（國(guó)際貿(mào)易學(xué)專(zhuān)業(yè)論文）中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防范.pdf

江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 摘要 近年來(lái) 全球跨國(guó)并購(gòu)舞臺(tái)上刮起了一股強(qiáng)勁的中國(guó)旋風(fēng) 一大批 優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)如聯(lián)想 中海油等在跨國(guó)并購(gòu)中嶄露頭角 走出去 戰(zhàn)略已成為國(guó)家新時(shí)期經(jīng)濟(jì)能夠保持穩(wěn)定發(fā)展的必然要求 實(shí)踐證明 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是快速積累資本 占有資源 擴(kuò)張市場(chǎng)的一種重要途徑 但同時(shí)跨國(guó)并購(gòu)也充滿了各種各樣的風(fēng)險(xiǎn) 美國(guó) 財(cái)富 雜志的調(diào)查 發(fā)現(xiàn) 有四分之三的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生的收益無(wú)法彌補(bǔ)其并購(gòu)成本 跨國(guó)并購(gòu)作為一種特殊的并購(gòu)類(lèi)型 由于地理 文化 制度的差異將 存在巨大的風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)已具有一定規(guī)模 但仍處于初級(jí)階段 嚴(yán)重缺 乏跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn) 因而有必要對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)程序中可能 出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析 提出適合我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的具 體思路 本文運(yùn)用理論探索和案例分析相結(jié)合的研究方法 選取了近8 0 件 中國(guó)企業(yè)在2 0 0 2 至2 0 0 8 年的典型跨國(guó)并購(gòu)案 以此為樣本 運(yùn)用數(shù) 據(jù)分析方法反映中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的整體狀況和發(fā)展變化態(tài)勢(shì) 進(jìn)而發(fā)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的深層次問(wèn)題 為分析中國(guó)企業(yè)跨國(guó) 并購(gòu)活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)提供一定的事實(shí)依據(jù)和數(shù)據(jù)支持 根據(jù)中國(guó)國(guó)情 在詳實(shí)的統(tǒng)計(jì)信息基礎(chǔ)上 主要突出中國(guó)企業(yè)跨 國(guó)并購(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn) 分別對(duì)并購(gòu)前 并購(gòu)中 并購(gòu)后三個(gè)階段的風(fēng) 險(xiǎn)進(jìn)行階段性深入剖析 采用定量分析的方法對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)面 臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了總體評(píng)價(jià) 并從宏觀 中觀 微觀三個(gè)層次有的放矢 地提出了風(fēng)險(xiǎn)防范措施 具有一定的層次性 系統(tǒng)性及針對(duì)性 為我 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 國(guó)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)實(shí)踐和政府制定相關(guān)政策法規(guī)提供參考 具體以聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)i b mp c 業(yè)務(wù)為案例 分析了聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu) i b mp c 業(yè)務(wù)時(shí)存在的主要風(fēng)險(xiǎn) 以及采取的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范策略 并以 聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)前后財(cái)年各項(xiàng)指標(biāo)比較 并購(gòu)企業(yè)高級(jí)經(jīng)理人員自我評(píng) 價(jià)等為標(biāo)準(zhǔn) 證明了聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)i b m p c 業(yè)務(wù)時(shí)所采取的風(fēng)險(xiǎn)防范措 施總體上是成功的 旨在通過(guò)論述聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)案的風(fēng)險(xiǎn)防范措施 為中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)時(shí)如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范提供借鑒 關(guān)鍵詞 中國(guó)企業(yè) 跨國(guó)并購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范 i i 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s t h es t r o n gg l o b a lc r o s s b o r d e rm ai sb l o w i n gi nc h i n a al a r g e n u m b e ro fe x c e l l e n tc h i n e s ee n t e r p r i s e ss u c ha sl e n o v o c n o o c e t c a p p e a ri nt h e c r o s s b o r d e rm a a c t i v i t i e s g o i n go u t i st h ee s s e n t i a ls t r a t e g yt ok e 印n a t i o n a l e c o n o m i cs t a b i l i t yi nt h en e we r a i th a sb e e np r o v e nt h a tt h ec r o s s b o r d e rm a b u s i n e s si sa l li m p o r t a n tw a yt oa c c u m u l a t ec a p i t a lr a p i d l y s h a r er e s o u r c e sa n de x p a n d m a r k e t a tt h eo t h e rh a n d h o w e v e r c r o s s b o r d e rm ai sa l s of i l l e dw i t ha l ls o r t so f r i s k s f o r t u n e m a g a z i n es u r v e yf o u n dt h a tt h r e e q u a r t e r so ft h ec r o s s b o r d e rm a a c t i v i t i e so ft h ep r o c e e d sw i l ln o tm a k eu pf o rt h ec o s to fm a a sas p e c i a lt y p eo fm a b e c a u s eo ft h ed i f f e r e n c e si ng e o g r a p h y c u l t u r ea n ds y s t e m t h e r ew i l lb eg r e a t r i s k si nc r o s s b o r d e rm a c h i n a sc r o s s b o r d e rm ab u s i n e s sh a sac e r t a i ns i z e b u ti ss t i l li ni t si n f a n c y a n d1 a c ko fs e r i o t l sc r o s s b o r d e rm ar e l e v a n te x p e r i e n c e i ti sn e c e s s a r yt oa n a l y z e t h ev a r i e t yo fr i s k si nc h i n e s ee n t e r p r i s e sc r o s s b o r d e rm ap r o c e s sa n dp u tf o r w a r d c o n c r e t em e a s u r e st og u a r da g a i n s tt h er i s k so fc r o s s b o r d e rm a t h i sa r t i c l ee x p l o r e st h eu s eo ft h e o r e t i c a la n de m p i r i c a la n a l y s i so ft h es t u d y b a s e d o nt h et h e o r yo fc r o s s b o r d e rm a a n dr i s km a n a g e m e n tt h e o r y s e l e c t i n gt h en e a r l y 8 0c h i n e s ee n t e r p r i s e s t y p i c a lc a s e sf r o m2 0 0 2t o2 0 0 8o fc r o s s b o r d e rm aa sa s a m p l e t h i sa r t i c l eu s e ss t a t i s t i c a lm e t h o d st or e f l e c tc o r p o r a t ec r o s s b o r d e rm a m a r k e t c h i n a so v e r a l ls i t u a t i o na n dd e v e l o