《二○○八年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》.doc

中國人民銀行今天（15日）發(fā)布第二季度貨幣政策執(zhí)行報告。全文如下： 中國貨幣政策執(zhí)行報告 二八年第二季度 中國人民銀行貨幣政策分析小組 2008年8月15日 內(nèi)容摘要 2008年上半年，國民經(jīng)濟克服重特大自然災(zāi)害沖擊和國際經(jīng)濟金融環(huán)境不利因素，保持平穩(wěn)較快發(fā)展。投資、消費、出口增長相對均衡，內(nèi)需特別是消費需求對經(jīng)濟增長的拉動作用有所增強，居民收入、企業(yè)利潤和財政收入持續(xù)增長，國民經(jīng)濟朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。上半年，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）13.1萬億元，同比增長10.4%；居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲7.9%。 中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的各項決策部署，堅持一手抓抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建，一手抓經(jīng)濟社會發(fā)展，正確把握金融調(diào)控的重點、節(jié)奏和力度，維護總量平衡。靈活運用公開市場操作和存款準(zhǔn)備金率手段有效收回流動性，同時，對全國1379個縣（市）涉農(nóng)貸款比例較高、資產(chǎn)規(guī)模較小的農(nóng)村信用社實行較低的存款準(zhǔn)備金率，增加對中西部地區(qū)、糧食主產(chǎn)區(qū)和受災(zāi)地區(qū)再貸款，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。繼續(xù)穩(wěn)步推進金融企業(yè)改革，增強人民幣匯率彈性，改進外匯管理，促進經(jīng)濟金融協(xié)調(diào)發(fā)展。 上半年，金融運行總體平穩(wěn)，符合宏觀調(diào)控預(yù)期的方向。2008年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長17.4%，增速比上年同期高0.3個百分點，比上月末低0.7個百分點。貸款平穩(wěn)增長，6月末，全部金融機構(gòu)本外幣貸款余額為30.5萬億元，同比增長15.2%。上半年，本外幣貸款比年初增加2.7萬億元，同比多增983億元。企業(yè)存款增長較快，6月末，企業(yè)存款同比增長21.2%，企業(yè)總體支付能力較強。人民幣匯率彈性增強。6月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8591元，比上年年末升值6.50%；人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為1歐元兌10.8302元人民幣、100日元兌6.4468元人民幣，分別較上年年末貶值1.51%和0.63%。 當(dāng)前國際環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，許多經(jīng)濟體宏觀政策陷入維護物價穩(wěn)定和保持經(jīng)濟增長的兩難境地。我國經(jīng)濟體制性、結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，價格上漲壓力較大，國內(nèi)外不確定性因素較多也增加了經(jīng)濟金融運行的風(fēng)險，宏觀調(diào)控面臨較為復(fù)雜的局面。但在工業(yè)化、城市化、國際化以及產(chǎn)業(yè)和消費結(jié)構(gòu)升級等因素的共同推動下，我國經(jīng)濟發(fā)展依然有較強的內(nèi)在動力和活力。下半年經(jīng)濟可能延續(xù)上半年增長格局，總體上將保持平穩(wěn)較快發(fā)展態(tài)勢。 中國人民銀行將認(rèn)真貫徹落實黨中央、國務(wù)院對下半年經(jīng)濟工作的部署，把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，把抑制通貨膨脹放在突出位置。保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強金融宏觀調(diào)控的預(yù)見性、針對性、靈活性，根據(jù)國內(nèi)外形勢變化適時微調(diào)，合理把握調(diào)控的重點、節(jié)奏、力度，平衡好控制通貨膨脹與保持經(jīng)濟較快增長的關(guān)系，促進經(jīng)濟又好又快發(fā)展。引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，實現(xiàn)總量微調(diào)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的有機結(jié)合；繼續(xù)加強流動性管理，搭配運用多種政策工具回收銀行體系流動性；合理運用價格型工具，穩(wěn)步推進利率市場化改革；繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則，完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；堅持“區(qū)別對待、有保有壓”，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對“三農(nóng)”、小企業(yè)和災(zāi)后恢復(fù)重建等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸投入。