（金融學(xué)專(zhuān)業(yè)論文）中國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)之監(jiān)管體系探討.pdf

中闖憊觸業(yè)混業(yè)絳* 之峨管體系 ；i 討摘籃 摘要 2 0 世紀(jì)7 0 年代以來(lái)，金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家開(kāi)始出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新動(dòng)向。 出于對(duì)利潤(rùn)追求的沖動(dòng)及加入w t o 后參與國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)的壓力，我國(guó)也開(kāi)始出現(xiàn) 混業(yè)經(jīng)營(yíng)的萌芽金融控股公司的雛形，管理層對(duì)之也采取了默許，這無(wú)疑會(huì) 對(duì)我國(guó)至9 3 年啦來(lái)所形成的分業(yè)經(jīng)營(yíng)分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管體制提出了挑戰(zhàn)。本文 針對(duì)這一轉(zhuǎn)變，首先對(duì)監(jiān)管的必要性做一理論綜述：其次通過(guò)美、英、德三國(guó)對(duì) 金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管體系概述比較基礎(chǔ)上，認(rèn)為美國(guó)對(duì)監(jiān)管目標(biāo)的追求即金融業(yè) 的穩(wěn)定性更適合我國(guó)國(guó)情：再次對(duì)金融控股公司監(jiān)管的特性做了詳細(xì)的分析，最 后在以上分析的基礎(chǔ)上針對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的可行模式在我國(guó)的適用性做一分析，得出 牽頭式監(jiān)管更適合我國(guó)國(guó)情。 關(guān)鍵詞：混業(yè)經(jīng)營(yíng)全能銀行金融控股公司監(jiān)管 作者：錢(qián)勁松 指導(dǎo)老師：貝政新 中岡會(huì)融業(yè)混業(yè)終? ? 之：啦管體系探討a b s l r a c t t h e s u p e r v i s i o ns y s t e m r e s e a r c ht ot h et r e n do f c h i n af i n a n c i a l i n d u s t r y su n i v e r s a lo p e r a t i o n a b s t r a c t s i n c e19 7 0 s ，u n i v e r s a lb a n ks y s t e ms t a r t e di ns o m ec o u n t r i e s ，w h o s ep r a c t i c eo f b a n k ，s e c u r i t y ，t r u s th a db e e ns e p a r a t e db e f o r e a i m i n gf o rp r o f i t sa n dc o m p e t i n g w i t h f o r e i g nb a n k s a f t e rc h i n ab eam e m b e ro fw t o ，t h ep r i m a r yf o r mo ff i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n yh a sc o m ei n t ob e i n g t h es u p e r v i s o ri nf a c ta d m i t si tb ya c q u i e s c e n c e i ti s r e a l l y ac h a l l e n g et ot h ef i n a n c i a ls u p e r v i s o rs y s t e mn o w t h ea r t i c l ea i m i n g 砒t h e c h a n g ed i s c u s s e d f o u ra s p e c t sa b o u ts u p e r v i s i o na sf o l l o w s ： t t h e o r i e sa b o u tf i n a n c i a ls u p e r v i s i o n 2 t h ec o m m e n d a t i o na n dc o n t r a s to fs u p e r v i s i o ns y s t e m so fa m e r i c a ，e n g l a n d ， g e r m a n y 3 t h ea n a l y s i so f s p e c i a lr e q u e s t st os u p e r v i s i o nf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y 4 t h ea n a l y s i so f t h r e em a i n s u p e r v i s i o n m o d e l s b y s u c hd i s c u s s i o n ，w ec o n c l u d et h a tt h es u p e r v i s i o na i mo fa m e r i c aa n d s u p e r v i s i o n t of m a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yb yam a i ni n s t i t u t ei sm o r ef i tf o rc h i n a c o n d i t i o n s k e y w o r d s ：u n i v e r s a lo p e r a t i o nu n n e r s a lb a n k f i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n ys u p e r v i s i o n w r i t t e nb y ：q i a nj i n g s o n g s u p e r v i s e db y ：b e iz h e n g x i n y 6 458 7 4 蘇州大學(xué)學(xué)位論文獨(dú)創(chuàng)性聲明及使用授權(quán)聲明 學(xué)位論文獨(dú)創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：所提交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立 進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文 不含其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果，也不含為獲得蘇 州大學(xué)或其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位證書(shū)而使用過(guò)的材料。對(duì)本文的研究作 出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均己在文中以明確方式標(biāo)明。本人承擔(dān)本 聲明的法律責(zé)任。 研究生簽名：期：塑壁壘! 學(xué)位論文使用授權(quán)聲明 蘇州大學(xué)、中國(guó)科學(xué)技術(shù)信息研究所、國(guó)家圖書(shū)館、清華大學(xué)論 文合作部、中國(guó)社科院文獻(xiàn)信息情報(bào)中心有權(quán)保留本人所送交學(xué)位論 文的復(fù)印件和電子文檔，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論 文。本人電子文檔的內(nèi)容和紙質(zhì)論文的內(nèi)容相一致。除在保密期內(nèi)的 保密論文外，允許論文被查閱和借閱，可以公布( 包括刊登) 論文的 全部或部分內(nèi)容。論文的公布( 包括刊登) 授權(quán)蘇州大學(xué)學(xué)位辦辦理。 研究生簽名：期：苧墮! ：竺! 中閏金融業(yè)混業(yè)經(jīng)i f 之f ( ：j _ 苷體系探i 、j 引言 一、分業(yè)轉(zhuǎn)向混業(yè)的必然趨勢(shì) 隨著全球金融自由化、一體化的發(fā)展，2 0 世紀(jì)7 0 年代以來(lái)，金融業(yè)實(shí)行分業(yè) 經(jīng)營(yíng)的國(guó)家開(kāi)始出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新動(dòng)向。1 9 8 6 年，英國(guó)允許銀行兼并證券公司， 形成經(jīng)營(yíng)多種金融業(yè)務(wù)的集團(tuán)：1 9 9 8 年4 月，日本實(shí)施了金融體系改革一攬子 法，放寬對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)限制，廢除銀行不能直接經(jīng)營(yíng)證券保險(xiǎn)業(yè) 務(wù)的禁令，允許各金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)各種金融業(yè)務(wù)；1 9 9 9 年11 月4 日，美國(guó) 國(guó)會(huì)通過(guò)了金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，并于1 9 9 9 年1 1 月1 2 日正式生效，這一法 案取代了1 9 3 3 年的格拉斯一斯蒂格爾法，標(biāo)志著美國(guó)在世紀(jì)之交結(jié)束了自3 0 年代實(shí)行了5 0 年之久的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制，進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新時(shí)代，而且表明，在全 球金融一體化和自由化的浪潮下，混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制已成為世界現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展趨 向，開(kāi)辟了金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的新紀(jì)元。