期貨基礎(chǔ)知識(shí)計(jì)算方法與題型.doc

期貨基礎(chǔ)知識(shí)讀書筆記1.跨式套利的損盈和平衡點(diǎn)計(jì)算首先，明確：總權(quán)利金=收到的全部權(quán)利金(對(duì)應(yīng)的是賣出跨式套利)。為正值。利潤(rùn)或=支付的全部權(quán)利金(對(duì)應(yīng)的是買入跨式套利)。負(fù)值。成本則：當(dāng)總權(quán)利金為正值時(shí)，表明該策略的最大收益=總權(quán)利金;當(dāng)總權(quán)利金為負(fù)值時(shí)，表明該策略的最大風(fēng)險(xiǎn)=總權(quán)利金;(無最大收益)高平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格+總權(quán)金(取絕對(duì)值)低平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格-總權(quán)金(取絕對(duì)值)建議大家結(jié)合盈虧圖形來理解記憶，那個(gè)圖形很簡(jiǎn)單，記住以后，還可以解決一類題型，就是當(dāng)考務(wù)公司比較壞，讓你計(jì)算在某一期貨價(jià)格點(diǎn)位，策略是盈是虧以及具體收益、虧損值，根據(jù)圖形就很好推算了，我就不總結(jié)了。2.蝶式套利的盈虧及平衡點(diǎn)：首先，明確：凈權(quán)金=收取的權(quán)利金-支付的權(quán)利金;則，如果凈權(quán)金為負(fù)值，則該策略最大風(fēng)險(xiǎn)=凈權(quán)金(取絕對(duì)值);相應(yīng)的，該策略最大收益=執(zhí)行價(jià)格間距-凈權(quán)金(取絕對(duì)值);如果凈權(quán)金為正值，則該策略最大收益=凈權(quán)金;相應(yīng)的，該策略最大風(fēng)險(xiǎn)=執(zhí)行價(jià)格間距-凈權(quán)金;高平點(diǎn)=最高執(zhí)行價(jià)格-凈權(quán)金(取絕對(duì)值低平點(diǎn)=最低執(zhí)行價(jià)格+凈權(quán)金(取絕對(duì)值)高、低平衡點(diǎn)的計(jì)算適用于蝶式套利的任一種策略;3.關(guān)于期權(quán)結(jié)算的計(jì)算：不知道會(huì)不會(huì)考到這個(gè)內(nèi)容，個(gè)人感覺一半對(duì)一半，大家還是看一下吧首先，明確，買方只用支付權(quán)利金，不用結(jié)算，只有賣方需要結(jié)算;其次，買方的平當(dāng)日倉(cāng)或平歷史倉(cāng)，均只需計(jì)算其凈權(quán)利金。換句話說，平倉(cāng)后，將不再有交易保證金的劃轉(zhuǎn)問題，有的只是凈權(quán)金在結(jié)算準(zhǔn)備金帳戶的劃轉(zhuǎn)問題。凈權(quán)金=賣價(jià)-買價(jià)(為正為盈，劃入結(jié)算準(zhǔn)備金帳戶;為負(fù)為虧，劃出結(jié)算準(zhǔn)備金帳戶)最后，對(duì)于持倉(cāng)狀態(tài)下，賣方的持倉(cāng)保證金結(jié)算：期權(quán)保證金=權(quán)利金+期貨合約的保證金-虛值期權(quán)的一半注意：成交時(shí)刻從結(jié)算準(zhǔn)備金中劃出的交易保證金，在計(jì)算時(shí)應(yīng)以上一日的期貨結(jié)算價(jià)格進(jìn)行計(jì)算。二、計(jì)算題類型總結(jié)期轉(zhuǎn)現(xiàn)結(jié)算價(jià)采用買賣雙方協(xié)議價(jià)格。套期保值 1、買入套期保值買入套期保值”又稱“多頭套期保值”，是在期貨市場(chǎng)購(gòu)入期貨，用期貨市場(chǎng)多頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。持有多頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)的現(xiàn)貨商品保值。因此又稱為“多頭保值”或“買空保值”。3月26日，豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸1980元。某飼料企業(yè)為了避免將來現(xiàn)貨價(jià)格可能上升，從而提高原材料的成本，決定在大連商品交易所進(jìn)行豆粕套期保值交易。而此時(shí)豆粕8月份期貨合約的價(jià)格為每噸1920元，基差為60元/噸，該企業(yè)于是在期貨市場(chǎng)上買入10手8月份豆粕合約。6月2日，他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以每噸2110元的價(jià)格買入豆粕100噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以每噸2040元賣出10手8月份豆粕合約對(duì)沖多頭頭寸。從基差的角度看，基差從3月26日的60元/噸擴(kuò)大到6月2日的70元/噸。套利結(jié)果：現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損130元/噸，期貨市場(chǎng)盈利120元/噸，共計(jì)虧損10元/噸。 凈損失：100130-1001200=1000元。由于現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度大于期貨價(jià)格的上升幅度，基差擴(kuò)大，從而使得飼料企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升賣出期貨合約的獲利，盈虧相抵后仍虧損1000元。這是基差的不利變動(dòng)引起的，是正常的。 2、賣出套期保值 3、基差交易 (一)基差概念：某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與相同商品或資產(chǎn)的特定期貨合約價(jià)格的價(jià)差?；?