期貨基礎(chǔ)知識教材第二章 PPT課件

1 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 學(xué)習(xí)目的與要求 對期貨市場的組織結(jié)構(gòu)有一個全面的認(rèn)識 掌握各組成部分的功能 學(xué)習(xí)重點(diǎn) 期貨交易所 結(jié)算機(jī)構(gòu) 期貨經(jīng)紀(jì)公司的職能與作用 公司制的具體內(nèi)容 期貨投資者的特點(diǎn) 期貨市場是一個高度組織化的市場 有著嚴(yán)密的組織結(jié)構(gòu)和交易制度 從而可以保障期貨市場的有效運(yùn)轉(zhuǎn)期貨市場的結(jié)構(gòu)或組成可以劃分為四個層次 1 投資者 是指所有交易者的集合 市場賴以存在的基礎(chǔ) 整個市場所服務(wù)的對象 2 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 2 核心服務(wù)層 由期貨交易所 結(jié)算機(jī)構(gòu)和期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)組成 3 相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu) 是指為期貨交易提供間接服務(wù)的機(jī)構(gòu) 如交割倉庫 結(jié)算銀行 信息咨詢機(jī)構(gòu) 會計師事務(wù)所 律師事務(wù)所等 4 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 是指政府為維護(hù)期貨市場秩序而專設(shè)的部門以及期貨行業(yè)協(xié)會 第一節(jié)期貨交易所一 性質(zhì)期貨交易所是專門進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場所 其性質(zhì)是不以營利為目的 按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理 以其全部財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任 3 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下 期貨交易所是一種具有高度系統(tǒng)性和嚴(yán)密性 高度組織化和規(guī)范化的交易服務(wù)組織 自身并不參與交易活動 不參與期貨價格的形成 也不擁有合約標(biāo)的商品 只為期貨交易提供設(shè)施和服務(wù) 二 設(shè)立條件首先 交易所所在地 一般為經(jīng)濟(jì) 金融中心城市 這些城市有較好的基礎(chǔ)設(shè)施 能夠滿足現(xiàn)代期貨交易對信息傳送 商品運(yùn)輸以及各項(xiàng)服務(wù)的要求 可以提供好的工作生活條件 從而能最大限度地吸引交易者的參與 4 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 其次 交易所要有良好的基礎(chǔ)設(shè)施 如優(yōu)質(zhì)的物業(yè) 高效的計算機(jī)系統(tǒng) 先進(jìn)的通訊設(shè)備等 再次 交易所應(yīng)具備各種優(yōu)質(zhì)軟件 包括大批高素質(zhì)的期貨專門人才 完善的交易規(guī)則等 其四 需要政府批準(zhǔn) 世界上多數(shù)國家的交易所由政府有關(guān)部門批準(zhǔn)才能正式運(yùn)行 我國由中國證監(jiān)會審批 申請設(shè)立期貨交易所 應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會提交章程 交易規(guī)則草案 期貨交易所的經(jīng)營計劃以及擬加入本交易所的會員名單等文件與材料 5 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 三 職能期貨交易所主要有以下職能 提供交易場所 設(shè)施及相關(guān)服務(wù)期貨交易所必須為期貨交易提供固定場所 必要的設(shè)施 先進(jìn)的通訊聯(lián)絡(luò)設(shè)備 現(xiàn)代化的信息傳遞和顯示設(shè)備等一整套硬件設(shè)施 再輔之以完備 周到的配套服務(wù) 以保證期貨交易的正常進(jìn)行 二 制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則為保證交易雙方交易行為的規(guī)范化 確保期貨交易的有序進(jìn)行 交易所需要建立一套健全 統(tǒng)一的期貨交易規(guī)則以及相應(yīng)的業(yè)務(wù)管理細(xì)則等 6 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 三 設(shè)計合約 安排上市標(biāo)準(zhǔn)化合約由交易所設(shè)計制定 交易所還需要緊密把握市場動向 滿足交易者的需求 選擇合適的時間安排新的合約上市 以保持期貨市場的活力 更有效地發(fā)揮期貨市場的功能與作用 范例 四 組織和監(jiān)督期貨交易期貨交易有一套復(fù)雜 嚴(yán)密的交易流程 期貨交易所的組織監(jiān)督使整個流程可以有序 穩(wěn)定地進(jìn)行 同時為交易者提供一個安全 方便的交易環(huán)境 7 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 關(guān)于黃金期貨上市掛盤基準(zhǔn)價的通知上期交交易字 2008 5號各會員單位 根據(jù)上海期貨交易所 關(guān)于黃金期貨上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知 上期交產(chǎn)品字 2007 207號 有關(guān)內(nèi)容 現(xiàn)將黃金期貨合約掛盤當(dāng)日的基準(zhǔn)價通知如下 Au0806 Au0807 Au0808 Au0809 Au0810 Au0811 Au0812合約的掛盤基準(zhǔn)價為209 99元 克二 八年一月八日抄報 中國證監(jiān)會期貨部 上海期貨交易所2008年1月8日印發(fā) 8 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 黃金期貨上市交易通知尊敬的客戶 根據(jù)上海期貨交易所上期交產(chǎn)品字 2007 207號文件通知 現(xiàn)將黃金期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)通知如下 一 掛盤上市時間黃金期貨合約自2008年1月9日起開始交易 二 掛盤合約月份掛盤合約月份為2008年6月份至2008年12月份 