公司理財(cái)總結(jié)

公司理財(cái) 1 第一章1 公司理財(cái)：是以公司主體，以金融市場(chǎng)為背景，研究公司資本的取得和使用的學(xué)科。2 資本的取得：融資活動(dòng)?；I措滿足經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)所需要的資本。3 資本的使用：投資活動(dòng)?；I得的資本用于旨在提高公司價(jià)值的各項(xiàng)活動(dòng)中。4 公司理財(cái)?shù)暮诵膯?wèn)題：公司資產(chǎn)的定價(jià)和提高資本的配置效率。5 公司財(cái)務(wù)管理的分類：1 長(zhǎng)期投資管理。2 長(zhǎng)期融資管理。3 營(yíng)運(yùn)資本管理。6 長(zhǎng)期投資管理的側(cè)重點(diǎn)：公司資本的投向、規(guī)模、構(gòu)成及投資效果管理。7 長(zhǎng)期融資管理的側(cè)重點(diǎn)：資本的來(lái)源渠道、籌措方式、資本成本及資本結(jié)構(gòu)管理。8 營(yíng)運(yùn)資本管理的側(cè)重點(diǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)管理和為維持流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的融資活動(dòng)管理。9 財(cái)務(wù)經(jīng)理需要回答的問(wèn)題：1 如何在商品市場(chǎng)上進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)投資，為公司未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值：答案是公司的投資決策，即根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃確定公司資本預(yù)算，參與投資方案的財(cái)務(wù)評(píng)估。2 如何在金融市場(chǎng)上籌措資本，為投資者創(chuàng)造價(jià)值：答案是融資決策，即根據(jù)公司融資需要與商業(yè)銀行或投資銀行一起選擇或設(shè)計(jì)各種融資工具、估算資本成本，設(shè)置資本結(jié)構(gòu)和股利政策等。10 公司在確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，應(yīng)從股東的利益出發(fā)，選擇股東財(cái)富最大化。11 股東財(cái)富最大化的優(yōu)點(diǎn)：1 股票的內(nèi)在價(jià)值是按照投資者要求的收益率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，這一指標(biāo)考慮了獲取收益的時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)因素。2 股票價(jià)值是一個(gè)預(yù)期值，股東財(cái)富最大化在一定程度上可以克服公司在追求利潤(rùn)上的短期行為，保證了公司的長(zhǎng)期發(fā)展。3 股東財(cái)富最大化能夠充分體現(xiàn)公司所有者對(duì)資本保值與增值的要求。12 股東財(cái)富最大化的缺點(diǎn)：1 股東財(cái)富最大化只適用于上市公司，對(duì)非上市公司很難適用。2 由于股票價(jià)格的變動(dòng)不是公司業(yè)績(jī)的唯一反映，而是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，因而股票價(jià)格的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大小。3 股東財(cái)富最大化目標(biāo)在實(shí)際工作中可能導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間的矛盾和沖突。13 索取權(quán)的分類：1 固定索取權(quán)。2 剩余索取權(quán)。3 或有索取權(quán)。14 一般來(lái)說(shuō)，債權(quán)人對(duì)公司收益具有固定索取權(quán)或法定索取權(quán)。與債權(quán)人的索取權(quán)不同，股東對(duì)公司收益的索取權(quán)是一種剩余索取權(quán)，承擔(dān)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)，這種索取收益的權(quán)利僅限于公司的利益或凈收益?；蛴兴魅?quán)是一種狀態(tài)依存的索取權(quán)，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證和期權(quán)。12 股東與經(jīng)營(yíng)者之間委托代理關(guān)系產(chǎn)生的主要原因：資本的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，但代理關(guān)系并不必然導(dǎo)致代理問(wèn)題。13 解決股東和經(jīng)營(yíng)者之間沖突的最好方法：內(nèi)部監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制。14 委托人與代理人之間的矛盾與沖突在于：1 各方的目標(biāo)函數(shù)不同。2 信息不對(duì)稱。3 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不均衡。15 市場(chǎng)機(jī)制的作用：使股東財(cái)富增加與履行社會(huì)責(zé)任趨于一致。16 金融市場(chǎng)的作用：1 資本的籌措與投放：吸收不同期限的資本、投資金融工具獲取額外收益。2 分散風(fēng)險(xiǎn)：每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)量減少、通過(guò)期貨和期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。3 轉(zhuǎn)售市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)股票轉(zhuǎn)讓，公司籌集巨額資本。4 降低交易成本：減少信息和搜集成本，降低了公司的交易成本。5 確定金融資產(chǎn)價(jià)格：金融市場(chǎng)交易中形成的各種參數(shù)是進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的前提和基礎(chǔ)。17 金融市場(chǎng)的分類：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)。18 前三個(gè)市場(chǎng)稱為有價(jià)證券市場(chǎng)，主要發(fā)揮籌措資本、投放資本的功能。無(wú)論從市場(chǎng)功能還是從交易規(guī)模上看，有價(jià)證券市場(chǎng)構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的核心部分。19 外匯市場(chǎng)的交易工具主要是外國(guó)貨幣，這個(gè)市場(chǎng)具有買賣外國(guó)通貨和保值投機(jī)的雙重功能。20 期貨和期權(quán)市場(chǎng)的輔助性質(zhì)更為突出，它們既不能籌措資本用于生產(chǎn)，也不能投放資本以獲得利息。21 從公司理財(cái)?shù)慕嵌冗M(jìn)行分析，有價(jià)證券市場(chǎng)是一國(guó)金融市場(chǎng)的主體，外匯市場(chǎng)是一國(guó)有價(jià)證券市場(chǎng)和另一國(guó)有價(jià)證券市場(chǎng)之間的紐帶，期貨和期權(quán)市場(chǎng)是市場(chǎng)價(jià)格不穩(wěn)定條件下有價(jià)證券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的兩個(gè)支點(diǎn)，它們提供保證金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)制。22 在市場(chǎng)上表現(xiàn)的利率稱為名義利率，分為：純利率、通貨膨脹率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。23 金融市場(chǎng)效率程度因信息種類不同的分類：弱勢(shì)效率性、半強(qiáng)勢(shì)效率性、強(qiáng)式效率性。24 有效市場(chǎng)假說(shuō)的含義：1 如果金融市場(chǎng)是有效的，那么市場(chǎng)預(yù)期就是基于所有可能信息的最優(yōu)預(yù)測(cè)。2 在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)里，那些收集信息越完整、做出判斷越準(zhǔn)確的中介機(jī)構(gòu)就能吸收越多的資本，其投資行為對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響就越大、 。3 如果有效市場(chǎng)假說(shuō)成立，那么根據(jù)市場(chǎng)上可以公開(kāi)得到的信息來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格的走勢(shì)和運(yùn)動(dòng)方向，并不能產(chǎn)生高于市場(chǎng)平均水平的投資業(yè)績(jī)。第二章1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析：通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)信息的匯總、計(jì)算、對(duì)比和說(shuō)明，借以揭示和評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量和公司風(fēng)險(xiǎn)，為報(bào)表使用者進(jìn)行投資、融資和經(jīng)營(yíng)決策提供財(cái)務(wù)信息。2 經(jīng)營(yíng)分析和財(cái)務(wù)分析框架：1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析和戰(zhàn)略分析。2 會(huì)計(jì)分析。3 財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)分析。