采取綜合措施，深化外匯管理體制改革，促進國際收支平衡。加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，著力擴大內(nèi)需。目 錄 第一部分 貨幣信貸概況.1 一、貨幣供應(yīng)量增速有所回落.1 二、金融機構(gòu)存款呈定期化態(tài)勢.1 三、金融機構(gòu)貸款平穩(wěn)增長.2 四、扣除存款準(zhǔn)備金率調(diào)整因素后，基礎(chǔ)貨幣增長平穩(wěn).6 五、金融機構(gòu)貸款利率波動上升.8 六、人民幣匯率彈性繼續(xù)增強.10 第二部分 貨幣政策操作.11 一、靈活開展公開市場操作.11 二、繼續(xù)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金的對沖功能，對部分農(nóng)村信用社和災(zāi)區(qū)實行傾斜性的存款準(zhǔn)備金政策.12 三、加強“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo).13 四、穩(wěn)步推進金融企業(yè)改革.13 五、完善人民幣匯率形成機制，加快外匯管理體制改革，促進國際收支基本平衡.15 第三部分 金融市場分析.16 一、金融市場運行分析.16 二、金融市場制度性建設(shè).25 第四部分 宏觀經(jīng)濟分析.27 一、世界經(jīng)濟金融形勢.27 二、我國宏觀經(jīng)濟運行分析.34 第五部分 貨幣政策趨勢.47 一、我國宏觀經(jīng)濟展望.47 二、下一階段主要政策思路.49 專欄 專欄 1 如何看待中小企業(yè)融資問題.4 專欄 2 超額存款準(zhǔn)備金率.6 專欄 3 我國民間借貸發(fā)展概況.21 專欄 4 石油價格上漲及對物價的影響.40 表 表 1 2008年上半年分機構(gòu)人民幣貸款情況.4 表 2 2008年上半年金融機構(gòu)貸款平均利率表.8 表 3 2008年上半年金融機構(gòu)人民幣貸款各利率區(qū)間占比表.9 表 4 2008年上半年大額美元存款與美元貸款平均利率表.10 表 5 2008年上半年國內(nèi)非金融機構(gòu)部門融資情況簡表.16 表 6 2008年上半年金融機構(gòu)回購、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況表17 表 7 利率衍生產(chǎn)品交易情況.18 表 8 2008年上半年主要債券發(fā)行情況.20 表 9 2008年6月末主要保險資金運用余額及占比情況表.24 圖 圖 1 1998年以來金融機構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率走勢.7 圖 2 國際油價增大了國內(nèi)通貨膨脹壓力.41第一部分 貨幣信貸概況 2008年上半年，國民經(jīng)濟克服重特大自然災(zāi)害沖擊和國際經(jīng)濟金融環(huán)境不利因素，保持平穩(wěn)較快發(fā)展。在各項宏觀調(diào)控措施作用下，貨幣信貸運行總體平穩(wěn)，符合宏觀調(diào)控預(yù)期的方向。 一、貨幣供應(yīng)量增速有所回落 6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為44.3萬億元，同比增長17.4%，增速比上年同期高0.3個百分點，比上月末低0.7個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為15.5萬億元，同比增長14.2%，增速比上年同期低6.7個百分點。流通中現(xiàn)金M0余額為3.0萬億元，同比增長12.3%，增速比上年同期低2.3個百分點。上半年現(xiàn)金凈回籠194億元，同比多回籠2億元。 2008年以來，M2大體保持平穩(wěn)增長。從貨幣供應(yīng)量構(gòu)成看，M1中活期存款繼續(xù)同比少增態(tài)勢，上半年同比少增達到7416億元；構(gòu)成M2的準(zhǔn)貨幣中，儲蓄存款大幅增加，上半年同比多增1.4萬億元。 二、金融機構(gòu)存款呈定期化態(tài)勢 6月末，全部金融機構(gòu)（含外資金融機構(gòu)，下同）本外幣各項存款余額為45.0萬億元，同比增長17.8%，增速比上年同期高2.5個百分點,比年初增加4.9萬億元，同比多增1.5萬億元。其中，人民幣各項存款余額為43.9萬億元，同比增長18.9%，比年初增加5.0萬億元，同比多增1.6萬億元；外匯存款余額為1638億美元，同比下降1.8%，比年初增加30億美元。 從人民幣存款的部門分布和期限看，居民戶存款快速增長，非金融性公司存款同比略有下降，財政存款穩(wěn)步增加；同時，居民戶和企業(yè)中定期存款均同比大幅多增，主要是2008年以來資本市場波動較大，大量資金回流銀行體系。6月末，金融機構(gòu)居民戶人民幣存款余額為19.8萬億元，同比增長14.6%，增速比上年同期高5.1個百分點，比年初增加2.2萬億元，同比多增1.4萬億元，其中定期存款同比多增1.5萬億元；非金融性公司人民幣存款余額為20.5萬億元，同比增長20.1%，增速比上年同期高0.4個百分點，比年初增加1.6萬億元，同比少增270億元，其中企業(yè)定期存款同比多增7580億元，企業(yè)總體上仍保持較強的支付能力。6月末，財政存款余額為2.8萬億元，比年初增加1.0萬億元，同比多增1962億元。 三、金融機構(gòu)貸款平穩(wěn)增長 6月末，全部金融機構(gòu)本外幣貸款余額為30.5萬億元，同比增長15.2%，增速比上年同期低1.1個百分點，比年初增加2.7萬億元，同比多增983億元。人民幣貸款余額為28.6萬億元，同比增長14.1%，增速比上年同期低2.4個百分點，比年初增加2.5萬億元，同比少增899億元。外匯貸款保持較快增長，6月末余額為2753億美元，同比增長48.6%，比年初增加553億美元，同比多增388億美元。