七匹狼公司投資參考材料分析(doc 94頁).doc

七匹狼公司投資參考材料 一、同業(yè)競爭 本公司及控股子公司與控股股東七匹狼集團及其各控股和參股企業(yè)、與其它股東、與實際控制人周氏家族控制的企業(yè)不存在同業(yè)競爭. (一)本公司及控股子公司與控股股東七匹狼集團不存在同業(yè)競爭 本公司經(jīng)營范圍為服裝、服飾產(chǎn)品及服裝原輔材料的研發(fā)設計、制造及銷售, 機繡制品、印花的加工;自營和代理各類商品和技術的進出口,但國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品和技術除外.主營服裝及服飾產(chǎn)品的設計、加工及銷售,主要產(chǎn)品有七匹狼牌茄克、T恤衫、休閑裝等休閑服裝.本公司控股子公司上海七匹狼實業(yè)有限公司經(jīng)營范圍為服裝、服飾設計及銷售等. 該公司于2003年6月成立,2003年8月開始運營,主要產(chǎn)品為七匹狼牛仔系列服飾. 本公司控股股東七匹狼集團經(jīng)營范圍為體育用品、工藝美術品、紙制品、酒、副食品、建材、百貨、五金交電、日雜用品批發(fā), 對外投資;目前,七匹狼集團主要業(yè)務為對外進行各種投資, 不具體從事生產(chǎn)經(jīng)營活動,為投資控股型企業(yè).從以上分析可以看出, 七匹狼集團目前所從事的業(yè)務與本公司及控股子公司業(yè)務在性質(zhì)、目標消費群等方面均存在顯著差異,相互間不構成同業(yè)競爭. (二)本公司及控股子公司與七匹狼集團各控股和參股的企業(yè)不存在同業(yè)競爭 七匹狼集團各控股和參股的企業(yè)情況如下: 公司名稱 集團持股 周氏家族 主營業(yè)務 比例 直接持股比例 福建七匹狼鞋業(yè)有限公司 70% 0 皮鞋、皮件制品生產(chǎn)和 銷售 七匹狼(四川)釀酒有限公司 65% 35% 酒類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售 遼寧七匹狼酒業(yè)有限公司 40% 0 酒類、飲料產(chǎn)品的生產(chǎn) 和銷售(目前停業(yè)) 福建七匹狼投資股份有限公司 17.50% 82.50% 商品批發(fā)、零售及對外 貿(mào)易 興業(yè)銀行股份有限公司 2.27% 0 金融業(yè)務 中國光大銀行股份有限公司 0.35% 0 金融業(yè)務 從以上分析可以看出, 七匹狼集團各控股和參股的企業(yè)所從事的業(yè)務與本公司及控股子公司業(yè)務在性質(zhì)方面存在顯著差異,相互間不構成同業(yè)競爭. (三)本公司及控股子公司與其他股東不存在同業(yè)競爭 公司其他股東單位主營業(yè)務情況如下: 公司名稱 主營業(yè)務 持本公司股份 廈門來爾富貿(mào)易有限責任公司 批發(fā)零售業(yè)務、貿(mào)易 20% 晉江市建利塑料彩色印刷有限公司 包裝/裝璜印刷 3% 廈門維一實業(yè)有限公司 批發(fā)、零售、貨運服務、貿(mào)易 1% 晉江市恒隆建材有限公司 銷售瓷磚、五金交電 1% 從以上分析可以看出, 本公司及控股子公司業(yè)務與以上股東單位所從事業(yè)務在性質(zhì)方面存在顯著差異,相互間不構成同業(yè)競爭. (四)本公司及控股子公司與實際控制人控制的香港盈科實業(yè)有限公司不存在同業(yè)競爭 香港盈科實業(yè)有限公司目前注冊地在香港, 由周連期、周少雄、周少明共同出資設立,目前處于停業(yè)狀態(tài),因此與本公司及控股子公司業(yè)務不構成同業(yè)競爭. (五)七匹狼集團、公司實際控制人及持有公司5%以上股份的股東對避免同業(yè)競爭的承諾 七匹狼集團在出具的避免同業(yè)競爭的承諾函中承諾: 在其作為本公司控股股東期間不從事與公司相同或相似的業(yè)務, 不投資與公司從事的業(yè)務相同或相似的企業(yè)或項目, 不對與本公司從事業(yè)務相同或相似的企業(yè)或項目提供資金支持、擔保等協(xié)議合作. 公司實際控制人周連期、周少雄、周少明、陳鵬玲在出具的承諾函中承諾,不從事與本公司構成同業(yè)競爭的業(yè)務. 持有公司5%以上股份的股東廈門來爾富貿(mào)易有限責任公司在出具的避免同業(yè)競爭的承諾函中承諾: 在其作為持有公司5%以上股份的股東期間不從事與公司相同或相似的業(yè)務,不投資與公司從事的業(yè)務相同或相似的企業(yè)或項目,不對與本公司從事業(yè)務相同或相似的企業(yè)或項目提供資金支持、擔保等協(xié)議合作. (六)保薦機構(主承銷商)和公司律師對是否存在同業(yè)競爭發(fā)表的意見 1、保薦機構(主承銷商)長江巴黎百富勤認為: 福建七匹狼實業(yè)股份有限公司控股股東七匹狼集團及其控股、 參股的企業(yè)以及實際控制人周氏家族控股的其他企業(yè)均未從事與福建七匹狼實業(yè)股份有限公司可能形成競爭關系的業(yè)務. 且七匹狼集團、周氏家族及持有公司5%以上股份的股東均已做出承諾:不從事與公司相同或相似的業(yè)務,不投資與公司從事的業(yè)務相同或相似的企業(yè)或項目, 不對與本公司從事業(yè)務相同或相似的企業(yè)或項目提供資金支持、擔保等協(xié)議合作.公司對上述事項進行了充分的披露. 2、公司律師認為: 公司律師對公司同業(yè)競爭的情況在法律意見書中發(fā)表意見如下: (1)經(jīng)審查,目前發(fā)行人與持有其5%以上股份的股東及其他關聯(lián)方之間不存在同業(yè)競爭. (2)發(fā)行人之股東七匹狼集團、廈門來爾富貿(mào)易有限責任公司于2003年4月02日出具的避免同業(yè)競爭的承諾函中承諾不與發(fā)行人進行同業(yè)競爭. (3)周連期、周少雄、周少明、陳鵬玲于2003年4月3日出具了承諾函,承諾不與發(fā)行人進行同業(yè)競爭. 