國際金融匯率總結(jié)分析課件(ppt 48頁).ppt

國際金融,主講人：沈思瑋博士2010年9月2011年1月,第七講匯率總結(jié),日元升值與資產(chǎn)泡沫,后發(fā)優(yōu)勢日元匯率股票泡沫房產(chǎn)泡沫央行貨幣供給經(jīng)常項(xiàng)目,日元匯率：19791996,1985年廣場協(xié)議后的升值,日本地產(chǎn)總值：19791996,日本股市總值：19791996,日本廣義貨幣：19791996,中國：從2000年11.9，到2010年9月69.6萬億,日本經(jīng)常項(xiàng)目：19852008,日本經(jīng)濟(jì)的邏輯,1985年廣場協(xié)議導(dǎo)致日元持續(xù)大幅度升值日本央行為了抑制日元升值買進(jìn)美元放出日元，導(dǎo)致貨幣寬松資產(chǎn)泡沫持續(xù)到1990年破滅，產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移，日本陷入了長達(dá)十年的零增長由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫導(dǎo)致強(qiáng)制儲(chǔ)蓄，盡管日元大幅度升值，經(jīng)常項(xiàng)目仍然長期維持順差,中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與日本的比較,人民幣升值預(yù)期但人民幣并為大幅度升值貨幣寬松導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫主要在沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)由沿海向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，向外部國家轉(zhuǎn)移并不快資產(chǎn)泡沫可能會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)制儲(chǔ)蓄，從而會(huì)長期順差中國資源比日本要豐富一些結(jié)論：中國不會(huì)步日本經(jīng)濟(jì)零增長的后塵，但資源消耗是個(gè)問題。,影響匯率的長期因素,資源稟賦產(chǎn)業(yè)競爭力物價(jià)水平匯率制度,資源稟賦,按照邁克爾波特的理論經(jīng)濟(jì)增長可以劃分為：資源導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長-中國投資導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長-中國創(chuàng)新導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長-美國財(cái)富導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長-美國,發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家,從國家的發(fā)展過程來看，一個(gè)不發(fā)達(dá)國家在工業(yè)化初期對(duì)于資本品的需求很大，需要有大量的外匯來支持這種需求。但這些外匯往往難以獲得，往往只能通過國內(nèi)資源的出口換取，這就造成這些國家較低的貨幣價(jià)格。從長期的國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平提高，對(duì)于資源的需求在不斷的增長，導(dǎo)致資源價(jià)格的上漲。隨著更多的國家步入工業(yè)化國家的行列，工業(yè)品的供給增加往往導(dǎo)致價(jià)格下跌。工業(yè)化國家對(duì)于資源的爭奪的結(jié)果導(dǎo)致了外資的大量流入，使得資源性國家快速地實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。一國在從以資源出口發(fā)展到以工業(yè)品出口占主導(dǎo)地位的過程中，往往伴隨著貨幣的長期升值過程。,資源的種類,資源可以劃分為：自然資源、人力資源、知識(shí)資源、資本資源、基礎(chǔ)設(shè)施。自然資源有不可再生性自然資源與可再生性自然資源。不可再生性自然資源主要以礦產(chǎn)資源為主，可再生性自然資源包括土地、河流、林業(yè)、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)等。當(dāng)資源往往又與氣候、地理、人文等多種因素有關(guān)。,人力資源,人力資源是指人的數(shù)量、人的勞動(dòng)量、勞動(dòng)技能以及人力成本等。人力資源可以概況為質(zhì)、量、成本三個(gè)方面，人力資本的量與人口數(shù)、人口的體質(zhì)、人口的年齡結(jié)構(gòu)有關(guān)。