江西萬年青水泥股份有限公司財務(wù)報表分析與投融資決策.doc

武漢理工大學(xué)財務(wù)管理課程設(shè)計說明書江西萬年青水泥股份有限公司財務(wù)報表分析與投融資決策1 公司背景介紹1.1 公司基本情況公司系由江西水泥廠于1997年9月5日獨家發(fā)起設(shè)立，始以發(fā)起人凈資產(chǎn)折為國有法人股13000萬股，經(jīng)1997年8月20日發(fā)行后，上市時總股本達18000萬股，其內(nèi)部職工股500萬股，公眾股4500萬股將于1997年9月23日在深證所上市交易期滿半年后上市。公司生產(chǎn)的“萬年青”牌系列硅酸鹽水泥廣泛用于機場、高樓、橋梁、隧道、高等級公路等國家大型重點工程建設(shè)中?！叭f年青”品牌于2007年被國家工商總局認定為“中國馳名商標(biāo)”。 1.2 公司基本業(yè)務(wù)公司系以生產(chǎn)“萬年青”等系列硅酸鹽水泥及水泥熟料為主的建材企業(yè)。經(jīng)營范圍:硅酸鹽水泥、普通硅酸鹽水泥、礦渣硅酸鹽水泥、復(fù)合硅酸鹽水泥、道路硅酸鹽水泥、硅酸鹽水泥熟料的生產(chǎn)及銷售，機電設(shè)備安裝與維修、機械加工、耐磨耐火材料銷售、土木工程建筑、公路施工、工業(yè)筑爐安裝，水泥技術(shù)咨詢及服務(wù)，水晶、電子元器件的生產(chǎn)和銷售，經(jīng)營本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù)，經(jīng)營本企業(yè)生產(chǎn)所需的原輔材料、儀器儀表、機械設(shè)備、零配件及技術(shù)的進口業(yè)務(wù)（國家限定公司經(jīng)營和國家禁止進出口的商品除外），經(jīng)營進料加工和“三來一補”業(yè)務(wù)（以上項目國家有專項規(guī)定的除外）。公司是江西省最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，系全國300家重點聯(lián)系企業(yè)之一。公司主導(dǎo)產(chǎn)品“萬年青”牌系列硅酸鹽水泥，首批進入國家產(chǎn)品質(zhì)量免檢行列，被國家、江西省重點建設(shè)工程指定為專用水泥，廣泛用于高樓大廈、高等級公路、橋梁、隧道工程建設(shè)之中。1.3 公司行業(yè)所處水平及其走勢公司的總市值、流通市值、營業(yè)收入以及凈利潤在同行中均高于行業(yè)平均值及行業(yè)中值，三年復(fù)合的營業(yè)收入增長率相比與同行平均和行業(yè)中值來說雖有一定的差距，但是單看其一家公司還是有很大的增長，說明該公司發(fā)展?jié)摿σ廊缓艽蟆９痉e極響應(yīng)江西省委省政府推進產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟“十百千億工程”的總體部署，抓住重要戰(zhàn)略機遇期，牽手中國建材，共同發(fā)起組建南方水泥有限公司，合資成立江西南方萬年青水泥有限公司，積極推進區(qū)域聯(lián)合重組、市場協(xié)同和管理整合。公司現(xiàn)擁有萬年、玉山、瑞金、于都、樂平等5個熟料生產(chǎn)基地及多個粉磨站，產(chǎn)能規(guī)模達2000萬噸；與江西南方水泥有限公司協(xié)同主導(dǎo)江西省60%以上市場份額，同時輻射湖南、福建、廣東三省，在加快推動區(qū)域水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的同時，實現(xiàn)了企業(yè)又好又快發(fā)展。歷經(jīng)半個世紀(jì)風(fēng)雨的“萬年青”，正以嶄新的姿態(tài)、更加豪邁的步伐，在江西實現(xiàn)中部地區(qū)崛起的進程中，創(chuàng)下常青基業(yè)，鑄造新的輝煌！2 公司財務(wù)報表分析以下是江西萬年青水泥股份有限公司財務(wù)報表的部分項目。資產(chǎn)負債表如圖2-1所示，利潤表如圖2-2所示，現(xiàn)金流量表如圖2-3所示。圖2-1 資產(chǎn)負債表圖2-2 利潤表 現(xiàn)金流量表 （單位：萬元）項目201120102009經(jīng)營:銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金(元)614000428000336000收到的稅費返還(元)746664463285收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金(元)11600151009653經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(元)633000449000349000購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金(元)407000299000236000支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金(元)240001600011900支付的各項稅費(元)611002940025500支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金(元)272002620024500經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(元)519000370000298000經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(元)1140007920050800投資:取得投資收益所收到的現(xiàn)金(元)482043310.2處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額（元）32.815.3102投資活動現(xiàn)金流入小計(元)66014492031購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金凈額（元）359005070069000處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金凈額（元）84.2354-4.81投資支付的現(xiàn)金(元)478003754211投資活動現(xiàn)金流出小計(元)867005380095600投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(元)-80100-53400-93600籌資:吸收投資收到的現(xiàn)金(元)6148692-取得借款收到的現(xiàn)金(元)166000191000198000籌資活動現(xiàn)金流入小計(元)250000223000255000償還債務(wù)支付的現(xiàn)金(元)185000190000123000分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金（元）282001470014400籌資活動現(xiàn)金流出小計(元)257000227000179000籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(元)-7513-367975800圖2-3 現(xiàn)金流量表2.1 公司償債能力分析透視公司的償債能力，主要是通過資產(chǎn)負債表中的流動資產(chǎn)與流動負債之間的關(guān)系、速動資產(chǎn)與流動負債之間的關(guān)系、總負債和總資產(chǎn)之間的關(guān)系和總負債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系來測算出公司的短期和長期償債能力。2.1.1 短期償債能力分析衡量企業(yè)短期償債能力最常見的量度是流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率。分析三年財務(wù)報表的這三項指標(biāo)如下圖2-1-1所示。2-1-1 短期償債能力指標(biāo)從計算的結(jié)果來看，公司近三年的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率的整體趨勢趨于上漲，但是流動比率一直保持在0.6左右的比率，速動比率一直保持在0.4左右，而水泥行業(yè)流動比率的均值為1.41，速動比率為1.01,。企業(yè)現(xiàn)金與流動負債的比率也維持在0.3左右比較低的水平，說明從表面上看公司的短期償債能力還是存在一定的問題。然后我們利用現(xiàn)金流量比率（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動負債）這個指標(biāo)從動態(tài)角度反映本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額足以償付流動負債的能力，發(fā)現(xiàn)這個指標(biāo)在三年里雖一直處于較低水平，但高于行業(yè)平均水平的0.05，且在2011年有明顯上升，說明企業(yè)在2011年采取了相關(guān)措施來提高企業(yè)的償債能力，或者是更改了相關(guān)的會計政策。從整體來看，江西萬年青水泥股份有限公司的短期償債能力較低。2.1.2 長期償債能力分析 衡量企業(yè)的長期償債能力最常見的量度是資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和償債保障率。分析三年的財務(wù)報表的這三項指標(biāo)如下圖2-1-2所示。圖2-1-2 長期償債能力指標(biāo) 一般來講，借款金額占總資產(chǎn)的比率越小，企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險也越小，大多數(shù)財務(wù)結(jié)構(gòu)合理的公司一般將資產(chǎn)負債率維持在50%以下，水泥行業(yè)平均水平為0.56。而所有者提供的資本大于借入資本為好，產(chǎn)權(quán)比率說明債權(quán)人投入的資本受到所有者權(quán)益的保障程度。從資產(chǎn)負債率的計算結(jié)果來看，公司近三年的資產(chǎn)負債率都維持在1.55左右的額水平，且在2011年還有所上升。而產(chǎn)權(quán)比率更是一直在1.69以上居高不下。再從動態(tài)角度分析，償債保障比率（負債總額/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額）雖然近三年來有明顯下降趨勢，但是總體看來還是偏高。