股份回購(gòu)和庫(kù)存股制度研究(三)解析.doc

股份回購(gòu)和庫(kù)存股制度研究(三)六、庫(kù)存股制度研究庫(kù)存股，亦稱(chēng)庫(kù)藏股，是指由公司購(gòu)回而沒(méi)有注銷(xiāo)的，并由該公司持有的已發(fā)行股份?？梢?jiàn)，庫(kù)存股往往產(chǎn)生于上市公司的股份回購(gòu)之時(shí)，回購(gòu)后并不注銷(xiāo)，而由公司自已持有，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)再向市場(chǎng)出售或用于對(duì)員工的激勵(lì)。（一）實(shí)行庫(kù)存股制度的積極意義1.有利于公司管理者有效地實(shí)現(xiàn)負(fù)債與權(quán)益股本之間的平衡，降低融資成本。允許公司購(gòu)回股份后不將其注消而以庫(kù)存股形式存在，可以提高公司管理其資產(chǎn)的能力。當(dāng)負(fù)債融資成本低于股本融資成本時(shí)，則通過(guò)購(gòu)回股份減少股本在整個(gè)資產(chǎn)中所在的比例而適當(dāng)增加負(fù)債，可提高凈資產(chǎn)收益率。當(dāng)公司的資本負(fù)債比例接近或超過(guò)公司的合理比例時(shí)，公司以相對(duì)較快的速度出售庫(kù)存股，可降低資產(chǎn)負(fù)債率，從而能承擔(dān)更多的負(fù)債；尤其當(dāng)預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)利率水平將上升時(shí)，在短期內(nèi)快速增加負(fù)債比例可降低融資成本。因而，如果公司能在管理負(fù)債與權(quán)益股本之間取得妥善的平衡，公司便能在整個(gè)業(yè)務(wù)周期中降低其平均資金成本。2.為公司在融資方面提供更大的靈活性。庫(kù)存股也可以視作是一種融資工具，如允許公司庫(kù)存一部分股票，無(wú)疑對(duì)公司在融資時(shí)提供了一種新的選擇。相對(duì)于配股和增發(fā)新股而言，出售庫(kù)存股可能會(huì)以較低的成本獲得更多的資金，因?yàn)?，在通常情況下配股和增發(fā)新股的價(jià)格會(huì)低于市價(jià)并且要向承銷(xiāo)商及其他中介機(jī)構(gòu)提供一大筆費(fèi)用，而在市場(chǎng)情況允許的情況下，公司分批小量地以十足的市價(jià)出售庫(kù)存股時(shí)，可一舉兩得。3.為公司提供一個(gè)可為長(zhǎng)線(xiàn)股東提高投資回報(bào)率的機(jī)會(huì)。庫(kù)存股的價(jià)值與公司持有的其他資產(chǎn)一樣會(huì)有升有跌。當(dāng)公司股票價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估時(shí)，或當(dāng)公司認(rèn)為投資于本身股份的回報(bào)會(huì)高于投資于其他商業(yè)項(xiàng)目時(shí)，公司以市價(jià)買(mǎi)入股票并在日后有利的時(shí)機(jī)以較高的價(jià)格將股份再出售，可提高公司的盈利水平，從而提高了公司的長(zhǎng)線(xiàn)投資價(jià)值。4.有利于員工及管理層持股計(jì)劃的實(shí)施。在國(guó)外，庫(kù)存股是公司向員工及管理層發(fā)放股份時(shí)或?qū)嵭泄善逼跈?quán)時(shí)最重要的股票來(lái)源，而缺乏股份來(lái)源是目前國(guó)內(nèi)上市公司推行員工持股或管理層持股計(jì)劃過(guò)程中遇到的最大障礙之一，如果我國(guó)允許庫(kù)存股存在，則該問(wèn)題迎刃而解。5.有利于公司股票價(jià)格的穩(wěn)定。在證券交易市場(chǎng)受到非經(jīng)濟(jì)因素影響時(shí)，為避免公司因其財(cái)務(wù)或債務(wù)以外因素對(duì)公司的信用及股票權(quán)益產(chǎn)生的重大影響，公司通過(guò)適當(dāng)?shù)刭I(mǎi)回自己的股票可以穩(wěn)定股價(jià)。當(dāng)然，如果不是非經(jīng)濟(jì)因素而是由于公司業(yè)績(jī)下滑或市場(chǎng)自然反映時(shí)，不應(yīng)以增加庫(kù)存股的方式來(lái)調(diào)節(jié)股價(jià)。（二）實(shí)行庫(kù)存股制度的負(fù)面影響1.增加市場(chǎng)操縱的風(fēng)險(xiǎn)。