對(duì)我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀的思考.doc

對(duì)我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀的思考作者謝華摘要在我國(guó)的證券市場(chǎng)上許多上市公司利用關(guān)聯(lián)交易來(lái)粉飾業(yè)績(jī)或輸出利潤(rùn)嚴(yán)重危害了中小股東的利益本文論述了關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)和種類以及披露并對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)和危害進(jìn)行了分析提出了對(duì)規(guī)范我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的幾點(diǎn)建議Abstract:Onourstockmarket,TherearemanycompaniesthathaveehcrachedontheinterestsofsmallshareholderandcreditorbymakinguseofrelatedtransactionThispaperexplainsthecnceptofrelatedtransaction,andmakesananelysisonthemotiveandtheharmofrelatedtransaction.Italsogivessomesuggestionsonthestandardizationofrelatedtransactionforsuchcompanies.關(guān)鍵字關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)方信息披露我國(guó)上市公司大部分是原國(guó)有企業(yè)改制而成其中相當(dāng)一部分采取了主體上市原企業(yè)改造成母公司（集團(tuán)公司）的模式這種特有的模式便產(chǎn)生了我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易特有的現(xiàn)狀關(guān)聯(lián)方通過(guò)與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)交易把大量?jī)?yōu)資資產(chǎn)注入上市公司粉飾業(yè)績(jī)；或者關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金或利用上市公司資信取得貸款；或者替上市公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)逃避納稅等等而最終的受害者卻是無(wú)辜的廣大中小股東和債權(quán)人因此規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易對(duì)穩(wěn)定整個(gè)證券市場(chǎng)意義重大一、關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)和種類以及披露（一）關(guān)關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)則中定義“關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)而不論是否收取價(jià)款”“關(guān)聯(lián)方”是界定關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵準(zhǔn)則中是從控制和重大影響的角度來(lái)界定關(guān)聯(lián)方的在實(shí)際操作中企業(yè)往往漏報(bào)和隱瞞關(guān)聯(lián)交易但只要找出了企業(yè)所有的關(guān)聯(lián)方關(guān)系那找出關(guān)聯(lián)交易就比較容易了（二）關(guān)聯(lián)交易的種類關(guān)聯(lián)交易形式主要有資產(chǎn)交易、資金融通、擔(dān)保和購(gòu)銷四類1、資產(chǎn)交易資產(chǎn)交易既包括個(gè)別實(shí)物資產(chǎn)（如具體的設(shè)備）買賣、股權(quán)及期權(quán)的買賣也包括整個(gè)企業(yè)之間的購(gòu)并這類交易是關(guān)聯(lián)交易最突出的類型因?yàn)樗婕暗慕痤~多時(shí)間長(zhǎng)業(yè)務(wù)復(fù)雜而且牽連的對(duì)象很多（1）實(shí)物資產(chǎn)的買賣這一類交易在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生頻繁對(duì)利潤(rùn)影響最大1999年寧波中百的營(yíng)業(yè)外收入占全部利潤(rùn)的6?而營(yíng)業(yè)外收入主要來(lái)自于與第一大股東進(jìn)行資產(chǎn)置換的收入（2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓如1999年上海梅林與關(guān)聯(lián)方之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收益占利潤(rùn)總額的一半而該公司本年的營(yíng)業(yè)收益為負(fù)（3）公司的轉(zhuǎn)讓出售虧損子公司購(gòu)買盈利公司是公司轉(zhuǎn)讓的主題出售虧損公司一般是上市公司把全資子公司出售給母公司這樣做對(duì)損益表有兩個(gè)好處一是可以在合并報(bào)表中把虧損公司剔除一是該筆交易本身也會(huì)帶來(lái)盈利2、資金融通上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的資金融通是雙向的即有上市公司向關(guān)聯(lián)方提供資金也有關(guān)聯(lián)方向上市公司提供資金不過(guò)前者占主要比例3、接受及提供擔(dān)保擔(dān)保事項(xiàng)在上市公司中十分普遍從整體上看上市公司向關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保比接受擔(dān)保的金額要大得多4、購(gòu)銷很多上市公司的關(guān)聯(lián)方是上市公司的主要客戶有的上市公司甚至所有的購(gòu)銷業(yè)務(wù)都發