交大《財務管理》長期籌資方式

第5章長期籌資方式 2 主要內容 債務性籌資 5 3 混合型籌資 5 4 3 4 主要內容 5 一 長期借款籌資 6 長期借款 是企業(yè)向銀行等金融機構以及向其他單位借入的 期限在一年以上的資金 多用于長期資產項目 長期借款的提供者主要是政策性銀行 商業(yè)銀行 還可以是保險公司等其他非銀行金融機構或者其他企業(yè)或單位 在正式簽定借款合同時應明確規(guī)定借款金額 利率 期限 擔保品 償還辦法和一些限制性條款 7 長期借款籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 1 借款籌資速度較快 2 籌資成本較低 3 籌資彈性大 4 發(fā)揮財務杠桿的作用 利息稅前支付 可抵免稅收 缺點 1 籌資風險較大 2 限制條款較多 3 籌資數(shù)量有限 8 二 發(fā)行債券籌資 9 債券 是債務人為籌集債務資本而發(fā)行的 約定在一定期限內按約定的利率和日期支付利息 并在特定日期償還本金的一種有價證券 按籌資主體不同可以劃分為 政府債券 由政府及政府所屬機構發(fā)行的債券金融債券 由金融機構發(fā)行的債券 公司債券 股份有限公司和有限責任公司發(fā)行的債券 又分成上市債券和非上市債券 企業(yè)債券 在我國 非公司制發(fā)行的債券 10 債券的基本要素 1 債券面值2 債券期限 綜合企業(yè)對租金需要時間及資金成本考慮 3 債券的利率 以年利率形式表示 名義利率 4 債券的價格 平價發(fā)行 按面值發(fā)行 溢價發(fā)行折價發(fā)行 11 債券的特征 1 有確定的期限 到期必須歸還本金 2 債券利息在發(fā)行時預先確定 印刷于債券上 必須在預定的時間 按預定的利率支付債券利息 3 資金成本較低 利率通常低于優(yōu)先股及普通股的股息 債券利息可抵減稅前收益 減少所得稅費用 4 有一定風險 不能按期償債 對債務人 增加了債務比率 增大財務風險 對債權人 有可能不能到期如數(shù)收回本息 甚至由于債券發(fā)行人破產而喪失債權 12 1 抵押債券 mortgagebond 以公司財產作為擔保而發(fā)行的一種公司債券 抵押品 不動產 動產和公司持有的債券 股票 創(chuàng)新的公司債產品 2 信用債券 debenturebond 沒有抵押品 完全靠公司良好的信譽而發(fā)行的債券 信用債券的利率要比同一時期發(fā)行的抵押債券利率略高 其間的利差反映了風險程度的高低 13 3 浮動利率債券 floatingratebond 票面利率隨一般利率水平的變動而調整的債券 票面利率大多是以指標利率加減一個區(qū)間計算 是一個極具變化性的融資工具 4 零息債券 zero couponbond 票面利率為零 以低于面值的價格出售給投資人的債券 基本特點 不必支付利息 按低于面值的價格折價出售 到期按面值歸還本金 創(chuàng)新的公司債產品 14 5 指數(shù)連動債券 indexedbond 是指公司的票面利率與所選擇的指數(shù)或指標連動的債券 可選定與公司經營風險有關的指標 使公司債的票面利率與所承受的經營風險互相連接 降低財務面的風險 6 收益?zhèn)?incomebond 在發(fā)行公司賺取利潤時才支付利息的一種債券 創(chuàng)新的公司債產品 15 7 可轉換債券 convertiblebond 根據事先的約定 債券持有者可以在將來某個規(guī)定的期限內按約定條件轉換為公司普通股股票 利率通常低于一般的公司債券 8 附認股權債券 BondwithWarrants 在發(fā)行正常債券的同時 附有一份認股權證 創(chuàng)新的公司債產品 16 公司債券的發(fā)行主體及發(fā)行條件 公司債券的發(fā)行主體有 股份有限公司和有限責任公司 發(fā)行條件 股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元 有限責任公司的凈資產不低于人民幣6000萬元 累計債券余額不超過公司凈資產的40 