2011 年金融考研復(fù)試面試復(fù)習熱點.docx

2011 年金融考研復(fù)試面試復(fù)習熱點（By_icels0119 By_icels0119 By_icels0119） 金融危機 金融危機又稱金融風暴The Financial Crisis ，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標（如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化。 當前的金融危機1是由美國房產(chǎn)市場泡沫促成的。原因：1 儲蓄不足。美國的過度消費和亞洲新興市場經(jīng)濟國家的過度儲蓄是這次危機爆發(fā)的深層原因。其它國家積累的儲蓄造就了貿(mào)易順差，這些美元儲備尋找有限的美國資產(chǎn)投資，這就為華爾街金融衍生品創(chuàng)造、美國本土資產(chǎn)價格的泡沫化提供了基礎(chǔ)。2 長期降息。伴隨著泡沫成長起來的全過程，格林斯潘的金融政策不斷減息，使市場上面的資金非常便宜。3 衍生品市場泛濫。過分運用 CDS 等金融衍生工具轉(zhuǎn)移風險。4 監(jiān)管措施不足。5 美元的霸主地位。是危機傳導到全球的重要因素。 二次貸危機 美國次貸危機（subprime crisis）又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。美國 “次貸危機”是從 2006 年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007 年 8 月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機目前已經(jīng)成為國際上的一個熱點問題。 次貸危機：利息上升，導致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機。 但是這個回報高有一個很大的前提， 就是美國房價不斷上漲。房價不斷上漲， 樓市大熱，雖然這些次級按揭貸款違約率是比較高的， 但放貸的機構(gòu)即使收不回貸款， 它也可以把抵押的房子收回來，再賣出去不就也賺了嘛，因為樓市大熱，房價不斷漲嘛。 危機如何發(fā)生呢？就是 06 年開始，美國樓市開始掉頭，房價開始跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資。那即便放貸的機構(gòu)錢收不回來，把抵押的房子收了，再賣出去也肯定彌補不了這個放貸出去的損失了。那么，由此發(fā)行的債券，也是不值錢了，因為和它關(guān)聯(lián)著的貸款收不回來。之前買了這些債券的機構(gòu)，不就跟著虧了嗎？很多投資銀行，對沖基金都買了這些債券或者是由這些債券組成的投資組合，所以就虧了很多。 低利率信貸擴張、資產(chǎn)價格泡沫利率回調(diào)，泡沫破裂危機爆發(fā) 高消費、高赤字高資本流入，低利率導致資產(chǎn)價格虛高高金融資產(chǎn)需求金融部門與經(jīng)濟部門出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失調(diào)，利率回調(diào)資產(chǎn)價格下降危機爆發(fā) 三資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化指的是將那些缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金收入的資產(chǎn)出售給特定發(fā)行人，通過創(chuàng)設(shè)一種以該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)利憑證， 進而將這些不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上出售和流通的證券的一種融資過程或融資方法。 參與者：原始債務(wù)人、原始債權(quán)人（資產(chǎn)證券化的發(fā)起人）、特別目的機構(gòu)（SPV，資產(chǎn)證券化的發(fā)行人）、投資者、專門服務(wù)人、信托機構(gòu)（受 SPV 委托管理現(xiàn)金流）、擔保機構(gòu)（信用增級）、信用評級機構(gòu)、證券承銷商。 程序：發(fā)起人出售給 SPV 資產(chǎn)，SPV 將其匯成資產(chǎn)池，以池中的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券，其中，SPV 以證券銷售收入支付給資產(chǎn)權(quán)益人價款。 分類：抵押支持證券（MBS，抵押物為住房貸款）、資產(chǎn)支持證券（ABS，抵押物為非住房貸款） 四利率市場化 利率市場化是指利率的決定權(quán)交給市場， 由市場主體自行決定利率的過程。