p m e n tt r e n do fc h a n g e i no r d e r t od i s c o v e r t h ed e e p s e a t e dp r o b l e m so fc h i n e s ee n t e r p r i s e s c r o s s b o r d e rm aa c t i v i t i e sa n d p r o v i d ec e r t a i ns u p p o r t so ff a c t u a lb a s i sa n dd a t a a c c o r d i n gt o c h i n a sn a t i o n a l c o n d i t i o n s o nt h eb a s e o fd e t a i l e ds t a t i s t i c a l i n f o r m a t i o n m a i n l ya i m i n ga tt h er i s k st h a tc h i n e s ee n t e r p r i s e sa r ef a c i n g t h i sa r t i c l e u s e ss u b i d e n t i f i c a t i o nm e t h o dt oa n a l y z et h er i s k sd e e p l yb e f o r e d u r i n ga n da f t e r c r o s s b o r d e rm a u s e sf u z z ye v a l u a t i o nm e t h o dt oa s s e s sc r o s s b o r d e rm ar i s k s f r o mt h em a c r o m e s oa n dm i c r ol e v e l s t h i sa r t i c l ep u tf o r w a r dm e a s u r e st og u a r d a g a i n s tt h er i s k s i th a sac e r t a i nl e v e l s y s t e m a t i ca n dt a r g e t e df o rc h i n e s ee n t e r p r i s e st o p a r t i c i p a t ei nc r o s s b o r d e rm ap r a c t i c e a n dr e l e v a n tg o v e r n m e n tp o l i c i e sa n d r e g u l a t i o n sf o rr e f e r e n c e i i i 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 i no r d e rt og i v ee n t e r p r i s e so fc h i n a sc r o s s b o r d e rm a c a s e st ob et a k e nb yt h e g e n e r a lm e a n so fa n a l y s i sa n du n d e r s t a n d i n g t h i sa r t i c l et a k e sl 啟n o v om ai b mp c a sa ne x a m p l e o nt h eb a s i so fa l a r g en u m b e ro ff a c t u a li n f o r m a t i o n t h r o u g hc o l l e c t i o n a n da n a l y s i so ft h ed a t a b yt h ec o m b i n a t i o no f p e o p l eo fa l lw a l k so fl i f et ot h el c n o v o g r o u p sa c q u i s i t i o no ft h ev i e w sa n dc o n c l u s i o n so ft h ee v a l u a t i o n w h i c hm a d et h e a n a l y s i so fi t sm a m u l t i l e v e l e da n do b j e c t i v e k e y w o r d s c h i n e s ee n t e r p r i s e s c r o s s b o r d e rm a r i s k s p r e v e n t i o no fr i s k s i v 學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū) 本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留 使用學(xué)位論文的規(guī)定 同 意學(xué)校保留并向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版 允許 論文被查閱和借閱 本人授權(quán)江蘇大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部?jī)?nèi)容或 部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索 可以采用影印 縮印或掃描等復(fù)制 手段保存和匯編本學(xué)位論文 本學(xué)位論文屬于 保密口 在年解密后適用本授權(quán)書(shū) 不保密d 學(xué)位論文作者簽名 周跌 指導(dǎo)教師簽名 川年j 月 y 日 p 嘞以r v c 砂杉年 矽月堋 獨(dú)創(chuàng)性申明 本人鄭重聲明 所呈交的學(xué)位論文 是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下 獨(dú)立 進(jìn)行研究工作所取得的成果 除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容以外 本論文 不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果 對(duì)本文的研 究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體 均已在文中以明確方式標(biāo)明 本人完全 意識(shí)到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān) 學(xué)位論文作者簽名 周姨 日期 p 彥年 月7 礦日 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 1 1 研究背景及意義 第1 章緒論 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和我國(guó)加入w t o 我國(guó)企業(yè)面臨跨國(guó)企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng) 許多企業(yè)確立了國(guó)際化發(fā)展的目標(biāo) 希望進(jìn)行海外擴(kuò)張 同時(shí) 我國(guó)政府也鼓勵(lì) 企業(yè)積極 走出去 黨的 十六 大報(bào)告提出實(shí)施 走出去 戰(zhàn)略是對(duì)外開(kāi)放 新階段的重大舉措 黨的 十七 大對(duì) 走出去 提出了更新 更高的要求 指 出對(duì)外開(kāi)放已邁入 引進(jìn)來(lái) 和 走出去 并重的新階段 事實(shí)上 我國(guó)企業(yè)近年來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)非常活躍 一大批優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè) 如聯(lián)想集團(tuán) 中海油 中石油 t c l 上海汽車(chē) 京東方 盛大網(wǎng)絡(luò) 格林柯?tīng)?浙江華立等 在跨國(guó)并購(gòu)中嶄露頭角 僅2 0 0 8 年第一季度 我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的 交易額就高達(dá)2 4 5 億美元 直逼2 0 0 7 年全年2 9 8 億美元的并購(gòu)額 實(shí)踐證明 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是快速積累資本 占有資源 擴(kuò)張市場(chǎng)的一種重要途 徑 但是我們也應(yīng)當(dāng)清楚地看到 并不是所有的跨國(guó)并購(gòu)都是成功的 這其中仍 然有不少失敗的案例 潛藏著大量的風(fēng)險(xiǎn) 美國(guó) 財(cái)富 雜志的調(diào)查發(fā)現(xiàn) 有四 分之三的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生的收益無(wú)法彌補(bǔ)其并購(gòu)成本 據(jù)畢馬威 埃森哲和麥 肯錫的研究數(shù)據(jù) 并購(gòu)后六至八個(gè)月的時(shí)間里 5 0 的企業(yè)生產(chǎn)率下降 并購(gòu)后一 年內(nèi) 4 7 的被并購(gòu)企業(yè)的高管人員離開(kāi)公司 并購(gòu)后三年內(nèi) 6 2 的企業(yè)出現(xiàn)零 增長(zhǎng) 而跨國(guó)并購(gòu)作為一種特殊的并購(gòu)類(lèi)型 由于地理 文化 制度的差異將存 在更為巨大的風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)已具有一定規(guī)模 但仍處于初級(jí)階段 嚴(yán)重缺乏跨國(guó)并購(gòu)的 相關(guān)經(jīng)驗(yàn) 因而對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)程序中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析 在借 鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上 研究出適合我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析和防 范的具體思路 為我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供有價(jià)值的參考 將有利于我國(guó)企業(yè)跨國(guó) 并購(gòu)行為的進(jìn)一步成熟 更好地參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng) 形成具有國(guó)際影響力的企業(yè)集團(tuán) 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 1 2 研究現(xiàn)狀 1 2 1 國(guó)外研究現(xiàn)狀 