這種轉(zhuǎn)變不是偶然的，它有如下幾方面的動(dòng) 因： 1 金融創(chuàng)新和金融自由化浪潮不斷高漲 2 0 世紀(jì)8 0 年代以來(lái)，金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)期。在金融自由化浪潮的 沖擊之下，金融創(chuàng)新層出不窮，金融監(jiān)管逐步放松，各種金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互 交叉與滲透不斷加劇。社會(huì)經(jīng)濟(jì)需要金融服務(wù)一體化的內(nèi)在要求，使得銀行和證 券公司紛紛以各種金融工具與交易方式創(chuàng)新來(lái)規(guī)避法律的限制，涉足對(duì)方的業(yè)務(wù) 領(lǐng)域。如由證券商所經(jīng)營(yíng)的證券回購(gòu)與逆回購(gòu)交易，盡管無(wú)存放款之名，但卻有 存放款之實(shí)，實(shí)際上就已經(jīng)突破了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的嚴(yán)格限制。在這種形勢(shì)下，各國(guó)當(dāng) 局加大金融業(yè)改革力度，以適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要。因此，金融創(chuàng)新和金融自 由化的發(fā)展促進(jìn)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)一步發(fā)展，這就迫使從法律上對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)給以確 認(rèn)，以適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化。 2 金融服務(wù)業(yè)的國(guó)內(nèi)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力日益加大 采取分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式是為了穩(wěn)定市場(chǎng)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，以利于金融企業(yè)的健康 發(fā)展。但也使得商業(yè)銀行小而分散，業(yè)務(wù)單調(diào)，不利于進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展與實(shí)現(xiàn)規(guī)模 效應(yīng)。近7 0 年來(lái)，非銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)如證券、保險(xiǎn)、信托及期貨、期權(quán)等金 融苻亍生商品得到巨大發(fā)展，如美國(guó)非銀行金融業(yè)所控制的金融資產(chǎn)在全美金融體 系中的比重 i j2 0 世紀(jì)3 0 年代的不足4 0 上升到目前的7 5 以上。非銀行金融機(jī) 中固臺(tái)礎(chǔ)業(yè)混業(yè)經(jīng)汁之臨管體系搛討 t j 【苦 構(gòu)向銀行業(yè)的滲透，使得商業(yè)銀行面臨的壓力越柬越大，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，它們 不得已采取兼并收購(gòu)方式，擴(kuò)大自身規(guī)模，以提高競(jìng)爭(zhēng)力。商業(yè)銀行、證券公司、 保險(xiǎn)公司之間的相互控股與兼并收購(gòu)，使得混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為必然。 同時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。進(jìn)入2 0 世紀(jì)9 0 年代以后，西歐 和日本等國(guó)的商業(yè)銀行已經(jīng)突破傳統(tǒng)的分業(yè)界限，業(yè)務(wù)范圍向投資、保險(xiǎn)等領(lǐng)域 擴(kuò)展，混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)同益明顯。“歐共體”曾于1 9 9 2 年頒布第二號(hào)銀行指令，決定 在歐共體范圍內(nèi)全面推廣全能銀行和分行制。日本在1 9 9 6 年底推出了名為“大爆 炸”的金融業(yè)改革計(jì)劃，計(jì)劃在2 0 0 1 年前全面實(shí)現(xiàn)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司相 互交叉經(jīng)營(yíng)彼此的業(yè)務(wù)。以德國(guó)為代表的一些歐洲國(guó)家一直實(shí)行混業(yè)制。就連一 直堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)的美國(guó)也于1 9 9 9 年1 1 月通過(guò)了金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)代化法案，允 許銀行、證券、保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)相互交叉，以法律形式確認(rèn)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的地位。 3 跨國(guó)公司和大型企業(yè)集團(tuán)對(duì)金融服務(wù)需求日趨多元化 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)決定金融，金融反作用于經(jīng)濟(jì)，金融服務(wù)必須適應(yīng) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而進(jìn)行相應(yīng)的拓展和創(chuàng)新。近年來(lái)，隨著跨國(guó)公司和大型企業(yè)集 團(tuán)實(shí)旌多元化經(jīng)營(yíng)和大規(guī)模資產(chǎn)重組，它們對(duì)金融服務(wù)的需求也日益多元化，出 于業(yè)務(wù)便利和財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)保密等方面的考慮，一般都優(yōu)先選擇能夠提供優(yōu)質(zhì)全能服 務(wù)的金融機(jī)構(gòu)作為其主辦銀行?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)便成為適應(yīng)它們的要求而出現(xiàn)的一種主 流趨勢(shì)。 4 分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低經(jīng)營(yíng)成本 目前，銀行業(yè)的發(fā)展已進(jìn)入了微利時(shí)代，它們必須努力降低成本以獲取利潤(rùn)。 而混業(yè)經(jīng)營(yíng)通過(guò)多樣化、綜合化的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，可以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可以充分利用 現(xiàn)有的很多銀行機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)為客戶(hù)提供全方位的金融服務(wù)，降低信息搜集成本與金 融交易成本，從而有利于它們的利潤(rùn)增加、銀行制度的正常運(yùn)行以及不良資產(chǎn)的 盤(pán)活。 二、混業(yè)經(jīng)營(yíng)兩種模式的比較與選擇 全能銀行和金融控股公司是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的兩種不同模式。全能銀行是能同時(shí)直 接從事存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、擔(dān)保 業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、匯兌業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)代理業(yè)務(wù)、金融租賃等所有金融業(yè)務(wù)的金融機(jī) 構(gòu)。在有些文獻(xiàn)上全能銀行也稱(chēng)被為綜合銀行( i n t e r g r a t e db a n k ) 。根據(jù)巴塞爾銀 行監(jiān)督委員會(huì)、國(guó)際證券聯(lián)合會(huì)、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)會(huì)三大國(guó)際監(jiān)管組織發(fā)布的對(duì) 余融控股集團(tuán)的監(jiān)管原則的定義，金融控股公司是指在同一控制權(quán)下，完全或 中田余觸業(yè)混業(yè)鮐心之臨韜體系探1 0t j l高 主要在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)中至少兩個(gè)不同的金融行業(yè)提供大規(guī)模服務(wù)的金 融集團(tuán)。全能銀行與金融控股公司均可以看作是金融集團(tuán)的兩種組織形態(tài)，兩者 的主要區(qū)別在于；全能銀行所從事的各種業(yè)務(wù)是通過(guò)公司內(nèi)部業(yè)務(wù)部門(mén)實(shí)現(xiàn)的， 實(shí)行的是一級(jí)法人制。