人力資源的質(zhì)與教育程度以及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度有關(guān)。人力成本取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、社會(huì)保障程度、人口的數(shù)量等。可以持續(xù)的資源,知識(shí)資源,知識(shí)資源是指一個(gè)國家在科學(xué)、技術(shù)和市場知識(shí)上的發(fā)展，關(guān)系到產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品和勞務(wù)的表現(xiàn)。知識(shí)資源存在于大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)、政府統(tǒng)計(jì)部門、商業(yè)和科學(xué)期刊、市場研究報(bào)告與資料庫。,資本資源,資本資源可以簡單概況為資金的可獲得性。資本資源出來與資本的存量有關(guān)，資本資源還與資本市場的規(guī)模、資本市場的效率、資本市場的成本等綜合因素有關(guān)。隨著全球金融一體化，金融資源在全球的配置成為一種必然趨勢。資本資源將更大程度地與資本市場的軟環(huán)境有關(guān)。中國資本資源反效率配置,基礎(chǔ)設(shè)施,基礎(chǔ)設(shè)施包括運(yùn)輸系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、郵政系統(tǒng)、金融系統(tǒng)以及健康保健等。其形態(tài)、質(zhì)量與成本都會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)的競爭力有關(guān)，從而影響到匯率基礎(chǔ)設(shè)施投資是中國的成功之處,產(chǎn)業(yè)競爭力,從商業(yè)模式來看，資源、技術(shù)、產(chǎn)品、市場是任何一個(gè)商業(yè)模式的主要組成部分。從資源層面來看，單純的資源具有完全競爭的特點(diǎn)，從而不太可能形成壟斷性價(jià)格，因此無法獲得超額利潤。從技術(shù)層面看，技術(shù)只有產(chǎn)業(yè)化才能形成較大的收益。從產(chǎn)品層面看，產(chǎn)品除了具備功能內(nèi)在屬性以外，還具有外在屬性，這些外在屬性往往與價(jià)值有關(guān)。從市場層面來看，市場的開拓能力、市場的領(lǐng)導(dǎo)能力往往意味著價(jià)值的深化。,產(chǎn)業(yè)競爭力,全球經(jīng)濟(jì)一體化不能簡單地理解為完全競爭，產(chǎn)品細(xì)分、市場細(xì)分、客戶細(xì)分等商業(yè)活動(dòng)的結(jié)果使得全球競爭主要以產(chǎn)業(yè)競爭的方式進(jìn)行。產(chǎn)業(yè)競爭的過程其實(shí)是價(jià)值深化的過程，對(duì)最終產(chǎn)品與服務(wù)的價(jià)格提升起到至關(guān)重要的作用。,鉆石結(jié)構(gòu),生產(chǎn)要素,企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)結(jié)構(gòu)同業(yè)競爭,相關(guān)與支持性產(chǎn)業(yè),需求條件,鉆石結(jié)構(gòu),生產(chǎn)要素指一個(gè)國家在特定產(chǎn)業(yè)競爭中有關(guān)生產(chǎn)方面的表現(xiàn)：如自然資源、人工素質(zhì)或基礎(chǔ)設(shè)施的良莠不齊；需求條件指本國市場對(duì)于該項(xiàng)產(chǎn)業(yè)所提供產(chǎn)品與服務(wù)的需求如何；相關(guān)產(chǎn)業(yè)和支持產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)指這些產(chǎn)業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)是否具有國際競爭力；企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和競爭對(duì)手指企業(yè)在一個(gè)國家基礎(chǔ)、組織和管理形態(tài)，以及國內(nèi)競爭對(duì)手的表現(xiàn)。