衍生金融交易信息披露制度研究

衍生金融交易信息披露制度研究（碩士論文摘要）近年來，衍生金融工具發(fā)展迅速，但相關(guān)監(jiān)管卻相對滯后，特別是信息披露方面，延遲或是惡意的信息披露常常導(dǎo)致嚴重的后果，甚至擾亂國家的金融秩序。為了有效提高市場透明度，使信息使用者在正確分析信息后作出正確決策，規(guī)避市場風(fēng)險，維護金融市場的穩(wěn)定，本文以衍生金融交易的監(jiān)管為著力點，選取衍生金融交易信息披露制度作為具體研究對象，從衍生金融交易信息披露制度的理論基礎(chǔ)入手，詳細闡釋其價值取向。在深入分析各主要國家和國際組織的相關(guān)立法基礎(chǔ)上，主要從比較法角度，指出其對中國衍生金融交易信息披露制度的借鑒意義，進而提出完善我國衍生金融交易信息披露制度的建議。按照論述的邏輯體系，本文共分三章，主要內(nèi)容如下第一章主要闡釋了衍生金融交易信息披露制度的產(chǎn)生、發(fā)展、理論基礎(chǔ)和重要性。筆者分別從社會學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、法學(xué)的角度分析了衍生金融交易信息披露制度的理論基礎(chǔ)，并分析了衍生金融交易信息披露制度的重要性，為提出衍生金融交易信息披露制度理論框架的進一步深入探討做相應(yīng)的鋪墊。第二章主要采用比較研究的方法，通過對各國（以美國為典型代表）以及其他國際組織衍生金融交易信息披露制度的相關(guān)制度研究,緊密跟蹤各國衍生金融交易信息披露方面最近理論成果和立法狀況，筆者得出自己的理解和啟示，提出對我國該制度的建立和完善的相關(guān)建議。第三章以前文為基礎(chǔ)，分析衍生金融交易在中國發(fā)展的現(xiàn)狀和前景，提出了完善我國衍生金融交易信息披露制度的立法建議。筆者全方位、多角度地分析了我國衍生金融交易發(fā)展的現(xiàn)狀以及相關(guān)的法律規(guī)定，得出我國相關(guān)立法存在著缺乏專門的法律規(guī)范、立法散亂、監(jiān)管主體混亂、缺乏詳細的操作性等問題。從而提出建立我國衍生金融交易信息披露制度的內(nèi)容安排在確定全面性、及時性、一致性和信息分類原則基礎(chǔ)上，建立一個以會計準則為基礎(chǔ)、以公司為重點，以金融機構(gòu)為主體，以風(fēng)險披露為中心的全方位多層次的金融衍生工具信息披露法律規(guī)范體系。【關(guān)鍵詞】衍生金融交易信息披露金融監(jiān)管RESEARCHONPROBLEMSOFINFORMATIONDISCLOSUREFORDERIVATIVESABSTRACTMAJORINTERNATIONALLAWSPECIALTYINTERNATIONALECONOMICLAWAUTHORZHANGYUANTUTORZHANGGUOYUANASSOCIATEPROFESSORINRECENTYEARS,DERIVATIVEINSTRUMENTSISDEVELOPINGQUITERAPID,ESPECIALYONTHEINFORMATIONDISCLOSURETHEINFORMATIONDISCLOSUREWHICHISDELAYEDORONMALICIOUSPURPOSEOFTENLEADTOSERIOUSCONSEQUENCEINORDERTOIMPROVETRANSPARENCYOFMARKETANDHELPTHEUSEROFINFORMATIONTOMAKETHERIGHTDECISIONAFTERCORRECTANALYSIS,THETHESISFOCUSEDONPROBLEMSOFINFORMATIONDISCLOSUREFORDERIVATIVESBASEDONDEEPLYANALYZINGTHETHEORYOFINFORMATIONDISCLOSUREFORFINACIALDERIVATIVES,THETHESISDRAWSLESSONSFROMFOREIGNEXPERIENCETOIMPROVELEGALSYSTEMINCHINAINACCORDANCEWITHLOGICALSYSTEMDISCUSSED,THETHESISCOMPRISESTHREECHAPTERS,THEABSTRACTSOFWHICHAREASFOLLOWSCHAPTERONEINTRODUCESTHEBEGINNING,THEEVOLUTION,THEBASICTHEORIESANDTHEIMPORTANCEOFTHESYSTEMOFTHEINFORMATIONDISCLOSUREFORDERIVATIVESTHETHESISSTUDIESTHEBASICTHEORIESOFTHESYSTEMOFTHEINFORMATIONDISCLOSUREFORDERIVATIVESFROMTHEPERSPECTIVESOFSOCIOLOGY,ECONOMICSANDLAW,ANDANALIZESTHEIMPORTANCEOFTHESYSTEMOFTHEINFORMATIONDISCLOSUREFORDERIVATIVESTOGIVETHEBASISFORFURTHERSTUDYOFTHESYSTEMOFTHEINFORMATIONDISCLOSUREFORDERIVATIVESINCHAPTERTWO,THETHESISUSESTHEMETHODOFCOMPARATIVESTUDYTOANALIZESTHESYSTEMOFTHEINFORMATIONDISCLOSUREFORDERIVATIVESOFMANYCOUNTRIESUSASTHEREPRESENTATIVEANDINTERNATIONALORGANIZATIONS,ANDFOLLOWSTHELATESTACHIEVEMENTONTHEORYANDLEGALPRACTICETHEAUTHORCONCLUDESTHECOMPREHENSIONOFHEROWNANDGIVESTHEPROPOSALOFTHEFOUNDATIONANDTHEIMPROVEMENCEOFTHESYSTEMOFTHEINFORMATIONDISCLOSUREFORDERIVATIVESOFOUROWNCOUNTRYBASEDONTHETEXTBEFORE,THETHESISANALYZESTHECURRENTSITUATIONANDFUTUREDEVELOPMENTOFFINANCIALDERIBATIVESTRANSACTIONSINCHINAINCHAPTERTHREE,ANDPROVIDESLEGALSUGGESTIONSTOIMPROVETHESYSTEMOFINFORMATIONDISCLOSUREFORDERIVATIVESAFTERANALYZEINGTHELAWSANDREGULATIONSRELATEDTODERIVATIVESFORMMULTIANGLE,THEAUTHORFINDSTHEMAINPROBLEMSOFTHELEGALSYSTEMOFDERIVATIVESTOSOLVETHEPROBLEMS,THEAUTHORSUGGESTSWESHOULDBUILDANALLROUNDANDMULTILEVELINFORMATIONDISCLOSURESTANDARDSFORFINANCIALDERIVATIVES【KEYWORD】FINANCIALDERIVATIVETRANSACTIONSINFORMATIONDISCLOSUREFINANCIALREGULATION目錄導(dǎo)言1一、衍生金融交易信息披露制度問題研究的目的和意義2二、理論工具和研究方法3三、本文的基本邏輯思路4四、幾個需要說明的問題4第一章衍生金融交易信息披露法律制度概述6第一節(jié)衍生金融交易信息披露法律制度的產(chǎn)生和發(fā)展6一、衍生金融交易信息披露法律制度的概念6二、衍生金融交易信息披露法律制度的產(chǎn)生和發(fā)展7第二節(jié)衍生金融交易信息披露制度的理論基礎(chǔ)8一、衍生金融交易信息披露的社會基礎(chǔ)9二、衍生金融交易信息披露的經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)10三、衍生金融交易信息披露的法學(xué)基礎(chǔ)13四、信息披露法律規(guī)則的價值取向15第三節(jié)衍生金融工具風(fēng)險信息披露的重要性17一、信息披露制度對市場參與者的重要性17二、信息披露制度對市場監(jiān)管機構(gòu)的重要性17三、信息披露制度對實現(xiàn)市場獎懲機制的重要性18四、信息披露制度對金融穩(wěn)定的重要