此外，上半年，委托貸款和信托貸款合計增加4608億元，同比多增1402億元，總體上企業(yè)融資量仍保持多增態(tài)勢。 從人民幣貸款的部門投向上看，居民戶、非金融性公司及其他部門貸款增長均有所放緩。居民戶貸款同比增長21.1%，增速比上年同期低4.6個百分點，比年初增加4602億元，同比少增2139億元。其中，居民戶消費性貸款比年初增加2580億元，同比少增1220億元，繼續(xù)保持2008年以來的同比少增態(tài)勢，這與房地產(chǎn)市場銷售減少、金融機構(gòu)對住房貸款投放謹(jǐn)慎以及居民觀望氣氛濃厚有關(guān)。居民戶經(jīng)營性貸款比年初增加2023億元，同比少增919億元。非金融性公司及其他部門貸款同比增長12.6%，增速比上年同期低2.1個百分點，比年初增加2.0萬億元，其中，短期貸款增加7910億元，票據(jù)融資增加50億元，中長期貸款增加1.2萬億元。 分機構(gòu)看，上半年政策性銀行貸款同比多增，其他類型金融機構(gòu)貸款同比少增。從投向上看，上半年新增涉農(nóng)貸款7704億元，占同期人民幣貸款新增額的比重為31.4%。人民幣中長期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)。上半年，主要金融機構(gòu)（包括國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行）投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)（交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)）、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)的人民幣中長期貸款共計8826億元，占新增中長期貸款的比重為67.7%。 表 1 2008年上半年分機構(gòu)人民幣貸款情況 單位：億元 2008年上半年 2007年上半年 新增額 同比多增 新增額 同比多增 政策性銀行 2853 589 2264 820 國有商業(yè)銀行 9005 -467 9472 287 股份制商業(yè)銀行 5255 -362 5616 995 城市商業(yè)銀行 1742 -283 2025 384 農(nóng)村金融機構(gòu) 4036 -525 4561 1089 外資金融機構(gòu) 585 -70 655 279 注：農(nóng)村金融機構(gòu)包括農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社。 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。 專欄 1 如何看待中小企業(yè)融資問題 近來，各方面對部分中小企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難、現(xiàn)金流偏緊的問題比較關(guān)注。中小企業(yè)融資難問題不是暫時現(xiàn)象，而是歷史上一直沒有解決的難題。當(dāng)前中小企業(yè)的融資難問題并非單純的融資困難，既是其經(jīng)營出現(xiàn)困難導(dǎo)致資金緊張等現(xiàn)狀的反映，也是現(xiàn)階段我國乃至全球經(jīng)濟調(diào)整中諸多矛盾的綜合體現(xiàn)。 中小企業(yè)融資難問題長期存在，一方面受制于我國直接融資不發(fā)達、金融機構(gòu)體系不完善，另一方面也與中小企業(yè)的自身特點有關(guān)。我國中小企業(yè)融資長期主要依賴銀行貸款，缺乏直接融資手段。中小企業(yè)規(guī)模小，收益不穩(wěn)定，抗風(fēng)險能力差，缺乏合格抵押擔(dān)保品，也在很大程度上影響了銀行對中小企業(yè)的貸款支持力度。此外，我國中小企業(yè)主要集中在紡織、印染等傳統(tǒng)制造業(yè)，且很多為高耗能或高污染行業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，這也成為制約中小企業(yè)融資的一個重要因素。 當(dāng)前，經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的一些新情況對中小企業(yè)經(jīng)營及融資也產(chǎn)生了較大影響。一是受美國次貸危機影響，外部市場萎縮，出口銷售放緩，這對江浙粵等出口依存度高、中小企業(yè)較多的沿海地區(qū)影響相對突出。企業(yè)盈利下滑，一方面自身收入減少，另一方面也制約其通過銀行獲取貸款的能力。二是在能源原材料價格上漲、勞動力成本上升、節(jié)能環(huán)保要求提高、出口退稅和加工貿(mào)易政策調(diào)整以及人民幣匯率升值等多因素影響下，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力更多集中到勞動密集型的下游中小企業(yè)。這些問題單靠增加貸款不能完全解決，還需要其他支持結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)業(yè)升級的政策配合。中小企業(yè)自身也需要加快轉(zhuǎn)變粗放發(fā)展模式，適應(yīng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化要求。 近年來，商業(yè)銀行改革不斷深化，在通過市場化機制做到扶優(yōu)限劣、有保有壓方面進行了有益的探索，積極提升對中小企業(yè)的金融服務(wù)水平。一是保持對中小企業(yè)的貸款支持力度。不少商業(yè)銀行將中小企業(yè)貸款作為戰(zhàn)略重點和未來利潤增長點，積極培育和大力發(fā)展，其中部分立足于服務(wù)中小企業(yè)的股份制銀行2008年上半年新增中小企業(yè)貸款已超過上年全年增量。人民銀行最近對民營工業(yè)企業(yè)貸款情況的調(diào)查顯示，前5個月民營中小企業(yè)新增貸款占全部新增貸款的比重為16.2%，比上年同期高1.6個百分點。