,背景：產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上的表現(xiàn),附加值,競爭力,研發(fā),設(shè)備,材料,零件,加工制造,銷售,傳播,渠道,品牌,8+16+1,從微笑到大笑,生產(chǎn)環(huán)節(jié),理論基礎(chǔ)：產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈,生產(chǎn)者驅(qū)動(dòng),消費(fèi)者驅(qū)動(dòng),產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈,國際商品鏈,兩種模式,兩種模式,兩種模式,投入產(chǎn)出,空間布局,四個(gè)維度,五種治理,治理結(jié)構(gòu),體制框架,市場型,模塊型,等級(jí)型,領(lǐng)導(dǎo)型,關(guān)系型,生產(chǎn)者驅(qū)動(dòng),跨國公司總公司,子公司,子公司,子公司,子公司,資本,技術(shù),人才,管理,來自東道國的原材料,價(jià)值方向,消費(fèi)者驅(qū)動(dòng),A,B,C,D,發(fā)展中國家,發(fā)展中國家,發(fā)展中國家,發(fā)達(dá)國家主要市場,原材料,生產(chǎn)商基礎(chǔ)生產(chǎn),生產(chǎn)商產(chǎn)品組裝,采購商營銷、品牌等,價(jià)值方向,產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈研究的四個(gè)維度,產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的五種治理模式,全球化下的控制與反控制,發(fā)達(dá)國家,跨國公司,發(fā)展中國家,中小企業(yè),控制,反控制,發(fā)展中國家天然優(yōu)勢干中學(xué),發(fā)達(dá)國家天然劣勢空洞化,產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本結(jié)論,根據(jù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)行為，企業(yè)行為決定企業(yè)業(yè)績。說明在一個(gè)同質(zhì)化的過度競爭的產(chǎn)業(yè)中，所有的企業(yè)都有采取短期化行為的動(dòng)機(jī)，從而導(dǎo)致企業(yè)的長期業(yè)績不佳，也同樣導(dǎo)致價(jià)格下降。如果一個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)普遍存在這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征，必然影響到長期的匯率表現(xiàn)。,物價(jià)水平購買力平價(jià),按照絕對(duì)購買力平價(jià)理論，在金融自由化、貿(mào)易自由化與產(chǎn)品同質(zhì)化的條件下，各國的貨幣比價(jià)關(guān)系滿足絕對(duì)購買力平價(jià)。由于金融自由化、貿(mào)易自由化與產(chǎn)品同質(zhì)化的前提遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致匯率對(duì)于絕對(duì)購買力平價(jià)的偏離。但我們也應(yīng)該注意到當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)達(dá)到相當(dāng)?shù)陌l(fā)達(dá)程度后，這三個(gè)前提總是會(huì)達(dá)到的。因此，從長期來看，在經(jīng)濟(jì)、金融一體化的背景下，絕對(duì)購買力平價(jià)最終將會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。所以，絕對(duì)物價(jià)水平是影響匯率的重要因素。,中期因素,國際收支狀況匯率制度勞動(dòng)生產(chǎn)率經(jīng)濟(jì)增長率通貨膨脹率貨幣供給財(cái)政收支,國際收支,在1981年以前，美國維持著長期的經(jīng)常項(xiàng)目順差，八十年代以后，美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字持續(xù)增加，九十年代美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字累計(jì)是八十年代的兩倍多，2001年以來美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷攀升，引發(fā)美元的暴跌。經(jīng)常項(xiàng)目逆差具有累積性影響,匯率制度,蒙代爾提出“三難選擇”，它指的是下述三個(gè)目標(biāo)中，只能達(dá)到兩個(gè)，不能三個(gè)目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)：各國貨幣政策的獨(dú)立性；匯率的穩(wěn)定性；資本的完全流動(dòng)性。