在利率市場化的條件下，如果市場競爭充分，則任何單一的市場主體都不能成為利率的單方面決定者。 條件：首先，要有一個公平、統(tǒng)一、公開的充分競爭的資金市場。 其次，資金市場參與者具有一定的理性。 第三，資金流動具有合理性和合法性。 其四，國民經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略目標主要通過財政政策來實現(xiàn)。 步驟：首先，在發(fā)展和完善貨幣市場的同時進行貸款利率的市場化，即推進貨幣市場的發(fā)展和統(tǒng)一，促進市場化利率信號的形成，形成比較完善的銀行間市場利率體系； 同時，跟蹤市場利率及時調(diào)整貸款利率，進一步擴大貸款利率的浮動范圍，在此基礎(chǔ)上，逐步放開對整個貸款利率的管制。 最后，推進存款利率的市場化，逐步擴大存款利率的浮動范圍。 我國利率市場化改革的總體思路：“先外幣、后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額”，顯示了央行加大利率市場化改革力度的決心。 我國利率市場化改革的目標是，建立由市場供求關(guān)系決定金融機構(gòu)存、貸款水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導作用。 五通貨膨脹 原因：通貨膨脹預(yù)期、需求拉動型、成本推動型（工資，原材料價格上漲） ，菲利普斯曲線。 當前中國的通貨膨脹過高并且壓力越來越大早就是不爭之事實。試想，以目前中國存在嚴重缺陷的 CPI 統(tǒng)計體系，不是食品的漲價，整個 CPI 上漲也不能完全的變現(xiàn)出來。中國式的通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象， 它先由樓市與股市兩大板塊價格上漲， 然后傳導到食品價格上漲并引致全面通貨膨脹。 中國式的通貨膨脹是由貨幣過多引起的，但并非過多的貨幣會平均式地同時流向各個行業(yè)導致各種商品的物價同時地等幅地全面的價格上漲， 而是過多的貨幣先流入強勢部門或行業(yè)，然后由這些行業(yè)去投資或消費來推高商品或服務(wù)的物價水平。 于是，關(guān)聯(lián)行業(yè)價格上漲，收入增加，從而使這些關(guān)聯(lián)行業(yè)又增加投資或消費， 再對這些行業(yè)需要的產(chǎn)品價格產(chǎn)生影響。 在這一條價格上漲鏈中，價格上漲時間與幅度往往是與接近權(quán)力的遠近來區(qū)分的，離政府權(quán)力越近的行業(yè)或企業(yè)， 其上漲時間越早及上漲幅度就越大； 而離政府的權(quán)力越遠的行業(yè)或企業(yè)，其上漲時間越晚及上漲幅度越小。我們可以看到，中國這一輪通貨膨脹最早是由房地產(chǎn)市場開始，國內(nèi)房地產(chǎn)價格不僅上漲時間早，而且上漲幅度大（政府統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)與實際住房價格上漲幅度與速度都是不一致） 。房地產(chǎn)市場價格上漲必然帶動與房地產(chǎn)相關(guān)幾十個行業(yè)的產(chǎn)品價格、工資及服務(wù)價格上漲。然后是股市價格的快速飚升（初始因素與房地產(chǎn)有關(guān)，但是股市價格一旦之后，其價格上漲的趨勢完全走上人為操縱之路） 。最后價格上漲才傳到整個經(jīng)濟薄弱的環(huán)節(jié)農(nóng)產(chǎn)品及食品的價格上。 因為，農(nóng)業(yè)不僅與通貨膨脹的權(quán)力源最遠，而且在整個社會經(jīng)濟利益格局中最容易受到傷害的部門。 正如奧地利學派經(jīng)濟學家羅斯巴德所說的， 一旦這些最弱勢部門的商品和服務(wù)價格上漲， 也就標志著全面的通貨膨脹開始形成。 正因為對通貨膨脹這樣的理解，目前政府在對通貨膨脹治理上卻不能找到通貨膨脹的真正原因所在，從而也不能對癥下藥。比如，目前政府有些部門對于通貨膨脹上漲，只是從價格上漲最后一個環(huán)節(jié)入手， 如何來控制食品價格上漲，甚至于從美國進口豬肉來平緩豬肉價格上漲。但是，正如上面指出的，通貨膨脹表象是物價普遍上漲，但最根本的原因仍然是一種貨幣現(xiàn)象。如果政府僅是通過管制某種商品價格的方法來治理通貨膨脹， 那么其結(jié)果只能是南轅北轍，根本上是不可能有效的。 治理：根源在于資金過多，市場資金沒有去向，只能通過“炒”來進行保值增值。目前國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，政府也試圖來管制最弱行業(yè)的價格來控制通貨膨脹進一步上升。