4 前景分析：主要指財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。5 公司價(jià)值分析。3 經(jīng)濟(jì)環(huán)境和戰(zhàn)略分析：1 宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析：通貨膨脹率、利率、匯率、失業(yè)率。2 行業(yè)分析：行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性、競(jìng)爭(zhēng)狀況、關(guān)公司理財(cái) 2 鍵成功因素。3 競(jìng)爭(zhēng)分析：通過(guò)采用 SWOT 分析法。4 會(huì)計(jì)分析：1 確認(rèn)關(guān)鍵因素的會(huì)計(jì)政策。2 評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)政策的靈活性。3 評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息披露策略。4 識(shí)別和評(píng)價(jià)危險(xiǎn)信號(hào)。5 調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表。5 財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)分析：1 營(yíng)運(yùn)能力分析。2 現(xiàn)金流量分析。3 風(fēng)險(xiǎn)分析。6 SWOT 分析：就是要對(duì)公司的資源強(qiáng)勢(shì)與弱勢(shì)，面臨的機(jī)會(huì)和威脅進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上確定公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。7 財(cái)務(wù)報(bào)告：指公司的隊(duì)伍提供的反映公司某一特定日期財(cái)務(wù)狀況和某一會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量的文件。8 財(cái)務(wù)報(bào)告主要包括：基本報(bào)表、報(bào)表批注、財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū)。9 資產(chǎn)負(fù)債表：反映某一特定時(shí)日財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)報(bào)表，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表可以了解公司擁有的經(jīng)濟(jì)資源及其分布狀況，分析公司的資本來(lái)源及其構(gòu)成比例，預(yù)測(cè)公司資本的表現(xiàn)能力、償債能力和財(cái)務(wù)彈性。10 利潤(rùn)表或損益表：總括反映公司一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的動(dòng)態(tài)報(bào)表，通過(guò)分析利潤(rùn)表，可以了解公司一定時(shí)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果，分析并預(yù)測(cè)公司的盈利能力，考核公司管理人員的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。11 現(xiàn)金流量表：反映公司一定時(shí)期現(xiàn)金流入量、流出量和凈流量的動(dòng)態(tài)報(bào)表。通過(guò)現(xiàn)金流量表可以分析公司在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的生成能力和使用方向，反映現(xiàn)金增減變動(dòng)狀況，說(shuō)明資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響，從現(xiàn)金流量的角度揭示公司的財(cái)務(wù)狀況。12 股東權(quán)益增減變動(dòng)表：反映上市公司本期內(nèi)截至期末股東權(quán)益增減變動(dòng)情況的報(bào)表。13 財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法：1 比較分析：又稱橫向分析，指前后兩期財(cái)務(wù)報(bào)表間相同項(xiàng)目變化的比較分析，即將公司連續(xù)兩年的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)并行排列在一起，并增設(shè)絕對(duì)金額增減和百分率增減兩欄，編制出比較財(cái)務(wù)報(bào)表，以揭示各會(huì)計(jì)項(xiàng)目在這段時(shí)間內(nèi)所發(fā)生的絕對(duì)額變化和百分率變化情況。2 結(jié)構(gòu)百分比分析：又稱縱向分析，主要是通過(guò)編制百分比報(bào)表進(jìn)行分析，即將財(cái)務(wù)報(bào)表中的某一重要項(xiàng)目的數(shù)據(jù)為 100%，然后將報(bào)表中的其余項(xiàng)目以這一項(xiàng)目的百分比形式作縱向排列，從而揭示出各個(gè)項(xiàng)目數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)管理中的意義。3 趨勢(shì)百分比分析：又稱趨勢(shì)分析或指數(shù)分析。某期趨勢(shì)百分比=（報(bào)告期金額/基期金額）100% 。4 財(cái)務(wù)比率分析：指通過(guò)將兩個(gè)有關(guān)的會(huì)計(jì)項(xiàng)目數(shù)據(jù)相除，從而得到各種財(cái)務(wù)比率以揭示同一張財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目之間、不同財(cái)務(wù)報(bào)表之間內(nèi)在關(guān)系的一種分析方法。5 因素分析法：是利用各因素之間的數(shù)量依存關(guān)系，通過(guò)因素替換，從數(shù)量上測(cè)定各因素變動(dòng)對(duì)某項(xiàng)綜合性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度的一種方法。14 財(cái)務(wù)比率分析：指通過(guò)將兩個(gè)有關(guān)的會(huì)計(jì)項(xiàng)目數(shù)據(jù)相除，從而得到各種財(cái)務(wù)比率以揭示同一張財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目之間或不同財(cái)務(wù)報(bào)表之間所存在的內(nèi)在聯(lián)系的一種分析方法。15 反映公司償債能力的指標(biāo)：流動(dòng)性比率和財(cái)務(wù)杠桿比率，分別用于衡量公司短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。前者主要有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，后者主要有資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)。16 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/ 流出負(fù)債。速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn)/ 流動(dòng)負(fù)債。17 資產(chǎn)負(fù)債率：用以反映公司全部負(fù)債在資產(chǎn)總額中所占的比率，這一比率越高，公司償還債務(wù)的能力越差，反之亦然。18 權(quán)益乘數(shù)：即資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益總額的倍數(shù)，該乘數(shù)越大，說(shuō)明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比率越小，公司的風(fēng)險(xiǎn)越大。19 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/ 股東權(quán)益總額 =（股東權(quán)益+ 負(fù)債總額）/股東權(quán)益總額=1+（負(fù)債總額/股東權(quán)益總額） 。20 營(yíng)運(yùn)能力：指公司資產(chǎn)的使用效率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，通常以資產(chǎn)負(fù)債率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。21 營(yíng)運(yùn)能力常用的指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。22 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：反映了公司在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款回收額與應(yīng)收賬款平均余額的關(guān)系，公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=應(yīng)收賬款回收額（或賒銷售收入凈額）/應(yīng)收賬款平均余額。23 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率：指銷售成本與應(yīng)付賬款平均余額之間的關(guān)系。公式：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=銷售成本/應(yīng)付賬款平均余額。24 存貨周轉(zhuǎn)率：反映給公司在一定時(shí)期產(chǎn)品銷售成本與存貨占用之間的關(guān)系。公式：存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額。25 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：反映公司短期資產(chǎn)的使用效率。公式：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額/ 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額。