中小企業(yè)貸款覆蓋率也在穩(wěn)步提高。二是票據(jù)承兌保持較快增長。除了貸款和票據(jù)貼現(xiàn)外，票據(jù)承兌也是中小企業(yè)獲取信用并增強支付能力、保證經(jīng)營活動正常進行的重要渠道。2008年以來，銀行承兌匯票余額和累計發(fā)生額繼續(xù)快速增長。上半年，銀行承兌匯票增加3846億元，累計發(fā)生4181億元，分別同比多增2121億元和1858億元。三是針對中小企業(yè)的專門化金融服務(wù)在逐步發(fā)展。部分銀行從自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型要求出發(fā)，進一步增強服務(wù)意識，根據(jù)中小企業(yè)貸款時間急、金額小、用信頻、期限短等特點，主動建立起有別于大型企業(yè)貸款的中小企業(yè)信貸流程和管理制度，簡化中小企業(yè)信貸流程，下放審批權(quán)限，提高審批效率，創(chuàng)新?lián)７绞胶椭行∑髽I(yè)產(chǎn)品，完善激勵機制，建立專門的風(fēng)險管理體系。有的銀行設(shè)立了專門的中小企業(yè)部門。為中小企業(yè)量身定制的最高額抵押貸款、循環(huán)額度貸款、小企業(yè)聯(lián)合保證貸款、法人賬戶透支、動產(chǎn)質(zhì)押等業(yè)務(wù)也在不斷推出。但也要看到，目前很多中資銀行貸款管理理念仍停留在關(guān)注抵押擔(dān)保、短期效益及財政補貼等方面，與中小企業(yè)的特點尚不完全適應(yīng)。 解決中小企業(yè)融資難問題，既要重視其短期困難，也要運用綜合手段構(gòu)建長效機制。一是要培育和發(fā)展中小金融機構(gòu)體系，大力發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、貸款公司和農(nóng)村資金互助社等新型金融機構(gòu)。二是進一步加大金融創(chuàng)新步伐，鼓勵金融機構(gòu)發(fā)展并創(chuàng)新中小企業(yè)貿(mào)易融資手段和信貸產(chǎn)品，進一步提高中小企業(yè)貸款覆蓋率。三是構(gòu)建多層次的中小企業(yè)融資體系，拓展中小企業(yè)直接融資渠道。四是加快推進擔(dān)保體系和信用體系建設(shè)。采取多種形式促進擔(dān)保機構(gòu)發(fā)展，建立健全中小企業(yè)的地方擔(dān)保體系。改善社會信用環(huán)境。五是加大對小企業(yè)的財政支持力度，發(fā)揮財政資金的引導(dǎo)作用。更為重要的是，中小企業(yè)也要加快轉(zhuǎn)變原有的粗放發(fā)展模式，適應(yīng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化要求，增強自身抗風(fēng)險能力，同時，進一步規(guī)范內(nèi)部管理，提升經(jīng)營管理水平，完善財務(wù)制度，增強信用觀念，加快技術(shù)進步，提高市場競爭力，創(chuàng)造滿足融資需求的良好條件。四、扣除存款準(zhǔn)備金率調(diào)整因素后，基礎(chǔ)貨幣增長平穩(wěn) 6月末，基礎(chǔ)貨幣余額為11.5萬億元，比年初增加1.4萬億元，同比增長40.0%，增速比上年同期高9.0個百分點。由于法定準(zhǔn)備金統(tǒng)計在基礎(chǔ)貨幣中，2006年下半年至今多次提高存款準(zhǔn)備金率，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增速較快。如果扣除上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率所凍結(jié)流動性的因素，基礎(chǔ)貨幣增速將低于5%。6月末，貨幣乘數(shù)（廣義貨幣供應(yīng)量/基礎(chǔ)貨幣）為3.84，比上年同期低0.73。金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.95%，比上年年末低1.55個百分點, 較4月末和5月末有所回升。其中，四大國有商業(yè)銀行為1.59%，股份制商業(yè)銀行為1.83%，農(nóng)村信用社為5.67%。受中央銀行公開市場操作合理調(diào)節(jié)、商業(yè)銀行流動性管理水平不斷提高及支付清算體系逐步健全完善等多種因素綜合影響，金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金率整體有所下降。 專欄 2 超額存款準(zhǔn)備金率 存款準(zhǔn)備金分為法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金。超額存款準(zhǔn)備金是金融機構(gòu)自愿存放在中央銀行，用于滿足支付清算、頭寸調(diào)撥需要或作為資產(chǎn)運用的備用資金，超額存款準(zhǔn)備金占存款的比例稱為超額存款準(zhǔn)備金率。1998年以前，中國人民銀行對金融機構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率有具體規(guī)定，要求保持在5-7%。1998年以后，中國人民銀行不再規(guī)定超額存款準(zhǔn)備金率要求，金融機構(gòu)可根據(jù)支付清算、頭寸調(diào)撥需要等因素自行決定在中央銀行的超額存款準(zhǔn)備金存款數(shù)量。 從趨勢看，我國金融機構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率逐年下降（圖1）。主要原因包括：一是1998年3月中國人民銀行改革存款準(zhǔn)備金制度后，法定存款準(zhǔn)備金可用于營業(yè)日中支付清算。二是隨著超額存款準(zhǔn)備金利率逐步下調(diào)和商業(yè)銀行股份制改革不斷推進，金融機構(gòu)更加注重提高資金使用收益，主觀上傾向于降低超額存款準(zhǔn)備金率水平。