跨國(guó)并購(gòu)起始于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家 這些國(guó)家的企業(yè)具備更為成熟的跨國(guó)并購(gòu)經(jīng) 驗(yàn) 專(zhuān)者學(xué)者對(duì)并購(gòu) 跨國(guó)并購(gòu)等相關(guān)問(wèn)題的研究也更為深入 如有的學(xué)者有不 同角度論述了導(dǎo)致并購(gòu)失敗的原因 并購(gòu)本身所存在的種種風(fēng)險(xiǎn) 如何進(jìn)行并購(gòu) 后的整合 具體行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)研究等等 唐納德 德帕姆菲利斯 美 的 兼并 收購(gòu)和重組 過(guò)程 工具 案例 和解決方案綜合指南 把并購(gòu)涉及到的所有必要內(nèi)容有機(jī)地結(jié)合在一起 給予了 系統(tǒng)論述 唐納德認(rèn)為導(dǎo)致兼并與收購(gòu)失敗的最主要的三個(gè)原因是對(duì)協(xié)同作用的 高估 兼并后整合的進(jìn)度緩慢及戰(zhàn)略規(guī)劃不當(dāng) 馬克 l 賽羅沃 美 的 協(xié)同效應(yīng)的陷阱 公司購(gòu)并中如何避免功虧 一簣 認(rèn)為購(gòu)并本身具有不少風(fēng)險(xiǎn) 1 由于購(gòu)并者為購(gòu)并支付了溢價(jià) 他們實(shí) 際上要解決兩個(gè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題 滿足市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期的業(yè)績(jī)目標(biāo) 滿足購(gòu)并溢價(jià)所要求 的更高的業(yè)績(jī)目標(biāo) 2 購(gòu)并活動(dòng)不允許試運(yùn)行 不允許反復(fù)摸索 而且在進(jìn)行 過(guò)程中無(wú)法停止資金的投入 3 一旦公司開(kāi)始集中整合 退出一項(xiàng)失敗的購(gòu)并 戰(zhàn)略的成本會(huì)變得極其高昂 馬克將協(xié)同效應(yīng)定義為 競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng) 導(dǎo)致現(xiàn)金流 量超過(guò)兩家公司各自預(yù)期達(dá)到的水平 開(kāi)展購(gòu)并博弈的凈現(xiàn)值可以簡(jiǎn)單歸納為 凈現(xiàn)值 協(xié)同效應(yīng)一溢價(jià) 馬克用模擬法說(shuō)明了當(dāng)溢價(jià)超過(guò)一定水平時(shí) 實(shí)現(xiàn)必須 實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)改進(jìn)的可能性就會(huì)大幅度下降 這就是協(xié)同效應(yīng)陷阱 斯蒂芬 l 戴維斯 英 的 銀行并購(gòu) 經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn) 對(duì) 并購(gòu) 作了概念 規(guī)范 即主要指會(huì)轉(zhuǎn)變并購(gòu)實(shí)體的文化 業(yè)務(wù)混合 地域范圍以及其他關(guān)鍵要素 的交易 斯蒂芬認(rèn)為跨國(guó)合并增加了合并的復(fù)雜因素和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 但經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí) 間的實(shí)踐檢驗(yàn) 跨國(guó)合并的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)被證明是確鑿無(wú)疑的 通過(guò)合并節(jié)省成本的 潛力是巨大的 但是針對(duì)裁員的文化壓力的抵消作用不可忽視 此外 對(duì)聯(lián)合領(lǐng) 導(dǎo)體制的偏好也會(huì)進(jìn)一步削弱合并的潛在收益 大衛(wèi) m 施維格 美 在 整合 企業(yè)并購(gòu)成功之道 中認(rèn)為 許多令人 失望的并購(gòu)活動(dòng)可能歸因于整合計(jì)劃和執(zhí)行的失敗 他認(rèn)為 整合是一個(gè)重要的 2 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 控制過(guò)程 不僅是并購(gòu)?fù)瓿珊罂商幚淼囊恍╇S機(jī)的活動(dòng) 而且是在并購(gòu)開(kāi)始以及 結(jié)束之后很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的一系列精心策劃的活動(dòng) 馬克 l 菲爾德曼 邁克爾 f 斯普拉特 美 的 并購(gòu) 分析了企業(yè)在重 大重組中面對(duì)的七大困惑 介紹了面對(duì)挑戰(zhàn)加速轉(zhuǎn)變的途徑 探討了激發(fā)原動(dòng)力 鎖定勝機(jī) 創(chuàng)造股東價(jià)值等方面的問(wèn)題 1 2 2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 隨著近幾年來(lái)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的不斷升溫 我國(guó)學(xué)者也對(duì)此做了大量的研 究 有的學(xué)者分析了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn) 并對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行 了一定探討 有的學(xué)者從分析中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中存在的某一風(fēng)險(xiǎn)入手 進(jìn)而提 出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策 還有的學(xué)者側(cè)重于跨國(guó)并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)研究 另外對(duì) 我國(guó)特定行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也有一定的研究 王中華的 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理 從注意選擇好目標(biāo)企業(yè) 避免控 制權(quán)的喪失和加強(qiáng)并購(gòu)后的組織管理三個(gè)方面探討了跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理 李翟的 公司并購(gòu)與重組導(dǎo)論 分析了我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)活動(dòng)中所表現(xiàn)出 的產(chǎn)業(yè)特征 指向特征和戰(zhàn)略特征 認(rèn)為我國(guó)企業(yè)在實(shí)際操作中經(jīng)常遇到以下四 種風(fēng)險(xiǎn) 目標(biāo)企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn) 資金風(fēng)險(xiǎn)和文化沖突 魏江等在 企業(yè)購(gòu)并戰(zhàn)略新思維 基于核心能力的企業(yè)購(gòu)并與整合管理模 式 中認(rèn)為導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)購(gòu)并高失敗率的原因是以下兩方面 一是政府方面原因 二是企業(yè)方面原因 政府方面原因 主要表現(xiàn)為政府行為和企業(yè)行為邊界模糊 政府有關(guān)政策和法規(guī)的不健全 企業(yè)方面原因 主要表現(xiàn)為企業(yè)決策者缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn) 的戰(zhàn)略眼光 購(gòu)并后難以整合 張子剛 程志勇的 跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范 主要探討了跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的 原則和在選擇目標(biāo)企業(yè) 資產(chǎn)評(píng)估 財(cái)務(wù)等方面的風(fēng)險(xiǎn)防范 心1 李祥艷的 我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及其影響因素研究 通過(guò)對(duì)于影響我國(guó)跨 國(guó)并購(gòu)績(jī)效的因素進(jìn)行分析 得出了國(guó)內(nèi)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn) 總資產(chǎn)規(guī)模 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 增長(zhǎng)率是影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的主要因素 王建新的 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題分析 主要從會(huì)計(jì)學(xué)的角度分析了 3 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 企業(yè)在并購(gòu)中合并方法的選擇處理 并購(gòu)時(shí)支付方式的比較 最后對(duì)并購(gòu)的匯率 風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究 王偉的 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的文化整合 首先從跨國(guó)并購(gòu)文化整合能夠減少 文化差異造成的文化沖突 增加文化差異可能創(chuàng)造的文化價(jià)值角度闡述了中國(guó)企 業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中文化整合的必要性 后又從三個(gè)方面論述了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的 文化整合的戰(zhàn)略選擇 在實(shí)施并購(gòu)前進(jìn)行文化審慎調(diào)查 充分了解與被并購(gòu)企業(yè) 的文化差異 大力培養(yǎng)跨文化管理人才 加強(qiáng)文化敏感性訓(xùn)練 認(rèn)真分析和評(píng)估 中外文化的異同 選擇合適的整合模式 