)保性好 適用性好 適用性好 環(huán)保性好 經(jīng)濟(jì)性好 乙炔 合成氨 合成氨 天然氣分布式能源 環(huán)保性好 發(fā)電 硝基甲烷 電力行業(yè) 天然氣發(fā)電 有一定適用性 經(jīng)濟(jì)性差 資料來源：華泰證券研究所 表格 8：當(dāng)前我國(guó)天然氣各應(yīng)用方向的驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)弱分析 資料來源：華泰證券研究所 經(jīng)濟(jì)性 適用性 環(huán)保性 主要替代能源 LNG 汽車 城市燃?xì)?天然氣管道運(yùn)輸 工業(yè)燃料 特殊工藝用氣 天然氣分布式能源 天然氣集中發(fā)電 汽油、柴油 人工煤氣、 LPG 電力 與煤炭相比 與燃料油、 LPG 相比 煤炭 煤炭 資料來源：華泰證券研究所 注：代表好，代表差；程度一般，程度較強(qiáng)，程度非常強(qiáng)。 天然氣價(jià)格改革的影響：天然氣價(jià)格有上升趨勢(shì)，但近期相對(duì)石油產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)性可保持 從前面的分析可知，經(jīng)濟(jì)性是天然氣下游應(yīng)用的重要影響因素，也是未來變數(shù)最大的驅(qū)動(dòng)因素。我國(guó)當(dāng)前天然氣 價(jià)格總體處于管制狀態(tài)，隨著天然氣價(jià)格改革的進(jìn)行，天然氣的經(jīng)濟(jì)性將有可能發(fā)生變化，對(duì)價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行分析十分 必要。 我國(guó)正積極推進(jìn)天然氣價(jià)格的市場(chǎng)化。天然氣價(jià)格形成機(jī)制改革于 2011 年 12 月出臺(tái)，其核心內(nèi)容是：在廣東、 廣西兩省 (區(qū) )開展天然氣價(jià)格形成機(jī)制改革試點(diǎn)，將現(xiàn)行以“成本加成”為主的天然氣定價(jià)方法，改為按“市場(chǎng)凈回 值”法定價(jià)，建立天然氣與可替代能源價(jià)格掛鉤調(diào)整的機(jī)制；并統(tǒng)一進(jìn)口氣和國(guó)產(chǎn)氣執(zhí)行統(tǒng)一的門站價(jià)格。按 2010 年燃料油和液化石油氣進(jìn)口價(jià)格（對(duì)應(yīng)的國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格為每桶 80 美元左右）測(cè)算，確定廣東、廣西兩?。▍^(qū)）最 高門站價(jià)格分別為每千立方米 2740 元和 2570 元。 當(dāng)前我國(guó)天然氣價(jià)格的主要問題是國(guó)內(nèi)價(jià)格與部分進(jìn)口氣價(jià)格倒掛。我國(guó)天然氣價(jià)格與原油價(jià)格起落毫無關(guān)聯(lián)， 而我國(guó)天然氣的進(jìn)口來源和歐洲及亞太其他國(guó)家進(jìn)口來源地較為重合，進(jìn)口天然氣價(jià)格和國(guó)際油價(jià)有很大的關(guān)聯(lián)性， 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 19 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 當(dāng)石油價(jià)格高企的時(shí)候，國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格和進(jìn)口價(jià)格容易產(chǎn)生倒掛，如，天然氣門站價(jià)格只有國(guó)內(nèi)中質(zhì)原油價(jià)格的 0.220.49，而國(guó)際市場(chǎng)天然氣價(jià)格 ( 出廠環(huán)節(jié) )通常為等熱值原油價(jià)格的 60%左右。 圖表 34：全球天然氣貿(mào)易流向 資料來源： BP，華泰證券研究所 我國(guó)非居民 用氣價(jià)格更高，長(zhǎng)久來看這種格局可能打破。國(guó)際上氣價(jià)結(jié)構(gòu)一般民用氣最高，工業(yè)氣較低，發(fā)電用 氣更低，如美國(guó)的天然氣氣價(jià)格結(jié)構(gòu)為：民用 天然氣汽車 工業(yè) 電力；而我國(guó)各種用途的天然氣價(jià)格中，化肥用氣 價(jià)格最低，居民用氣較低，公共服務(wù)和工業(yè)用氣價(jià)格較高，汽車氣價(jià)最高。我國(guó)天然氣價(jià)格機(jī)制沒有反映不同用戶的 成本差異，化工用氣比重過高也不利于天然氣節(jié)能減排作用的發(fā)揮，未來有望有所改變。 表格 9：國(guó)內(nèi)各類天然氣價(jià)格比較 分類 居民用氣 公共服務(wù)用氣 工業(yè)用氣 車用氣 進(jìn)口管道氣（完稅價(jià)） 進(jìn)口 LNG（完稅價(jià)） 資料來源：中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院，華泰證券研究所 價(jià)格（元 /m 3 ） 2.29 3.13 3.04 3.99 2.28 2.58 注：天然氣價(jià)格為 2011 年末我國(guó)主要省市天然氣 終端用戶價(jià)格平均值，進(jìn)口天然氣價(jià)格為去年 11 月份值。 改革后居民用氣價(jià)格有上漲趨勢(shì)，但與 LPG 掛鉤的機(jī)制使得天然氣可保持一定的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。按照當(dāng)前進(jìn)口燃 料油價(jià)格和 LPG 價(jià)格計(jì)算，中心門站（上海）價(jià)格上限應(yīng)該為 3.1 元 /立方米左右，當(dāng)前上海的居民天然氣價(jià)格為 2.5 元 /立方米，有一定的上漲壓力。 不過我們認(rèn)為民用氣上調(diào)涉及的利益群體太多，短時(shí)間大幅上調(diào)的可能性不大，民用氣有可能繼續(xù)享受較低的價(jià) 格。另外，從天然氣的定價(jià)來看，其與燃料油和 LPG 進(jìn)口價(jià)格掛鉤并給予一定折扣的機(jī)制使得天然氣在價(jià)格上仍可保 持一定的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前在民用領(lǐng)域天然氣主要替代對(duì)象是 LPG，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍可保持。 我國(guó)公共服務(wù)和工業(yè)用氣價(jià)格也有小幅上漲的趨勢(shì)。按照前面計(jì)算的中心門站（上海）價(jià)格上限應(yīng)該為 3.1 元 /立 方米左右作為參考，當(dāng)前上海的工業(yè)用氣價(jià)格為 3.89 元 /立方米，價(jià)格并不低，全國(guó)平均水平為 3.04 元 /立方米，略低 于中心門站價(jià)格，有一定的上漲壓力。