《財(cái)務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第10章-短期籌資管理.ppt

2020 2 11 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第10章 短期籌資管理 2020 2 11 2020 2 11 1 短期籌資的特征與分類 短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)到期的資金 通常是指短期負(fù)債籌資 短期籌資的特征 1 短期籌資的特征與分類 短期籌資的分類 1 短期籌資的特征與分類 美國(guó)代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu) 截至2008年12月31日 1 受2008年全球金融危機(jī)的影響 美國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)陷入行業(yè)低谷 截至2008年末 福特汽車公司的總資產(chǎn)為2183 28億美元 總負(fù)債為2356 39億美元 其中流動(dòng)負(fù)債為781 58億美元 1 短期籌資的特征與分類 中國(guó)代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu) 截至2008年12月31日 2 短期籌資政策的類型 穩(wěn)健型籌資政策 配合型籌資政策 激進(jìn)型籌資政策 2 短期籌資政策的類型 配合型籌資政策是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對(duì)應(yīng) 其特點(diǎn)是 臨時(shí)性短期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集 永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債 權(quán)益資本籌集 2 短期籌資政策的類型 激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是 臨時(shí)性短期負(fù)債不但要滿足臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要 還要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要 有時(shí)甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時(shí)性短期負(fù)債支持 2 短期籌資政策的類型 穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是 臨時(shí)性短期負(fù)債只滿足部分臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要 其他短期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn) 用自發(fā)性短期負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本籌集滿足 3 短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合 4 短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 4 短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 例10 1 恒遠(yuǎn)公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表10 3 表10 3恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合單位 元 4 短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 表10 4籌資組合對(duì)恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響單位 元 4 短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 公司當(dāng)前的息稅前利潤(rùn)為20000元 短期資金成本為4 長(zhǎng)期資金成本為15 假設(shè)息稅前利潤(rùn)不變 資產(chǎn)組合不變 不同的籌資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響詳見表10 4 從表10 4中可以看到 由于采用了比較激進(jìn)的融資計(jì)劃 即用了比較多的成本較低的流動(dòng)負(fù)債 企業(yè)的凈利從7200元增加到10500元 投資報(bào)酬率也由7 2 上升到10 5 但是流動(dòng)負(fù)債占總資金的比重從20 上升到50 流動(dòng)比率也由2下降到0 8 這表明 公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地增大了 因此 企業(yè)在籌資時(shí)必須在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡 選取最優(yōu)的籌資組合 以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 1 商業(yè)信用 自然性短期負(fù)債是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的 由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負(fù)債 自然性融資主要包括兩大類 