商品期權-交易風控行權業(yè)務講解.ppt

商品期權-交易、風控、行權業(yè)務講解,交易風控部2017-3-15,主要內容：,一、什么是期權二、白糖、豆粕期權交易規(guī)則解讀三、期權風險控制制度四、客戶賬戶資金風險控制五、行權與履約業(yè)務規(guī)則,一：什么是期權,期權又稱選擇權，是指買方向賣方支付權利金，并擁有的在未來指定時間以事先規(guī)定好的價格（執(zhí)行價）向賣方購買或出售一定數量的標的物的權利。買方：支付權利金，獲得權利賣方：收取權利金，承擔義務,期權六要素,權利金（交易價格）行權時間到期日執(zhí)行價權利類型標的物,期權的特點,期權的分類：,看漲期權與看跌期權（期權類型）美式期權與歐式期權實值期權、平值期權和虛值期權商品期權、期貨期權、指數期權等,期權的價格（權利金）,期權價值=內在價值+時間價值SR705P7000價格為491SR705價格為6741內在價值：7000-6741=259時間價值：491-259=232,期權的基本操作,買入看漲期權賣出看漲期權買入看跌期權賣出看跌期權平倉如何操作？兩種類型的期權都有買和賣，注意區(qū)別。,期權合約的了結方式,平倉行權對應到期權賣方為履約放棄（到期日）對應到期權賣方為清除持倉，釋放保證金,二、白糖、豆粕期權交易規(guī)則解讀,豆粕期權：MYYMM-C(P)-EP,1、合約代碼,m1705-C-2600,品種月份看漲期權行權價格,m1705-P-3200,品種月份看跌期權行權價格,白糖期權：SRYMM-C(P)-EP,SR705C6000,品種月份看漲期權行權價格,SR705P6800,品種月份看跌期權行權價格,月份為三位數字，沒有短橫線,2、期權合約的標的,期貨期權：合約標的為白糖期貨合約和豆粕期貨合約標的物：期貨合約標的價格：期貨價格實虛值的判斷：相對于標的期貨合約價格波動率的計算：基于標的期貨合約價格行權履約結果：以行權價格獲得期貨合約,3、交易單位、報價單位、最小變動價位,交易單位：1手期貨合約報價單位：元/噸最小變動價位：0.5元SR705C6200權利金報價為80元，買入1手支付權利金為800元最小變動價位0.5：平值期權交易最活躍，平值期權delta值為0.5,4、合約月份和交易時間,合約月份：同期貨合約白糖期權：1、3、5、7、9、11月豆粕期權：1、3、5、7、8、9、11、12月交易時間：相同：每周一至周五上午9:0011:30，下午13:3015:00，以及交易所規(guī)定的其他交易時間。上午10：15-10：30交易暫停與期貨保持一致是否有夜盤有要等交易所通知,5、漲跌停板幅度,期權合約漲跌停板幅度與標的期貨合約漲跌停板幅度相同,如：期貨結算價=3500期貨漲跌停板幅度=3500*4%=140。,期權價格最低不小于最小變動價位期權價格波動比率遠不止4%客戶避免錯單，慎用市價指令（白糖期權有市價指令，豆粕期權暫無市價指令）,期權漲跌停板幅度解讀,期權價格決定因素：標的期貨價格執(zhí)行價波動率利率剩余時間期權的價格變化=期貨引起的價格變化+波動率引起的價格變化+。期權價格的變化=期貨價格的變化*Delta值+。Delta1交易最活躍的平值期權Delta值為0.5。,6、最后交易日與到期日,白糖期權最后交易日：標的期貨合約交割月份前二個月的倒數第5個交易日，以及交易所規(guī)定的其他日期豆粕期權最后交易日：標的期貨合約交割月份前一個月的第5個交易日到期日：同最后交易日，指期權買方可以行使權利的最后日期最后交易日：交易角度，交易至15：00收盤到期日：權利行使角度，行權提交截止15：30,7、期權合約掛牌,掛牌時間白糖期權:新月份期貨期權合約的掛牌時間為標的期貨合約掛牌交易的下一交易日。