不過同樣地，天然氣在公共服務(wù)和工業(yè)領(lǐng)域替代的主要是燃料油和 LPG，定價(jià) 方式仍可保證天然氣有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 20 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 天然氣價(jià)格改革令發(fā)電更加不經(jīng)濟(jì)。在發(fā)電市場(chǎng)，我國(guó)天然氣資源主要的替代對(duì)象是煤炭，而我國(guó)煤炭資源豐富、 價(jià)格便宜，這就造成了天然氣與煤炭相比缺乏價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)濟(jì)性較差。根據(jù) 中國(guó)天然氣發(fā)電政策研究 的結(jié)論， 按目前煤炭?jī)r(jià)格為基礎(chǔ)，天然氣的最高經(jīng)濟(jì)價(jià)格為 2.272.73 元 /立方米，低于上海門站價(jià)格 3.1 元 /立方米，價(jià)格改革 后，天然氣發(fā)電的經(jīng)濟(jì)性面臨更大考驗(yàn)。 我國(guó)汽車用氣價(jià)格并不便宜，上升空間有限，未來相當(dāng)石油產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)有望保持。前面已經(jīng)提到，我國(guó)天然氣 價(jià)格中，化肥用氣價(jià)格最低，居民用氣較低，公共服務(wù)和工業(yè)用氣價(jià)格較高，汽車氣價(jià)最高。與國(guó)外同類同類用途價(jià) 格相比，我國(guó)汽車用天然氣價(jià)格市場(chǎng)化程度非常高，價(jià)格水平并不低，未來上漲空間不大，下面從兩個(gè)方面進(jìn)行說明： 圖表 35：各國(guó)氣 /油價(jià)格比 19962010 資料來源：中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、華泰證券研究所 圖表 36：部分國(guó)家與地區(qū)民用氣終端價(jià)格對(duì)比 資料來源：中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、華泰證券研究所 1、歷史上，各地區(qū)天然氣與 WTI 價(jià)格比一般在 0.60.8 之間，近來，隨著原油價(jià)格的上升，該比值有所下降， 2011 年，僅日本 LNG 進(jìn)口價(jià)格與原油價(jià)格比值達(dá) 0.8，為最高。按照我國(guó)各城市汽車用氣平均價(jià)格 3.99 元 /立方米來 計(jì)算，其價(jià)格與等熱值原油價(jià)格的比值為 88.30%，該數(shù)值已經(jīng)處于非常高的位臵，且多數(shù)東部發(fā)達(dá)城市車用天然氣價(jià) 格。 圖表 37：美國(guó)各部門天然氣價(jià)格結(jié)構(gòu) 資料來源： EIA、華泰證券研究所 2、我國(guó)居民用氣價(jià)格約為歐洲國(guó)家及其他亞洲國(guó)家（地區(qū)）的 40%50%，而我國(guó)居民用氣價(jià)格是汽車用氣價(jià)格 的 57%左右，也就是說，我國(guó)汽車用氣價(jià)格與國(guó)外居民用氣價(jià)格相仿。國(guó)外的天然氣價(jià)格結(jié)構(gòu)是生活用氣高于工業(yè)及 汽車用氣，也就是說我國(guó)汽車用氣的價(jià)格相對(duì)國(guó)外來說并不低。 我國(guó)天然氣在各領(lǐng)域應(yīng)用的驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)度展望 通過前面對(duì)天然氣價(jià)格走勢(shì)的分析，我們認(rèn)為未來一段時(shí)間驅(qū)動(dòng)天然氣應(yīng)用的動(dòng)力不會(huì)發(fā)生根本性改變，特別是 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 21 1 1 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 天然氣相對(duì)于石油產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)有望保持，強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性將驅(qū)動(dòng) LNG 汽車保持快速增長(zhǎng)。 1、車用天然氣相對(duì)汽油和柴油價(jià)格價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯且可保持，替代效應(yīng)強(qiáng)， LNG 汽車有爆發(fā)式增長(zhǎng)的潛力。 2、在城市燃?xì)夥矫妫烊粴獾慕?jīng)濟(jì)性未來有可能受到價(jià)格改革的影響而減弱、適用性和環(huán)保性都較好，我國(guó)城市 燃?xì)庑枨笥型谶m用性和環(huán)保性的驅(qū)動(dòng)下穩(wěn)健增長(zhǎng)。 3、在管輸用氣的直接驅(qū)動(dòng)力是天然氣管網(wǎng)的發(fā)展。管網(wǎng)將隨行業(yè)發(fā)展而不斷完善，管輸用氣也有望保持穩(wěn)健。 4、在工業(yè)燃料特殊用氣方面，短期來看，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量增速下滑對(duì)特殊工藝用氣需求造成壓制，但天然氣與燃料 油和 LPG 相比有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，天然氣在該領(lǐng)域有一定的替代需求。 5、天然氣分布式能源以及天然氣集中發(fā)電等領(lǐng)域有一定的發(fā)展必要，但目前經(jīng)濟(jì)性稍差，未來隨著天然氣價(jià)格改 革的進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)性有變得更差的趨勢(shì)，大量發(fā)展還需要政府在經(jīng)濟(jì)性提升方面有制度安排。 表格 10：未來我國(guó)天然氣各應(yīng)用方向的經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)力有所改變 經(jīng)濟(jì)性 適用性 環(huán)保性 主要替代能源 LNG 汽車 城市燃?xì)?天然氣管道運(yùn)輸 工業(yè)燃料 特殊工藝用氣 天然氣分布式能源 天然氣集中發(fā)電 汽油、柴油 人工煤氣、 LPG 電力 與煤炭相比 與燃料油、 LPG 相比 煤炭 煤炭 資料來源：華泰證券研究所 注：代表好，代表差；程度一般，程度較強(qiáng)，程度非常強(qiáng)。 