中級財務管理2014課件.doc

第二章 財務管理基礎本章考情分析本章屬于次重點章。本章主要講述了貨幣時間價值的概念及計算、風險與收益的計量和成本按性態(tài)的分類三方面內(nèi)容。本章和其他章節(jié)的聯(lián)系較為緊密。本章近3年平均分值為2分，題型可以出客觀題，也可以出計算分析題。2014年考試重點掌握：（1）年金的種類及相互聯(lián)系；（2）名義利率與實際利率的相互關系；（3）復利現(xiàn)值、年金現(xiàn)值和內(nèi)插法的應用原理；（4）資產(chǎn)收益率的類型及計算；（5）資產(chǎn)風險的衡量方法、風險對策和風險偏好；（6）證券資產(chǎn)組合的預期收益率的計算和證券資產(chǎn)組合風險及其衡量；（7）資本資產(chǎn)定價模型的基本原理和計算；（8）固定成本、變動成本和混合成本的含義、特點和類型；（9）混合成本的分解方法和總成本模型。本章教材主要變化2014年教材本章內(nèi)容與2013年教材相比無實質(zhì)變化。本章考點精講及經(jīng)典題解考點一：貨幣時間價值的含義（了解） 考點精講貨幣時間價值，是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。通常情況下，它相當于沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結果?？键c二：貨幣時間價值的計算公式（掌握） 考點精講（一）基本計算公式項目公式系數(shù)符號系數(shù)名稱復利終值F=P(1+i)n(1+i)n=(F/P,i,n)復利終值系數(shù)復利現(xiàn)值P=F(1+i)-n(1+i)-n=(P/F,i,n)復利現(xiàn)值系數(shù)普通年金終值F=A（1+i)n-1i（1+i)n-1i=(F/A,i,n)普通年金終值系數(shù)項目公式系數(shù)符號系數(shù)名稱年償債基金A=Fi（1+i）n-1i（1+i）n-1=（A/F,i,n）償債基金系數(shù)普通年金現(xiàn)值P=A1-（1+i）-nii1-（1+i）-n=（A/P,i,n）普通年金現(xiàn)值系數(shù)年資本回收額A=Pi1-（1+i）-n1-（1+i）-ni=（P/A,i,n）資本回收系數(shù)預付年金與普通年金的聯(lián)系預付年金現(xiàn)值=（1+i）普通年金的現(xiàn)值預付年金終值=（1+i）普通年金的終值預付年金現(xiàn)值系數(shù)=（1+i）普通年金的現(xiàn)值系數(shù)或：普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1，系數(shù)加1預付年金終值系數(shù)=（1+i）普通年金終值系數(shù)或：普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1，系數(shù)減1遞延年金的現(xiàn)值計算遞延年金現(xiàn)值=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）m:遞延期 n:年金期互為倒數(shù)關系的三組系數(shù)復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)；償債基金系數(shù)與普通年金終值系數(shù)；資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)。（二）永續(xù)年金求現(xiàn)值永續(xù)年金沒有終值，但有現(xiàn)值。永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i 。 經(jīng)典題解【例題1單選題】已知（P/A，8%，5）=3.9927，（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064，則6年期、折現(xiàn)率為8%的預付年金現(xiàn)值系數(shù)是（ ）。（2013年）A.2.9927B.4.2064C.4.9927D.6.2064【答案】C【解析】預付年金現(xiàn)值系數(shù)通過查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表得到，查表時期數(shù)減1、系數(shù)加1，即6年期、折現(xiàn)率為8%的預付年金現(xiàn)值系數(shù)=（P/A，8%，6-1）+1=3.9927+1=4.9927?；颍侯A付年金現(xiàn)值系數(shù)等于普通年金現(xiàn)值系數(shù)乘以（1+折現(xiàn)率），即6年期、折現(xiàn)率為8%的預付年金現(xiàn)值系數(shù)=（P/A，8%，6）（1+8%）=4.6229（1+8%）=4.9927?！纠}2單選題】某公司擬于5年后一次還清所欠債務100000元，假定銀行利息率為10%，5年10%的年金終值系數(shù)為6.1051，5年10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則應從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行的償債基金為（ ）元。