律師認為,上述避免同業(yè)競爭的承諾函合法有效,其能夠有效的保證發(fā)行人的合法權益. 二、關聯(lián)交易 (一)關聯(lián)方及關聯(lián)關系 根據(jù)企業(yè)會計準則-關聯(lián)方關系和關聯(lián)交易披露的規(guī)定以及中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)200326號文規(guī)定的范圍,本公司目前存在的關聯(lián)方如下: 1、本公司控股股東,即福建七匹狼集團有限公司. 2、持有本公司5%以上股份的其他股東,即廈門來爾富貿(mào)易有限責任公司. 3、實際控制人周氏家族成員,即周連期、周少雄、周少明、陳鵬玲等. 4、控股股東七匹狼集團參控股的企業(yè)及實際控制人周氏家族參控股的企業(yè).具體包括福建七匹狼鞋業(yè)有限公司、福建七匹狼投資股份有限公司、七匹狼(四川)釀酒有限公司、遼寧七匹狼酒業(yè)有限公司、興業(yè)銀行股份有限公司、中國光大銀行股份有限公司、香港盈科實業(yè)有限公司、泉州市與狼共舞服裝有限公司(2002年12月27日前). 5、公司關鍵管理人員周連期、周少雄、周少明、張曉旺、黃佳敦、周永澤、洪建全及核心技術人員畠山巧(HATAKEYAMATAKUMI)、馮彥文為公司關聯(lián)方. 6、與以上高級管理人員及核心技術人員關系密切的家庭成員為公司關聯(lián)方. 7、本公司控股子公司上海七匹狼實業(yè)有限公司. (二)發(fā)行人近三年主要關聯(lián)交易 1、投資并控股泉州市與狼共舞服裝有限公司 經(jīng)本公司2002年7月7日召開的2002年第一次臨時股東大會決議通過, 并經(jīng)晉外經(jīng)【2002】436號文批準,公司在與狼共舞公司增資過程中向該公司投資579萬元.與狼共舞公司增資完成后,注冊資本由500萬港元增至人民幣1,100萬元,性質(zhì)由外商獨資企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橹型夂腺Y企業(yè).其中:本公司出資人民幣579萬元,占注冊資本的52.64%,取得對該公司的控制權,外方股東香港盈科實業(yè)有限公司(本公司關聯(lián)方)出資人民幣521萬元,占注冊資本的47.36%.與狼共舞公司于2002年9月18日完成工商變更登記 2、向七匹狼集團購買土地 2002年7月13日,本公司與控股股東福建七匹狼集團有限公司簽訂土地轉(zhuǎn)讓協(xié)議, 協(xié)議約定七匹狼集團將其擁有的位于金井鎮(zhèn)南工業(yè)區(qū)的三塊土地轉(zhuǎn)讓給本公司, 土地面積共計6129,轉(zhuǎn)讓價款共計1,103,220元.到目前為止,以上土地使用權證已變更至本公司名下. 3、借款擔保 近三年來,七匹狼集團曾多次為本公司向銀行的借款提供擔保,截止2003年12月31日, 七匹狼集團為本公司正在生效的5筆銀行借款提供擔保,具體情況見招股說明書第十四節(jié)其他重要事項中有關內(nèi)容. 4、受讓商標所有權與申請權 (1)2002年3月15日,本公司與七匹狼集團簽訂商標轉(zhuǎn)讓合同,無償受讓七匹狼集團擁有的七匹狼、SEPTEOLVES、七匹狼中英文及圖及其與之構成相近似的其他商標共計六件的注冊商標所有權,商標注冊號分別為:513537、933429、706061、706063、608670、1465385; (2)2002年9月1日, 本公司與七匹狼集團簽訂商標轉(zhuǎn)讓合同,無償受讓七匹狼集團的第2022410號金色七匹狼中英文及圖的商標所有權,同時將第1940946號七匹狼世家商標的申請權轉(zhuǎn)移給本公司; (3)2002年10月17日, 本公司與七匹狼集團簽訂商標轉(zhuǎn)讓合同,無償受讓七匹狼集團的第1457248號金色七匹狼商標的所有權. 5、與七匹狼集團近三年往來款情況 金額單位:元 關聯(lián)方 2003.12.31 2002.12.31 2001.12.31 七匹狼集團 0.00 0.00 -16,005,223.35 (三)公司章程對涉及關聯(lián)交易事項作出的制度安排 公司章程第八十一條規(guī)定:股東大會審議有關關聯(lián)交易事項時,關聯(lián)股東不應當參與投票表決,其所代表的有表決權的股份數(shù)不計入有效表決總數(shù);股東大會決議的公告應當充分披露非關聯(lián)股東的表決情況.如有特殊情況關聯(lián)股東無法回避時,公司在征得有權部門的同意后,可以按照正常程序進行表決,并在股東大會決議公告中作出詳細說明. 股東大會有關聯(lián)關系的股東的回避和表決程序為: 1、股東大會審議的某一事項與某股東存在關聯(lián)關系,該關聯(lián)股東應當在股東大會召開前向董事會詳細披露其關聯(lián)關系; 2、股東大會在審議關聯(lián)交易事項時,會議主持人宣布有關聯(lián)關系的股東與關聯(lián)交易事項的關聯(lián)關系;會議主持人明確宣布關聯(lián)股東回避,而由非關聯(lián)股東對關聯(lián)交易事項進行審議表決; 3、關聯(lián)交易事項形成決議須由非關聯(lián)股東以具有表決權的股份數(shù)的二分之一以上通過; 4、關聯(lián)股東就關聯(lián)交易事項未按上述程序進行關聯(lián)信息披露或回避的,股東大會有權撤銷有關該關聯(lián)交易事項的一切決議. 