中央銀行貨幣政策的目標選擇與決策(中央銀行學,王廣謙.ppt

第九章中央銀行貨幣政策的目標選擇與決策 第一節(jié)貨幣政策在宏觀經(jīng)濟及調控體系中的作用 一 貨幣政策的內涵二 貨幣供求與社會總供求三 貨幣政策對經(jīng)濟運行的影響四 貨幣政策在宏觀調控中的地位 一 貨幣政策的內涵 一 貨幣政策的定義 貨幣政策 是指中央銀行為實現(xiàn)一定的經(jīng)濟目標 運用各種工具調節(jié)和控制貨幣供給量 進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總和 貨幣政策在國家的宏觀經(jīng)濟政策中居于十分重要的地位 二 貨幣政策的內容 貨幣政策包括 政策目標 實現(xiàn)目標的政策工具 監(jiān)測和控制目標實現(xiàn)的各種操作指標和中介指標 政策傳遞機制和政策效果等基本內容 三 貨幣政策的功能 促進社會總需求與總供給的均衡 保持幣值穩(wěn)定 促進經(jīng)濟的穩(wěn)定增長 促進充分就業(yè) 實現(xiàn)社會穩(wěn)定 促進國際收支平衡 保持匯率相對穩(wěn)定 保持金融穩(wěn)定 防范金融危機 二 貨幣供求與社會總供求 促進社會總供求的均衡是貨幣政策的主要功能之一 而這主要是通過影響貨幣供求來實現(xiàn)的 圖9 1我國改革以來的總供求均衡狀況變動圖 從中我們可以看到總供求的均衡是一個不斷變動調整的動態(tài)過程 貨幣供求均衡與社會總供求均衡之間具有十分緊密的聯(lián)系 貨幣供給決定總需求 總需求決定總供給 總供給決定貨幣需求 貨幣需求決定貨幣供給 總供總需給求貨幣貨幣需求供給 三 貨幣政策對經(jīng)濟運行的影響 通常認為貨幣政策對經(jīng)濟運行具有重要影響 但也存在不同的觀點 分歧主要存在于兩個方面 一 貨幣政策對貨幣供給的影響 貨幣供給是內生變量還是外生變量 究竟是內生的還是外生的 我們可以通過對貨幣供給決定公式的分析來說明 Ms m B其中 Ms為貨幣供給量 m為貨幣乘數(shù) B為基礎貨幣 基礎貨幣是由通貨C和存款準備金R這兩部分構成 即B C R 貨幣供給量是由通貨C和全部存款貨幣D這兩部分構成 即 式中 C D為通貨 存款比率 R D為準備 存款比率 總體來看 通貨 存款比率的大小主要取決于公眾的行為 但也受中央銀行政策調整的影響 準備 存款比率的大小特別是超額準備的大小 主要取決于存款貨幣銀行的行為 但中央銀行對此有很大的影響力 基礎貨幣主要取決于中央銀行的行為 中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向 運用政策工具直接影響基礎貨幣的數(shù)量 因此 貨幣供給雖然不完全是外生的 但中央銀行對貨幣供給基本上是可控的 如果對上面的貨幣供給決定公式作更細致的劃分 其基本結論仍是如此 二 貨幣政策對經(jīng)濟的影響 1 貨幣政策對產出 就業(yè)和通貨膨脹的影響 貨幣政策對經(jīng)濟增長 就業(yè)和通貨膨脹的影響可以通過AD AS 總需求 總供給 模型來進行分析 如圖9 2所示 圖9 2貨幣政策對經(jīng)濟的影響 從AD AS模型中可以看出 貨幣政策對經(jīng)濟的影響 是通過貨幣供給的變動推動總需求曲線移動 使經(jīng)濟的均衡點從原有的均衡點向新的均衡點移動來實現(xiàn)的 2 貨幣政策對經(jīng)濟波動的影響 貨幣政策是重要的宏觀調控手段 具有擴張或緊縮經(jīng)濟的作用 適當?shù)哪骘L向行事的貨幣政策有利于抑制經(jīng)濟的劇烈波動 但是 由于貨幣政策作用的時滯影響和貨幣政策使用時機 力度等掌握難度的影響 貨幣政策的不當也可能加劇經(jīng)濟的劇烈波動 圖9 3中國改革以來的經(jīng)濟增長和通貨膨脹 3 貨幣政策對金融穩(wěn)定的影響 適當?shù)呢泿耪哂欣诮鹑诜€(wěn)定 而不適當?shù)呢泿耪邔е陆鹑趧邮?