三是金融市場深度和寬度不斷拓展，貨幣市場短期融資工具增加，金融機構(gòu)債券資產(chǎn)持有規(guī)模大幅增加等，客觀上為其提高流動性管理水平創(chuàng)造了有利條件。四是隨著中國人民銀行支付清算技術(shù)的進步和系統(tǒng)發(fā)展，支付清算效率大大提高，為金融機構(gòu)進一步降低超額存款準(zhǔn)備金率提供了技術(shù)支持。總體上看，超額存款準(zhǔn)備金率持續(xù)下降是金融機構(gòu)自愿選擇的結(jié)果。 0.002.004.006.008.0010.0012.001998年 1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年% 圖 1 1998年以來金融機構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率走勢 從近兩年看，受資本市場波動、資金流動和政策預(yù)期等多種因素影響，金融機構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率波動較大。2006年以來，資本市場的發(fā)展變化成為引起超額存款準(zhǔn)備金率大幅波動的主要因素之一，特別是大盤股發(fā)行期間，大規(guī)模資金跨銀行、跨地區(qū)流動，金融機構(gòu)資金來源穩(wěn)定性下降，從而需要提高超額存款準(zhǔn)備金率；而在股票發(fā)行結(jié)束后，超額存款準(zhǔn)備金率又回復(fù)到正常水平。此外，金融機構(gòu)對宏觀調(diào)控政策的預(yù)期及其他市場突發(fā)事件也有可能增加超額存款準(zhǔn)備金率的波動性。 分機構(gòu)看，受清算效率、流動性管理偏好等因素的影響，不同類型商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率存在一定差異。一般地，融資能力相對較弱、系統(tǒng)內(nèi)部資金調(diào)劑效率相對較低的中小商業(yè)銀行傾向于持有較高的超額存款準(zhǔn)備金率；國有獨資商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率則處于相對較低水平。 金融機構(gòu)自身流動性管理是一個動態(tài)過程，其準(zhǔn)備金需求增加時既可通過貨幣市場融資方式解決，也可以通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方式實現(xiàn)。金融機構(gòu)應(yīng)根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債狀況、銀行體系流動性、貨幣市場利率及預(yù)期等因素，將超額準(zhǔn)備金率保持在相對合理的水平，前瞻性地應(yīng)對銀行體系流動性波動可能帶來的影響。 五、金融機構(gòu)貸款利率波動上升 上半年，金融機構(gòu)各期限人民幣貸款利率總體呈上升趨勢，6月份有所下降。前四個月，受加息預(yù)期等因素影響，金融機構(gòu)人民幣貸款利率呈緩慢上升態(tài)勢；5月份，受農(nóng)業(yè)季節(jié)性因素影響，在農(nóng)村信用社中短期貸款大幅增長和利率上浮較高的拉動下，貸款利率上升幅度明顯；6月份，隨著加息預(yù)期減弱，貸款利率呈現(xiàn)總體回落態(tài)勢，金融機構(gòu)6個月至1年期（含1年）人民幣貸款加權(quán)平均利率為8.47%，較2007年4季度上升0.54個百分點，較上月下降1.25個百分點。執(zhí)行利率上浮的貸款占比有所上升，6月份，金融機構(gòu)上浮利率貸款占比為45.58%，較2007年4季度上升1.34個百分點，較3月份上升8.96個百分點，較上月下降28.06個百分點。表 2 2008年上半年金融機構(gòu)貸款平均利率表 單位：% 期限 2008年1月 2008年2月 2008年3月 2008年4月 2008年5月 2008年6月 6個月（含）以內(nèi) 7.06 7.09 7.32 7.47 7.66 7.28 6個月-1年（含） 8.33 8.40 8.72 9.15 9.72 8.47 1-3年（含） 7.98 7.99 8.69 9.72 11.99 8.41 3-5年（含） 7.68 7.82 7.98 8.08 7.77 8.04 5-10年（含） 7.66 7.63 7.72 7.74 7.70 7.78 10年以上 7.20 7.14 7.27 7.24 7.33 7.37 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。 表 3 2008年上半年金融機構(gòu)人民幣貸款各利率區(qū)間占比表 單位：% 下浮 基準(zhǔn) 上 浮 0.9，1） 1 小計 (1，1.1 (1.1，1.3 （1.3，1.5 （1.5，2 2以上 1月 25.93 29.77 44.30 16.13 14.76 6.06 6.50 0.85 2月 26.51 30.04 43.45 15.46 14.22 5.92 6.91 0.94 3月 25.46 37.92 36.62 18.77 13.84 2.79 1.11 0.12 4月 14.87 21.72 63.42 12.89 15.95 24.40 9.19 0.99 5月 10.49 15.87 73.64 8.80 17.49 22.65 7.04 17.66 6月 21.60 32.81 45.58 16.40 14.24 6.13 7.66 1.15 注：城鄉(xiāng)信用社浮動區(qū)間為0.9，2.3 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。 金融機構(gòu)人民幣同業(yè)活期存款利率略有下降，同業(yè)定期存款利率基本穩(wěn)定。