1國際貨幣體系.ppt

國際金融 武漢大學經(jīng)濟與管理學院金融系 參考書 1 國際金融新編 第三版主編姜波克復旦大學出版社2 國際金融 第二版主編劉思躍肖衛(wèi)國武漢大學出版社3 國際經(jīng)濟學 克魯格曼 中國人民大學出版社4 3rdedition MauriceD Levi機械工業(yè)出版社 閱讀資料 1 國際經(jīng)濟評論 中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所主辦2 國際金融研究 中國國際金融學會主辦 本門課程成績構成 平時成績40 考試成績60 平時成績 考勤 作業(yè)考勤五次不到?jīng)]有成績 課程介紹 1 國際金融學科研究的主要內容對象 國際經(jīng)濟關系中的貨幣 資金運動規(guī)律與影響及政策調控 宏觀層面 強調分析國際貨幣的一般原理 國際資金周轉對國民經(jīng)濟以及世界經(jīng)濟的影響 對策微觀層面 國際財務管理 強調分析企業(yè)對外資金往來的規(guī)律與方式 對策 2 學科發(fā)展 萌芽 從屬于國際貿易 二戰(zhàn)前 發(fā)展 從屬于國際經(jīng)濟學 20世紀70年代前 成熟 獨立的國際金融學 20世紀80年代以后 3 相關基礎課程 宏觀經(jīng)濟學 貨幣金融學 貨幣銀行學 會計學原理 4 本課程的設計 國際貨幣體系 國際收支 外匯和匯率理論 外匯市場與外匯業(yè)務 匯率制度與外匯管制 國際儲備 國際資本流動與金融市場 第一章國際貨幣體系 概述 重點 國際金本位制布雷頓森林體系 重點 牙買加體系 重點 國際貨幣體系的改革 第一節(jié)概述 概念國際貨幣體系主要內容國際貨幣體系的類型 一 概念 國際貨幣體系是調節(jié)各國貨幣關系的一整套國際性的規(guī)則 安排 慣例和組織形式 二 國際貨幣體系的三大內容 1 世界貨幣和國際儲備資產(chǎn)的確定 2 匯率制度的確定 3 國際收支的調節(jié)方式 三 分類1 根據(jù)儲備貨幣或本位貨幣分為金本位制度 金匯兌本位制度和信用本位制度2 根據(jù)匯率制度分類分為固定匯率制度和浮動匯率制度 以及介于兩者之間的可調整釘住匯率制度 管理浮動匯率制度等 3 兩者結合的分類 歷史發(fā)展 國際金本位制 國際金匯兌本位制 布雷頓森林體系 牙買加體系 第二節(jié)國際金本位制 19世紀下半葉隨著西方各主要資本主義國家逐漸過度到單一的金鑄幣本位制而形成 到1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)時結束 一 國際金本位制度的特征1 黃金充當國際貨幣 是國際貨幣制度的基礎 各主要國家實行金本位制 自由鑄造 自由兌換及黃金自由輸出入是金本位制度的三大特點 2 各國貨幣之間的匯率由它們各自的含金量比例決定 匯率在黃金輸送點范圍內波動 3 國際金本位有自動調節(jié)國際收支的機制 即英國經(jīng)濟學家休謨 D Hume 所謂的 價格 鑄幣流動機制 二 對國際金本位制度的評價金本位制度所帶來的穩(wěn)定的價格水平和匯率水平 極大地促進了世界各國的經(jīng)濟增長和貿易發(fā)展 但金本位制本身也存在許多缺陷 1 國際金本位制度的自動調節(jié)機制受許多因素制約 它要求各國政府嚴格按照金本位制的要求實施貨幣政策 對經(jīng)濟不加干預 但現(xiàn)實中許多國家政策往往不受約束 2 世界黃金產(chǎn)量有限 其增長滿足不了世界經(jīng)濟的增長和維持穩(wěn)定匯率的需要 3 金本位制下的價格穩(wěn)定只有當黃金與其他商品的相對價格較為穩(wěn)定時才能實現(xiàn) 三 國際金本位制度的演變1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā) 各國均實行黃金禁運和紙幣停止兌換黃金 