比如說，最近商務(wù)部、發(fā)改委大顯身手，來管制食品價格上漲、管制日常消費品的價格的上漲等等，試圖以這種管制的方式來控制通貨膨脹。 可以說，政府管一下欺行霸市、價格合謀，這是沒有問題的，但想通過行政的方式來管制價格，不僅解決不了通貨膨脹的問題，反之，會使問題更為嚴重。 因此，面對當前的通貨膨脹，首先要把握其本質(zhì)，找到其根源。即中國式的通貨膨脹同樣是一個貨幣問題。 既然是貨幣問題就得通過央行的貨幣政策來解決，而不是采取政府管制價格的行政手段?；庵袊酵ㄘ浥蛎浀霓k法很多，但最為重要是通過央行價格機制（即利息）來收緊貨幣供應(yīng)、減少銀行信貸、遏制大量的銀行資金進入房地產(chǎn)市場及股市。這才是當前中國通貨膨脹的源頭。如果不是這樣，讓大量的貨幣進入兩大的資產(chǎn)市場，讓大量貨幣進入兩大的資產(chǎn)市場來推高其價格，那么中國式的通貨膨脹是得到遏制是不可能的。 同時，要全面清理整頓中國存在嚴重缺陷的 CPI 統(tǒng)計體系，及其他相應(yīng)的統(tǒng)計指標，讓這些統(tǒng)計指標真正反映實際經(jīng)濟生活的變化與趨勢?？梢哉f，CPI 包括什么內(nèi)容并不重要，重要的是 CPI 指標反映不反映了居民消費品及服務(wù)價格變化的趨勢，不要動不動就用國際慣例來當擋箭牌，而是中國的實際情況是什么。只在這樣才能為政府、企業(yè)及個人提供有效信息，并讓他們采取正確的判斷與決策。否則，政府采取的政策最好，絕無法在基本的數(shù)據(jù)中表現(xiàn)出來，從而導致一些誤導性的判斷。 六負利率（費雪效應(yīng)） 數(shù)據(jù)顯示，我國 CPI 同比漲幅自 2009 年底以來持續(xù)走高，在 2010 年 2 月份達到 2.7的高點，超過了 2.25的一年期存款利率，居民實際存款利率也由正轉(zhuǎn)負。而根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，當前物價水平不但超過了 2.25、2.79的一年期、兩年期存款利率，而且首次超過 3.33的三年期存款利率，居民實際存款已連續(xù) 7 個月為負，負利率格局進一步形成。 在改革開放以來的很多年份里，居民存款利率都出現(xiàn)過負值。經(jīng)濟學家認為，當物價水平維持一定程度的溫和上漲，只要政府維持低利率政策，實際存款利率為負的可能性很大。除了導致存款縮水外，如果存款負利率進一步擴大， 則直接導致我國居民對自身財富的重新配置行為，助推社會通脹預(yù)期，并令投資行為發(fā)生扭曲。一方面，通脹預(yù)期會快速抬頭，另一方面，鼓勵居民財富進入樓市等資產(chǎn)價格市場的信號會得到強化，最終不利于當前經(jīng)濟調(diào)控。 如何避免負利率：分紅險、債券投資、基金投資、購房、炒股、期貨買賣 影響：儲戶損失，銀行獲利 七股指期貨 股指期貨（Stock Index Futures）的全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨、期指，是指以股價指數(shù)為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標的指數(shù)的買賣。作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。股指期貨 1是期貨的一種，期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨和股指期貨、國債期貨。 股指期貨與股票交易的不同（1）期貨合約有到期日，不能無限期持有 （2）期貨合約是保證金交易，必須每天結(jié)算 （3）期貨合約可以賣空 （4）市場的流動性較高 （5）股指期貨實行現(xiàn)金交割方式 （6）一般說來，股指期貨市場是專注于根據(jù)宏觀經(jīng)濟資料進行的買賣，而現(xiàn)貨市場則專注于根據(jù)個別公司狀況進行的買賣。 作用：一、對股票投資組合進行風險管理，即防范系統(tǒng)性風險我們平常所說的大盤風險。通常我們使用套期保值來管理我們的股票投資風險。 二、利用股指期貨進行套利。所謂套利， 就是利用股指期貨定價偏差，通過買入股指期貨標的指數(shù)成分股并同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標的指數(shù)成分股并同時買入股指期貨，來獲得無風險收益。 三、作為一個杠桿性的投資工具。由于股指期貨保證金交易，只要判斷方向正確，就可能獲得很高的收益?；局贫龋阂?、保證金制度 二、每日無負債結(jié)算制度 三、價格限制制度 四、持倉限額制度 五、強行平倉制度 六、大戶報告制度 七、結(jié)算擔保金制度 八融資融券 “融資融券”又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。