A.16379.75B.26379.66C.379080D.610510【答案】A【解析】計算年償債基金，即普通年金終值的逆運算。本題已知普通年金終值和普通年金終值系數(shù)，然后計算普通年金（即年償債基金）。償債基金=100000/6.1051=16379.75（元）?！纠}3單選題】在下列各項貨幣時間價值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關系的是（ ）。A.（P/F，i，n）B.（P/A，i，n）C.（F/P，i，n）D.（F/A，i，n）【答案】B【解析】普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關系?！纠}4單選題】在下列各項中，無法計算出確切結果的是（）。A.普通年金終值B.預付年金終值C.遞延年金終值D.永續(xù)年金終值【答案】D 【解析】永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時間，因此沒有終值?！纠}5多選題】下列各項中，其數(shù)值等于預付年金終值系數(shù)的有（ ）。A（P/A，i，n）（1+i）B（P/A，i，n-1）+1C（F/A，i，n）（1+i）D（F/A，i，n+1）-1【答案】CD【解析】預付年金終值系數(shù)的表達方式有兩種：一是在普通年金終值系數(shù)的基礎上，期數(shù)加1，系數(shù)減1；二是等于普通年金終值系數(shù)再乘以（1+i）?！纠}6多選題】在下列各項中，可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計算出確切結果的項目有（ ）。A.年償債基金B(yǎng).預付年金終值C.永續(xù)年金現(xiàn)值D.永續(xù)年金終值【答案】AB【解析】年償債基金=普通年金終值償債基金系數(shù)=普通年金終值/年金終值系數(shù)，所以，選項A正確；預付年金終值=普通年金終值（1+i）=年金普通年金終值系數(shù)（1+i），所以，選項B正確；永續(xù)年金現(xiàn)值=年金/i，所以，選項C的計算與普通年金終值系數(shù)無關；永續(xù)年金不存在終值?！纠}7多選題】下列關于貨幣時間價值系數(shù)關系的表述中，正確的有（ ）。A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)資本回收系數(shù)=1 B.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)=1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+折現(xiàn)率）=預付年金現(xiàn)值系數(shù) D.普通年金終值系數(shù)（1+折現(xiàn)率）=預付年金終值系數(shù)【答案】ABCD【解析】關于貨幣時間價值系數(shù)關系的表述中，選項A、B、C、D均正確?！纠}8判斷題】在有關貨幣時間價值指標的計算過程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運算的關系。 （）【答案】 【解析】普通年金現(xiàn)值和年資本回收額的計算是互為逆運算；普通年金終值和年償債基金的計算是互為逆運算?！纠}9判斷題】隨著利率的提高，未來某一款項的現(xiàn)值將逐漸增加。（ ）【答案】【解析】在期間不變的情況下，利率越高，折現(xiàn)系數(shù)則越小，因此，未來某一款項的現(xiàn)值與利率呈反向變化?！纠}10判斷題】償債基金系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。（ ）【答案】【解析】償債基金系數(shù)與普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)?？键c三：利率的計算（熟練掌握）考點精講（一）利用內(nèi)插法計算利率內(nèi)插法的口訣可以概括為：利率差之比等于系數(shù)差之比。例如：現(xiàn)在存款10000元，期限5年，銀行存款利率為多高，到期才能得到15000元。該題屬于普通復利問題：15000=10000（F/P，I，5），終值系數(shù)（F/P，I，5）=1.5。查復利終值系數(shù)表不能查到1.5對應的利率，假設終值系數(shù)1.5對應的利率為X，則有： 8% 1.4693 X 1.5 9% 1.5386求得：X=8.443%。（二）名義利率與實際利率的換算1.年多次計息時的名義利率與實際利率實際利率=（1+名義利率年內(nèi)復利次數(shù)）年內(nèi)復利次數(shù)-1經(jīng)典題解【例題11單選題】某企業(yè)于年初存入5萬元，在年利率為12%，期限為5年，每半年付息一次的情況下，其實際利率為（ ）。A.24%B.12.36%C.6%D.12.25%【答案】B【解析】實際利率=（1+12%2)2-1=12.36%2.通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率名義利率，是央行或其他提供資金借貸的機構所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，即指包括補償通貨膨脹 (包括通貨緊縮）風險的利率。