26 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：用來(lái)分析公司全部資產(chǎn)的使用效率。公式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈收入/ 總資產(chǎn)平均余額。27 反映公司盈利能力的指標(biāo)主要有：以銷售為基礎(chǔ)的盈利指標(biāo)和以資產(chǎn)或股權(quán)為基礎(chǔ)的收益率指標(biāo)。前者主要有銷售毛利率、銷售凈率；后者主要有總資產(chǎn)收益率、投入資本收益率、凈資產(chǎn)收益率。28 銷售凈利率=凈利潤(rùn)/ 總銷售收入。銷售利潤(rùn)率 =息稅前利潤(rùn)/銷售凈收入?？傎Y產(chǎn)收益率=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額。投入資本收益率=稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/ 投入資本平均余額 =利潤(rùn)+利息 （1-所得稅率） /投入資本平均余額。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均余額。總資產(chǎn)收益率=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額。29 市場(chǎng)價(jià)格：是買賣雙方在進(jìn)行股票交易的時(shí)候確定的，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)正式價(jià)值的估計(jì)值。30 市盈率=企業(yè)當(dāng)年市價(jià)/ 上年普通股每股盈余。股票收益率 =每股股利/每股市價(jià)。市凈率= 每股市場(chǎng)價(jià)格 /每股凈資產(chǎn)。股票收益率=每股股利/每股市價(jià)。市凈率 =每股市場(chǎng)價(jià)格/ 每股凈資產(chǎn)。31 現(xiàn)金流動(dòng)性分析主要考察公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與債務(wù)之間的關(guān)系。32 現(xiàn)金負(fù)債比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債?，F(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+ 利息費(fèi)用+所得稅）/利息費(fèi)用。到期債務(wù)償付比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/ 到期債務(wù)本息。33 財(cái)務(wù)彈性：公司自身產(chǎn)生的現(xiàn)金與現(xiàn)金需求之間的關(guān)系。34 反映公司財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)：現(xiàn)金流量適合比率、現(xiàn)金再投資比率、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)。第三章公司理財(cái) 3 1 從財(cái)務(wù)學(xué)的角度出發(fā)，任何一項(xiàng)投資都表現(xiàn)為公司資源的流入與流出（即合市場(chǎng)發(fā)生資源交換），這種資源的流動(dòng)又表現(xiàn)為公司現(xiàn)金的流入與流出。在實(shí)務(wù)中現(xiàn)金作為一種資產(chǎn)可隨時(shí)向其他等值資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，占用一定的資金也就相當(dāng)于占有相應(yīng)數(shù)量的時(shí)間價(jià)值。2 簡(jiǎn)單現(xiàn)金流量：指一次性的現(xiàn)金流量。3 復(fù)利終值：指某一現(xiàn)金流量按復(fù)利計(jì)算的一期或多期后的價(jià)值。公式：F=P(1+r) n=P(F/P,r,n)。4 復(fù)利現(xiàn)值：是終值的逆運(yùn)算。公式：P=F(i+i) -n=F(P/F,i,n)。5 折現(xiàn)：指未來(lái)與其反生的現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率調(diào)整為現(xiàn)值的過(guò)程。6 年金的分類：普通年金、預(yù)付年金、增長(zhǎng)年金、永續(xù)年金。7 普通年金：又稱后付年金，指一定時(shí)期每期期末等額的現(xiàn)金流量。8 普通年金終值：是一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。公式：F=A =A(F/A,r,n)(1+)19 年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和，普通現(xiàn)金流量的式：P=A =A(P/A,r,n)。1(1+)10 預(yù)付年金：又稱現(xiàn)付年金，指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列現(xiàn)金流量。預(yù)付年金與普通年金的差別僅在于現(xiàn)金流量的時(shí)間不同。11 增長(zhǎng)年金：指按固定比率增長(zhǎng)，在相等間隔期連續(xù)支付的現(xiàn)金流量。12 永續(xù)年金：指無(wú)限期支付的年金，永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，即沒(méi)有終值。13 在債券的息票率、到期期限和票面價(jià)值一定的情況下，決定債券價(jià)值的因素：折現(xiàn)率或債券必要收益率。14 價(jià)格收益率曲線反映的要點(diǎn)： 1 當(dāng)必要收益率低于息票率時(shí)，債券溢價(jià)銷售。當(dāng)必要收益率高于息票率時(shí)，債券折價(jià)銷售。當(dāng)必要收益率等于息票率時(shí)，債券平價(jià)銷售。2 價(jià)格收益率之間的關(guān)系不是呈直線時(shí)，而是向下凹的。當(dāng)必要收益率下降時(shí)，債券價(jià)格以加速度上升，而當(dāng)必要收益率上升時(shí)，債券價(jià)格卻以減速度下降。15 市場(chǎng)利率反映了債券投資者要求的最低收益率。16 市場(chǎng)利率（最低收益率）的構(gòu)成部分：1 按投資者讓渡資本使用時(shí)間長(zhǎng)短要求的時(shí)間價(jià)值補(bǔ)償。2 按投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值補(bǔ)償。17 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償價(jià)值：指與宏觀經(jīng)濟(jì)有關(guān)的預(yù)期通貨膨脹溢價(jià)和與債券特征有關(guān)的違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、到期期限風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等。18 通貨膨脹率：指預(yù)期未來(lái)的通貨膨脹率而非過(guò)去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率。19 違約風(fēng)險(xiǎn)：指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息、償還本金而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。20 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：指某資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。21 期限風(fēng)險(xiǎn)：指因到期時(shí)間長(zhǎng)短不同而形成的利率變化的風(fēng)險(xiǎn)。22 外匯風(fēng)險(xiǎn)：指投資者購(gòu)買不以本國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的證券而產(chǎn)生的收益的不確定性。23 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)：也稱政治風(fēng)險(xiǎn)，指一個(gè)國(guó)家的政治或經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化的可能性所導(dǎo)致的收益不確定性。24 債券估價(jià)的基本模型：1 現(xiàn)值估價(jià)模型。2 收益率估價(jià)模型。25 債券現(xiàn)值或內(nèi)在價(jià)值的公式：Pb= + +1(1+) 2（ 1+） 2+（ 1+） （ 1+） 26 債券的到期收益率：指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，用來(lái)衡量債券的收益水平。27 債券到期收益率是按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是使未來(lái)現(xiàn)金流量等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率（即內(nèi)含報(bào)酬率）。28 到期收益率公式：P=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n) 其中 P、I、A、M、n 是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率 i，用試誤法找出收益率的范圍再用插值法計(jì)算。29 決定公司價(jià)值的因素：現(xiàn)金流量，資本成本、以及由此派生的其他因素。前者主要指股利或股權(quán)自由現(xiàn)金流量，后者指股票投資者要求的收益率或股權(quán)資本成本。30 兩階段增長(zhǎng)模型：高速增長(zhǎng)階段和穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。31 兩階段增長(zhǎng)模型的股票價(jià)值構(gòu)成：高速增長(zhǎng)階段股利現(xiàn)值和期末股票價(jià)值的現(xiàn)值。