實(shí)現(xiàn)與東道國(guó)文化和目標(biāo)企業(yè)文化的有 機(jī)整合 秦軍的 對(duì)我國(guó)電信企業(yè)海外并購(gòu)的思考 先闡述了我國(guó)電信企業(yè)海外并購(gòu)的 動(dòng)因 制約我國(guó)電信企業(yè)并購(gòu)的因素分析 后又提出我國(guó)電信企業(yè)防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 的對(duì)策 張廣寶等的 中國(guó)石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 通過(guò)中國(guó)石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)失 敗的案例 借助風(fēng)險(xiǎn)流程圖這一風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法對(duì)中國(guó)石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行識(shí)別 總結(jié)出中國(guó)石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素 祖江紅的 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的整合研究 從并購(gòu)整合理論出發(fā) 對(duì)中國(guó) 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后整合要素進(jìn)行了分析 簡(jiǎn)單的分析了戰(zhàn)略整合 跨文化整合及人 員整合 從國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀看 大多是針對(duì)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)研究 系統(tǒng)地專(zhuān)門(mén)針對(duì)中 國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析及防范研究還不多 大多風(fēng)險(xiǎn)研究也多是集中于我國(guó) 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的某種風(fēng)險(xiǎn) 如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 文化風(fēng)險(xiǎn)等 還有些研究是針對(duì)某種行 業(yè)的研究 如電信業(yè) 石化業(yè)等 還有部分研究側(cè)重于中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的整 合 對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與防范措施的研究 多側(cè)重于理論研究 沒(méi)能從 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)際狀況出發(fā) 不能通過(guò)對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的大量案例研 究中得出存在的普遍風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象 對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)研究太少 僅有 的研究大多以定性評(píng)價(jià)為主 定量評(píng)價(jià)欠缺 對(duì)措施的提出缺乏一定的系統(tǒng)性及 層次性 不能很好地為中國(guó)企業(yè)提供比較清晰的跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范措施 4 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 1 3 研究?jī)?nèi)容及方法 本文運(yùn)用理論探索和實(shí)證分析相結(jié)合的研究方法 依據(jù)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)理論和風(fēng) 險(xiǎn)管理理論 借助于圖表 對(duì)比等分析方法 并通過(guò)大量案例 詳細(xì)剖析了中國(guó) 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)及存在的階段性風(fēng)險(xiǎn) 采用定量分析的方法對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó) 并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了總體評(píng)價(jià) 并提出了風(fēng)險(xiǎn)防范措施 根據(jù)上述研究思路 本論文共分六章 在結(jié)構(gòu)上安排如下 第1 章是緒論 闡明文章研究的背景和意義 筒述國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的研 究現(xiàn)狀 最后將文章的研究?jī)?nèi)容和行文結(jié)構(gòu)進(jìn)行概述 第2 章闡述了跨國(guó)并購(gòu)理論及跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)內(nèi)容 是本論文的理論 鋪墊 第3 章對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)狀況進(jìn)行了分析 選取了近8 0 件中國(guó)企業(yè)在 2 0 0 2 至2 0 0 8 年的典型跨國(guó)并購(gòu)案 以此為樣本 反映中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的整 體狀況和發(fā)展變化態(tài)勢(shì) 進(jìn)而發(fā)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的深層次問(wèn)題 為分析 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)提供一定的事實(shí)依據(jù)和數(shù)據(jù)支持 第4 章則承上啟下 在第3 章對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)狀況分析的基礎(chǔ)上 運(yùn) 用了大量的案例 并結(jié)合中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的最新資料 對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中 存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了階段性剖析 使讀者對(duì)中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中具體階段存在的 風(fēng)險(xiǎn)一目了然 采用定量分析的方法對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了總體 評(píng)價(jià) 第5 章根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果 分別從宏觀 中觀 微觀的角度分析風(fēng)險(xiǎn)防范措施 以 便為我國(guó)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)實(shí)踐和政府制定相關(guān)政策法規(guī)提供參考 第6 章具體以聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)i b mp c 業(yè)務(wù)為案例 分析了聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)i b mp c 業(yè)務(wù)時(shí)存在的主要風(fēng)險(xiǎn) 以及采取的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范策略 最后以聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)前 后財(cái)年各項(xiàng)指標(biāo)比較 并購(gòu)企業(yè)高級(jí)經(jīng)理人員自我評(píng)價(jià)等為標(biāo)準(zhǔn) 證明了聯(lián)想集 團(tuán)并購(gòu)i b m p c 業(yè)務(wù)時(shí)所采取的風(fēng)險(xiǎn)防范措施總體上是成功的 旨在通過(guò)論述聯(lián)想 集團(tuán)并購(gòu)案的風(fēng)險(xiǎn)防范措施 為中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)時(shí)如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范提供借 鑒 5 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 1 4 創(chuàng)新點(diǎn)及不足之處 創(chuàng)新點(diǎn) 本文以調(diào)查數(shù)據(jù)為基礎(chǔ) 選取了近8 0 件中國(guó)企業(yè)在2 0 0 2 至2 0 0 8 年 的典型跨國(guó)并購(gòu)案 收集了大量的數(shù)據(jù)資料 并對(duì)這些數(shù)據(jù)資料進(jìn)行了相應(yīng)的分 析 通過(guò)分析反映中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的整體狀況和發(fā)展變化態(tài)勢(shì) 進(jìn)而發(fā)現(xiàn) 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的深層次問(wèn)題 為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)提供科學(xué)的有益 的幫助 根據(jù)中國(guó)國(guó)情 在詳實(shí)的統(tǒng)計(jì)信息基礎(chǔ)上 主要突出中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)所面 臨的風(fēng)險(xiǎn) 分別對(duì)并購(gòu)前 并購(gòu)中 并購(gòu)后三個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行階段性深入剖析 清晰明了 