9 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 三 掛盤基準(zhǔn)價Au0806 Au0807 Au0808 Au0809 Au0810 Au0811 Au0812合約的掛盤基準(zhǔn)價為209 99元 克 四 交易漲跌停板黃金期貨掛盤當(dāng)日漲跌停板幅度為正常漲跌停板的二倍 即不超過掛盤基準(zhǔn)價的 10 如有成交 于下一交易日恢復(fù)到正常漲跌停板水平 即不超過前一交易日結(jié)算價的 5 如當(dāng)日無成交 下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度 如三個交易日無成交 交易所可對掛盤基準(zhǔn)價作適當(dāng)調(diào)整 海南星海期貨經(jīng)紀(jì)有限公司2008年1月3日 10 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 五 監(jiān)控市場風(fēng)險交易所利用保證金制度 每日結(jié)算制度 漲跌停板制度 持倉限額和大戶持倉報告制度 風(fēng)險準(zhǔn)備金制度等風(fēng)險管理制度 從市場的各個環(huán)節(jié)對風(fēng)險進(jìn)行控制 保證期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行 六 保證合約履行期貨交易所制定有一整套嚴(yán)格的規(guī)章制度和交易程序 并為會員在財務(wù)資信等方面提供一定程度的擔(dān)保 如 通常只要符合期貨交易所的有關(guān)規(guī)定 凡是在期貨交易所內(nèi)買賣的期貨合約都可以得到履約保證 而違約者則會受到相應(yīng)處罰 11 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 七 發(fā)布市場信息期貨交易所及時把本交易所內(nèi)形成的期貨價格以及有關(guān)信息向會員及公眾公布 以便交易者利用這些信息調(diào)整自己的交易行為 達(dá)到套期保值或投機(jī)圖利的目的 八 監(jiān)管會員的交易行為期貨交易所會員比一般交易者了解更多的內(nèi)幕信息 處于比較有利的地位 如果他們利用這一優(yōu)勢地位為自己牟利 必然會損害一般交易者的合法利益 因此期貨交易所必須對會員的期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管 嚴(yán)厲查處會員的違法 違規(guī)行為 以保證期貨交易在公開 公平 公正的環(huán)境中進(jìn)行 12 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 九 監(jiān)管指定交割倉庫交割環(huán)節(jié)作為聯(lián)系期貨市場與現(xiàn)貨市場的紐帶 是期貨交易最重要的環(huán)節(jié)之一 它的規(guī)范運(yùn)作是期貨市場功能發(fā)揮的重要保障 四 組織結(jié)構(gòu)各個國家期貨交易所的組織形式不完全相同 一般分為會員制和公司制兩種 一 會員制會員制期貨交易所由全體會員共同出資組建 繳納一定的會員資格費(fèi) 作為注冊資本 繳納會員資格費(fèi)是取得會員資格的基本條件之一 不是投資行為 不存在投資回報問題 13 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 交易所是會員制法人 以全額注冊資本對其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任 會員制期貨交易所的權(quán)力機(jī)構(gòu)是由全體會員組成的會員大會 會員大會的常設(shè)機(jī)構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會 因此 會員制期貨交易所是實(shí)行自律性管理的非營利性的會員制法人 14 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 1 會員構(gòu)成世界各地交易所的會員構(gòu)成有自然人會員與法人會員之分 全權(quán)會員與專業(yè)會員之分 結(jié)算會員與非結(jié)算會員之分等 歐美國家會員以自然人為主 我國只允許境內(nèi)登記注冊的法人成為會員 2 會員資格會員在進(jìn)場交易或代理客戶交易之前必須取得會員資格 期貨交易所會員的資格獲得方式有多種 主要是 以交易所創(chuàng)辦發(fā)起人的身份加入 接受發(fā)起人的轉(zhuǎn)讓加入 依據(jù)期貨交易所的規(guī)則加入 在市場上按市價購買期貨交易所的會員資格加入 15 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 3 會員的權(quán)利和義務(wù)一般說來 交易所會會員基本權(quán)利包括 參加會員大會 行使表決權(quán) 申訴權(quán) 在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行期貨交易 使用期貨交易所提供的交易設(shè)施 獲得有關(guān)期貨交易的信息和服務(wù) 按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會員資格 聯(lián)名提議召開臨時會員大會等 主要義務(wù)包括 遵守國家有關(guān)法律 法規(guī) 規(guī)章和政策 遵守期貨交易所的章程 業(yè)務(wù)規(guī)則及有關(guān)決定 按規(guī)定交納各種費(fèi)用 執(zhí)行會員大會 理事會的決議 接受期貨交易所業(yè)務(wù)監(jiān)管等 16 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 4 機(jī)構(gòu)設(shè)置會員制交易所的具體組織結(jié)構(gòu)各不相同 但一般說來均設(shè)有會員大會 理事會 委員會和業(yè)務(wù)管理部門 1 會員大會 按國際慣例 會員大會由交易所的全體會員組成 是交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu) 就本交易所的重大事項(xiàng)如制定 修改或廢止章程及業(yè)務(wù)規(guī)則 選舉和更換高級管理人員 審議批準(zhǔn)財務(wù)預(yù)算和決算方案 決定期貨交易所的合并和終止等作出決定 2 理事會 是會員大會的常設(shè)機(jī)構(gòu) 對會員大會負(fù)責(zé) 按國際慣例 理事會由會員大會選舉產(chǎn)生 設(shè)理事長一人 副理事長若干 由理事會選舉和任免 在我國 理事長 副理事長由中國證監(jiān)會提名 