性18第二章西方國家、各國際組織衍生金融交易信息披露制度比較研究19第一節(jié)主要國家和地區(qū)衍生金融交易信息披露制度比較研究19一、美國19二、其他國家概況22三、各國衍生金融信息披露制度對中國的借鑒意義24第二節(jié)國際組織衍生金融交易信息披露制度比較研究25一、國際清算銀行對衍生金融交易的信息披露要求25二、巴塞爾委員會對衍生金融交易的信息披露要求26三、國際證監(jiān)會組織對衍生金融交易的信息披露要求28四、國際會計準則委員會對衍生金融交易的信息披露要求30五、小結(jié)32第三章衍生金融交易在中國的發(fā)展和信息披露制度完善34第一節(jié)衍生金融交易在中國發(fā)展的現(xiàn)狀和前景34一、衍生金融交易在中國的發(fā)展現(xiàn)狀34二、衍生金融交易在中國發(fā)展的前景37第二節(jié)構(gòu)建我國衍生金融交易信息披露制度39一、當前金融衍生交易信息披露立法現(xiàn)狀分析39二、我國衍生金融交易信息披露制度的缺陷44三、我國衍生金融工具會計信息披露的內(nèi)容安排45結(jié)語49參考文獻50在讀期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文與研究成果54后記55衍生金融交易信息披露制度研究導(dǎo)言1997年，當人們還在津津樂道于東亞地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的奇跡時，似乎也只是在突然之間，以泰國央行7月2日被迫放棄實行了長達13年之久的泰銖，開始實行浮動匯率制度為開端，一場醞釀已久的金融危機，以迅雷不及掩耳之勢波及到整個東南亞甚至是世界其他地區(qū)。索羅斯的量子基金，通過在金融現(xiàn)貨和衍生市場高度復(fù)雜的操作，引導(dǎo)熱錢大量注入和逃出亞洲新興資本市場，在金融市場造成其他投資者盲從的盲目追從下，東南亞主要國家和地區(qū)遭受了嚴重的金融危機，股市暴跌，通貨膨脹，多數(shù)國家貨幣和資產(chǎn)價值迅速跌落，銀行與企業(yè)陷入空前的財務(wù)困境，國家經(jīng)濟元氣大傷，其造成的惡劣影響直到今天還難以消除。據(jù)不完全統(tǒng)計，到1997年末，泰銖、印尼盾、馬來西亞林吉特、韓圓對美元匯率全年分別下跌453、575、538、483；股市全年分別下跌560、524、370、422以當?shù)刎泿庞?。東南亞國家和韓國日本金融機構(gòu)、企業(yè)的破產(chǎn)此起彼伏。1應(yīng)該說，引起亞洲金融危機的根本原因在于相關(guān)國家經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，過分依賴外資流入推動經(jīng)濟發(fā)展，同時，政府監(jiān)管機構(gòu)對于金融市場風(fēng)險缺乏足夠的宏觀調(diào)控能力和有效的監(jiān)督機制。但是這次金融危機波及范圍廣泛，感染迅速在讓人們驚訝的同時，也留給各國更深的思考為什么一國發(fā)生危機后可以迅速傳染到其他各國金融監(jiān)督是不是應(yīng)該更加強調(diào)危機預(yù)警衍生金融市場內(nèi)部和地區(qū)各國之間是不是應(yīng)該建立良好的信息披露機制，基于對披露信息的正確評估各國應(yīng)選擇適合自身的金融對策以避免更大的損失本文從信息披露角度來探討衍生金融交易過程中的監(jiān)管問題，在對一些國家和國際組織衍生金融交易信息披露制度進行比較研究后提出了中國衍生金融交易信息披露制度發(fā)展和完善的措施，希望對金融衍生交易的監(jiān)管起到拋磚引玉的作用。1王建芹東南亞金融危機的來龍去脈，中國方正出版社，1998年02月第一版，第1頁。一、衍生金融交易信息披露制度問題研究的目的和意義（一）研究目的本文擬從社會學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)和法學(xué)視角對衍生金融交易信息披露問題進行研究，初步提出衍生金融交易信息披露制度理論框架并作進一步深入探討，希望達到以下目的1理論方面（1）深入剖析衍生金融交易信息披露制度的社會學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、法學(xué)基礎(chǔ)，從信息披露的角度，對衍生金融交易的監(jiān)管進行探討，期望進一步深化信息披露制度以及衍生金融交易監(jiān)管相關(guān)方面的理論研究。