最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息 籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策 債券的利率不超過國務院限定的利率水平 國務院規(guī)定的其他條件 公開發(fā)行公司債券籌集的資金 必須用于核準的用途 不得用于彌補虧損和非生產性支出 17 公司債券的發(fā)行 1 債券發(fā)行的方式 由投資銀行 證券公司承銷 代銷 由投資銀行 證券公司代理銷售企業(yè)債券 銷售費用低 但銷售周期長 銷售風險由企業(yè)承擔 包銷 由投資銀行 證券公司以一定的價格全部購買企業(yè)發(fā)行的債券 再以另一價格對外銷售 快捷 簡單 但價差大 銷售費用高 2 企業(yè)債券的發(fā)行費用內容 酬金 廣告費 手續(xù)費 印刷費 銷售費 比向銀行借款的籌資費用高得多 18 債券發(fā)行價格的確定 1 債券發(fā)行價格的理論公式 債券的理論價格 債券未來收益的現(xiàn)值 19 債券發(fā)行價格的確定 2 債券發(fā)行價格的確定 市場利率 投資者要求的必要收益率按債券利率與市場利率的關系確定 債券利率 市場利率 按面值發(fā)行債券利率 市場利率 折價發(fā)行債券利率 市場利率 溢價發(fā)行 20 例題 例 某公司計劃發(fā)行10年期面值為1000元的債券 年利率為10 若該債券發(fā)行時的市場利率分別為10 12 8 試計算不同市場利率時的發(fā)行價格 1 當市場利率為10 時 PV 1000 10 PVIFA 10 10 1000 PVIF 10 10 614 45 385 55 1000 元 2 當市場利率為12 時 PV 1000 10 PVIFA 12 10 1000 PVIF 12 10 565 02 322 887 02 元 3 當市場利率為8 時 PV 1000 10 PVIFA 8 10 1000 PVIF 8 10 671 01 463 20 1134 21 元 21 其他影響債券發(fā)行價格的因素 發(fā)行人的信用等級世界上最著名評級機構 標準普爾公司 Standard Poor sCorporation 穆迪公司 Moody sInvestorsService 達夫菲而普斯信用評級公司 DuffandPhelpsCreditsRatingCorporation 菲奇投資者服務公司 FitchInvestorsService 評級標識 教材161AAA AA A BBB BB B CCC CC C贖回與可轉換條款 22 債券籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 1 資本成本低 2 不會弱化股東對公司的控制權 債券持有人不享有參與公司管理的權利 因此利用債券籌資不會影響股東對公司的控制權 3 能產生財務杠桿作用 債券的利息一般是固定的 當公司的資產報酬率高于債券的資本成本時 可以利用財務杠桿的作用 使股東獲得更多的利益 4 便于調整公司的資本結構 特別是當公司發(fā)行可轉換債券和可提前贖回的公司債券時 更利于公司調整資本結構 及時降低公司的財務風險 23 債券籌資的優(yōu)缺點 缺點 1 風險大 長期債券有固定的到期日和固定的利息費用 財務風險較高 特別是當公司經營狀況較差時 容易讓公司陷入財務困境 有時甚至導致公司因此破產倒閉 2 限制性條件多 在長期債券合同中往往附有多種限制性條款 各種條款會降低公司的經營靈活性 將影響到公司的正常發(fā)展和未來的籌資能力 3 債券籌資的數(shù)量有限 24 三 融資租賃籌資 25 租賃種類 租賃 leasing 是出租人以收取租金為條件 在契約或合同規(guī)定的期限內 將資產租讓給承租人使用的一種經濟行為 租賃的實質 出租財產發(fā)放貸款 提供資金使用權 收取租金收取利息 資金使用權的代價 按照與資產所有權有關的全部或絕大部分風險與收益是否轉移 26 一 經營租賃 operatinglease 1 含義 又稱服務租賃 是指由租賃公司向承租人在短期內提供資產 如設備等 