實際利率是指剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息回報的真實利率。名義利率與實際利率之間的關系為：1+r名義=（1+r實際）（1+通貨膨脹率），所以，實際利率的計算公式為：r實際=1+r名義1+通貨膨脹率-1經(jīng)典題解【例題12單選題】甲投資方案投資當年的預期通貨膨脹率為5%，名義折現(xiàn)率為11.3%，則該方案的實際折現(xiàn)率為（ ）。A.4%B.5.8%C.6%D.5.5%【答案】C【解析】實際折現(xiàn)率=（1+11.3%）/（1+5%）-1=6%?？键c四：資產(chǎn)收益率（掌握）考點精講1.實際收益率實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當然，當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。2.預期收益率預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。最常用到的預期收益率的計算公式如下：預期收益率E（R）= PiRi式中，E（R）為預期收益率；Pi表示情況i出現(xiàn)的概率；Ri表示情況i出現(xiàn)時的收益率。3.必要收益率必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構成：（1）無風險收益率無風險收益率也稱無風險利率，它是指無風險資產(chǎn)的收益率，它的大小由純粹利率（貨幣的時間價值）和通貨膨脹補貼兩部分組成。一般用國債的利率表示無風險利率，該國債應該與所分析的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有相同的期限。一般情況下，為了方便起見，通常用短期國庫券的利率近似地代替無風險收益率。（2）風險收益率風險收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔該資產(chǎn)的風險而要求的超過無風險利率的額外收益率。風險收益率衡量了投資者將資金從無風險資產(chǎn)轉移到風險資產(chǎn)而要求得到的“額外補償”，它的大小取決于以下兩個因素：一是風險的大小；二是投資者對風險的偏好。必要收益率=無風險收益率風險收益率考點五：資產(chǎn)的風險及其衡量（熟練掌握）考點精講資產(chǎn)的風險，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。資產(chǎn)收益率的離散程度，是指資產(chǎn)收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。一般說來，離散程度越大，風險越大；離散程度越小，風險越小。衡量離散程度的指標主要有收益率的方差、標準離差和標準離差率等。（一）風險的衡量名稱含義計算公式適用范圍期望值期望值是指在不確定的前提下（即意味著屬于風險型決策），按照估計的各種可能水平及其發(fā)生概率計算的加權平均數(shù)。 E=i=1nXiPi方差方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值。2=i=1n(Xi-E)2Pi方差是以絕對數(shù)來衡量某資產(chǎn)的全部風險，在期望值相同的情況下，方差越大，風險越大；相反，方差越小，風險越小。方差的局限性在于它是一個絕對數(shù)，只適用于相同期望值決策方案風險程度的比較。名稱含義計算公式適用范圍標準離差標準離差是反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏離程度的一個數(shù)值。=i=1n(Xi-E)2Pi標準離差是以絕對數(shù)來衡量某資產(chǎn)的全部風險，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；相反，標準離差越小，風險越小。標準離差的局限性在于它是一個絕對數(shù)，只適用于相同期望值決策方案風險程度的比較。標準離差率標準離差率是標準離差與期望值之比。V=E100%標準離差率是以相對數(shù)來衡量某資產(chǎn)的全部風險，一般情況下，標準離差率越大，風險越大；相反，標準離差率越小，風險越小。標準離差率指標的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風險程度的比較?！咎崾尽匡L險及其計量是本章的重要考核點。分值和考核頻率較高的可能是期望值、標準離差和標準離差率的計算及其應用。經(jīng)典題解【例題13單選題】現(xiàn)有兩個投資項目甲和乙，已知甲、乙方案的期望值分別為20%、28%，標準離差分別為40%、55%。那么（ ）。A.甲項目的風險程度大于乙項目的風險程度B.甲項目的風險程度小于乙項目的風險程度C.甲項目的風險程度等于乙項目的風險程度D.不能確定 【答案】A【解析】標準離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；標準離差率適用于期望值相同或不同的情況，在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大。【例題14多選題】下列各項中，能夠衡量風險的指標有（ ）。