綜上所述，萬年青水泥股份有限公司的長期償債能力很差。2.2 營運能力分析反映公司的營運能力，主要是通過資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收賬款或存貨與利潤表中的營業(yè)收入或營業(yè)成本之間的關(guān)系來測算出資產(chǎn)的基本運轉(zhuǎn)能力。最常見的衡量量度是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。對公司近三年的相關(guān)指標(biāo)計算結(jié)果如下圖2-2-1所示。圖2-2-1 營運能力指標(biāo)我們通過分析近三年的數(shù)據(jù)中可以看到，公司的存貨周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢，表明公司已采取相關(guān)措施加快總資產(chǎn)和存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)，企業(yè)實現(xiàn)的利潤也會相應(yīng)加快。但是應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)則明顯降低，從2009年的4.41次到2010年的4.38次再到2011年的3.21次，周轉(zhuǎn)天數(shù)也相應(yīng)的從2009年的81.6天到2010奶奶的82.2再到2011年的112.1，特別是2010年到2011年的變化使我們想到可能是該公司適當(dāng)放松了賒銷條件，以擴大商品銷售，增加銷售收入，但這樣的娿更多的營運資金會占用在應(yīng)收賬款上，還可能增加壞賬損失。經(jīng)查找，建筑材料行業(yè)的平均水平分別為，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.79，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為9.45，存貨周轉(zhuǎn)率為4.68。一個企業(yè)的這些比率越高反映出該企業(yè)的營利能力越強。整體來看，公司大部分指標(biāo)相對于行業(yè)平均來說都明顯偏低，說明該公司的營利能力較差。2.3 盈利能力分析分析公司的盈利能力，主要是通過利潤表中的凈利潤與營業(yè)收入、實收資本及所有者權(quán)益之間的關(guān)系，凈利潤與普通股股份數(shù)之間、普通股每股市價與每股盈利之間等的關(guān)系來測算出公司獲取利潤的能力。對公司近三年的相關(guān)指標(biāo)計算結(jié)果如下圖2-3-1所示。圖2-3-1 盈利能力指標(biāo)分析三年的數(shù)據(jù)可以看出，公司近三年反映盈利的指標(biāo)都在不同程度上有增加的趨勢，特別是2010年到2011年，結(jié)合以上所有的分析，說明該公司2011年確實是進行了有關(guān)會計政策或經(jīng)營政策上的調(diào)整使得公司各個方面的能力都有一定的提升。比如說我們看到凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)，該指標(biāo)反映所有者對企業(yè)投資部分的獲利能力，也叫所有者權(quán)益報酬率，可見該指標(biāo)在2010年到2011年實際增長幅度達到了171.12%，表明企業(yè)所有者的獲利能力得到了很大的提高。經(jīng)查找，該行業(yè)各指標(biāo)的平均水平為凈資產(chǎn)收益率為12.52%，雖然2010年以前盈利能力一般，但到現(xiàn)在盈利能力已遠遠超過行業(yè)平均水平?？傮w來看，江西萬年青水泥股份有限公司的盈利水平得到了很大的提高，目前狀態(tài)很好。2.4 公司財務(wù)綜合能力分析之杜邦分析杜邦分析法利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務(wù)比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。關(guān)于杜邦分析，我們只取三年中的一年來進行分析，由以上所有的分析可以看出，公司的政策決策在2011年有了很大的改變，因此我選擇利用該公司2011年的相關(guān)報表編制了如下圖2-4-1所示的杜邦分析圖。圖2-4-1 杜邦分析圖從整體來看，該公司的償債能力無論是長期還是短期償債能力都較差，營運能力較差，但是盈利較好，特別是自從2011年改革相關(guān)政策或決策以后，無論是償債能力還是營運能力都在一定程度上有了提高，盈利能力更是得到了大幅度的提高，在同行業(yè)中也處于優(yōu)勝地位。再結(jié)合該公司是大型國有控股公司的實質(zhì)來看，該公司的整體水平正常偏好。3 投資項目的決策與分析江西萬年青水泥股份有限公司目前擁有一項專有技術(shù)：水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)。利用該項技術(shù)能夠生產(chǎn)出盈利能力較高的產(chǎn)品，但需要付出一定的成本，目前我們需要對這項投資進行決策與分析。3.1 選擇水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)的理由; K( E5 W7 u% M. o水泥工業(yè)是高能耗、高資源消耗的產(chǎn)業(yè)，水泥生產(chǎn)的能量需求通常占生產(chǎn)成本的3040%。