投資銀行學(xué)第篇 4ppt課件.ppt

投資銀行學(xué) 第八章債券發(fā)行 第八章債券發(fā)行 本章概要債券是政府和企業(yè)一種重要的融資手段 債券是資本市場(chǎng)上一種重要的金融工具 債券的定義 特征和分類 國(guó)債 市政債券和企業(yè)債券 學(xué)習(xí)目標(biāo)通過(guò)本章學(xué)習(xí) 了解債券的基本概念 掌握國(guó)債 市政債券和企業(yè)債券的發(fā)行運(yùn)作 第一節(jié)債券 一 債券的定義和特征 1 債券的定義債券是政府 金融機(jī)構(gòu) 工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí) 向投資者發(fā)行并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證 2 債券的特征償還性 流通性 安全性 收益性 二 債券的分類 1 按發(fā)行主體不同 分為政府債券 金融債券 企業(yè)債券和國(guó)際債券 2 按利息支付方式不同 分為附息債券和貼現(xiàn)債券 3 按是否記名 分為記名債券和不記名債券 4 按有無(wú)擔(dān)保 分為擔(dān)保債券和信用債券 5 按募集方式的不同 分為公募債券和私募債券 6 按是否流通上市 分為上市債券和非上市債券 第二節(jié)國(guó)債 一 國(guó)債的概念1 定義 國(guó)債是國(guó)家債券 又叫國(guó)家公債 的簡(jiǎn)稱 是指中央政府為籌集資金而發(fā)行的債券 是中央政府向投資者出具的 承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證 2 特點(diǎn) 自愿性 安全性 流動(dòng)性 免稅待遇 二 債券的種類 1 美國(guó)的國(guó)債種類 短期國(guó)債 中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債 2 中國(guó)國(guó)債種類 憑證式國(guó)債無(wú)記名 實(shí)物 國(guó)債記賬式國(guó)債 三 國(guó)債市場(chǎng)的主要功能 1 彌補(bǔ)財(cái)政赤字資金缺口 突發(fā)事件和償還債務(wù) 2 籌集建設(shè)資金3 宏觀調(diào)控功能 四 中國(guó)的國(guó)債發(fā)行 1 我國(guó)國(guó)債發(fā)行情況20世紀(jì)50年代曾發(fā)行過(guò) 后于1981年恢復(fù)發(fā)行 2 我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式行政分配 承購(gòu)報(bào)銷 招標(biāo)發(fā)行 定向發(fā)售3 我國(guó)國(guó)債的發(fā)行程序 第三節(jié)市政債券一 市政債券的概念 一 定義市政債券 市政證券 是指由地方政府及其代理機(jī)構(gòu)或授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種債券 也稱地方政府債券或地方債券 市政債券于19世紀(jì)20年代起源美國(guó) 已成為其一項(xiàng)傳統(tǒng)的融資方式 二 市政債券的特點(diǎn)1 發(fā)行人只能是地方政府或授權(quán)機(jī)構(gòu) 2 募集資金僅用于本地公共基礎(chǔ)建設(shè) 3 用于償還債券的資金來(lái)源豐富多樣 4 可享有特殊的類似國(guó)債的免稅待遇 二 市政債券的分類1 根據(jù)償付擔(dān)保的不同 可以分為一般債務(wù)債券和收入債券一般債務(wù)債券 是指由地方政府發(fā)行 以其稅收能力為本息償付后盾 其信用來(lái)自發(fā)行人稅收能力 用來(lái)修建市政設(shè)施 收入債券 是指由地方政府的事業(yè)收入擔(dān)保 由這些事業(yè)所獲得的收入來(lái)償付的市政債券 2 根據(jù)籌資目的的不同 可以分為公共目的債券和私人項(xiàng)目債券公共目的債券 是直接由地方政府發(fā)行的債券 所籌措的資金被用到傳統(tǒng)的建設(shè)項(xiàng)目 諸如新學(xué)校建設(shè)項(xiàng)目 高速公路改善項(xiàng)目等 私人項(xiàng)目債券 私人項(xiàng)目 或 含有私人部分 三 市政債券的發(fā)行美國(guó)發(fā)行方式 市場(chǎng)化程度比較高 在我國(guó) 所謂市政債券通常即為 地方政府債券 或稱地方債 通常以公開發(fā)行為主 競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行和協(xié)商性發(fā)行 但2009年首次允許發(fā)行地方債的效果并不好 體制因素和票面利率過(guò)低是主要原因 四 中國(guó)的準(zhǔn)市政債券1 準(zhǔn)市政債券是地方政府以專設(shè)下屬企業(yè)為融資主體發(fā)行債券的融資工具 發(fā)債方承擔(dān)地方政府相關(guān)職能 享受相應(yīng)優(yōu)惠政策 但較少依 利潤(rùn)最大化 原則而自主經(jīng)營(yíng) 自負(fù)盈虧 2 準(zhǔn)市政債券的運(yùn)作特征盡管募集資金用于市政建設(shè) 但實(shí)屬地方政府借企業(yè)之 殼 籌集市政建設(shè)資金 此債券的發(fā)行不是純粹企業(yè)行為 帶有很強(qiáng)的政府行為痕跡 信用級(jí)別高 收益率高 投資者購(gòu)買踴躍 3 準(zhǔn)市政債券成因分析 1 中央政府對(duì)市政債券嚴(yán)格控制為什么 原因來(lái)自于 一是擔(dān)心地方政府過(guò)度舉債 造成重復(fù)建設(shè)和債務(wù)危機(jī) 加重中央財(cái)政負(fù)擔(dān) 二是地方政府的債務(wù)規(guī)模難測(cè) 三是擔(dān)心難以協(xié)調(diào)全社會(huì)資金在國(guó)債 企業(yè)債和金融債乃至股市之間分配比例四是現(xiàn)有國(guó)債市場(chǎng)尚不成熟 過(guò)早開放地方債券 可能導(dǎo)致債市紊亂 威脅金融體系安全 2 地方政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資需求的偏好一是各級(jí)政府認(rèn)識(shí)到工業(yè)化過(guò)程中基礎(chǔ)設(shè)施重要地位 