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間（三）關(guān)聯(lián)交易的披露我國(guó)對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范主要通過(guò)批露進(jìn)行并已形成了由初始披露、持續(xù)披露構(gòu)成的披露體系但是準(zhǔn)則中對(duì)關(guān)聯(lián)交易的披露過(guò)于原則1、現(xiàn)行批露中對(duì)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)政策的披露缺乏詳細(xì)的規(guī)定如準(zhǔn)則沒(méi)有要求披露交易價(jià)值的詳細(xì)確定方法及與市價(jià)的可比性2、現(xiàn)行披露很大程度上注重關(guān)聯(lián)交易形式上的披露而對(duì)它的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)、背后的緣由對(duì)交易各方生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及當(dāng)期業(yè)績(jī)的影響程度等實(shí)質(zhì)性內(nèi)容沒(méi)有做出披露規(guī)定又由于現(xiàn)行披露要求過(guò)于原則、簡(jiǎn)單使得認(rèn)定上市公司在披露關(guān)聯(lián)交易信息時(shí)是否存在虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述及重大遺漏相當(dāng)困難這就造成相應(yīng)的處罰難以落實(shí)這反過(guò)來(lái)又助長(zhǎng)了不規(guī)范披露二、上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)分析1、為了能夠發(fā)行上市我國(guó)對(duì)公司新股發(fā)行上市管理得十分嚴(yán)格在2001年3月份之前國(guó)家對(duì)公司股票采取的都是額度制即每年按條塊、隸屬關(guān)系分配到各省、部委額度制的實(shí)施造成了上市公司殼資源的稀缺為了達(dá)到證券管理部門對(duì)公司上市的各項(xiàng)要求公司在上市前往往通過(guò)資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)租賃等方式進(jìn)行了一系列的關(guān)聯(lián)交易對(duì)擬上市公司進(jìn)行包裝以達(dá)到在資本市場(chǎng)上籌集到更多資金的目的2、為了獲得配股資格企業(yè)上市后向社會(huì)募集資金的主要方式就是配發(fā)股票而國(guó)家對(duì)配股的控制很嚴(yán)格上市公司向股東配股必須符合在最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)稅后利潤(rùn)率每年都在10%以上的條件上市公司為了獲得配股資格就經(jīng)常使用關(guān)聯(lián)交易來(lái)操縱利潤(rùn)我們可以看到在上市公司中普遍存在著一個(gè)怪現(xiàn)象即每一年的財(cái)務(wù)報(bào)告中凈資產(chǎn)收益率在10%-11%的企業(yè)特別多而凈資產(chǎn)收益率在9%-10%的卻幾乎沒(méi)有3、為了保住上市公司“殼資源”根據(jù)我國(guó)公司法第157條規(guī)定“上市公司最三年連續(xù)虧損的由國(guó)務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市”因此許多上市公司為了保全殼資源或不被“ST”處理便會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易向殼公司注入利潤(rùn)或置換出虧損如ST黃河高科在1999年之前的幾年都是依靠關(guān)聯(lián)交易渡過(guò)難關(guān)1997年面臨摘牌威脅公司憑借著與母公司長(zhǎng)嶺黃河（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的巨額關(guān)聯(lián)交易渡過(guò)難關(guān)1999年公司再度用關(guān)聯(lián)交易的手法將1.1億元的庫(kù)存和債務(wù)一并劃給母公司其實(shí)轉(zhuǎn)出去的存貨市值早就低于帳面價(jià)值此外母公司還免了ST黃河高科5000多萬(wàn)元的債務(wù)就憑這些ST黃河高科1999年就實(shí)現(xiàn)了0.35元的每股收益步入績(jī)優(yōu)股行列4、隱藏上市公司利潤(rùn)許多上市公司本期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好但為了防止以后年度經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)下滑給上市公司帶來(lái)的不利影響如配股等就通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將本期利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到母公司或大股東處即將本年度利潤(rùn)隱藏起來(lái)待以后年度上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳時(shí)再?gòu)哪腹巨D(zhuǎn)回來(lái)5、逃避稅收與國(guó)外公司一樣我國(guó)上市公司所進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易也存在逃避稅收的動(dòng)機(jī)目前我國(guó)大多數(shù)上市公司的所得稅率為15%,而一般企業(yè)的為33稅率存在較大的差異因此一些上市公司從避稅的角度出發(fā)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易盡可能地把利潤(rùn)往上市公司轉(zhuǎn)移同時(shí)不同地區(qū)的稅率也存在著一定的差異一些上市公司有許多控股子公司這些子公司分屬于不同地區(qū)由于不同地區(qū)的稅率不同使得上市公司利用關(guān)聯(lián)交易往稅率低的子公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)從而導(dǎo)國(guó)家稅收流失6、提供擔(dān)保突