而會(huì)融控股公司則是通過(guò)子公司來(lái)從事其它金融業(yè)務(wù)，實(shí) 行多級(jí)法人制。德國(guó)的銀行體系是全能銀行的原型，歐洲大陸其它國(guó)家如西班牙、 瑞士、比利時(shí)、荷蘭、挪威等國(guó)也能看到全能銀行的影子。隨著世界經(jīng)濟(jì)的融合， 即便是德國(guó)的全能銀行也通過(guò)控股公司的形式兼并收購(gòu)其它金融機(jī)構(gòu)以開(kāi)拓市 場(chǎng)，形成多元化的控股集團(tuán)。如德意志銀行集團(tuán)收購(gòu)i t t 金融集團(tuán)和美國(guó)第8 大 銀行信孚銀行的股權(quán)。這使得全能銀行又具有了金融控股公司的某些特征。以美 國(guó)為代表的金融控股公司與以德國(guó)為代表的全能銀行發(fā)展成為兩種不同的金融組 織形式，與它們各自的法律體系、金融文化傳統(tǒng)有著十分密切的關(guān)系。 眾所周知，美國(guó)與德國(guó)有著相異的法律體系，美國(guó)法律屬突出判例法作用的 英美法系，德國(guó)法律屬突出成文制定法作用的歐洲大陸法系。相比較而言，英美 法系中，法律審判處于較為積極的活躍狀態(tài)，法官在案件審判中的自由裁量權(quán)較 大。在經(jīng)濟(jì)及金融領(lǐng)域，這樣的法律體系有助于金融創(chuàng)新活動(dòng)得以實(shí)現(xiàn)。大陸法 系中，法官在處理具體案件時(shí)，一般均以成文法典為依據(jù)，自由裁量權(quán)相對(duì)較小。 在這樣的法律體系下，金融機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的相對(duì)穩(wěn)定性，容易形成路徑依賴(lài)。德 國(guó)金融體系中，全能銀行直占據(jù)著主導(dǎo)地位，因此，德國(guó)的金融體系被認(rèn)為是 銀行主導(dǎo)型的，與美國(guó)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型的金融體系構(gòu)成了兩種不同的金融體系，并由 此衍生出不同類(lèi)型的金融中介。 從文化傳統(tǒng)來(lái)看，德國(guó)是一個(gè)歷史相對(duì)較長(zhǎng)的歐洲國(guó)家，民眾意識(shí)趨于保守。 從金融文化意識(shí)上看，德國(guó)民眾對(duì)金融資產(chǎn)的選擇基于低風(fēng)險(xiǎn)偏好，德國(guó)的上市 公司很少，且銀行在提供不同類(lèi)型的金融產(chǎn)品服務(wù)時(shí)存在先后順序：首先是銀行 貸款，然后是發(fā)放債券，再后才是提供股本服務(wù)。德國(guó)的金融機(jī)構(gòu)更多地是依靠 跨時(shí)間積累良好的資產(chǎn)化解風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)方式。而美國(guó)資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，上市公 司數(shù)量眾多，非銀行金融機(jī)構(gòu)比商業(yè)銀行發(fā)展迅速，為適應(yīng)這樣的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，美 國(guó)金融機(jī)構(gòu)更多地是利用時(shí)點(diǎn)對(duì)沖的方式化解風(fēng)險(xiǎn)，這也是美國(guó)創(chuàng)新金融工具層 出不窮的主要原因。 那么余融控股公司式的混業(yè)經(jīng)營(yíng)與全能銀行式的混業(yè)經(jīng)營(yíng)相比有哪些優(yōu)勢(shì) 呢? 我認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：( 1 ) 最重要的優(yōu)勢(shì)在于能更好地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。一 般認(rèn)為全能銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)難以限制內(nèi)部各部門(mén)之間的會(huì)融交易，風(fēng)險(xiǎn)可以在不 中圍金融業(yè)混業(yè)絳t ；之艙營(yíng)體系探討 j i芻 同金融業(yè)務(wù)之問(wèn)迅速傳遞，這樣將會(huì)導(dǎo)致古典式的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，即“經(jīng)濟(jì)狀況惡化 投資者狂拋股票和債券股市危機(jī)銀行危機(jī)經(jīng)濟(jì)危機(jī)”。尤其像 我國(guó)這樣一個(gè)金融監(jiān)管能力還比較薄弱、銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力還比較差的轉(zhuǎn)型國(guó) 家，如果采用這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式將會(huì)大大增加宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。而金融控股公司模 式則存在一個(gè)類(lèi)似于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部“防火墻”因?yàn)樵诖四Ｊ较?，?shí)際上是“集 團(tuán)混業(yè)，子公司分業(yè)”，經(jīng)營(yíng)不同金融業(yè)務(wù)的子公司之間是相互獨(dú)立的，一個(gè)子 公司經(jīng)營(yíng)失敗對(duì)其他子公司造成的影響可以控制在一定范圍之內(nèi)。從這個(gè)角度講， 金融控股公司的混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式比全能銀行式的混業(yè)經(jīng)營(yíng)能更好地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。 ( 2 ) 金融控股公司具有一定的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)和股權(quán)杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)就是指金 融控股公司不必持有子公司的全部股份，這種特征使控股集團(tuán)公司能以比較少的 資本控制更多的資產(chǎn)，這是全能銀行所不具備的優(yōu)勢(shì)。而組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)講的是金 融控股公司多采取的是多層次的組織結(jié)構(gòu)，其特點(diǎn)是控股公司負(fù)責(zé)戰(zhàn)略決策或長(zhǎng) 期發(fā)展規(guī)劃，只注意總體績(jī)效而不直接干涉各子公司的經(jīng)營(yíng)決策。這種組織結(jié)構(gòu) 具有很好的協(xié)同效應(yīng)，因而更加追求總利潤(rùn)的最大化。分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和全能銀行 模式采取的是分部門(mén)的組織結(jié)構(gòu)，這種組織結(jié)構(gòu)會(huì)因管理跨度過(guò)大而造成管理的 失控，加大行政管理費(fèi)用?？偠灾?，金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式著重追求的是金融 體系的穩(wěn)定，全能銀行模式羞重追求的是金融的效率，而以美國(guó)為典型的金融控 股公司作為混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的中間模式，在某種程度上兼有混業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè) 經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，并且還有自己的特殊優(yōu)勢(shì)，它是力求保持效率與穩(wěn)定之間的一種動(dòng) 態(tài)平衡模式。因此從這個(gè)角度出發(fā)，我國(guó)由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)渡的理性選擇 應(yīng)該是大力發(fā)展金融控股公司。 三、中國(guó)金融實(shí)踐與政策的動(dòng)向 近年來(lái)我國(guó)出現(xiàn)了多家金融控股公司或控股公司的雛形，總體看，這些金融 控股公司具體包括兩大類(lèi)，一是中信、光大、平安等金融機(jī)構(gòu)形成的控股集團(tuán)， 二是近幾年產(chǎn)業(yè)資本投資金融機(jī)構(gòu)形成的控股集團(tuán)。 1 金融機(jī)構(gòu)形成的金融控股集團(tuán)。 盡管目前國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的主體是商業(yè)銀行，但根據(jù)商業(yè)銀行法的規(guī)定： 商業(yè)銀行不能投資非銀行金融機(jī)構(gòu)( 不包括商業(yè)銀行在海外投資注冊(cè)的一些非銀行 余融機(jī)構(gòu)) ，因此，由金融機(jī)構(gòu)投資形成的金融控股集團(tuán)，主要是一些以非銀行金 融機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)形成的余融控股集團(tuán)。中信、光大、平安是這類(lèi)機(jī)構(gòu)中的典型。 p 用盒融業(yè)混業(yè)絳? f 之臨管體系探討 7 j n 中信集團(tuán)是以中國(guó)國(guó)際信托投資公司名義注冊(cè)的，經(jīng)營(yíng)內(nèi)容涵蓋了會(huì)融業(yè)和 非會(huì)融業(yè)。2 0 0 2 年1 0 月和1 1 月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中信集團(tuán)分別在北京、香港兩地成立 中信控股公司和中信國(guó)際金融控股公司。