天然氣在各領(lǐng)域的應(yīng)用前景：受益面廣， LNG 汽車最具爆發(fā)性 我國(guó)城市燃?xì)庑枨笥型?2011-2015 年均增長(zhǎng) 19%， 2011-2030 年均增長(zhǎng) 9% 天然氣在我國(guó)城市燃?xì)庵械母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是 LPG，同時(shí)具備經(jīng)濟(jì)性、適用性和環(huán)保性，普及率有望提升。與美國(guó) 天然氣起步階段不同的是，我國(guó)當(dāng)前城市燃?xì)庵校ň用?+商業(yè)），液化石油氣（ LPG，丙烷和丁烷的混合物）占很大的 比例，人工煤氣占比已經(jīng)較小。 天然氣相對(duì)于人 工煤氣具有安全性好、 燃燒效率高等特點(diǎn)，替代性非常強(qiáng)。天然氣與 LPG 相比，也具備使用方便、 安全性更高的特點(diǎn)，而且價(jià)格相對(duì)更低，環(huán)保性也更好，未來隨著天然氣管道的完善，天然氣的普及率有望不斷提升。 天然氣用氣人口已經(jīng)成為城市燃?xì)獾谝淮笥脩?。隨著天然氣管網(wǎng)的不斷完善和消費(fèi)人口的不斷增加， 2010 年我國(guó) 城市天然氣消費(fèi)量達(dá)到 488 億立方米，同比增長(zhǎng) 20.5%；城市燃?xì)饪傆脷馊丝谶_(dá)到 3.63 億，其中天然氣用氣人口達(dá) 1.7 億，首次超過 LPG，成為第一大用戶，人工煤氣和 LPG 用氣人口均呈下降趨勢(shì)。在天然氣管網(wǎng)覆蓋的大中型城市， LPG 份額逐步減少，人工煤氣正逐步退出市場(chǎng)，天然氣正逐步替代人工煤氣和 LPG，占據(jù)主導(dǎo)地位。 20112030 年城市燃?xì)馓烊粴庑枨罅磕昃鏊兕A(yù)計(jì)為 9%。按中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院基準(zhǔn)情形測(cè)算，按照城市燃 氣占比 31%測(cè)算 2011 年城市燃?xì)庀M(fèi)量約為 400 億立方米左右，按中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院基準(zhǔn)情形測(cè)算， 2015、 2020 和 2030 年我國(guó)天然氣需求量分別為 2300、 3500 和 5000 億立方米， 2030 年城市燃?xì)庀M(fèi)占比按 42.2%計(jì)算，消費(fèi)量 為 2110 億立方米， 20112030 年城市燃?xì)庑枨罅磕昃鏊?9.15%。 這里統(tǒng)計(jì)的城市燃?xì)馓烊粴夤?yīng)量包括居民生活、公共服務(wù)、天然氣汽車、采暖、制冷、分布式熱電（冷）聯(lián)產(chǎn)等用戶的天然氣消費(fèi)量，還包括 通過城市燃?xì)夤芫W(wǎng)供應(yīng)的工業(yè)燃料用戶天然氣消費(fèi)量，大于居民 +商業(yè)用戶的用氣量。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 22 2002-02 2002-09 2003-04 2003-11 2004-06 2005-01 2005-08 2006-03 2006-10 2007-05 2007-12 2008-07 2009-02 2009-09 2010-04 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2001-01 2008-05 2001-09 2002-05 2003-01 2003-09 2004-05 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 2011-2015 年城市燃?xì)庀M(fèi)增速為 19.1%。參考美國(guó)居民和商業(yè)用氣占比的變化歷史，我們假定 2015 年我國(guó)城市 燃?xì)庀M(fèi)占比為 35%，那么消費(fèi)量可達(dá)到 805 億立方米， 2011-2015 年城市燃?xì)庀M(fèi)增速為 19.1%。 圖表 38：我國(guó)當(dāng)前城市燃?xì)庵?LPG 占比很高 圖表 39：城市燃?xì)庥脷馊丝谧兓闆r（萬人） 天然氣 人工煤氣 20000 煤氣 LPG 天然氣 21% 14% 液化石油 氣 65% 15000 10000 5000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 資料來源：中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、華泰證券研究所 資料來源：中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、華泰證券研究所 工業(yè)燃料：特殊工藝用氣需求未來有望保持增長(zhǎng) 盡管相對(duì)于煤炭經(jīng)濟(jì)性較差，但天然氣在生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼、有色金屬、電子器材、建筑陶瓷、衛(wèi)生潔具、儀表儀器等 產(chǎn)品的用途中具有明顯的優(yōu)勢(shì)，對(duì)提高產(chǎn)品質(zhì)量、減少環(huán)境污染、提高熱效率有著顯著的作用，適用性和環(huán)保性佳。 圖表 40：我國(guó)衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量走勢(shì) 圖表 41：我國(guó)平板玻璃產(chǎn)量走勢(shì) 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 % 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 % -20.00 -10.00 -40.00 資料來源： Wind、華泰證券研究所 資料來源： Wind、華泰證券研究所 短期來看，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量增速下滑對(duì)特殊工藝用氣需求造成壓制，但長(zhǎng)期來看，隨著我國(guó)粗放型發(fā)展模式不斷受 到挑戰(zhàn)，高端產(chǎn)品占比有望增長(zhǎng)，特殊工藝用氣需求有望保持增長(zhǎng)。 同時(shí)，作為特殊工藝燃料的還有燃料油和 LPG，天然氣與燃料油和 LPG 競(jìng)爭(zhēng)中也有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。根據(jù)我們 的測(cè)算，天然氣相對(duì)于燃料油和 LPG 有 31%左右的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，具備經(jīng)濟(jì)性，未來也有望在工業(yè)領(lǐng)域?qū)ΜF(xiàn)存的燃料油和 LPG 進(jìn)行替代。 