現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格(二)影響基差大小的因素：1、時(shí)間差價(jià)：持倉(cāng)費(fèi)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用的總和2、品種差價(jià)：現(xiàn)貨商品與期貨合約標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)商品的差異3、地區(qū)差價(jià)：現(xiàn)貨所在地與交割地點(diǎn)不一致，有運(yùn)費(fèi)差價(jià)(三)基差與正反向市場(chǎng)1、正向市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格、近期合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約價(jià)格基差為負(fù)值。2、反向市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格、近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格基差為正值(四)基差的變動(dòng)1、基差走強(qiáng)：基差的值越來越大。注意并非絕對(duì)值，而是正常值。三種情形：圖示如教材P103(1)基差由-10縮小到-5(單屬于正向市場(chǎng))(2)基差由-10縮小到0并逐步擴(kuò)大到5(市場(chǎng)由正向市場(chǎng)向反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變)(3)基差由5擴(kuò)大到10(但屬于反向市場(chǎng))2、基差走弱：基差的值越來越小。注意并非絕對(duì)值，而是正常值。(三)基差變動(dòng)與套期保值效果關(guān)系的總結(jié)現(xiàn)貨市場(chǎng)基差變化套期保值效果賣出套期保值基差不變完全套保，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧正好完全相抵基差走強(qiáng)完全套保，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈盈利基差走弱不完全套保，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈虧損買入套期保值基差不變完全套保，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧正好完全相抵基差走強(qiáng)不完全套保，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈虧損基差走弱不完全套保，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈盈利期現(xiàn)套利 1、期現(xiàn)套利1、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的概念：即期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨(注：與期貨交割不一樣)指持有方向相反的同一同一品種同一月份合約的會(huì)員協(xié)商一致并向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持倉(cāng)按雙方商定的平倉(cāng)價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)，同時(shí)，雙方按達(dá)成的現(xiàn)貨買賣協(xié)議進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物種類相同、數(shù)量相當(dāng)?shù)默F(xiàn)貨交換。簡(jiǎn)言之，指持有同一交割月份合約的多空雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易。2、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性(1)節(jié)約期貨交割成本(2)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更便捷(3)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的基本流程(1)尋找交易對(duì)手(2)交易雙方商定價(jià)格(3)向交易所提出申請(qǐng)(4)交易所核準(zhǔn)(5)辦理手續(xù)(6)納稅2、價(jià)差套利 3、跨期套利 牛市套利 熊市套利（三）蝶式套利（Butterfly Spread）1、蝶式套期圖利是跨期套利中的又一種常見的形式。它是由共享居中交割月份一個(gè)牛市套利和一個(gè)熊市套利的跨期套利組合。由于近期和遠(yuǎn)期月份的期貨合約分居于居中月份的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個(gè)翅膀，因此稱之為蝶式套期圖利。2、具體操作方法是：買入（或賣出）近期月份合約，同時(shí)賣出（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）遠(yuǎn)期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。4、跨商品套利 相關(guān)商品套利 原料與成品間套利 5、跨市套利六、外匯期貨套期保值外匯期貨交易可分為外匯期貨套期保值交易、外匯期貨投機(jī)和套利交易。一、外匯期貨套期保值交易外匯期貨套期保值是指在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)匯市場(chǎng)上做幣種相同、數(shù)量相等、方向相反的交易，即在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出外匯的同時(shí)，又在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，通過在即期外匯市場(chǎng)和外匯期貨市場(chǎng)上建立盈虧沖抵機(jī)制而使其價(jià)值大致保持不變,實(shí)現(xiàn)保值。1、外匯期貨賣出套期保值外匯期貨賣出套期保值，又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在外匯期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約。