公式：P 0= + 其中 Pn=1 (1+) (1+) +1式中，P n為第 n 期以后股票投資必要收益率；g n為第 n 期以后股利穩(wěn)定增長(zhǎng)率。32 隨自由現(xiàn)金流量定義衍生的表現(xiàn)形式：1 股權(quán)自由現(xiàn)金流量。2 公司自由現(xiàn)金流量。33 股權(quán)自由現(xiàn)金流量：指歸屬于股東的剩余現(xiàn)金流量，即公司在履行所有的財(cái)務(wù)責(zé)任、滿足其自身投資再需要之后的剩余現(xiàn)金流量，如果發(fā)行在外的優(yōu)先股，還應(yīng)扣除優(yōu)先股股利。34 股權(quán)自由現(xiàn)金流量的估算公式：股票自由現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）+非現(xiàn)金支出凈額-經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本追加支出-現(xiàn)金凈增加額- 資本性追加支出- 優(yōu)先股股利+優(yōu)先股凈增加額+債務(wù)凈增加額（發(fā)行新債與償還舊債之間的差額）。35 公司自由現(xiàn)金流量：指公司在支付了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和所得稅之后，向公司權(quán)利要求者（普通股股東、公司債權(quán)人和優(yōu)先股股東）支付現(xiàn)金之前的全部現(xiàn)金流量。36 公司自由現(xiàn)金流量的估算公式：公司自由現(xiàn)金流量=普通股股權(quán)自由現(xiàn)金流量+債券現(xiàn)金流量+優(yōu)先股股權(quán)現(xiàn)金流量。37 股權(quán)自由現(xiàn)金流量和公司自由現(xiàn)金流量都是歸屬于股東的現(xiàn)金流量，由于現(xiàn)金穩(wěn)定性偏好、未來(lái)投資的需要、稅收因素的影響、信息傳遞作用等因素，兩者有時(shí)并不相等。38 根據(jù)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率相匹配的原則，股權(quán)自由現(xiàn)金流量應(yīng)按股權(quán)資本成本進(jìn)行折現(xiàn)，公司自由現(xiàn)金流量應(yīng)按加權(quán)平均資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。39 價(jià)格乘數(shù)：指以一種乘數(shù)形式計(jì)量的價(jià)格尺度，通過(guò)它可以為不同公司或不同股票之間的比較通過(guò)基準(zhǔn)。公司理財(cái) 4 40 常用的價(jià)格乘數(shù)：價(jià)格/收益乘數(shù)、公司價(jià)值乘數(shù)、銷售收入、賬面價(jià)值乘數(shù)等。第四章1 風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)未來(lái)實(shí)現(xiàn)收益相對(duì)預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變化幅度。2 風(fēng)險(xiǎn)的分類：1 是否分散，分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2 按風(fēng)險(xiǎn)形成的來(lái)源，分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等公司外部因素的不確定性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如通貨膨脹、利率和匯率的變動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，戰(zhàn)爭(zhēng)等。4 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是由單個(gè)的特殊因素所引起的，由于這些因素的發(fā)生的事是隨機(jī)的，因此可以通過(guò)多樣化投資來(lái)分散。5 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指經(jīng)營(yíng)行為給公司收益帶來(lái)的不確定性。6 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指舉債經(jīng)營(yíng)給股東收益帶來(lái)的不確定性。7 歷史收益率或?qū)嶋H收益率是投資者在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的收益率。8 離散型股票投資收益率：收益率股利收益率資本利得收益率。公式：r t= =+（ 1)1 1+119 連續(xù)型股票投資收益率公式：r t=In( )+110 估計(jì)預(yù)期收益率的方法：1 以某項(xiàng)資產(chǎn)收益率歷史數(shù)據(jù)的樣本均值作為估計(jì)數(shù)，這種方法假設(shè)該種資產(chǎn)未來(lái)收益的變化服從其歷史上實(shí)際收益的大致概率分布。2 根據(jù)未來(lái)影響收益的各種可能結(jié)果及概率分布的大小估計(jì)預(yù)期收益率。3 根據(jù)資產(chǎn)未來(lái)收益水平的概率分布確定其預(yù)期收益率，是一種最基本的衡量方法。11 對(duì)于單項(xiàng)投資來(lái)說(shuō)，預(yù)期收益率就是各種可能情況下收益率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率。公式：E(r)=1 式中：E(r)表示預(yù)期收益率； ri表示在第 i 種可能情況下的收益率；Pi表示第 i 種可能情況出現(xiàn)的概率；n 表示可能情況的個(gè)數(shù)。12 投資組合收益率方差：各種資產(chǎn)收益率方差的加權(quán)平均數(shù)，加上各種資產(chǎn)收益率的協(xié)方差。13 兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合收益率方差的計(jì)算公式：Var(r p)= Var(r1)21+ Var(r2)+2w1w2COV(r1,r2),式中， w1，w 2分別表示資產(chǎn) 1 和 22資產(chǎn) 2 在投資組合總體中所占的比重；Var(r 1)、Var(r 2)分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率方差；COV(r 1,r2)表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)方差。14 兩項(xiàng)投資組合協(xié)方差：COV(r 1,r2)= -E( -E( =111)22)，式中， -E( 表示資產(chǎn) 1 的收益率在第 i 種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下對(duì) 11)其預(yù)期值的離差； -E( 表示資產(chǎn) 2 的收益率在第 i 種經(jīng)濟(jì)狀 22)態(tài)下對(duì)其期望值的離差，P 表示第 i 種競(jìng)技狀態(tài)發(fā)生的概率。15 兩項(xiàng)投資組合的相關(guān)系數(shù)：CORR(r 1,r2)= (1,2)(1)(2)16 現(xiàn)代投資理論認(rèn)為：1 一組資產(chǎn)或證券可以按不同資產(chǎn)各種權(quán)數(shù)的分配組成無(wú)限數(shù)目的投資組合。2 在兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合的情況下，投資的可行集是一條直線或曲線，當(dāng)股票種類增多隨時(shí)，可行集是一個(gè)平面。17 有效邊界包括無(wú)數(shù)個(gè)可能的投資組合，其范圍從最小風(fēng)險(xiǎn)和最小預(yù)期收益的投資組合到最大風(fēng)險(xiǎn)和最大預(yù)期收益的投資組合，各自代表一種不同的風(fēng)險(xiǎn)和受益的選擇，預(yù)期收益越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大，沒(méi)有一種投資組合先驗(yàn)地比其他組合優(yōu)越。18 影響投資風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡的因素：1 該項(xiàng)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益水平。2 以資產(chǎn)收益率方差或標(biāo)準(zhǔn)差表示的該項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。3 投資者為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的收益補(bǔ)償水平。19 若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) f 與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 i 進(jìn)行組合，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) f 的預(yù)期收益率為 rf，方差為 Var(rf)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 i 的收益率為 ri，方差為 Var(ri)。投資比例分別為 wf，w i，且 wf+wi=1，則投資組合收益率 E(rp)為： E(rp)= wfrf+ wiri=(1-wi) rf+ wiri=rf+wi(ri-rf)該公式表示投資組合的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)?；蛘哒f(shuō)，投資組合的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上按投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合比重計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ri- rf)。