商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用 商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系 是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系 商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的 它產(chǎn)生于銀行信用之前 但銀行信用出現(xiàn)之后 商業(yè)信用依然存在 1 賒購(gòu)商品 2 預(yù)收貨款 1 商業(yè)信用 商業(yè)信用條件是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定 如 2 10 n 30 便屬于一種信用條件 信用條件從總體上來看 主要有以下幾種形式 1 預(yù)付貨款這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款 一般用于如下兩種情況 一是賣方已知買方的信用欠佳 二是銷售生產(chǎn)周期長(zhǎng) 售價(jià)高的產(chǎn)品 在這種信用條件下銷貨單位可以得到暫時(shí)的資金來源 但購(gòu)貨單位不但不能獲得資金來源 還要預(yù)先墊支一筆資金 2 延期付款 但不提供現(xiàn)金折扣在這種信用條件下 賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款 如 net45 是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款 這種條件下的信用期間一般為30天 60天 但有些季節(jié)性的生產(chǎn)企業(yè)可能為其顧客提供更長(zhǎng)的信用期間 在這種情況下 買賣雙方存在商業(yè)信用 買方可因延期付款而取得資金來源 1 商業(yè)信用 3 延期付款 但早付款有現(xiàn)金折扣在這種條件下 買方若提前付款 賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣 如買方不享受現(xiàn)金折扣 則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清賬款 如 2 10 n 30 便屬于此種信用條件 這種條件下 雙方存在信用交易 買方若在折扣期內(nèi)付款 則可獲得短期的資金來源 并能得到現(xiàn)金折扣 若放棄現(xiàn)金折扣 則可在稍長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)占用賣方的資金 如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣 購(gòu)買單位應(yīng)盡量爭(zhēng)取獲得此項(xiàng)折扣 因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高 可按下計(jì)算 式中 CD 現(xiàn)金折扣的百分比 N 失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù) 1 商業(yè)信用 例10 2 恒遠(yuǎn)公司按3 10 n 30的條件購(gòu)入價(jià)值10000元的原材料 現(xiàn)計(jì)算不同情況下恒遠(yuǎn)公司所承受的商業(yè)信用成本 如果公司在10天內(nèi)付款 便享受了10天的免費(fèi)信用期間 并獲得3 的現(xiàn)金折扣 免費(fèi)信用額為9700元 10000 10000 3 9700元 如果公司在10天后 30天內(nèi)付款 則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機(jī)會(huì)成本 具體成本可計(jì)算如下 1 商業(yè)信用 例10 3 續(xù)前例 恒遠(yuǎn)公司除了上述 3 10 n 30 的信用條件外 還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件 2 20 n 50 試確定恒遠(yuǎn)公司所應(yīng)當(dāng)選擇的供應(yīng)商 如果公司在20天內(nèi)付款 便享受了20天的免費(fèi)信用期間 并獲得2 的現(xiàn)金折扣 免費(fèi)信用額為9800元 10000 10000 2 9800元 如果公司在20天后 50天內(nèi)付款 所將承受的機(jī)會(huì)成本如下 1 商業(yè)信用 商業(yè)信用的控制 1 信息系統(tǒng)的監(jiān)督商業(yè)信用的一般表現(xiàn)形式是應(yīng)付賬款 對(duì)應(yīng)付賬款進(jìn)行有效管理需要一個(gè)健全 完整的信息系統(tǒng) 這個(gè)系統(tǒng)還可以與其他活動(dòng)產(chǎn)生聯(lián)系 為其他活動(dòng)提供數(shù)據(jù)資料 比如 當(dāng)貨款支付決定作出之后 這一信息可以傳遞給企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)測(cè)系統(tǒng) 自動(dòng)更新企業(yè)對(duì)未來期間的現(xiàn)金預(yù)測(cè) 2 應(yīng)付賬款余額控制當(dāng)公司的支付政策確定之后 對(duì)日常政策執(zhí)行的監(jiān)督就成為非常重要的環(huán)節(jié) 這里介紹兩種控制支付狀態(tài)的方法 考察應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和分析應(yīng)付賬款余額百分比 1 商業(yè)信用 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 控制企業(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等于采購(gòu)成本除以同一期間的應(yīng)付賬款平均余額 