豆粕期權：新上市期貨合約成交后，相應期權合約于下一交易日上市交易;掛牌多少個合約白糖期權：以白糖期貨前一交易日結算價為基準，按行權價格間距掛出5個實值期權、1個平值期權和5個虛值期權。豆粕期權：行權價格覆蓋豆粕期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。,期權合約掛牌,行權價格間距：,假設Sr803今天掛牌交易，今日結算價為3111，下一交易日掛牌相應期權合約。掛牌平值期權：sr803c（p）3100向上掛五個實值期權：3200、3300、3400、3500、3600向下掛五個虛值期權：3000、2950、2900、2850、2800假設m1803今天掛牌交易，今日結算價為2120，期貨漲跌幅為4%當日漲跌停板幅度的1.5倍為：2120*4%*1.5=127.22120-127.2=1992.82120+127.2=2247.2掛牌期權的行權價格范圍須覆蓋：【1992.8，2247.2】掛牌期權的行權價格：1975、2000、2050、2100、2150、2200、2250,期權合約掛牌,期權合約掛牌,每個交易日閉市后，將根據其標的期貨合約的結算價格，掛牌新行權價格的期貨合約。豆粕期貨合約漲跌停板幅度的變化也可能會增掛。（4%-7%）豆粕期權到期日前一交易日：閉市后不再掛盤新行權價格的期權合約。豆粕期權：交易所可以對無成交無持倉的上市期權合約摘牌。白糖期權不考慮摘牌。,8、行權方式,白糖期權：美式。買方可在到期日前任一交易日的交易時間提交行權申請；買方可在到期日15:30之前提交行權申請、放棄申請。豆粕期權：美式。買方可以在到期日之前任一交易日的交易時間，以及到期日15:30之前提出行權申請。到期日，我公司接受客戶行權申請的時間為：白糖期權：15：20分前豆粕期權：15：10分前理論上不應有提前行權行為，提前行權將損失時間價值。,行權指令,白糖期權：行權指令放棄指令（僅到期日）豆粕期權：行權指令取消實值期權自動行權指令（僅到期日）注意：取消實值期權自動行權指令操作：行權數量輸入0手。,9、交易指令,白糖期權：限價指令、市價指令和套利指令套利指令：跨式指令、寬跨式指令（必須附加fok、fak屬性）集合競價期間，交易所不接受套利指令豆粕期權：限價指令和限價止損（盈）等指令限價指令可附加fak、fok屬性豆粕期權暫不推出市價指令和組合指令,白糖期權跨式指令和寬跨式指令,買入跨式套利，是指同時買入相同數量的同一標的物、同到期日、同行權價格的看漲期權和看跌期權；賣出跨式套利，是指同時賣出相同數量的同一標的物、同到期日、同行權價格的看漲期權和看跌期權；買入寬跨式套利，是指同時買入相同數量的同一標的物、同到期日、較高行權價格看漲期權和較低行權價格看跌期權；賣出寬跨式套利，是指同時賣出相同數量的同一標的物、同到期日、較高行權價格看漲期權和較低行權價格看跌期權。,買入跨式,買入寬跨式,買入跨式/寬跨式：委托價格為兩份權利金之和，支付兩份權利金賣出跨式/寬跨式：收取兩份權利金，凍結組合保證金,交易委托要素,身份核對交易要素：期貨交易6要素：品種、月份、方向、開/平、手數、價格期權交易8要素：品種、月份、期權類型、執(zhí)行價格、方向、開/平、手數、價格成交回報單筆下單量，目前仿真規(guī)則：白糖期權，限價單20手，市價單2手豆粕期權，限價單100手,10、做市商制度和詢價,非期貨公司會員和客戶可以向做市商詢價。交易所可以調整可詢價合約和詢價時間（詢價頻率）。期貨公司應當對客戶的詢價進行管理，要求其合理詢價。