中信控股公司涉及到中信集團(tuán)公司所有 的金融業(yè)務(wù)。中信控股公司是典型的集團(tuán)控股、法人分業(yè)的組織架構(gòu)，控股公司 將在投資決策、風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)核算、產(chǎn)品創(chuàng)新、發(fā)展規(guī)劃方面發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)。 中國(guó)光大集團(tuán)由中國(guó)光大( 集團(tuán)) 總公司( “北京總部”) 和中國(guó)光大集團(tuán)有限公司 ( “香港總部”) 組成，是以經(jīng)營(yíng)銀行、證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)為主體的國(guó)有特大型企 業(yè)集團(tuán)公司，管理著全資、絕對(duì)控股、相對(duì)控股、合資參股的6 0 家企業(yè)和項(xiàng)目。 北京總部擁有中國(guó)光大銀行、光大證券有限責(zé)任公司和中外合資的光大永明人壽 保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，也是申銀萬(wàn)國(guó)證券公司的第一大股東。自1 9 9 9 年7 月咀來(lái)， 集團(tuán)確立了“規(guī)范化金融控股集團(tuán)”的發(fā)展目標(biāo)，確立了“集團(tuán)管理、分業(yè)經(jīng)營(yíng)”的金 融控股公司架構(gòu)。 平安集團(tuán)是以保險(xiǎn)業(yè)為主體的金融控股集團(tuán)。2 0 0 1 年1 2 月后，中國(guó)保監(jiān)會(huì)批 準(zhǔn)了平安保險(xiǎn)的分業(yè)方案，原平安保險(xiǎn)股份公司更名為平安保險(xiǎn)( 集團(tuán)) 公司，控股 設(shè)立平安壽險(xiǎn)( 9 9 ) 、產(chǎn)險(xiǎn)( 9 9 ) 、平安信托( 9 5 ) 以及平安海外公司( 1 0 0 ) ，其 中平安信托又以3 0 的比例控股平安證券。分業(yè)后，控股集團(tuán)公司黨政關(guān)系仍然 隸屬深圳市地方政府。為發(fā)揮集團(tuán)公司的綜合優(yōu)勢(shì)，在集團(tuán)層面成立集團(tuán)執(zhí)行委 員會(huì)，設(shè)立c e o 、c f o 等首席執(zhí)行官。為控制風(fēng)險(xiǎn)，在分業(yè)前管理委員會(huì)的基礎(chǔ) 上，成立投資管理、預(yù)算管理、產(chǎn)品管理、渠道管理和信息管理五大決策委員會(huì)， 對(duì)集團(tuán)重大的資金運(yùn)用計(jì)劃實(shí)行協(xié)同管理。 2 產(chǎn)業(yè)資本投資形成的金融控股集團(tuán)。 由于不受到直接的投資限制，近幾年來(lái)，由產(chǎn)業(yè)資本投資形成的金融控股集 團(tuán)發(fā)展較快。 山東電力集團(tuán)1 9 9 6 年開(kāi)始投資金融業(yè)，2 0 0 0 年7 月與魯能集團(tuán)出資1 8 億元 組建山東鑫源控股有限公司。目前公司直接經(jīng)營(yíng)管理的投資包括：魯能金穗期貨 經(jīng)紀(jì)公司( 6 5 8 ) 、英大國(guó)際信托( 4 4 8 ) ，而英大國(guó)際信托又是蔚深證券的第一大 股東( 4 0 ) ，并控股經(jīng)營(yíng)英大證券咨詢(xún)有限公司和魯能英大保險(xiǎn)代理公司。目前公 司不直接經(jīng)營(yíng)管理的投資包括：湘財(cái)證券( 2 5 ) 、華夏銀行( 1 1 4 3 ) 的第二大股東， 交通銀行( 1 7 6 ) 第四大股東，合豐基金管理公司第二大股東。 海爾集團(tuán)目前擁有全資的海爾財(cái)務(wù)公司，已對(duì)鞍山信托、青島商業(yè)銀行控股， 足長(zhǎng)江證券的第一大股東，并與紐約人壽合資( 各占5 0 ) 建立壽險(xiǎn)公司。作為下一 中同枯觸業(yè)混業(yè)終一什之臨管怍秉襪 j f 高 步發(fā)展規(guī)劃，海爾集團(tuán)將通過(guò)建立控股公司的形式整合其對(duì)金融業(yè)的投資。海爾 集團(tuán)作為捌有眾多零售客戶(hù)群和關(guān)聯(lián)企業(yè)的大型制造業(yè)集團(tuán)具有直接開(kāi)展余融 業(yè)的客戶(hù)基礎(chǔ)和市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，但目前其產(chǎn)業(yè)和金融投資之間還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)互動(dòng)， 金融投資還局限于簡(jiǎn)單的投資入股階段。 寶鋼集團(tuán)、招商局集團(tuán)、紅塔集團(tuán)、希望集團(tuán)、華能集團(tuán)、華僑城集團(tuán)、東 方國(guó)際集團(tuán)、深圳國(guó)有資產(chǎn)投資管理公司等企業(yè)集團(tuán)，都形成了至少在兩個(gè)金融 領(lǐng)域同時(shí)投資的控股結(jié)構(gòu)。 在此背景下，在2 0 0 4 年2 月1 3 日舉行的“中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展論壇”上， 中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈表示，既然目前已經(jīng)存在許多實(shí)業(yè)資本向金融資本滲透 的現(xiàn)象。客觀上要求我們盡快把金融控股公司的管理和立法提上日程。這充分體現(xiàn) 了金融管理層希望通過(guò)金融控股公司這一形式來(lái)實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)體制轉(zhuǎn)變的 意圖1 。 四、本文的研究核心 金融控股公司在增強(qiáng)本身的適應(yīng)力與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，對(duì)一國(guó)傳統(tǒng)金融監(jiān) 管體制提出了挑戰(zhàn)。正是在這層意義上，本文旨在對(duì)我國(guó)金融業(yè)監(jiān)管體制變遷路、 徑的選擇做一前瞻性的研究。本文的結(jié)構(gòu)是：首先對(duì)監(jiān)管的理論做一回顧，同時(shí) 也是對(duì)監(jiān)管必要性的一個(gè)理論總結(jié)；其次對(duì)金融監(jiān)管的分類(lèi)與模式做一概述；再 次對(duì)典型混業(yè)監(jiān)管?chē)?guó)家的監(jiān)管體制做一比較，以期望對(duì)我國(guó)混業(yè)監(jiān)管體制的形成 有所裨益：最后對(duì)我國(guó)面向混業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管體制的形成做一有益探討。 資 ： 采源：i 。海i i e 券撒兌曉炙表示盡伙把金融控股公司奇往提i ：n 程，2 0 0 4 2 1 4 中閨余融業(yè)混業(yè)終f f 之靛管體系椿i 第一幸套融囅管理論訂述 第一章金融監(jiān)管理論評(píng)述 監(jiān)管( s u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o n ) 在經(jīng)濟(jì)生活中又稱(chēng)監(jiān)督、管制、干預(yù)，也就是 政府部門(mén)對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體依照法律進(jìn)行的監(jiān)督、檢查、控制、引導(dǎo)等行為的總稱(chēng)。 所謂金融監(jiān)管，即是以政府設(shè)立的專(zhuān)門(mén)監(jiān)管部f q 為主體( 通常還包括自律型機(jī)構(gòu) 如同業(yè)協(xié)會(huì)、證交所等) 依法( 或依律) 對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，以協(xié)調(diào)政府和金融 機(jī)構(gòu)目標(biāo)上的不一致。一般情況下，金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是股東權(quán)益最大化或經(jīng)營(yíng)者 收益極大化，而政府的會(huì)融目標(biāo)則是保持金融業(yè)的穩(wěn)定以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保持金 融業(yè)的適度競(jìng)爭(zhēng)，而金融監(jiān)管部門(mén)的責(zé)任就是確保金融機(jī)構(gòu)在既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目 標(biāo)下去實(shí)現(xiàn)自身微觀目標(biāo)。 政府對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主體要不要干預(yù)，怎樣干預(yù)，在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中是個(gè)由來(lái) 已久的問(wèn)題。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)主要探討政府怎樣去管理干預(yù)經(jīng)濟(jì)更有利，如古希臘、 古羅馬涉及莊園管理的經(jīng)濟(jì)學(xué)，近代重商主義、自由貿(mào)易主義等等。近現(xiàn)代經(jīng)濟(jì) 學(xué)對(duì)管制( s u p e r v i s i o n ) 的經(jīng)濟(jì)意義進(jìn)行了更深層次的探討，主要涉及管制的存在 有無(wú)客觀必然性，概括起來(lái)有四種理論： 一、管制的社會(huì)利益論 該理論認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)的管制符合大多數(shù)公眾的利益，管制是對(duì)公眾利益的保護(hù)。 