天然氣在運(yùn)輸行業(yè)應(yīng)用潛力巨大， LNG 汽車有望爆發(fā)式增長(zhǎng) 由于同石油產(chǎn)品相比具備經(jīng)濟(jì)性和環(huán)保性優(yōu)勢(shì)，而石油產(chǎn)品在交通運(yùn)輸領(lǐng)域運(yùn)用廣泛，而隨著 LNG 液化及儲(chǔ)存 應(yīng)用技術(shù)的提高，在性能可比的領(lǐng)域，天然氣在運(yùn)輸領(lǐng)域?qū)⒕邆鋬?yōu)勢(shì)，有大面積應(yīng)用的潛力。 LNG 汽車爆發(fā)式增長(zhǎng)。天然氣汽車按照燃料狀態(tài)的不同，可分為液化天然氣汽車（ LNGV）和壓縮天然氣汽車 （ CNGV）。相對(duì)于 CNG， LNG 能源密度更高，單個(gè)氣瓶攜帶的天然氣更多，有效功率更大，因此 LNG 汽車逐步成 為天然氣汽車市場(chǎng)中耀眼的明星。由于 LNG 汽車受制于加氣站不足的制約，目前 LNG 僅應(yīng)用于城際客車、公交車和 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 23 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 重卡。 從 2008 年開始， LNG 汽車行業(yè)開始爆發(fā)式增長(zhǎng)，其發(fā)展速度遠(yuǎn)超客車和重卡行業(yè)增速。 LNG 汽車快速發(fā)展的主 要原因是： 1、 LNG 作為客車和重卡燃料已具備適用性。 2、能源的環(huán)保和高效性使其受到政策的扶植。 3、根本驅(qū)動(dòng) 力是 LNG 汽車的經(jīng)濟(jì)性。 圖表 42：我國(guó) NGV 市場(chǎng)快速發(fā)展 LNG汽車銷量（輛） LNG銷量增速 10000 8000 6000 4000 2000 0 客車和重卡銷量增速 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2008 2009 2010 2011E 2012M1-M4 資料來源：中汽協(xié)、華泰證券研究所 1、隨著 LNG 低溫儲(chǔ)運(yùn)應(yīng)用技術(shù)的不斷進(jìn)步， LNG 作為客車和重卡燃料已具備適用性： 1） LNG 能量密度大，汽車行駛里程長(zhǎng)。目前國(guó)外大型 LNG 貨車一次加氣可連續(xù)行駛 10001300 公里，可以滿 足長(zhǎng)途行駛的需要，國(guó)內(nèi) 410 升鋼瓶加氣一次在市區(qū)可連續(xù)行駛 400 千米，在高速公路可行駛 700 千米。 2） LNG 運(yùn)輸方便，加氣站建設(shè)不受管網(wǎng)制約。由于是液態(tài)，槽車可以像運(yùn)輸汽油柴油那樣將 LNG 送到加氣站。 3） LNG 發(fā)動(dòng)機(jī)怠速穩(wěn)定，具有良好的起步、加速和爬坡性能，與原柴油機(jī)相當(dāng)。 4） LNG 安全性能好。 LNG 著火點(diǎn)為 650 ，比汽、柴油及 LPG 都要高。 LNG 泄漏與空氣混合的爆炸極限為 5 15，相對(duì)密度為空氣的一半，稍有泄漏很快會(huì)在空氣中揮發(fā)擴(kuò)散。 5） LNG 的抗凍性能更好，非常適合在北方嚴(yán)寒地區(qū)使用。 2、 LNG 汽車具備環(huán)保性，享受政策紅利。 使用 LNG 做汽車燃料，其尾氣中的二氧化氮、二氧化碳含量比使用柴油燃料降低 98%和 30%，符合國(guó) IV 標(biāo)準(zhǔn)， 更有利于環(huán)保。相對(duì)于 CNG，硫化物和碳排放也顯著降低。 由于 LNG 汽車的環(huán)保性，國(guó)家在 2007 年及之后出臺(tái)多項(xiàng)政策扶植天然氣汽車的發(fā)展，政策的扶植助力 LNG 汽 車行業(yè)成長(zhǎng)。 表格 11： LNG 公交車和柴油車污染物排放對(duì)比 排放檢驗(yàn)項(xiàng)目 一氧化碳 CO（ g/kw.h） 非甲烷碳?xì)寤衔?NMHE（ g/kw.h） 甲烷 CH4（ g/kw.h） 氮氧化物 NOX（ g/kw.h） 柴油車 0.84 0.22 4.48 國(guó) 標(biāo)準(zhǔn)限值 5.45 0.78 1.6 5.0 國(guó) 標(biāo)準(zhǔn)限值 4.0 0.55 1.1 3.5 LNG 公交車檢驗(yàn)值 0.007 0.027 1.29 3.32 備注 符合國(guó) 符合國(guó) 符合國(guó) 符合國(guó) 資料來源：富瑞特裝招股說明書，華泰證券研究所 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 24 元 /kg標(biāo)準(zhǔn)煤 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 表格 12： LNG 與 CNG 主要技術(shù)指標(biāo)對(duì)比表 燃料 含硫量 H2S CO 2 mg/m3 對(duì)比度 mg/m3 對(duì)比度 mg/m3 對(duì)比度 LNG CNG 50 200 1 4 3.5 20 1 5.7 0.01 3 1 300 資料來源： LNG 產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告 ，華泰證券研究所 表格 13：國(guó)家扶植 LNG 汽車的政策 時(shí)間 2007.4 2007.8 部門 發(fā)改委 發(fā)改委 政策 能源發(fā)展 “ 十一五 ” 規(guī)劃 天然氣利用政策 內(nèi)容 “在城市公交車、出租車等行業(yè)推廣燃?xì)馄嚒?明確將天然氣汽車作為優(yōu)先類用氣領(lǐng)域。 2011.9 國(guó)家能源局 規(guī)范液化天然氣（ LNG）汽車加氣站的建設(shè)，統(tǒng)一技 液化天然氣（ LNG）汽車加氣站技術(shù)規(guī)范 術(shù)要求 2007.4 2007.8 發(fā)改委 發(fā)改委 能源發(fā)展“十一五”規(guī)劃 天然氣利用政策 “在城市公交車、出租車等行業(yè)推廣燃?xì)馄嚒?明確將天然氣汽車作為優(yōu)先類用氣領(lǐng)域。 2011.9 國(guó)家能源局 規(guī)范液化天然氣（ LNG）汽車加氣站的建設(shè)，統(tǒng)一技 液化天然氣（ LNG）汽車加氣站技術(shù)規(guī)范 術(shù)要求 資料來源： baidu 文庫，華泰證券研究所 3、經(jīng)濟(jì)性是天然氣汽車不斷發(fā)展的動(dòng)力。 根據(jù)我們測(cè)算，按照相同相同熱值對(duì)比，我國(guó)車用天然氣價(jià)格為原油的 88%，是燃料油和 LPG 的 90%，同時(shí)， 車用天然氣價(jià)格相對(duì)汽油和柴油的價(jià)格優(yōu)勢(shì)特別明顯，分別是汽油和柴油價(jià)格的 48%和 56%，我們認(rèn)為運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)勢(shì) 是驅(qū)動(dòng) LNG 汽車發(fā)展的最根本的原因。 