關(guān)于安徽華茂紡織股份有限公司投融資情況分析.doc

論文關(guān)于安徽華茂紡織股份有限公司投融資情況分析合肥學(xué)院公司理財課程論文題目：關(guān)于安徽華茂紡織股份有限公司投融資情況分析 系 別： 管理系 專業(yè)：09財務(wù)管理小組成員：徐慶長 唐佳佳 周嬌 任志海 王雪陽 姜業(yè)璐 周芳 朱曉鳳 倪維立提交時間：2011年11月關(guān)于安徽華茂紡織股份有限公司投融資情況分析摘 要隨著投融資體制的改革，資本市場的培育，融資渠道的拓寬，上市公司融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化的局面。與國有企業(yè)高負債不同的是，上市公司融資結(jié)構(gòu)中股權(quán)融資的比重遠遠超于債權(quán)融資，上市公司的負債率呈逐年下降趨勢，這表明上市公司融資方式的選擇與成熟市場條件下公司融資方式的“啄食順序”不同，有著強烈的股權(quán)融資偏好，極端追求送配股等股本擴張型的分配方式。下文將以安徽省華茂紡織股份有限公司為例。來進一步分析上市公司的投資特性、投資策略，探討利用資本市場進行融資的途徑。關(guān)鍵詞：華茂股份；投融資；情況；分析安徽華茂紡織股份有限公司是由安慶紡織廠作為獨家發(fā)起人，以其所屬一分廠、二分廠、三分廠、四分廠、機動車間及南方紡織分公司的全部生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)以及相關(guān)債項作為發(fā)起人出資，并公開發(fā)行社會公眾股(A股)，以募集設(shè)立方式組建的股份有限公司。經(jīng)中國證監(jiān)會批準，本公司于1998年6月22日向社會公開發(fā)行人民幣5000萬股(含公司職工股500萬股)，現(xiàn)已辦理工商登記注冊手續(xù)，并于1998年7月5日正式成立。本公司主要從事純綿紗線、滌棉混紡紗線、純棉坯布和滌棉混紡交織坯布等紡織產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營，是大型紡織生產(chǎn)企業(yè)。 安慶紡織廠投入本公司資產(chǎn),經(jīng)確認，以1997年12月31日為基準日，評估后資產(chǎn)總額為35633.8萬元，負債總額為17971.7萬元，凈資產(chǎn)為17662.1萬元。經(jīng)批準，評估后本公司凈資產(chǎn)按67.94%的比例折為國有法人股12000萬股，由安慶紡織廠持有該部分股權(quán)，其余5662.1萬元進入本公司的資本公積金。 1999年4月，本公司運用募股資金以承債收購方式收購了安慶市綠波紡織廠，此項目的實施完成，對本公司的發(fā)展起到一定的推動作用。一、 自上市以來企業(yè)的融資情況11998年安徽華茂紡織股份有限公司首次公開發(fā)行5000萬股，發(fā)行價4.33元，發(fā)行后總股本17000萬，總募集資金21650萬元。22001年3月,公司實施增資配股方案,即向社會公眾股股東公開配售人民幣普通股1,500萬股,股本增至18,500萬股，配股價11.5元，實際募集資金為17,250.00萬元。32001年4月,公司實施2000年度資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案,即向全體股東按每10股轉(zhuǎn)增1.837837股,股本增至218,999,984股。42002年4月19日,公司實施2001年度利潤分配暨資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案,公司股份總額增至350,399,974股。52003年4月23日,公司實施2002年度資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案, 配股3,693萬股，股本總額增至455,519,966股，配股價4.72元，實際募集資金為17,432.87萬元。62004年7月30日至8月12日,公司實施2003年度配股方案,公司股份總額增至492,454,017股。72004年10月,公司實施2004年半年度利潤分配方案,即向全體股東以資本公積按每10股轉(zhuǎn)增2.3125股,以未分配利潤按每10股送0.4625股,公司股本總額增至629,110,006股。82006年1月12日,公司完成股權(quán)分置改革,每持有10股流通股獲得非流通股股東支付的3.4股股份,非流通股股東向流通股股東共支付85,558,960股股份。公司股本總額無變動,仍為629,110,006股。9截至2010年12月31日,發(fā)行人股份總量為629,110,006.00股,控股股東為安徽華茂集團有限公司,持股比例為46.40%?？毓晒蓶|的持股比例自發(fā)行人股份制改造以后,未發(fā)生過變動。從上面融資情況可以看出，安徽華茂紡織股份有限公司融資主要三種：首次公開發(fā)行、配股、轉(zhuǎn)增資本。