公司章程第九十六條規(guī)定:董事會在審議關聯(lián)交易事項時,會議主持人明確宣布有關聯(lián)關系的董事和關聯(lián)交易事項的關系,并宣布關聯(lián)董事回避,并由非關聯(lián)董事對關聯(lián)交易事項進行審議表決; 董事會就關聯(lián)事項形成決議須由由全體董事的過半數(shù)通過; 關聯(lián)董事未就關聯(lián)事項按以上程序進行關聯(lián)信息披露或回避, 董事會有權撤消有關該關聯(lián)交易事項的一切決議. 公司章程第一百二十九條規(guī)定:重大關聯(lián)交易應由獨立董事認可后,提交董事會討論; 獨立董事做出判斷前,可以聘請中介機構出具獨立財務顧問報告,作為其判斷的依據(jù). 公司章程第一百五十九條規(guī)定: 監(jiān)事會對公司的投資、財產(chǎn)處置、收購兼并、關聯(lián)交易、合并分立等事項, 董事會、董事及高級管理人員的盡職情況等事項進行監(jiān)督,并向股東大會提交專項報告. (四)公司減少和規(guī)范關聯(lián)交易的其他措施 1、公司建立了獨立完整的產(chǎn)、供、銷體系,具備獨立的生產(chǎn)經(jīng)營能力; 2、公司主營業(yè)務相關的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設施等資產(chǎn)在變更過程中已由股東單位全部投入本公司,有效規(guī)避了在該方面的關聯(lián)交易; 3、為規(guī)范關聯(lián)交易,公司建立了關聯(lián)股東和關聯(lián)董事的回避制度和獨立董事工作制度,保證關聯(lián)交易按照公開、公平、公正的原則進行. 4、為規(guī)范關聯(lián)交易, 公司制定了關聯(lián)交易規(guī)則,對關聯(lián)交易的審批權限及決策程序進行了規(guī)范. 5、根據(jù)募集資金使用計劃,本次募集資金運用不涉及關聯(lián)交易. (五)各中介機構關于關聯(lián)交易的獨立意見 1、公司律師意見 公司律師認為:經(jīng)審查,近三年與關聯(lián)方簽訂的合同或協(xié)議合法有效,不存在損害發(fā)行人及其他非關聯(lián)交易方股東合法權益的情況. 2、會計師意見 公司會計師認為:發(fā)行人有關關聯(lián)交易事項及其會計處理符合財政部關于關聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關會計處理問題暫行規(guī)定的事項. 3、保薦機構(主承銷商)意見 保薦機構(主承銷商)長江巴黎百富勤認為: 發(fā)行人自成立以來,建立了規(guī)范的法人治理結構和較完善的關聯(lián)交易決策制度,公司目前不存在大股東操縱的情況,關聯(lián)交易相對較少且已發(fā)生的關聯(lián)交易均有完整、明確的記錄, 不存在因關聯(lián)交易損害發(fā)行人及其他非關聯(lián)交易方股東合法權益的情況. 發(fā)行人已全面真實地披露了關聯(lián)方、關聯(lián)關系和關聯(lián)交易,公司制定的關聯(lián)交易決策程序合法、有效. 七 匹 狼維賽特財經(jīng) (本欄更新日期:2004.07.31) (一)截止2004年07月31日股東持股情況:股東名稱 持股數(shù)(股) 持股比例(%) 性質(zhì)福建七匹狼集團有限公司 45000000 52.9412 境內(nèi)法人股廈門來爾富貿(mào)易有限責任公司 12000000 14.1176 境內(nèi)法人股晉江市建利塑料彩色印刷有限公司 1800000 2.1176 境內(nèi)法人股廈門維一實業(yè)有限公司 600000 0.7059 境內(nèi)法人股晉江市恒隆建材有限公司 600000 0.7059 境內(nèi)法人股長江巴黎百富勤證券有限責任公司 347352 0.4086 流通股南方證券有限公司 254000 0.2988 流通股廣發(fā)證券股份有限公司 31000 0.0365 流通股華泰證券有限責任公司 22000 0.0259 流通股國信證券有限責任公司 16000 0.0176 流通股中信證券股份有限公司 15000 0.0165 流通股 (二)截止2004年07月19日股東持股情況:股東名稱 持股數(shù)(萬股) 持股比例(%) 性質(zhì)福建七匹狼集團有限公司 4500 75 發(fā)起人股廈門來爾富貿(mào)易有限責任公司 1200 20 發(fā)起人股晉江市建利塑料彩色印刷有限公司 180 3 發(fā)起人股廈門維一實業(yè)有限公司 60 1 發(fā)起人股晉江市恒隆建材有限公司 60 1 發(fā)起人股 七 匹 狼維賽特財經(jīng) (本欄更新日期:2004.07.19)年度 每股收凈資產(chǎn) 分紅送配方案 益(元)收益率 2003年 0.42 26.83%利潤不分配,不轉(zhuǎn)增2002年 0.37 32.60%以總股本6000萬股,每10股派1.00元(含稅)2001年 0.26 21.92%利潤不分配,不轉(zhuǎn)增 七 匹 狼維賽特財經(jīng) (本欄更新日期:2004.08.24)2004-08-24(002029)七匹狼:業(yè)績保持良好增勢 中國證券報 七匹狼主要從事服裝, 服飾產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)營,產(chǎn)品定位為男式休閑服裝,主要有七匹狼品牌的茄克,T恤,休閑裝等.近三年,公司主導產(chǎn)品茄克,T恤,休閑裝的銷售額占主營收入60%以上, 但占比逐漸降低.其它產(chǎn)品如褲裝,棉褸,毛衫等占比逐年上升,產(chǎn)品結構呈多品種發(fā)展趨勢. 8月23日,七匹狼公布了其未經(jīng)審計的中報.報表顯示,上半年公司銷售繼續(xù)保持良好的增勢, 1-6月共實現(xiàn)主營業(yè)務收入12284.58萬元,同比增加37.15,為去年全年的66.59%;實現(xiàn)凈利潤1718.34萬元,同比增加25.44%,為2003年的68.80%.