投資組合風(fēng)險(xiǎn) Var(rp)= Var(rf)+ Var(ri)+2wfwiCO2 2V(rf,ri)，由于證券 f 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，所以 Var(rf)=0,則 SD(rp)=wiSD(ri)。因此，無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)有多大，由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)應(yīng)的集合，總會(huì)形成一條直線，從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)伸向所選定的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。20 資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)：1 所有的投資者都追求單期最終財(cái)富的效用最大化，他們根據(jù)投資組合預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)選擇優(yōu)化投資組合。2 所有的投資者都能以給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資本，其數(shù)額不受任何限制，市場(chǎng)上對(duì)賣空行為無(wú)任何約束。3 所有的投資者對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)收益的均值、方差的估計(jì)相同，即投資者對(duì)未來(lái)的展望相同。4 所有的資產(chǎn)都可完全細(xì)分，完全變現(xiàn)（即可按市價(jià)賣出，且不發(fā)生任何交易費(fèi)用）。5 無(wú)任何稅收。6 所有的投資者都是價(jià)格的接受者，即所有的投資者各自的買賣活動(dòng)不影響市場(chǎng)價(jià)格。21 資本資產(chǎn)定價(jià)模型把任何一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格都劃分為多種因素：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、系數(shù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而使投資者可以根據(jù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是總風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)各種資產(chǎn)的價(jià)格，用來(lái)解決投資決策中的一般性問(wèn)題。22 系數(shù)反映了：某種資產(chǎn)的收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合收益率變動(dòng)的程度，通常用于衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 系數(shù)越大，資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。23 對(duì)于缺乏信用的歷史數(shù)據(jù)的非上市公司，可選擇一家可比公司估計(jì) 系數(shù)。24 作為替代公司的可比公司必須具備的條件：1 可比公司與估計(jì)公司（非上市公司）處于相同行業(yè)。2 可比公司與估價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同，兩個(gè)公司的唯一差別是財(cái)務(wù)杠桿水平不同。公司理財(cái) 5 25 資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為：任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益是該資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的線性函數(shù)。26 多因素模型論認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率不但受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，還與其他許多因素有關(guān)，任何資產(chǎn)的收益率是 K 個(gè)要素的線性代數(shù)。27 在實(shí)務(wù)中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型或多因素模型可以確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如投資項(xiàng)目）的資本提供理論依據(jù)。第五章1 資本成本的分析角度：機(jī)會(huì)成本、最低收益率、折現(xiàn)率。2 公司發(fā)行股票或債券籌措資本，便獲得了資本投資與不同項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，與其他要素一樣，資本本身并沒(méi)有任何價(jià)值，只有當(dāng)它被投入使用并在多個(gè)用途之間作比較時(shí)才能夠予以估價(jià)。按照這個(gè)觀點(diǎn)，所有資本的價(jià)值都必須通過(guò)其機(jī)會(huì)成本來(lái)評(píng)價(jià)。因此機(jī)會(huì)成本是進(jìn)行某項(xiàng)投資必須放棄其他項(xiàng)目投資是所喪失的收益。3 站在投資者的角度（資產(chǎn)負(fù)債表的右方），將債務(wù)與股東權(quán)益視為可交換的風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，并將整個(gè)公司的資本看作是這兩類風(fēng)險(xiǎn)性 資產(chǎn)的組合，那么公司的資本成本就是投資者持有該組合時(shí)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)要求的最低收益率。4 站在公司的角度（資產(chǎn)負(fù)債表的左方），資本成本是將公司運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值的折現(xiàn)率。3 投資決策法則：1 凈現(xiàn)值法制：接受凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目。2 收益率法則：接受預(yù)期收益率高于資本成本的投資項(xiàng)目。4 資本成本的概念：1 從理論上來(lái)說(shuō)，資本成本是指投資者要求的最低收益率。2 從股價(jià)模型來(lái)說(shuō)，是公司接受不同來(lái)源資產(chǎn)凈額的現(xiàn)值與預(yù)計(jì)的未來(lái)資本流出量現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率或收益率。5 資本凈額：公司收到的全部資本扣除各種融資費(fèi)用后的剩余部分。6 未來(lái)資本流出量：公司需要逐年支付的各種利息、股利和本金等。7 資本成本的表達(dá)式：P 0(1-f)= + + + ，1(1+)2(1+)2 3(1+)3 (1+)其中 P0為公司獲得的資本總額。f 為融資費(fèi)用與融資總額的比率，簡(jiǎn)稱融資費(fèi)率。CF t為第 t 期支付的使用費(fèi)用。r 為資本成本。8 債券資本成本：指發(fā)行證券時(shí)受到的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率，如果不考慮所得稅和發(fā)行費(fèi)，這一折現(xiàn)率就是債券的到期收益率。9 公式：B 0= ，其中 B0是債券發(fā)行額，B t為第 t 年末=1+(1+)償還債券的本金，I t為第 t 年年末支付的債券利息， rb為債券的資本成本。10 如果按照債券面值（B n）發(fā)行，每年付息一次，到期還本，債券融資費(fèi)率為 f，所得稅稅率為 T，那么上述公式可轉(zhuǎn)化為 B0(1-f)= +=1(1)(1+) (1+)11 長(zhǎng)期借款作為公司的借入資本，計(jì)算方法與債券資本成本相同。計(jì)算銀行借款成本應(yīng)考慮的情況：1 補(bǔ)償性余額。2 借款名義與有效利率。通常銀行借款合約中規(guī)定的利率是名義利率，如果每年付息期數(shù)超過(guò)一次，則有效利率大于名義利率。12 優(yōu)先股是介債券和普通股之間的一種混合債券，與債券相同之處是要定期支付股利，不同之處是它沒(méi)有到期日，與普通股相同之處是同為股權(quán)資本，其股利用稅后利潤(rùn)支付，不能獲得稅收優(yōu)惠，從某種意義上來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股恰似一種無(wú)期限債券。如果優(yōu)先股股利每年相等，則可視為永續(xù)年金。13 優(yōu)先股資本成本公式：r p= ，式中 rp代表優(yōu)先股資本成0(1)本。D p代表優(yōu)先股年股利。P 0代表優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)格。f 代表融資費(fèi)率。14 普通股資本成本的計(jì)算方法：1 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型。3 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。15 現(xiàn)金流量法：以固定增長(zhǎng)股為例，假設(shè)每年股利 D 增長(zhǎng)率為g 固定不變，則發(fā)行普通股的資本成本為 rs= +g。10(1)16 假定對(duì)股利不征稅，公司使用這部分資本的最低成本和普通股的成本相同，差別在于它不必考慮發(fā)行費(fèi)，留存收益資本成本（re）re= +g。1017 加權(quán)平均資本成本：以各種不同資本來(lái)源的資本成本為基數(shù)，以各種不同資本來(lái)源占資本總額的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。18 加權(quán)平均資本成本公式：WACC= ，其中 WACC 代=1表加權(quán)平均資本成本。w j代表第 j 中資本來(lái)源在資本總額中所占比重。rj代表第 j 中資本來(lái)源的資本成本。