A.方差B.標準離差C.期望值D.標準離差率【答案】ABD【解析】資產(chǎn)的風險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的各種可能結果與期望收益率的偏差程度來衡量。反映這種偏差程度的指標主要有方差、標準離差和標準離差率。期望值本身不能夠衡量風險。（二）風險控制對策風險對策方式含義方法闡釋規(guī)避風險當資產(chǎn)風險所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵消時，應當放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風險。規(guī)避風險的方式有：（1）拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；（2）放棄可能明顯導致虧損的項目；（3）新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制。減少風險減少風險是指：一方面控制風險因素，減少風險的發(fā)生；另一方面控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。減少風險的方法有：（1）進行準確的預測；（2）對決策進行多方案優(yōu)選和替代；（3）與政府及時溝通獲取政策信息；（4）充分進行市場調(diào)研；（5）分散投資等。風險對策轉移風險對可能給企業(yè)帶來災難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應以一定的代價，采取某種方式轉移風險。轉移風險或轉嫁風險的方法有：（1）向保險公司投保；（2）采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等實現(xiàn)風險共擔；（3）通過技術轉讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉移。接受風險接受風險包括風險自擔和風險自保兩種方式。風險自擔是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤；風險自保是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等。 經(jīng)典題解【例題15單選題】下列各種風險應對措施中，能夠轉移風險的是（ ）。（2013年）A.業(yè)務外包B.多元化投資C.放棄虧損項目D.計提資產(chǎn)減值準備【答案】A【解析】選項A屬于轉移風險的措施；選項B屬于減少風險的措施；選項C屬于規(guī)避風險的措施；選項D屬于接受風險中的風險自保措施?！纠}16判斷題】采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險屬于規(guī)避風險的對策。（ ）【答案】【解析】采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險屬于減少風險的對策。（三）風險偏好根據(jù)人們對風險的偏好將其分為風險回避者、風險追求者和風險中立者。風險偏好類型要點闡釋風險回避者風險回避者選擇資產(chǎn)的原則是：當預期收益相同時，偏好于低風險的資產(chǎn)；而當風險相同時，則偏好于高預期收益的資產(chǎn)。風險追求者風險追求者通常喜歡收益的波動勝于喜歡收益的穩(wěn)定。風險追求者選擇資產(chǎn)的原則是：當預期收益相同時，選擇風險大的資產(chǎn)。風險中立者風險中立者通常既不回避風險也不主動追求風險。風險中立者選擇資產(chǎn)的唯一標準是：只關注資產(chǎn)預期收益的大小而不考慮其風險狀況如何。 經(jīng)典題解【例題17單選題】某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標準是預期收益的大小，而不管風險狀況如何，則該投資者屬于（ ）。A.風險愛好者B.風險回避者C.風險追求者D.風險中立者【答案】D【解析】風險回避者選擇資產(chǎn)的原則是：當預期收益相同時，偏好于低風險的資產(chǎn)；而當風險相同時，則偏好于高預期收益的資產(chǎn)。風險追求者通常喜歡收益的波動勝于喜歡收益的穩(wěn)定，風險追求者選擇資產(chǎn)的原則是：當預期收益相同時，選擇風險大的資產(chǎn)。風險中立者通常既不回避風險也不主動追求風險。風險中立者選擇資產(chǎn)的唯一標準是：只關注資產(chǎn)預期收益的大小而不考慮其風險狀況如何，這是因為所有預期收益相同的資產(chǎn)將給他們帶來同樣的效用（滿足程度）?！纠}18判斷題】風險追求者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產(chǎn)；而對于具有同樣風險的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預期收益率的資產(chǎn)。（ ）【答案】【解析】風險回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產(chǎn)；而對于具有同樣風險的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預期收益率的資產(chǎn)?！