對(duì)于 LNG 汽車而言，較高的售價(jià)或者是一次性改裝成本可能會(huì)成為制約其市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的一個(gè)因素。但是如果 將增加的成本與汽車整個(gè)壽命周期內(nèi)節(jié)約的成本來比較看， LNG 汽車和重卡具備較為明顯的經(jīng)濟(jì)性。 我們認(rèn)為與國(guó)外同類同類用途價(jià)格相比，我國(guó)汽車用天然氣價(jià)格并不低，未來上漲的空間已經(jīng)不太大，天然氣在 汽車領(lǐng)域領(lǐng)域應(yīng)用的經(jīng)濟(jì)性仍然存在，天然氣汽車發(fā)展的推動(dòng)力將保持。 圖表 43：我國(guó)天然氣價(jià)格和替代能源比較（等熱值價(jià)格） 8 6 4.75 5.90 6.82 4 2.50 2.58 3.29 3.63 3.63 3.72 2 0.94 1.88 0 資料來源：中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、 Wind、華泰證券研究所 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 25 萬公里 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 天然氣管輸用氣需求 2011-2015 年均增長(zhǎng) 16%， 2011-2030 年均增長(zhǎng) 8% 隨著我國(guó)天然氣消費(fèi)量的不斷上升，天然氣管網(wǎng)建設(shè)也將跟上消費(fèi)的步伐。到 2011 年底，我國(guó)主要天然氣輸送 管道長(zhǎng)度已超過 5 萬公里，總輸氣能力超過 1400 億立方米 /年，但作為起步階段的天然氣行業(yè)，我國(guó)輸氣管網(wǎng)有進(jìn)一 步加快發(fā)展的必要。與美國(guó)天然氣管道相比，我國(guó)天然氣輸氣能力仍然很弱。截至 2007 年，美國(guó)的情況是形成的覆蓋 全國(guó)、連接主要?dú)鈪^(qū)和終端用戶的天然氣供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，州際和州內(nèi)管道總長(zhǎng)度達(dá)到 49 萬公里以上，配氣管道 300 萬公里。 天然氣管道輸送中使用燃驅(qū)壓縮機(jī)組有著明顯的經(jīng)濟(jì)性，用氣需求量隨輸氣管道不斷完善而穩(wěn)定增長(zhǎng)。天然氣管 道輸送壓縮機(jī)有燃驅(qū)和電驅(qū)兩種，電力驅(qū)動(dòng)壓縮機(jī)有易維護(hù)、可遠(yuǎn)程控制以及更加環(huán)保等特點(diǎn)，在供電能力較高的地 區(qū)，采用電動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)管道壓縮機(jī)的機(jī)組將會(huì)越來越多。然而，在供電能力欠缺的地區(qū)，燃驅(qū)壓縮機(jī)有更好的經(jīng)濟(jì)性， 從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)際情況來看，燃驅(qū)壓縮機(jī)組仍然占絕大部分比例。 2030 年前我國(guó)管輸用氣增長(zhǎng)有望保持在 8%以上。美國(guó)天然氣管輸用氣的增長(zhǎng)與整個(gè)天然氣消費(fèi)的走勢(shì)相當(dāng)， 1950-1972 管輸用氣年均增速為 8.6%，同期整個(gè)天然氣年均增速為 6.3%。按照美國(guó)的情況來測(cè)算，我國(guó)未來天然氣消 費(fèi)增速在 8%左右，那么管輸用氣增長(zhǎng)有望保持在 8%以上。 2011-0215 年管輸用氣增速將在 16%左右。從規(guī)劃來看，未來 5 10 年我國(guó)天然氣管道建設(shè)處于快速增長(zhǎng)期，屆 時(shí)，隨著多條干線管道及冀寧線、淮武線、蘭銀線、中衛(wèi) 靖邊等聯(lián)絡(luò)線的建成投產(chǎn)，天然氣管道在全國(guó)范圍的網(wǎng)絡(luò) 化將進(jìn)一步完善。 中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院預(yù)計(jì)到 2015 年，全國(guó)天然氣長(zhǎng)輸管道長(zhǎng)度將接近 9 萬公里， 2011-2015 年復(fù)合增速 15.8%。 假定管輸用氣增長(zhǎng)與管網(wǎng)建設(shè)同步，那么管輸用氣年均增速為 16%左右。 圖表 44：我國(guó)天然氣長(zhǎng)輸管道 2015 年預(yù)計(jì)達(dá)到 9 萬公里 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2.8 5.0 9.0 2005年 2011年 2015E 資料來源：中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、華泰證券研究所 分布式能源有望成為未來城市天然氣利用的重要方向，但需突破政策障礙 分布式能源是指分布在用戶端的能源綜合利用系統(tǒng)。區(qū)別于大型集中式電站，分布式能源系統(tǒng)一般的容量從小于 1kW 到幾十 MW 不等。分布式能源系統(tǒng)有電力單供、熱電聯(lián)產(chǎn)方式 (CHP)、熱電冷三聯(lián)產(chǎn) (CCHP)等方式，未來分布式 能源發(fā)展將以熱電冷三聯(lián)產(chǎn)為主要方向。分布式能源適用的地區(qū)及用戶包括醫(yī)院、大學(xué)、機(jī)關(guān)、賓館、飯店、商業(yè)中 心、高檔寫字樓、社區(qū)和工廠等能源消費(fèi)量大且集中的地區(qū)，以及對(duì)供電安全要求較高的單位。 分布式能源的優(yōu)勢(shì)明顯。未來分布式能源發(fā)展將以熱電冷三聯(lián)產(chǎn)為主要方向。通過對(duì)能源的梯級(jí)利用使能源利用 效率從常規(guī)發(fā)電系統(tǒng)的 40%左右提高到 70%以上，高的可以達(dá)到 90%，大量節(jié)省了一次能源。分布式能源的推廣利用 可以大大提高能源利用效率，減少二氧化碳和氮氧化物的排放， 還可以提升能源供應(yīng)安全度，彌補(bǔ)可再生能源供應(yīng)不 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 26 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 穩(wěn)定的缺陷，發(fā)展分布式能源可以經(jīng)成為轉(zhuǎn)變能源發(fā)展方式的重要途徑。 圖表 45：天然氣分布式能源系統(tǒng)兩種典型組合模式 資料來源：互聯(lián)網(wǎng)、華泰證券研究所 圖表 46：天然氣分布式能源的優(yōu)勢(shì) 資料來源：互聯(lián)網(wǎng)、華泰證券研究所 分布式能源發(fā)展面臨經(jīng)濟(jì)性以及制度和政策障礙。