（2）建立衍生金融交易信息披露的制度設(shè)計基本框架與規(guī)則體系。2實踐方面（1）通過對于衍生金融交易信息披露制度的理論研究，強調(diào)對于衍生金融交易的信息披露，最大限度的保護公眾合法權(quán)益。（2）通過對各國國內(nèi)法和國際慣例或行業(yè)慣例的比較研究，在總結(jié)中國相關(guān)立法不足的基礎(chǔ)上提出對應(yīng)的制度完善措施，彌補我國衍生金融交易監(jiān)管的空白。（二）研究意義1對信息披露制度理論研究的意義信息披露源于英國，卻是在美國被作為一項完整的法律制度被確立和完善起來的。信息披露制度的建立可以有效提高市場透明度，使得信息使用者在正確分析信息后作出正確決策，從而規(guī)避市場風(fēng)險，對于金融市場的監(jiān)管以及維護金融市場的穩(wěn)定秩序方面有著重大意義。但是隨著近年來金融創(chuàng)新的進一步發(fā)展，傳統(tǒng)的信息披露制度的外延已經(jīng)不能滿足新興的衍生金融工具的要求。因此，對衍生金融交易的監(jiān)管從信息披露這個角度進行研究，在很大意義上能夠推動信息披露制度理論的深化，為信息披露制度的內(nèi)涵和外延擴展出一片新的天地。2對金融衍生交易監(jiān)管的實踐意義金融衍生交易信息披露制度的目的就在于提高市場實現(xiàn)市場透明度，為信息的使用者包括社會公眾、政府和監(jiān)管部門以及其他諸如會計、審計等專業(yè)機構(gòu)提供及時、準確、相關(guān)和充分的信息，使得信息使用者對金融機構(gòu)的活動和風(fēng)險作出正確的評價。在信息披露的使用者中，不僅包括對整個金融衍生交易市場進行宏觀調(diào)控和監(jiān)管的國家金融監(jiān)管機構(gòu)，同時也包括金融市場的參與者，以及其他行業(yè)的專業(yè)機構(gòu)。這就構(gòu)成了金融衍生交易監(jiān)管的不同主體，不僅包括國家監(jiān)管機構(gòu)強制性的監(jiān)管，還包括市場參與者在合理判斷信息后作出的決策，以及其他專業(yè)部門從其他角度對金融衍生交易進行的相關(guān)監(jiān)管，對于維護金融市場的穩(wěn)定和有效降低金融衍生交易風(fēng)險有著非常重要的實踐意義。二、理論工具和研究方法（一）規(guī)范分析與實證分析相結(jié)合規(guī)范分析方法主要通過抽象思維，運用歸納、演繹等方法，建立一套理論邏輯體系。實證分析方法主要通過觀察、收集社會現(xiàn)行并進行分析得出相應(yīng)結(jié)論。應(yīng)當說，兩種研究方法各有所長規(guī)范分析方法邏輯推理十分嚴密，對于理論體系的構(gòu)建、研究視野的拓展很有幫助；實證研究結(jié)論注重以事實為依據(jù)，其分析結(jié)果往往更具有說服力。因此，兩種方法體系綜合運用，取長補短，將是理論研究的科學(xué)選擇。本文的研究，將堅持兩種方法的適當綜合運用，在研究衍生金融工具信息披露制度的理論基礎(chǔ)等問題時使用規(guī)范分析方法，而在研究各國以及國際組織規(guī)定的衍生金融交易信息披露制度時，采用實證分析方法，以求得出合理、科學(xué)的研究成果。（二）歸納分析方法和演繹分析方法并重歸納分析方法主要通過對于大量“個體”現(xiàn)象進行觀察，然后總結(jié)出“總體”一般規(guī)律特征，是“由具體到一般”的研究方法；而演繹分析方法則體現(xiàn)了研究問題的不同的思維方式，它主要從一般前提假設(shè)、基本概念出發(fā)，邏輯推理出一定的具體結(jié)論，一定意義上是“由一般到具體”的研究方法?？陀^上說，兩種方法各有優(yōu)勢，前者容易得出概括性結(jié)論，后者更注重理論體系的邏輯嚴密性和完整性。本文的研究將綜合兩種方法，在各國衍生金融交易信息披露比較研究這部分主要采用歸納法，進行科學(xué)總結(jié)；在相應(yīng)的理論研究部分采用演繹法，加強已有的理論指導(dǎo)作用，保持該理論體系的邏輯一貫性和完整性。