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第八章營運資本管理 一 營運資本管理概述二 現(xiàn)金管理三 存貨管理四 應收帳款管理 1 一 營運資本管理概述 營運資本管理包括選擇現(xiàn)金 有價證券 應收款和存貨的水平 及各種短期融資的水平的結構 2 1 營運資本的定義 Workingcapital總營運資本 在經(jīng)營中占用在流動資產(chǎn)上的資金 流動資金 凈營運資本 流動資產(chǎn)與流動負債之差NWC營運資本需求 WCR 流動性資產(chǎn)減流動性負債 3 作用 提供流動性 流動性 liquidity 變現(xiàn)所需的時間變現(xiàn)比率的穩(wěn)定程度流動性的意義 減少財務拮據(jù)成本流動性的成本 流動資產(chǎn)投資所得與相應融資成本之差 4 凈營運資本的含義 由基本會計等式 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn)凈值 流動負債 長期融資NWC 長期融資 固定資產(chǎn)凈值 NLF結論 NWC是長期融資決策的結果 而不是由短期決策決定的 5 營運資本的融通 長期融資凈值 用于WCR的長期資金NLF 長期融資 固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值 用于WCR的短期資金NSF 短期融資 現(xiàn)金WCR NLF NSF 6 現(xiàn)金 WCR 固定資產(chǎn)凈值 股東權益 長期債務 短期債務 NLF NSF 7 二 現(xiàn)金管理 企業(yè)管理的核心是財務管理財務管理的核心是現(xiàn)金管理 8 持有現(xiàn)金的目的 交易 滿足日常需求 源于現(xiàn)金流的不平衡性 預防 滿足未預料的需求 源于現(xiàn)金流的不確定性 投機 滿足利用獲利機會的需求補償性余額 應銀行要求在銀行帳戶上保留一定的余額 間接費用 9 公司為了維持正常的經(jīng)營 必須滿足上述不同的現(xiàn)金需求 那么 在某一特定時刻 公司到底應當持有多少現(xiàn)金呢 10 現(xiàn)金管理內(nèi)容與目的 內(nèi)容確定適當?shù)哪繕爽F(xiàn)金余額有效的進行現(xiàn)金收支剩余資金投資于有價證券目的滿足需求 減少閑置資源 11 目標現(xiàn)金余額模型 例 G公司第0周現(xiàn)金余額為120萬 每周現(xiàn)金流出比流進多60萬 兩周后公司必須出售有價證券來補充資金 平均現(xiàn)金量 周 期初現(xiàn)金量Q 120萬 0 12 考慮的因素 b 現(xiàn)金交易成本T 未來現(xiàn)金需求K 持有現(xiàn)今的機會成本 即有價證券的利率機會成本 KQ 2交易成本 T Q b總成本 機會成本 交易成本 13 目標現(xiàn)金余額的確定 在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機會成本與持有過少現(xiàn)金帶來的交易成本之間進行權衡 C 現(xiàn)金余額 交易成本 機會成本 總成本 14 不同選擇的機會成本 T 60萬 52周 3120萬 15 Baumol模型 假設現(xiàn)金支付均勻 并給定 未來現(xiàn)金需求T 利率k 現(xiàn)金交易成本b 則現(xiàn)金批量Q對應的總成本CC 持有現(xiàn)金成本 現(xiàn)金交易成本 kQ 2 T Q b使C最小的Q為Q 2bT k 1 2 16 現(xiàn)金余額Q 時間 平均余額 Q 2 17 Baumol模型的局限性 假設企業(yè)的現(xiàn)金支出率不變假設計劃期內(nèi)沒有現(xiàn)金收入沒有考慮安全現(xiàn)金庫存 18 Miller Orr模型 設置H 最高控制線L 最低控制線Z 回歸線管理策略 L事先給定 達H時買入有價證券達L時賣出有價證券 使回歸Z 19 Z L H 時間 現(xiàn)金余額 RP 20 Miller Orr模型 續(xù) Z 3b 2 4i 1 3H L 3Z RP L Z其中 每日現(xiàn)金變動標準差i 日資金利率b 現(xiàn)金交易成本 平均現(xiàn)金余額 4Z L 3 21 Miller Orr模型的意義 最優(yōu)返回點與交易成本正相關 與機會成本負相關最優(yōu)返回點和平均現(xiàn)金余額與現(xiàn)金流量正相關現(xiàn)金流量更具有不確定性的企業(yè)應該保持更大數(shù)額的平均現(xiàn)金余額 22 算例 50 000 天 b 100r 10 i r 365L 100 000Z 3b 2 4i 1 3 88 125H L 3Z 364 375RP L Z 188 125 23 現(xiàn)金的日常收支管理 同步化 Synchronization 使預期的現(xiàn)金支付與現(xiàn)金收入的時間相一致運用浮差 24 浮差 Floating 浮存 可動用余額 銀行帳 減去帳面余額 企業(yè)帳 的差額浮差 