國際金本位暫時停止實行 戰(zhàn)后各國著手恢復金本位 但恢復起來的金本位制是一種國際金匯兌本位制 國際金匯兌本位制 1 美國實行的是完整的金幣本位制2 英法兩國實行金塊本位制3 德國 意大利 奧地利和丹麥等三十幾個國家實行以美元 英鎊和法郎為中心的金匯兌本位制 1929年爆發(fā)世界性經(jīng)濟危機和1931年的國際金融危機后 金匯兌本位徹底崩潰 英國1931年9月宣布放棄金本位的貨幣制度 其他一些與英磅掛鉤的國家也不得不先后放棄金本位制度 美國1934年4月也宣布放棄金本位的貨幣制度 1936年10月法國最后放棄金本位制 第三節(jié)布雷頓森林體系 1944年7月 44個國家的300多位代表在美國新罕布什爾州 NewHampshire 布雷頓森林市 BrettonWoods 召開國際金融會議 確立新的國際貨幣體系 在布雷頓森林會議上 英國提出的凱恩斯計劃和美國提出的懷特計劃激烈交鋒 爭執(zhí)的結果 是英國大幅度讓步 以美元為主導的布雷頓森林體系確立 一 布雷頓森林體系的主要內容 1 建立一個永久性的國際金融機構 即國際貨幣基金組織 IMF 旨在促進國際貨幣合作 2 規(guī)定以美元作為最主要的國際儲備貨幣 實行以美元 黃金為基礎的 可調整的固定匯率制 美元與黃金直接掛鉤 各國政府或中央銀行隨時可用美元向美國按官價兌換黃金 其他國家的貨幣與美元掛鉤 從而間接與黃金掛鉤 3 IMF向國際收支赤字國提供短期資金融通 以協(xié)助其解決國際收支困難 4 廢除對經(jīng)常項目的外匯管制 但允許對資本流動進行限制 5 制定了稀缺貨幣條款 Scarce currencyclause 布雷頓森林體系特點 1 實質上是一種國際金匯兌本位制 又是一種可調整的釘住匯率制 2 美圓是唯一的儲備貨幣 確立了美圓的霸權地位 3 美圓兌換黃金受到很大限制 4 IMF成為國際貨幣制度日常運轉的中心 二 對布雷頓森林體系的評價 布雷頓森林體系一定程度解決了世界貨幣不足問題 穩(wěn)定了戰(zhàn)后國際金融混亂的動蕩局勢 有利于國際貿易和國際投資的發(fā)展 然而 布雷頓森林體系也存在一些基本缺陷 1 清償力和信心之間的矛盾 特里芬難題 美國在布雷頓森林體系中有兩個基本責任 一是保證美元按固定官價兌換黃金 維持各國對美元的信心 二是提供足夠的國際清償力 即美元 但信心和清償力同時實現(xiàn)是有矛盾的 2 布雷頓森林體系的可調整匯率制難以按照實際情況經(jīng)常調整 3 在布雷頓森林體系下 各國為了維持對外收支平衡和穩(wěn)定匯率 也不得不喪失國內經(jīng)濟目標 4 各國之間權利和義務分配不對等 三 布雷頓森林體系的解體 1 1960年第一次爆發(fā)了大規(guī)模拋售美元 搶購美國的黃金和硬通貨 如馬克 的美元危機 59年底 黃金195億美圓 對外流動負債達194億美圓 挽救措施 建立黃金總庫 簽訂一般借款協(xié)定和貨幣互換協(xié)定等 2 1968年 第二次美圓危機 121億 331億 挽救措施 黃金雙價制3 1971年 第三次美圓危機 挽救措施 美國新經(jīng)濟政策 停止兌換黃金 10 進口附加稅 史密森協(xié)議 調整匯率和黃金官價 38 4 1973年第四次美圓危機 美元對黃金再度貶值 42 22 各國先后放棄與美元的匯價 實行浮動匯率制度 布雷頓森林體系徹底解體 第四節(jié)牙買加體系 1976年IMF 國際貨幣制度臨時委員會 在牙買加首都金斯敦召開會議 達成 牙買加協(xié)議 該協(xié)定內容在同年4月通過的 國際貨幣基金組織協(xié)定 的第二次修正案中得到肯定 從而形成了國際貨幣關系的新格局 一 牙買加協(xié)議的主要內容 1 取消貨幣平價和各國貨幣與美元的中心匯率 確認浮動匯率的合法性 允許成員國自由選擇匯率制度 2 黃金非貨幣化 取消黃金官價 黃金不再是平價的基礎 3 提高SDRs的國際儲備地位 