從國(guó)美事件談中國(guó)公司治理重點(diǎn)

FRIENDS OF ACCOUNTING 2010年9月28日 隨著國(guó)美特別股東大會(huì)在香港的召開 歷時(shí)數(shù)月的國(guó)美電器控制 權(quán)之爭(zhēng)塵埃落定 投票結(jié)果顯示 大股東黃光裕方面提出的5項(xiàng)決議案除了撤銷配發(fā) 發(fā)行和買賣國(guó)美股份的一般授權(quán)獲得通過外 另外撤銷陳曉 孫一丁的董事職務(wù)及 委任鄒曉春和黃燕虹為執(zhí)行董事的提案均未能通過 董事會(huì)主席陳曉 董事及副總 裁孫一丁均得以留任 從投票的結(jié)果看出 并非是陳曉個(gè)人的勝利 而是公司力量的勝利 是公司治理規(guī) 則的勝利 從傳統(tǒng)的家族經(jīng)營(yíng)走向公眾公司 一直與我們的情感和邏輯相出入 在融 資的過程中 創(chuàng)始股東的股權(quán)逐漸被攤薄 有的失去了控制權(quán) 有的甚至在角逐中出局 這與 打天下 坐江山 的傳統(tǒng)文化顯然有所出入 市場(chǎng)的作用在 國(guó)美控制權(quán)之爭(zhēng) 中 體現(xiàn)得淋漓盡致 全體股東大會(huì) 參加會(huì)議的大小股東 一股一票 這樣的做法 至少?gòu)?資本和市場(chǎng)的角度看 是最公平 也是最符合股東利益的 從 國(guó)美控制權(quán)之爭(zhēng) 持續(xù)已久的僵局中可以看出 在董事會(huì)或大股東持股份額 上 陳曉和黃光裕兩方是勢(shì)均力敵的 任何一方都不能輕易地壓倒另一方 這樣一來 小 股東手上所持有的股票就顯得尤為重要 小股東的投票反倒會(huì)成為壓垮駱駝的最后一根稻草 然而 投票的結(jié)果雖然能夠 判斷輸贏 卻未必能結(jié)束黃陳之爭(zhēng) 不論是誰(shuí)贏還是誰(shuí)輸 失利的一方都仍然擁有相 當(dāng)?shù)墓蓹?quán)和在董事會(huì)的發(fā)言權(quán) 假如在董事會(huì)內(nèi)選擇 不合作 這樣就會(huì)導(dǎo)致國(guó)美的 決策和反應(yīng)機(jī)制鈍化 一旦失利的一方 決定大舉撤退 抽身走人 國(guó)美這個(gè)龐然大物勢(shì)必面臨著 瘦身 甚至是一分為二 的局面 在日趨激烈的家電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中 國(guó)美處于越來越不利的局面 內(nèi)戰(zhàn)的升級(jí) 不 得不說是一個(gè)很重要的因素 是否能夠在黃陳之爭(zhēng)中迅速地作出一個(gè)勝負(fù)的了斷 讓 國(guó)美可以輕裝上陣 無疑是廣大小股東對(duì)國(guó)美以及此次股東大會(huì)最普遍的期待 權(quán)力的來源并沒有先驗(yàn)的合法性 也不能決定權(quán)力的行使效果 這是馬克思 韋 伯曾經(jīng)說過的 黃光裕作為國(guó)美的第一大股東 在獲得大多數(shù)股東支持的情況下 毫 無疑問地?fù)碛刑鎿Q職業(yè)經(jīng)理人的權(quán)利 這是商業(yè)規(guī)則 但這和他是創(chuàng)始股東的身份并 沒有關(guān)系 國(guó)美電器的全體股東大會(huì)才是唯一具有決定權(quán)的 可以說 國(guó)美之爭(zhēng)的結(jié) 果既在意料之外 也在意料之中 大多數(shù)的股東最終可能會(huì)作出一個(gè)相對(duì)折中 溫和 的選擇 一方面他們既不希望公司目前的經(jīng)營(yíng)管理及管理層人員出現(xiàn)重大的變故 另 一方面也不希望公司未來的股份結(jié)構(gòu)發(fā)生劇烈的調(diào)整 針對(duì) 國(guó)美控制權(quán)之爭(zhēng) 在這 之前 黃光裕和陳曉都放過狠話 黃威脅 魚死網(wǎng)破 陳則以 魚可能會(huì)死 但網(wǎng)不會(huì)破 反唇相譏 不過從中國(guó)商業(yè)文明進(jìn)步的角度來看 股東既不希望 網(wǎng)破 也不希望 魚 死 值得欣慰的是 