該理論在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中主要有四種：自然壟斷理論、外部效應(yīng)理論、信息不對(duì)稱(chēng) 理論和博弈論。 自然壟斷理論。該理論認(rèn)為：在經(jīng)濟(jì)各部門(mén)中，由于一些企業(yè)對(duì)某些稀有 資源的絕對(duì)控制，如果政府對(duì)這些稀有資源絕對(duì)控制的企業(yè)不加管制，將造成公 眾福利的損失和這些企業(yè)獲得超額壟斷利潤(rùn)，如美國(guó)鋁公司控制了鋁土礦而保持 壟斷地位，加拿大國(guó)際制鎳公司控制了世界9 0 的鎳礦藏，微軟占據(jù)了p c 操作系 統(tǒng)的絕大部分市場(chǎng)份額：而有些產(chǎn)品規(guī)模經(jīng)濟(jì)特別明顯，由許多小廠生產(chǎn)成本可 能很高，如煤氣、電力、自來(lái)水等公用事業(yè)多屬于這種類(lèi)型。由于這些企業(yè)的需 求曲線幾乎就是整個(gè)行業(yè)的需求曲線，缺乏彈性，因此對(duì)這些企業(yè)管制的方法是 限價(jià)或勒令分拆。限價(jià)方法主要是邊際成本定價(jià)( m a r g i n a lc o s tp r i c i n g ) 和充分成 本定價(jià)( f u l lc o s tp r i c i n g ) 如圖1 1 和i 2 。其中圖1 1 邊際成本定價(jià)為p r ( 產(chǎn)量 為q r ) ，其雖低于該企業(yè)利潤(rùn)最大化的價(jià)格p m ( 長(zhǎng)期邊際成本等于邊際收益時(shí)的 價(jià)格，即m r = l m c ) 但仍高于該定價(jià)下的長(zhǎng)期平均成本( l a c ) ，且在長(zhǎng)期中 中閉會(huì)融業(yè)t 星業(yè)終f y 之 情管體系株 f 箱一章金融艙管理論評(píng)述 企業(yè)仍可獲得壟斷利潤(rùn)( 超額利潤(rùn)) ；圖1 2 中由于p r 己小于該企業(yè)的長(zhǎng)期平均 成本，在該價(jià)格下生產(chǎn)企業(yè)將長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，政府要不對(duì)其虧損部分采取補(bǔ) 貼，要不允許該企業(yè)采用充分成本定價(jià)即圖2 2 中p f 點(diǎn)，在該價(jià)格下企業(yè)長(zhǎng)期盈 虧相抵無(wú)壟斷利潤(rùn)，并且該企業(yè)提供產(chǎn)品在長(zhǎng)期中供求平衡。 翻1 - 1 邊際成本定價(jià)圈1 - 2 充分成本定價(jià) 外部效應(yīng)理論。該理論認(rèn)為有些行業(yè)會(huì)產(chǎn)生外部不經(jīng)濟(jì)，如工業(yè)廢氣、廢 水、廢渣的排放，噪音污染等如不加管制將危害公眾利益，而有些行業(yè)外部經(jīng)濟(jì) 性很強(qiáng)，私人不愿投資，也需要政府出面干預(yù)，如對(duì)郵電業(yè)采取補(bǔ)貼等。 信息論。該理論認(rèn)為相對(duì)于被代理人利益而言，代理人由于享有信息上的 優(yōu)勢(shì)，如對(duì)代理人不加管制，將危害被代理人利益，在股權(quán)日益分散化的今天， 這種危害程度更大。這種代理人對(duì)被代理人危害按發(fā)生的時(shí)間分逆向選擇和道德 風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇是指市場(chǎng)的某一方如果能夠利用多于另一方的信息使自己受益而 使另一方受損，那么傾向于與對(duì)方簽定協(xié)議進(jìn)行交易。道德風(fēng)險(xiǎn)是指交易雙方在 交易協(xié)定簽定后，其中一方利用多于另一方的信息，有目的地?fù)p害另一方的利益 而增加自己利益的行為。 博弈論。溥弈論認(rèn)為監(jiān)管者和被監(jiān)管者是在一定的限定條件下的博弈過(guò)程， 如對(duì)被管制者不加監(jiān)管，那么公眾利益必受損害。 在監(jiān)管者信息和被監(jiān)管者信息對(duì)稱(chēng)：不存在獲取信息的成本：監(jiān)管完全具有 效率；監(jiān)管者的目標(biāo)是社會(huì)利益極大化，被監(jiān)管者的利益是股東權(quán)益極大化的假 設(shè)條件下，來(lái)看一個(gè)簡(jiǎn)單的上策均衡( 即指不管對(duì)手采取什么策略，其選擇的策 略都是最優(yōu)的) 示例。 例1 1 ：某企業(yè)當(dāng)危害公眾利益時(shí)，其利潤(rùn)為2 不危害時(shí)利潤(rùn)為1 ，危害公 中困臺(tái)觸業(yè)混業(yè)始f ￥之1 阮管體系探討第一帚金融臨管理論評(píng)述 眾利益受到監(jiān)管部門(mén)懲治時(shí)損失為，2 ，不受監(jiān)管時(shí)收益無(wú)變化。 則根據(jù)假設(shè)和題中條件可計(jì)算得企業(yè)收益情況如表1 1 所示。 表1 1 p 心 1o r l o 2 ol1 當(dāng)監(jiān)管時(shí)，企業(yè)必選擇不危害，因?yàn)榭纱_保獲得利潤(rùn)為1 。而不監(jiān)管時(shí)必選擇 危害，此時(shí)可獲得利潤(rùn)為2 。當(dāng)某前提條件不成立時(shí)情況未必如此，如監(jiān)管不完 全具有效率，當(dāng)危害時(shí)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)查出而受懲罰的概率為0 5 時(shí)，則企業(yè)的期望利 潤(rùn)至少為l ，見(jiàn)表1 2 ，企業(yè)有可能仍選擇危害。如果假設(shè)條件不完全成立的越多， 博弈情況越復(fù)雜。 表1 - 2 型潤(rùn)監(jiān)管 始o(jì) 迭 10 i 2 + o 5 + ( 2 - 2 ) + 0 5 = i 2 01l 這四種理論總的說(shuō)來(lái)是一致的即為了公眾或被代理人的利益，對(duì)經(jīng)濟(jì)的某些 部門(mén)采取管制是必要的。這也為監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融監(jiān)管提供了基本的理論依據(jù)。依 據(jù)社會(huì)利益理論，金融監(jiān)管的原因如下： 出于對(duì)公眾投資安全的關(guān)心。絕大部分公眾因?yàn)槿狈Ρ匾慕鹑趯?zhuān)業(yè)知識(shí)， 又不能獲得正確判斷一些金融機(jī)構(gòu)必要的高質(zhì)量的信息。而且造成金融機(jī)構(gòu)倒閉 的很多原因：內(nèi)幕人員篡改帳簿，如巴林銀行的倒閉事件、大和銀行紐約分行被 勒令關(guān)閉事件：呆滯貸款，如亞洲金融危機(jī)期間泰國(guó)金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模倒閉：貪污、 欺詐等等經(jīng)常都是對(duì)公眾隱瞞的，甚至隱瞞住了系統(tǒng)本身的內(nèi)控人員。 政府增強(qiáng)公眾對(duì)金融體系的信心。金融業(yè)和具體的實(shí)業(yè)有個(gè)很大的差別 即其受公眾信心的影響相當(dāng)大。疲軟的股市需要投資人的信心，商業(yè)銀行亦需要 居民對(duì)其安全性的信心。即使銀行本身經(jīng)營(yíng)相當(dāng)穩(wěn)健，也無(wú)法應(yīng)對(duì)大規(guī)模的集中 擠兌。 對(duì)會(huì)融機(jī)構(gòu)的很多管制產(chǎn)生于一些金融機(jī)構(gòu)以信用卡、支票存款和可用于 支付商品與購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的其它貨幣賬戶(hù)的形式創(chuàng)造貨幣的能力。特別是在通貨膨脹 中舊套觸業(yè)混業(yè)終t ￥之怖管體系探討第一章余融艙管理論計(jì)述 的情況下，政府對(duì)幣值穩(wěn)定的考慮和金融體系本身的安全性，通常會(huì)控制貨幣發(fā) 行量，而有貨幣創(chuàng)造能力的機(jī)構(gòu)有可能與政府的努力相悖，去尋求自身的“利益”， 而這種“利益”也很可能隱藏著相當(dāng)大的危險(xiǎn)性一高利率貸出的款項(xiàng)能不能安全 的收回? 因此在一些特殊的市場(chǎng)情況下政府也會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)賬戶(hù)采取管制。 支持社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的“弱勢(shì)”部門(mén)和個(gè)人。如農(nóng)業(yè)貸款、住房抵押貸款、 助學(xué)貸款等等，政府往往采取貼息或擔(dān)保的方式鼓勵(lì)被管制的銀行向這些機(jī)構(gòu)或 個(gè)人貸款。 政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)管制也往往因?yàn)檎蕾?lài)于這些機(jī)構(gòu)提供重要的服務(wù)。如 國(guó)庫(kù)券的發(fā)行、協(xié)助政府征收稅收收入、協(xié)助政府對(duì)國(guó)民收入的再分配等。 但是對(duì)于這些基于公共利益理論的原因，人們也提出了許多異議。對(duì)金融機(jī) 構(gòu)的安全性監(jiān)管是否已經(jīng)轉(zhuǎn)移了金融機(jī)構(gòu)所面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)呢? 其又需要多少成 本呢? 可不可以交由社會(huì)監(jiān)管呢? 比如建立起社會(huì)性的金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，由其對(duì)金 融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。貨幣的供給本來(lái)就具有很強(qiáng)的內(nèi)生性，人為的限制其供給是不 是對(duì)通脹以后的長(zhǎng)期蕭條負(fù)責(zé)呢? 