目前，我國(guó)分布式能源系統(tǒng)的發(fā)展還處于起步和試點(diǎn)階段，行 業(yè)發(fā)展存在著不少問題和障礙，其中包括了技術(shù)、經(jīng)濟(jì)性差等方面的障礙，還有制度和政策層方面的問題：分布式能 源的發(fā)展在中國(guó)存在著并網(wǎng)與售電的困難。 國(guó)家發(fā)布規(guī)劃，我國(guó)計(jì)劃到 2020 年初步實(shí)現(xiàn)分布式能源裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 5000 萬千瓦。 2011 年 10 月， 關(guān)于發(fā)展天 然氣分布式能源的指導(dǎo)意見 發(fā)布，提出重點(diǎn)在能源負(fù)荷中心建設(shè)區(qū)域分布式能源系統(tǒng)和樓宇分布式能源系統(tǒng)，“十二 五”期間建設(shè) 1000 個(gè)左右天然氣分布式能源項(xiàng)目，并擬建設(shè) 10 個(gè)左右各類典型特征的分布式能源示范區(qū)域；到 2020 年，在全國(guó)規(guī)模以上城市推廣使用分布式能源系統(tǒng)，裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 5000 萬千瓦，初步實(shí)現(xiàn)分布式能源裝備產(chǎn)業(yè)化。 針對(duì)體制及技術(shù)障礙，國(guó)家發(fā)改委、能源局會(huì)同有關(guān)部門、電網(wǎng)企業(yè)及單位正在研究制定天然氣分布式能源電網(wǎng) 接入、并網(wǎng)運(yùn)行、設(shè)計(jì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范等問題，完善并網(wǎng)及上網(wǎng)運(yùn)行管理體系。我們認(rèn)為，若制度障礙和環(huán)保補(bǔ)貼得 到解決，天然氣分布式能源有望發(fā)生從無到有的積極變化。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 27 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 天然氣發(fā)電經(jīng)濟(jì)性有待提升，大發(fā)展需政策配合 2010 年我國(guó)天然氣發(fā)電裝機(jī)總量為 2642 萬千瓦，主要分布在東南沿海、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海等東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)， 占我國(guó)發(fā)電裝機(jī)總量的 2.7%，遠(yuǎn)低于世界水平。 適當(dāng)發(fā)展天然氣發(fā)電對(duì)我國(guó)有很強(qiáng)的適用性。除前面所分析的效率高、投資低以及環(huán)保等明顯優(yōu)勢(shì)外，發(fā)展天然 氣發(fā)電對(duì)我國(guó)天然氣及電力市場(chǎng)有重大意義： 1、天然氣發(fā)電可以為城市燃?xì)馄鸬秸{(diào)峰作用。城市燃?xì)獾睦糜蟹浅４蟮募竟?jié)性特征，大城市為了達(dá)到天然氣 的安全和持續(xù)性供應(yīng)，一般需要多氣源供氣，供氣的平穩(wěn)性很強(qiáng)，而天然氣的供應(yīng)則沒有季節(jié)性的特點(diǎn)。在平穩(wěn)的天 然氣供應(yīng)下，理想的消耗狀態(tài)是富余氣量在正常狀態(tài)下用于發(fā)電，在供氣緊張情況下，則應(yīng)該用于城市燃?xì)?，這樣天 然氣發(fā)電就為城市燃?xì)馄鸬搅苏{(diào)峰作用。我國(guó)北京等大城市目前面臨很大的天然氣調(diào)峰問題，在當(dāng)前我國(guó)儲(chǔ)氣庫建設(shè) 比較滯后的情況下，發(fā)展天然氣發(fā)電有利于城市燃?xì)獾恼{(diào)峰。 圖表 47：美國(guó)天然氣發(fā)電具有很強(qiáng)的城市燃?xì)庹{(diào)峰作用 資料來源： EIA、華泰證券研究所 2、天然氣發(fā)電是電網(wǎng)調(diào)峰的較好選擇。當(dāng)前我國(guó)調(diào)峰電源主要以煤電為主，同時(shí)調(diào)峰機(jī)組裝機(jī)容量占比較小， 電網(wǎng)整體調(diào)峰能力不足。從提高系統(tǒng)的安全、穩(wěn)定運(yùn)行和滿足調(diào)峰需要來看，電網(wǎng)需要建設(shè)一批運(yùn)行靈活、調(diào)峰性能 好的電站。燃?xì)鈾C(jī)組啟動(dòng)迅速、運(yùn)行靈活，是提高電網(wǎng)運(yùn)行質(zhì)量的有力手段之一。 3、天然氣發(fā)電可以提高電網(wǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性。由于環(huán)保及城市用地等方面條件的制約，在中心城市及其周邊建設(shè) 新的常規(guī)電源項(xiàng)目受到了限制。而燃?xì)怆姀S可以在負(fù)荷中心建設(shè)，實(shí)現(xiàn)就近供電，這樣可減輕電網(wǎng)輸電和電網(wǎng)建設(shè)的 壓力，提高電網(wǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性。 天然氣發(fā)電的經(jīng)濟(jì)性是其面臨的主要問題。 中國(guó)天然氣發(fā)電政策研究 根據(jù)聯(lián)合循環(huán)燃?xì)鈾C(jī)組和燃煤機(jī)組的相 關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)參數(shù)分析了兩種發(fā)電方式的經(jīng)濟(jì)性，認(rèn)為天然氣與標(biāo)煤的臨界比價(jià)約為 22.4 之間。 根據(jù)山西大混 (Q5000K) 秦皇島港平倉價(jià)近一年的平均價(jià)格為 670 元 /噸計(jì)算，天然氣的最高經(jīng)濟(jì)價(jià)格 2.272.73 元。當(dāng)前我國(guó)公共服務(wù)用氣和工業(yè)用氣的全國(guó)平均價(jià)格分別為 3.13 元和 3.04 元 /立方米，東部城市天然氣價(jià)格還要高 于這個(gè)水平，并大幅高于天然氣發(fā)電的經(jīng)濟(jì)價(jià)格。若天然氣發(fā)電廠按照這樣的價(jià)格水平購進(jìn)天然氣，那么其經(jīng)濟(jì)性堪 憂。