采用定量分析的方法對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了總體評(píng)價(jià) 根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果從宏觀 中觀 微觀三個(gè)層次有的放矢地提出了風(fēng)險(xiǎn)防范措施 具 有一定的層次性 系統(tǒng)性及針對(duì)性 同時(shí) 本文運(yùn)用了大量的案例分析 做到理 論與實(shí)踐相結(jié)合 為我國(guó)企業(yè)日后進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)提供有益的借鑒 具體以聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)i b mp c 業(yè)務(wù)為案例 分析了聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)i b mp c 業(yè) 務(wù)時(shí)存在的主要風(fēng)險(xiǎn) 以及采取的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范策略 最后以聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)前后 財(cái)年各項(xiàng)指標(biāo)比較 并購(gòu)企業(yè)高級(jí)經(jīng)理人員自我評(píng)價(jià)等為標(biāo)準(zhǔn) 分析了聯(lián)想并購(gòu) 案風(fēng)險(xiǎn)防范的成效 旨在通過(guò)論述聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)案的風(fēng)險(xiǎn)防范措施 為中國(guó)企業(yè) 在跨國(guó)并購(gòu)時(shí)如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范提供借鑒 不足之處 對(duì)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì) 因?yàn)闊o(wú)法找到關(guān)于我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)產(chǎn)業(yè) 行業(yè) 和區(qū)位分布的準(zhǔn)確數(shù)據(jù) 所以筆者對(duì)通過(guò)網(wǎng)站 報(bào)刊和雜志所搜集到的2 0 0 2 年以 后的跨國(guó)并購(gòu)案例進(jìn)行了整理并做了統(tǒng)計(jì)分析 一些并購(gòu)案例所涉及的金額無(wú)法 獲取 因此在進(jìn)行金額統(tǒng)計(jì)時(shí)便將其排除在外 如中海油并購(gòu)澳州油氣田案例由 于涉及并購(gòu)金額不明確 而其較大的金額影響了統(tǒng)計(jì)結(jié)果的科學(xué)性 只對(duì)中國(guó)企 業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了總體的定量評(píng)價(jià) 沒(méi)有在實(shí)際案例中加以運(yùn)用 對(duì)跨國(guó)并 購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)還可以通過(guò)另外一些方法 如模糊測(cè)評(píng)法 進(jìn)行 以便對(duì)多種測(cè)評(píng) 方法得出的結(jié)果進(jìn)行比較來(lái)尋求更準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 這是本文的不足之處 也是 日后需繼續(xù)探討的問(wèn)題 由于筆者知識(shí)水平的局限性和數(shù)據(jù)搜集的困難 這篇論文中不足之處還有很 多 此外 限于篇幅有限 本文只對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究 6 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 而忽略了其他一些次要風(fēng)險(xiǎn) 最后 希望本文能得到各位專(zhuān)家的批評(píng)和指正 筆者不勝感激1 7 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 第2 章跨國(guó)并購(gòu)及跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理概述 2 1跨國(guó)并購(gòu)的理論淵源 企業(yè)并購(gòu)理論和跨國(guó)公司對(duì)外直接投資理論是企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)理論的淵源 跨國(guó) 并購(gòu)現(xiàn)象是企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象和跨國(guó)投資現(xiàn)象的結(jié)合 將企業(yè)并購(gòu)和跨國(guó)投資作為研 究對(duì)象的理論較為系統(tǒng) 但將跨國(guó)并購(gòu)作為研究對(duì)象的理論則比較缺乏 到目前 為止 經(jīng)濟(jì)學(xué)界尚無(wú)系統(tǒng)解釋跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)象的完整理論 2 1 1 企業(yè)并購(gòu)理論 企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐推動(dòng)著并購(gòu)理論的發(fā)展與完善 圍繞著越來(lái)越頻繁 越來(lái)越多 樣的并購(gòu)實(shí)踐 在交易費(fèi)用理論 組織資本 委托代理理論等一些理論的基礎(chǔ)上 針對(duì)不同的并購(gòu)類(lèi)型 學(xué)者們提出了一系列的理論和假說(shuō) 1 協(xié)同效率理論 該理論認(rèn)為并購(gòu)行為旨在通過(guò)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)提高效率 具體分為七個(gè)子理論 1 差別效率理論 即管理協(xié)同效率 差別效率理論是與組織資本聯(lián)系在一 起的 在兩個(gè)具有相似性的組織中 可以利用組織資本的差異 進(jìn)行信息的相互 交流 提高組織資本 這里的重要前提是信息的可復(fù)制性 2 無(wú)效率管理理論 與差別效率理論稍有區(qū)別的是無(wú)效率管理是指公司的 管理是純粹無(wú)效率的 幾乎其他外部的管理者都可以比現(xiàn)有管理者做得更好 因 此 無(wú)效率管理理論可以作為混合并購(gòu)的理論基礎(chǔ) 相應(yīng)的差別效率理論更適合 于解釋橫向并購(gòu) 3 經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng) 規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生于生產(chǎn)要素的不可分性 經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)假 定在行業(yè)中存在規(guī)模經(jīng)濟(jì) 并且在合并前公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)水平達(dá)不到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要 求 通過(guò)實(shí)施并購(gòu)可以發(fā)揮出潛在的規(guī)模經(jīng)濟(jì) 這種并購(gòu)既可以是橫向并購(gòu) 也 可能是縱向并購(gòu)和混合并購(gòu) 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 4 多元化理論 多元化的理論基礎(chǔ)是馬可維茨的證券組合理論 若組合中 的品種間不是完全的正相關(guān) 則有助于降低風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng) 各業(yè)務(wù) 在很大程度上是不相關(guān)的 因此 降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是多元化的主要目的 5 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 當(dāng)某公司有充足的現(xiàn)金流 但又缺乏投資機(jī)會(huì)時(shí) 其資 本的邊際利潤(rùn)率是很低的 提高資本邊際利潤(rùn)率的一個(gè)有效途徑是收購(gòu)那些現(xiàn)金 匱乏但資本邊際利潤(rùn)率高的企業(yè) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)還表現(xiàn)在 公司合并后規(guī)模擴(kuò)大 將導(dǎo)致負(fù)債能力的提高 融資成本下降 6 戰(zhàn)略重組理論 該理論認(rèn)為 公司的并購(gòu)活動(dòng)有時(shí)是為了適應(yīng)環(huán)境的變 化 實(shí)施多元化收購(gòu)以分散風(fēng)險(xiǎn) 與為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或有效運(yùn)用剩余資源的并 購(gòu)不同 這種并購(gòu)的目的在于使得公司面對(duì)改變中的環(huán)境有更好的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能 力 7 價(jià)值低估理論 當(dāng)目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值低于其真實(shí)價(jià)值或潛在價(jià)值時(shí) 并購(gòu)行為將會(huì)發(fā)生 公司的市場(chǎng)價(jià)值被低估的原因有以下幾種 公司的經(jīng)營(yíng)管理 者未能充分利用公司的資源 收購(gòu)公司擁有外部市場(chǎng)所沒(méi)有的 有關(guān)目標(biāo)公司真實(shí) 價(jià)值的內(nèi)部信息 由于通貨膨脹造成資產(chǎn)賬面價(jià)值與重置成本的差異 如果巾場(chǎng)價(jià) 值的確定仍是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ) 價(jià)值低估就會(huì)發(fā)生 2 訊息信號(hào)理論 因并購(gòu)行為發(fā)出的信息將推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值重新做出評(píng)估 其一是目 標(biāo)公司在得到并購(gòu)的信息后 