利潤增幅小于收入的增幅是因為公司為了擴大銷售導致費用支出增加. 報告期三項費用同比增加64.28%,達1895.02萬元.其中,公司營業(yè)費用上升了107.44%,管理費用增加了46.98%.在收入和利潤增加的同時公司存貨趨于下降, 貨幣資金增加,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為3623.50萬元,表明業(yè)績的增長是良性的和有現(xiàn)金流通入作保證的. 從各個產(chǎn)品看, 都有不同程度的增長,其中銷售增長較快的是T恤,襯衫和褲裝,增幅分另達到60.61%,130.7%和131.48%,這可能跟上半年趨暖的季節(jié)因素有關;從銷售地區(qū)分布來看公司在華東,東北和西南地區(qū)增長比較快,增幅分別為94.80%,69.91%和98.55%. 中報顯示,公司財務狀況進一步改善,盈利能力保持在穩(wěn)定的水平.截至6月30日, 公司資產(chǎn)負債率為40.86%,比2003年底的51.69%下降了近11個百分點;流動比率和速動比率分別為1.19和0.73, 在2003年底1.18和0.73的基礎上進一步提高.因此,公司償債能力有所提高.隨著募集資金的到位, 公司財務狀況還將獲得進一步的改善.從盈利指標看,上半年公司主營業(yè)務利潤率為36.55%,去年同期為35.87,2003年全年為34.67%,顯示不僅盈利能力繼續(xù)保持穩(wěn)定并有所提高,而且這一盈利水平高于服裝行業(yè)和上市公司平均水平. 由于募集資金投資項目年產(chǎn)155萬件茄克生產(chǎn)線要在2007年才能達產(chǎn),對公司20042006年無法產(chǎn)生貢獻.因此,今年及未來的兩年公司的業(yè)績增長只能寄希望于原有產(chǎn)能的擴張和銷售的擴大,其中貼牌銷售(即委托加工)方面仍有一定潛力.而作為募集資金項目之一的營銷網(wǎng)絡的建設則將在2005和2006年發(fā)揮作用.另外,因休閑服順應了生活休閑化潮流,其增長速度高于服裝業(yè)總體增速.鑒于休閑服行業(yè)的良好前景,公司未來業(yè)績有望保持一定增長.2004-08-05(002029)七匹狼:品牌優(yōu)勢較為明顯 中國證券報 品牌享有很高知名度 七匹狼產(chǎn)品定位為男仕休閑服裝,主要產(chǎn)品為茄克,T恤等休閑服裝產(chǎn)品,目前在市場上已享有很高的品牌知名度和美譽度. 據(jù)中國商業(yè)聯(lián)合會與中華全國商業(yè)信息中心的調(diào)查統(tǒng)計,2001-2003年公司七匹狼牌茄克市場綜合占有率在同類產(chǎn)品中連續(xù)3年名列第一,七匹狼牌T恤市場綜合占有率在同類產(chǎn)品中連續(xù)3年名列前10名. 公司所處的泉州地區(qū)是中國輕工產(chǎn)業(yè)最為集中的地區(qū)之一, 服裝企業(yè)的數(shù)量已超過1萬家.公司意識到服裝行業(yè)同質(zhì)化現(xiàn)象,所以早期積極實行差異化的品牌提升,如在中央電視臺黃金時段進行廣告投放,從而有力占據(jù)了傳播的制高點. 產(chǎn)品毛利率高于行業(yè)平均 七匹狼以擴大銷量為目的,產(chǎn)品總體銷售價格處于下降通道.2003年公司為適應市場需求,減少了用料量大的復雜款式服裝的生產(chǎn),如雙面茄克;面料茄克;面料質(zhì)地方面,高檔呢料,雙絲光面料用量較上年減少,棉布等面料用量增加,因此,由于款式,用料等方面存在顯著差異,2003年公司產(chǎn)品的平均定價較2002年低,影響了銷售的增幅. 近年來公司主要產(chǎn)品休閑裝產(chǎn)銷基本保持平穩(wěn),而襯衫處于上升趨勢,公司在經(jīng)過產(chǎn)品結構相應調(diào)整的基礎上,毛衫和棉褸等產(chǎn)銷率保持增長態(tài)勢. 銷售模式有望突破.公司目前采用的以代理制(包括商場供銷)為主,批發(fā)團購為輔的復合銷售模式, 這種銷售方式明顯的不足在于對銷售渠道控制力度的不強以及對市場需求信息反應的不夠. 預計在未來三年內(nèi), 公司的產(chǎn)品銷售模式將以國內(nèi)區(qū)域代理為主,間接出口,直接出口, 直營銷售,商場代理,批發(fā)零售及團隊購買為輔.三年后,公司的銷售模式將以國內(nèi)外區(qū)域代理和直營銷售為主,其它形式為輔. 貼牌生產(chǎn)的比例上升.雖然公司意識到品牌對服裝企業(yè)的重要性,但是一方面由于在生產(chǎn)旺季時公司現(xiàn)有設備的生產(chǎn)能力無法滿足當季訂單的需要;另一方面隨著銷售規(guī)模的不斷擴大,最近三年產(chǎn)能利用率逐步提升,為了適應公司產(chǎn)品市場需求的大幅增加,公司加大了委托加工及購進半成品的比例.下表顯示最近三年公司貼售占主營業(yè)務收入的比重出現(xiàn)了一定幅度的增長. 公司直接出口的毛利遠低于內(nèi)銷產(chǎn)品毛利率, 主要是目前生產(chǎn)的外貿(mào)產(chǎn)品為非自有品牌產(chǎn)品, 工藝簡單,與公司內(nèi)銷產(chǎn)品的單價差距較大.同時公司為了實施國際化經(jīng)營戰(zhàn)略,將產(chǎn)品逐步打入國際市場,公司采取低價銷售的策略通過外貿(mào)公司進行間接出口業(yè)務. 公司產(chǎn)品成本主要由面輔料,人工成本和制造費用構成,由于2003年休閑服裝產(chǎn)品占收入的比重在60%以上, 所以茄克,T恤,休閑裝的成本構成基本反映了公司整個成本構成的情況.