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新三板掛牌公司股票發(fā)行研究報(bào)告之:股票發(fā)行特點(diǎn)分析2013年6月以來(lái),全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)新三板掛牌公司的股票發(fā)行情況進(jìn)行了持續(xù)一年多時(shí)間的跟蹤研究。特別是對(duì)做市交易方式上線(xiàn)后,結(jié)合2014年第三季度以來(lái)的掛牌公司股票發(fā)行的情況對(duì)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)的股票發(fā)行的特點(diǎn)和趨勢(shì)進(jìn)行了全面的分析,形成了報(bào)告?,F(xiàn)分兩期刊發(fā),以饗讀者。正文:股票發(fā)行是掛牌公司重要的融資方式,也是全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)服務(wù)中小微企業(yè)“小額、便捷、靈活、多元”融資的重要途徑。今年以來(lái),掛牌公司股票發(fā)行呈現(xiàn)出值得關(guān)注的新情況、新特點(diǎn)和新趨勢(shì)。一、股票發(fā)行概況2014年1-11月,全市場(chǎng)共完成259次股票發(fā)行,其中申請(qǐng)掛牌同時(shí)發(fā)行股票49次;共計(jì)發(fā)行23.78億股,平均單次發(fā)行918.01萬(wàn)股;募集資金116.14億元,平均單次募集4,484.03萬(wàn)元;平均發(fā)行價(jià)格為4.88元,攤薄后平均市盈率為24.59倍。在發(fā)行流程時(shí)效方面,從掛牌公司董事會(huì)作出關(guān)于發(fā)行決議到完成發(fā)行,平均用時(shí)為48個(gè)轉(zhuǎn)讓日。從掛牌公司提交備案材料到我司出具股份登記函,平均用時(shí)12個(gè)轉(zhuǎn)讓日。無(wú)一例不予備案的情形發(fā)生。此外,截至2014年11月末,有139家掛牌公司已披露股票發(fā)行方案。計(jì)劃發(fā)行總股份為6.79億股,平均每次計(jì)劃發(fā)行488.83萬(wàn)股。擬募集資金總計(jì)29.35億元,預(yù)計(jì)平均每次募集2,111.41萬(wàn)元。平均發(fā)行價(jià)格預(yù)計(jì)為4.32元,預(yù)計(jì)攤薄后平均市盈率為14.93倍。二、股票發(fā)行的主要特點(diǎn)(一)發(fā)行次數(shù)逐步增加,占比保持基本穩(wěn)定2013年以來(lái),掛牌公司股票發(fā)行次數(shù)穩(wěn)步上升, 2014年1-11月共完成股票發(fā)行259次。其中,2014年8月做市交易方式上線(xiàn)以來(lái),掛牌公司向做市商發(fā)行股票27次。股票發(fā)行次數(shù)保持了逐季增長(zhǎng)的趨勢(shì),表明股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的股票發(fā)行制度已被市場(chǎng)廣泛接受,成為掛牌公司重要的融資途徑。從掛牌公司股票發(fā)行占比來(lái)看,2011年前因掛牌公司數(shù)量較少,發(fā)行家數(shù)占比波動(dòng)較大。2011年之后,掛牌公司家數(shù)迅速增加,而發(fā)行家數(shù)占期末公司數(shù)比例基本保持在10%-15%,呈現(xiàn)發(fā)行家數(shù)占比保持基本穩(wěn)定的規(guī)律性特征。2013年以來(lái),隨著股票發(fā)行相關(guān)制度不斷完善,占比數(shù)據(jù)較此前年度有所上升,達(dá)16%-17%。這表明掛牌公司股票發(fā)行次數(shù)與內(nèi)在融資需求密切相關(guān)。(二)融資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),大額融資有所增加2014年1-11月通過(guò)股票發(fā)行融資累計(jì)116.14億元,達(dá)2013年全年融資總額10.02億元的11倍以上,是2006年到2012年期間六年融資總額的5.12倍。