纠}19判斷題】風險回避者對風險回避的愿望越強烈，要求的風險收益就越低。（ ）【答案】【解析】風險回避者對風險回避的愿望越強烈，要求的風險收益就越高?？键c六：資產(chǎn)組合的風險與收益（掌握）考點精講（一）兩項資產(chǎn)組合的風險與收益兩個或兩個以上資產(chǎn)所構成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。組合方式及相關概念投資組合的期望收益率投資組合的風險兩種證券不論投資組合中兩只證券之間的相關系數(shù)如何，只要投資比例不變，各只證券的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變，即投資組合的期望收益率與其相關系數(shù)無關。在其他條件不變時，如果兩只股票收益率的相關系數(shù)越小，組合的方差就越小，表明組合后的風險越低，組合中分散掉的風險越大，其投資組合可分散的風險的效果就越大。即投資組合的風險與其相關系數(shù)正相關。相關系數(shù)相關系數(shù)反映兩項資產(chǎn)收益率的相關程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間的相對運動狀態(tài)。相關系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動，-1代表完全負相關，1代表完全正相關，0則表示不相關。兩種證券組合的討論投資組合的方差（1）當，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關的關系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則有：即達到最大。投資組合的標準差為單項資產(chǎn)標準差的加權平均數(shù)，即當兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關時，兩項資產(chǎn)的風險完全不能互相抵消，所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風險。兩種證券組合的討論（2）當，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關的關系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反，則有：，即達到最小，甚至可能是零。即當兩項資產(chǎn)的收益率完全負相關時，兩者之間的風險可以充分地相互抵消，甚至完全消除（但限于非系統(tǒng)性風險）。（3）當，即不完全正相關時：由此可見，只要兩種證券的相關系數(shù)小于1，證券組合報酬率的標準離差就小于各證券報酬率標準離差的加權平均數(shù)，通常：0?？偨Y一般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類增加而降低直至消除的風險，被稱為非系統(tǒng)性風險；不能隨著資產(chǎn)種類增加而分散的風險，被稱為系統(tǒng)性風險。經(jīng)典題解【例題20單選題】如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合（ ）。A.不能降低任何風險 B.可以分散部分風險C.可以最大限度地抵銷風險 D.風險等于兩只股票風險之和【答案】A【解析】如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則這兩只股票收益率的相關系數(shù)為1，即完全正相關；完全正相關的兩只股票所構成的投資組合不能降低任何風險，包括系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險?！纠}21單選題】A、B兩個投資項目收益率的標準離差分別是8%和12%，投資比例均為50%，兩個投資項目收益率的相關系數(shù)為1，則由A、B兩個投資項目構成的投資組合的標準離差為（ ）。A.12% B.11% C.9.5% D.10%【答案】D【解析】在相關系數(shù)為1，而且等比例投資的前提下，兩個投資項目構成的投資組合的標準離差恰好等于兩個投資項目標準離差的算術平均數(shù)。所以，A、B兩個投資項目構成的投資組合的標準離差=（8%+12%）/2=10%?！纠}22判斷題】證券組合風險的大小，等于組合中各個證券風險的加權平均數(shù)。（ ）（2007年）【答案】【解析】在兩只證券所構成的投資組合中，當證券收益率之間的相關系數(shù)為1時，組合的風險才等于組合中各個證券風險的加權平均數(shù)；如果證券收益率之間的相關系數(shù)小于1，那么證券組合的風險就小于組合中各個證券風險的加權平均數(shù)。（二）風險類別項目內(nèi)容要點闡釋風險類別非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險又被稱為公司風險或可分散風險，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素無關，對于特定企業(yè)而言，公司風險可進一步分為經(jīng)營風險和財務風險：（1）經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性；（2）財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的，這些因素包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等。