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 28 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 表格 14：我國(guó)各地“十二五”天然氣發(fā)電規(guī)劃一覽 規(guī)劃名稱 江蘇省 “ 十二五 ” 天然氣發(fā)電規(guī)劃方案 國(guó)電重慶分公司與忠縣簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議 昆明天然氣發(fā)電項(xiàng)目合作意向書 電力工業(yè)“十二五”規(guī)劃草案 內(nèi)容 到 2015 年，全省天然氣發(fā)電總裝機(jī)將由目前的 348 萬千瓦增至 1500 萬千瓦，占全省裝機(jī) ( 含區(qū)外來電 ) 比重提高到 13.6% 以上，發(fā)電天然氣消費(fèi)量 81 億立方米，占全省消費(fèi)總 量的 30%。 國(guó)電重慶分公司與忠縣簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議在忠縣建設(shè)庫區(qū)首個(gè)天然氣發(fā)電項(xiàng)目，分兩期建 設(shè) 4 35 萬千瓦的總?cè)萘俊?華電云南發(fā)電有限公司與云南中石油昆侖天然氣利用有限公司簽署了 昆明天然氣發(fā)電項(xiàng) 目合作意向書 ，云南省將有望在天然氣發(fā)電方面邁出實(shí)質(zhì)性一步。 提出到 2015 年全國(guó)天然氣發(fā)電裝機(jī)達(dá) 6000 萬千瓦的目標(biāo)。 資料來源：中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院、華泰證券研究所 發(fā)展天然氣發(fā)電還需政策配合 考慮到燃?xì)鈾C(jī)組在電網(wǎng)中的特殊地位，需要國(guó)家在供氣價(jià)格、上網(wǎng)電價(jià)及稅收政策上有一定的傾斜和扶持，使其 環(huán)保效益、調(diào)峰特性得到充分體現(xiàn)。我們認(rèn)為，隨著城市燃?xì)庹{(diào)峰和電網(wǎng)調(diào)峰需求的不斷擴(kuò)大以及環(huán)保要求的提升， 若合理安排燃?xì)庹{(diào)峰的供氣價(jià)格和電網(wǎng)調(diào)峰的上網(wǎng)電價(jià)，天然氣發(fā)電也是有可能具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。 若到 2015 年全國(guó)天然氣發(fā)電裝機(jī)達(dá) 6000 萬千瓦的目標(biāo)，那么初步測(cè)算年消耗天然氣將達(dá)到 320 億立方米以上， 成為天然氣需求的重要拉動(dòng)力。 我國(guó)天然氣在各領(lǐng)域應(yīng)用前景與發(fā)展驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)度的總結(jié)： 通過前面對(duì)天然氣價(jià)格走勢(shì)的分析，我們認(rèn)為未來一段時(shí)間驅(qū)動(dòng)天然氣應(yīng)用的動(dòng)力不會(huì)發(fā)生根本性改變，特別是 天然氣相對(duì)于石油產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)有望保持，強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性將驅(qū)動(dòng) LNG 汽車保持快速增長(zhǎng)。 1、車用天然氣相對(duì)汽油和柴油價(jià)格價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯且可保持，替代效應(yīng)強(qiáng)， LNG 汽車有爆發(fā)式增長(zhǎng)的潛力。 2、在城市燃?xì)夥矫?，天然氣的?jīng)濟(jì)性、適用性和環(huán)保性都較好，我國(guó)城市燃?xì)庑枨笥型€(wěn)健增長(zhǎng)， 2011-2015 年 均增長(zhǎng) 19%， 2011-2030 年均增長(zhǎng) 9%。 3、在管輸用氣的直接驅(qū)動(dòng)力是天然氣管網(wǎng)的發(fā)展。管網(wǎng)將隨行業(yè)發(fā)展而不斷完善，管輸用氣也有望保持穩(wěn)健， 2011-2015 年均增長(zhǎng) 16%， 2011-2030 年均增長(zhǎng) 8%。 4、在工業(yè)燃料特殊用氣方面，短期來看，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量增速下滑對(duì)特殊工藝用氣需求造成壓制，但天然氣與燃料 油和 LPG 相比有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，天然氣在該領(lǐng)域有一定的替代需求。 5、天然氣分布式能源以及天然氣集中發(fā)電等領(lǐng)域有一定的發(fā)展必要，但目前經(jīng)濟(jì)性稍差，大量發(fā)展還需要政府在 經(jīng)濟(jì)性提升方面有制度安排。 我國(guó)天然氣應(yīng)用裝備前景分析 緊跟天然氣應(yīng)用的方向 天然氣管道輸送、天然氣汽車、工業(yè)燃料特殊工藝用氣和城市燃?xì)獾阮I(lǐng)域是天然氣應(yīng)用的重要增長(zhǎng)方向，相關(guān)的 應(yīng)用裝備將面臨很好的發(fā)展前景。天然氣分布式能源以及天然氣集中發(fā)電等領(lǐng)域有一定的發(fā)展必要，但大量發(fā)展還有 看相關(guān)政策的發(fā)力，若政策力度大，則這兩個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展也將給天然氣應(yīng)用裝備帶來利好。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 29 、 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 圖表 48：天然氣應(yīng)用相關(guān)裝備 運(yùn)輸業(yè) 天然氣管道輸送 CNG/LNG汽車 燃驅(qū)壓縮機(jī)組 氣瓶、加氣站等 工業(yè) 特殊工藝用氣 城市居民、商業(yè) 燃燒加熱 天然氣分布式能源 燃具、閥門、計(jì)量?jī)x表 小型燃?xì)廨啓C(jī)、余熱 鍋爐、吸收式空調(diào)機(jī) 電力行業(yè) 天然氣發(fā)電 大型燃?xì)廨啓C(jī) 資料來源：中石油，華泰證券研究所 1、天然氣正逐步替代人工煤氣和 LPG，城市燃?xì)庀嚓P(guān)設(shè)備面臨良好發(fā)展機(jī)遇。 城市燃?xì)庑枨罂焖僭鲩L(zhǎng)，天然氣燃具和儀表有望充分受益。城市居民和商業(yè)用戶對(duì)天然氣需求量將穩(wěn)定增長(zhǎng)，是 天然氣行業(yè)發(fā)展階段需求增長(zhǎng)的穩(wěn)定驅(qū)動(dòng)力。如前文所述，我國(guó)城市燃?xì)庑枨笥型€(wěn)健增長(zhǎng)， 2011-2015 年均增長(zhǎng) 19%， 2011-2030 年均增長(zhǎng) 9%，我們認(rèn)為應(yīng)用設(shè)備有望達(dá)到城市燃?xì)庀M(fèi)同等增速，看好城市燃?xì)饫面湕l的相關(guān)設(shè)備公司， 如天然氣燃燒設(shè)備和天然氣儀表等。 