有時(shí)采購(gòu)成本可也用銷售成本替代 用公式表示為 例10 4 恒遠(yuǎn)公司2008年發(fā)生采購(gòu)成本500000元 年度應(yīng)付賬款平均余額為250000元 則該公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為 1 商業(yè)信用 應(yīng)付賬款余額百分比 應(yīng)付賬款余額百分比是指采購(gòu)當(dāng)月發(fā)生的應(yīng)付賬款在當(dāng)月月末以及隨后的每一月末尚未支付的數(shù)額占采購(gòu)當(dāng)月應(yīng)付賬款總額的比例 通過應(yīng)付賬款余額百分比的分析 可以觀察到企業(yè)支付應(yīng)付賬款的速度和程度 較為直觀地反映企業(yè)的應(yīng)付賬款管理情況 例10 5 恒遠(yuǎn)公司2008年上半年采購(gòu)成本 假設(shè)全為賒購(gòu) 和應(yīng)付賬款余額情況詳見表10 5 1 商業(yè)信用 表10 5恒遠(yuǎn)公司2008年上半年采購(gòu)成本和應(yīng)付賬款余額情況表單位 萬元 1 商業(yè)信用 表10 6恒遠(yuǎn)公司2008年上半年應(yīng)付賬款余額百分比情況表 1 商業(yè)信用 3 道德控制一般來講 企業(yè)不應(yīng)該拖欠應(yīng)付賬款 但當(dāng)拖欠賬款需要支付的代價(jià)小于公司的機(jī)會(huì)投資收益時(shí) 從理論上講 按照成本收益原則 企業(yè)可以選擇推遲支付應(yīng)付賬款 但是 實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中不僅僅是成本收益原則這么簡(jiǎn)單 而且現(xiàn)實(shí)中的成本和收益也不是完全靠公式就可以計(jì)算清楚的 有很多隱性的成本和收益 很重要的一個(gè)方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德 或者說信譽(yù) 評(píng)價(jià) 道德控制的層次 1 商業(yè)信用 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 2 應(yīng)付費(fèi)用 應(yīng)付費(fèi)用 是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用 例如應(yīng)付工資 應(yīng)付稅金等 應(yīng)付費(fèi)用籌資額的計(jì)算方法包括兩種 一種是按照平均占用天數(shù)計(jì)算 另一種是按照經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算 1 按平均占用天數(shù)計(jì)算平均占用天數(shù) 是指從應(yīng)付費(fèi)用產(chǎn)生之日起 到實(shí)際支付之日止 平均占用的天數(shù) 應(yīng)付費(fèi)用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定 即 例10 6 某公司某年預(yù)計(jì)支付增值稅金額為180000元 每月上繳一次 現(xiàn)按平均占用天數(shù)計(jì)算的應(yīng)付稅金籌資額如下 2 應(yīng)付費(fèi)用 2 按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算經(jīng)常占用天數(shù) 是指正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中 應(yīng)付費(fèi)用通常占用的天數(shù) 例如 按照國(guó)家稅收征管法規(guī)定 稅金應(yīng)當(dāng)在特定日期之前繳納 此時(shí) 應(yīng)付費(fèi)用的籌資額應(yīng)當(dāng)利用平均每日發(fā)生額與經(jīng)常占用天數(shù)來計(jì)算 即 例10 7 續(xù)前例 假定增值稅按規(guī)定在次月5日繳納 現(xiàn)按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算的資金占用額如下 1 短期借款籌資的種類 短期借款籌資通常是指銀行短期借款 又稱銀行流動(dòng)資金借款 是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng) 是籌集短期資金的重要方式 根據(jù)中國(guó)人民銀行1996年頒布實(shí)施的 貸款通則 企業(yè)短期借款通常包括信用借款 擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類 信用借款又稱無擔(dān)保借款 是指不用保證人擔(dān)?；驔]有財(cái)產(chǎn)作抵押 僅憑借款人的信用而取得的借款 兩者的區(qū)別 持續(xù)時(shí)間不同 法律約束力不同 費(fèi)用支付不同 1 短期借款籌資的種類 擔(dān)保借款是指有一定的保證人擔(dān)保或利用一定的財(cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款 擔(dān)保借款又分為以下三類 1 保證借款 保證借款是指按 中華人民共和國(guó)擔(dān)保法 規(guī)定的保證方式以第三人承諾在借款人不能償還借款時(shí) 按約定承擔(dān)一般保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的借款 2 抵押借款 抵押借款是指按 中華人民共和國(guó)擔(dān)保法 規(guī)定的抵押方式以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的借款 3 質(zhì)押借款 質(zhì)押借款是指按 中華人民共和國(guó)擔(dān)保法 