理事會選舉產(chǎn)生 17 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 18 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 理事會一般行使以下職權(quán) 召集會員大會 并向會員大會報告工作 監(jiān)督會員大會決議和理事會決議的實(shí)施 監(jiān)督總經(jīng)理履行職務(wù)行為 擬定期貨交易所章程 交易規(guī)則修改方案 提交會員大會通過 審議總經(jīng)理提出的財務(wù)預(yù)算方案 決算報告 提交會員大會通過 審議期貨交易所合并 分立 解散和清算的方案 提交會員大會通過 決定專門委員會的設(shè)置 19 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 決定會員的接納 決定對嚴(yán)重違規(guī)會員的處罰 決定期貨交易所的變更事項(xiàng) 違規(guī)情況下采取臨時處置措施的權(quán)力 異常情況下采取緊急措施的權(quán)力 審定根據(jù)交易規(guī)則制定的細(xì)則和辦法 審定風(fēng)險準(zhǔn)備金的使用和管理辦法 審定總經(jīng)理提出的期貨交易所發(fā)展規(guī)劃和年度工作計劃等 20 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 3 專業(yè)委員會 期貨交易管理暫行條例 根據(jù)我國期貨市場實(shí)際情況規(guī)定 各期貨交易所理事會可以設(shè)立監(jiān)察 交易 交割 會員資格審查 調(diào)解 財務(wù)等專門委員會 也就是說 由理事長提議 經(jīng)理事會同意 理事會可以下設(shè)若干專業(yè)委員會 一般說來 交易所設(shè)有以下專業(yè)委員會 21 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) A 會員資格審查委員會 負(fù)責(zé)審查入會申請 并調(diào)查其真實(shí)性及申請人的資信狀況 并提交理事會 B 交易規(guī)則委員會 負(fù)責(zé)起草交易規(guī)則 并按理事會提出的修改意見進(jìn)行修改 C 交易行為管理委員會 負(fù)責(zé)監(jiān)督會員的市場交易行為 使會員的交易行為不僅要符合國家的有關(guān)法規(guī) 而且還要符合交易所內(nèi)部有關(guān)交易規(guī)則和紀(jì)律要求 以保證期貨交易正常進(jìn)行 22 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) D 合約規(guī)范委員會 負(fù)責(zé)審查現(xiàn)有合約并向理事會提出有關(guān)合約修改的意見 E 新品種委員會 負(fù)責(zé)對本交易所發(fā)展有前途的新品種期貨合約及其可行性進(jìn)行研究 負(fù)責(zé)準(zhǔn)備和起草論證報告及其他必要文件 以便報上級主管單位批準(zhǔn) F 業(yè)務(wù)委員會 負(fù)責(zé)監(jiān)督所有與交易活動有關(guān)的問題 調(diào)查 審查和解決交易期間以及以后發(fā)現(xiàn)的錯誤或價格不符等問題 G 仲裁委員會 負(fù)責(zé)通過仲裁程序解決會員之間 非會員與會員之間以及交易所內(nèi)部糾紛及申訴 23 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 4 業(yè)務(wù)管理部門及其職能根據(jù)交易所工作職能需要設(shè)置相關(guān)業(yè)務(wù)部門 一般來說交易所都設(shè)有總經(jīng)理 副總經(jīng)理及其相關(guān)的交易 交割 研究發(fā)展 市場開發(fā) 財務(wù)等業(yè)務(wù)部門 由于目前我國期貨市場的特殊性 期貨交易管理暫行條例 明確規(guī)定 期貨交易所的總經(jīng)理和副總經(jīng)理由中國證監(jiān)會任免 總經(jīng)理為期貨交易所的法定代表人 24 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 總經(jīng)理行使以下職權(quán) 組織實(shí)施會員大會 理事會通過的制度和決議 主持期貨交易所的日常工作 根據(jù)章程和交易規(guī)則擬定有關(guān)細(xì)則和辦法 擬定并實(shí)施經(jīng)批準(zhǔn)的期貨交易所發(fā)展規(guī)劃 年度工作計劃 擬定期貨交易所財務(wù)預(yù)算方案 決算報告 擬定期貨交易所合并 分立 解散和清算的方案 擬定期貨交易所變更方案 決定期貨交易所機(jī)構(gòu)設(shè)置方案 聘任和解聘工作人員 決定期貨交易所員工的工資和獎懲等 25 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 二 公司制公司制交易所通常由若干股東共同出資組建 以營利為目的 盈利來自從交易所進(jìn)行的期貨交易中收取的各種費(fèi)用 交易所不參與合約標(biāo)的物的買賣 在交易中完全中立 但按規(guī)定對參與交易者收取交易費(fèi)用 股東從中分享收益 機(jī)構(gòu)設(shè)置公司制交易所一般采用公司管理制 下設(shè)股東大會 董事會 監(jiān)事會及經(jīng)理機(jī)構(gòu) 各負(fù)其責(zé) 相互制約 入場交易的交易商的股東 高級職員或雇員不能成為交易所的高級職員 公司制期貨交易所也設(shè)有一些專業(yè)委員會 其作用和會員制的基本相同 股東大會 董事會 經(jīng)理 監(jiān)事會職權(quán)略講 26 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 三 會員制和公司制期貨交易所的區(qū)別本質(zhì)區(qū)別表現(xiàn)為交易所三權(quán) 所有權(quán) 經(jīng)營權(quán)和交易權(quán) 分配與營利性兩個方面 1 三權(quán)分配與營利性是區(qū)分會員制和公司制交易所的根本標(biāo)志 會員制交易所的基本特點(diǎn) 第一 組織的所有權(quán) 控制權(quán)與其產(chǎn)品或服務(wù)的使用權(quán)相聯(lián)系 交易所為會員利益而運(yùn)作 只有交易所會員才能利用交易所交易系統(tǒng)進(jìn)行交易 全部財產(chǎn)歸全體會員所有 占有 使用和處置 會員實(shí)行自我監(jiān)管 第二 組織通常不以營利為目的 27 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 公司制交易所基本特點(diǎn) 第一 