適合做外匯期貨賣出套期保值的情形主要包括：(1)持有外匯資產(chǎn)者，擔(dān)心未來貨幣貶值；(2)出口商和從事國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計(jì)未來某一時(shí)間將會(huì)得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失。2、外匯期貨買入套期保值外匯期貨買入套期保值，又稱外匯期貨多頭套期保值,是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)處于空頭地位的人，為防止匯率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)外匯期貨合約。適合做外匯期貨買入套期保值的情形主要包括：(1)外匯短期負(fù)債者擔(dān)心未來貨幣升值。(2)國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)心付匯時(shí)外匯匯率上升造成損失。2、外匯期貨多頭套期保值二、外匯期貨投機(jī)和套利交易（一）外匯期貨投機(jī)交易1、空頭投機(jī)交易空頭投機(jī)交易是指投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要下跌，從而先賣后買，希望高價(jià)賣出，低價(jià)買入對(duì)沖的交易行為?！纠恳娊滩睦}：注意計(jì)算時(shí)要與合約單位進(jìn)行換算。(1.49671.4714)6250023162.5（美元）(1.49671.5174)625002=-2587.5（美元）獲利：575美元（3162.5-2587.5=575）。2.多頭投機(jī)交易多頭投機(jī)交易是指投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要上升，從而先買后賣，希望低價(jià)買入，高價(jià)賣出對(duì)沖的交易行為?！纠恳娊滩睦}（二）外匯期貨套利交易外匯期貨套利交易是指交易者同時(shí)買進(jìn)和賣出兩種相關(guān)的外匯期貨合約，此后一段時(shí)間再將其手中合約同時(shí)對(duì)沖，從兩種合約相對(duì)的價(jià)格變動(dòng)中獲利的交易行為。外匯期貨套利形式與商品期貨套利形式大致相同，可分為跨市場(chǎng)套利、跨幣種套利和跨月套利三種類型。1、跨市場(chǎng)套利跨市場(chǎng)套利，是指交易者根據(jù)對(duì)同一外匯期貨合約在不同交易所的價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，在一個(gè)交易所買入一種外匯期貨合約，同時(shí)在另一個(gè)交易所賣出同種外匯期貨合約，從而進(jìn)行套利交易。【例】見教材例題進(jìn)行跨市場(chǎng)套利的經(jīng)驗(yàn)法則是：買高賣低(AB兩個(gè)市場(chǎng)相對(duì)高低)(1)兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入牛市，A市場(chǎng)的漲幅高于B市場(chǎng)，則在A市場(chǎng)買入，在B市場(chǎng)賣出。(2)兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入牛市，A市場(chǎng)的漲幅低于B市場(chǎng)，則在A市場(chǎng)賣出，在B市場(chǎng)買入。(3)兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入熊市，A市場(chǎng)的跌幅高于B市場(chǎng)，則在A市場(chǎng)賣出，在B市場(chǎng)買入。(4)兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)人熊市，A市場(chǎng)的跌幅低于B市場(chǎng)，則在A市場(chǎng)買入，在B市場(chǎng)賣出。2、跨幣種套利跨幣種套利是交易者根據(jù)對(duì)交割月份相同而幣種不同的期貨合約在某一交易所的價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，買進(jìn)某一幣種的期貨合約，同時(shí)賣出另一幣種相同交割月份的期貨合約，從而進(jìn)行套利交易。進(jìn)行跨幣種套利的經(jīng)驗(yàn)法則是：買升賣降（AB兩個(gè)貨幣相對(duì)升降）(1)預(yù)期A貨幣對(duì)美元貶值，B貨幣對(duì)美元升值，則賣出A貨幣期貨合約，買人B貨幣期貨合約。(2)預(yù)期A貨幣對(duì)美元升值，B貨幣對(duì)美元貶值，則買入A貨幣期貨合約，賣出B貨幣期貨合約。(3)預(yù)期A、B兩種貨幣都對(duì)美元貶值，但A貨幣的貶值速度比B貨幣快，則賣出A貨幣期貨合約，買入B貨幣期貨合約。(4)預(yù)期A、B兩種貨幣都對(duì)美元升值，但A貨幣的升值速度比B貨幣快，則買入A貨幣期貨合約，賣出B貨幣期貨合約。(5)預(yù)期A貨幣對(duì)美元匯率不變，B貨幣對(duì)美元升值，則賣出A貨幣期貨合約，買人B貨幣期貨合約。若B貨幣對(duì)美元貶值，則相反。(6)預(yù)期B貨幣對(duì)美元匯率不變，A貨幣對(duì)美元升值，則買入A貨幣期貨合約，賣出B貨期貨合約。若A貨幣對(duì)美元貶值，則相反。3.跨月套利跨月套利，是指交易者根據(jù)對(duì)幣種相同而交割月份不同的期貨合約在某一交易所的價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，買進(jìn)某一交割月份的期貨合約，同時(shí)賣出另一交割月份的同種期貨合約，從而進(jìn)行套利交易。升水是遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率。外匯交易的對(duì)象是兩種貨幣，由于它們的利率高低不同，何時(shí)進(jìn)行資金的交收必然涉及到一個(gè)利息的得失問題，買入高利率貨幣的一方如果能早日得到資金，將可以獲得較高的利息收入。比如在2004年初的時(shí)候，外匯市場(chǎng)上英鎊的利率超過3.5%，而同期美元的利率在1.1%左右，英鎊的利率超過美元利率達(dá)1倍以上，購(gòu)買即期英鎊的投資者將馬上可以獲得高息收入，而購(gòu)買遠(yuǎn)期英鎊的投資者由于要在買賣到期時(shí)才能收到英鎊，損失了一個(gè)收入高利息的機(jī)會(huì)，如果即期匯率與遠(yuǎn)期匯率相同，顯然對(duì)買入遠(yuǎn)期英鎊的投資者不公平，也就是說需要對(duì)遠(yuǎn)期購(gòu)買英鎊、賣出美元的人給予補(bǔ)償，反映在遠(yuǎn)期匯率上就會(huì)比即期匯率低。