（三）專業(yè)研究與多學(xué)科交叉研究相結(jié)合信息披露制度屬于法學(xué)概念的范疇，其研究自有法學(xué)的一套研究方法體系，不僅衍生金融交易信息披露理論研究必然立足于法學(xué)，在各國的比較法研究以及完善中國相關(guān)制度等方面都應(yīng)該立足法學(xué)，以法學(xué)的研究方法為根本；但是在衍生金融監(jiān)管方面信息披露制度更多地體現(xiàn)在會計監(jiān)管上，不管是采用表外附注方式，還是直接進行表內(nèi)披露，都不能局限在法學(xué)，而更多的涉及到會計學(xué)和金融學(xué)的相關(guān)知識，僅僅從單一的法學(xué)視角，運用單一的法學(xué)思想與方法已經(jīng)不能滿足、適應(yīng)理論研究的需要。另外，在本文相關(guān)論述中也涉及到經(jīng)濟學(xué)、社會學(xué)、哲學(xué)等相關(guān)學(xué)科，具有一定的學(xué)科交叉性綜合的運用以上各學(xué)科基本理論與分析方法對于全面系統(tǒng)的研究本問題有著極大的幫助。（四）將國際慣例、交易管理與各國國內(nèi)法進行比較研究比較分析是各學(xué)科進行研究的基本方法，本文也不例外。國際金融衍生交易的國際慣例和交易習(xí)慣肇始于行業(yè)交易習(xí)慣，在實踐中不斷發(fā)展變化而來。本文通過將國內(nèi)法之間關(guān)于衍生金融交易信息披露制度的比較，以及各國國內(nèi)法和國際慣例、交易慣例的比較分析，得出更為科學(xué)的衍生金融交易信息披露制度的設(shè)置，不僅填補了該方面法律理論研究的空白，也有利于更好對衍生金融交易進行監(jiān)管，維護金融秩序的穩(wěn)定。三、本文的基本邏輯思路本文試圖從衍生金融交易信息披露制度的理論基礎(chǔ)入手，即從社會學(xué)基礎(chǔ)、法哲學(xué)基礎(chǔ)、經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)和法學(xué)基礎(chǔ)等視角分析衍生金融交易信息披露制度的理論基礎(chǔ)，進一步闡釋了其價值取向。并在分析各國以及各國際組織相關(guān)立法的基礎(chǔ)上，本文在最后部分從我國相關(guān)問題面臨法律不完善的尷尬境地入手，試圖對中國衍生金融交易信息披露制度提出完善的建議，并進行相關(guān)制度設(shè)計。四、幾個需要說明的問題（一）由于研究問題的視角不同，本文對于衍生金融交易信息披露制度的理論基礎(chǔ)可能挖掘不深，特別是在提出我國面臨的尷尬境地的解決途徑方面，可能會存在一定的局限性和某些偏頗之處。（二）本文采取多學(xué)科交叉研究的方式闡述該問題，但是受到相關(guān)學(xué)科領(lǐng)域知識掌握程度限制，本文在借鑒、應(yīng)用相關(guān)學(xué)科研究成果分析衍生金融交易信息披露問題時，某些論斷可能并沒有嚴密科學(xué)的證明。（三）由于個人知識結(jié)構(gòu)、學(xué)識和能力所限，本文篇幅限制，本文只對衍生金融交易信息披露制度規(guī)范體系進行了比較研究，對于具體規(guī)則并沒有進行分類比較，顯得相對薄弱。第一章衍生金融交易信息披露法律制度概述第一節(jié)衍生金融交易信息披露法律制度的產(chǎn)生和發(fā)展一、衍生金融交易信息披露法律制度的概念（一）衍生金融工具和交易衍生金融交易，簡單的說是使用金融衍生工具進行的金融交易。所謂金融衍生工具，又稱為金融衍生產(chǎn)品、派生金融工具或是金融派生品，英文有“FINANCIALDERIVATIVEINSTRUMENT”，“DERIVATIVEFINANCIALINSTRUMENT”或“DERIVATIVES”等稱謂。金融衍生工具是從傳統(tǒng)的金融工具變化發(fā)展而來，因此，與該概念相對應(yīng)的是傳統(tǒng)的金融工具，通常我們將其稱為“原生性金融工具”或“基礎(chǔ)性金融工具”。而在實務(wù)中，金融衍生工具的概念非常寬泛，它是指根據(jù)某種相關(guān)資產(chǎn)的預(yù)期價格變化而進行定值的金融工具。2這種相關(guān)資產(chǎn)除了貨幣、外匯、債券、股票、商品等資產(chǎn)，也可以是資產(chǎn)價格，如利率、匯率、股票價格指數(shù)等等。