以營利為目的 追求利潤最大化 第二 交易所對場內(nèi)交易承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任 第三 注重擴(kuò)大市場規(guī)模 提高經(jīng)營效率 成本觀念強(qiáng) 第四 股東按持股數(shù)量參與分紅和承擔(dān)風(fēng)險 股票可以上市交易 第五 實(shí)行自收自支 自負(fù)盈虧 照章納稅 28 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 2 實(shí)際運(yùn)行比較 1 設(shè)立的目的不同 會員制法人是以公共利益為目的 而公司制法人是以營利為目的 并將所獲利益在股東之間進(jìn)行分配 2 承擔(dān)的法律責(zé)任不同 在會員制期貨交易所內(nèi) 各會員除依章規(guī)定分擔(dān)經(jīng)費(fèi)和出資繳納的款項(xiàng)外 會員不承擔(dān)交易中的任何責(zé)任 而公司制的股東除繳納股金外 還要對期貨交易所承擔(dān)有限責(zé)任 29 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 3 適用法律不盡相同 會員制法人一般適用于民法的有關(guān)規(guī)定 而公司制法人 首先適用公司法的規(guī)定 只有在前法未作規(guī)定的情況下 才適用民法的一般規(guī)定 4 資金來源不同 會員制交易所的資金來源于會員繳納的資格金等 其每年的開支均從當(dāng)年的盈利和會員每年上繳的年會費(fèi)中取得 盈余部分不作為紅利分給會員 公司制交易所的資金來源于股東本人 只要交易所有盈利 就可將其作為紅利在出資人中進(jìn)行分配 30 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 盡管會員制和公司制期貨交易所存在上述差異 但它們都以法人組織形式設(shè)立 處于平等的權(quán)利義務(wù)地位 同時要接受證券期貨管理組織的管理和監(jiān)督 四 公司化是國際期貨交易所的發(fā)展趨勢會員制作為一種傳統(tǒng)的期貨交易所組織形式 已有160年的歷史 這種互助式的組織形式對期貨市場的最初建立及運(yùn)轉(zhuǎn)確實(shí)發(fā)揮了重要作用 但是 隨著交易技術(shù)的革新 電子交易技術(shù)在期貨交易上的運(yùn)用 使相對封閉的組織模式遭到了沖擊 在國際期貨市場競爭日益激烈的情況下 會員制所固有的局限性也日益突出 主要表現(xiàn)在 31 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 交易所的非營利性質(zhì)降低了交易所的管理效率 不能適應(yīng)日益激烈的競爭環(huán)境 交易所的會員是只能參與期貨交易的會員 無法通過向其他投資者融資擴(kuò)大交易所資本規(guī)模和實(shí)力的渠道 會員制交易所的收益不能在會員間分配 使會員管理交易所的動力不足 近年來 世界上許多大型的證券交易所都由會員制改為公司制 股票交易所的這種公司化浪潮也波及到了期貨交易所 公司化已成了全球交易所發(fā)展的一個新方向 32 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 自20世紀(jì)90年代以來 期貨交易所的公司化改制頻繁發(fā)生 1999年10月27日 芝加哥商業(yè)交易所 CME 董事局通過了公司化的決議 并且美國商品期貨交易委員會 CFTC 也批準(zhǔn)了他們的改組報告 繼CME之后 紐約商業(yè)交易所 NYMEX 董事會也批準(zhǔn)了解除互助化改組計劃 使這個交易所從非營利會員制結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變成營利性組織 2000年5月美國證券交易委員會批準(zhǔn)了這個計劃 2001年2月22日 倫敦國際石油交易所 1PE 全體會員進(jìn)行了投票 一致通過了將IPE改革成盈利性的公司的決議 香港期貨交易所 HKFE 是與香港聯(lián)合交易所 SEHK 改制合并 組成香港交易及結(jié)算所有限公司 并在香港聯(lián)合交易所上市 目前費(fèi)城交易所 紐約商業(yè)交易所也在考慮公司化的問題 33 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 五 國內(nèi)期貨交易所 一 交易所采取不同的組織結(jié)構(gòu)上海期貨交易所 大連商品交易所 鄭州商品交易所三家采用會員制 2006年9月8日成立的中國金融期貨交易所采用公司制 二 交易所兼有結(jié)算職能我國四家期貨交易所均兼有結(jié)算職能 1 組織并監(jiān)督結(jié)算和交割 保證合約履行 2 監(jiān)管會員的交易行為 3 監(jiān)管制定交割倉庫 34 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 第二節(jié)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是期貨市場的一個重要組成部分 隨著交易量的增加 交易品種的擴(kuò)大 買賣雙方的直接交易已變得不切實(shí)際了 因?yàn)橐粡埡霞s可能在實(shí)際對沖或交割前已被多次買進(jìn)和轉(zhuǎn)售出去 為處理這一復(fù)雜的連鎖交易 經(jīng)紀(jì)人應(yīng)運(yùn)而生 1883年 美國成立了結(jié)算協(xié)會 向芝加哥期貨交易所的會員提供對沖工具 算不上規(guī)范嚴(yán)密的組織 1925年 芝加哥期貨交易所結(jié)算公司 BOTCC 成立 芝加哥期貨交易所的所有交易都要進(jìn)入結(jié)算公司結(jié)算 現(xiàn)代意義上的結(jié)算機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了 35 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 一 性質(zhì)與職能 一 性質(zhì)結(jié)算保證金的收取 管理機(jī)構(gòu) 二 職能1 結(jié)算期貨交易盈虧 期貨交易的盈虧結(jié)算包括 平倉盈虧結(jié)算和持倉盈虧結(jié)算 平倉盈虧 當(dāng)日平倉合約的價格 數(shù)量 原持倉合約價格 數(shù)量結(jié)果為正則為盈利 結(jié)果為負(fù)則為虧損 作為實(shí)際盈虧計入會員賬戶 36 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 2 擔(dān)保交易履行 期貨交易一旦成交 結(jié)算機(jī)構(gòu)就承擔(dān)起保證每筆交易按期履約的全部責(zé)任 