因此遠(yuǎn)期外匯買賣使用的匯率與即期外匯買賣是不相同的。在外匯買賣當(dāng)中，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的匯率差稱為調(diào)期點(diǎn)（或俗稱遠(yuǎn)期點(diǎn)），如果遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，稱為升水，如果遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，稱為貼水。有兩種方法判斷遠(yuǎn)期匯率何時(shí)升水、何時(shí)貼水：一、假設(shè)一個(gè)貨幣對(duì)A/B（即一個(gè)單位的A貨幣能兌換多少B貨幣），如果A貨幣的利率高于B貨幣，遠(yuǎn)期匯率肯定比即期匯率低，因此是貼水；如果A貨幣的利率低于B貨幣，遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，是升水。如上例英鎊/美元報(bào)價(jià)中，英鎊利率高于美元利率，因此英鎊/美元的遠(yuǎn)期匯率是貼水，遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。二、如果不清楚兩種貨幣的利率水平時(shí)，看銀行報(bào)價(jià)中調(diào)期點(diǎn)的表示方法，如果買入調(diào)期點(diǎn)高于賣出調(diào)期點(diǎn)，表示貼水，如果買入調(diào)期點(diǎn)低于賣出調(diào)期點(diǎn)，表示升水。比如在一個(gè)貨幣對(duì)的遠(yuǎn)期調(diào)期點(diǎn)報(bào)價(jià)中，某銀行報(bào)價(jià)為33/35，則表示為升水，遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)、賣出價(jià)為即期匯率的買入價(jià)、賣出價(jià)分別與33、35相加而得。如果某銀行的報(bào)價(jià)為35/33，則表示貼水，遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)、賣出價(jià)為即期匯率的買入價(jià)、賣出價(jià)分別與33、35相減而得。所以，升水、貼水是在外匯交易中是用于計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的，而不是判斷某種貨幣匯率行情上升或下降的。進(jìn)行跨月份套利的經(jīng)驗(yàn)法則是：(1)如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格升水，并且兩國(guó)利率差將下降，則買入較近月份的期貨合約，賣出較遠(yuǎn)月份的期貨合約。(2)如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格升水，并且兩國(guó)利率差將上升，則買入較遠(yuǎn)月份的期貨合約，賣出較近月份的期貨合約。七、利率期貨一般地，如果市場(chǎng)利率上升，利率期貨價(jià)格將會(huì)下跌；反之，如果市場(chǎng)利率下降，利率期貨價(jià)格將會(huì)上漲。1975年10月20日，CBOT推出了歷史上第一張利率期貨合約政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證(GNMA-CDR)期貨合約。CME的歐洲美元期貨在美國(guó)市場(chǎng)首度引入了現(xiàn)金交割制度。(一)短期利率期貨合約 1、13周美國(guó)短期國(guó)債期貨合約 CME的13周美國(guó)短期國(guó)債期貨產(chǎn)生于1976年1月，推出后即吸引了大量投資者的積極參與，曾經(jīng)是20世紀(jì)70年代交易最活躍的短期利率期貨品種。 13周美國(guó)短期國(guó)債期貨合約（摘要）合約單位1張面值為1,000,000美元的3個(gè)月期（13周）美國(guó)短期國(guó)債 XueHuiEdu.Com _ Bbs.XueHuiEdu.Com報(bào)價(jià)方式100減去不帶百分號(hào)的短期國(guó)債年貼現(xiàn)率(例如，貼現(xiàn)率2.25可表示為97.75)。 xehedu.co最小變動(dòng)價(jià)位1/2個(gè)基點(diǎn)，即0.005（合約的變動(dòng)值為12.50美元）。 （注：1個(gè)基點(diǎn)為報(bào)價(jià)的0.01，代表1000000*0.01%*3/12=25美元） 學(xué)_慧 教 育學(xué)慧*教*育.&xueHuiEd.Com合約月份最近到期的三個(gè)連續(xù)月，隨后四個(gè)循環(huán)季月（按3月、6月、9月、12月循環(huán)）交割方式現(xiàn)金交割學(xué)$慧.教.育網(wǎng).2、歐洲美元期貨合約 1981年12月，CME國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM）推出歐洲美元期貨，很快超過了短期國(guó)債期貨，成為利率期貨中交易最活躍的品種。 與短期國(guó)債期貨不同，歐洲美元期貨的交易對(duì)象不是債券，而是存放于美國(guó)境外各大銀行的3個(gè)月期美元定期存款。歐洲美元期貨采用現(xiàn)金交割的方式。 歐洲美元期貨合約（摘要）合約單位本金為1,000,000美元，期限為3個(gè)月期歐洲美元定期存單報(bào)價(jià)方式IMM3個(gè)月歐洲美元倫敦拆放利率指數(shù)，或100減去按360天計(jì)算的不帶百分號(hào)的年利率（比如年利率為2.5%，報(bào)價(jià)為97.500）。來*源*于:學(xué)%慧教|育&網(wǎng)XuHuiedu.Com最小變動(dòng)價(jià)位最近到期合約為1/4個(gè)基點(diǎn)，即0.0025（合約的變動(dòng)值為6.25美元）；其他合約為1/2個(gè)基點(diǎn)，即0.005（合約的變動(dòng)值為12.5美元）。 （注：1個(gè)基點(diǎn)為報(bào)價(jià)的0.01，代表1000000*0.01%*3/12=25美元）。