理性的投資人最終會(huì)作出正確的選擇 國(guó)美控制權(quán)之爭(zhēng) 這場(chǎng)引起社會(huì)極大反響的黃陳之爭(zhēng) 時(shí)戰(zhàn)時(shí)和 過程跌宕起伏 結(jié) 局看似已經(jīng)清晰而其實(shí)是依舊撲朔迷離 這就像是一出圍繞在中國(guó)企業(yè)公司治理結(jié) 構(gòu)上的庭辯大戲 匯集 了道德的判斷 司法的約束 雙方當(dāng)事人的反思和嬗變等一系列精彩細(xì)節(jié) 境外 資本的注入又給這場(chǎng)充斥其間的口水戰(zhàn)增加了很大的變數(shù) 這場(chǎng)控制權(quán)之爭(zhēng)在當(dāng)今 這個(gè)急劇轉(zhuǎn)型的社會(huì)中急劇發(fā)酵 對(duì)于大到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 法治社會(huì) 契約精神 小到資本 市場(chǎng) 公司治理 股東權(quán)益 職業(yè)經(jīng)理人委托責(zé)任 品牌建設(shè)等等 都具有不可估量的 啟蒙意義 可以說 國(guó)美控制權(quán)之爭(zhēng) 可以成為現(xiàn)代中國(guó)商業(yè)社會(huì)中的一個(gè)經(jīng)典案例 不管最終的結(jié)果如何 都給中國(guó)其他未上市或是已經(jīng)上市的家族企業(yè)提供了經(jīng)驗(yàn)和 教訓(xùn) 家族企業(yè)是否有必要上市 上市后又需要占有多大比例的股份 是否需要引進(jìn)職 業(yè)經(jīng)理人 大股東又如何處理好和職業(yè)經(jīng)理人之間的關(guān)系 這些都給正處于社會(huì)轉(zhuǎn)型 期的中國(guó)資本市場(chǎng)和公司治理起著不可比擬的重大作用 一 對(duì)家族企業(yè)公司治理的啟示 一家族企業(yè)是否有必要上市從一般意義上來說 假如家族企業(yè)自身有充裕的資金 優(yōu)秀的管理人才 家族企業(yè)一般是不愿意把控制 權(quán)與外人共同分享的 不過隨著家族企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大 難免會(huì)遇到資金或是人才 的瓶頸 在這時(shí) 出售股份或是上市融資便成為了一種必需 不過縱觀古今中外 還是 有不少的家族企業(yè)寧愿守著自己的企業(yè)做小生意 也不愿意將控制權(quán)放任到外人的 手中 這種戰(zhàn)略選擇無可厚非 這主要是由家族的觀念或者是決策人的選擇決定的 國(guó) 美電器是2004年在香港上市的 當(dāng)時(shí)上市的主要目的也是為了融資 服務(wù)其資本運(yùn)作 的戰(zhàn) 摘 要 在過去的幾個(gè)月里 國(guó)美電器前董事長(zhǎng)黃光裕和現(xiàn)任董事長(zhǎng)陳曉在爭(zhēng)奪國(guó)美 控制權(quán)的過程中 出演了一部業(yè)內(nèi)罕見的商戰(zhàn) 片 爭(zhēng)奪在創(chuàng)始人兼大股東黃光裕和職業(yè)經(jīng)理人陳曉之間展開 文章針對(duì)在控 制權(quán)爭(zhēng)奪中所涉及的股東大會(huì)與董事會(huì)權(quán)利的分配 大股東在公司的地位以及職業(yè) 經(jīng)理人的角色等有關(guān)公司治理的問題進(jìn)行了分析 并就家族企業(yè)和中國(guó)普遍意義上的公司治理得出相關(guān)的啟示 關(guān)鍵詞 國(guó)美電 器 公司治理 啟示 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 劉思涓 從國(guó)美事件談中國(guó)公司治理 案例研究 29 FRIENDS OF ACCOUNTING 略 不得不說上市的確給國(guó)美注入了新的活力 使國(guó)美提升到了一個(gè)新的發(fā)展階 段 由此可見 家族企業(yè)是否上市 是由自身的實(shí)際情況使決定的 不可以盲目跟風(fēng) 二假如上市 家族企業(yè)應(yīng)該占有多大比例的股份 