交易雙方并不直接發(fā)生關(guān)系 不用了解對方的資信狀況 不需要了解對手是誰 3 控制市場風(fēng)險 保證金制度是期貨市場風(fēng)險最根本 最重要的制度 結(jié)算機(jī)構(gòu)通過向結(jié)算會員收取保證金 向會員追加保證金 把市場風(fēng)險控制在可接受的范圍內(nèi) 所謂結(jié)算保證金 就是結(jié)算機(jī)構(gòu)向結(jié)算會員收取的保證金 實(shí)例 大商所發(fā) 2005 5號 根據(jù)中國證監(jiān)會工作部署 為更好防范和化解市場風(fēng)險 提高期貨經(jīng)紀(jì)公司的抗風(fēng)險能力 對會員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額相關(guān) 37 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 規(guī)定調(diào)整如下 自2005年2月18日閉市起 期貨經(jīng)紀(jì)公司會員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額由50萬元調(diào)整為200萬元 以期貨經(jīng)紀(jì)公司自有資金足額繳納 非期貨經(jīng)紀(jì)公司會員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額仍為50萬元 期貨經(jīng)紀(jì)公司會員未按本通知要求的程序和來源足額繳納結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額的 自2005年2月21日起不允許開新倉 直至其按要求足額繳納結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額 38 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 結(jié)算保證金金額會由于會員交易的盈虧出現(xiàn)增減 每日結(jié)算價格計算出來后 結(jié)算機(jī)構(gòu)會向保證金不足最低限要求的會員發(fā)出追加保證金的通知 一般情況下 結(jié)算會員收到通知后必須在次日交易所開市前將保證金交齊 否則不能參與次日的交易 在合約價格劇烈波動時 結(jié)算機(jī)構(gòu)也可以隨時向會員發(fā)出追加保證金的通知 一般來說要求會員在收到通知后一小時內(nèi)補(bǔ)足保證金 通過對會員保證金的管理 控制 結(jié)算中心就把市場風(fēng)險較為有效地控制在可接受的范圍內(nèi) 39 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 二 組織方式根據(jù)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系 一般將國際結(jié)算機(jī)構(gòu)分為三種形式 第一種 作為某一交易所內(nèi)部機(jī)構(gòu)的結(jié)算機(jī)構(gòu) 如美國芝加哥商業(yè)交易所的結(jié)算機(jī)構(gòu)就是交易所的一個內(nèi)部機(jī)構(gòu) 我國期貨交易所采用的是第一種形式 交易所設(shè)結(jié)算部 該方式的風(fēng)險承擔(dān)能力有限 第二種 附屬于某一交易所的相對獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu) 如美國國際結(jié)算公司就同時為紐約期貨交易所和費(fèi)城交易所提供結(jié)算服務(wù) 兩者都是獨(dú)立法人 交易所的結(jié)算業(yè)務(wù)全部由該結(jié)算公司負(fù)責(zé) 40 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 這種形式可保持交易和結(jié)算的相對獨(dú)立性 防止交易所在利益驅(qū)動下的違規(guī)行為 但雙方都是獨(dú)立法人 在協(xié)調(diào)關(guān)系時容易出現(xiàn)問題 第三種 由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成一家全國性的結(jié)算公司 多家交易所共用這一個結(jié)算公司 如英國的國際商品結(jié)算公司不僅為英國本土的數(shù)家期貨交易所提供有關(guān)服務(wù) 還為大多數(shù)英聯(lián)邦國家和地區(qū)的期貨交易所提供結(jié)算服務(wù) 從市場發(fā)展的角度看 建立全國統(tǒng)一的結(jié)算公司應(yīng)成為重點(diǎn) 1 有利于加強(qiáng)風(fēng)險控制 可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險的發(fā)生概率 2 可以為市場參與者提供更高效的金融服務(wù) 提高市場整體效率3 為新的金融衍生品種的推出打基礎(chǔ) 41 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 常識介紹 金融衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品起原意是派生物 衍生物的意思 金融衍生產(chǎn)品是指從原生資產(chǎn)派生出來的金融工具 國際上金融衍生產(chǎn)品種類繁多 活躍的金融創(chuàng)新活動接連不斷的推出新的衍生產(chǎn)品 金融衍生產(chǎn)品主要有以下三種分類方法 1 根據(jù)產(chǎn)品形態(tài) 可以分為遠(yuǎn)期合約 期貨合約 期權(quán)合約和掉期 互換 合約四大類 2 根據(jù)原生資產(chǎn)不同可以分為股票 利率 匯率和商品四類 3 根據(jù)交易所的不同 分為場內(nèi)交易和場外 柜臺 交易 42 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 43 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 三 期貨市場的結(jié)算體系所謂期貨交易結(jié)算是指根據(jù)期貨交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對會員交易保證金 盈虧 手續(xù)費(fèi) 交割貨款及其他有關(guān)款項(xiàng)進(jìn)行計算 劃撥的業(yè)務(wù)活動 一 國際結(jié)算體系期貨市場的結(jié)算體系采用分級 分層的管理體系 結(jié)算機(jī)構(gòu)通常采用會員制 只有結(jié)算機(jī)構(gòu)的會員才能直接得到結(jié)算機(jī)構(gòu)提供的服務(wù) 