學(xué)慧/教&育.xueHuiEd.Com合約月份最近到期的4個(gè)連續(xù)月（非循環(huán)季月），隨后延伸10年的40個(gè)循環(huán)季月（3月、6月、9月、12月）。交割方式現(xiàn)金交割例如，投資者以98.580價(jià)格買入3個(gè)月歐洲美元期貨10手，以99.000價(jià)格平倉(cāng)賣出。若不計(jì)交易費(fèi)用，其收益為42點(diǎn)/手（99.000-98.580=42），即42點(diǎn)/手*25=1050美元/手，總收益為10500美元。3、3個(gè)月歐元利率期貨合約 3個(gè)月歐元利率期貨合約全稱為3個(gè)月歐元銀行間同業(yè)拆放利率（EURIBOR）期貨合約，最早在1998年由Liffe推出，目前交易量在全球短期利率期貨交易的前列。 NYSELiffe3個(gè)月歐元利率期貨合約（摘要）合約單位1,000,000歐元合約月份最近到期的6個(gè)連續(xù)月，隨后的連續(xù)循環(huán)季月（3、6、9、12月），共有28個(gè)合約學(xué)慧論|壇&XuEuiedu.Com報(bào)價(jià)方式指數(shù)式，100.00減去不帶百分號(hào)的年利率學(xué)%慧$教*育_網(wǎng)|最小變動(dòng)價(jià)位0.005點(diǎn)(合約的變動(dòng)值為12.50歐元)交割方式 現(xiàn)金交割 （二）中長(zhǎng)期利率期貨合約1、美國(guó)中期國(guó)債期貨合約 CBOT交易的美國(guó)中期國(guó)債期貨合約主要有4種：2年期美國(guó)國(guó)債期貨合約、3年期美國(guó)國(guó)債期貨合約、5年期美國(guó)國(guó)債期貨合約和10年期美國(guó)國(guó)債期貨合約。 CBOT5年期美國(guó)中期國(guó)債期貨合約（摘要）合約單位1張面值為100,000美元的美國(guó)中期國(guó)債XueHuiEdu.Com _ Bbs.XueHuiEdu.Com報(bào)價(jià)方式以面值100美元的標(biāo)的國(guó)債價(jià)格報(bào)價(jià)。最小變動(dòng)價(jià)位1/32點(diǎn)的1/2（合約的變動(dòng)值為15.625美元）。其中，跨月套利交易為1/32點(diǎn)的1/4（變動(dòng)值為7.8125美元）。 （注：“1點(diǎn)”代表100000美元/100=1000美元，“1/32點(diǎn)”代表1000*1/32=31.25美元）學(xué)%慧%論.壇XuEuiedu.Com合約月份最近到期的5個(gè)連續(xù)循環(huán)季月（3月、6月、9月、12月）可交割品種 剩余期限離交割月第一個(gè)交易日為4年零2個(gè)月到5年零3個(gè)月的美國(guó)中期國(guó)債。發(fā)票價(jià)格等于結(jié)算價(jià)格乘以轉(zhuǎn)換因子再加上應(yīng)計(jì)利息。該轉(zhuǎn)換因子是將面值1美元的可交割債券折成6的標(biāo)準(zhǔn)息票利率時(shí)的現(xiàn)值。交割方式 實(shí)物交割 Eurex德國(guó)中期國(guó)債（Euro-BOBL）期貨合約（摘要）合約標(biāo)的德國(guó)政府發(fā)行的剩余期限在4.5至5.5年，票面利率為6的德國(guó)國(guó)債合約單位100,000歐元報(bào)價(jià)方式按面值100歐元國(guó)債價(jià)格報(bào)價(jià)（保留兩位小數(shù)）最小價(jià)格波動(dòng)0.01（10歐元/手） xehedu.co合約月份最近的三個(gè)連續(xù)季月（3、6、9、12月） 請(qǐng) 訪 問xuhueu.cm可交割品種交割時(shí)剩余期限為4.5至5.5年的德國(guó)國(guó)債交割方式實(shí)物交割1、 利率期貨的報(bào)價(jià)方式美國(guó)期貨市場(chǎng)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨采用價(jià)格報(bào)價(jià)法，報(bào)價(jià)按100美元面值的標(biāo)的國(guó)債價(jià)格報(bào)價(jià)。 美國(guó)5年期國(guó)債期貨報(bào)價(jià)舉例期貨報(bào)價(jià)代表的價(jià)格 XueHuiEdu.Com _ Bbs.XueHuiEdu.Com對(duì)應(yīng)的合約價(jià)值118220（或118-220） xehedu.co118+22/32=118.6875美元118.6875*100000/100=118687.5美元118222（或118-222）118+22.25/32=118.6953125美元學(xué)*慧.教育_網(wǎng)*交流&社%區(qū)$bs.xuehuieu.cm118.69531255*100000/100=118695.3125美元118225（或118-225）118+22.5/32=118.703125美元118.703125*100000/100=118703.125美元學(xué)|慧/教_育%網(wǎng)%xeHuiEdu.Com118227（或118-227）118+22.75/32=118.7109375美元學(xué)/慧_教育&網(wǎng)&118.7109375*100000/100=118710.9375美元在美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨報(bào)價(jià)中，報(bào)價(jià)由三部分組成，“118222”。 “”部分的價(jià)格變動(dòng)的“1點(diǎn)”代表100000美元/100=1000美元； “”部分?jǐn)?shù)值為“00到31”，采用32進(jìn)位制，價(jià)格上升達(dá)到“32”向前進(jìn)位到整數(shù)部分加“1”，價(jià)格下降跌破“00”向前整數(shù)位借“1”得到“32”。 “”部分用“0”、“2”、“5”、“7”四個(gè)數(shù)字“標(biāo)示”。其中“0”代表0，“2”代表1/32點(diǎn)的1/4，即0.25/32點(diǎn)；“5”代表1/32點(diǎn)的1/2，即0.5/32點(diǎn)；“7”代表1/32點(diǎn)的3/4，即0.75/32點(diǎn)。