持股比例即股權(quán)集中度到底保持到多少比例是最有利于企業(yè)業(yè)績(jī)的 這是一切 公眾公司都會(huì)面臨的問題 一般而言 企業(yè)的失去對(duì)于小股東來說只是失去相對(duì)較少 的投資 不過對(duì)于大股東來說就是失去自己的全部 由此可見 小股東在很大程度上 遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有大股東更關(guān)心企業(yè)的運(yùn)行狀況 適度的股權(quán)集中有助于大股東作出利于企 業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃 家族企業(yè)向外界發(fā)放的股份較少的話 新股東會(huì)擔(dān)心沒有足夠的 發(fā)言權(quán)而不愿意入股 反之 家族企業(yè)向外分出的股份過多 就會(huì)失去對(duì)公司的控制權(quán) 企業(yè)的性質(zhì)也會(huì)隨之而發(fā)生改變 持有50 以上的股份是家族企業(yè)保持控制權(quán)的底 線 同時(shí)為了使其他的股東愿意加入合作 家族必須在企業(yè)的運(yùn)行過程中同意其他股 東的意見 保護(hù)他們的利益 在對(duì)于國(guó)美的控制權(quán)上 黃光裕家族曾經(jīng)達(dá)到過75 的持 股比例 擁有著絕對(duì)的控制權(quán) 加上黃光裕對(duì)公司章程的修改 讓股東大會(huì)形同虛設(shè) 董 事會(huì)就能將公司控制住 這就將其他股東的利益忽視 為他后來失去控制權(quán)埋下伏筆 可見 保護(hù)其他股東的利益也是家族企業(yè)大股東必須考慮的 三在失去控制權(quán)以后 家族企業(yè)怎么辦 在絕對(duì)控股的情況下 家族企業(yè)不會(huì)失去控制權(quán) 不過隨著企業(yè)規(guī)模等的擴(kuò)大 其 持股權(quán)也會(huì)逐漸下降 必將會(huì)出現(xiàn)相對(duì)控股的情況 家族企業(yè)無法主導(dǎo)企業(yè)走向 要 不就認(rèn)可企業(yè)的轉(zhuǎn)型 要不就作為一般的財(cái)務(wù)投資者 我們現(xiàn)在不考慮國(guó)美的董事會(huì) 將大股東排斥在外 視其為財(cái)務(wù)投資者的做法是否合適 黃光裕在失去控制權(quán)以后 作為創(chuàng)始人和大股東 把企業(yè)視同自己的生命 想要將控制權(quán)奪回 確實(shí)也正常不過 在這樣的情況下 股東大會(huì)作為最高的權(quán)力機(jī)構(gòu) 公司何去何從就將由股東手中持有 的股份來決定 二 對(duì)公司治理的普遍意義 上市公司 國(guó)美電器 大股東和管 理層關(guān)于 控制權(quán) 的爭(zhēng)奪聚集了中國(guó) 家族企業(yè)成長(zhǎng)過程中很多關(guān)于公司治 理的問題 隨著市場(chǎng)化的推進(jìn)和公司制 度的逐步完善 像國(guó)美這樣爭(zhēng)奪控制權(quán) 的案例還將上演 國(guó)美也為中國(guó)公司治 理提供了重要的參考意義 一強(qiáng)調(diào)規(guī)則意識(shí) 在黃陳控制權(quán)之爭(zhēng)的整個(gè)事件中 雙方矛盾尖銳 不過從他們做出的一 系列舉動(dòng)中都可以看出 他們的動(dòng)作都 沒有出格 雙方都分別發(fā)表公開信質(zhì)疑 對(duì)方 從一個(gè)方面來說是爭(zhēng)取輿論支 持 另一方面也是請(qǐng)求輿論的監(jiān)督 說 明他們都認(rèn)識(shí)到外部環(huán)境可以影響公 司的內(nèi)部治理 政府作為外部環(huán)境中最 重大的因素并沒有介入 政府對(duì)市場(chǎng)規(guī) 律也是尊重的 從另一個(gè)角度來看 黃 光裕家族所面臨的問題也是之前濫用 規(guī)則所造成 政府沒有干涉很大一個(gè)原 因是國(guó)美并不是在國(guó)內(nèi)注冊(cè) 上市也是 在香港進(jìn)行的 