對(duì)“弱勢(shì)”部門(mén)的補(bǔ)貼可不可以采取其它的方 式呢7 為了刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，起動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，可不可以采取補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠 以吸引更多的直接投資呢? 為政府提供配套性服務(wù)如果有利可圖的話，金融機(jī)構(gòu) 會(huì)不提供嗎? 簡(jiǎn)而言之，利益論并沒(méi)有為金融監(jiān)管提供無(wú)可辯駁的依據(jù)。 二、追逐論 該理論認(rèn)為，管制是一場(chǎng)“貓鼠追逐”，晟終有利于被管制者。最初被管制 者可能反對(duì)管制，當(dāng)他們變得對(duì)立法管制和行政管制的程序熟悉時(shí)，他們就會(huì)避 開(kāi)管制或嘗試影響管制者，通過(guò)法規(guī)或利用行政機(jī)器給他們帶來(lái)更高的收入。例 如對(duì)銀行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻的限制，最初只是為了保護(hù)公眾的利益，當(dāng)銀行為此被迫增 加資本金、更換經(jīng)理層、加強(qiáng)內(nèi)部控制時(shí)，可能忙得焦頭爛額，不滿之聲不斷， 而一旦他們對(duì)這些管制適應(yīng)下來(lái)，他們則應(yīng)感到慶幸了，因?yàn)橛休^高的進(jìn)入門(mén)檻 限制，他們得到了更多的利益，此時(shí)，他們甚至?xí)绊懕O(jiān)管機(jī)構(gòu)提高門(mén)檻或干脆 不增加新的機(jī)構(gòu)。 該理論得出和社會(huì)利益論相反的結(jié)論：認(rèn)為金融監(jiān)管最終只有利于于金融業(yè)， 而對(duì)廣大投資人的利益保護(hù)不夠，因?yàn)槿狈?yīng)有的金融業(yè)的充分競(jìng)爭(zhēng)性，投資人 的收益及金融業(yè)的服務(wù)質(zhì)量得不到應(yīng)有的提高。如果政府為了公眾利益著想，沒(méi) 有必要對(duì)金融業(yè)采取管制。 中固金融業(yè)混業(yè)經(jīng)f i 之妊管體系探討第幸會(huì)隨l ! 監(jiān)管理論評(píng)述 三、供求論 多年來(lái)，關(guān)于政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)管制有無(wú)必要性的爭(zhēng)論一直在進(jìn)行著。經(jīng)濟(jì)學(xué) 家喬治斯蒂格勒( g e o r g es t i g l e r ) ( 1 9 7 1 ) 提出的管制供求論，是對(duì)上述兩理論的一 種綜合。他認(rèn)為當(dāng)被管制行業(yè)遠(yuǎn)離管制時(shí)，實(shí)際上在請(qǐng)求政府干預(yù)，希望從中獲 得好處，稱(chēng)為管制需求，而政府往往需求被管制企業(yè)提供服務(wù)或諸如其它的在上 述社會(huì)利益論中提到的理由，因此樂(lè)于提供供給。例如，在美國(guó)早期，鐵路運(yùn)輸 很繁榮，因?yàn)檎Y助它們的發(fā)展并保護(hù)它們免受競(jìng)爭(zhēng)的影響。由于管制者阻止 或限制新資本進(jìn)入一個(gè)行業(yè)，因此有關(guān)企業(yè)因缺乏強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)者而可以賺得超額 利潤(rùn)( “壟斷利潤(rùn)”o 所以，管制法規(guī)的取消( 放松管制) 會(huì)引起金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)的減 少。 四、利益與成本平衡論 愛(ài)德華肯( e d w a r d k a n e ) ( 1 9 8 3 ) 提出了管制的利益與成本的平衡觀點(diǎn)。他認(rèn)為， 在積極方面，管制傾向于增強(qiáng)公眾對(duì)被管制行業(yè)的信心。因此，由于客戶(hù)的銀行 受到管制，所以他們更相信銀行的穩(wěn)定與可靠，從而增強(qiáng)了客戶(hù)對(duì)被管制企業(yè)的 忠誠(chéng)，并有助于他們避免風(fēng)險(xiǎn)。而且，管制會(huì)導(dǎo)致一種奇怪的創(chuàng)新形式，肯把它 稱(chēng)為管制的辯證法。他認(rèn)為被管制企業(yè)圍繞政府法規(guī)不斷尋找方法以提高其業(yè)務(wù) 的市場(chǎng)價(jià)值。一旦他們發(fā)現(xiàn)一個(gè)管制漏洞，業(yè)務(wù)創(chuàng)新便會(huì)產(chǎn)生，而大量被管制企 業(yè)的模仿行為，勢(shì)必會(huì)引起管制者的注意，新的法規(guī)就會(huì)被實(shí)施以彌補(bǔ)缺口。但 是這仍然會(huì)導(dǎo)致被管制企業(yè)再創(chuàng)新以逃避新的限制。其結(jié)果是一個(gè)連鎖反應(yīng)：在 管制者與被管制者的不斷斗爭(zhēng)中，管制引起創(chuàng)新性的逃避，反過(guò)來(lái)又產(chǎn)生新的法 規(guī)。近年來(lái)銀行業(yè)的許多研究者看到了這個(gè)辯證過(guò)程的明顯證據(jù)。銀行找到途徑 來(lái)提供受到限制的服務(wù)，像證券承銷(xiāo)和保險(xiǎn)銷(xiāo)售，而這又引起更多的管制法規(guī)。 也應(yīng)注意到，從社會(huì)角度來(lái)看，管制的辯證法引起的所謂的“創(chuàng)新”不是最 富有生命力和最有效率的創(chuàng)新形式。金觸機(jī)構(gòu)花費(fèi)大量的對(duì)問(wèn)和精力尋找管制的 漏洞如果管制不是處于第一位的活，它們是不會(huì)做這些事情的而不是研 究降低成本和向公眾更有效率地提供金融服務(wù)的方法?？险J(rèn)為這種“浪費(fèi)”時(shí)間 和精力的行為使被管制企業(yè)相對(duì)于它們的不被管制的競(jìng)爭(zhēng)者處于劣勢(shì)。當(dāng)其他因 素保持穩(wěn)定時(shí)，被管制企業(yè)的市場(chǎng)份額開(kāi)始下降。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，近年來(lái)這 種情況發(fā)生在銀行與其他存款機(jī)構(gòu)身上，因?yàn)槊媾R管制較少的證券交易商和共同 基金奪走了銀行業(yè)很多最大的、最有利可圖的客戶(hù)，減少了存款機(jī)構(gòu)控制的金融 服務(wù)市場(chǎng)的份額。 中固命融業(yè)混業(yè)蛘竹之臨管體系探討 第一章會(huì)觸l m 管理論評(píng)述 結(jié)果，金融機(jī)構(gòu)的管制是一個(gè)“雙城故事”，傳遞著最好與最壞的時(shí)期。管 制可以提高被管制機(jī)構(gòu)的盈利能力，保護(hù)它們免遭風(fēng)險(xiǎn)，從而使倒閉減少，但是 也造成了成本價(jià)格較高的服務(wù)和效率較差的金融企業(yè)。作為對(duì)金融機(jī)構(gòu)較高的穩(wěn) 定性和公眾對(duì)金融機(jī)構(gòu)較高信心的代價(jià)，客戶(hù)必須預(yù)期到他們不能在收取的價(jià)格 和服務(wù)質(zhì)量上獲得應(yīng)有的回報(bào)。理論上的爭(zhēng)議雖無(wú)定論，但各國(guó)金融實(shí)踐卻趨于 一致即各國(guó)政府普遍采用金融監(jiān)管，雖然金融監(jiān)管的方式與內(nèi)容、程度存在差別。 p 同盒融業(yè)混業(yè)綽r 7 之雌管作系探討第一二章會(huì)融雌管的分類(lèi)0 模式 第二章金融監(jiān)管的分類(lèi)與模式 一、金融監(jiān)管的分類(lèi) 最常用的有關(guān)金融監(jiān)管的兩種分類(lèi)為：審慎監(jiān)管與業(yè)務(wù)監(jiān)管；功能監(jiān)管與機(jī) 構(gòu)監(jiān)管。 1 審慎監(jiān)管與業(yè)務(wù)監(jiān)管 所謂審慎監(jiān)管，也就是監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要依靠審查被監(jiān)管機(jī)構(gòu)按要求報(bào)送的材料 形式( 當(dāng)然亦可依靠現(xiàn)場(chǎng)抽查、聘請(qǐng)外部人員審核等其它形式) 檢查被監(jiān)管機(jī)構(gòu) 的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況、內(nèi)部控制、公司組織結(jié)構(gòu)、管理者素質(zhì)等是否符合法定最低 要求。如我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行資本充足率、流動(dòng)性比率、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露等的審查；證 監(jiān)會(huì)對(duì)綜合券商風(fēng)險(xiǎn)控制、資本金狀況、自營(yíng)與代客理財(cái)代客買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)的分 開(kāi)經(jīng)營(yíng)狀況的審查等。 業(yè)務(wù)監(jiān)管則是對(duì)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)具體所從事業(yè)務(wù)的合法性進(jìn)行審查，通常采用現(xiàn) 場(chǎng)抽查的形式。如在我國(guó)利率管制的情況下，對(duì)吸儲(chǔ)機(jī)構(gòu)的存款利率、貸款利率 審查；在嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)情況下，對(duì)商業(yè)銀行是否從事證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的審查；證 監(jiān)會(huì)對(duì)券商及其內(nèi)部人員是否從事內(nèi)部交易、坐莊、炒作自身承銷(xiāo)證券等違法違 規(guī)事件的審查。 