1994年7月，國際清算銀行巴塞爾委員會發(fā)表衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理準則中，將衍生產(chǎn)品定義為“廣義而言，衍生產(chǎn)品是一種金融協(xié)議，其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)（UNDERLYINGASSET）或指數(shù)的價值。”31993年，美國著名民間學(xué)術(shù)團體“三十人集團”（G30）在發(fā)布的全球衍生工具管理和準則報告中，認為金融衍生工具是“價值派生于基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)（比）率或指數(shù)的一種雙邊合約或者支付交換協(xié)議。”4國內(nèi)學(xué)者徐冬根將其定義為“以另一種（或另一些）金融工具的存在為前提，以這些金融工具為買賣對象，其價格亦由這些金融工具決定的金融合約或支付互換協(xié)議。5”（二）信息披露“信息”，從廣義上講，指音信、消息。披露（DISCLOSURE），即通過一2寧敏博士論文國際金融衍生交易法律問題研究（2002年），第7頁。3國際清算銀行巴塞爾銀行監(jiān)管委員會文獻匯編，中國金融出版社1998年版，第147頁。4SEE“FINANCIALDERIVATIVESGLOBALREGULATORYDEVELOPMENTS”，JOURNALOFBUSINESSLAWBRITISH，JAN1996,P675徐東根國際金融法律與實務(wù)研究，上海財經(jīng)大學(xué)出版社2000年版，第387頁。定的媒介載體向社會公眾發(fā)表或公布他人尚未得知的信息，因此又可譯為信息公開制度、信息公示制度。雖然稱謂不同，其實質(zhì)內(nèi)容都是指信息的公布傳播，使其被了解。信息披露主要是傳遞信息計量的過程，即將信息計量的結(jié)果用一定的形式傳遞給外部信息使用者以便他們決策。6狹義的信息披露是指會計信息披露，它最早起源于對證券市場的監(jiān)管制度，它以完善的財務(wù)會計理論為基礎(chǔ)，強調(diào)的是公司財務(wù)經(jīng)營信息的及時和完整的披露。而金融衍生工具的發(fā)展動搖了傳統(tǒng)的信息生成基礎(chǔ)，同時也給信息披露制度帶來了極大的影響。一般而言，對信息的披露只能在報表附注中加以說明，并不能作為企業(yè)資產(chǎn)或是負債在財務(wù)報表中列報。這種附注式的說明通常是粗糙而定性的，其導(dǎo)致的直接后果是弱化了金融衍生工具信息披露監(jiān)管的有效性，無法正確反映企業(yè)面對的風(fēng)險。因此，對于金融衍生工具而言，現(xiàn)在國際通行做法是將表內(nèi)信息生成的處理列為信息披露監(jiān)管的重點。本文所研究的衍生金融交易信息披露制度也是著重研究國內(nèi)法律或國際慣例要求的從會計報表上披露的內(nèi)容。另外，從披露信息的形式來分，可以將衍生金融交易的信息披露制度分為立法強制披露和金融機構(gòu)自愿披露。由于通常情況下，金融機構(gòu)對關(guān)鍵信息的披露帶有強烈的抵制情緒，不會坦誠提供相關(guān)信息，嚴重危及投資者利益，不利于促進市場競爭，更不利于監(jiān)管當局制定出全面適用的金融規(guī)則。因此，現(xiàn)在國際上的通行做法就是法律強制性規(guī)定各主體必須披露的信息內(nèi)容，本文也是著重研究這一領(lǐng)域。二、衍生金融交易信息披露法律制度的產(chǎn)生和發(fā)展信息披露制度首先源于英國。1720年英國的“南海公司事件7”為會計信息披露制度的誕生提供了契機8。為了保護投資者利益，維護證券市場的正常秩序，英國國會通過了1720年肥皂泡沫法案（THEBUBBLEACT,1720），確立了股份公司會計信息披露制度的雛形；1844年，英國的股份公司法（JOINTCOMPANIESACTOF1844）在世界上最早確立了信息披露制度。而信6鄭燕芳碩士畢業(yè)論文商業(yè)銀行信息披露法律制度比較研究（2005年），第4頁。