三 有關貨幣政策效應的理論分歧 西方經(jīng)濟學界對貨幣政策效應問題存在較大的分歧 其中集中體現(xiàn)在對總供給曲線形狀的不同觀點上 1 古典學派的觀點 2 早期凱恩斯主義者的觀點 3 早期菲利普斯曲線 4 弗里德曼附加預期的菲利普斯曲線 5 盧卡斯的政策無效性命題 6 新凱恩斯主義的政策有效論 綜上所述 從理論演變過程來看 關于貨幣政策有效性問題的認識經(jīng)歷了有效 無效 有效的演變 從宏觀調控的實踐來看 隨著金融創(chuàng)新工具的迅速發(fā)展 貨幣政策有效調控的難度在增加 但總體上仍不失為宏觀調控的重要工具之一 貨幣政策作用的有效發(fā)揮是與各個國家各個時期的宏觀經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟波動的不同階段 各種政策工具的合理使用和有效性協(xié)調分不開的 四 貨幣政策在宏觀調控中的地位 國家實施宏觀調控的主要手段為經(jīng)濟手段 法律手段和行政手段 主要的經(jīng)濟手段有貨幣政策 財政政策 產業(yè)政策和收入政策等 現(xiàn)代市場經(jīng)濟是高度貨幣化的經(jīng)濟 貨幣政策在宏觀調控中居于主要的地位 隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟的發(fā)展 貨幣政策的重要性正日益增強 第二節(jié)貨幣政策的目標選擇 一 貨幣政策目標體系二 貨幣政策目標三 貨幣政策目標的統(tǒng)一性與矛盾性四 貨幣政策目標的選擇 一 貨幣政策目標體系 中央銀行制定和實施貨幣政策 monetarypolicy 必須圍繞著貨幣政策目標進行 一般認為 貨幣政策目標由操作目標 operatingtarget 中介目標 指標 intermediatetarget 和最終目標 指標 ultimategoal 三個漸進式的層次組成 貨幣政策目標體系 1 最終目標是中央銀行通過貨幣政策操作而最終要達到的宏觀經(jīng)濟目標 2 操作指標是與貨幣政策工具緊密聯(lián)系的指標 3 中介目標 指標 處于最終目標和操作目標 指標 之間 二 貨幣政策目標 貨幣政策目標一般是指最終目標 包括 幣值穩(wěn)定經(jīng)濟增長充分就業(yè)國際收支平衡金融穩(wěn)定 三 貨幣政策目標的統(tǒng)一性與矛盾性 五大貨幣政策目標之間既有統(tǒng)一性 又有矛盾性 1 充分就業(yè)與經(jīng)濟增長的關系 2 穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟增長和充分就業(yè)的關系 3 穩(wěn)定幣值與國際收支平衡和金融穩(wěn)定的關系 四 貨幣政策目標的選擇 五大貨幣政策目標之間既有統(tǒng)一性又有矛盾性 貨幣政策就不可能同時兼顧這五個目標 這就出現(xiàn)了貨幣政策目標的選擇問題 單目標論觀點雙目標論觀點 總之 貨幣政策目標并非唯一的 其相對重點也不是固定不變的 而是隨國內和國際經(jīng)濟環(huán)境的變化而變化的 第三節(jié)貨幣政策的中介指標和操作指標 一 選擇中介指標和操作指標的主要標準與客觀條件二 