19 邊際資本成本：1 隨著公司融資規(guī)模的擴(kuò)大和融資條件的變化，新增資本的成本會(huì)發(fā)生變化，因此，公司在未來(lái)追加融資時(shí)不能僅考慮目前使用的資本成本，還要考慮新融資資本。2 邊際資本成本也可以看做在多次籌措資本時(shí)，籌措最后一筆資本的成本。20 影響邊際資本成本的因素：1 各種資本來(lái)源的資本成本。2 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。21 1 在計(jì)算邊際資本成本時(shí)如果新增資本的結(jié)構(gòu)與原資本結(jié)構(gòu)相一致，且新增各類資本的成本保持不變，邊際資本就等于加權(quán)平均資本成本。2 如資本成本不變，資本結(jié)構(gòu)變化，那么新增資本的邊際成本也將發(fā)生變化。3 如果資本結(jié)構(gòu)不變，資本成本變化，那么新增資本的邊際成本也將發(fā)生變化。22 融資總額分界點(diǎn)：如果資本成本在某一點(diǎn)發(fā)生變化，那么加權(quán)平均資本成本也必然在這一點(diǎn)發(fā)生變化。23 項(xiàng)目資本成本通常不等于實(shí)施該項(xiàng)目公司的資本成本，兩者之間的差異在于風(fēng)險(xiǎn)不等價(jià)。24 在確定項(xiàng)目資本成本時(shí)，應(yīng)注意的問(wèn)題：1 如果項(xiàng)目資本風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)施該項(xiàng)目的公司風(fēng)險(xiǎn)相等，那么公司加權(quán)平均資本成本就是項(xiàng)目的資本成本。2 如果項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與該公司的風(fēng)險(xiǎn)不等價(jià)，那么就不能以該公司公司理財(cái) 6 的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本。3 如果每一項(xiàng)投資項(xiàng)目被視為追加的邊際項(xiàng)目，那么應(yīng)采用與該項(xiàng)投資相對(duì)應(yīng)的邊際成本作為折現(xiàn)率，投資項(xiàng)目的取舍取決于邊際收益與邊際成本的比較。4 在確定項(xiàng)目資本成本時(shí)，還應(yīng)注意通貨膨脹的影響，根據(jù)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率相匹配的原則，名義現(xiàn)金流量與名義折現(xiàn)率相匹配，真實(shí)現(xiàn)金流量應(yīng)與真實(shí)折現(xiàn)率相匹配。第六章1 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量：指在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。2 現(xiàn)金流入：凡是由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額都稱為現(xiàn)金流入。3 現(xiàn)金流出：凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出。4 現(xiàn)金凈流量：一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額稱為現(xiàn)金凈流量。5 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則：1 實(shí)際現(xiàn)金流量原則。如將舊加回到現(xiàn)金流量中。2 增量現(xiàn)金流量原則。只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量。6 增量現(xiàn)金流量包括：附加效應(yīng)、沉沒(méi)成本、機(jī)會(huì)成本、制造費(fèi)用。7 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括：初始現(xiàn)金流量、存續(xù)期現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量。8 初始現(xiàn)金流量：是項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量。9 初始現(xiàn)金流量包括：項(xiàng)目初始投資、營(yíng)運(yùn)資本、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入、所得稅效應(yīng)。10 存續(xù)期項(xiàng)目現(xiàn)金流量：指項(xiàng)目建成后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，這種現(xiàn)金流量一般是按年計(jì)算的。11 項(xiàng)目現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)(1-所得稅稅率)+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加額。12 終結(jié)現(xiàn)金流量：指項(xiàng)目存續(xù)期末發(fā)生的現(xiàn)金流量。13 終結(jié)現(xiàn)金流量包括：存續(xù)期項(xiàng)目現(xiàn)金流量和存續(xù)期末項(xiàng)目現(xiàn)金流量。14 存續(xù)期末現(xiàn)金流量包括：固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的賦稅損益。2 墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回。15 凈現(xiàn)值：是反映投資項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的指標(biāo)。16 一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值指：NPV= ，式中 NCFt為第 t 期=0(1+)凈現(xiàn)值流量。r 為折現(xiàn)率。n 為項(xiàng)目周期。17 如果項(xiàng)目 NPV0，表明該項(xiàng)目投資獲得的收益大于資本成本或投資者要求的收益率，該項(xiàng)目可行。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有多種方案可供選擇時(shí)，對(duì)于 NPV 大的項(xiàng)目先考慮。18 內(nèi)部收益率： 指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率。NPV=。=0(1+)=019 獲利指數(shù)：又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值（NCF）與初始投資額（I 0）的比率，公式：PI= 。()020 根據(jù)獲利指數(shù)準(zhǔn)則進(jìn)行項(xiàng)目選擇的標(biāo)準(zhǔn)：1 接受獲利指數(shù)大于1 或等于 1 的項(xiàng)目。2 放棄獲利指數(shù)小于 1 的行為。3 當(dāng)存在資本約束，只能選擇一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，選擇 PI 最大的項(xiàng)目。4 由于 NPV與 PI 使用相同的信息評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，得出的結(jié)論常常是一致的，但在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中，則可能得出不同的結(jié)論，在這種情況下，項(xiàng)目選擇的標(biāo)準(zhǔn)取決于公司是否存在資本約束，如果公司有能力獲得足夠的資本進(jìn)行項(xiàng)目投資，凈現(xiàn)值準(zhǔn)則提供了正確的答案，如果公司存在資本限額，獲利指數(shù)準(zhǔn)則是一種較好的選擇標(biāo)準(zhǔn)。21 投資回收期：指通過(guò)項(xiàng)目投產(chǎn)后的項(xiàng)目?jī)袅髁渴栈爻跏纪顿Y所需要的時(shí)間。22 假設(shè) T 為項(xiàng)目隔年累計(jì)現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份，投資回收期的計(jì)算公式：PP=T-1+ 。第 1年累 計(jì)現(xiàn) 金 凈 流量的 絕對(duì)值第 年的 現(xiàn) 金 凈 流量23 用投資回收期準(zhǔn)則進(jìn)行項(xiàng)目決策的標(biāo)準(zhǔn)：1 如果投資回收期小于基準(zhǔn)回收期（公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定），接受該項(xiàng)目，反之，則放棄該項(xiàng)目。2 在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案。24 會(huì)計(jì)收益率：指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目年平均投資額的比率。公式：會(huì)計(jì)收益率= 100%。年平均 凈 利 潤(rùn)年平均投 資總額25 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)：指某一投資項(xiàng)目本身特有的風(fēng)險(xiǎn)，即不考慮與公司其他項(xiàng)目的組合風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，單純反映特定項(xiàng)目未來(lái)收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對(duì)于預(yù)期值的離散程度。26 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源：1 項(xiàng)目特定因素或估計(jì)誤差帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2 各種外部因素引起風(fēng)險(xiǎn)。27 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)重要因素：1 項(xiàng)目收益的風(fēng)險(xiǎn)。