在國(guó)債期貨實(shí)物交割中，賣方交付可交割債券應(yīng)收入的總金額為： 1000美元*期貨交割價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息 2、利率期貨套期保值 空套套期保值 多頭套期保值八、股指期貨套期保值和套利 1、系數(shù)的計(jì)算 單個(gè)股票的系數(shù)系數(shù)是該直線（i）的斜率，它表示了該股收益率的增減幅度與指數(shù)收益率的增減幅度之間的關(guān)系。如果系數(shù)等于1，則表明股票收益率的增減幅度與指數(shù)收益率的增減幅度保持一致。顯然，當(dāng)系數(shù)大于1時(shí)，說明股票的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)程度高于以指數(shù)衡量的整個(gè)市場(chǎng)；而當(dāng)系數(shù)小于1時(shí)，說明股票的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)程度低于以指數(shù)衡量的整個(gè)市場(chǎng)。 多個(gè)股票的系數(shù)當(dāng)投資者擁有一個(gè)股票組合時(shí)，就要計(jì)算這個(gè)組合的系數(shù)。假定一個(gè)組合P由n個(gè)股票組成，第i個(gè)股票的資金比例為Xi（X1+X2+Xn1）；i為第i個(gè)股票的系數(shù)。則有：X11X22Xnn。如，有3只個(gè)股ABC，總資金為M，各自的系數(shù)分別為A、B、C。則各自的資金比例為A/M；B/M；C/M，且A/X+B/X+C/X=1；=(A/M)*A+(B/M)*B+(C/M)* 股指期貨套期保值中合約數(shù)量的確定有了系數(shù)，就可以計(jì)算出要沖抵現(xiàn)貨市場(chǎng)中股票組合的風(fēng)險(xiǎn)所需要買入或賣出的股指期貨合約的數(shù)量：買賣期貨合約數(shù)【現(xiàn)貨總價(jià)值/（期貨指數(shù)點(diǎn)每點(diǎn)乘數(shù)）】系數(shù)其中，公式中的“期貨指數(shù)點(diǎn)每點(diǎn)乘數(shù)”實(shí)際上就是一張期貨合約的價(jià)值。從公式中不難看出：當(dāng)現(xiàn)貨總價(jià)值和期貨合約的價(jià)值已定下來后，所需買賣的期貨合約數(shù)就與系數(shù)的大小有關(guān)，系數(shù)越大，所需的期貨合約數(shù)就越多；反之則越少。 2、套期保值 空頭套期保值賣出套期保值是指交易者為了回避股票市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，通過在股指期貨市場(chǎng)賣出股票指數(shù)的操作，而在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)上建立盈虧沖抵機(jī)制。進(jìn)行賣出套期保值的情形主要是：投資者持有股票組合，擔(dān)心股市大盤下跌而影響股票組合的收益。【例】表9-5股指期貨賣出套期保值日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)9月2日股票總值2.24億元，滬深300現(xiàn)指為5400點(diǎn)賣出119張12月到期的滬深300股指期貨合約，期指為5650點(diǎn)，合約總值為11956503002.01705億元12月2日滬深300現(xiàn)指跌至4200點(diǎn)，該基金持有的股票價(jià)值縮水為1.792億元買進(jìn)119張12月到期的滬深300股指期貨合約平倉(cāng)，期指為4290點(diǎn)，合約總值為11942903001.53153億元損益0.448億元0.48552億元 多頭套期保值買入套期保值是指交易者為了回避股票市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，通過在股指期貨市場(chǎng)買入股票指數(shù)的操作，在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)上建立盈虧沖抵機(jī)制。進(jìn)行買入套期保值的情形主要是：投資者在未來計(jì)劃持有股票組合，擔(dān)心股市大盤上漲而使購(gòu)買股票組合成本上升。注意：先算系數(shù)，再計(jì)算所需買入的股指期貨合約數(shù)股指期貨買入套期保值日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)4月15日預(yù)計(jì)6月10日可收到300萬元，準(zhǔn)備購(gòu)進(jìn)A、B、C三只股票，當(dāng)天三只股票的市場(chǎng)價(jià)為：A股票20元，系數(shù)1.5B股票25元，系數(shù)1.3C股票50元，系數(shù)0.8按此價(jià)格，各投資100萬元，可購(gòu)買：A股票5萬股B股票4萬股C股票2萬股買進(jìn)24張6月到期的指數(shù)期貨合約，期指點(diǎn)為1500點(diǎn)，合約總值為241500100360萬元6月10日收到300萬元，但股票價(jià)格已上漲至：A股票23元（上漲15）B股票28.25元（上漲13）C股票54元（上漲8）如仍按計(jì)劃數(shù)量購(gòu)買，資金缺口為36萬元賣出24張6月到期的指數(shù)期貨合約平倉(cāng)，期指為1650點(diǎn)，合約總值為241650100396萬元損益-36萬元36萬元 3、套利股指期貨理論價(jià)格的計(jì)算公式可表示為：F(t，T)S(t)S(t)(r-d)(T-t)/365S(t)1(r-d)(T-t)/365其中：t為所需計(jì)算的各項(xiàng)內(nèi)容的時(shí)間變量；F(t,T)表示T時(shí)交割的期貨合約在t時(shí)的理論價(jià)格；T代表交割時(shí)間；T-t就是t時(shí)刻至交割時(shí)的時(shí)間長(zhǎng)度，通常以天為計(jì)算單位，而如果用一年的365天去除，(T-t)/365的單位顯然就是年了；S(t)為t時(shí)刻的現(xiàn)貨指數(shù)；F(t,T)表示T時(shí)交割的期貨合約在t時(shí)的理論價(jià)格(以指數(shù)表示)；r為年利息率；d為年指數(shù)股息率。計(jì)算公式（以指數(shù)表示）如下：持有期利息公式為：S（t）r（T-t）/365；持有期股息收入公式為：S（t）d（T-t）/365；持有期凈成本公式為：S（t）r（T-t）/365-S（t）d（T-t）/365S（t）（r-d）（T-t）/365。