破銀行貸款限制條件上市公司信較高取得銀行貸款相對(duì)容易每公司為了獲得發(fā)展資金往往利用上市公司作為擔(dān)保從銀行獲得貸款在我國(guó)關(guān)聯(lián)方之間相互提供貸款擔(dān)保的問(wèn)題非常嚴(yán)重7、母公司借殼上市的需要為實(shí)現(xiàn)母公司的借殼上市母公司常常與上市公司存在著關(guān)聯(lián)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或置換通過(guò)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或置換將母公司想要注入的資產(chǎn)注入上市公司中從而改變上市公司業(yè)務(wù)構(gòu)成達(dá)到間接上市目的三、上市公司非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的危害分析1、上市公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行稅負(fù)轉(zhuǎn)移給國(guó)家和投資者造成損失上市公司出于稅務(wù)動(dòng)機(jī)而發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易減少了應(yīng)納稅額使得國(guó)家應(yīng)得的稅收受到損失同時(shí)上市公司的稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁導(dǎo)致投資者（主要是中小股東）的利益受損股東的利益受損主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面為減少納稅而人為的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移使得公司的可分配利潤(rùn)減少?gòu)亩鴾p少了股東實(shí)際分配的紅利甚至不能派發(fā)；收購(gòu)虧損項(xiàng)目會(huì)使上市公司的股票價(jià)格下跌剝奪了股東獲取資本利得的機(jī)會(huì)2、通過(guò)關(guān)聯(lián)交易制造虛假利潤(rùn)損害中小投資者利益由于我國(guó)證券監(jiān)管部門對(duì)上市公司的配股籌資和摘牌有一些硬性指標(biāo)規(guī)定部分上市公司為了達(dá)到“保配”和“保牌”的目的就利用關(guān)聯(lián)交易操縱經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有些上市公司實(shí)際上已經(jīng)虧損或?yàn)l臨虧損但通過(guò)關(guān)聯(lián)交易母公司向其“輸血”使得其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變?yōu)閮?yōu)良這無(wú)疑會(huì)誤導(dǎo)中小投資者有些上市公司本無(wú)配股資格和條件但通過(guò)關(guān)聯(lián)交易上市公司獲取了母公司的幫助業(yè)績(jī)達(dá)到配股所需要的條件達(dá)到從證券市場(chǎng)“圈錢”目的但是這種優(yōu)良的業(yè)績(jī)是虛假的一旦破滅最終受到損害的仍是廣大中小投資者3、大量非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在會(huì)扭曲資本市場(chǎng)資源配置的功能誤導(dǎo)投資者錯(cuò)誤投資理念的形成資本市場(chǎng)的最基本功能是資源的優(yōu)化配置功能即通過(guò)上市將社會(huì)資源向那些業(yè)績(jī)優(yōu)良有發(fā)展前景的公司集中從而提高資源的利用效率但是非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在使那些沒(méi)有多大發(fā)展前途的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠一下子提升給人造成一種繁榮假象投資者資金向這些公司集中會(huì)產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的后果導(dǎo)致資源利用效率的低下同時(shí)此類上市公司股價(jià)往往處于高位易形成巨大泡沫危害證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展另外由于關(guān)聯(lián)交易操作而導(dǎo)致股價(jià)上漲容易誤導(dǎo)投資者形成一種越投資績(jī)差股越賺錢的錯(cuò)誤理念也不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展4、過(guò)多的關(guān)聯(lián)交易會(huì)降低上市公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和獨(dú)立性采用購(gòu)銷方式的關(guān)聯(lián)交易在使上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生水分的同時(shí)更對(duì)上市公司的發(fā)展產(chǎn)生不利影響使上市公司對(duì)母公司的依賴性太大獨(dú)立能力大大弱化一些上市公司甚至?xí)惢杉瘓F(tuán)公司的一個(gè)生產(chǎn)車間或加工場(chǎng)所原材料的采購(gòu)和產(chǎn)品銷售都由集團(tuán)公司包了一旦母公司不再承擔(dān)這種義務(wù)或者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇上市公司抗擊外部風(fēng)險(xiǎn)能力不斷衰弱甚至最終喪失主營(yíng)業(yè)務(wù)必然陷入困境如湖北興化隨著采購(gòu)關(guān)聯(lián)交易的急劇減少?gòu)?998年以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入開(kāi)始明顯的減少四、規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易的建議目前我國(guó)關(guān)于上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露的規(guī)定只要求披露關(guān)聯(lián)交易方關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容、數(shù)量、金額以及該項(xiàng)交易對(duì)公司的影響但缺少關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的基礎(chǔ)缺少獨(dú)立第三人（獨(dú)立董事或財(cái)務(wù)顧問(wèn)）對(duì)此次交易是否合理公平的意見(jiàn)我國(guó)關(guān)聯(lián)交易信息披露制度的不完善為非規(guī)范交易提供了可鉆的法律空子第一、完善關(guān)聯(lián)交易披露的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則?