如果允許公司持有庫(kù)存股份，公司有可能出于尋求短線(xiàn)利潤(rùn)而制造虛假成交量或操縱公司股價(jià)，當(dāng)這種手法推而廣之，將大大增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于公司可以方便地調(diào)節(jié)自己的股本規(guī)模，從而影響了公司股價(jià)。2.增加了內(nèi)幕交易的可能性。當(dāng)公司的董事試圖利用股份購(gòu)回及再出售機(jī)制來(lái)操控公司股價(jià)時(shí)，或當(dāng)公司出于正當(dāng)目的進(jìn)行重大庫(kù)存股運(yùn)作前，公司董事個(gè)人或其他內(nèi)幕人員可能通過(guò)事先采取行動(dòng)而從中獲利。3.可能會(huì)虛假地增加股票價(jià)值，從而支持公司的其他活動(dòng)。比如，公司通過(guò)縮小股本規(guī)模而提高每股收益或其他業(yè)績(jī)比率，營(yíng)造與其業(yè)績(jī)不符的表象，使人以為其股份有價(jià)值。再如，在股份全流通的情況下，當(dāng)公司以換股方式與其他公司合并時(shí)，通過(guò)的購(gòu)回及再出售等人為方式支持股價(jià)，可增加其在股票市價(jià)交換比率的談判中的優(yōu)勢(shì)，從而降低其收購(gòu)成本。4.回避優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。配股由老股東購(gòu)買(mǎi)，增發(fā)新股時(shí)老股東擁有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，而出售庫(kù)存股時(shí)老股東沒(méi)有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，因而庫(kù)存股的再出售可能被利用為回避優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的方法?？梢?jiàn)，庫(kù)存股份并非“靈丹妙藥”，當(dāng)允許公司存在庫(kù)存股時(shí)，必須健全相關(guān)制度，避免庫(kù)存股制度遭濫用或?qū)⒈粸E用的機(jī)會(huì)降至最低。（三）實(shí)施庫(kù)存股的法律問(wèn)題1.國(guó)外的法律規(guī)定美國(guó)：公司可撤消購(gòu)回股份的注冊(cè)及將股份注銷(xiāo)，或?qū)⒐煞菀詭?kù)存方式持有。股份以庫(kù)存方式持有期間一般沒(méi)有資格領(lǐng)取股息，亦沒(méi)有表決權(quán)。這些股份可以用作紅股、雇員股份計(jì)劃或在收購(gòu)時(shí)使用，但卻不可再出售予公眾，除非有關(guān)股份已按1933年美國(guó)證券法注冊(cè)，或是按照該法案的豁免條款出售，例如是屬于受該法例監(jiān)管的私人配售，當(dāng)中獲配售人在出售股份方面通常會(huì)受到限制。公司將有關(guān)股份再出售時(shí)，無(wú)論獲利與否，均需當(dāng)做儲(chǔ)備處理，而不是將其計(jì)算進(jìn)損益表內(nèi)。計(jì)算以每股作為單位的比率時(shí)，亦會(huì)摒除這些股份。美國(guó)對(duì)于公司可以庫(kù)存方式持有的股份數(shù)量，并沒(méi)有任何限制。德國(guó)：聯(lián)邦德國(guó)公司法規(guī)定股份有限公司不得認(rèn)購(gòu)自己的股份，子公司也不得認(rèn)購(gòu)其母公司的股份，只有在下列6種情況下公司才可以獲得自己的股份：避免重大損失時(shí)；保護(hù)某些小股東的利益；向公司雇員提供股份；免費(fèi)獲得的股份；通過(guò)合并方式取得的股份，公司需要減少股本。并規(guī)定公司自有股份不得超過(guò)公司總股本的10，對(duì)庫(kù)存股的權(quán)利也加以限制，即沒(méi)有表決權(quán)。英國(guó)：凡購(gòu)回股份必須予以注銷(xiāo)，從而使公司已發(fā)行股本額下降，但法定股本額不會(huì)受到影響。1998年5月，英國(guó)貿(mào)易及工業(yè)部發(fā)出咨詢(xún)文件，建議修改法例，允許公司購(gòu)買(mǎi)及持有不超過(guò)10的已發(fā)行股本，作日后再出售之用。目前，英國(guó)在這一方面的態(tài)度已有所放寬。日本：1994年以前對(duì)公司持有自己股份一直持否定態(tài)度，但在1994年4月通過(guò)公布“修正商法及有限公司法之一部分法律”，放寬了公司取得自己股份的事由，增訂公司可以為員工持股的目的等原因，取得自己的股份；同時(shí)又為防止放寬公司取得自己股份衍生內(nèi)幕交易及操縱股價(jià)的弊端，日本證券交易法也進(jìn)行了相應(yīng)的修正。