2 投資與經(jīng)營(yíng)成本分析。3 融資風(fēng)險(xiǎn)。4 其他風(fēng)險(xiǎn)。28 敏感性分析：是衡量不確定因素變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（如 NPV 或 IRR）的影響程度。29 投資項(xiàng)目敏感性分析的具體步驟：1 確定敏感性分析對(duì)象，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率。2 選擇不確定因素，如銷售價(jià)格，銷售增長(zhǎng)率、變動(dòng)成本、固定成本等。3 調(diào)整現(xiàn)金流量。4 在進(jìn)行分析計(jì)算的過(guò)程中，假定一個(gè)因素變化而其他因素不變，算出項(xiàng)目效益對(duì)這個(gè)變化的敏感程度。30 以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，主要有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。31 在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法下，凈現(xiàn)值公式為 NPV= =0(1+)，式中，i 表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 表示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。=0 (1+)32 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法：就是調(diào)整凈現(xiàn)值公式的分母，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率越高，項(xiàng)目收益的現(xiàn)值就越小。33 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（肯定當(dāng)量法）：NPV= ，式=0(1+)中，各年的表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量之間的肯定當(dāng)量公司理財(cái) 7 系數(shù)，計(jì)算公式為： t= 。確定 現(xiàn) 金流量風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn) 金流量34 確定等值法（肯定當(dāng)量法）是效用理論在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中的直接應(yīng)用。這一方法要求項(xiàng)目決策者首先確定與其風(fēng)險(xiǎn)性現(xiàn)金流量帶來(lái)同等效用的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以此作為決策的基礎(chǔ)。35WACC、APV、FCEE 方法比較： 1 在 WACC 法下，首先確定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，然后根據(jù)稅后加權(quán)平均資本對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量折現(xiàn)，計(jì)算包含負(fù)債利息抵稅價(jià)值內(nèi)在的項(xiàng)目?jī)r(jià)值和凈現(xiàn)值，這種方法簡(jiǎn)單易行，在實(shí)現(xiàn)資本預(yù)算中得到廣泛的應(yīng)用。但是 WACC 法假設(shè)項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)接近于公司資產(chǎn)的平均市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目成本等于公司加權(quán)平均資本成本，公司保持不變的負(fù)債比率。2 與 WACC 法不同，在 APV 下，需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行兩次估值：無(wú)負(fù)債項(xiàng)目?jī)r(jià)值和負(fù)債抵稅價(jià)值現(xiàn)值。為計(jì)算 APV，需要知道項(xiàng)目各期債務(wù)水平，在負(fù)債比率固定的情況下，需要確定項(xiàng)目各期的價(jià)值才能確定各期的負(fù)債水平。而 WACC 法將所有的融資的效果都包在一個(gè)折現(xiàn)率中，從、一次求出項(xiàng)目?jī)r(jià)值?；蛘哒f(shuō)，WACC法被認(rèn)為能自動(dòng)處理財(cái)務(wù)效果，而不需要任何進(jìn)一步的調(diào)整。WACC 法雖然簡(jiǎn)單，但是如果公司不能保持固定的負(fù)債比率，APV法比 WACC 法更易于應(yīng)用。不僅如此，APV 法還可以考慮其他負(fù)債融資的影響效應(yīng)，如破產(chǎn)效應(yīng)、發(fā)行成本和代理成本對(duì)項(xiàng)目的影響。3FCFE 法采用有負(fù)債項(xiàng)目股權(quán)資本成本對(duì)股權(quán)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算項(xiàng)目為股東創(chuàng)造的價(jià)值。這種方法假設(shè)該項(xiàng)目與負(fù)債公司的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債比率相一致。并且預(yù)測(cè)公司的股權(quán)資本成本保持不變，與 WACC 法一樣，只有在公司負(fù)債比率保持不變的條件下，這種假設(shè)才是合理的。FACC 法與 APV 法相同之處是都需要計(jì)算項(xiàng)目的負(fù)債融資額，以確定利息和凈債務(wù)。因此在大多數(shù)情況下，WACC 優(yōu)于 FCFE 法。第七章1 經(jīng)營(yíng)杠桿反映：銷售量與息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系，主要用于衡量銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響。2 EBIT=Q(P-V)-F=QMC-F，式中， Q 為產(chǎn)品銷售數(shù)量，P 為單位產(chǎn)品價(jià)格，V 為單位變動(dòng)成本，F(xiàn) 為固定成本總額，MC=(P-V)為單位邊際貢獻(xiàn)。上式表明，在其他因素不變的條件下，邊際貢獻(xiàn)總額隨著銷售量的變動(dòng)而變動(dòng)，固定成本總額則為一常數(shù)，與銷售量無(wú)關(guān)。因此，當(dāng)銷售量變動(dòng)時(shí)，雖然不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低或提高單位產(chǎn)品的固定成本，從而提高或降低單位產(chǎn)品收益，使息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于銷售量變動(dòng)率，固定成本的存在使銷售量變動(dòng) 1 個(gè)百分點(diǎn)產(chǎn)生了大于 1 個(gè)百分點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。3 經(jīng)營(yíng)杠桿利益：1 這種利用固定成本為杠桿，通過(guò)擴(kuò)大銷售量所取得的利益，稱作經(jīng)營(yíng)杠桿利益。2 當(dāng)然，杠桿效應(yīng)應(yīng)是一把雙刃劍，不僅可能會(huì)放大公司的息稅前利潤(rùn)，也可能會(huì)放大公司的虧損。4 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。公式：DOL= ，式中：DOL 表示銷售量為 Q 時(shí)的經(jīng)營(yíng)/杠桿系數(shù)，用于反映公司息稅前利潤(rùn)對(duì)銷售量的敏感程度。5 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的公式：DOL= = 。()()()6 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：也稱金融風(fēng)險(xiǎn)，指舉債經(jīng)營(yíng)給公司未來(lái)收益帶來(lái)的不確定性。7 影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素：1 資本供求變化。2 利率水平變化。3 獲利能力變化。4 資本結(jié)構(gòu)變化。8 財(cái)務(wù)杠桿主要反映：息稅前利潤(rùn)與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股收益 變動(dòng)的影響程度。9 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系：EPS= 。(1)(1)10 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：（DFL）指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，公式：DFL= 。簡(jiǎn)化公式：DFL=/。/(1)11 公司總風(fēng)險(xiǎn)：指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之和?？偢軛U用于反映銷售量和每股收益之間的關(guān)系。12 總杠桿系數(shù)：指每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。公式：DTL= 。簡(jiǎn)化公式： DTL= 。/ ()/(1)13MM 理論研究的核心內(nèi)容：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值、資本結(jié)構(gòu)與資本成本的關(guān)系。14 無(wú)稅 MM 理論（資本結(jié)構(gòu)不影響）V U=VL= = = +。公式表明：1 公司的價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。2 負(fù)債公司加權(quán)平均資本成本等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)無(wú)負(fù)債公司的股本成本。