規(guī)定的質(zhì)押方式以借款人或第三人的動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的借款 票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行 貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為 2 短期借款籌資的考慮因素 因素1 短期銀行借款的成本 利息 利率 單利 復(fù)利 貼現(xiàn)利率 單利計(jì)息是將貸款金額乘以貸款期限與利率計(jì)算出利息的方法 對(duì)利息計(jì)息的情況 按照復(fù)利計(jì)算利息 借款人實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率 有效利率 要高于名義利率 在貼現(xiàn)利率情況下 銀行會(huì)在發(fā)放貸款的同時(shí) 先扣除貸款的貼現(xiàn)利息 而以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差額貸給公司 附加利率 附加利率是指即使是分期償還貸款 銀行通常亦按貸款總額和名義利率來計(jì)算收取利息 2 短期借款籌資的考慮因素 例10 8 假定某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款2萬元 名義利率為12 這時(shí) 該公司實(shí)際拿到的資金是1 76萬元 利息是2400元 因此 貸款的有效利率為 貼現(xiàn)貸款的有效利率 利息 利息貸款面額 利息 2400 20000 2400 13 64 有效利率比名義利率高出1 64個(gè)百分點(diǎn) 因素1 短期銀行借款的成本 利息 2 短期借款籌資的考慮因素 例10 9 某公司以分期付款方式借入2萬元 名義利率為12 付款方式為12個(gè)月等額還款 因此 全年平均擁有的借款額為10000元 20000 2 按照2400元的利息 借款公司的實(shí)際成本為 有效利率 利息 借款人收到的貸款金額 2 2400 20000 2 24 可見 公司所承擔(dān)的實(shí)際借款成本是相當(dāng)高的 因素1 短期銀行借款的成本 利息 2 短期借款籌資的考慮因素 因素2 貸款銀行的選擇 3 短期借款籌資的基本程序 企業(yè)提出申請(qǐng) 銀行對(duì)企業(yè)申請(qǐng)的審查 簽訂借款合同 企業(yè)取得借款 短期借款的歸還 4 短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 1 銀行資金充足 實(shí)力雄厚 能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款 對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求 采用銀行短期借款尤為方便 而那些規(guī)模大 信譽(yù)好的大企業(yè) 更可以比較低的利率借入資金 2 銀行短期借款具有較好的彈性 可在資金需要增加時(shí)借入 在資金需要減少時(shí)還款 缺點(diǎn) 1 資金成本較高 采用短期借款成本比較高 不僅不能與商業(yè)信用相比 與短期融資券相比也高出許多 而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用 成本更高 2 限制較多 向銀行借款 銀行要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款 有些銀行還要對(duì)企業(yè)有一定的控制權(quán) 要企業(yè)把流動(dòng)比率 負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi) 這些都會(huì)構(gòu)成對(duì)企業(yè)的限制 1 短期融資券的發(fā)展歷程 短期融資券又稱商業(yè)票據(jù) 短期債券 是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票 是一種新興的短期資金籌集方式 Phase1 Phase2 Phase3 商業(yè)票據(jù)是一種古老的商業(yè)信用工具 產(chǎn)生于18世紀(jì) 它最初是隨商品和勞務(wù)交易而簽發(fā)的一種債務(wù)憑證 商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)特點(diǎn) 公司憑借自己的信譽(yù) 開始脫離商品交易過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù) 以籌措短期資金 如20世紀(jì)20年代 美國(guó)汽車制造業(yè)及其他高檔耐用商品的銷售 20世紀(jì)60年代以后 工商界普遍認(rèn)為發(fā)行短期融資券向金融市場(chǎng)籌款比向銀行借款方便 利率也低 且不受銀行信貸干預(yù) 因此 短期融資券數(shù)額急劇增加 短期融資券成為西方各類公司融通短期資金的重要方式 短期融資券在西方資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程 1 短期融資券的發(fā)展歷程 短期融資券又稱商業(yè)票據(jù) 短期債券 是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票 是一種新興的短期資金籌集方式 Phase1 Phase2 Phase3 1989年 中國(guó)人民銀行下發(fā)了 關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知 以文件的形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法 2005年5月 中國(guó)人民銀行發(fā)布了 短期融資券管理辦法 以及 短期融資券承銷規(guī)程 短期融資券信息披露規(guī)程 