其他：在歐洲除德國(guó)以外，有數(shù)個(gè)國(guó)家允許公司以庫(kù)存股方式持有股份。歐洲經(jīng)濟(jì)共同體公司法第二號(hào)令就允許公司以庫(kù)存方式持有股份的國(guó)家訂出規(guī)定。當(dāng)中主要規(guī)定公司只可購(gòu)買(mǎi)已全部繳付股款的股份、收購(gòu)的款項(xiàng)必須來(lái)自可分發(fā)的利潤(rùn)、以庫(kù)存方式持有的股份總數(shù)不得超過(guò)已發(fā)行股本額的10、有關(guān)股份將暫時(shí)沒(méi)有表決權(quán)，以及假如有關(guān)股份在帳目上被當(dāng)作資產(chǎn)反映出來(lái)，則公司需撥出一筆相等數(shù)額的不可分發(fā)的儲(chǔ)備作為負(fù)債。2.香港的做法香港的做法與英國(guó)的基本相同，即凡購(gòu)回股份必須予以注銷(xiāo)，使公司已發(fā)行股本額下降，但法定股本額則不受影響。1998年11月，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)向社會(huì)發(fā)布了“庫(kù)存股份咨詢(xún)文件”，圍繞著庫(kù)存股實(shí)施的必要性、監(jiān)管架構(gòu)、有關(guān)規(guī)則等問(wèn)題廣泛咨詢(xún)社會(huì)意見(jiàn)，但目前香港并沒(méi)有實(shí)行庫(kù)存股制度。3.我國(guó)實(shí)行庫(kù)存股制度的法律障礙我國(guó)上市公司購(gòu)回股份并以庫(kù)存股方式持有存在著法律上的障礙，公司法不允許上市公司庫(kù)存股份。證券法沒(méi)有就股份回購(gòu)及回購(gòu)后的處理方法作出規(guī)定。股票發(fā)行與交易管理暫行條例第41條規(guī)定：“未依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，股份有限公司不得購(gòu)回其發(fā)行在外的股票”。上市公司章程指引規(guī)定公司購(gòu)回本公司股票必須在一定時(shí)間內(nèi)注銷(xiāo)該部分股份，目前庫(kù)存股并不存在制度上的生存空間，（四）庫(kù)存股的會(huì)計(jì)處理庫(kù)存股會(huì)計(jì)處理的基本原則：涉及庫(kù)存股的業(yè)務(wù)，只能引起股東權(quán)益的增減，而不能為企業(yè)創(chuàng)造收益或帶來(lái)?yè)p失。庫(kù)存股的會(huì)計(jì)處理方法是：面值法和成本法。面值法，即庫(kù)存股票按面值記賬，當(dāng)購(gòu)入庫(kù)存股時(shí)，視同贖回股本處理，并且以贖回股本調(diào)整股本，即取得庫(kù)存股所付出的代價(jià)。當(dāng)超過(guò)面值時(shí)，超過(guò)部分或者全部借記“利潤(rùn)分配”賬戶(hù)（看成出讓股份的股東應(yīng)得的一部分權(quán)益），或者由“股本溢價(jià)”和“利潤(rùn)分配”賬戶(hù)分?jǐn)偂Ｈ绻〉脦?kù)存股票所付代價(jià)低于面值或設(shè)定價(jià)值時(shí)，應(yīng)貸記同類(lèi)股票的“股本溢價(jià)”賬戶(hù)（視為該類(lèi)股票的繳入股本總額有所增加）。面值法主要適用于正式的資本收縮或意圖減少資本，而一時(shí)又來(lái)不及辦理正規(guī)的法定減資手續(xù)，或暫時(shí)還不愿辦理這種手續(xù)的情況。庫(kù)存股按成本計(jì)價(jià)，即按重新取得的成本入賬，而不考慮原先發(fā)行價(jià)格或面值。成本法一般適用于收回的股票日后再予發(fā)行的情況。以下分別舉例說(shuō)明庫(kù)存股的購(gòu)買(mǎi)、銷(xiāo)售和注銷(xiāo)的會(huì)計(jì)處理。1.購(gòu)買(mǎi)庫(kù)存股的會(huì)計(jì)處理（1）按面值法進(jìn)行核算例：某公司的普通股每股面值100元，原先以每股105元發(fā)行，現(xiàn)以每股110元收回100000股。因?yàn)樵仁且悦抗?05元發(fā)行，假定發(fā)行時(shí)手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)，則溢價(jià)收入計(jì)入了資本公積，所以購(gòu)買(mǎi)回時(shí)要沖減這部分，其余部分屬于利潤(rùn)的減少；因此會(huì)計(jì)分錄為：借：庫(kù)存股票10000000資本公積金-普通股500000利潤(rùn)分配-未分配利潤(rùn)500000貸：銀行存款11000000（2）按成本法進(jìn)行核算：例：某公司的股東持有200000股面值100元的普通股，公司后來(lái)以每股120元的價(jià)格重新購(gòu)回100000股。