,勞動(dòng)生產(chǎn)率,勞動(dòng)生產(chǎn)率定義為單位時(shí)間的人均產(chǎn)出，勞動(dòng)生產(chǎn)率越高意味著競爭力越強(qiáng)。加拿大是發(fā)達(dá)國家中勞動(dòng)生產(chǎn)率比較低的國家，從而影響到產(chǎn)品的競爭能力，因此影響到匯率。,經(jīng)濟(jì)增長率,經(jīng)濟(jì)增長通常會(huì)帶來投資收益的增長，對(duì)于投資收益的追逐是資本根本特性，在國際資本市場流動(dòng)性日益增強(qiáng)的今天，國際資本在資本市場的流入、流出必然對(duì)匯率產(chǎn)生影響。影響長期資本流動(dòng),通貨膨脹率,通貨膨脹使一國的貨幣在國內(nèi)購買力下降，使貨幣貶值，在其它條件不變的情況下，貨幣對(duì)內(nèi)貶值，必然引起對(duì)外貶值。因?yàn)閰R率是兩國幣值的對(duì)比，發(fā)行貨幣過多的國家，其單位貨幣所代表的價(jià)值量減少，因此在該國貨幣折算成外國貨幣時(shí)，就要付出比原來多的該國貨幣。中國：人民幣對(duì)內(nèi)貶值，對(duì)外升值？,貨幣供給,貨幣供給是決定貨幣價(jià)值、貨幣購買力的首要因素。如果本國貨幣供給減少，則本幣由于稀少而更有價(jià)值。通常貨幣供給減少與銀根緊縮、信貸緊縮相伴而行，從而造成總需求、產(chǎn)量和就業(yè)下降，商品價(jià)格也下降，本幣將會(huì)升值。如果貨幣供給增加，超額貨幣則以通貨膨脹形式表現(xiàn)出來，本國商品價(jià)格上漲，購買力下降，這將會(huì)促進(jìn)相對(duì)低廉的外國商品大量進(jìn)口，本幣將會(huì)貶值。2010年美元量化寬松政策導(dǎo)致美元貶值,財(cái)政收支,一國的財(cái)政收支狀況對(duì)國際收支有很大影響。財(cái)政赤字?jǐn)U大，將增加總需求，常常導(dǎo)致國際收支逆差及通貨膨脹加劇，結(jié)果本幣購買力下降，外匯需求增加，進(jìn)而推動(dòng)貨幣貶值。當(dāng)然，如果財(cái)政赤字?jǐn)U大時(shí)，在貨幣政策方面輔之以嚴(yán)格控制貨幣量、提高利率的舉措，反而會(huì)吸引外資流入，使本幣升值。2010年，歐洲緊縮財(cái)政，美國寬松財(cái)政,短期因素,利率水平投機(jī)活動(dòng)政治與突發(fā)事件政府干預(yù),利率水平利率平價(jià),利率在一定條件下對(duì)匯率的短期影響很大。利率對(duì)匯率的影響是通過不同國家的利率差異引起資金特別是短期資金的流動(dòng)而引起作用的。在一般情況下，如果兩國利率差異大于兩國遠(yuǎn)期、即期匯率差異，資金便會(huì)由利率較低的國家流向利率較高的國家，從而有利于利率較高國家的國際收支。要注意的是，利率水平對(duì)匯率雖有一定的影響，但從決定匯率升降趨勢的基本因素看，其作用是有限的，它只是在一定的條件下，對(duì)匯率的變動(dòng)起暫時(shí)的影響。2011年，在通脹壓力下，美元將加息，美元升值,投機(jī)活動(dòng),自1973年實(shí)行浮動(dòng)匯率制以來，外匯市場的投機(jī)活動(dòng)越演越烈，投機(jī)者往往擁有雄厚的實(shí)力，可以在外匯市場上推波助瀾，使匯率的變動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其均衡水平。投機(jī)者常利用市場順勢對(duì)某一幣種發(fā)動(dòng)攻擊，攻勢之強(qiáng)，使各國央行聯(lián)手干預(yù)外匯市場也難以阻擋。2010年11月G20會(huì)議反對(duì)量化寬松政策，美元走平。,投機(jī)活動(dòng),另外，外匯市場的參與者和研究者，包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融專家和技術(shù)分析員、資金交易員等每天致力于匯市走勢的研究，他們對(duì)市場的判斷及對(duì)市場交易人員心理的影響以及交易者自身對(duì)市場走勢的預(yù)測都是影響匯率短期波動(dòng)的重要因素。2010年壓人民升值、貨幣寬松、資產(chǎn)泡沫，吸引游資流入，互為因果,政治與突發(fā)事件,由于資本首先具有追求安全的特性，因此，政治及突發(fā)性因素對(duì)外匯市場的影響是直接和迅速的，政治突發(fā)因素包括政局的穩(wěn)定，政策的連續(xù)性，政府的外交政策以及戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)制裁和自然災(zāi)害等，另外，西方國家大選也會(huì)對(duì)外匯市場產(chǎn)生影響。,政府干預(yù),各國匯率政策和對(duì)市場的干預(yù)，在一定程度上影響匯率的變動(dòng)。在浮動(dòng)匯率制下，各國央行都盡力協(xié)調(diào)各國間的貨幣政策和匯率