兩個(gè)配套文件 對(duì)短期融資券的發(fā)行 登記 托管 交易 結(jié)算 兌付 信息披露 監(jiān)督管理等做出了明確規(guī)定 極大地促進(jìn)了短期融資券的發(fā)行 2008年4月 中國(guó)人民銀行頒布實(shí)施了 銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法 同時(shí)廢止了2005年5月的 短期融資券管理辦法 及相關(guān)規(guī)定 短期融資券在我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程 1 短期融資券的發(fā)展歷程 資料來源 根據(jù)中國(guó)債券網(wǎng) 數(shù)據(jù)整理而來 圖10 62006 2008年我國(guó)短期融資券發(fā)行情況 2 短期融資券的種類 1 按發(fā)行方式 可分為經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接銷售的融資券 1 經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券又稱間接銷售融資券 它是指先由發(fā)行人賣給經(jīng)紀(jì)人 然后由經(jīng)紀(jì)人再賣給投資者的融資券 2 直接銷售的融資券是指發(fā)行人直接銷售給最終投資者的融資券 2 按發(fā)行人的不同 可分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券 1 金融企業(yè)的融資券主要是指由各大公司所屬的財(cái)務(wù)公司 各種投資信托公司 銀行控股公司等發(fā)行的融資券 2 非金融企業(yè)的融資券是指那些沒有設(shè)立財(cái)務(wù)公司的工商企業(yè)所發(fā)行的融資券 3 按融資券的發(fā)行和流通范圍 可分為國(guó)內(nèi)融資券和國(guó)際融資券 1 國(guó)內(nèi)融資券是一國(guó)發(fā)行者在其國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上發(fā)行的融資券 2 國(guó)際融資券是一國(guó)發(fā)行者在其本國(guó)以外的金融市場(chǎng)上發(fā)行的融資券 3 短期融資券的發(fā)行程序 作出籌資決策 選擇承銷商 辦理信用評(píng)級(jí) 向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)提出申請(qǐng) 審批機(jī)關(guān)審查和批準(zhǔn) 正式發(fā)行 取得資金 4 短期融資券的成本與評(píng)級(jí) 短期融資券的成本也就是利息 其利息是在貼現(xiàn)的基礎(chǔ)上支付的 短期融資券的成本 年度利率 的計(jì)算公式如下 式中 代表票面利率 代表票據(jù)期限 例10 10 恒遠(yuǎn)公司發(fā)行了為期120天的優(yōu)等短期融資券 其票面利率是12 則該短期融資券的成本是多少 4 短期融資券的成本與評(píng)級(jí) 例10 11 恒遠(yuǎn)公司以10 的票面利率發(fā)行了50億元為期90天的優(yōu)等短期融資券 恒遠(yuǎn)公司利用備用的信用額度所獲資金的成本是0 25 另外其他直接費(fèi)用率為每年0 5 則恒遠(yuǎn)公司的短期融資券總成本是多少 先計(jì)算年度利率 然后計(jì)算總成本 總成本 10 26 0 25 0 5 11 01 4 短期融資券的成本與評(píng)級(jí) 短期融資券的信用質(zhì)量一般由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià) 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)這種專門從事資信評(píng)級(jí)的中介機(jī)構(gòu)是自1909年穆迪公司開創(chuàng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)之后才發(fā)展起來的 美國(guó)主要的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括 穆迪投資服務(wù)公司 Moody s 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 Standard Poor s 達(dá)夫與菲爾普斯公司 Duff Phelps 以及菲奇投資者服務(wù)公司 Fitch 我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 中誠(chéng)信國(guó)際 聯(lián)合資信 大公國(guó)際等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在分析 評(píng)定并形成評(píng)級(jí)結(jié)論的過程中 主要會(huì)考慮以下因素 企業(yè)外部因素 如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況 產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì) 政策及監(jiān)管環(huán)境等 企業(yè)自身因素 如經(jīng)營(yíng)狀況 管理水平 財(cái)務(wù)狀況等 尤其是企業(yè)自身的流動(dòng)性水平是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn) 短期融資券自身的相關(guān)條款與保障措施 如發(fā)行規(guī)模 融資期限 債務(wù)保障措施等 4 短期融資券的成本與評(píng)級(jí) 中誠(chéng)信國(guó)際短期融資券信用等級(jí)符號(hào)及其定義 5 