6月份，同業(yè)活期存款加權(quán)平均利率為1.35%，較3月份有所下降，這可能與貨幣市場短期利率波動性減弱有關(guān)；定期存款加權(quán)平均利率為3%，較3月份上升0.07個百分點。單筆金額在3000萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率總體呈下降趨勢。6月份，5年以上協(xié)議存款加權(quán)平均利率為4.69%，較3月份下降1.06個百分點，這可能與資金回流銀行有關(guān)；3-5年（含5年）期協(xié)議存款加權(quán)平均利率基本穩(wěn)定。 境內(nèi)大額外幣活期存款利率走低，外幣貸款利率總體呈上升走勢。其中，6月份，1年期大額外幣存款加權(quán)平均利率為6.96%，較3月份上升1.98個百分點；1年期外幣貸款利率為6.34%，較3月份上升0.52個百分點。 表 4 2008年上半年大額美元存款與美元貸款平均利率表 單位：% 2008年1月 2008年2月 2008年3月 2008年4月 2008年5月 2008年6月 活期 1.95 1.61 1.69 1.67 1.65 1.50 3個月以內(nèi) 3.77 3.36 3.36 3.84 4.00 3.36 3（含）6個月 4.21 3.84 3.33 4.42 3.17 4.04 6（含）12個月 3.81 3.35 3.43 5.89 4.37 4.53 1 年 4.21 4.67 4.98 4.45 7.11 6.96 大額存款 1年以上 5.43 5.62 7.53 3.34 8.30 3個月以內(nèi) 6.04 6.02 6.55 6.63 6.29 6.24 3（含）6個月 5.95 5.82 5.82 6.79 6.43 6.53 6（含）12個月 5.68 5.71 6.28 6.55 6.27 6.46 1 年 5.30 5.29 5.82 6.20 6.35 6.34 貸款 1年以上 4.42 3.94 4.98 5.07 4.70 5.54 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。 六、人民幣匯率彈性繼續(xù)增強 市場供求對人民幣匯率形成的基礎(chǔ)性作用進一步發(fā)揮，人民幣匯率總體走升。6月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8591元，比上年年末升值4455個基點，升值幅度為6.50%；人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為1歐元兌10.8302元人民幣、100日元兌6.4468元人民幣，分別較上年年末貶值1.51%、貶值0.63%。匯改以來至2008年6月末，人民幣對美元匯率累計升值20.66%，對歐元匯率累計貶值7.54%，對日元匯率累計升值13.33%。 人民幣匯率彈性進一步增強，與國際主要貨幣之間匯率聯(lián)動關(guān)系明顯。上半年，人民幣對美元匯率中間價最高達6.8591元，最低為7.2996元，最大單日升值幅度為0.35%（246個基點），最大單日貶值幅度為0.23%(162個基點)。銀行間外匯市場共有120個交易日，其中人民幣匯率有 74個交易日升值、1個交易日持平、45個交易日貶值，體現(xiàn)了有貶有升、雙向波動的特點。上半年，日均波幅79個基點，與上年全年日均波幅62個基點相比，匯率彈性繼續(xù)增強。第二部分 貨幣政策操作 2008年上半年，中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的各項決策部署，堅持一手抓抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建，一手抓經(jīng)濟社會發(fā)展，正確把握金融調(diào)控的重點、節(jié)奏和力度，堅持“區(qū)別對待、有保有壓”，采取綜合措施加強銀行體系流動性對沖，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，繼續(xù)穩(wěn)步推進金融企業(yè)改革，增強人民幣匯率彈性，改進外匯管理，維護總量平衡。 一、靈活開展公開市場操作 上半年，中國人民銀行密切關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢變化，加強流動性管理，靈活開展公開市場操作。一是靈活安排操作工具組合。上半年，銀行體系短期流動性需求波動較大，中國人民銀行按照貨幣調(diào)控要求，針對銀行體系流動性狀況及金融機構(gòu)資金配置需求變化，搭配使用中央銀行票據(jù)和以特別國債為工具的正回購操作，盡可能地多收回銀行體系過剩流動性。上半年累計發(fā)行央行票據(jù)2.94萬億元，開展正回購2.35萬億元。6月末，中央銀行票據(jù)余額為4.24萬億元，正回購余額為1756億元。二是充分發(fā)揮公開市場操作的預(yù)調(diào)和微調(diào)作用。在科學(xué)分析預(yù)測流動性供求形勢的基礎(chǔ)上，中國人民銀行合理把握公開市場操作的力度和節(jié)奏，靈活安排各操作工具期限結(jié)構(gòu)，形成央行票據(jù)和正回購在期限上的互補，有效熨平了季節(jié)性因素導(dǎo)致的市場波動。三是保持公開市場操作利率平穩(wěn)，合理引導(dǎo)市場預(yù)期。6月末，3個月期、1年期、3年期中央銀行票據(jù)發(fā)行利率分別為3.3978%、4.0583%、4.56%，均與年初相同期限品種利率基本持平。四是適時開展中央國庫現(xiàn)金管理操作。為加強財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，提高國庫現(xiàn)金的使用效益，中國人民銀行與財政部于1月30日、4月30日和7月30日滾動開展了3期中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)，操作量均為300億元，期限3個月，保持了該業(yè)務(wù)的連續(xù)性。 