詢價規(guī)則待公布詢價操作：恒生，右鍵想詢價的合約，點擊詢價易盛，豎向下單菜單，輸入合約CTP，交易菜單,三、期權風險控制制度,期權交易風險控制制度包括：保證金制度漲跌停板制度限倉制度交易限額制度大戶報告制度強行平倉制度風險警示制度,1、期權限倉制度,期權合約與期貨合約不合并限倉期權持倉限額：同一標的期貨合約的期權系列的單邊持倉最大數量何謂期權系列：標的期貨合約相同（到期日相同）、執(zhí)行價不同SR705C6200、SR705C6300SR705P6200、SR705P6300何謂單邊：看多一邊=買入看漲+賣出看跌（行權或履約后為期貨多頭）看空一邊=買入看跌+賣出看漲（行權或履約后為期貨空頭）,期權限倉制度,假設豆粕期權限倉是15000手，某客戶目前持倉有且僅有10000手M-1707-C-2700期權合約買持倉，下列對于2017年7月豆粕期權合約的開倉行為，不會超過持倉限額的是（）A：買入2000手M-1707-C-2600，同時賣出3001手M-1707-C-2700B：賣出5001手M-1707-P-2800C：買入2000手M-1707-C-2700,同時賣出3001手M-1707-P-2900D：買入5001手M-1707-C-2700期權限倉針對投機持倉套保與套利豁免,2、交易限額制度,交易限額是指交易所規(guī)定會員或者客戶對某一品種或合約在某一期限內開倉的最大數量。具體標準另行公布目前交易限額：HC1705合約日內開倉交易的最大數量為2000手（買開、賣開委托數量）RB1701合約和RB1705合約日內開倉交易的最大數量分別為8000手（買開、賣開委托數量）焦炭和焦煤品種，單個品種、單日開倉量不得超過1000手股指單品種每日開倉20手:目前作為過度交易的異常交易行為進行限制。,四、客戶賬戶資金風險控制,總體思路：延用原期貨交易的資金風險控制流程風險率指標：客戶風險率，交易所風險率可用資金風險通知和強平流程強化期權客戶資金風險管理盤中風控，期權賣方保證金采用動態(tài)標準對客戶市值權益、權利金市值的監(jiān)控強平順序的選擇,1、期權交易賬戶資金變動,買方：支付權利金賣方：收取權利金，繳納期權保證金買進看漲期權開倉：支付權利金賣出看漲期權開倉：收取權利金，凍結保證金買進看跌期權開倉：支付權利金賣出看跌期權開倉：收取權利金，凍結保證金看漲期權多頭平倉（賣平）：收取權利金看漲期權空頭平倉（買平）：支付權利金、釋放保證金看跌期權多頭平倉（賣平）：收取權利金看跌期權空頭平倉（買平）：支付權利金、釋放保證金,2、權利金與保證金,不區(qū)分Call還是Put注意權利金與保證金處理上區(qū)別權利金：收支，增加或減少權益保證金：占用，權益不變，減少可用資金,3、權利金市值與市值權益,不區(qū)分call還是put權利金市值=（期權買入持倉*數量*權利金*10）-（期權賣出持倉*數量*權利金*10）買倉為權利倉，權利金市值為正賣倉為義務倉，權利金市值為負市值權益=客戶權益+權利金市值理解市值權益：將期權持倉按當前市場價全部平倉后的客戶權益。,賬戶資金變動-買入期權,初始資金10w，買入期權：支付交易手續(xù)費支付權利金，權益減少保證金為零客戶不操作，權益不變市值權益反應真實盈虧情況,賬戶資金變動-賣出期權,初始資金10w，賣出期權：支付交易手續(xù)費收入權利金，權益增加凍結保證金客戶不操作，權益不變市值權益反應真實盈虧情況,4、期權保證金公式,賣方繳納計算公式（傳統(tǒng)模式）期權賣方保證金收取標準為下列兩者中較大者：權利金10標的期貨合約交易保證金期權合約虛值額的一半權利金10標的期貨合約交易保證金的一半其中看漲期權合約虛值額=Max（行權價格標的期貨合約價，0）10；看跌期權合約虛值額=Max（標的期貨合約價行權價格，0）10解讀：主要計算方法，是為避免深虛值期權抵扣金額太多而設的保底方法，在虛值額超過期貨保證金時發(fā)生作用。