可供選擇的中介指標分析三 可供選擇的操作指標分析四 貨幣政策目標選擇的歷史考察 一 選擇中介指標和操作指標的主要標準與客觀條件 一 主要標準1 相關性2 可測性3 可控性4 抗干擾性 二 客觀條件各種經(jīng)濟指標之間的關系 受經(jīng)濟管理體制 市場發(fā)育程度 經(jīng)濟發(fā)展水平等因素的制約和影響 二 可供選擇的中介指標分析 可供選擇的中介指標主要有 貨幣供給量和利率 在一定條件下 貸款量和匯率亦可作為中介指標 一 貨幣供給量優(yōu)點 其變動能直接影響經(jīng)濟活動 且能被中央銀行所控制 缺點 中央銀行對貨幣供給量的控制能力并不是絕對的 圖9 12我國1994 2004年貨幣供應量與經(jīng)濟增長和通貨膨脹 二 利率 優(yōu)點缺點 三 貨幣供給量和利率能否同時作為一個國家貨幣政策的中介指標這兩個指標之間并不具有嚴格的一一對應關系 如果同時選擇兩個指標 可能使中央銀行處在進退兩難的境地 四 貨幣供給量和利率作為中介指標孰優(yōu)孰劣 貨幣供給總量目標和利率目標是互不相容的 如何在它們之間進行選擇呢 根據(jù)前面的選擇標準對二者進行一些比較 可測性可控性與最終目標的相關性 總之 貨幣供應量與利率指標孰優(yōu)孰劣很難從選擇指標的標準直接比較 五 其他可作為中介指標的指標 除貨幣供應量和利率外 還有一些指標可以充當中介指標 主要有貸款量和匯率 貸款量 優(yōu)點 數(shù)據(jù)較易獲得 具有可測性 較好的可控性 缺點 在金融市場發(fā)育程度較高時 與最終目標的相關性較弱 匯率 三 可供選擇的操作指標分析 中央銀行貨幣政策可選擇的主要操作指標有準備金和基礎貨幣 一 準備金準備金是中央銀行各種貨幣政策工具影響中介指標的主要傳遞指標 準備金有不同的計量口徑 準備金總額 法定準備 超額準備 借入儲備 非借入儲備等 二 基礎貨幣 基礎貨幣也被稱為 強力貨幣 和 高能貨幣 充分顯示了其在貨幣創(chuàng)造中的重要作用 基礎貨幣是由準備金和流通中現(xiàn)金組成 二者均是貨幣創(chuàng)造的基礎 中央銀行對基礎貨幣的控制也不是完全的 通過基礎貨幣控制貨幣供給總量還取決于貨幣乘數(shù)是否穩(wěn)定可測 基礎貨幣也是我國現(xiàn)行的貨幣政策操作指標 四 貨幣政策目標選擇的歷史考察 對幾個主要國家貨幣政策目標和工具使用歷史的簡要回顧 一 美國 二 英國 三 德國 四 日本 第四節(jié)貨幣政策的決策機構與程序 一 決策權的配置與權威性二 決策機構與程序三 決策的依據(jù)與分析判斷 一 決策權的配置與權威性 貨幣政策的決策必須具有較高的權威性 其決策做出后才能得到堅決有效的貫徹實施 貨幣政策的決策權在不同的國家有不同的配置 1 在中央銀行具有高度獨立性的國家 貨幣政策的決策權集中在中央銀行的最高管理層 2 在中央銀行獨立性較弱的國家 貨幣政策的決策權由中央政府和中央銀行最高管理層分擔 二 決策機構與程序 一 決策機構 貨幣政策的決策是由決策機構按照一定的決策程序做出的 我國貨幣政策的最終決策權在國務院 二 決策程序 科學的決策程序是正確決策的保障 美國聯(lián)邦公開市場委員會會議議程 三 決策的依據(jù)與分析判斷 一 國內宏觀和微觀經(jīng)濟運行狀況分析和預測 宏觀1 經(jīng)濟景氣狀況2 通貨膨脹和幣值穩(wěn)定狀況3 國際收支平衡狀況 微觀1 企業(yè)生產能力的利用情況2 企業(yè)經(jīng)濟效益情況3 企業(yè)財務狀況 二 世界經(jīng)濟 金融形勢變化及其對國內經(jīng)濟影響