可以看出制造費用占有很小的比例,同時隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴大, 規(guī)模效應充分顯現(xiàn),產(chǎn)品單位制造成本逐年降低.2001-2003年,單件產(chǎn)品攤制造費用分別為3.60元/件,2.04元/件,1.55元/件. 近三年公司產(chǎn)品毛利率高于行業(yè)平均水平.雖然為了擴大市場占有率,公司根據(jù)產(chǎn)品成本的變化適當調(diào)減了內(nèi)銷產(chǎn)品的平均銷售單價, 但隨著公司逐步擴大國際市場,間接出口數(shù)量大幅增長,所以近三年公司產(chǎn)品的綜合毛利率仍能保持較為穩(wěn)定的水平.公司毛利率水平低于雅戈爾,主要原因是雅戈爾采取以直營專賣為主的銷售模式,相對于采用代理加盟為主的銷售模式,銷售毛利率較高. 業(yè)績增長依靠原有產(chǎn)能擴張 公司募集資金主要投資于年產(chǎn)155萬件中高檔休閑茄克項目和全國營銷網(wǎng)絡建設項目.我們認為, 這兩個項目將使公司在現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎上擴大產(chǎn)能,豐富產(chǎn)品品種,提高產(chǎn)品的附加值;同時營銷網(wǎng)絡的建設將擴大產(chǎn)品的市場占有率. 從公司募集資金投資進程看,本次募集資金2004年到位后,2005年開始投入建設, 2005,2006年為建設期,根據(jù)招股說明書2007年為項目80%達產(chǎn)年,2008年為項目完全達產(chǎn)年因此公司近兩年的業(yè)績增長就在于原有產(chǎn)能的擴張和銷售的擴大. 我們預測,公司2004年每股收益0.312元,2005年0.325元.以同類公司27.12倍市盈率指標,七匹狼的合理價位在8.46元左右,考慮到公司是中小板上市的股票,給予20%的溢價率,首日上市價在10-11遠之間,9元以下具有投資價值. 七 匹 狼維賽特財經(jīng) (本欄更新日期:2004.10.14)2004.10.14紡織服裝增產(chǎn)擴能應降溫 以國家為基礎的紡織品和服裝進口配額的結束,徹底改變了業(yè)已存在數(shù)十年的國際分工和貿(mào)易模式.這個被業(yè)界稱為后配額時代的來臨, 對我國這個紡織服裝生產(chǎn)大國而言,無疑是一個巨大的利好.但是,目前的種種跡象顯示, 我國紡織服裝業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了投資過熱的跡象 根據(jù)WTO烏拉圭回合最后協(xié)議,2005年1月1日起, WTO成員間紡織品服裝配額全部取消,世界紡織品服裝貿(mào)易將最終實現(xiàn)一體化.世界銀行的分析家估計,在未來的幾年中,大約有2000億美元的服裝貿(mào)易將轉(zhuǎn)向中國. 中國紡織品進出口商會副會長曹新宇指出,有人形容中國紡織服裝巨大的出口能力進入國際市場,猶如大象走進了瓷器店,帶來的動靜可想而知,由此引發(fā)的國際貿(mào)易糾紛將不可避免,國內(nèi)企業(yè)切不可為尋求短期利潤盲目擴大出口. 曹新宇說:如今全球紡織產(chǎn)業(yè)已步入配額取消倒計時階段,世界上無數(shù)雙眼睛都在關注最具競爭力的中國紡織出口企業(yè),這就更要求我國企業(yè)制定謹慎, 理性的出口策略,以免引起反傾銷,特保措施等貿(mào)易壁壘手段的集中出現(xiàn). 日前,世貿(mào)組織經(jīng)濟研究部發(fā)布了一份關于紡織服裝業(yè)取消配額后的研究報告.該報告對我國的預測表明:在取消配額后,即使在美, 歐這兩個巨大的市場里面,中國產(chǎn)品的份額平均只能增加13.5%.但是,從去年至今,中國的紡織服裝產(chǎn)業(yè)投資增幅卻遠遠高于這一數(shù)字.許多企業(yè)準備成倍增加自己的產(chǎn)能, 也有不少企業(yè)家正在以極快的速度投資建廠.據(jù)了解,江蘇,浙江, 上海等紡織服裝企業(yè)集中地區(qū),許多企業(yè)早在3年前就已經(jīng)開始籌劃擴大生產(chǎn)能力,以應對2005年全球紡織品配額取消以后的市場格局. 對于這些樂觀的預測,業(yè)界權威人士提醒企業(yè)切勿落入投資,生產(chǎn),經(jīng)營和管理上的誤區(qū).業(yè)內(nèi)人士認為,多年來,雖然國際紡織服裝貿(mào)易受限于配額制度, 但是,這個市場供需關系相對穩(wěn)定,且增長緩慢.目前, 世界范圍內(nèi)紡織服裝產(chǎn)品生產(chǎn)過剩,行業(yè)利潤空間狹小.配額取消后,行業(yè)的過度競爭很難避免.去年,全球的紡織貿(mào)易僅僅增長了4%.從這個方面講,我國產(chǎn)品的份額即使增長,也是一個緩慢的過程.如果現(xiàn)在就無節(jié)制地擴大生產(chǎn)能力,甚至大規(guī)模投資設廠,盲目性很大. 有關統(tǒng)計資料顯示,目前世界紡織品貿(mào)易量基本飽和,增長空間不大,中國紡織服裝出口在世界紡織品貿(mào)易中已經(jīng)占有20%的市場份額, 而且基本上集中在中低檔紡織品出口上,如果在配額取消后的短期內(nèi)陡增出口量, 將使中國成為眾矢之的.2002年世界紡織品貿(mào)易量是3520億美元,同比增長5%,2003年變化不大,2004年總體也供大于求.而且從美國對我三種紡織品設限,印度對我生絲, 窄織布反傾銷,歐盟對我化纖布反傾銷,到剛剛結束的日本對我毛巾設限的調(diào)查,以及我們即將面臨的秘魯采取106個類別的臨時保障措施和美國將特保條款簡單化的趨勢,我國紡織服裝出口國際貿(mào)易環(huán)境日益嚴峻,摩擦日漸頻繁. 業(yè)內(nèi)人士認為,我國的紡織服裝業(yè)沒有自己的品牌和銷售終端,產(chǎn)能的擴張,很大一部分是低水平擴張,最終只能導致我國企業(yè)為了出口, 自己內(nèi)部打起價格戰(zhàn),損害自身利潤.