支付浮差 收帳浮差支付浮差 企業(yè)開出支票后與銀行實際劃撥的時間差所致收帳浮差 企業(yè)收到支票到實際可用的時間差所致 25 浮差管理 早收晚支 現(xiàn)金回收控制縮短客戶付款時間與支票回收時間的間隔現(xiàn)金支付控制增大支票開具時間與支票同志支付時間的間隔權衡與客戶和供應商的關系 26 投資有價證券 有價證券 企業(yè)現(xiàn)金的蓄水池支持企業(yè)周期性財務活動支持企業(yè)財務計劃支出為企業(yè)不可以預期的事故提供應急資金原則 在滿足需求的前提下 獲得一定的利潤 27 三 存貨管理 存貨在購貨 生產(chǎn) 銷售過程中的幾個時點上是必需的 投資一些存貨才能保證公司連續(xù)生產(chǎn)和經(jīng)營 存貨也要占用公司的大量現(xiàn)金 影響公司的經(jīng)營效率 存貨管理就是對公司的存貨量進行合理決策 既保證公司連續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的需要 又使存貨給公司帶來的成本最小 28 一 公司持有存貨的動機和成本 動機保證經(jīng)營的連續(xù)性和協(xié)調(diào)性節(jié)約采購成本成本訂貨成本購置成本儲存成本缺貨成本 29 最佳的信用政策 總成本 存儲成本 訂貨成本 成本 訂貨批量 Q 二 最佳存貨量的確定 30 經(jīng)濟訂貨批量模型 存貨以固定的速度S被消耗 并能進行瞬時補充 訂貨成本與每次訂貨的數(shù)量無關 是固定的數(shù)額F 每件存貨的儲存成本是C 存貨開始有Q單位 然后以固定的比率減少直到0 在該點上 又有Q個存貨單位瞬時補充 這一過程重復進行 31 存貨水平Q 時間 平均存貨 Q 2 模型圖示 32 經(jīng)濟訂貨批量模型 總成本 訂貨成本 存儲成本 FS Q CQ 2經(jīng)濟訂貨批量 2FS C 1 2價格折扣總成本 訂貨成本 存儲成本 價格折扣 FS Q CQ 2 dS 33 例 假設林華公司以每年1800臺的速度出售復印機 每次的訂貨成本是400元 每臺復印機每年的儲存成本是100元 林華公司的經(jīng)濟訂貨批量EOQ是多少 公司總的年存儲成本是多少 34 有關參數(shù) 35 續(xù) 價格折扣 公司的EOQ是120臺 如果供應商提供數(shù)量折扣的定貨數(shù)量要求為每次200臺 并提供了每臺3元的數(shù)量折扣 該公司是否應該增加每次訂貨量到達要求的200臺來獲得價格折扣 每次訂貨200臺的總成本是 36 不確定條件下的存貨管理 ROP SS 37 再訂貨點 安全儲備 預期的交貨期內(nèi)的需求年存貨成本 訂貨成本 存儲成本 缺貨成本當公司存貨消耗到再訂貨點 公司按EOQ訂貨 38 例 某公司通過郵購出售圖書 每年共銷售50萬本 每次向出版商訂貨的固定成本是60元 平均每本書的儲存成本是15元 假設交貨期內(nèi)的平均需求是200本 公司的最優(yōu)的安全儲備和再訂貨點是多少 每年訂貨25次 每年的訂貨成本為15000元平均存貨水平是安全儲備加上 再訂貨點是安全儲備再加上200 39 續(xù) 公司必須比較幾種安全儲備水平 尋找使總成本最小的安全儲備水平 40 結論 當安全儲備為200 再訂貨點是400 它使總成本最小 因此是最優(yōu)的安全儲備和再訂貨點 41 四 應收帳款管理 42 1 應收帳款的作用與成本 成本 機會成本壞帳費用管理費用 收帳成本 作用 增加銷售 減少存貨實質 商業(yè)信用 43 商業(yè)信用 是一個公司對另一個公司的借款 但是和購買聯(lián)系在一起 交易雙方都可以降低該業(yè)務的成本和風險 商業(yè)信用借款的利率對雙方都有利抵押品得到有效處理關于信譽和質量的信息成本低購買者心理 方便 安全 44 信用給予決策 NPV 將來的凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 支出 P 付款的概率S 銷售額C 賒銷投資 45 例 假設恒信公司有一個客戶希望賒購1000元的貨物 恒信公司估計該客戶在3個月內(nèi)支付1000元的概率為90 完全拖欠 根本不付款 的概率為10 假設銷售成本為銷售收入的70 必要報酬率為20 則由公式 給予信用的NPV是 46 敏感性分析 47 2 應收帳款政策 信用條件的選擇信用標準收帳政策和程序 違反條件后的對策公司的信用職能 48 信用條件 是供應商與顧客之間規(guī)定如何償還信用的合同要求客戶遵守的條件 a b n c 季節(jié)性優(yōu)惠 c 信用期 b 現(xiàn)金折扣期 a 現(xiàn)金折扣率 2 10 n 30 49 信用信息的來源 內(nèi)部資信調(diào)查 信用歷史 銷售代理外部財務報表 信用評級機構信用調(diào)查 信用評分模型 5C法 50 最佳的信用政策 最佳的信用政策 總成本 置存成本 機會成本 成本 信用水平 51 信用客觀評分法 信用5C法 1 Character 品德 滿足信用義務的責任 它可以通過客戶過去的信用記錄來反映 2 Capacity 能力 目前的收入滿足信