重新購(gòu)買(mǎi)時(shí)，會(huì)計(jì)分錄為：借：庫(kù)存股票12000000貸：銀行存款120000002.庫(kù)存股再發(fā)行時(shí)的會(huì)計(jì)處理（1）按收回成本再發(fā)行時(shí)，則將以上購(gòu)買(mǎi)時(shí)的分錄轉(zhuǎn)回：借：銀行存款12000000貸：庫(kù)存股票12000000（1）按高于成本（如130元）再發(fā)行，會(huì)計(jì)分錄為：借：銀行存款13000000貸：庫(kù)存股票12000000資本公積金-庫(kù)存股1000000（2）按低于成本（如110元）再發(fā)行時(shí)，分錄為：借：銀行存款11000000資本公積金-庫(kù)存股1000000貸：庫(kù)存股票120000003.庫(kù)存股注銷(xiāo)時(shí)的會(huì)計(jì)處理（1）。注銷(xiāo)庫(kù)存股時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題A.不論在何種情況下，都不得視收益有所增加，而應(yīng)根據(jù)該類(lèi)股票發(fā)行時(shí)的原值，借記“股本”賬戶(hù)予以沖銷(xiāo)；B.在沖銷(xiāo)“股本”賬戶(hù)時(shí)，若發(fā)行時(shí)有“股本溢價(jià)”，也應(yīng)一并沖銷(xiāo)。當(dāng)發(fā)行股票時(shí)的原值無(wú)法辨認(rèn)時(shí)，可按注銷(xiāo)股票與發(fā)行股票的比例沖銷(xiāo)“股本溢價(jià)”賬戶(hù)；C.有關(guān)賬戶(hù)沖銷(xiāo)后，貸方金額大于借方的，可借記“利潤(rùn)分配”賬戶(hù)，借方金額大于貸方的，可貸記“股本溢價(jià)-股票注銷(xiāo)”賬戶(hù)。（2）。會(huì)計(jì)處理例：設(shè)某公司將以每股110元收回的普通股100000股（每股面值100元）注銷(xiāo)，其會(huì)計(jì)處理如下：A.面值法借：普通股10000000貸：庫(kù)存股票10000000B.成本法借：普通股10000000資本公積金-普通股500000利潤(rùn)分配-未分配利潤(rùn)500000貸：庫(kù)存股票110000004.實(shí)行庫(kù)存股的制度框架設(shè)計(jì)（1）健全相關(guān)的法律體系：由于目前我國(guó)的法律規(guī)定公司不允許留庫(kù)存股，因此庫(kù)存股制度的實(shí)施必須建立在公司法、證券法等相關(guān)法規(guī)的修訂之后。（2）規(guī)范公司實(shí)施庫(kù)存股制度的程序第一、由股東大會(huì)決定是否施行庫(kù)存股、以及施行庫(kù)存股的具體操作方案。為了防止公司經(jīng)營(yíng)者濫用庫(kù)存股制度，公司在施行庫(kù)存股制度之前，應(yīng)該向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，申請(qǐng)應(yīng)至少包括下列內(nèi)容：實(shí)施庫(kù)存股的目的、庫(kù)存股的數(shù)量、庫(kù)存股的來(lái)源、庫(kù)存股的使用。第二、中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)擬實(shí)施庫(kù)存股制度的公司進(jìn)行嚴(yán)格考察，包括對(duì)其所申報(bào)材料進(jìn)行審核，符合條件的方可實(shí)行。第三、施行庫(kù)存股制度的公司必須將庫(kù)存股施行計(jì)劃、方法、期限等方面的信息公開(kāi)。如果公司是從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)本公司的股票，事先一定要公告，價(jià)格也應(yīng)該合理。同時(shí)也必須及時(shí)公開(kāi)有關(guān)庫(kù)存股的取得、增加或減少的信息5.庫(kù)存股制度下的股票期權(quán)目前我國(guó)實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃中存在的一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題就是如何解決股票的來(lái)源問(wèn)題，而公司在發(fā)行時(shí)預(yù)留一些股票即庫(kù)存股作為股票期權(quán)的額度是解決該問(wèn)題的一種途徑。（1）。