修訂前的證券法禁止融資融券的證券信用交易。 融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”； 融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。 正面影響：首先，可以為投資者提供融資，必然給證券市場帶來新的資金增量，這會對證券市場產(chǎn)生積極的推動作用。其次，融資融券有明顯的活躍交易的作用，以及完善市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。融資交易者是市場上最活躍的、最能發(fā)掘市場機會的部分，對市場合理定價、對信息的快速反應(yīng)將起促進作用。再次，融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿，而融券可以使投資者在市場下跌的時候也能實現(xiàn)盈利。這為投資者帶來了新的盈利模式。 負面影響：首先，融資融券可能助漲助跌，增大市場波動。 其次，可能增大金融體系的系統(tǒng)性風險。 九創(chuàng)業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板 GEM （Growth Enterprises Market ）board 是地位次于主板市場的二板證券市場，以 NASDAQ 市場為代表，在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區(qū)別。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，為風險投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機制， 為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設(shè)添磚加瓦。 在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出， 但有很大的成長空間。 創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會促進企業(yè)的發(fā)展壯大。 設(shè)立目的：（1）為高科技企業(yè)提供融資渠道。 （2）通過市場機制，有效評價創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價值，促進知識與資本的結(jié)合，推動知識經(jīng)濟的發(fā)展。 （3）為風險投資基金提供“出口”，分散風險投資的風險， 促進高科技投資的良性循環(huán)， 提高高科技投資資源的流動和使用效率。（4）增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動性，便于企業(yè)實施股權(quán)激勵計劃等，鼓勵員工參與企業(yè)價值創(chuàng)造。 （5）促進企業(yè)規(guī)范運作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。 十.私募股權(quán)投資 . Private Equity 簡稱“PE”也就是私募股權(quán)投資，從投資方式角度看，是指通過私募形式對私有企業(yè)， 即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資， 在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。 簡要特點： 在資金募集上主要通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人募集 它的 1.銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。 另外在投資方式上也是以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作一般無需披露交易細節(jié)。 2. 多采取權(quán)益型投資方式， 絕少涉及債權(quán)投資。PE 投資機構(gòu)也因此對被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式。 3. 一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會涉及到要約收購義務(wù)。 4. 比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè) ，這一點與 VC 有明顯區(qū)別。 5. 投資期限較長，一般可達 3 至