2 功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管 按照美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)魯賓的定義，功能監(jiān)管是指對(duì)一個(gè)繪定的金融活動(dòng)( 不 管誰(shuí)從事該金融活動(dòng)) 均由同一監(jiān)管者監(jiān)管。如我國(guó)目前分業(yè)監(jiān)管的情況下由銀 監(jiān)會(huì)、證券會(huì)、保監(jiān)會(huì)分別對(duì)從事銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。 機(jī)構(gòu)監(jiān)管則是按照被監(jiān)管對(duì)象類(lèi)型不同由不同的監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管。如果在嚴(yán)格 分業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況下( 包括不允許任何形式的金融控股公司存在) ，功能監(jiān)管與機(jī) 構(gòu)監(jiān)管應(yīng)是一致的。但目前許多國(guó)家在金融監(jiān)管放松情況下出現(xiàn)的以金融控股公 司等形式表現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)情況下，兩種監(jiān)管內(nèi)涵則不一致。如果某一金融集團(tuán)從事 銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的兩種以上業(yè)務(wù)，按功能監(jiān)管表現(xiàn)為這一金融機(jī)構(gòu)同時(shí) 由幾個(gè)監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管，而按機(jī)構(gòu)監(jiān)管則表現(xiàn)為一個(gè)監(jiān)管者同時(shí)監(jiān)管這一金融集團(tuán) 的幾個(gè)不同業(yè)務(wù)。 莫頓關(guān)于金融功能性觀點(diǎn)的兩個(gè)基本結(jié)論為金融制度創(chuàng)新及建立新的功能性 監(jiān)管體系提供了理論依據(jù)。2 0 世紀(jì)未，全球的金融創(chuàng)新浪潮使金融機(jī)構(gòu)在實(shí)現(xiàn)金 中罔命觸j l k 混業(yè)弊h 之l h v z 體系探討第- 二章金融：隨管的分類(lèi)l ，模止 融體系的基本功能過(guò)程中，不斷地做出動(dòng)態(tài)調(diào)整，其主要表現(xiàn)為隨著金融制度 的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)金融功能的主體由單一向多元轉(zhuǎn)化，僅由單一的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)單一 金融功能的時(shí)代不復(fù)存在。這樣帶來(lái)的變化是，一個(gè)金融機(jī)構(gòu)有可能承擔(dān)多種金 融功能；另外，多個(gè)金融機(jī)構(gòu)可鏈同時(shí)承擔(dān)某一種金融功能或某幾種金融功能。 在此情況下，沿用傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管方式就很難奏效。 二、金融監(jiān)管的模式 由于余融業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，各國(guó)對(duì)金融業(yè)都存在著不同程度的監(jiān) 管，并且金融監(jiān)管的模式也隨著金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式的變化而或多或少的變化著， 但并非什么樣的經(jīng)營(yíng)模式就一定對(duì)應(yīng)著什么樣監(jiān)管模式。一國(guó)或地區(qū)的監(jiān)管模式 在很大程度上受著該國(guó)或該地區(qū)歷史延襲、文化背景等其它因素的制約。因此在 現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中表現(xiàn)為監(jiān)管模式的多樣性，具體可分為如下幾種： 1 分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管 金融業(yè)嚴(yán)格按銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，不允許任何形式的業(yè)務(wù)交 叉，相應(yīng)地分設(shè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管。如金融改革前的美、英、 日等國(guó)，目前的中國(guó)都是這種監(jiān)管模式。 這種監(jiān)管模式的優(yōu)點(diǎn)：一是監(jiān)管的專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)，有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)監(jiān)管業(yè)務(wù) 的細(xì)分；二是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，每個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)盡管監(jiān)管對(duì)象不同，但在監(jiān)管有效性、監(jiān) 管成本等方面存在著競(jìng)爭(zhēng)壓力。缺點(diǎn)在于：適應(yīng)性差，當(dāng)被監(jiān)管對(duì)象通過(guò)金融創(chuàng) 新繞過(guò)法律約束，進(jìn)入到其它領(lǐng)域時(shí)，監(jiān)管缺乏行之有效的方法，如果此時(shí)嚴(yán)格 按功能進(jìn)行監(jiān)管，即當(dāng)銀行從事證券業(yè)務(wù)時(shí)，證券部分交由證券部門(mén)監(jiān)管，則形 成重復(fù)監(jiān)管，增加監(jiān)管成本。 2 混業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管 金融機(jī)構(gòu)可從事銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)中的任意凡種業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)有些 國(guó)家是要求嚴(yán)格分開(kāi)的，即內(nèi)部“防火墻”制度，如美國(guó)；有些國(guó)家則沒(méi)有這些 要求，甚至銀行和實(shí)業(yè)可以交叉持股，如德國(guó)，而監(jiān)管體系卻按銀行、證券、保 險(xiǎn)三大行業(yè)分設(shè)機(jī)構(gòu)。這種監(jiān)管模式的典型國(guó)家或地區(qū)有美國(guó)、德國(guó)、香港。 以美國(guó)的具體制度為例來(lái)說(shuō)明這種監(jiān)管模式的優(yōu)缺點(diǎn)。美國(guó)1 9 9 9 年金融服 務(wù)現(xiàn)代化法雖然在法律上確立了金融控股公司的合法地位，但其監(jiān)管體系卻未 作多大調(diào)整。美國(guó)采用了按金融機(jī)構(gòu)來(lái)劃分監(jiān)管領(lǐng)域的形式，如果某一控股公司 既從事銀行又從事證券或保險(xiǎn)由誰(shuí)監(jiān)管呢? 該法規(guī)定經(jīng)營(yíng)性金融機(jī)構(gòu)可以對(duì)自己 的法律地位做出選擇，并依此決定相應(yīng)的監(jiān)管部門(mén)；除參加保險(xiǎn)的銀行聯(lián)營(yíng)機(jī)構(gòu) 中聞金融業(yè)混業(yè)鮐_ f 之艙管體系探討 第一章會(huì)融艙管的分類(lèi)j 模 和儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)之外的投資銀行控股公司，可以選擇是否接受證券與交易委員會(huì)的監(jiān) 督。由于美國(guó)本身監(jiān)管機(jī)構(gòu)太多，有聯(lián)邦一級(jí)的多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)、州一級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)， 因此該法強(qiáng)調(diào)了信息共享。這種制度安排的設(shè)計(jì)思路是想保持目前成熟的監(jiān)管分 工體系同時(shí)克服分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管的缺點(diǎn)而具備其優(yōu)點(diǎn)，在信息充分的基礎(chǔ)上 這樣的制度安排理論上能夠做到這一點(diǎn)，但這種信息渠道的保障性如何呢? 當(dāng)一 方對(duì)另一方的信息產(chǎn)生懷疑時(shí)誰(shuí)的權(quán)威性更大呢? 出了問(wèn)題由誰(shuí)負(fù)責(zé)呢? 總之諸 如此例的問(wèn)題很多。 3 混業(yè)經(jīng)營(yíng)，統(tǒng)一監(jiān)管 金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，成立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。典型的國(guó)家有金融改 革后的英國(guó)、日本，韓國(guó)等。 