期貨交易的結(jié)算大體上可以分為三個層次 第一個層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算 結(jié)算會員是交易所的交易會員中資金雄厚 信譽(yù)良好的期貨公司或金融機(jī)構(gòu) 44 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 第二個層次是結(jié)算會員與非結(jié)算會員之間的結(jié)算 第三個層次是非結(jié)算會員對客戶的結(jié)算 注意 結(jié)算會員也可以直接對客戶結(jié)算 在國外由于期貨結(jié)算中心相對或完全獨(dú)立于期貨交易所 期貨交易所會員未必同時是結(jié)算機(jī)構(gòu)會員 結(jié)算機(jī)構(gòu)會員也未必就是交易所會員 這樣 結(jié)算機(jī)構(gòu)只需承受會員所冒的風(fēng)險 會員承受非會員的風(fēng)險 會員經(jīng)紀(jì)公司承受客戶的風(fēng)險 一級對一級 每級都要努力避免出現(xiàn)風(fēng)險 都積極的去分散風(fēng)險 由于各負(fù)其責(zé) 加強(qiáng)了結(jié)算過程中監(jiān)督與管理 形成了為了各自利益而相互制約的機(jī)制 從而減少了期貨市場的風(fēng)險程度 45 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 二 國內(nèi)結(jié)算體系我國有兩種類型 一種是分級結(jié)算 一種是不做結(jié)算會員和非結(jié)算會員區(qū)分 1 中國金融期貨交易所采取分級結(jié)算制度 即期貨交易所會員有結(jié)算會員和非結(jié)算會員組成 交易所對結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算 結(jié)算會員對投資者或非結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算 結(jié)算會員按照業(yè)務(wù)范圍分類 全面結(jié)算會員 既可以為其受托客戶 又可以為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會員辦理結(jié)算 交割業(yè)務(wù) 交易結(jié)算會員 只能為其受托客戶辦理結(jié)算 交割業(yè)務(wù) 46 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 特別結(jié)算會員 只能為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會員辦理結(jié)算 交割業(yè)務(wù) 結(jié)算會員聯(lián)保制度 與分級結(jié)算制度配套 通過繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險共擔(dān) 結(jié)算擔(dān)保金 是指有結(jié)算會員以交易所規(guī)定繳存的 用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風(fēng)險的共同擔(dān)保資金 確保市場能夠正常運(yùn)行 2 其他三家期貨交易所會員既是交易會員 也是結(jié)算會員 不做結(jié)算會員和非結(jié)算會員的區(qū)分 47 48 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 49 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 第三節(jié)期貨中介機(jī)構(gòu)一 性質(zhì)與職能期貨中介機(jī)構(gòu)為期貨投資者服務(wù) 它連接期貨投資者和期貨交易所及其結(jié)算組織機(jī)構(gòu) 在期貨市場中發(fā)揮者重要作用 其職能見教材43頁二 美國期貨市場中介機(jī)構(gòu)按服務(wù)的范圍和性質(zhì)分 一 期貨傭金商 FCM 類似于我國的期貨公司 必須維持法定的最低凈資本要求 保存賬薄和交易記錄 50 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 二 介紹經(jīng)紀(jì)商 IB 主要業(yè)務(wù)是為期貨傭金商開發(fā)客戶或接受期貨 期權(quán)指令 但不能接受客戶的資金 且必須通過期貨傭金商進(jìn)行結(jié)算 IB可以是機(jī)構(gòu)也可以是個人 可以是獨(dú)立執(zhí)業(yè)的也可以是由期貨傭金商擔(dān)保的 三 場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人 FB 是指在期貨交易所內(nèi)的特定交易場地 為客戶買賣期貨的人 存在于公開喊價的交易場所內(nèi) 四 助理中介人 AP 是指為期貨經(jīng)濟(jì)師 介紹經(jīng)紀(jì)商 客戶交易顧問和商品基金經(jīng)理介紹客源的個人 51 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 五 期貨交易顧問 CTA 是指為客戶提供期貨交易決策咨詢或進(jìn)行價格預(yù)測的期貨服務(wù)商 三 國內(nèi)期貨市場中介機(jī)構(gòu)主要包括期貨公司和介紹經(jīng)紀(jì)商 其中 期貨公司是一種重要的期貨中介機(jī)構(gòu) 一 期貨公司1 性質(zhì) 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的 接受客戶委托 按照客戶的指令 以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織 其交易結(jié)果由客戶承擔(dān) 52 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 產(chǎn)生原因 由于期貨交易的高風(fēng)險性 決定了期貨交易所必須制定嚴(yán)格的會員交易制度 非會員不得入場交易 于是就發(fā)生了嚴(yán)格的會員交易制度與吸引更多交易者 擴(kuò)大市場規(guī)模之間的矛盾 解決這一矛盾的辦法就是要容許一部分具備條件的會員接受客戶的委托 代理客戶進(jìn)行期貨交易 這樣 作為期貨市場中介組織的期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)便應(yīng)運(yùn)而生 53 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 2 職能和作用 