企業(yè)沒有采用增發(fā)融資方式，增發(fā)會稀釋股權(quán)，使創(chuàng)始人股權(quán)基本上退出企業(yè)投資和經(jīng)營決策，不再是企業(yè)價值驅(qū)動因素，形成企業(yè)資源由職業(yè)管理層支配，股權(quán)分散于外部機構(gòu)投資者的格局。企業(yè)在上市之后連續(xù)三年盈利，取得了配股資格。企業(yè)采用配股的方式融資，首先這樣做不改變老股東對公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利，其次發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股凈利稀釋，而給股東一定的風險補償，最后增加新發(fā)行股票對股東的吸引力，鼓勵股東出價認購。二、對安徽省華茂紡織股份有限公司的融資特點進行分析第一、股權(quán)和債權(quán)融資基本呈同趨勢變動。華茂股份從上市以來，股權(quán)和債券融資的變動趨勢基本吻合。這反映了公司的股權(quán)、債券融資需求具有相關(guān)性、一致性。第二、從上市以來融資總額一直處于上升狀態(tài)，2010年融資金額大幅上漲，這說明企業(yè)正處于快速發(fā)展中，除了經(jīng)營需要還進行了很多投資項目。以上兩個特點，反映出華茂股份的融資行為與其投資需求是相關(guān)的，變動具有一致性，其融資行為是為投資行為服務(wù)的。第三、2010年之前，除了股票分割和分紅之外，華茂股份的股權(quán)數(shù)長期以來變化不大。而華茂股份2010年股權(quán)大幅上升，這是因為企業(yè)持有廣發(fā)證券股份，而廣發(fā)證券上市,可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動計入資本公積資本公積期末較上年期末上升521.47%，部分資本公積變?yōu)檗D(zhuǎn)增資本。第四、在大部分年度中，權(quán)益負債比率大于一。特點三、四反映出華茂股份有限公司偏好于用股權(quán)融資來替換債務(wù)融資，不希望有較高的債務(wù)比率。分析其原因有兩個方面：首先，企業(yè)有優(yōu)良的業(yè)績作支撐，經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流充足。因此公司有能力減少債務(wù)融資，控制債務(wù)比率，降低經(jīng)營風險。其次，企業(yè)大量投資項目，采取的激進的擴張戰(zhàn)略本質(zhì)上來說也是一種風險偏大的經(jīng)營策略，為了避免高風險，需要有比較穩(wěn)健的財務(wù)狀況與之相配合。而且，由于華茂股份的收益良好，從股東權(quán)益最大化的角度，降低債務(wù)比率可以使更多的收益留存在股東手中。值得注意的是，華茂股份也沒有走向完全依賴股權(quán)融資的極端，它謹慎的保持著一個穩(wěn)定的債務(wù)比率，既有效的留存了股東權(quán)益、減少債務(wù)人對公司自由現(xiàn)金流投資的約束，又可以享受到債務(wù)的稅盾效應(yīng)。 三、安徽省華茂股份有限公司的對外投資與投資收益情況截至2010年末,發(fā)行人長期股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)分別為38,343.90萬元和304,117.66萬元,發(fā)行人對外投資規(guī)模較大。發(fā)行人對外投資基本分為三類:一類是投資與發(fā)行人主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)的項目,主要包括安徽華鵬紡織股份有限公司、安徽華茂恩逖艾世時裝有限公司、安徽華茂華陽河農(nóng)業(yè)股份有限公司、安慶華維產(chǎn)業(yè)用布科技有限公司和德生紡織印染安慶有限公司。該類投資主要是為了完善主營業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈,提高主營業(yè)務(wù)盈利能力。二類是投資金融股權(quán),主要包括國泰君安證券股份有限公司、廣發(fā)證券股份有限公司、宏源證券股份有限公司、徽商銀行股份有限公司等金融股權(quán)。該類投資主要是對金融股權(quán)價值看漲,通過公司內(nèi)部自行評估、研究和決策的投資行為,并以獲得較高額投資收益為目的。三類是通過PE投資其他具有較高成長性的非上市企業(yè),并運用非上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓或待被投資企業(yè)上市后通過證券二級市場退出等手段,以獲取較高投資收益為目的。該類投資是發(fā)行人通過專業(yè)的投資管理公司運用PE方式進行投資。發(fā)行人對外投資每年可獲得大量現(xiàn)金紅利,在整個紡織行業(yè)困難時期,給公司帶來較穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。