股票期權(quán)的產(chǎn)生和發(fā)展股票期權(quán)起源于美國(guó)。股票期權(quán)是公司所有者賦予經(jīng)營(yíng)管理人員的一種特權(quán)，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格是一種優(yōu)惠或鎖定價(jià)，它是一種未來(lái)概念，只有經(jīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者若干年努力，使企業(yè)得到發(fā)展，每股凈資產(chǎn)提高，股票市價(jià)上漲后期權(quán)價(jià)值才真正體現(xiàn)出來(lái)，從而使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者個(gè)人收益與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況高度相關(guān)，有利于激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)的責(zé)任心，另一方面，期權(quán)擁有者只有等企業(yè)股票價(jià)格上漲到一定程度后行使這種權(quán)利才有意義，因而股票期權(quán)制度也成為一些企業(yè)留住人才的一種措施。股票期權(quán)制度進(jìn)入中國(guó)還是近幾年的事。一些高新技術(shù)企業(yè)率先引入這種機(jī)制，如國(guó)有企業(yè)中的聯(lián)想、方正都正在實(shí)行這種制度，目前財(cái)政部以聯(lián)通等6家企業(yè)作為試點(diǎn)推行股票期權(quán)制。而隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的興起，股票期權(quán)在國(guó)內(nèi)逐漸盛行。在com公司里，除了企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)者之外，一般的員工只要在公司里工作過(guò)一定時(shí)間，并被確認(rèn)工作合格，都可以得到股票期權(quán)。當(dāng)然除了四大門(mén)戶(hù)網(wǎng)站之外，員工們拿到的是還沒(méi)有上市的公司的股票期權(quán)。（2）。股票期權(quán)的作用股票期權(quán)具有一定的激勵(lì)作用，具體如下：第一、協(xié)調(diào)企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾，確保利益一致。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，產(chǎn)生了所有者與經(jīng)營(yíng)者之間目標(biāo)不一致的問(wèn)題。所有者希望企業(yè)保值增值，并實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化；而經(jīng)營(yíng)者由于不具有產(chǎn)權(quán)，不參與企業(yè)利潤(rùn)分配，因此，他更關(guān)心的是自己的報(bào)酬、閑暇以及如何避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)。股票期權(quán)通過(guò)讓經(jīng)營(yíng)者以?xún)?yōu)惠價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股份的方式，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者成為準(zhǔn)資產(chǎn)所有者，協(xié)調(diào)了所有者和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致的矛盾，使經(jīng)營(yíng)者個(gè)人收益與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況高度相關(guān)，從而從產(chǎn)權(quán)上激勵(lì)其對(duì)企業(yè)高度關(guān)心和負(fù)責(zé)。第二、能充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)者才能，使他無(wú)后顧之憂(yōu)。