【提示】在風險分散的過程中，不應當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用。實際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時，增加資產(chǎn)的個數(shù)，分散風險的效應會比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱。經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)個數(shù)達到20個時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風險均已被消除掉。此時，如果繼續(xù)增加資產(chǎn)數(shù)目，對分散風險已經(jīng)沒有多大的實際意義，只會增加管理成本。另外不要指望通過資產(chǎn)多樣化達到完全消除風險的目的，因為系統(tǒng)風險是不能夠通過風險的分散來消除的。經(jīng)典題解【例題23單選題】根據(jù)財務管理的理論，公司風險通常是（ ）。A.不可分散風險 B.非系統(tǒng)風險C.市場風險 D.系統(tǒng)風險【答案】B【解析】根據(jù)財務管理的理論，公司風險通常是可分散風險或非系統(tǒng)風險?！纠}24判斷題】所有的企業(yè)或投資項目都有相同的系統(tǒng)性風險。（ ）【答案】【解析】不同的企業(yè)或投資項目具有不同的系統(tǒng)性風險?！纠}25判斷題】在風險分散過程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風險的效應會越來越明顯。（ ）【答案】【解析】一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，但資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。（三）系統(tǒng)性風險的衡量要點闡釋系數(shù)含義單項資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，也稱為系統(tǒng)風險指數(shù)。功能單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益率變動受市場組合平均收益率變動影響的程度，可以通過系數(shù)來衡量。計算公式市場組合，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合，它的收益率就是市場平均收益率，市場組合的方差則代表了市場整體的風險。市場組合的風險只有系統(tǒng)風險。經(jīng)濟含義當=1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同方向、相同比例的變化，其系統(tǒng)風險與市場組合的風險情況一致；如果1，說明該單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險大于整個市場組合的風險；如果1，說明該單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險小于整個市場組合的風險。絕大數(shù)多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的，也就是說，他們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導致系數(shù)的不同；極個別資產(chǎn)的系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場平均收益的變化方向相反，當市場平均收益增加時，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。投資組合含義投資組合的系數(shù)是所有單項資產(chǎn)系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的價值比例。功能對于投資組合來說，其系統(tǒng)性風險程度也可以用系數(shù)來衡量。計算公式投資組合的系數(shù)受到單項資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響?；?p=E（Rp）/（Rm-Rf）該公式適用于在已知投資組合的風險收益率E（RP），市場組合的平均收益率Rm和無風險收益率Rf的基礎上，可以推導出特定投資組合的系數(shù)。調(diào)整由于單項資產(chǎn)的系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例，可以改變資產(chǎn)組合的風險特性。經(jīng)典題解【例題26單選題】如果某單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險大于整個市場投資組合的風險，則可以判定該項資產(chǎn)的值（ ）。