修訂SDRs的有關條款 以使SDRs逐步取代黃金和美元而成為國際貨幣制度的主要儲備資產(chǎn) 4 擴大對發(fā)展中國家的資金融通 5 增加會員國的基金份額 二 牙買加體系的特征 1 以美元為主多元化的儲備體系2 浮動匯率制為主3 國際收支失衡具有多重調節(jié)渠道 后布雷頓森林體系 布雷頓森林體系II 后美元時代 三 對牙買加體系的評價 1 多元化的儲備體系基本上擺脫了布雷頓森林體系時期基準貨幣國與依附國相互牽連的弊端 并在一定程度上解決了 特里芬難題 2 以主要貨幣匯率浮動為主的多種匯率安排體系具有較大的靈活性 各國政策有了更大自主性 3 多種國際收支調節(jié)機制并存 比較能適應各國經(jīng)濟發(fā)展水平相差懸殊 各國發(fā)展模式 政策目標和客觀經(jīng)濟環(huán)境都不相同的特點 目前貨幣制度的缺陷 不穩(wěn)定性 在多元化儲備體系下 各儲備貨幣發(fā)行國 享受著向其他國家征收 鑄幣稅 的特權 多元化儲備體系缺乏穩(wěn)定的貨幣標準 國際儲備貨幣間的投機不可避免 這種投機會加劇外匯市場的動蕩 浮動匯率增加了匯率風險 對國際貿易和國際資本流動都會產(chǎn)生消極影響 國際收支調節(jié)機制仍不健全 各種調節(jié)機制都有局限性 IMF的援助和監(jiān)督能力又有限 第五節(jié)國際貨幣制度改革 次貸危機和國際貨幣體系一 次貸危機的形成與發(fā)展2006年 美國利率升高 房價下跌 使資信狀況欠佳的次貸借款人越來越難以承受房貸的負擔 至2007年7月 次貸拖欠60天的比率超過15 是2005年同期的3倍 2007年4月 美國次貸行業(yè)的第二大公司新世紀金融宣布倒閉 拉開了次貸危機的序幕 二 次貸危機的成因分析1 美國過去長期實行的低利率政策 2 金融市場泡沫 現(xiàn)代金融市場存在的大量信息不對稱的問題和監(jiān)管缺位 3 美國的高負債消費模式 深層原因 國際貨幣體系的問題 三 我們需要什么樣的國際貨幣體系 次貸危機后的提議 建立一種與主權國家脫鉤并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣 周小川 全球應該盡快就創(chuàng)建新的全球儲備貨幣體系達成共識 以取代美元的國際貨幣地位 斯蒂格利茨 無論是今天還是在可預見的未來 都沒有更好的貨幣可以替代美元的地位 維持美元的購買力以及一個開放和強有力的金融系統(tǒng) 不僅符合美國的利益 也符合中國和全世界的利益 保羅 沃爾克 布雷頓森林體系崩潰后的提議 一 創(chuàng)立國際商品儲備貨幣建立一個世界性的中央銀行 發(fā)行新的國際貨幣單位 其價值由一個選定的商品籃子來決定 央行可以在國際貨幣單位和商品間操作買賣 二 建立國際信用儲備制度建立超國家的國際信用儲備制度 建議各國應將持有的國際儲備以儲備存款形式上交IMF保管 IMF將成為各國中央銀行的清算機構 三 IMF的 替代帳戶 是指在IMF設立一個專門帳戶 發(fā)行一種SDRs存單 各國中央銀行將手中多余的美元儲備折成SDRs存入該帳戶內 再由IMF用吸收的美元投資于美國財政部發(fā)行的長期債券 所得的利息收入返還給替代帳戶的存款者 提高SDR的地位 四 恢復金本位制的方案 蒙代爾 認為恢復金本位制是對付通貨膨脹和經(jīng)濟不穩(wěn)的唯一辦法 只有恢復了紙幣和黃金的兌換關系 才能使人們相信持有的資產(chǎn)的購買力在將來是有保證的 從而達到增加儲蓄和投資 促進經(jīng)濟增長 實現(xiàn)充分就業(yè)的目的 五 設立匯率目標區(qū)約翰 威廉姆森 所謂匯率目標區(qū)是指有關國家的貨幣當局選擇一組可調整的基本參考匯率 制定出一個圍繞其上下波動的幅度并加以維持 包括 硬目標區(qū) 和 軟目標區(qū) 六 恢復美圓本位制有歷史和現(xiàn)實的基礎 美圓仍然是最主要的儲備