長(zhǎng)期以來(lái)，所有者常采取許諾經(jīng)營(yíng)者高薪的辦法以激勵(lì)其發(fā)揮經(jīng)營(yíng)才能，但是，如果經(jīng)營(yíng)者個(gè)人收益與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不高度相關(guān)，那么，即使再高的報(bào)酬，也不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者形成激勵(lì)作用。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，不僅在于提供高額報(bào)酬，更重要的是這種高額報(bào)酬屬于一種未來(lái)概念，即經(jīng)營(yíng)者只有通過(guò)自身努力使企業(yè)得到足夠發(fā)展后才能獲得這種權(quán)利并獲得收益。因此，股票期權(quán)把經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人收益與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況緊密聯(lián)系在一起，有利于經(jīng)營(yíng)者充分發(fā)揮自身才能。第三、有利于招募和挽留人才。股票期權(quán)是一種未來(lái)概念，期權(quán)擁有者只有在未來(lái)一定期限內(nèi)，等企業(yè)股票價(jià)格上漲到一定區(qū)間后才會(huì)選擇這種權(quán)利。也就是說(shuō)，在未來(lái)的若干年內(nèi)，經(jīng)營(yíng)者是不會(huì)輕易放棄這種權(quán)利而另謀高就的。正因?yàn)槠跈?quán)是未來(lái)概念，在短時(shí)期內(nèi)，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者收入高而引起非經(jīng)營(yíng)者的不平，它還有利于使更多的人為成為經(jīng)營(yíng)者而不斷努力。（3）。期權(quán)股票的股票來(lái)源授予股票期權(quán)的來(lái)源有三個(gè)：第一、公司的留存股票。美國(guó)高科技公司在成立時(shí)都留有相當(dāng)數(shù)量的股票，這部分股票即形成留存股票（TreasuryStock），成為日后實(shí)施股票期權(quán)時(shí)股票的主要來(lái)源。第二、增發(fā)新股。如果公司發(fā)展很快。原有的留存股票不足以滿(mǎn)足需要，經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，部分公司可以增發(fā)新股，以解決留存股票不足的問(wèn)題。例如，Cisco公司是美國(guó)一家著名的高科技公司，近幾年來(lái)發(fā)展十分迅速，平均每個(gè)季度就要收購(gòu)一家科技企業(yè)，原有的留存股票不能滿(mǎn)足員工增長(zhǎng)的需要，公司連續(xù)幾次增發(fā)新股，以適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展。第三、從市場(chǎng)回購(gòu)部分股票。公司出資到證券市場(chǎng)上購(gòu)回部分本公司的股票放入留存帳戶(hù)，用于員工的期權(quán)激勵(lì)。（4）。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格（ExercisePrice）有兩種：一是行權(quán)價(jià)大于或等于股票現(xiàn)行價(jià)。這樣做對(duì)上市公司而言沒(méi)有多大吸引力；但對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司和未上市公司來(lái)說(shuō)，雖未有價(jià)格折扣，但給予經(jīng)營(yíng)者適當(dāng)比例的企業(yè)股份獎(jiǎng)勵(lì)仍然具有吸引力。二是行權(quán)價(jià)可以低至公平市場(chǎng)價(jià)格的50%，折價(jià)增加了期權(quán)的吸引力，當(dāng)然這樣不可避免地稀釋了原有股東的股權(quán)。上述兩種情況不同國(guó)家的做法有較大差別。在美國(guó)，根據(jù)美國(guó)稅法，激勵(lì)性股票期權(quán)（IncentiveStockOption）的行權(quán)價(jià)必須大于或等于簽發(fā)時(shí)的股票市價(jià)；只有非法定的股票期權(quán)（如股票增值權(quán)（StockAppreciationRights）的行權(quán)價(jià)可以低至公平市場(chǎng)價(jià)格的50%.