(二)股指期貨期現(xiàn)套利操作多數(shù)情況下股指期貨合約實(shí)際價(jià)格與股指期貨理論價(jià)格總是存在偏離。當(dāng)前者高于后者時(shí)，稱為期價(jià)高估(Overvalued)，當(dāng)前者低于后者時(shí)稱為期價(jià)低估(Undervalued)。1、期價(jià)高估與正向套利。當(dāng)存在期價(jià)高估時(shí)，交易者可通過賣出股指期貨同時(shí)買入對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，稱為“正向套利”。 期價(jià)高估套利2、期價(jià)低估與反向套利。當(dāng)存在期價(jià)低估時(shí)，交易者可通過買入股指期貨的同時(shí)賣出對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，稱為“反向套利”。由于套利是在期、現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)反向操作，將利潤(rùn)鎖定，不論價(jià)格漲跌，都不會(huì)因此而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，故常將期現(xiàn)套利交易稱為無風(fēng)險(xiǎn)套利，相應(yīng)的利潤(rùn)稱為無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。 期價(jià)低估套利 交易成本和無套利空間無套利區(qū)間是指考慮交易成本后，將期指理論價(jià)格分別向上移和向下移所形成的一個(gè)區(qū)間。在這個(gè)區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤(rùn)，反而將導(dǎo)致虧損。只有當(dāng)實(shí)際的期指高于上界時(shí)，正向套利才能夠獲利；反之，只有當(dāng)實(shí)際期指低于下界時(shí)，反向套利才能夠獲利。假設(shè)TC為所有交易成本的合計(jì)數(shù)，則顯然無套利區(qū)間的上界應(yīng)為F(t，T)TCS(t)1(r-d)(T-t)/365TC；而無套利區(qū)間的下界應(yīng)為F(t，T)TCS(t)1(r-d)(T-t)/365TC。相應(yīng)的無套利區(qū)間應(yīng)為：S（t）1（r-d）（T-t）/365-TC，S（t）1（r-d）（T-t）/365TC九、期權(quán)期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成。1、 內(nèi)涵價(jià)值的含義及計(jì)算期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值（IntentionalValue）是指在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)費(fèi)的情況下，買方立即執(zhí)行期權(quán)合約可獲取的行權(quán)收益。內(nèi)涵價(jià)值由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系決定。看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格如果計(jì)算結(jié)果小于0，則內(nèi)涵價(jià)值等于0。所以，期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值總是大于等于0。實(shí)值、平值與虛值期權(quán)的關(guān)系看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格虛值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格期權(quán)的時(shí)間價(jià)值(TimeValue)，又稱外涵價(jià)值，是指權(quán)利金扣除內(nèi)涵價(jià)值的剩余部分，它是期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價(jià)值。顯然，標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)率越高，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越大。2、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：時(shí)間價(jià)值=權(quán)利金-內(nèi)涵價(jià)值3、不同期權(quán)的時(shí)間價(jià)值(1)平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0。(2)美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0。(3)實(shí)值歐式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值可能小于0。 1、買進(jìn)看漲期權(quán)(一)買進(jìn)看漲期權(quán)損益看漲期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價(jià)格買入相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)，從而鎖定了標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌可能存在的潛在損失。買進(jìn)看漲期權(quán)的損益如下：S-X-C 當(dāng)SX時(shí)，行權(quán)。損益=-C 當(dāng)SX時(shí)，放棄行權(quán)。S：標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格；X：執(zhí)行價(jià)格；C：看漲期權(quán)的權(quán)利金。買進(jìn)看漲期權(quán)損益狀態(tài)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格損益0-CX損益平衡點(diǎn)=X+C【例10-3】某交易者以4.53港元的權(quán)利金買進(jìn)執(zhí)行價(jià)格為60.00港元的某股票美式看漲期權(quán)10張（1張期權(quán)合約的交易單位為100股股票），該股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為63.95港元。