二、繼續(xù)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金的對沖功能，對部分農(nóng)村信用社和災(zāi)區(qū)實行傾斜性的存款準(zhǔn)備金政策 上半年，為對沖多余流動性，中國人民銀行先后于1月16日、3月18日、4月16日和5月12日宣布上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個百分點，分別于1月25日、3月25日、4月25日和5月20日實施；于6月7日宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于6月15日和6月25日分別按0.5個百分點繳款。一般金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率達到17.5%。同時，為加強對“三農(nóng)”的信貸支持，對全國1379個縣（市）涉農(nóng)貸款比例較高、資產(chǎn)規(guī)模較小的農(nóng)村信用社實行較低的存款準(zhǔn)備金率，目前其存款準(zhǔn)備金率已比正常水平低5.5個百分點。汶川地震發(fā)生后，為加大對災(zāi)后恢復(fù)重建的支持力度，在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率時，對重災(zāi)區(qū)的地方法人金融機構(gòu)也沒有上調(diào)。 三、加強“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo) 引導(dǎo)金融機構(gòu)加強信貸調(diào)控，在年度內(nèi)合理均衡放款，防止貸款過度波動。堅持有保有壓，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。限制對高耗能、高排放和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款。增大對“三農(nóng)”、災(zāi)后恢復(fù)重建、小企業(yè)、服務(wù)業(yè)、自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保等的信貸支持力度。著力改善農(nóng)村金融服務(wù)。繼續(xù)發(fā)揮支農(nóng)再貸款的作用，做好農(nóng)村信用社改革專項票據(jù)兌付工作，增加中西部地區(qū)、糧食主產(chǎn)區(qū)和受災(zāi)地區(qū)再貸款，允許農(nóng)村信用社提前支取特種存款。引導(dǎo)農(nóng)村金融機構(gòu)堅持按照農(nóng)時需要發(fā)放貸款，努力增加對糧食、食用油、肉類等基本生活必需品的信貸投放。對災(zāi)區(qū)實行優(yōu)惠傾斜的貨幣信貸政策，積極滿足災(zāi)區(qū)信貸資金需求。 四、穩(wěn)步推進金融企業(yè)改革 國有商業(yè)銀行股份制改革不斷深化。中國工商銀行(601398,股吧)、中國銀行(601988,股吧)、中國建設(shè)銀行(601939,股吧)和交通銀行(601328,股吧)四家已改制銀行的公司治理、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和經(jīng)營績效得到持續(xù)提升。上半年，改制銀行各項業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，凈利息收入、手續(xù)費及傭金收入均有較快增長，四家改制銀行的業(yè)績同比大幅增長。中國農(nóng)業(yè)銀行的改革基礎(chǔ)性工作取得重大進展。繼服務(wù)“三農(nóng)”總體實施方案在八個?。ㄊ袇^(qū)）的17個地區(qū)、123個縣支行試點推行后，2008年3月份又選擇了六個省（區(qū)）的11個二級分行開展“三農(nóng)”金融事業(yè)部改革試點。中國人民銀行正會同有關(guān)部門，進一步研究論證中國農(nóng)業(yè)銀行股份制改革實施方案。 根據(jù)國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)的改革總體方案和具體實施方案，國家開發(fā)銀行的商業(yè)化改革穩(wěn)步推進。目前，國家開發(fā)銀行已完成法律盡職調(diào)查工作，股份公司設(shè)立的前期準(zhǔn)備工作也正在有條不紊地進行中。 農(nóng)村信用社改革取得重要進展和階段性成果。6月末，對1771個縣（市）累計兌付專項票據(jù)1206億元，有效化解了歷史包袱。農(nóng)村信用社資金實力增強，支農(nóng)服務(wù)改善。6月末，按貸款四級分類口徑統(tǒng)計，農(nóng)村信用社不良貸款比例8.4%，比改革之初降低了28個百分點。農(nóng)村信用社的各項貸款占全部金融機構(gòu)貸款的比例為12%，比改革之初提高了1.6個百分點。農(nóng)業(yè)貸款占其各項貸款的比例為47%，比改革之初提高了7個百分點。產(chǎn)權(quán)制度改革進展順利。6月末，全國共組建農(nóng)村商業(yè)銀行19家，農(nóng)村合作銀行131家，組建以縣（市）為單位的統(tǒng)一法人機構(gòu)1894家。中國人民銀行會同中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱銀監(jiān)會）認(rèn)真履行職責(zé)，嚴(yán)格按照規(guī)定的程序和條件審核把關(guān)，積極督促農(nóng)村信用社加強內(nèi)部管理、強化約束機制，資金支持政策對推動農(nóng)村信用社改革發(fā)揮了重要的正向激勵作用。按照國務(wù)院的統(tǒng)一部署，農(nóng)村信用社改革的首要目標(biāo)是增強為“三農(nóng)”服務(wù)的功能。