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)作為交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶 歸屬于非銀行金融服務(wù)行業(yè) 國際上 一般具有如下職能 根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約 辦理結(jié)算和交割手續(xù) 從事期貨交易自營業(yè)務(wù) 對客戶賬戶進(jìn)行管理 控制客戶交易風(fēng)險 為客戶提供期貨市場信息 進(jìn)行期貨交易咨詢 充當(dāng)客戶的交易顧問等 目前 我國期貨公司受現(xiàn)行法規(guī)約束 主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 自營業(yè)務(wù)受到限制 期貨公司一般設(shè)置以下組織機(jī)構(gòu) 財務(wù) 結(jié)算 信貸 交易 現(xiàn)貨交割 客服 研發(fā)等部門 54 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 期貨公司在期貨市場中的作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面 1 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)接受客戶委托代理期貨交易 拓展市場參與者范圍 擴(kuò)大市場的規(guī)模 節(jié)約交易成本 提高交易效率 增強(qiáng)期貨市場競爭的充分性 有助于形成權(quán)威 有效的期貨價格 2 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)有專門從事信息收集及行情分析的人員為客戶提供咨詢服務(wù) 有助于提高客戶交易的決策效率和決策的準(zhǔn)確性 3 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)擁有一套嚴(yán)密的風(fēng)險控制制度 可以較為有效地控制客戶的交易風(fēng)險 實(shí)現(xiàn)期貨交易風(fēng)險在各環(huán)節(jié)的分散承擔(dān) 55 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 3 設(shè)立條件期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的設(shè)立必須根據(jù)有關(guān)法律 規(guī)章 按照規(guī)定程序辦理手續(xù) 我國 期貨交易管理暫行條例 規(guī)定 設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司 必須經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn) 未經(jīng)批準(zhǔn) 任何單位和個人不得從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司 應(yīng)當(dāng)符合公司法的規(guī)定 并具備下列條件 1 注冊資本最低限額為人民幣3000萬元 2 主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有期貨從業(yè)資格 3 有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施 4 有健全的管理制度 5 中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件 56 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 4 期貨居間人與期貨公司的關(guān)系期貨居間人 又稱客戶經(jīng)理 是為投資者或期貨公司介紹訂約或提供訂約機(jī)會的個人或法人 即根據(jù)居間合同的規(guī)定 為期貨公司提供訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同的機(jī)會或提供訂立合同的中介服務(wù) 居間人因從事居間活動付出勞動 有按合同約定向公司獲取酬金的權(quán)利 注意 居間人與期貨公司沒有隸屬關(guān)系 居間人不是期貨公司所訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同的當(dāng)事人 期貨公司在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人 居間人不能從事投資咨詢 代理交易等期貨交易活動 57 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 二 介紹經(jīng)紀(jì)商我國引入了券商IB制度 由券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商提供中間介紹業(yè)務(wù) 證券公司受期貨公司委托 簽訂書面委托協(xié)議 從事介紹業(yè)務(wù) 應(yīng)當(dāng)提供下列服務(wù) 1 協(xié)助辦理開戶手續(xù) 2 提供期貨行情信息 交易設(shè)施3 證監(jiān)會規(guī)定的其他服務(wù)證券公司不得代理客戶進(jìn)行期貨交易 結(jié)算或者交割 不得代期貨公司 客戶收付期貨保證金 不得利用證券資金賬戶為客戶存取 劃轉(zhuǎn)期貨保證金 證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法 見教材46 47頁 58 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 資料 凈資產(chǎn)與凈資本凈資產(chǎn)就是所有者權(quán)益 也就是資產(chǎn) 負(fù)債的凈額凈資本是衡量證券公司資本充足和資產(chǎn)流動性狀況的一個綜合性監(jiān)管指標(biāo) 是證券公司凈資產(chǎn)中流動性較高 可快速變現(xiàn)的部分 它表明證券公司可隨時用于變現(xiàn)以滿足支付需要的資金數(shù)額 通俗地講 凈資本是假設(shè)證券公司的所有負(fù)債都同時到期 現(xiàn)有資產(chǎn)全部變現(xiàn)償付所有負(fù)債后的金額 通過對證券公司凈資本情況的監(jiān)控 監(jiān)管部門可以準(zhǔn)確及時地掌握證券公司的償付能力 防范流動性風(fēng)險 事實(shí)上凈資本這個指標(biāo)目前主要用于證券行業(yè) 目的是為了擠泡沫 規(guī)避風(fēng)險 59 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 