努力致力于管理效率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高 從而增加 公司的市場(chǎng)價(jià)值 其二是在目標(biāo)公司被并行為將產(chǎn)生的情況下 市場(chǎng)本身從并購(gòu)的 信息中得到該公司市場(chǎng)價(jià)值被低估的信息 并重新進(jìn)行評(píng)估 特別是股市股價(jià)將 會(huì)因?yàn)椴①?gòu)信息而產(chǎn)生波動(dòng) 3 市場(chǎng)力量理論 市場(chǎng)占有率的擴(kuò)大意味著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的增強(qiáng) 因此 企業(yè)有通過(guò)實(shí)施并購(gòu) 擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的強(qiáng)烈愿望 這種理論所指的并購(gòu)行為與實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和規(guī) 模經(jīng)濟(jì)的并購(gòu)不同 其目的不在于獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì) 而是獲得市場(chǎng)控制和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 4 稅收理論 因稅收因素的考慮而實(shí)施的并購(gòu)有很多種 通過(guò)并購(gòu)虧損公司可以實(shí)現(xiàn)避稅 另外 當(dāng)一般所得稅高于資本利得稅時(shí) 企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)以資本利得稅代替一 9 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 般所得稅 而且政府在稅法規(guī)定上通常也會(huì)鼓勵(lì)這種并購(gòu)行為 2 1 2 跨國(guó)公司的對(duì)外直接投資理論 1 海默的壟斷優(yōu)勢(shì)理論 2 0 世紀(jì)6 0 年代初 美國(guó)學(xué)者海默 s t e p h e nh n y m e r 以美國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接 投資現(xiàn)象為研究對(duì)象 采用了不完全競(jìng)爭(zhēng)的基本假定和產(chǎn)業(yè)組織理論 首先提出 了壟斷優(yōu)勢(shì)理論 該理論認(rèn)為 美國(guó)跨國(guó)公司擁有三類(lèi)壟斷優(yōu)勢(shì) 一是來(lái)自產(chǎn)品市場(chǎng)不完全的 優(yōu)勢(shì) 如產(chǎn)品判別 商標(biāo) 銷(xiāo)售技術(shù)與價(jià)格控制等 二是來(lái)自生產(chǎn)要素市場(chǎng)不完 全的優(yōu)勢(shì) 包括專(zhuān)利與融資 管理技能等 三是企業(yè)擁有的內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)與外部 規(guī)模經(jīng)濟(jì) 美國(guó)企業(yè)在國(guó)外進(jìn)行直接投資的決定性因素是美國(guó)企業(yè)擁有技術(shù)與規(guī) 模等壟斷性優(yōu)勢(shì) 其壟斷優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生于美國(guó)企業(yè)控制了技術(shù)的使用以及實(shí)行水平一 體化與垂直一體化規(guī)模經(jīng)營(yíng) 2 維農(nóng)的產(chǎn)品周期理論 2 0 世紀(jì)6 0 年代中期 美國(guó)哈佛大學(xué)教授r 維農(nóng) r a y m o n dv e r n o n 采用產(chǎn)品 生命周期理論 以美國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資現(xiàn)象為研究對(duì)象 提出了跨國(guó)公司直接 投資的產(chǎn)品周期理論 該理論認(rèn)為 美國(guó)企業(yè)對(duì)外投資活動(dòng)與產(chǎn)品周期有關(guān) 企業(yè)的對(duì)外直接投資 在企業(yè)產(chǎn)品周期運(yùn)動(dòng)中 由于生產(chǎn)條件和競(jìng)爭(zhēng)條件變動(dòng)企業(yè)會(huì)做出以下決策 一 是在產(chǎn)品創(chuàng)新階段 美國(guó)企業(yè)主要通過(guò)出口來(lái)滿足國(guó)外市場(chǎng)的需求 二是在成熟 階段 美國(guó)企業(yè)考慮并進(jìn)行對(duì)較發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資 三是在標(biāo)準(zhǔn)化階段 美國(guó)企 業(yè)開(kāi)始對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行直接投資 3 內(nèi)部化理論 自2 0 世紀(jì)7 0 年代中期 以英國(guó)學(xué)者巴克萊 p j b u c k l e y 為主要代表人物 的西方學(xué)者以發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司為研究對(duì)象 沿用市場(chǎng)不完全的基本假定 建立 了跨國(guó)公司的一般理論 內(nèi)部化理論 該理論解釋了跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)與決定因素 其中市場(chǎng)不完全性 及企業(yè)的性質(zhì)是內(nèi)部化理論的核心 該理論有助于說(shuō)明發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外投資行為 1 0 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 也可以解釋發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資行為 該理論還解釋了跨國(guó)公司在出口 直接投資與許可證安排這三種方式之間選擇的根據(jù) 內(nèi)部化理論研究各國(guó) 主要是 發(fā)達(dá)國(guó)家 企業(yè)之間的產(chǎn)品交換形式與企業(yè)國(guó)際分工與生產(chǎn)的組織形式 認(rèn)為跨國(guó) 公司正是企業(yè)國(guó)際分工的組織形式 4 鄧寧的國(guó)際生產(chǎn)折衷理論 2 0 世紀(jì)7 0 年代中期 英國(guó)教授j h 鄧寧 j o h nh d u n n i n g 采用國(guó)際經(jīng)濟(jì) 活動(dòng)實(shí)證分析方法和邏輯綜合方法 對(duì)跨國(guó)公司的興起與發(fā)展 國(guó)際生產(chǎn)理論的 發(fā)展進(jìn)行邏輯分析 綜合了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際直接投資理論 提出了他的國(guó)際生產(chǎn) 折衷理論 該理論認(rèn)為 跨國(guó)公司的國(guó)際生產(chǎn)由企業(yè)優(yōu)勢(shì) 內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)這三組 變量決定 這三組變量的不同組合決定了跨國(guó)公司在出口貿(mào)易 直接投資與許可 證安排之間的選擇 同時(shí)這三組變量的結(jié)合決定了各國(guó)跨國(guó)公司國(guó)際生產(chǎn)的類(lèi)型 行業(yè)及地理分布 該理論從各國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政府政策的特點(diǎn)說(shuō) 明了企業(yè)優(yōu)勢(shì) 內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)與區(qū)位優(yōu)勢(shì)的起源與特點(diǎn) 并把它們與各國(guó)跨國(guó)公司 國(guó)際生產(chǎn)的特征與類(lèi)型聯(lián)系起來(lái) 還將對(duì)外直接投資的決定因素與各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 的階段與結(jié)構(gòu)聯(lián)系起來(lái) 研究了各國(guó)國(guó)際生產(chǎn)或?qū)ν庵苯油顿Y的動(dòng)態(tài)性質(zhì) 5 小島清模型 2 0 世紀(jì)7 0 年代后期 日本著名國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家小島清以日本企業(yè)對(duì)外直接投 資為研究對(duì)象 利用國(guó)際分工的比較成本原理 詳細(xì)分析與比較了日本型對(duì)外直 接投資與美國(guó)型對(duì)外直接投資的不同 提出了解釋日本對(duì)外直接投資的理論模型 小島清模型 該理論的核心是 對(duì)外直接投資應(yīng)該從本國(guó)已經(jīng)處于或即將處于比較劣勢(shì)的 產(chǎn)業(yè) 邊際產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行 他根據(jù)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)分為以下兩種類(lèi)型 1 選擇靠近最終消費(fèi)者或能使企業(yè)繞過(guò)貿(mào)易壁壘的區(qū)位 2 獲得較低的生產(chǎn)成本和 技術(shù)技能方面的資源 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 2 2 跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理概述 2 2 1 跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵 跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指出于并購(gòu)未來(lái)收益的不確定性 造成的未來(lái)實(shí)際收益與預(yù)期 收益之間的偏差或變動(dòng) 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)在于實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)值最大化 從財(cái)務(wù)角度 并購(gòu)凈現(xiàn)值的計(jì)算主要與預(yù)期現(xiàn)金流入量 預(yù)期現(xiàn)金流出量 折現(xiàn)率三個(gè)因素有 關(guān) 