假如國(guó)美是在國(guó)內(nèi)注 冊(cè) A股上市 利益關(guān)聯(lián)方的格局或許 就會(huì)進(jìn)行重新調(diào)整 由此可以看出 國(guó) 美控制權(quán)之爭(zhēng)說明市場(chǎng)化進(jìn)程中的規(guī) 則得到了各方的認(rèn)可 任何不按規(guī)則 辦事的做法都將是社會(huì)的倒退 二尊重財(cái)產(chǎn)權(quán) 明晰財(cái)產(chǎn)權(quán)利是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮的 一個(gè)前提 假如財(cái)產(chǎn)權(quán)利都得不到保 護(hù) 那么公民創(chuàng)造財(cái)富的積極性將會(huì)受 到打擊 在上市公司中財(cái)產(chǎn)權(quán)就是尊重 股民的投票權(quán) 按照一股一票的原則來 決定公司的重大決策 這既可以看成是 公司作為一系列契約集合的契約精神 的體現(xiàn) 也是其他股東提供資金融資的 前提 不過大股東和中小股東在投票權(quán) 這個(gè)問題上具有不對(duì)稱性 這就決定了 公司治理一個(gè)很重要的問題是保護(hù)小 股東的利益 假如小股東的利益得到了 保障 那么大股東就能夠獲得規(guī)模收 益 相反來說 假如大股東的利益都得 不到保障 那么保護(hù)小股東的利益更無 從談起 研究大小股東的利益相容性一 直是公司治理一個(gè)很重要的問題 財(cái)產(chǎn) 的明晰與尊重是兩者利益相容的一個(gè) 基本前提 黃光裕將國(guó)美看成是自己一 個(gè)人的國(guó)美 這顯然是對(duì)其他股東的不 尊重 經(jīng)過這次控制權(quán)的爭(zhēng)奪必將使他 認(rèn)識(shí)到其他股東的重要性 三思索公司的屬性 公司到底是誰(shuí)的 代表著誰(shuí)的利 益 又該為誰(shuí)服務(wù) 這是公司治理長(zhǎng) 期討論的一個(gè)問題 在一個(gè)家族企業(yè) 中 公司肯定是屬于家族的 代表著 家族的利益 應(yīng)該為家族的利益服 務(wù) 不過在家族企業(yè)轉(zhuǎn)型為公眾企業(yè) 以后 這些問題又該怎么回答 可能 站在不同的角度有著不同的答案 在 黃光裕的眼中 國(guó)美是家族企業(yè) 家 族擁有著絕對(duì)的控制權(quán) 不過在陳曉 看來 國(guó)美作為一個(gè)公眾公司 管理 層應(yīng)該為所有的股東服務(wù) 從公司的 集體利益考慮問題 而不單單是大股 東 在成為公眾公司以后 公司是所 有股東的 是利益相關(guān)者的 是國(guó)家 的 也是整個(gè)社會(huì)的 國(guó)美方面關(guān)于人事的決議在股東 大會(huì)上均獲得了通過 從一個(gè)方面來 說 這是股東意識(shí)的覺醒 支持或反 對(duì)并不代表投票者對(duì)黃光?；蚴菍?duì)陳 曉個(gè)人的喜惡 在對(duì)陳曉本人并無好 感的情況下投出支持票 這正好說明 股東關(guān)心的是管理層的競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè) 領(lǐng)導(dǎo)力 黃光裕的領(lǐng)導(dǎo)能力是不容質(zhì) 疑的 但無奈人在獄中 面對(duì)激烈的 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 股東們很難放心將公司完 全交到黃光裕手上 而這 就是股東 大會(huì)制度的理性所在 體現(xiàn)了需要中 國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)的 完全按企業(yè)規(guī)則辦 事 的精神 參考文獻(xiàn) 1 黨印 國(guó)美之爭(zhēng) 公司治理層面的解 讀 J 資本市場(chǎng) 2010 10 2 陳穗芳 國(guó)美之鑒 國(guó)美電器 企業(yè)控制 權(quán)爭(zhēng)奪大戰(zhàn)啟示錄 J 潮商 2010 5 3 王冉 贏的不是陳曉