2010年全國水泥產(chǎn)量達18.8億噸，今后還要繼續(xù)增長，資源和能源消耗巨大。我國在“十二五”規(guī)劃提出節(jié)能降耗和污染減排目標(biāo)，因此0 |$ U v9 K) O( & I) s* U-近年，節(jié)能減排、工業(yè)和城市生活垃圾以及危險廢棄物的資源化利用和無害化處置已成為我國可持續(xù)發(fā)展中共同關(guān)注的重點，在國內(nèi)水泥行業(yè)正在大力開展對工業(yè)和城市垃圾以及危險廢棄物的技術(shù)研究和裝備的開發(fā)，逐步形成完整的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的技術(shù)體系,促使水泥工業(yè)向生態(tài)環(huán)保型產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前，工業(yè)廢棄物，可以作為水泥工業(yè)替代原料，如，粉煤灰、電石渣，磷石膏、高爐礦渣、硫酸渣等；可以作為水泥工業(yè)替代燃料的是含有一定熱值的工業(yè)固體廢物和廢油、廢溶劑；還有一部分有毒、有害廢料可以利用水泥燒成系統(tǒng)處理，利用水泥窯的高溫分解或固化在熟料中。利用水泥燒成系統(tǒng)處理生活垃圾分為直接燃用和不可直接燃用等兩部分，分別作為水泥生產(chǎn)的替代燃料和替代原料。此項專有技術(shù)可以用來處置城市生活垃圾產(chǎn)生的熱量，用來分解水泥生料，替代原煤，垃圾灰渣可直接入窯作為水泥生產(chǎn)的原料或作為水泥混合材，從而達到了節(jié)能減排，清潔生產(chǎn)的目的。因此我們決定投資此項技術(shù)。3.2 水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)的現(xiàn)金流量分析投資決策指標(biāo)就是通過對投資項目經(jīng)濟效益的分析與評價，來確定投資項目是否可取的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)這些指標(biāo)來進行投資決策的方法被稱為投資決策方法，按其是否考慮時間價值，可以分為非貼現(xiàn)法和貼現(xiàn)法，在這里我們選擇利用貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法又稱為動態(tài)分析法，是考慮時間價值的方法，主要有：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法、折現(xiàn)回收期法、年等值法，在這里我們選用凈現(xiàn)值法來分析這一投資決策。S8 r) H$ j?* 此項技術(shù)你對該項水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)的總投資額進行預(yù)算，過程和結(jié)果如下圖3-2-1所示。3-2-1 投資投資估算表研發(fā)費包括：研發(fā)所需的能源材料成本、人力成本、市場調(diào)研、國外技術(shù)考察、交流等。因為此項技術(shù)主要是用來分解水泥生料，替代原煤，垃圾灰渣可直接入窯作為水泥生產(chǎn)的原料或作為水泥混合材，從而達到了節(jié)能減排，清潔生產(chǎn)的目的。因此年增加的銷售收入主要來源于廢物處理費用的減少及生產(chǎn)原料的減少，而且，由于技術(shù)更新速度的迅速，此項專有技術(shù)的有效獲利時間預(yù)計智能維持在4年時間。對利用此項專有技術(shù)后的年增加銷售收入進行預(yù)算如下圖3-2-2所示。圖3-2-2 年增加收入預(yù)算表該項無形資產(chǎn)每年會發(fā)生減值，還有實施該項技術(shù)需要專門的技術(shù)人員專門的設(shè)備等，所以預(yù)算其實施的費用及減值的費用，得到的每年的成本費用表如下圖3-2-3所示。圖3-2-3 成本費用表將兩個表格中的數(shù)據(jù)進行綜合，得到采用此項技術(shù)每年的凈現(xiàn)值流入為下圖3-2-4所示。圖3-2-4 年凈現(xiàn)值流入量利用凈現(xiàn)值法分析水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)的投資方案是否可行，假設(shè)折現(xiàn)率為10%。結(jié)果如下圖3-2-5所示。圖3-2-5 投資水泥窯協(xié)同處置廢棄物技術(shù)凈現(xiàn)值法分析由此可知，此投資方案的凈現(xiàn)值為35331800元，故可以選擇這個投資方案。4 融資方案的決策與分析投資方案確定之后下面該解決籌資問題了，資金的來源于哪里，需要多少。我們知道，企業(yè)的資金來源于兩個方面，一個是投資者投入的資本，一個是債權(quán)人投入的資本。這兩項資本必須保持適當(dāng)?shù)谋壤度氲狡髽I(yè)的生產(chǎn)運營當(dāng)中才能得到最大的收益，我們這里所需要籌集的資金必須由所有者權(quán)益和負債兩部分構(gòu)成。4.1 融資方案的選擇因為企業(yè)2011年的未分配利潤為1745000000元，而公司的償債能力很差為了緩解公司的融資壓力，故決定80%來自公司的自有