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)自始至終都是存在的 只要存在并購(gòu)行為 就有并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可 能 并貫穿于企業(yè)并購(gòu)的全過(guò)程 而且預(yù)測(cè)期越長(zhǎng) 不確定性因素越多 風(fēng)險(xiǎn)越 大 2 2 2 風(fēng)險(xiǎn)管理概念 風(fēng)險(xiǎn)管理 目前并沒(méi)有一個(gè)權(quán)威的定義 由于側(cè)重點(diǎn)不同 各國(guó)學(xué)者的定義也 是各有千秋 美國(guó)學(xué)者威廉斯和漢斯認(rèn)為 風(fēng)險(xiǎn)管理是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 衡量 和控制 以最少的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種不利后果降到最低限度的科學(xué)方法 英 國(guó)學(xué)者班尼斯和鮑卡特對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的定義為 風(fēng)險(xiǎn)管理是對(duì)威脅企業(yè)生產(chǎn)和收益 的風(fēng)險(xiǎn)所進(jìn)行的識(shí)別 測(cè)定和經(jīng)濟(jì)的控制 總之 風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和意義在于 明確風(fēng)險(xiǎn)的主體與因素 確定衡量和評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的方法 確定最佳的控制風(fēng)險(xiǎn)方法 風(fēng)險(xiǎn)管理是一種系統(tǒng)分析 通過(guò)對(duì)現(xiàn)實(shí)和未來(lái)風(fēng)險(xiǎn) 顯在或潛在風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和分 析 供決策者參考 而且 風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)在于控制和減少損失 提高經(jīng)濟(jì)效益 或社會(huì)效益 2 2 3 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理流程 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程 在運(yùn)作過(guò)程中 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng) 險(xiǎn)管理各構(gòu)成要素之間保持著一定規(guī)則的相互關(guān)系 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理也有 自身的運(yùn)作流程 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的運(yùn)作流程 是指風(fēng)險(xiǎn)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)之間的有序聯(lián) 系 按自身運(yùn)作特點(diǎn) 分為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng) 風(fēng)險(xiǎn)防范 第一步 獲取并購(gòu)信息 需要搜集的并購(gòu)信息 來(lái)自企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程的各 1 2 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 個(gè)階段和環(huán)節(jié) 如企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 企業(yè)并購(gòu)目標(biāo) 并購(gòu)企業(yè)自身狀況 來(lái)自目標(biāo) 企業(yè)的各種信息 擬并購(gòu)方案以及并購(gòu)市場(chǎng)的狀況等 這是企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管 理的基礎(chǔ)性工作 第二步 識(shí)別并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)第一步所搜集到的并購(gòu)信息 運(yùn)用特定的并購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù) 開(kāi)展并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別活動(dòng) 搜尋并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因子 判斷潛在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 的性質(zhì)及其影響 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別目標(biāo) 同時(shí) 根據(jù)所獲取的并購(gòu)信息制定并購(gòu)風(fēng) 險(xiǎn)管理目標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別法一般有 分段識(shí)別法 風(fēng)險(xiǎn)樹(shù)識(shí)別法 幕景分析法以及 情景預(yù)測(cè)法等 第三步 評(píng)價(jià)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)所識(shí)別出的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 按照風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)規(guī)范 綜合運(yùn)用并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)技術(shù) 判斷并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的危害程度 若測(cè)評(píng)出的風(fēng)險(xiǎn)危害程 度大大高于預(yù)期跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo) 又難以有明顯的改變 則放棄風(fēng)險(xiǎn)管理 進(jìn)程 終止該項(xiàng)并購(gòu) 第四步 防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 若風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)結(jié)果在可以接受的范圍之內(nèi) 即可運(yùn)用 風(fēng)險(xiǎn)防范措旌 實(shí)旋風(fēng)險(xiǎn)防范計(jì)劃 并將風(fēng)險(xiǎn)防范結(jié)果與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)進(jìn)行 比較 1 3 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 第3 章中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)狀況分析 根據(jù)目前中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的狀況和交易活動(dòng)的特點(diǎn) 以及統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的 真實(shí)性 可靠性 及時(shí)性 代表性 獲得難易程度等因素綜合考慮 本章選取滬 深兩市上市的在2 0 0 2 至2 0 0 8 年間參與跨國(guó)并購(gòu)的近8 0 家中國(guó)企業(yè)作為統(tǒng)計(jì)樣 本 中國(guó)企業(yè)對(duì)香港地區(qū)的企業(yè)的部分并購(gòu)也作為樣本進(jìn)行分析 見(jiàn)附錄1 運(yùn) 用統(tǒng)計(jì)方法反映中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的整體狀況和發(fā)展變化態(tài)勢(shì) 進(jìn)而發(fā)現(xiàn)中 國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的深層次問(wèn)題 為分析中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn) 提供一定的事實(shí)依據(jù)和數(shù)據(jù)支持 3 1中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)狀況分析 3 1 1中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的歷史和現(xiàn)狀 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始于2 0 世紀(jì)8 0 年代 如果以并購(gòu)活動(dòng)的活躍程度 為標(biāo)準(zhǔn) 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的歷程可以被劃分為兩個(gè)階段 早期階段和活躍階段 1 早期階段 2 0 世紀(jì)8 0 年代至1 9 9 6 年 這個(gè)階段 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)主要集中在少數(shù)有實(shí)力的國(guó)有企業(yè) 這些 企業(yè)出于自身發(fā)展及國(guó)家戰(zhàn)略決策的需要在早期的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中扮演著主角 1 9 8 4 年 中國(guó)國(guó)際信托投資公司開(kāi)始在美國(guó)購(gòu)買(mǎi)森林以供應(yīng)國(guó)內(nèi)木材市場(chǎng) 首都 鋼鐵公司于1 9 8 5 年投入3 4 0 萬(wàn)美元在美國(guó)購(gòu)買(mǎi)了麥斯塔工程設(shè)計(jì)公司7 0 的權(quán) 益 1 9 9 6 年6 月 中國(guó)華能控股公司以2 1 4 億美元的價(jià)格并購(gòu)了印度尼西亞的波 蘭德公司5 的股份 這一時(shí)期我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量少 