A.等于1 B.小于1C.大于1 D.等于0【答案】C【解析】值反映單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險相對于整個市場組合的風險波動程度，即將整個市場組合看作是一個參照物，將其值視為1。=1，表明單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險與市場組合的風險情況一致；1，說明單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險大于整個市場組合的風險；1，說明單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險小于整個市場組合的風險?！纠}27單選題】甲、乙兩只股票組成投資組合，甲、乙兩只股票的系數(shù)分別為0.80和1.45，該組合中兩只股票的投資比例分別為55%和45%，則該組合的系數(shù)為（ ）。A.1.22 B.1.09 C.1.26 D.1.18【答案】B【解析】該組合的系數(shù)=0.8055%+1.4545%=1.09?？键c七：資本資產(chǎn)定價模型（熟練掌握） 考點精講【提示】證券市場線一個重要的暗示就是“只有系統(tǒng)風險才有資格要求補償”。該公式中并沒有引入非系統(tǒng)風險即公司風險，也就是說，投資者要求的補償只是因為他們“忍受” 了市場風險的緣故，而不包括公司風險，因為公司風險可以通過證券資產(chǎn)組合被消除掉?！纠?-30】某公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，三種股票的系數(shù)分別是2.0、1.3和0.7，它們的投資額分別是60萬元、30萬元和10萬元。股票市場平均收益率為10%，無風險利率為5%。假定資本資產(chǎn)定價模型成立。要求：（1）確定證券組合的必要收益率； （2）若公司為了降低風險，出售部分甲股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中的投資額分別變?yōu)?0萬元、30萬元和60萬元，其余條件不變。試計算此時的風險收益率和必要收益率。【答案】（1）首先計算各股票在組合中的比例：甲股票的比例=60（60+30+10）100%=60%乙股票的比例=30（60+30+10）100%=30%丙股票的比例=10（60+30+10）100%=10%證券組合的系數(shù)=2.060%+1.330%+0.710%=1.66證券組合的風險收益率=1.66(10%-5%)=8.3%證券組合的必要收益率=5%+8.3%=13.3%（2）調(diào)整組合中各股票的比例后：計算各股票在組合中的比例：甲股票的比例=10（60+30+10）100%=10%乙股票的比例=30（60+30+10）100%=30%丙股票的比例=60（60+30+10）100%=60% 證券組合的系數(shù)=2.010%+1.330%+0.760%=1.01 證券組合的風險收益率=1.01(10%-5%)=5.05% 證券組合的必要收益率=5%+5.05%=10.05%【例2-31】某公司擬在現(xiàn)有的甲證券的基礎上，從乙、丙兩種證券中選擇一種風險小的證券與甲證券組成一個證券組合，資金比例為64，有關的資料如表2-6所示。 要求：（1）應該選擇哪一種證券？ （2）假定資本資產(chǎn)定價模型成立，如果證券市場平均收益率是12%，無風險利率是5%，計算所選擇的組合的預期收益率和系數(shù)分別是多少？【答案】（1）甲的預期收益率=0.515%+0.310%+0.25%=11.5%乙的預期收益率=0.520%+0.310%+0.2(-10%)=11% 丙的預期收益率=0.58%+0.314%+0.212%=10.6%乙的標準離差率=11.36%/11%=1.03 丙的標準離差率=2.69%/10.6%=0.25 由于丙證券的標準差和標準離差率小于乙證券的標準差和標準離差率，所以應該選擇丙證券。（2）組合的預期收益率=0.611.5%+0.410.6%=11.14%根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：11.14%=5%+(12%-5%)解得：=0.88教材【例232】某公司現(xiàn)有兩個投資項目可供選擇，有關資料如表2-6所示。要求：（1）計算甲、乙兩項目的預期收益率、標準差和標準離差率。（2）假設資本資產(chǎn)定價模型成立，證券市場平均收益率為12%，政府短期債券收益率為4%，市場組合的標準差為6%，分別計算兩項目的系數(shù)以及它們與市場組合的相關系數(shù)?！敬鸢浮浚?）甲項目的預期收益率=0.230%+0.415%+0.4(-5%)=10% 乙項目的預期收益率=0.225%+0.410%+0.45%=11%甲項目的標準離差率=13.42%/10%=1.34 乙項目的標準離差率=7.35%/11%=0.67（2）首先計算甲、乙兩項目的系數(shù)：由資本資產(chǎn)定價模型知：甲項目的預期收益率=4%+甲（12%-4%）從（1）中的計算可知：甲項目的預期收益率10%4%+甲8% 從上面的式子中求出：甲=0.75 同理，可計算出乙項目的系數(shù)：乙=0.875下面計算兩項目收益率與市場組合的相關系數(shù)：由系數(shù)的定義可知：所以：0.75=甲，m13.42%/6%，解得：甲，m=0.34同理，求得：乙，m=0.71經(jīng)典題解【例題28單選題】已知某投資組合的必要收益率為20%，市場組合的平均收益率為12%，無風險收益率為4%，則該組合的系數(shù)為（ ）。