金卡股份是國(guó)內(nèi)最早從事智能燃?xì)獗砑叭細(xì)夤芾硐到y(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)之一，核心產(chǎn)品為 IC 卡智能燃?xì)獗砑?IC 卡燃?xì)馐召M(fèi)管理系統(tǒng)，未來將充分受益于城市燃?xì)獾陌l(fā)展。 2、我國(guó)天然氣管道建設(shè)仍處于高峰期，關(guān)鍵設(shè)備存在巨大的進(jìn)口替代潛力。 按已有管線的投資建造成本測(cè)算 20122014 年天然氣長(zhǎng)輸管道建造成本，取 0.13 億元 /公里作為投資估算。 按中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院預(yù)計(jì)，到 2015 年，全國(guó)天然氣長(zhǎng)輸管道長(zhǎng)度將接近 9 萬公里， 20112015 四年間增長(zhǎng) 4 萬公里，年均增速達(dá)到 15.8%。假設(shè)投資是平滑的，那么未來 4 年長(zhǎng)輸管道投資將為 5200 億元。 設(shè)備方面，管道建設(shè)將帶來天然氣壓縮機(jī)組的需求。壓氣站的投資一般占輸氣管道的總投資為 20%左右，其中壓 縮機(jī)組的投資又占?jí)簹庹就顿Y的 50%以上，未來四年壓縮機(jī)組的市場(chǎng)容量至少為 520 億元。 表格 15：我國(guó)天然氣長(zhǎng)輸管道 2015 年預(yù)計(jì)達(dá)到 9 萬公里 長(zhǎng)度（公里） 輸氣能力（億立方米 /年） 投資額（億元） 單位投資額（億元 /公里） 陜京三線 西氣東輸二線 1000 9000 150 300 109.89 1422.43 0.11 0.158 資料來源： EIA、華泰證券研究所 以壓縮機(jī)組為代表的關(guān)鍵設(shè)備亟待國(guó)產(chǎn)化，進(jìn)口替代空間巨大。 大型燃?xì)鈮嚎s機(jī)組、電驅(qū)壓縮機(jī)組、大口徑全焊接球閥是天然氣輸送管道的三大關(guān)鍵設(shè)備，被業(yè)界喻為天然氣工 業(yè)領(lǐng)域的“兩彈一星”，一直以來，全世界也只有美國(guó) GE、英國(guó)羅羅、德國(guó)西門子三家企業(yè)能夠設(shè)計(jì)、制造和總成。 2009 年，中國(guó)石油西氣東輸管道公司和沈陽鼓風(fēng)機(jī)集團(tuán)、中船重工 703 所（中船重工集團(tuán)旗下，未注入中國(guó)重工） 上海電氣集團(tuán)上海電機(jī)廠有限公司等參研單位簽訂了研發(fā)合同，天然氣長(zhǎng)輸管道壓縮機(jī)組國(guó)產(chǎn)化研制工作正式啟動(dòng)。 免責(zé)條款及投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)詳見末頁 30 table_page1 行業(yè)研究 /深度研究 |2012 年 09 月 26 日 2011 年 10 月，中船重工 703 所負(fù)責(zé)成套供貨、采用入口燃?xì)廨啓C(jī)的 30MW 級(jí)燃驅(qū)壓縮機(jī)組通過工廠試驗(yàn)驗(yàn)收和 新產(chǎn)品鑒定，預(yù)計(jì) 2012 年上半年可完成裝配 和工廠試驗(yàn)工作。 2011 年 12 月，沈陽鼓風(fēng)機(jī)集團(tuán)負(fù)責(zé)成套供貨、變頻器、電機(jī)及壓縮機(jī)全部由海內(nèi)企業(yè)制造的首批兩套 20MW 級(jí) 高速直連變頻電驅(qū)壓縮機(jī)組通過工廠試驗(yàn)驗(yàn)收和新產(chǎn)品鑒定。目前已經(jīng)完成安裝，將要進(jìn)行工業(yè)性應(yīng)用試驗(yàn)。 中國(guó)石油高層領(lǐng)導(dǎo)表示在條件成熟時(shí)全面、大力推進(jìn)長(zhǎng)輸管線壓縮機(jī)組國(guó)產(chǎn)化，天然氣長(zhǎng)輸管道壓縮機(jī)組國(guó)產(chǎn)化 空間巨大，上述推進(jìn)長(zhǎng)輸管道壓縮機(jī)的公司將受益，另外，航空動(dòng)力 30 兆瓦級(jí)燃?xì)廨啓C(jī)研制工作受到中航工業(yè)集團(tuán)公 司的大力支持，陜鼓動(dòng)力在天然氣離心壓縮機(jī)方面也有一定的技術(shù)能力，目前已在液化裝臵有所應(yīng)用。隨著技術(shù)不斷 完善，我國(guó)具備燃?xì)廨啓C(jī)和天然氣壓縮機(jī)生產(chǎn)技術(shù)儲(chǔ)備的公司也有望受益于天然氣壓縮機(jī)的國(guó)產(chǎn)化替代。 3、 LNG 汽車兼具環(huán)保和經(jīng)濟(jì)性，應(yīng)用設(shè)備需求看好。 LNG 汽車的發(fā)展將帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備快速增長(zhǎng)，富瑞特裝和北人股份受益明顯。 LNG 汽車相關(guān)設(shè)備主要包括 LNG 發(fā) 動(dòng)機(jī)、 LNG 氣瓶以及與天然氣汽車相配套的 LNG 加氣站設(shè)備和 LNG 小型液化裝臵等，富瑞特裝、中集圣達(dá)因和北人 股份等公司將受益于 LNG 汽車的發(fā)展，另外，杰瑞股份目前也具備 LNG 液化裝臵的生產(chǎn)能力，未來也會(huì)受益。 4、分布式能源成為未來城市天然氣利用的重要方向，相關(guān)設(shè)備受益。 我國(guó)計(jì)劃到 2020 年初步實(shí)現(xiàn)分布式能源裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 5000 萬千瓦，按 4000 元 /千瓦的投資計(jì)算，裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 5000 萬千瓦需投資 2000 億元。受益設(shè)備包括小微燃?xì)廨啓C(jī)、余熱鍋爐、吸收式空調(diào)機(jī)組等。 在全球目前投入使用的天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)系統(tǒng)中，微型燃?xì)廨啓C(jī)、燃?xì)鉄釟鈾C(jī)及燃?xì)鈨?nèi)燃機(jī)是主要的幾類熱電轉(zhuǎn)換 裝臵，目前這些設(shè)備多數(shù)從國(guó)外進(jìn)口，國(guó)內(nèi)廠商受益很小。 從事余熱鍋爐研發(fā)生產(chǎn)的公司包括杭鍋股份、華光股份、海陸重工、哈動(dòng)力以及中船重工 703 研究所等，這些公 司將受益于分布式能源的推廣。 吸收式空調(diào)機(jī)組包括蒸汽溴化鋰空調(diào)機(jī)組和余熱溴化鋰空調(diào)機(jī)組。國(guó)內(nèi)的廠商遠(yuǎn)大空調(diào)、雙良節(jié)能等公司擁有以 溴化鋰吸收式技術(shù)為基礎(chǔ)的各種溴化鋰吸收式冷 (熱 )水機(jī)組及熱泵機(jī)組以及相關(guān)的溴冷余熱利用技術(shù)，未