關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其易的披露規(guī)定關(guān)聯(lián)方交易的披露應(yīng)當(dāng)遵循重要性的原則但由于重要性原則的運(yùn)用更多要依靠職業(yè)判斷對(duì)于批露的內(nèi)容只是指導(dǎo)性的因此有些企業(yè)對(duì)于一些較敏感的關(guān)聯(lián)交易該披露而不披露在判斷披露標(biāo)準(zhǔn)時(shí)往往以交易的金額作為依據(jù)而不是以關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響程度來(lái)確定這些問(wèn)題的解決有待于制度的細(xì)化定價(jià)政策是關(guān)聯(lián)中的一個(gè)關(guān)鍵性問(wèn)題準(zhǔn)則只說(shuō)明要批露定價(jià)政策但采用什么定價(jià)政策并沒(méi)有說(shuō)明因此一些上市公司在關(guān)聯(lián)購(gòu)銷價(jià)格中通常披露“價(jià)格按照協(xié)議價(jià)格執(zhí)行”但價(jià)格究竟是多少投資者仍不得而知因此應(yīng)不斷完善關(guān)聯(lián)交易的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使信息披露有章可循第二、規(guī)范市場(chǎng)中介發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用關(guān)聯(lián)交易中最關(guān)鍵的因素是關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格資金占用費(fèi)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格等價(jià)格因素而這些信息的最終批露要通過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)但許多會(huì)計(jì)師事務(wù)所的運(yùn)作極不規(guī)范會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了從上市公司獲得審計(jì)業(yè)務(wù)常常迎合上市公司的不合理要求與上市公司沆瀣一氣降低了審計(jì)質(zhì)量為上市公司利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)開(kāi)了方便之門因此應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所的運(yùn)作把好審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估等社會(huì)中介性工作這一關(guān)確保信息披露的真實(shí)性、合法性及完整性第三、加大執(zhí)法力度對(duì)沒(méi)遵守準(zhǔn)則進(jìn)行的披露應(yīng)進(jìn)行懲罰對(duì)已造成實(shí)際損害的尤應(yīng)嚴(yán)懲控股股東在沒(méi)有相應(yīng)制裁措施約束的情況下利用控制權(quán)操縱關(guān)聯(lián)方交易將更加傾向于侵害公司利益造成中小股東的利益受損為此應(yīng)在會(huì)計(jì)法中規(guī)定當(dāng)公司股東迫使公司行為違背正常的商業(yè)條件給第三者造成利益損失時(shí)應(yīng)對(duì)其行為后果承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任可借鑒國(guó)際上通行的做法制定相應(yīng)的股東派生訴訟制度和控股股東賠償制度以保護(hù)中小投資者的利益第四、規(guī)范關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)系由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的目的之一是為國(guó)有企業(yè)改革服務(wù)很多企業(yè)上市采用控股的子公司上市這種“剝離上市”和關(guān)聯(lián)企業(yè)自身行為的不規(guī)范使上市公司與控股大股東或第一大股東之間發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的頻率過(guò)高為了避免上市公司利用關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)在企業(yè)改組上市過(guò)程中應(yīng)該規(guī)范關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的關(guān)系對(duì)有關(guān)企業(yè)上市之前的改制資產(chǎn)重組時(shí)應(yīng)將供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售組成具有獨(dú)立完整的系統(tǒng)并迫使上市公司具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力這樣會(huì)大大地減少關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生為杜絕不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)第五、加強(qiáng)自律機(jī)制毫無(wú)疑問(wèn)上市公司經(jīng)濟(jì)行為要受政府有關(guān)部門的監(jiān)管使其規(guī)范運(yùn)行但政府的監(jiān)管總是在事后起作用而自律機(jī)制在一定的程度上可