,期權保證金公式-解讀,根據虛值額與期貨保證金的關系，將虛值期權劃分為淺虛值期權（虛值額期貨保證金）和深虛值期權（虛值額期貨保證金），則不同狀態(tài)期權的保證金計算公式可進一步分解為：實值期權賣方保證金=權利金10標的期貨合約交易保證金平值期權賣方保證金=權利金10標的期貨合約交易保證金淺虛值期權賣方保證金=權利金10標的期貨合約交易保證金期權合約虛值額的一半深虛值期權賣方保證金=權利金10標的期貨合約交易保證金的一半如何理解：權利金*10實值額（期權價值=內涵價值+時間價值）實值期權被行權，賣方虧損，虧損金額=實值額虛值期權被行權，賣方盈利，盈利金額=虛值額,期權保證金公式-取值標準,權利金10標的期貨合約交易保證金期權合約虛值額的一半權利金10標的期貨合約交易保證金的一半看漲期權合約虛值額=Max（行權價格標的期貨合約價，0）10；看跌期權合約虛值額=Max（標的期貨合約價行權價格，0）10交易所會期貨公司，取值標準均為上一交易日結算價期貨公司要做到實時風險，至少權利金部分采用動態(tài)標準目前恒生、易盛、CTP三套系統(tǒng)標準有差異，目前還在協(xié)調，目標方案：權利金取值標準：昨結價與最新價取大（交易所取昨結價）標的期貨合約保證金：期貨價格取昨結價，保證金比率取客戶期貨保證金比率虛值額：取標的期貨合約昨結價（與行權價格比較）,5、期權組合保證金,豆粕期權，暫不推出期權組合保證金白糖期權組合保證金有以下兩種：賣出跨式/寬跨式組合：交易保證金收取標準為賣出看漲期權與賣出看跌期權交易保證金較大者加上另一部位權利金。注意：必須以組合指令下單?？蛻羧魡瓮认聠危墒褂猛ㄓ梦写_認為組合持倉。備兌組合：權利金與標的期貨交易保證金之和備兌看漲：看漲期權賣持倉+標的期貨買持倉；備兌看跌：看跌期權賣持倉+標的期貨賣持倉。每日結算時，交易所自動確認。,6、風險率公式,資金風險率【持倉保證金（公司標準）+期權賣方保證金浮動（公司標準）】/客戶權益100交易所風險率【持倉保證金（交易所標準）+期權賣方保證金浮動（交易所標準）】/客戶權益100期權賣方保證金為以下2者中較大者：權利金10標的期貨合約交易保證金期權合約虛值額的一半權利金10標的期貨合約交易保證金的一半期權賣方保證金浮動：期權賣方保證金的權利金部分隨期權價格波動。期權價格上漲的情況下，賣方保證金實時增加，以覆蓋權利金波動的風險。權利金取值目標方案：昨結價與最新價取大。,7、風控要點,結算后風險通知按現有流程盤中風控、期權賣方保證金實時變動關注客戶市值權益和權利金市值客戶同時擁有期貨期權持倉時，強平順序的選擇,關注市值權益,客戶權益有31742.7市值權益為-382.3，實際已穿倉何時發(fā)生：客戶滿倉賣出深虛值期權后，權益即不動，后期權價格大幅上漲，保證金大幅提高，市值權益大幅下降。,客戶保證金不足時強平順序的選擇,浙商期貨有限公司商品期權交易風險控制管理辦法(草案）：及時處理原則，有效化解風險原則客戶同時擁有投機、組合及保值持倉時，按照先投機、組合，最后保值的順序進行平倉；客戶同時擁有多個期權和期貨合約時，優(yōu)先選取期貨、期權賣方合約，其次選取期權買方合約；（期權買方不占用保證金，放在最后）客戶同時擁有多個期權和期貨合約時，優(yōu)先選取有流動性的合約；客戶同時擁有同一品種多個不同合約時，優(yōu)先選擇虧損幅度較大的合約；客戶同時擁有多個期權和期貨合約時，優(yōu)先選取使Delta中性、其次Gamma中性的合約；客戶同時擁有同一品種多個不同合約時，優(yōu)選選擇臨近交割月的或者保證金較大的合約。