從有利于堅持改革為“三農(nóng)”服務(wù)的取向、有利于農(nóng)村信用社的健康可持續(xù)發(fā)展、有利于農(nóng)村金融市場的適度競爭和繁榮發(fā)展的需要出發(fā)，現(xiàn)階段，無論是農(nóng)村信用社的產(chǎn)權(quán)制度改革，還是組織形式選擇，都應(yīng)堅持農(nóng)村信用社縣(市)法人地位的長期穩(wěn)定。對保持縣（市）法人地位長期穩(wěn)定、且涉農(nóng)信貸投放比例較高的農(nóng)村信用社，中國人民銀行將繼續(xù)按照現(xiàn)行規(guī)定，執(zhí)行利率優(yōu)惠的再貸款政策，實施較低的法定存款準(zhǔn)備金率，并支持其優(yōu)先加入銀行間同業(yè)拆借市場。 五、完善人民幣匯率形成機制，加快外匯管理體制改革，促進國際收支基本平衡 繼續(xù)完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，進一步發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時，深化外匯管理體制改革，合理引導(dǎo)人民幣匯率預(yù)期，加強對跨境資金流動的監(jiān)測、分析和管理，促進國際收支基本平衡。一是通過市場化手段調(diào)控銀行體系外匯流動性，進一步理順金融機構(gòu)、企業(yè)和居民之間的價格傳導(dǎo)機制，引導(dǎo)不同微觀主體通過價格手段有效分散匯率風(fēng)險。二是建立出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查制度，實行貿(mào)易信貸登記管理，防止無真實貿(mào)易背景的資金流入。目前，新系統(tǒng)試運行平穩(wěn)，政策效果初步顯現(xiàn)。三是完善外債指標(biāo)管理，在2007年度指標(biāo)基礎(chǔ)上再削減金融機構(gòu)短期外債指標(biāo)10%左右。四是加強異常資金流動的部門協(xié)調(diào)和聯(lián)合監(jiān)管，開展外匯專項檢查和調(diào)查，打擊跨境資金違規(guī)流動。借助電子化手段，加強和改進直接投資項下外匯管理。五是在部分地區(qū)開展服務(wù)貿(mào)易外匯管理改革試點，便利企業(yè)正常經(jīng)營需要。繼續(xù)推進合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）制度，進一步完善合格境外機構(gòu)投資者（QFII）制度。研究規(guī)范外資股東減持A股的資金匯兌等問題。六是擴大外匯市場主體，2008年以來共批準(zhǔn)10家銀行獲得銀行間貨幣掉期交易會員資格和一家財務(wù)公司成為銀行間即期外匯市場成員，更好地滿足市場主體規(guī)避匯率風(fēng)險的需要。第三部分 金融市場分析 2008年上半年，我國金融市場繼續(xù)保持健康平穩(wěn)運行。貨幣市場、債券市場交易活躍，資本市場波動較大，貨幣市場利率有所上升，債券收益率曲線上移，債券發(fā)行情況良好，外匯市場運行平穩(wěn)，創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步擴大。金融市場制度性建設(shè)繼續(xù)推進。 國內(nèi)非金融機構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)融資穩(wěn)定增長，上半年同比增長5.1%。分結(jié)構(gòu)看，貸款融資繼續(xù)居主導(dǎo)地位；企業(yè)債券融資和股票融資增長較快，占比明顯上升，直接融資在配置全社會資金中的作用繼續(xù)擴大；2008年繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健財政政策，國債融資受發(fā)行量減少、到期兌付較多影響，凈融資額同比下降較多。表 5 2008年上半年國內(nèi)非金融機構(gòu)部門融資情況簡表 融資量(億元人民幣) 比重（%） 2008年 2007年 2008年 2007年 上半年 上半年 上半年 上半年 國內(nèi)非金融機構(gòu) 部門融資總量 31081 29569 100 100 貸款 27341 26358 88.0 89.1 股票 2391 1267 7.7 4.3 國債 246 1594 0.8 5.4 企業(yè)債 1103 350 3.5 1.2 注：股票融資不包括金融機構(gòu)上市融資額。 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。 一、金融市場運行分析 （一）貨幣市場交易活躍，利率水平穩(wěn)中有升，資金供給主體繼續(xù)呈現(xiàn)多元化 銀行間回購、拆借市場交易活躍，日均交易額再創(chuàng)歷史新高。2008年上半年，銀行間市場債券回購累計成交25.7萬億元，日均成交2092億元，日均同比增長39.3%；同業(yè)拆借累計成交7.4萬億元，日均成交604億元，日均同比增長1.5倍?；刭?、拆借市場交易均主要集中于隔夜品種，其交易份額分別為54.5%和68.2%。交易所市場政府債券回購累計成交9631億元，同比增長25.8%。 銀行間市場主體資金融出、融入主要呈現(xiàn)以下三個特點：一是國有商業(yè)銀行資金凈融出明顯減少，其他商業(yè)銀行凈融出資金量增加，資金供給主體繼續(xù)呈現(xiàn)多元化；二是主要受資本市場波動較大影響，證券及基金公司資金需求減弱；三是外資金融機構(gòu)資產(chǎn)擴張較快，資金需求較強。 表 6 2008年上半年金融機構(gòu)回購、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況表 單位：億元 回購市場 同業(yè)拆借 2008年上半年 2007年上半年 2008年上半年 2007年上半年 國有商業(yè)銀行 -45761 -55144 17672 2333 其他商業(yè)銀行 5000 1700 -21822 -8