并提供維修 保養(yǎng) 人員培訓等的服務性業(yè)務 2 特點租賃期短 經營租賃的期限一般短于租賃資產的使用壽命 租賃期限內租賃資產的相關費用一般由出租方承擔 且資產的租賃費不能全部補償租賃資產的購置成本 租賃契約一般包含解約條款 承租企業(yè)可以提前解除合同 除應付租金外 資產的價值不作為承租人的負債處理 經營租入的資產不在承租人的資產賬戶或負債賬戶上反映 27 二 融資租賃 financiallease 1 含義 是租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設備 并在契約或合同規(guī)定的較長期限內提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務 融資租賃的全部租賃費用足以涵蓋設備所有的成本 并提供一定的報酬給出租人 28 2 特點 租賃期長 一般超過資產壽命的75 以上 租金包含租賃資產的購置成本 利息 手續(xù)費等 融資租賃構成企業(yè)長期負債 實質上相當于借款購置資產 支付租金相當于分期還本付息 租賃物按承租人自有資產管理 負責維修 保養(yǎng) 保險 提取折舊等 租賃契約不可中途取消 租賃期滿 租賃物所有權歸承租人 29 企業(yè)會計準則第21號 租賃 第二章第五條 融資租賃 是指實質上轉移了與資產所有權有關的全部風險和報酬的租賃 解讀 一般情況下 出租人和承租人可以事先在融資租賃合同中約定 承租人支付完畢全部租金后 出租人以象征性價格將租賃物所有權轉移給承租人 因此 其所有權最終可以轉移 使用創(chuàng)造價值 融資租賃期間 與資產所有權有關的全部風險和報酬都轉移給了承租人 因此 承租人對租賃物件享有所有權四大權能 占有權 使用權 收益權 處分權 中的前三項 只有 處分權 屬于出租人 從實用角度看 承租人對物權的實際效用與直接購買已經沒有本質差別 知識擴展 30 3 融資租賃的方式 1 直接租賃 directlease 最典型的融資租賃形式 31 2 售后回租 saleandleaseback 對企業(yè)的好處 獲得出售資產的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設備 在售后回租中 出租人通常是租賃公司 保險公司 金融機構或商業(yè)銀行等 32 3 杠桿租賃 leveragedlease 在租賃交易中 資產購置成本所需資本的一部分 20 40 由出租人承擔 其余大部分資本由貸款人向出租人提供 以租賃資產作抵押的租賃方式 由出租人 承租人和貸款人三方組成租賃形式 租賃資產貶值和承租人破產的風險都由貸款人承擔 貸款人要求的利息一般較高 適用于大額資產 比如 房產 的租賃 杠桿租賃的特點 33 融資租賃的租金 租金 是承租人使用租賃物而向出租人支付的對價 租賃設備的購置成本 預計租賃設備的殘值 利息 租賃手續(xù)費 租賃期限 租金支付方式 34 租金的計算方法 1 平均分攤法 未充分考慮貨幣的時間價值 2 等額年金法 A表示每年支付的租金 PVAn表示等額租金現(xiàn)值 即年金現(xiàn)值 PVIFAi n表示等額租金現(xiàn)值系數(shù) 即年金現(xiàn)值系數(shù) n表示支付租金期數(shù) i表示租費率 教材167頁 例5 2 教材167頁 例5 3 35 租賃籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 1 避開借款或債券籌資對生產經營活動的限制 2 租賃融資不需要抵押或擔保 不需要相應的存款余額 3 租金分期償還 分散了大量集中還本付息的風險 4 經營租賃可減少購買設備所存在的陳舊化風險 5 有利于減輕所得稅負擔 承租企業(yè)享受稅上利益 缺點 資金成本高1 租金比借款購入資產的本利和更高 2 租金的支付時間比利息支付時間早 租金支付構成一項沉重的負擔 36 主要內容 債務性籌資 5 3 混合型籌資 5 4 37 一 發(fā)行優(yōu)先股籌資 38 1 優(yōu)先分配固定的股利 優(yōu)先股股東在普通股股東之前獲得股利 