掛牌公司平均每次融資4,484.03萬(wàn)元。其中,融資金額在1000萬(wàn)元以上的有129次,占全部股票發(fā)行次數(shù)的49.81%.融資金額在5000萬(wàn)元以上的共有24次,占比9.27%,在1億元以上的共有13筆,占比5.02%。與之相比,2013年近60%的融資金額低于1000萬(wàn)元,超過(guò)5000萬(wàn)元的發(fā)行僅有4次,占比僅為6.7%,大額融資的次數(shù)明顯增加。其中,九鼎投資兩次發(fā)行股票融資共計(jì)57.87億元,是2007年以來(lái)通過(guò)股票發(fā)行融資金額最高的一家掛牌公司。但考慮到其發(fā)行目的是股權(quán)投資基金的合伙人轉(zhuǎn)換為公司股東身份,實(shí)際不具有現(xiàn)金融資的效果。今年現(xiàn)金融資最多的公司為聯(lián)訊證券,金額達(dá)10億元。此外,已披露發(fā)行方案的139家掛牌公司中,有15家公司擬募集金額超過(guò)5000萬(wàn)元,有4家公司突破億元大關(guān)。相比于創(chuàng)業(yè)板上市公司平均7億元左右的融資規(guī)模,掛牌公司目前的融資規(guī)模,體現(xiàn)了全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)服務(wù)于企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段和成長(zhǎng)初期小額、按需融資的市場(chǎng)定位和市場(chǎng)特點(diǎn)。從融資金額的時(shí)間分布來(lái)看,2013年以來(lái),掛牌公司融資金額逐季增長(zhǎng)的趨勢(shì)明顯。特別是今年下半年,市場(chǎng)融資金額出現(xiàn)井噴,超過(guò)40億元(不含九鼎投資)。僅10月和11月兩個(gè)月的融資即達(dá)23.47億元,超過(guò)了今年上半年的融資總額。其中,做市商通過(guò)股票發(fā)行取得庫(kù)存股,帶來(lái)4.7億元的融資增量。以上數(shù)據(jù)表明,隨著全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)行融資的制度安排不斷完善,已經(jīng)能夠支撐較大規(guī)模的融資,掛牌公司發(fā)行股票融資的積極性和投資者參與認(rèn)購(gòu)的熱情正在提升。(三)發(fā)行價(jià)格保持穩(wěn)定,市盈率有所上升截止2014年11月,掛牌公司股票平均發(fā)行價(jià)格為4.88元,攤薄后平均市盈率為24.59倍。而這兩項(xiàng)指標(biāo)在2013年分別為3.01元和16.69倍。從趨勢(shì)上看,市盈率較2013年有所回升,發(fā)行價(jià)格基本穩(wěn)定。投資者對(duì)市場(chǎng)前景和掛牌公司盈利預(yù)期保持穩(wěn)定樂(lè)觀的總體態(tài)勢(shì)。與此同時(shí),發(fā)行價(jià)格的差異仍然較大。九鼎投資掛牌同時(shí)股票發(fā)行價(jià)格高達(dá)610元,同時(shí)也有146次發(fā)行價(jià)格在平均發(fā)行價(jià)格之下,此外還有10家以票面金額1元作為發(fā)行價(jià)格的公司。(四)發(fā)行目的多元化,市場(chǎng)功能逐步完善今年以來(lái),掛牌公司股票發(fā)行目的呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。從發(fā)行次數(shù)和融資金額來(lái)看,補(bǔ)充公司流動(dòng)資金、研發(fā)投入、項(xiàng)目建設(shè)等經(jīng)營(yíng)性融資逐步成為掛牌公司股票發(fā)行最主要的發(fā)行目的,共計(jì)190次,累計(jì)融資106.16億元。值得關(guān)注的是,隨著做市交易上線(xiàn),掛牌公司通過(guò)股票發(fā)行向做市商轉(zhuǎn)讓庫(kù)存股。目前共有27家掛牌公司通過(guò)股票發(fā)行方式完成做市準(zhǔn)備。從發(fā)行價(jià)格來(lái)看,向
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