一個典型的例子,加入世貿(mào)組織后, 由于部分產(chǎn)品的配額被取消,我國對美國的紡織品出口激增125%,平均價格卻下跌41%. 出于對中國紡織服裝業(yè)巨大產(chǎn)能的恐懼,一些世貿(mào)組織成員曾試圖延長配額期限, 這一目的現(xiàn)在看基本無法實現(xiàn).但是,這些成員今后肯定會想方設法利用各種貿(mào)易壁壘,技術壁壘和區(qū)域自由貿(mào)易對我國紡織服裝產(chǎn)品出口進行阻撓. 據(jù)了解,在入世法律文件中,關于紡織服裝貿(mào)易,我國允諾其他世貿(mào)組織的國家,在必要時可以采取相應的保障措施. 這些措施較之世貿(mào)組織通行的貿(mào)易救濟手段,不但嚴厲得多,而且易于操作,我國政府很難防范.可以肯定,配額的取消并非意味著完全放棄保護,只不過是變換形式而已,對我國而言,將會大大增加應對的難度.2004.08.23今夏羽絨服反季銷售遭遇滑鐵盧 今年夏季,盡管我市眾多商家都大搞羽絨服反季銷售,可是效果很不理想,除了反季羽絨服銷售商家過多外, 價格過于堅挺是今夏羽絨服反季銷售遭遇滑鐵盧的主要原因. 4年前,太平商場第一個舉辦羽絨服反季銷售,獲得成功, 之后每年都如期舉辦.而從去年開始,我市幾乎所有大商場都拉開陣勢,大搞羽絨服反季銷售, 有的商家干脆專門開了一個1000多平方米的賣場常年銷售羽絨服.幾年下來, 市民羽絨服擁有量快速趨于飽和,反季銷售的吸引力大大減弱. 今年羽絨服反季銷售的業(yè)績與去年同期相比,平均減少了5成. 市民冷落反季羽絨服的一個重要原因是價格并不實惠.在許多賣場, 羽絨服的價格幾乎與冬季時差不多.廠家不愿降價造成反季羽絨服銷售萎靡不振. 廠家為什么不愿降價?市紡織品行業(yè)協(xié)會秘書長劉紅剛介紹說,受上半年的禽流感影響, 今年羽絨原料的主產(chǎn)地四川的白鴨絨價格已從每噸不足20萬元漲到30萬元以上,漲幅突破50%,江浙滬等地的知名羽絨服廠家大多采用四川的白鴨絨.本來羽絨服反季銷售的目的是為了低價銷售后回籠資金,準備生產(chǎn)冬季新款,可鴨絨漲價如此厲害,廠家只好采取兩個辦法:一是少量降價反季銷售;二是回收庫存羽絨服中的鴨絨,重新用于冬季新款生產(chǎn), 有的廠家干脆將庫存的羽絨服拆開,賣其中的羽絨原料都比反季銷售劃得來.對廠家來說,反季銷售減少, 反而有利于廠家冬季的銷售.2004.08.19羊絨企業(yè)走到米字路口 有限的資源,數(shù)十個品牌, 以及輻射范圍極小的消費群使得國內(nèi)羊絨業(yè)在紡織服裝業(yè)的比重僅為1%.羊絨業(yè)在國內(nèi)服裝業(yè)似乎是個小行業(yè).不過,中國羊絨年產(chǎn)量占到了世界總產(chǎn)量的70%左右,中國羊絨衫年加工能力在2000萬件以上,又占到了世界總產(chǎn)量的2/3以上. 中國已經(jīng)從世界第一羊絨資源大國發(fā)展成為世界羊絨生產(chǎn),加工,銷售和消費第一大國.這一切都讓中國羊絨業(yè)何去何從的話題不斷升溫. 然而,消費者日漸成熟的消費習慣,行業(yè)越來越激烈的競爭,國外強勢服裝品牌的擠壓,原料資源的限制,原材料市場價格波動大種種跡象表明,國內(nèi)羊絨企業(yè)已經(jīng)走到了一個發(fā)展的米字路口:是與國外品牌合作?進行中間商策略?還是做強羊絨之后品牌延伸?或是徹底跳出行業(yè)束縛,多元化發(fā)展? 對于這種情況,兆君山羊絨集團董事長彭登霞在接受本報記者采訪時指出, 盡管目前國內(nèi)羊絨企業(yè)面臨著一些壓力,發(fā)展不確定性及重新洗牌帶來的壓力, 供應方控制價格并要求分享利益能力提升的壓力,客戶個性化消費需求增大的壓力,但是有壓力也就使得業(yè)界有了足夠的動力. 比如羊絨等上游原材料價格波動帶來的成本控制壓力增強,行業(yè)競爭格局尚未穩(wěn)定,供應方,協(xié)作方以及加盟商分享利益的壓力正逐漸加大,這就使得羊絨行業(yè)目前面臨著無序競爭,低價競銷的局面,行業(yè)利潤逐漸走低.有數(shù)字顯示, 出口企業(yè)150多家,且每年以30%的速度遞增,可是各地出口報價不統(tǒng)一,平均差價達1020美元/件.羊絨衫出口品單價1993年為32美元/件,到2000年為30美元/件,而2002年為26美元/件,一直在低價位上徘徊,企業(yè)利潤銳減不止.2004年1月1日,無毛絨的出口退稅率由13%降到零,羊絨紗出口退稅率由15%降到13%, 羊絨衫由17%降到13%,羊絨出口的毛利率僅為79個百分點.還有就是存貨增加,導致存貨跌價準備增加.羊絨衫的打折幅度增大.這些都導致了羊絨衫的銷售利潤從前幾年的40%至50%下降到13%至14%.業(yè)內(nèi)人士指出,這就對整合供應鏈帶來極高的要求, 各個羊絨企業(yè)必須在新的商業(yè)模式中尋找新的利潤空間. 彭登霞說,作為服裝子行業(yè)的羊絨衫業(yè),首先因為受到環(huán)保,惡性競爭的影響,羊絨業(yè)依靠單純擴大產(chǎn)量來提高經(jīng)濟效益已變得不可能. 隨著國際通行的商業(yè)業(yè)態(tài)管理模式導入,未來羊絨羊絨衫業(yè)最終會分化,或者把自己發(fā)展成服裝品牌,或者為其他的服裝品牌去做加工.這是因為在同等技術,同等原料,同等設備條件下,管理水平相近情況下,羊絨企業(yè)已經(jīng)由原來的產(chǎn)品質(zhì)量競爭,發(fā)展為拼個性, 服務.能夠把服飾品牌成功要素做的更到位,最終是品牌價值之爭. 彭登霞告訴記者,在市場重新分割,少數(shù)壟斷集團正在形成之時,企業(yè)需要正視對未來的選擇.