問題：（1）計(jì)算該交易者的盈虧平衡點(diǎn)；（2）當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲至70港元時(shí)，期權(quán)的權(quán)利金為10.50港元，分析該交易者的損益狀況，并說明該交易者如何了結(jié)期權(quán)對(duì)其最為有利（不考慮交易費(fèi)用）?！窘馕觥浚海?）盈虧平衡價(jià)格=60.00+4.53=64.53（港元）（2）當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格為70港元時(shí)，由于標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格高于看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，所以該交易者可以行使期權(quán)。行權(quán)收益=（標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格-盈虧平衡價(jià)格）*手?jǐn)?shù)*合約單位=5.47*10*100=5470（港元）該交易者也可以選擇對(duì)沖平倉(cāng)的方式了結(jié)期權(quán)。平倉(cāng)收益=（期權(quán)賣出價(jià)-期權(quán)買入價(jià)）*手?jǐn)?shù)*合約單位=（10.50-4.53）*10*100=5970（港元）由于平倉(cāng)收益大于行權(quán)收益，所以該交易者應(yīng)該選擇對(duì)沖平倉(cāng)的方式了結(jié)期權(quán)，其收益為5770港元。二、賣出看漲期權(quán)（一）賣出看漲期權(quán)損益看漲期權(quán)賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利，看漲期權(quán)賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權(quán)收取的權(quán)利金。賣出看漲期權(quán)的損益如下：C 當(dāng)SX時(shí)損益=-S+X+C 當(dāng)SX時(shí)圖10-2 賣出看漲期權(quán)損益狀態(tài)損益CX0標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格損益平衡點(diǎn)=X+C【例10-4】某交易者以0.0106（匯率）的價(jià)格出售10張?jiān)贑ME集團(tuán)上市的執(zhí)行價(jià)格為1.590的GBD/USD美式看漲期貨期權(quán)（1張GBD/USD期貨期權(quán)合約的交易單位為1手GBD/USD期貨合約，即62500英鎊）。問題：（1）計(jì)算該交易者的盈虧平衡點(diǎn)；（2）當(dāng)GBD/USD期貨合約的價(jià)格為1.5616時(shí)，該看漲期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格為0.0006,試分析該交易者的盈虧狀況（不計(jì)交易費(fèi)用）。【解析】：（1）盈虧平衡價(jià)格=1.590+0.0106=1.6006（2）當(dāng)GBD/USD期貨合約的價(jià)格為1.5616時(shí)，低于執(zhí)行價(jià)格，買方不會(huì)行使期權(quán)。該交易者可選擇對(duì)沖平倉(cāng)的方式了結(jié)期權(quán)。平倉(cāng)收益=（賣價(jià)-買價(jià)）*手?jǐn)?shù)*合約單位=（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250（美元）該交易者也可以選擇持有合約至到期，如果買方一直沒有行權(quán)機(jī)會(huì)，則該交易者可獲得全部權(quán)利金收入，權(quán)利金收益=0.0106*10*62500=6625（美元），權(quán)利金收益高于平倉(cāng)收益，但交易者可能會(huì)承擔(dān)GBD/USD匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)。三、買進(jìn)看跌期權(quán)（一）買進(jìn)看跌期權(quán)損益看跌期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價(jià)格賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)，從而鎖定了標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌可能存在的潛在損失。買進(jìn)看跌期權(quán)的損益如下：X-P-S 當(dāng)SX時(shí)損益=-P 當(dāng)SX時(shí)P：看跌期權(quán)的權(quán)利金。當(dāng)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格大于等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看跌期權(quán)買方不行使期權(quán)，其最大損失為權(quán)利金。當(dāng)標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看跌期權(quán)買方可執(zhí)行期權(quán)，以執(zhí)行價(jià)格賣出標(biāo)的物；隨著標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的下跌，看跌期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格上漲，買方也可在期權(quán)價(jià)格上漲時(shí)賣出期權(quán)平倉(cāng)，獲取價(jià)差收益。買進(jìn)看跌期權(quán)的損益狀態(tài)參見圖10-3，圖中表示的是，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，看跌期權(quán)買方的最大