A.1.6B.1.4C.2.0D.1.3【答案】C【解析】由于:必要收益率=無風險收益率+風險收益率，即：20%=4%+（12%-4%），則該組合的系數(shù)=（20%-4%）/（12%-4%）=2?！纠}29多選題】在下列各項中，能夠影響特定投資組合系數(shù)的有（ ）。A.該組合中所有單項資產(chǎn)在組合中所占比重B.該組合中所有單項資產(chǎn)各自的系數(shù)C.市場投資組合的無風險收益率D.該組合的無風險收益率【答案】AB【解析】本題的主要考核點是影響特定投資組合系數(shù)的因素。投資組合的系數(shù)等于組合中所有單項資產(chǎn)的系數(shù)按照在組合中所占比重為權數(shù)計算的加權平均數(shù)。所以，投資組合的系數(shù)受到單項資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個因素的影響。無風險收益率不影響特定投資組合的系數(shù)?？键c八：成本性態(tài)分析（掌握）考點精講（一）成本按性態(tài)分類成本性態(tài)，又稱成本習性，是指成本的變動與業(yè)務量（產(chǎn)量或銷售量）之間的依存關系。按照成本性態(tài)，通?？梢园殉杀緟^(qū)分為固定成本、變動成本和混合成本。類別細分類含義要點闡釋固定成本約束性固定成本約束性固定成本是指管理當局的短期（經(jīng)營）決策行動不能改變其具體數(shù)額的固定成本。約束性固定成本，即經(jīng)營能力成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務量所必須負擔的最低成本。要想降低約束性固定成本，只能通過合理利用經(jīng)營能力加以解決，如固定資產(chǎn)折舊費（除了固定資產(chǎn)折舊的工作量法）、保險費、房屋租金、管理人員的基本工資等。（1）固定成本的“固定”強調(diào)“相關范圍內(nèi)”，即一定業(yè)務量范圍和一定期間范圍；（2）固定成本的“固定”強調(diào)特定范圍內(nèi)成本總額不隨業(yè)務量的增減變化而變化，但單位產(chǎn)品的固定成本隨業(yè)務量的增減變化而反方向變化。酌量性固定成本酌量性固定成本是指管理當局的短期經(jīng)營決策行動能改變其數(shù)額的固定成本。酌量性固定成本，即經(jīng)營方針成本，是企業(yè)根據(jù)經(jīng)營方針可以加以改變的固定成本。如廣告費、研究與開發(fā)費、職工培訓費等。類別細分類含義要點闡釋變動成本技術變動成本技術變動成本是指與產(chǎn)量有明確的技術或?qū)嵨镪P系的變動成本。這種成本只要生產(chǎn)就必然會發(fā)生，若不生產(chǎn)，其技術變動成本便為零。（1）變動成本的“變動”強調(diào)“相關范圍內(nèi)”，即一定業(yè)務量范圍和一定期間范圍；（2）變動成本的“變動”強調(diào)特定范圍內(nèi)成本總額隨業(yè)務量的增減變化而正比例變化，但單位產(chǎn)品的變動成本不隨業(yè)務量的增減變化而變化。酌量性變動成本酌量性變動成本是指通過管理當局的決策行動可以改變的變動成本。這類成本的特點是其單位變動成本的發(fā)生額可由企業(yè)最高管理層決定?；旌铣杀景胱儎映杀景胱儎映杀臼侵竿ǔＳ幸粋€初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎上其余部分隨業(yè)務量的增長而正比例增長，又類似于變動成本。如固定電話座機費等?；旌铣杀揪褪恰盎旌稀绷斯潭ǔ杀竞妥儎映杀緝煞N不同性質(zhì)的成本。一方面，它們要隨業(yè)務量的變化而變化；另一方面，它們的變化又不能與業(yè)務量的變化保持著純粹的正比例關系。 半固定成本半固定成本也稱階梯式變動成本，是指成本隨業(yè)務量的變化而呈階梯式增長，業(yè)務量在一定限度內(nèi)該類成本總額不變，當業(yè)務量增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個新的水平，并在新的限度內(nèi)保持不變。如質(zhì)檢員、化驗員工資。延期變動成本延期變動成本，是指在一定業(yè)務量范圍內(nèi)，成本總額保持不變，超過特定業(yè)務量范圍則隨業(yè)務量的變化而正比例變化。如固定工資加超產(chǎn)量工資。曲線成本曲線成本，是指成本總額隨產(chǎn)量的增長而呈曲線增長的成本。曲線成本分為：（1）遞減曲線成本；（2）遞增曲線成本。（二）混合成本的分解1.高低點法 高低點法是根據(jù)歷史資料中最高業(yè)務量和最低業(yè)務量及其成本，來推算單位變動成本和固定成本的方法。b=最高點業(yè)務量成本-最低點業(yè)務量成本最高點業(yè)務量-最低點業(yè)務量=yxa=最高點業(yè)務量成本-b最高點業(yè)務量或：=最低點業(yè)務量成本-b最低點業(yè)務量高低點法的主要優(yōu)點