外部競爭環(huán)境的突變性及內(nèi)部戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的需求, 使企業(yè)步入高風險經(jīng)營期,如何以小博大,借力借勢實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移成為當務之急.對于兆君, 彭登霞認為,必須有較強的風險意識與較強的資本實力,敢于轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念,對企業(yè)的資源進行重新配置,加大企業(yè)資源在生產(chǎn)經(jīng)營軟件方面的投資力度, 形成品牌經(jīng)營所需要的經(jīng)營優(yōu)勢,并使其成為兆君主要的利潤中心或利潤增長點. 畢竟,企業(yè)是一個有生命的運營系統(tǒng),現(xiàn)代企業(yè)的競爭更是系統(tǒng)的競爭,這種競爭要求企業(yè)必須把自身系統(tǒng)融入產(chǎn)業(yè)鏈的巨系統(tǒng)中進行有效的資源整合,而這種巨系統(tǒng)本身的發(fā)展將是一個巨大的動力源,以企業(yè)自身之力是無法抗拒的, 必須順應這種力,駕馭這種力.兆君面臨的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,是生產(chǎn)經(jīng)營型向品牌經(jīng)營型企業(yè)的轉(zhuǎn)變.通過分析,兆君在生產(chǎn)型企業(yè)經(jīng)營中所倚重的原料資源,在企業(yè)轉(zhuǎn)型后將逐步淡化,中間商策略需要全新的管理模式,銷售終端管理,品牌管理, 設計能力等都需要系統(tǒng)提升,方能適應全新的運作模式.2004.07.27紡織服裝業(yè)全力打造國際商貿(mào)平臺 為打造與全球紡織服裝采購鏈對接的商貿(mào)平臺,中國紡織工業(yè)協(xié)會與上海世貿(mào)商城26日建立戰(zhàn)略合作關系.此外, 2004中國紡織服裝產(chǎn)業(yè)集群貿(mào)易與發(fā)展會議暨跨國采購大會也將于9月24日至28日在上海舉行. 中國紡織工業(yè)協(xié)會會長杜鈺洲在合作協(xié)議簽字儀式上說,隨著經(jīng)濟全球化趨勢和后配額時代的來臨,中國作為全球規(guī)模最大, 生產(chǎn)結構最完整的紡織品服裝供應體系,為充分顯示自身的競爭實力和不斷推動產(chǎn)業(yè)升級, 有著與國際采購網(wǎng)絡連接的強烈愿望和內(nèi)在動力. 杜鈺洲表示,為國內(nèi)生產(chǎn)型企業(yè)搭建成本低,效率高,渠道暢, 品牌化的國際商務平臺已成為當務之急,中國紡織工業(yè)協(xié)會需要借助相關社會資源, 為企業(yè)實現(xiàn)與國際采購鏈對接提供服務.2004.07.26中國鞋業(yè),請不要坐井觀天 我國現(xiàn)有兩萬多家鞋企,年出口五十億雙,但國外同行提醒說: 中國的制鞋企業(yè)千萬不要坐井觀天. 在7月22日舉行的首屆中國國際鞋業(yè)博覽會上,一位意大利鞋企業(yè)聯(lián)合會的代表說.而之前,中國皮革和制鞋工業(yè)研究院院長楊承杰表示,中國鞋業(yè)已經(jīng)初現(xiàn)強國跡象,我國現(xiàn)有制鞋企業(yè)2萬多家, 從業(yè)人員200多萬,2003年產(chǎn)各類鞋70億雙,其中50億雙出口. 坐井觀天這樣的話雖然并不客氣,但是康奈集團董事長鄭秀康卻認為提醒的很及時.他說, 雖然康奈已經(jīng)被中國皮革工業(yè)協(xié)會授予了中國真皮鞋王企業(yè)稱號,但與世界上領先企業(yè)比起來,無論是價格還是檔次都還顯低.之所以出現(xiàn)這樣的局面,他認為,一是在國際市場上, 中國鞋業(yè)企業(yè)品牌還不夠響亮;二是國產(chǎn)鞋材的研發(fā)還有待提高;三是國內(nèi)鞋類企業(yè)缺乏世界級的設計師. 鄭秀康提出,要形成自己的核心競爭力,要打造品牌和世界一流的企業(yè),首先要練好管理基本功,培養(yǎng)管理團隊;要認真學習世界著名企業(yè)的先進經(jīng)驗,充分利用后發(fā)優(yōu)勢;同時要認真過濾民族品牌的優(yōu)勢和個性,通過不斷的培養(yǎng)和提煉,使其成為具有國際競爭力的中國品牌.他說,企業(yè)的發(fā)展一定要依托科技進步,應大力發(fā)展信息化應用,利用信息技術推動中國鞋業(yè)的發(fā)展, 從剛性大規(guī)模生產(chǎn)向柔性大規(guī)模生產(chǎn)轉(zhuǎn)變,更加貼切地滿足消費者的需要. 中國皮革和制鞋工業(yè)研究院副院長田美認為,從全球行業(yè)的現(xiàn)狀來看, 世界著名制鞋企業(yè)的優(yōu)勢,都有自己領先于其他人的獨到之處,以耐克,阿迪達斯等品牌為代表,其優(yōu)勢表現(xiàn)為全球領先的市場控制能力,技術與管理創(chuàng)新能力.因此, 中國一流制鞋企業(yè)不但要站在中國的角度看世界,更應該轉(zhuǎn)換角度, 站在世界的角度和高度看中國.2004.06.17服裝業(yè)致命弱點是面料質(zhì)量 中國服裝業(yè)近年來發(fā)展迅速,但服裝產(chǎn)品的源頭面料,卻質(zhì)量不高,科技含量低,花色品種缺乏創(chuàng)新,直接制約著服裝質(zhì)量和檔次的提高. 據(jù)了解,我國一直是面料產(chǎn)銷大國,2003年紡織工業(yè)纖維的加工量由上年的1750萬噸增加到2000萬噸,占世界纖維加工總量的30%,國產(chǎn)消費占其中總量的80%.然而,國內(nèi)面料的質(zhì)量,知名度和價格與發(fā)達國家相比,都存在較大差距,面料出口基本處于以量取勝的階段.一方面是面料產(chǎn)量居世界第一, 另一方面卻大量進口高檔面料,這種尷尬局面已持續(xù)了很多年. 