組合持倉強平：賣出跨式/寬跨式組合：平單邊不能有效釋放風險。備兌組合的強平：平單邊不能有效釋放風險，反而可能增加客戶的風險暴露。,五、行權與履約業(yè)務規(guī)則,行權指令與行權規(guī)則行權資金校驗標的期貨合約持倉限額校驗到期日管理履約管理非理性行為監(jiān)控,1、行權與履約-內容,看漲期權行權：以執(zhí)行價獲得期貨多頭持倉看跌期權行權：以執(zhí)行價獲得期貨空頭持倉看漲期權履約：以執(zhí)行價獲得期貨空頭持倉看跌期權履約：以執(zhí)行價獲得期貨多頭持倉行權（履約）費用：豆粕期權收取行權（履約）手續(xù)費，不收標的期貨開倉手續(xù)費白糖期權收取標的期貨開倉手續(xù)費，不收取行權（履約）費用,2、行權指令,指令處理行權與履約由交易所結算時統(tǒng)一處理行權指令報入后是已報狀態(tài)，規(guī)定時間內可撤銷,指令類型及申報時間,對沖指令,僅豆粕期權有對沖指令行權前自動對沖期權持倉（本次行權有效）行權后自動對沖期貨持倉（本次行權有效）履約后自動對沖期貨持倉（永久有效）注意：對沖指令不能指定數量期貨持倉對沖數量不大于行權（履約）數量只能書面委托方式,需要在交易所會服系統(tǒng)進行手工錄入操作,3、行權資金驗證,期貨買方在行權時，將獲得標的期貨頭寸，必滿足期貨頭寸保證金要求。1.實值期權行權：客戶資金賬戶可用資金余額標的期貨合約保證金數額+行權手續(xù)費（標的期貨合約開倉手續(xù)費）；2.虛值期權行權：客戶資金賬戶可用資金余額標的期貨合約保證金數額+虛值額+行權手續(xù)費（標的期貨合約開倉手續(xù)費）?？蛻粝逻_行權指令時，交易軟件自動驗證資金是否充足。取值：仿真白糖均盤中結算價，豆粕取最新價，保證金比率取上一交易日保證金比率，虛值額計算白糖取盤中結算價，豆粕取最新價。,4、標的期貨持倉限額驗證,買方行權白糖期權行權后標的期貨合約持倉超限，行權有效，下一交易日進行強平處理。豆粕期權行權后若標的期貨合約持倉超限，將導致超出部分行權失敗。賣方履約賣方為義務倉，不進行標的期貨持倉限額驗證，若履約后期貨持倉超限額，下一交易日進行強平。,5、非到期日行權,只有行權指令（豆粕期權也可執(zhí)行對沖指令）行權時間：交易時間行權資金驗證、標的期貨持倉限額驗證理論上，提前行權將損失時間價值實時監(jiān)控、提醒,6、到期日行權,行權指令白糖期權：行權指令、放棄指令豆粕期權：行權指令、取消實值期權自動行權指令（對沖指令）客戶行權時間白糖期權:延長至15：20分（交易客戶端自行操作）豆粕期權，交易客戶端15：00關閉，15：10分前，可書面委托實值期權批量放棄客戶未處理的實值持倉，資金不足行權的，代客戶提交放棄申請（15：30分前）交易所處理客戶和期貨公司未處理持倉（一）行權價格小于當日標的期貨合約結算價的看漲期權持倉自動申請行權；（二）行權價格大于當日標的期貨合約結算價的看跌期權持倉自動申請行權。其他期權自動放棄,到期日資金測算,期權為實值且行權資金不足，盤中提醒（入金或平倉）客戶未處理的實值期權，未在規(guī)定時間內補足資金的，期貨公司進行批量放棄處理批量放棄測算誤差：備兌組合保證金優(yōu)惠期權行權盈虧（實值額）期貨浮動盈虧期權賣方被履約量閉市后保證金按最新結算價、保證金比率調整掛單凍結資金實值額是否計入,到期日行權-其它事項,到期日通知（提前三個交易日）結算價與收盤價的區(qū)別相對結算價為實值，相對收盤價卻是虛值相對結算價為虛值，相對