3r sU和 rW的高低市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而定。15 無(wú)稅 MM 理論的假設(shè)： 1 公司只有長(zhǎng)期負(fù)債和普通股兩項(xiàng)長(zhǎng)期資本。2 公司資產(chǎn)總額不變，資本結(jié)構(gòu)變化可通過(guò)發(fā)行債券回購(gòu)股票或相反的方式得以實(shí)現(xiàn)。3 公司預(yù)期的息稅前利潤(rùn)為一常數(shù)，即預(yù)期 EBIT 在未來(lái)任何一年都相等。4 公司增長(zhǎng)率為零，且全部收入均以現(xiàn)金股利形式發(fā)放。5 沒(méi)有公司所得稅和個(gè)人所得稅，沒(méi)有財(cái)務(wù)危機(jī)成本。16 在無(wú)稅 MM 理論下，負(fù)債公司的股本成本 rsL和無(wú)負(fù)債公司股本成本 rsU之間的關(guān)系如下：r sL=rsU+(rsU-rb)(B/S)。公式中第一項(xiàng)為無(wú)負(fù)債公司的股本成本，第二項(xiàng)為負(fù)債公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得到的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。公式表明，低成本舉債的利益正好被股本成本上升所抵消。因此，在無(wú)賦稅條件下公司資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響公司價(jià)值和資本成本。17 含稅 MM 理論：負(fù)債增加公司價(jià)值。與無(wú)稅 MM 理論相比，含稅 MM 理論放棄了 “不存在公司所得稅”的假設(shè)，由于利息可以抵稅，增加公司的稅后現(xiàn)金流量，公司價(jià)值會(huì)隨著負(fù)債比率的提高而增加，即負(fù)債公司價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債公司價(jià)公司理財(cái) 8 值加上稅負(fù)節(jié)約的價(jià)值，即 VL=VU+TB。上式表明：考慮公司所得稅后，負(fù)債公司價(jià)值就會(huì)超過(guò)無(wú)負(fù)債公司價(jià)值，且負(fù)債越高，這個(gè)差額就會(huì)越大。當(dāng)負(fù)債達(dá)到 100%時(shí)，公司價(jià)值最大。18 利息抵稅效應(yīng)：利息支付可以減少公司的應(yīng)納稅所得額，因此可直接通過(guò)利息乘以稅率得到每年抵稅額。利息抵稅=負(fù)債成本負(fù)債總額所得稅稅率。19 財(cái)務(wù)危機(jī)：指公司不能支付到期債務(wù)或費(fèi)用所造成的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)。20 財(cái)務(wù)危機(jī)成本：指公司因無(wú)力支付到期債務(wù)所需要付出的成本。21 直接成本：主要指破產(chǎn)成本，如律師費(fèi)、法庭收費(fèi)、清算或重組成本。22 間接成本包括：1 公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)但尚未破產(chǎn)時(shí)在經(jīng)營(yíng)管理分面遇到的各種困難。2 財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，股東和債權(quán)人之間的利益沖突引起的非效率投資對(duì)公司的影響。23 財(cái)務(wù)危機(jī)與公司價(jià)值的關(guān)系：V L=VU+TB-FPV。1 公式右邊的前兩項(xiàng)代表了 MM 理論的思想，即負(fù)債越多，由此帶來(lái)的減稅收益也越多，公司的價(jià)值越大。2 但考慮了財(cái)務(wù)危機(jī)成本之后，隨著負(fù)債減稅收益的增加，財(cái)務(wù)危機(jī)成本的現(xiàn)值也會(huì)增加，當(dāng)減稅邊際收益大于邊際成本現(xiàn)值之和時(shí)，表明公司可以增加負(fù)債以趨近最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。3 當(dāng)運(yùn)用負(fù)債的減稅邊際收益小于邊際成本現(xiàn)值之和時(shí)，表明公司債務(wù)規(guī)模過(guò)大。4 當(dāng)減稅邊際效益等于邊際成本現(xiàn)值之和時(shí)，表明確立了最佳資本結(jié)構(gòu)。24 當(dāng)股東向債權(quán)人借入資本后，兩者便形成了一種委托代理關(guān)系，資本一旦進(jìn)入公司，債權(quán)人就基本上失去了控制權(quán)，股東就可能通過(guò)管理者為自身利益達(dá)到最大化而傷害債權(quán)人的利益，除財(cái)產(chǎn)危機(jī)時(shí)股東與債權(quán)人之間的矛盾與沖突引起的非效率投資產(chǎn)生的破產(chǎn)成本外，債務(wù)代理成本還表現(xiàn)為資產(chǎn)替代和侵權(quán)侵蝕兩個(gè)方面。25 資產(chǎn)替代問(wèn)題：指公司負(fù)債融資后，用高風(fēng)險(xiǎn)投資替代低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，侵蝕債權(quán)人利益的行為。26 債權(quán)侵蝕問(wèn)題：指公司股東違約，提高債券風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致債券價(jià)值降低，損害債權(quán)人利益。理性債券持有者應(yīng)及時(shí)識(shí)別公司犧牲他們的利益而最大化股東利益的行為，并采取相應(yīng)措施予以預(yù)防。27 股權(quán)融資的代理成本的產(chǎn)生：產(chǎn)生于管理者所謂的“非貨幣收益” ，主要表現(xiàn)為在職消費(fèi)，當(dāng)管理者不是內(nèi)部股東而是代理人時(shí)，其在職消費(fèi)的好處由自己享有，而消費(fèi)成本卻由公司承擔(dān)。28 1 負(fù)債融資與股權(quán)融資的代理成本會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生相反的影響。2 外部股權(quán)資本的代理成本隨財(cái)務(wù)杠桿比率的增加而降低，債務(wù)資本的代理成本隨財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加。3 當(dāng)股權(quán)融資的代理成本等于債務(wù)融資的邊際代理成本時(shí)，此時(shí)達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。29 信號(hào)傳遞理論：1 公司管理者總是更了解公司的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況，總是掌握著投資者所無(wú)法知道的信息，這就是所謂的信息不對(duì)稱性。2 投資者可以憑借公司的債務(wù)融資比例來(lái)判斷公司的預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值的高低或公司質(zhì)量的高低，從而確定自己的投資組合。3 越是公司發(fā)展前景看好的公司，債務(wù)融資水平就越高。越是公司發(fā)展前景黯淡的公司，債務(wù)融資水平就越低。4 舉債融資給市場(chǎng)傳遞的信號(hào)一般是一個(gè)好消息，發(fā)行新股給市場(chǎng)傳遞的信號(hào)一般是一個(gè)壞消息。30 優(yōu)序融資理論認(rèn)為公司應(yīng)按下列順序進(jìn)行融資：1 首先是內(nèi)部積累資金。2 如果需要外部融資，公司應(yīng)首先進(jìn)行債務(wù)融資，直到因負(fù)債增加引起公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)概率達(dá)到危險(xiǎn)區(qū)，才發(fā)行股票進(jìn)行融資。31 控制權(quán)理論：1 Harris & Raviv（1988）從表決權(quán)入手，考察了經(jīng)理人持股、資本結(jié)構(gòu)和收購(gòu)市場(chǎng)之間的關(guān)系。2 在職經(jīng)理與潛在股權(quán)收購(gòu)者（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）之間的控股權(quán)之爭(zhēng)取決于其擁有股權(quán)的多少。3 Stulz 認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)通過(guò)對(duì)管理者控制表決權(quán)比例 的作用影響到公司價(jià)值。4 Aghion & Bolton 認(rèn)為在契約及信息不完全的情況下，資本結(jié)構(gòu)的選擇就是控制權(quán)在不同證券持有者（債券、股票）之間分配的選擇，或控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，而控制權(quán)轉(zhuǎn)移又可導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的再調(diào)整。32 在契約及信息不完全的情況下，資本結(jié)構(gòu)的選擇就是控制權(quán)在不同證券持有者之間分配的選擇，或控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，而控制權(quán)的轉(zhuǎn)移又可導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的再調(diào)整，也就是說(shuō)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)具有整合效應(yīng)。33 資本結(jié)構(gòu)的影響因素：1 舉債的節(jié)稅效應(yīng)。2 財(cái)務(wù)靈活性。3 信用評(píng)級(jí)。4 公司收入穩(wěn)定性。第八章1 股利支付方式：1 現(xiàn)金股利：現(xiàn)金支付股利是公司最常采用的股利支付方式。2 股票回購(gòu)：公司出資購(gòu)回本身發(fā)行的流通在外的股票。3 股票股利：指公司將應(yīng)分給投資者的股利以股票的形式發(fā)放。4 股票分割：將面額較