優(yōu)先股股利通常是固定的 從稅后利潤中支付 只要公司當年有盈利 就必須向優(yōu)先股股東支付股利 2 優(yōu)先分配公司剩余財產 3 優(yōu)先股股東一般無表決權 4 優(yōu)先股可由公司贖回 優(yōu)先股的特點 39 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 1 企業(yè)永久性資本 無到期日 不用償還本金 2 既有固定性 又有財務靈活性 采用固定利率 但并不構成法定義務 如遇財務狀況不佳時 可暫不支付優(yōu)先股股利 3 不會稀釋股權 優(yōu)先股股東一般沒有表決權 所以保持了普通股股東對公司的控制權 4 能提高公司的舉債能力 增強了股權資本基礎 缺點 1 籌資成本高 低于普通股 但高于債券 2 固定股利的支付 可能形成較重的財務負擔 40 二 發(fā)行可轉換債券籌資 41 可轉換債券 簡稱可轉債 是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內按約定的條件可將其轉換為發(fā)行公司普通股的債券 可轉換債券的特點 42 轉換價格與轉換率 1 轉換價格 指可轉換債券轉換為股票時的股票交換價格 轉換價格可固定 也可逐步提高 2 轉換率 轉換率 可轉換債券面值 轉換價格 43 可轉換債券的價值 1 非轉換價值 不轉換時的價值 等同于普通債券的價值 注 一般 可轉換債券的利率比普通債券低 2 轉換價值 指可轉換債券轉換為普通股時的價值 轉換價值 轉換率 普通股市場價格3 市場價格 指可轉換債券的市場成交價 44 可轉換債券三種價值的關系 45 可轉換債券籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 1 降低資金成本及降低財務風險a 受投資者歡迎 債券利率可以較低 b 轉換前 債券利息可稅前扣除 減少所得稅費用 c 轉換為股票 增加資本 且費用比發(fā)行股票低 2 具有較大的靈活性 具有可回收的特性 缺點 1 轉股后可轉換債券籌資將失去利率較低的好處 2 若確需股票籌資 但股價并未上升 可轉換債券持有人不愿轉股時 發(fā)行公司將承受償債壓力 3 若可轉換債券轉股時股價高于轉換價格 則發(fā)行公司遭受籌資損失 4 回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失 46 三 發(fā)行認股權證籌資 47 1 認股權證的特點 認股權證 是由股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權 它賦予持有者在一定期限內以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權利 對于籌資公司而言 發(fā)行認股權證是一種特殊的籌資手段 其持有者在認購股份之前 對發(fā)行公司既不擁有債權也不擁有股權 而只是擁有股票認購權 48 2 認股權證的作用 1 為公司籌集額外的現(xiàn)金認股權證不論是單獨發(fā)行還是附帶發(fā)行 大多都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金 增強公司的資本實力和運營能力 2 促進其他籌資方式的運用單獨發(fā)行的認股權證有利于將來發(fā)售股票 附帶發(fā)行的認股權證可促進其所依附證券發(fā)行的效率 例如 認股權證依附于債券發(fā)行 用以促進債券的發(fā)售 49 3 認股權證的種類 1 短期認股權證與長期認股權證前者認股期限通常持續(xù)幾年 有的是永久性的 后者認股期限比較短 一般在90天以內 2 單獨發(fā)行與附帶發(fā)行的認股權證前者是指不依附于其他證券而獨立發(fā)行的認股權證 后者是指依附于債券 優(yōu)先股 普通股或短期票據發(fā)行的認股權證 3 備兌認股權證與配股權證前者是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股份 后者是按股東的持股比例定向派發(fā)