短期融資券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1 債券回購(gòu)的發(fā)展歷程 債券回購(gòu)于1918年起源于美國(guó) 經(jīng)過80多年的發(fā)展 成為美國(guó)市場(chǎng)中極具代表性的短期融資工具 我國(guó)的債券回購(gòu)業(yè)務(wù)則始于1991年 1991年7月全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng) STAQ 系統(tǒng)宣布試辦債券回購(gòu)交易 隨后 以武漢證券交易中心為代表的各證券交易中心也紛紛推出了債券回購(gòu)業(yè)務(wù) 1995年8月 中國(guó)開始對(duì)債券回購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范清理 場(chǎng)外交易基本被遏止 債券回購(gòu)就主要在上海證券交易所進(jìn)行交易 此后 我國(guó)又于1998年對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行了一項(xiàng)重大的改革 組建專門供商業(yè)銀行之間進(jìn)行債券回購(gòu)交易的銀行間市場(chǎng) 即只有商業(yè)銀行才能參與 包括證券公司在內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)則被排斥到了這個(gè)市場(chǎng)之外 自2000年起 證券公司 基金管理公司等 只要滿足一定的條件也可以進(jìn)入這一市場(chǎng)參與回購(gòu)交易 2 債券回購(gòu)的種類 3 債券回購(gòu)的期限與價(jià)格 債券回購(gòu)的期限根據(jù)2006年月11月30日深圳證券交易所發(fā)布的 深圳證券交易所債券 債券回購(gòu)交易實(shí)施細(xì)則 的規(guī)定 目前在該所國(guó)債回購(gòu)品種有1天 2天 3天 4天 7天 14天 28天 91天和182天幾個(gè)品種 企業(yè)債券回購(gòu)按交易期限區(qū)分 目前有1天 2天 3天 7天4個(gè)品種 而2006年5月8日開始實(shí)施的 上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則 則規(guī)定 在該所國(guó)債回購(gòu)品種有1天 2天 3天 4天 7天 14天 28天 91天和182天幾個(gè)品種 企業(yè)債券回購(gòu)按交易期限區(qū)分 目前有1天 3天 7天等幾個(gè)品種 3 債券回購(gòu)的期限與價(jià)格 債券回購(gòu)的價(jià)格我國(guó)上海和深圳兩個(gè)證券都規(guī)定 購(gòu)回價(jià)格為每百元標(biāo)準(zhǔn)券的購(gòu)回價(jià) 因此百元標(biāo)準(zhǔn)券的購(gòu)回價(jià)計(jì)算公式為 百元標(biāo)準(zhǔn)券購(gòu)回價(jià) 100元 年利率 100元 回購(gòu)天數(shù) 360上述公式中的年利率是指拆借資金的年利率 通常也稱為回購(gòu)報(bào)價(jià) 例10 12 恒遠(yuǎn)公司因季節(jié)性采購(gòu)急需一筆資金 采購(gòu)的貨物將在3日內(nèi)銷售出去 假設(shè)恒遠(yuǎn)公司可以用手中的短期債券折算總值為500萬元的標(biāo)準(zhǔn)券與供應(yīng)商進(jìn)行質(zhì)押式債券回購(gòu)交易 回購(gòu)天數(shù)為4天 拆借年利率為9 則恒遠(yuǎn)公司購(gòu)回債券的成本計(jì)算如下 百元標(biāo)準(zhǔn)券購(gòu)回價(jià) 100 9 100 4 360 100 1 元 恒遠(yuǎn)公司購(gòu)回全部債券的成本為 購(gòu)回金額 5000000 100 100 1 5005000 元 1 思考題 短期籌資政策的主要類型包括哪些 短期籌資政策與短期資產(chǎn)管理政策之間應(yīng)當(dāng)保持怎樣的配合關(guān)系 什么是自然性融資 舉例說明 商業(yè)信用融資和應(yīng)付費(fèi)用融資應(yīng)當(dāng)考慮哪些成本 簡(jiǎn)述銀行短期借款的種類 在選擇貸款銀行時(shí) 應(yīng)該考慮的因素有哪些 短期融資券應(yīng)該遵循什么樣的發(fā)行程序 什么是債券回購(gòu) 質(zhì)押式債券回購(gòu)與買斷式債券回購(gòu)有什么區(qū)別 試對(duì)比分析銀行短期借款 商業(yè)信用 短期融資券以及債券回購(gòu)的特征和優(yōu)缺點(diǎn) 2 練習(xí)題 某公司按 2 20 N 40 的條件購(gòu)入價(jià)值30000元的原材料 并在第35天支付貨款 請(qǐng)計(jì)算該公司的商業(yè)信用成本 某公司2008年發(fā)生采購(gòu)成本2000000元 當(dāng)年應(yīng)付賬款平均余額為400000元 請(qǐng)計(jì)算其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款15萬元 名義利率為10 這筆貸款的有效利率是多少 如果公司以分期付款方式借入這筆貸款 分12個(gè)月等額償還 那么有效利率又是多少 某公司以12 的票面利率發(fā)行了為期9個(gè)月的短期融資券 該短期融資券的年成本率是多少 假設(shè)該公司利用備用信用額度所獲資金的成本是0 35 其他直接費(fèi)用率為每年0 5 那么該短期融資券的總成本又是多少 某公司將所持有的短期債券折算成總值為10000000元的標(biāo)準(zhǔn)券與供應(yīng)商進(jìn)行質(zhì)押式債券回購(gòu)交易 回購(gòu)天數(shù)為7天 拆借年利率為9 請(qǐng)計(jì)算百元標(biāo)準(zhǔn)券的購(gòu)回價(jià)和該公司購(gòu)回債券的總成本 3 案