第四節(jié)期貨投資者一 期貨市場投資者的特點(diǎn)與分類根據(jù)進(jìn)入期貨市場的目的不同 可以分為三大類 套期保值者 投機(jī)者和套利者 一 套期保值者是指那些把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所 利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣某種標(biāo)的物 實(shí)物商品或者金融商品 的臨時替代物 對其現(xiàn)在買進(jìn) 或已擁有 將擁有 準(zhǔn)備以后出售的某種標(biāo)的物或?qū)硪I進(jìn)的某種標(biāo)的物價格進(jìn)行保險的個人或企業(yè) 商品期貨的套期保值者是生產(chǎn)商 加工商 經(jīng)營商等 60 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 金融期貨的套期保值者有金融市場的投資者 或債權(quán)人 融資者 或債務(wù)人 進(jìn)出口商等 二 期貨投機(jī)者是指那些試圖正確預(yù)測商品價格的未來走勢 甘愿利用自己的資金去冒險 不斷買進(jìn)賣出期貨合約 以期從價格波動中獲取利潤的個人或企業(yè)對于投機(jī)者來說 重要的是標(biāo)的物的價格走勢與自己的預(yù)測是否一致 而非合約標(biāo)的物本身 按價格預(yù)測方法來區(qū)分 可分為基本分析派和技術(shù)分析派 按投機(jī)者每筆交易的持倉時間 可分為一般交易者 當(dāng)日交易者 搶帽子 交易者 61 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 三 套利交易者是指交易者針對市場上兩個相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時出現(xiàn)的不合理價差同時進(jìn)行買低賣高的交易 一般的套利方式包括跨期套利 期現(xiàn)套利 跨品種套利和跨市場套利 與純粹的投機(jī)者相比 投機(jī)方式有所區(qū)別 純粹的投機(jī)者是指單向頭寸擁有者 62 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 二 套期保值者 投機(jī)者和套利者之間的關(guān)系 一 投機(jī)者 套利者承擔(dān)了套期保值轉(zhuǎn)移出來的風(fēng)險套期保值交易能夠?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營者規(guī)避風(fēng)險 但它只是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險 并不能把風(fēng)險消滅 期貨投機(jī)者 套利者在期貨市場上正是轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險的承擔(dān)者 實(shí)踐證明 一個市場中只有套期保值交易根本無法達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險的目的 分析 如果市場只有套期保值者 那么 必須在買入套期保值者和賣出套期保值者交易數(shù)量完全相等時 交易才能成立 實(shí)際上 交易的不平衡是經(jīng)常的 投機(jī)者的參加正好能彌補(bǔ)這種不平衡 促使期貨交易的實(shí)現(xiàn) 63 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 二 投機(jī) 套利交易促進(jìn)市場流動性 保障了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能是在市場流動性較強(qiáng)的條件下實(shí)現(xiàn)的 一般說來 期貨市場流動性的強(qiáng)弱取決于投機(jī)成分的多少 在交易不活躍的市場上形成的價格很可能是扭曲的 只有套期保值者的市場 即使集中了大量的供求信息 也難以活躍市場 投機(jī)者 套利者的介入 為套期保值者提供了更多的交易機(jī)會 眾多的投機(jī)者通過對價格的預(yù)測 有人看漲 有人看跌 積極進(jìn)行買空賣空活動 這就增加了市場信息量 擴(kuò)大了市場規(guī)模和深度 64 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 三 國際市場機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)與分類 一 機(jī)構(gòu)投資者是指以各種形式參與期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者 包括套期保值者 投機(jī)者和套利者 二 期貨市場機(jī)構(gòu)投資者1 根據(jù)資金來源劃分 1 生產(chǎn)貿(mào)易商 參與期貨市場多是通過期貨傭金商代理進(jìn)行 2 證券公司 商業(yè)銀行或投資銀行類金融機(jī)構(gòu) 多是通過期貨傭金商代理 65 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 3 養(yǎng)老基金 養(yǎng)老保險 慈善基金 期貨市場重要的機(jī)構(gòu)投資者 喜歡將投資組合的一部分資金 一般為5 20 配置到對沖基金上 以此分享參與期貨市場等衍生品市場的好處 2 根據(jù)資金投資領(lǐng)域劃分 1 對沖基金 含義 又稱避險基金 是指 風(fēng)險對沖過的基金 無統(tǒng)一的定義 初期運(yùn)作宗旨 是利用期貨 期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行買空賣空 風(fēng)險對沖的操作技巧 在一定程度上規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險 66 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 現(xiàn)在基本特征 A 采取私募方式 采用有限合伙的形式 并通過金融工具投資獲取高回報率的共同基金 B 組合投資計劃不受監(jiān)管 C 出資人一般在100人以下 有很高的資金實(shí)力要求 D 運(yùn)作方法是通過做多 做空以及進(jìn)行杠桿交易 即融資交易 等方式 投資于包括衍生工具 外幣和外幣證券在內(nèi)的任何資產(chǎn)品種 E 顯著特征是經(jīng)常運(yùn)用對沖的辦法去抵消市場風(fēng)險 鎖定套利機(jī)會 67 第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu) 組織結(jié)構(gòu)對沖基金是一種集合投資 即將