規(guī)模小 并購(gòu)目標(biāo)主要集中在美國(guó) 加 拿大 印度 所涉及的行業(yè)主要為航空 礦產(chǎn)資源等帶有壟斷色彩的行業(yè) 而且 進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)主要是實(shí)力雄厚的國(guó)有大型企業(yè) 2 跨國(guó)并購(gòu)活躍期 1 9 9 7 年至今 2 0 世紀(jì)9 0 年代中期以來(lái) 我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)迅速增長(zhǎng) 其基本情況如圖3 1 1 4 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文 所示 圖3 1 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)額增長(zhǎng)情況 這一時(shí)期 我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)行業(yè)主要集中于石油 電信等國(guó)家資源與基 礎(chǔ)設(shè)施 出現(xiàn)了一系列有重大影響的跨國(guó)并購(gòu)事件 如2 0 0 4 年1 2 月 聯(lián)想收購(gòu) i b mp c 業(yè)務(wù) 耗資1 2 5 億美元 2 0 0 5 年1 0 月 中石油的全資子公司中油國(guó)際 以4 1 8 億美元的價(jià)格收購(gòu)了哈薩克斯坦石油公司1 0 0 的股權(quán) 2 0 0 8 年1 月 中 鋁以1 4 0 5 億美元收購(gòu)了力拓集團(tuán)9 的股份 完成了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)歷史上交 易金額最大的并購(gòu)案 與前一階段相比 這一階段中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)有了顯著的變化 第一 跨 國(guó)并購(gòu)的規(guī)模逐步擴(kuò)大 速度迅速加快 第二 并購(gòu)的目標(biāo)地區(qū)在擴(kuò)大 從美國(guó) 加拿大 印度拓展到歐洲等地區(qū) 第三 并購(gòu)主體呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì) 參與跨 國(guó)并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)已不再局限于少數(shù)國(guó)有大型企業(yè) 民營(yíng)企業(yè)也成為跨國(guó)并購(gòu)的 新生力量 口32 0 0 1 年 民營(yíng)企業(yè)萬(wàn)向集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)公司u a i 公司 開(kāi)創(chuàng)了民營(yíng)企 業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的先河 另外 還有華立公司 德隆公司 奧康集團(tuán)等一系列民營(yíng)企 業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu) 結(jié)合近年來(lái)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)購(gòu)并的典型案例 不難發(fā)現(xiàn)其動(dòng)因主要表現(xiàn)在以下 幾個(gè)方面 尋求自然資源 獲取先進(jìn)技術(shù)和國(guó)際品牌 避免貿(mào)易摩擦和非關(guān)稅為 壁壘 產(chǎn)能過(guò)剩 開(kāi)拓世界市場(chǎng) 但是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)購(gòu)并處理不當(dāng)也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的負(fù)效應(yīng) 如無(wú)序購(gòu)并競(jìng)爭(zhēng)會(huì) 使企業(yè)和國(guó)家利益遭受損失 盲目購(gòu)并導(dǎo)致企業(yè)跨國(guó)購(gòu)并后整合難度大 失敗率 1 5 江蘇太學(xué)碩士學(xué)位論支 較高等等 因而我國(guó)企業(yè)不應(yīng)追隨潮流 急于求成 應(yīng)踏踏實(shí)實(shí)做好 走出去 之前的必修課 企業(yè)通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)并的競(jìng)爭(zhēng) 逐步完善公司治理機(jī)制 培育自 身的核心競(jìng)爭(zhēng)力 擴(kuò)大規(guī)模 壯大實(shí)力 積累購(gòu)并及整合的經(jīng)驗(yàn) 這些都是進(jìn)行 跨國(guó)購(gòu)并的必備條件 312 并購(gòu)產(chǎn)業(yè)與行業(yè)分布 中國(guó)企q p 跨國(guó)并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)分布足指中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)時(shí)被并購(gòu)的外圍 目標(biāo)公司所在的產(chǎn)業(yè)和行 k 也就足我國(guó)企q p 跨國(guó)并購(gòu)資金的產(chǎn)q p 和行業(yè)流向分 布 1 中囡企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)分布情況 我同企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的蘆m 分布情況如圖3 2 所示 由圖叮以看出 我國(guó)企業(yè) 跨國(guó)并 購(gòu)豐要集中在第和第三產(chǎn)業(yè) 2 0 世紀(jì)9 0 年代以后 我國(guó)企業(yè)幾乎沒(méi)有出現(xiàn)第 產(chǎn)業(yè)的跨幽并購(gòu)案例 只在2 0 世紀(jì)8 0 年代 中國(guó)國(guó)際信托投資公司在美國(guó)購(gòu)買(mǎi) 森林 1 9 9 0 年江蘇農(nóng)墾的新洋農(nóng)場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)贊比亞的中贊友誼農(nóng)場(chǎng) 罔32 中閎企業(yè)跨田 f 購(gòu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較罔 按金額 第二一l k 是我閉企業(yè)跨幽并購(gòu)所涉及的最大行業(yè) 采掘業(yè)是跨國(guó)并購(gòu)在第二產(chǎn) 業(yè)所涉及的重要領(lǐng)域 培初 并購(gòu)主要集中在石油 氣田的開(kāi)采上 井且并購(gòu)涉 及金額較大 如2 0 0 2 年1 月 中國(guó)海洋石油有限公司以58 5 億美元井購(gòu)兩班牙瑞 普索公司在印尼的五人油田的部分權(quán)益 2 0 0 3 年3 月 中國(guó)石化以6 15 億美元并 江蘇九舉碩士學(xué)位論正 購(gòu)哈薩克斯?fàn)N北 h 海項(xiàng)目1 1 2 權(quán)益等 后來(lái) 對(duì)鐵礦 銅業(yè)等金懈的開(kāi)采并購(gòu)比 重也迓步上升 如2 0 0 7 年8 月 葉 鋁以8 6 億美元并購(gòu)加拿大秘魯銅 l k 公一j 2 0 0 8 年2 月 酋鋼集團(tuán)以1 37 9 億美元并購(gòu)澳大利址吉布森山礦公司等 此外 找同第 產(chǎn)業(yè)中的制造業(yè)內(nèi)容十分豐富 包括食品制造 家用電器制造 專(zhuān)h 設(shè)備制造 汽車(chē)制造 電子計(jì)算機(jī)制造等 發(fā)生在制造業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)事件相對(duì)較多 f e l 每起 并購(gòu)事件所涉及的交易余額較小 般都小超過(guò)一億美元 占中固制造業(yè)近半蹙 江 j i 的勞動(dòng)密集型制造業(yè) 如服裝業(yè) 紡織品和鞋帽玩具等行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例很 少 在2 0 0 8 年1 月 雅戈?duì)栆?2 億美元并購(gòu)了美國(guó)k e l l w o o d c o m p a n y 持有的 x i n m a l 0 0 股權(quán)和k e l l w o o d a s i al i m i t e d 持有的s r n a r l l 0 0 股權(quán) 成為迄兮最大 的筆中圍服裝企業(yè)跨 f 4 井購(gòu)案 2 0 0 6 年以前 我同第二 產(chǎn)業(yè)中發(fā) 阜的跨圜并購(gòu)事件相對(duì)較少 只占83 所 涉及的行 j k 有電信 軟件 發(fā)r i 咨詢 廣告業(yè)等 而世界企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)比較集中 的彳 j 業(yè)如余融 交通運(yùn)輸 房地產(chǎn)等卻未出現(xiàn)h 月最的并 i 觀琢 2 0 0 6 年后 我圈 會(huì)融業(yè)出現(xiàn)明鋟的強(qiáng)勁并購(gòu)勢(shì)頭 件數(shù)多月豐 i 當(dāng)部分并蛸金額較人 如2 0 0 7 年7 月 國(guó)開(kāi)行以3 0 億熒元收購(gòu)英國(guó)巴克菜銀行3 股權(quán) 2 0 0 7 年1 0 月 工商銀行以 5 46 億美元收購(gòu)了南非標(biāo)準(zhǔn)銀行2 0 股權(quán) 2 0 0 7 年1 2 月 中投公司以5 0 億美元 收購(gòu)美國(guó)摩根上j 斗利99 股權(quán)等 正是由于2 0 0 6 年以后金融行業(yè)的強(qiáng)勁并購(gòu) 爿 使緇我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的第三產(chǎn)業(yè)比例上升至3 89 8 雖然我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu) 中第j 產(chǎn)業(yè)的份量有了明顯的增長(zhǎng) 但相對(duì)于仝球跨國(guó)并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)分布結(jié)構(gòu) 我 國(guó)的第 產(chǎn)q k 跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展還相對(duì)滯后 如圖33 所示 盯尊 筑 楚 幽33 中國(guó)企業(yè)