行權(quán)價(jià)格之所以不同，是因?yàn)槎惙▽?duì)它們的規(guī)定不同：激勵(lì)性股票期權(quán)行權(quán)時(shí)，不需付稅；而非法定的股票期權(quán)行權(quán)時(shí)，行權(quán)價(jià)高于市場(chǎng)價(jià)的差價(jià)需作為普通收入納稅（1986年國(guó)內(nèi)稅務(wù)法實(shí)施后稅率是15-34%）。從美國(guó)的實(shí)務(wù)來(lái)看，股票期權(quán)行權(quán)價(jià)對(duì)市價(jià)有否打折與稅法是平衡的，上市公司可以各取其利。在美國(guó)，除了股票期權(quán)這一激勵(lì)形式外，另外一種獎(jiǎng)勵(lì)形式就是股票所有權(quán)，如股票持有計(jì)劃中，企業(yè)允許員工以一定折扣購(gòu)買(mǎi)自身股票，美國(guó)國(guó)內(nèi)稅法規(guī)定，必須保證所有或大多數(shù)雇員都可參加，并且出售價(jià)格不能低于同期市場(chǎng)價(jià)的85%.從香港股票市場(chǎng)的情形來(lái)看，聯(lián)交所的上市規(guī)則規(guī)定認(rèn)購(gòu)價(jià)不能低于股票期權(quán)授予日前五個(gè)交易日的平均收市價(jià)的80%.香港公眾公司多遵循此規(guī)定。當(dāng)然，就香港上市公司實(shí)施認(rèn)股期權(quán)的背景來(lái)說(shuō)，首先，香港大約九成上市公司是由家族持有四分之一或以上的股權(quán)，且家族式企業(yè)所有者即為經(jīng)營(yíng)者的情形亦較普遍，企業(yè)對(duì)認(rèn)股期權(quán)的需求并不大；其次，最需要股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的高科技上市公司在香港數(shù)量并不多，因而股票期權(quán)主要是在幾家大型上市公司如匯豐銀行、香港電訊等實(shí)行，推廣的面并不很寬。（5）。實(shí)施股票期權(quán)的制度環(huán)境A.法律環(huán)境：我國(guó)公司法、上市公司章程指引都限制了公司通過(guò)發(fā)行新股以外的手段獲取股票，而且公司不允許有庫(kù)存股票，因此，法律上有一定的障礙。B.市場(chǎng)環(huán)境：我國(guó)證券市場(chǎng)還不規(guī)范，國(guó)有企業(yè)還占主導(dǎo)地位，上市公司的股票還有流通股和非流通股之分；因此實(shí)施股票期權(quán)也存在一定的障礙。C.稅收環(huán)境：目前我國(guó)對(duì)股票交易只征收印花稅，對(duì)個(gè)人的股息、紅利征收個(gè)人所得稅，但實(shí)施股票期權(quán)如何進(jìn)行稅收，這也是一個(gè)值得研究、有待突破的問(wèn)題。國(guó)外對(duì)于激勵(lì)性的股票期權(quán)存在一系列的稅收優(yōu)惠，例如，在美國(guó)公司贈(zèng)予高級(jí)管理人員股票期權(quán)時(shí)，公司和個(gè)人都不需要納稅，股票期權(quán)行權(quán)時(shí)，也不必納稅。七?；刭?gòu)與庫(kù)存的政策建議股票回購(gòu)與庫(kù)存制度涉及的政策面比較廣泛。從我國(guó)證券市場(chǎng)中現(xiàn)行的政策看，股票回購(gòu)與庫(kù)存制度至少要關(guān)系到以下相關(guān)制度與法規(guī)：中華人民共和國(guó)公司法、中華人民共和國(guó)證券法、中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行與交易管理?xiàng)l例、中華人民共和國(guó)會(huì)計(jì)法等。從企業(yè)微觀方面看，股票回購(gòu)與庫(kù)存制度相應(yīng)的也將涉及到公司章程、公司財(cái)務(wù)制度等企業(yè)微觀層面上的各項(xiàng)管理制度。在我國(guó)，有關(guān)上市公司的股票回購(gòu)與庫(kù)存的現(xiàn)行制度背景與法律條件大致表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、股份回購(gòu)的條件。我國(guó)公司法第149條規(guī)定：“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。公司依照前款規(guī)定收購(gòu)本公司的股票后，必須在十日內(nèi)注銷(xiāo)該部分股份，依照法律、行政法規(guī)辦理變更登記，并公告?！惫善卑l(fā)行與交易管理暫行條例第41條規(guī)定：“未依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，股份公司不能購(gòu)回其發(fā)行在外的股