2008-2010年,發(fā)行人投資收益分別為12,622萬元9,439萬元和33,565.65萬元。其中與發(fā)行人主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)的項目的投資收益分別為-27.13萬元、-200.38萬元和-170.48萬元。金融股權(quán)獲得的投資收益分別為12,648.73萬元、9,639.61萬元和33,736.14萬元。表：近三年發(fā)行人投資收益情況(單位:萬元)項目2008年2009年2010年投資收益12,6229,43933,565.65凈利潤13,7346,50936,669.12為規(guī)范對外投資決策機制、控制對外投資風險,發(fā)行人制定并執(zhí)行對外投資內(nèi)部控制制度。董事會在股東大會授權(quán)范圍內(nèi),決定公司對外投資項目、重大投資項目,依據(jù)公司章程規(guī)定由董事會確定投資方案,提交股東大會審議批準后實施，公司財務(wù)及相關(guān)部門負責辦理公司對外投資具體業(yè)務(wù)，公司根據(jù)對外投資類型制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)流程,明確對外投資中主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的責任人員、風險點和控制措施等，公司指定專門的部門或人員對投資項目進行跟蹤管理,掌握被投資企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營情況和現(xiàn)金流量。四、對安徽省華茂紡織股份有限公司的投資特點進行分析其實安徽省華茂紡織股份有限公司的投資行為可以分為兩種：一種是日常性投資，即投資與發(fā)行人主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)的項目，企業(yè)的自然增長帶來了經(jīng)營性擴張，主要用于增加凈營運資本以及進行常規(guī)的固定資產(chǎn)追加投資，所需要的投資額相對較少；另一種是戰(zhàn)略性投資，投資金融股權(quán)和投資其他成長性較高的非上市企業(yè)。投資金額不大風險較小但是投資收益巨大。日常所需投資主要用于兩個方面：追加凈營運資本和進行常規(guī)的固定資產(chǎn)追加投資。安徽華茂紡織股份有限公司是紡織業(yè)老牌子的公司，效益一直良好，因此經(jīng)營現(xiàn)金流基本上可以滿足這兩項投資中的大部分，需要外部融資很少。華茂股份的融資現(xiàn)金流只需要應(yīng)對其他重大投資即可。戰(zhàn)略性投資在投資金融股權(quán)和投資其他成長性較大的非上市公司。在傳統(tǒng)紡織行業(yè)逐步進入衰退階段,市場競爭激烈、盈利能力普遍降低的背景下，公司進行穩(wěn)健的金融投資，主要投資未上市公司的股權(quán)，從投資到退出,一般在3 年-5 年左右的時間，最終收益的實現(xiàn)主要靠收購、兼并和上市。公司現(xiàn)已進行了8 個項目的投資，參股了廣發(fā)證券、國泰君安、徽商銀行等多家金融機構(gòu)。2010年四季度，公司累計出售所持有的1830萬股宏源證券股份，共獲得投資收益2.97億元；今年3月公司累計減持廣發(fā)證券663.79萬股，減持后仍持有廣發(fā)證券5059.16萬股 股，此次減持稅后利潤約1.986億元。通過金融投資，大大增加了公司的收益，甚至投資收益大大超過了營業(yè)利潤，這也稱為了公司的一大亮點。二級市場上，該股近期的走勢較為穩(wěn)健。通過對安徽省華茂紡織股份有限公司的投融資情況分析，我們可以得出一些啟發(fā)。首先，上市公司的經(jīng)營必須本著股東權(quán)益最大化的原則進行。在此原則下，公司的一切投資決策，必須與公司的戰(zhàn)略發(fā)展密切相關(guān)，必須滿足公司發(fā)展的戰(zhàn)略需要。其次，公司的融資行為，是為投資需求服務(wù)的，從維護股東權(quán)益的角度，必須在時間上、金額上同投資需求相匹配。華茂股份由于經(jīng)營業(yè)績良好，因此日常性投資項目可以從經(jīng)營現(xiàn)金流中獲取，不需要用凈的融資現(xiàn)金流來補充投資，這就使公司掌握了融資的主動性，既能夠主動借債、享受債務(wù)優(yōu)惠，又可以控制債務(wù)比率、降低經(jīng)營風險。同時，在面臨較大的并購需求時，能夠主動改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，使公司可以進行低成本的、有效率的融資，來滿足投資行為的需要。結(jié)束語：上市公司是股東的公司，必須切實以股東權(quán)益最大化為公司經(jīng)營目標。公司的一切決策，包括投資決策、融資決策，都必須以股東權(quán)益最大化為原則。投融資項目必須能夠為股東帶來收益。融資計劃是為投資項目服務(wù)的，必須與投資需求相匹配，包括融資金額和融資時間上的匹配。更重要的，投資項目必須是經(jīng)過