7南海公司是一家由商人和貴族組織的取得貿(mào)易專利權(quán)的英國公司，南海公司以欺詐手段造成公司的虛假繁榮，致使投資者瘋狂搶購該公司股票，使得其股價迅速飆升，而該公司董事伺機拋售股票導(dǎo)致股票暴跌，投資者損失慘重，引發(fā)了一場全面的信任危機，導(dǎo)致英國股市全面崩盤。8任詠梅商業(yè)銀行會計信息披露，中國金融出版社，第20頁。息披露作為一項完整的法律制度被確立和完善則是在美國。1933年美國國會制定的1933年證券法和1934年證券交易法，以信息披露為靈魂，最終確立了信息披露制度。由于國際證券市場多以美國證券交易委員會（SEC）的要求作為標準，再加上美國大公司在世界各國的巨大影響，其他國家都逐漸認同了信息公開原則，信息披露制度逐步實現(xiàn)了國際化。對衍生金融工具的信息披露進行特別規(guī)范開始于20世紀80年代以后。20世紀80年代以前，衍生金融交易信息披露并沒有得到重視，一般都將其歸到證券市場的信息披露制度中加以規(guī)范，并沒有考慮到其特殊性。各監(jiān)管當局，也只是要求各從事衍生金融交易的主體上報有限的財務(wù)信息，不做進一步的監(jiān)管要求。90年代以后，世界經(jīng)濟和國際金融市場發(fā)生了翻天覆地的變化，不斷出現(xiàn)的金融創(chuàng)新工具和衍生產(chǎn)品加劇了衍生金融市場的信息不對稱，并且，由于衍生金融交易比傳統(tǒng)金融活動有著更復(fù)雜的風(fēng)險傳遞過程，因此，市場透明度大為降低，特別是巴林銀行、東南亞金融危機的爆發(fā)，使得國際社會開始進一步思考衍生金融交易的風(fēng)險控制和金融危機產(chǎn)生的原因，尋求一種制度降低風(fēng)險的成因?；旧现髁饔^點都認為風(fēng)險的發(fā)生與金融運行的透明度是密不可分的，特別是衍生金融交易的信息披露不夠，體現(xiàn)在表外的衍生金融業(yè)務(wù)游離于國際金融監(jiān)管之外，使得金融體系內(nèi)在不穩(wěn)定性隨之上升。因此，在現(xiàn)實中的金融危機的刺激以及各國和各國際組織、理論界的推動下，各國監(jiān)管當局更加強調(diào)衍生金融交易市場的透明度，規(guī)范信息披露。衍生金融交易信息披露制度的加強和完善已經(jīng)成為國際金融監(jiān)管的一個重要發(fā)展趨勢。第二節(jié)衍生金融交易信息披露制度的理論基礎(chǔ)20世紀以來，金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，特別以衍生金融工具的創(chuàng)新尤為突出。在帶來巨大的經(jīng)濟利益的同時，金融衍生工具交易也伴隨著極大的風(fēng)險。雖然其涉及的各種風(fēng)險與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)涉及的風(fēng)險在性質(zhì)上相似，但衍生工具交易活動的復(fù)雜化和飛速發(fā)展對于金融機構(gòu)本身和監(jiān)管當局提出了一系列新的挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)使得及時、頻繁、有效的披露與衍生活動有關(guān)的信息之間的聯(lián)系顯得格外重要，同時很好的信息披露更有助于市場投資人了解金融企業(yè)的財務(wù)狀況、風(fēng)險狀況、公司治理和重大事項等信息，分析判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況和風(fēng)險；進一步強化市場約束，推動金融企業(yè)自身經(jīng)營、管理水平的提升，促進其穩(wěn)健經(jīng)營，有助于國家金融體系的安全、穩(wěn)定運行。一、衍生金融交易信息披露的社會基礎(chǔ)（一）衍生金融交易主體的公眾性從世界范圍來說，從事衍生金融交易的主體都是公眾企業(yè)，具有公共性特征。首先，衍生金融交易主體本身就具有公共性。從事衍生金融交易的企業(yè)大部分是商業(yè)銀行、保險公司、證券公司，在美國，甚至一般的公司在滿足一定的條件下都可以從事衍生金融交易，安然公司就是一個非常典型的例子。