貨幣供應量與上證指數(shù)之間的相關性分析.doc

助你成功 共享成果貨幣供應量與上證指數(shù)之間的相關性分析華 西 期 貨(2010年1月)摘 要：上證指數(shù)與M1同比增速之間、與M1-M2增速差之間均存在較強的正相關關系：1、股市增速較M1增速提前見底，待M1增速見底后股市漲勢開始。M1增速出現(xiàn)階段高點可能是股市行情向下的拐點。2、當M1-M2增速差由負變正的時候，股市會延續(xù)趨勢性上漲行情。當M1-M2增速差由正變負的時候，上證持續(xù)下跌，直至兩者差達到最低值，一般超過-5%左右，上證指數(shù)開始從底部反彈。3、M2同比增長與上證指數(shù)同比增速之間的相關系數(shù)僅為0.09，不存在明顯的相關關系。4、目前M2增速走平，M1增速持續(xù)上升，M1-M2增速差將可能繼續(xù)擴大，股市上漲趨勢可能延續(xù)。M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟周期波動的先行指標，流動性較強，也是股市強有力的推動力；M2流動性偏弱，反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應量，主要指M2。M2與M1之間的差額主要是居民儲蓄存款和企業(yè)定期存款，M2與M1增速之差可以近似看作判斷資金活躍程度尤其是企業(yè)層面的觀察變量。M1-M2增速差越大，貨幣供應量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟活力越高。歷史經(jīng)驗表明，在我國以M1和M2為關鍵指標的貨幣供應增速的變化牽動著股指的神經(jīng)。目前，M1增速持續(xù)向上，且與M2增速的差不斷擴大，企業(yè)資金活期化明顯，資金面對股市形成有力支撐，這種支撐還能持續(xù)多久？這些指標與股指之間的到底存在怎樣的關系？我們收集了中國 M1、M2 的月度數(shù)據(jù)以及上證綜指的月度收盤價，樣本區(qū)間為1999年1月至2009年11月，共包括131個觀察值，把樣本數(shù)據(jù)處理成月度同比數(shù)據(jù)，對貨幣供應量與股市走勢之間的關系作統(tǒng)計分析，根據(jù)統(tǒng)計結果，我們詳細分析如下。一、M1 同比增長與上證指數(shù)同比增長的關聯(lián)性較強，二者的相關系數(shù)為0.55，趨勢基本一致圖1 M1同比增長與上證指數(shù)同比增長走勢對比1、 股市增速較M1增速提前見底，待M1增速見底后股市漲勢開始上證指數(shù)在08年10月28日達到最低點1664.93點之后，進入筑底階段，。08年12月，M1增速在連續(xù)下降7個月后小幅反彈至9%，也就意味著11月份是M1的階段性底部，見底時間滯后于股指，此后便開始上升之路。伴隨著M1增速的不斷提高，股指底部在逐步抬高，不斷攀升，新一輪的牛市開始。自1999年初至今，有8次當月同比增幅降到10%左右，分別是1999年1月、02年1月、05年3月、08年9月至12月、09年1月，這8次M1處于歷史地位時，股市無一例外的出現(xiàn)了大漲行情。M1同比增速與股市漲跌存在比較明顯的規(guī)律。2、 M1增速出現(xiàn)階段高點可能是行情向下的拐點自1999年1月至今，M1有四次同比增幅超過20%，出現(xiàn)階段性高點，分別出現(xiàn)在00年6月、03年6月、07年8月、09年6月至11月，其中07年8月，大盤在兩個月后出現(xiàn)向下的拐點。目前，M1的增速已經(jīng)連續(xù)6個月超過20%，11月甚至達到歷史最高點34.63%，這將可能是股市拐頭向下的一個信號。二、(M1-M2)同比增長差與上證指數(shù)同比增長二者之間的相關系數(shù)為0.55，有明顯的正相關關系圖2 M1-M2同比差與上證指數(shù)同比增長走勢對比圖一般情況下，當M1-M2增速差由負變正的時候，股市會延續(xù)趨勢性上漲行情，增速差達到最大值時，上證指數(shù)增速也達到階段性高點；反之，上證持續(xù)下跌，直至兩者差達到最低值，一般超過-5%左右，上證指數(shù)開始從底部反彈。2006年12月，由負變正，超過0.54%，這是自05年2月以來首次轉(zhuǎn)正，股市底部逐步抬高，震蕩上行。M1-M2增速差此后不斷擴大，股指一直向上，直至2007年8月兩者增速見頂后的兩個月，股指在07年10月16日一舉站上歷史最高點6124點，之后便逐步開始回落。M1-M2增速見頂與股市見頂相比提前兩個月的時間。2008年5月，M1-M2增速差變負，進一步確認了上證的下跌行情。08年10月，指數(shù)從底部開始反彈，3個月后M1-M2增速差達到最低點-12.11%。上證指數(shù)與M1-M2增速差之間的正相關關系再一次得到驗證。三、M2同比增長與上證指數(shù)同比增速之間的相關系數(shù)僅為0.09，不存在明顯的相關關系M2廣義貨幣供應量流動性偏弱，反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，與股指之間并沒有明顯的聯(lián)動關系，在此我們不做更詳細的分析。圖3 M2同比增長與上證指數(shù)同比增長走勢對比四、M2增速走平，M1增速持續(xù)上升，M1-M2增速差將可能繼續(xù)擴大 隨著新增貸款規(guī)模的回落，近三個月來看，M2增速變緩，增長速度受到一定抑制，開始走平。伴隨國家貨幣政策由“極度寬松”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，M2增速存在見頂?shù)目赡堋?由于去年同期M1的基數(shù)較低，M1增長勢頭或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)。在宏觀經(jīng)濟和企業(yè)利潤不斷改善的情況下，數(shù)據(jù)顯示，居民儲蓄存款有向企業(yè)存款轉(zhuǎn)化的跡象，同時企業(yè)也出現(xiàn)向活期存款