據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,造成這一尷尬局面的根本原因是, 許多面料生產(chǎn)企業(yè)是從國有企業(yè)中轉(zhuǎn)化,分離而來,企業(yè)領導更愿意承接來樣加工,而不愿投入更多的資金和時間做市場調(diào)研和開發(fā),不愿更多地承擔市場風險.另外,由于目前面料商還不能根據(jù)服裝商或設計師的要求提供小批量的,定織定染產(chǎn)品, 這就使得服裝商和設計師更愿意把目光投向那些經(jīng)營模式非常靈活的進口面料. 一位服裝企業(yè)的老總說:高質(zhì)量的服裝首先必須有高質(zhì)量的面料,我國服裝企業(yè)之所以難以跟世界其他知名企業(yè)相抗衡,致命的弱點就是面料質(zhì)量上不去. 長期以來,國產(chǎn)面料的質(zhì)量標準遠遠低于國際標準, 但同時中國的服裝成衣又大量以海外市場為目標,這就使得產(chǎn)品品質(zhì)很難適應市場的需求, 業(yè)內(nèi)人士反映強烈的是國產(chǎn)面料中的縮水,抗皺褪色問題. 這主要是因為國內(nèi)面料企業(yè)整體生產(chǎn)技術水平落后,大部分紡織企業(yè)設備陳舊,難以生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品. 同質(zhì)化和中低端產(chǎn)品生產(chǎn)能力的過剩,使面料生產(chǎn)企業(yè)不得不打低價競爭的牌. 江蘇和浙江幾乎到處都是生產(chǎn)面料的廠家,做出口的也很多.由于生產(chǎn)能力,設備相差無幾,產(chǎn)品也差不多,要想多賣產(chǎn)品,就只能靠降價來吸引客戶, 這樣使企業(yè)的利潤空間越來越小,難以有更多的錢用于技術設備更新和新產(chǎn)品的研制開發(fā). 說起國產(chǎn)面料質(zhì)量,北京服裝學院教授胡迎慶認為, 國產(chǎn)面料的原材料還是可以的,主要是產(chǎn)品的后處理技術跟不上,盡管國外有的面料如羊毛,羊絨等天然材料含量也很低,但經(jīng)過技術水平較高的后處理后,效果非常好.如果能提高這一后處理技術,國產(chǎn)面料質(zhì)量就能上一個臺階. 七 匹 狼維賽特財經(jīng) (本欄更新日期:2004.07.19) 第一節(jié) 業(yè)務和技術 一、服裝行業(yè)基本情況 本公司屬于服裝制造行業(yè). (一)我國服裝行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 目前, 全球紡織服裝行業(yè)貿(mào)易額逐年大幅增長.據(jù)統(tǒng)計,2002年全球紡織品服裝貿(mào)易額已達到4,500億美元,較2000年的3,559億美元出現(xiàn)了大幅增長,其中服裝貿(mào)易額占紡織品服裝貿(mào)易額的50%以上. 我國服裝行業(yè)發(fā)展迅速.據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計資料,近五年我國規(guī)模以上服裝企業(yè)(年銷售收入500萬元以上)年均增長率11%, 顯著高于同期GDP增長速度.近三年年均增長率為12. 7%,且2003年比2002年增長20%,發(fā)展速度明顯加快.服裝行業(yè)已成為我國出口創(chuàng)匯的主要產(chǎn)業(yè).1992-2003年,我國服裝行業(yè)出口穩(wěn)步增長(見下圖),是我國貿(mào)易順差最大的行業(yè).2002年我國服裝行業(yè)出口金額為413.06億美元,同比增長12.70%,貿(mào)易順差為399.50億美元,我國總體進出口貿(mào)易額扣除服裝行業(yè)出口帶來的貿(mào)易順差,將呈現(xiàn)逆差.2003年1-11月,累計服裝及衣著附件出口達469.30億美元,同比增長25.20%,占外貿(mào)總出口額的12.50%. 1992-2003年我國服裝行業(yè)出口情況(單位:億美元) 資料來源:中國海關統(tǒng)計、中國服裝協(xié)會 (1)市場容量 隨著我國GDP的持續(xù)增長,國內(nèi)服裝市場必將出現(xiàn)持續(xù)繁榮的景象.近幾年來,國內(nèi)市場服裝產(chǎn)品已成為消費熱點,城鎮(zhèn)居民衣著消費需求一直保持平穩(wěn)增長,2002年,我國城鎮(zhèn)居民人均衣著消費達821.72元,同比增長8.80%,年均服裝消費量約45億件左右,衣著類零售額占社會消費品零售總額的比重一般保持在10%左右.憑借我國近13億人口的國內(nèi)市場作依托, 我國服裝企業(yè)現(xiàn)已占有13%左右的國際紡織品服裝市場份額. 據(jù)統(tǒng)計, 我國人均纖維消費量為6.6千克左右,遠低于7.5千克的世界平均水平.我國紡織工業(yè)十五規(guī)劃中指出, 到2005年,我國人均纖維消費量將達到7.4千克, 紡織品服裝出口創(chuàng)匯將由2000年的520億美元提高到2005年的700750億美元.由此看來,未來幾年我國紡織服裝行業(yè)市場潛力巨大. (2)行業(yè)管理體制 隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善, 我國服裝行業(yè)管理體制由傳統(tǒng)的行政直接管理逐步向行業(yè)間接管理轉(zhuǎn)變,A、通過產(chǎn)業(yè)指導性意見、行業(yè)規(guī)劃來指導、協(xié)調(diào)、促進行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展; B、行業(yè)協(xié)會通過市場預測和信息統(tǒng)計工作,在技術、產(chǎn)品、市場、信息、培訓等方面為業(yè)內(nèi)企