二是眾多現(xiàn)實(shí)因素加劇對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求 三是有地方政府熱衷于搞 形象工程 以期在短期內(nèi)產(chǎn)生有形政績(jī) 3 在地方政府融資體系中具有優(yōu)勢(shì)一是具有設(shè)立發(fā)債主體的主動(dòng)權(quán) 二是具有制定和安排發(fā)行主動(dòng)權(quán) 三是具有影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主動(dòng)權(quán) 第四節(jié)企業(yè)債券問題 學(xué)習(xí)和掌握債券發(fā)行知識(shí) 對(duì)學(xué)習(xí)投資銀行理論有哪些意義 1 投資銀行是債券發(fā)行承銷商之一 2 債券是投資銀行重要理財(cái)產(chǎn)品之一 3 債券發(fā)行理論是投行人員必備知識(shí)之一 思考題 1 什么是債券 債券有哪些主要分類 2 你怎么理解中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展 第九章證券交易重點(diǎn) 投資銀行在證券交易中的作用僅從證券交易看投資銀行作用 主要表現(xiàn)在三方面 經(jīng)紀(jì)商 自營(yíng)商和做市商 一 證券經(jīng)紀(jì)商證券經(jīng)紀(jì)商 是指以接受客戶委托 代客戶買賣證券并以此收取傭金的中間人 證券經(jīng)紀(jì)商必須遵照客戶發(fā)出的委托指令進(jìn)行證券買賣 并盡可能以最有利的價(jià)格使委托指令得以執(zhí)行 由于證券交易所通常規(guī)定普通投資者不得進(jìn)入交易所直接交易 須由經(jīng)紀(jì)商代理交易 因此 經(jīng)紀(jì)商在證券交易中地位極為重要 證券經(jīng)紀(jì)商有如下兩個(gè)主要作用 第一 充當(dāng)證券買賣的媒介 第二 提供咨詢服務(wù) 二 證券自營(yíng)商證券自營(yíng)商 指自行買賣證券 從中獲取差價(jià)收益 并獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu) 在自營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)中 證券公司應(yīng)自行買賣證券 獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn) 用自己的資金從證券持有者手中買入 再向證券購(gòu)買者賣出 隨行就市 風(fēng)險(xiǎn)由投行自己承擔(dān) 三 做市商做市商 指在證券市場(chǎng)上 由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人為特許交易商 不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券買賣價(jià)格 并在該價(jià)位上接受公眾投資者買賣要求 以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易 做市商的積極作用 1 提高證券流動(dòng)性 增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力 2 有效穩(wěn)定市場(chǎng) 促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行 3 具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能 投資銀行充當(dāng)做市商的動(dòng)機(jī) 1 從證券交易中獲利 2 進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)充當(dāng)做市商是為了發(fā)揮和保持良好的定價(jià)技巧 輔助其一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的順利開展 3 發(fā)行公司希望自己的股票在二級(jí)市場(chǎng)上市后具有較高的流通性和較佳的股價(jià)走向 為此 發(fā)行公司要尋覓一個(gè)愿意為其股票 做市 的進(jìn)入機(jī)構(gòu)作為其主承銷商 做市商制度的優(yōu)點(diǎn) 也是能夠保證證券市場(chǎng)流動(dòng)性 即投資者隨時(shí)可按做市商報(bào)價(jià)買入 賣出證券 避免市場(chǎng)出現(xiàn)買賣雙方不均衡而無(wú)法交易的低迷情形 在國(guó)外 大部分創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都采用了做市商制度 并且以NASDAQ最為著名和完善 在我國(guó) 是否采用做市商制度仍在爭(zhēng)論中 以至于目前還沒有引入做市商制度 此外 市商與股市里莊家有根本區(qū)別 做市商的交易行為是透明的 而莊家的行為則是隱蔽的 中國(guó)地方債務(wù) 2013年 12月30日國(guó)家審計(jì)署發(fā)布的 全國(guó)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果 顯示 截至2013年6月底 全國(guó)各級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)206988 65億元 其中 中央負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)98129 48億元 地方負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)108859 17億元 數(shù)據(jù)顯示 截至2013年6月底 中央政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)98129 48億元 負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)2600 72億元 可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)23110 84億元 地方政