該種監(jiān)管模式的優(yōu)點(diǎn)有：適應(yīng)性、協(xié)調(diào)性強(qiáng)，可以充分適應(yīng)金融創(chuàng)新的發(fā)展， 協(xié)調(diào)監(jiān)管業(yè)務(wù)在各監(jiān)管部門(mén)的劃分；這種適應(yīng)、協(xié)調(diào)能力和分業(yè)監(jiān)管相比節(jié)約了 獲取信息的成本；改善監(jiān)管環(huán)境，監(jiān)管的責(zé)任明確，當(dāng)被監(jiān)管者和一般消費(fèi)者的 利益受到損害時(shí)，可以進(jìn)行投訴( 一般成立專(zhuān)門(mén)協(xié)調(diào)監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間沖突 的機(jī)構(gòu)) 。 缺陷有：獲取信息成本低，并不代表其整個(gè)監(jiān)管成本一定比分業(yè)監(jiān)管低，由 于缺乏競(jìng)爭(zhēng)，可能導(dǎo)致浪費(fèi)嚴(yán)重；官僚主義可能使監(jiān)管環(huán)境惡化：如缺乏協(xié)調(diào)機(jī) 構(gòu)將導(dǎo)致監(jiān)管者無(wú)人監(jiān)管等。 4 混業(yè)經(jīng)營(yíng)，綜合監(jiān)管 綜合監(jiān)管是介于分業(yè)監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管兩種監(jiān)管模式之間的一類(lèi)監(jiān)管模式，在 現(xiàn)實(shí)中又分為兩種，一種接近于分業(yè)監(jiān)管，如澳大利亞審慎監(jiān)管局負(fù)責(zé)監(jiān)管存款 類(lèi)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金保管人、退休金儲(chǔ)蓄賬戶(hù)的經(jīng)營(yíng)者、非經(jīng)營(yíng)性控股公 司的審慎監(jiān)管，而證券投資委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管；一種 接近于統(tǒng)一監(jiān)管模式，如巴西國(guó)家貨幣委員會(huì)是牽頭監(jiān)管者，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)中央銀行、 證券和外匯管理委員會(huì)、私營(yíng)保險(xiǎn)監(jiān)理署和補(bǔ)充養(yǎng)老金秘書(shū)局分別對(duì)商業(yè)銀行、 證券公司、保險(xiǎn)公司進(jìn)行監(jiān)管。 這種監(jiān)管模式的優(yōu)點(diǎn)在于：與分業(yè)監(jiān)管模式相比具有更好的適應(yīng)性，避免出 現(xiàn)監(jiān)管真空，可以降低重復(fù)監(jiān)管、多頭監(jiān)管的成本，同時(shí)具有分業(yè)監(jiān)管的專(zhuān)業(yè)化、 競(jìng)爭(zhēng)性?xún)?yōu)勢(shì)：與統(tǒng)一監(jiān)管相比，具備了一定的效率優(yōu)勢(shì)。 這種監(jiān)管模式也有比較明顯的缺陷：協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)能力很大程度上取決于 其協(xié)調(diào)對(duì)象的信息反饋，也就是說(shuō)協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)和被協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)之間的信息是不對(duì)稱(chēng)的， 中田1 ；= 融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)之情管體系探討第一二章會(huì)融情管的分類(lèi)j 模式 不充分或滯后的信息反饋等逆向選擇行為，導(dǎo)致監(jiān)管滯后；道德風(fēng)險(xiǎn)容易導(dǎo)致監(jiān) 管機(jī)構(gòu)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)；如協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性不夠強(qiáng)，則容易導(dǎo)致協(xié)調(diào)缺乏效率。 綜觀各國(guó)監(jiān)管模式，分業(yè)監(jiān)管目前仍是一種主流監(jiān)管模式，見(jiàn)表2 1 。綜合監(jiān) 管、統(tǒng)一監(jiān)管是金融監(jiān)管當(dāng)局被動(dòng)地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化，市場(chǎng)一體化，金融業(yè)混業(yè) 經(jīng)營(yíng)這樣一種趨勢(shì)而調(diào)整的結(jié)果，目前由于這兩種監(jiān)管模式的建立還比較晚，與 成熟的分業(yè)監(jiān)管模式相比，其在具體的制度上有待進(jìn)一步完善，但由分業(yè)監(jiān)管向 統(tǒng)一監(jiān)管，由業(yè)務(wù)監(jiān)管向?qū)徤鞅O(jiān)管是一種趨勢(shì)，正被越來(lái)越多的國(guó)家所采納，見(jiàn) 表2 2 。 表2 - 1 金融監(jiān)管模式概況 監(jiān)管模式國(guó)家或地區(qū)數(shù)目 分業(yè)監(jiān)管 3 5 統(tǒng)一監(jiān)管 1 3 綜合監(jiān)管 2 5 合計(jì) 7 3 資料來(lái)源：轉(zhuǎn)引自抉擇：金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管云南人民出版社蔡浩儀著 表2 - 2 部分國(guó)家或地區(qū)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)及監(jiān)管體制變化情況 國(guó)家或地區(qū)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)體制監(jiān)管體制 過(guò)去現(xiàn)在過(guò)去現(xiàn)在 英國(guó)分業(yè)混業(yè)( 1 9 8 6 )分業(yè)統(tǒng)一( 1 9 9 7 ) 日本分業(yè)混業(yè)( 1 9 9 6 )分業(yè)統(tǒng)一( 2 0 0 0 ) 比利時(shí)分業(yè)混業(yè)分業(yè)綜合 澳大利亞分業(yè)混業(yè)分業(yè)綜合( 1 9 9 9 ) 新西蘭分業(yè)混業(yè)分業(yè)綜合( 1 9 7 1 ) 法國(guó)分業(yè)混業(yè)分業(yè)綜合( 1 9 9 6 ) 瑞士分業(yè)混業(yè)分業(yè)統(tǒng)一( 1 9 9 1 ) 韓國(guó)分業(yè)混業(yè)分業(yè)統(tǒng)一( 1 9 9 8 ) 資料來(lái)源：抉擇：金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管云南人民出版社蔡浩儀著 中圖命融業(yè)混業(yè)弊持之臨管體系探討第二幸國(guó)外金融業(yè)y 昆業(yè)經(jīng)? i 的臨管體系之比較 第三章國(guó)外金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體系之比較 當(dāng)前國(guó)際金融業(yè)處在分業(yè)向混業(yè)的轉(zhuǎn)折時(shí)期，多數(shù)國(guó)家與地區(qū)會(huì)融混業(yè)經(jīng)營(yíng) 的體制框架尚未成熟，各國(guó)也正探索著適合自己國(guó)情的金融監(jiān)管體制。本章通過(guò) 介紹若干具有代表性國(guó)家的金融監(jiān)管制度及其變遷，以期有所稗益。 一、美國(guó)多層面金融監(jiān)管體制 在美國(guó)，1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格爾法在商業(yè)銀行與投資銀行之間設(shè)立了 一道業(yè)務(wù)分離的防火墻，確立了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局。為了規(guī)避法律限制進(jìn)行跨州金 融服務(wù)，產(chǎn)生了銀行控股公司這一形式，有關(guān)銀行控股公司的立法也逐漸放松了 對(duì)地域范圍、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的限制。近十幾年來(lái)，金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程日益加快，英 國(guó)與同本先后于1 9 8 6 、1 9 9 8 年進(jìn)行了“大爆炸”式的金融改革，突破了傳統(tǒng)上分 業(yè)經(jīng)營(yíng)的框架。而美國(guó)的金融業(yè)卻受制于法律制約，舉步維艱。因此美國(guó)當(dāng)局逐 步修改了金融服務(wù)業(yè)的立法和監(jiān)管規(guī)則，最終實(shí)行了混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，而仍保留了 傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式。 1 美國(guó)金融監(jiān)管制度體系 美國(guó)在金融監(jiān)管制度體系上選擇了保持原有的分業(yè)監(jiān)管的模式，這種模式的 確立源于1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格爾法。該法案是世界金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制形成 的主要標(biāo)志，它所確立的分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則業(yè)具有較強(qiáng)的代表性。這一法案被視為美 國(guó)金融監(jiān)管最重要的法律基石。作為一個(gè)崇尚民主的國(guó)家美國(guó)在政治體制上實(shí)行 “三權(quán)分立”，講究權(quán)利的分立與制衡，同樣這種思想在金融立