在這種情況下，衍生金融交易的主體是具有不特定的公共主體，并非限定了特定行業(yè)或企業(yè)，具有鮮明的公共性特征；其次，衍生金融交易企業(yè)涉及的客戶具有公共性。由于衍生金融交易企業(yè)本身就具有公共性，其涉及的客戶范圍就更加廣泛，不僅包括各種企業(yè)和事業(yè)單位，也包括了眾多單一的個人。客戶并不單單是指集體或是個人的性質(zhì)，而是帶有了抽象的公共性色彩；再次，衍生金融交易企業(yè)的資金具有公共性。各企業(yè)所支配的資金均來自各種不同的融資渠道，例如，金融機構(gòu)，特別是商業(yè)銀行的資金來自社會公眾，商業(yè)企業(yè)的資金來自自身利潤和盈利等等。正是由于衍生金融交易主體具有非常鮮明的公共性特征，一旦由于衍生金融交易導(dǎo)致的金融事故的發(fā)生，涉及面都相當廣泛，損失也尤為慘重，帶來嚴重的多米諾骨牌效應(yīng)。衍生金融交易企業(yè)過度的信息屏蔽，導(dǎo)致金融機構(gòu)倒閉甚至引發(fā)一連串的金融危機。因此，國際衍生金融交易監(jiān)管機構(gòu)都致力于衍生金融交易企業(yè)經(jīng)營透明化，規(guī)范、完善主體的信息披露制度逐漸成為普遍趨勢。（二）社會正義理論社會正義理論是衍生金融交易信息披露制度產(chǎn)生的社會學(xué)和法哲學(xué)基礎(chǔ)。這種觀點的代表人物羅爾斯認為“正義才是社會的第一要義正義之于社會，又如真理之于理論；正如不含真理的理論遲早要被摒棄，沒有正義的社會也不會長久維持?！薄懊恳粋€人都擁有一種基于正義的，即使以社會整體名義也不能踐踏的不可侵犯性。因此，正義否認為了一些人分享更大利益而剝奪另一人的自由是正當?shù)?，不承認為了大多數(shù)人享有更大利益而迫使少數(shù)人作出犧牲。因此，在一個正義的社會里，公民的平等自由權(quán)是毋庸置疑的，正義所保障的權(quán)利不能屈服于政治交易或?qū)ι鐣娴乃阌嫛！倍S著生產(chǎn)力的迅速發(fā)展和社會經(jīng)濟生活的復(fù)雜化，人和人之間的平等正義已經(jīng)不僅僅被要求僅僅存在于個體之間了?，F(xiàn)代經(jīng)濟的法人制度，使得很多時候孤立的個人無法與一種法律上的抽象人格相抗衡，自然人在與法人的對抗中很容易受到傷害，這種情況在衍生金融市場上就體現(xiàn)得更加明顯。在衍生金融市場上，不同主體強弱之分就體現(xiàn)在交易主體所獲信息量的多少、信息內(nèi)容及質(zhì)量的優(yōu)劣，這些因素都決定著該主體是否能夠在競爭中做出正確決策，以便獲取最終勝利。因此，獲取相關(guān)的金融信息是各個交易主體一項非常重要的權(quán)利，在以平等為核心原則的金融市場交易中各交易主體應(yīng)該地位平等，彼此享有平等的權(quán)利和義務(wù)。但是，在實際情況中，很多企業(yè)是有組織的法人，資金力量雄厚，專業(yè)技術(shù)性強，極易形成對金融市場交易信息的壟斷，廣大的中小投資者和個人比較分散，力量薄弱，缺乏專業(yè)技術(shù)和知識，缺乏內(nèi)部信息掌握而往往處于弱者地位而影響了自身利益的實現(xiàn)。此時，作為企業(yè)法人，很可能出于競爭和信譽等方面的考慮，違背金融市場平等正義原則向信息弱勢群體提供不充分和不完整的信息，甚至故意提供虛假信息進行誤導(dǎo)欺騙，使其合法權(quán)益遭受損害。而這一點就從客觀上要求法律在強調(diào)抽象的保護形式平等的基礎(chǔ)上考慮到現(xiàn)實的差異性，通過一系列法律制度安排對于處于劣勢的弱者予以傾斜性保護，從而達到實質(zhì)平等（而非結(jié)果平等）的目標，確保各個主體和利害關(guān)系人具有相同的機會獲得同樣的信息以及平等適用信息，促進是指公平。衍生金融交易信息披露制度正好以法律的形式彌補了這一劣勢，它強化了從事衍生金融交易主體的信息披露責(zé)任，使得社會公眾能夠通過合法渠道對于企業(yè)的經(jīng)營信息有全面了解，讓客戶盡可能在相同的信息背景下交易，在制度上有效的提高了對于弱者的利益的保護。二、衍生金融交易信息披露的經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)凱恩斯經(jīng)濟學(xué)、壟斷競爭理論等現(xiàn)代經(jīng)濟理論研究表明，市場并不是萬能的，市場本身就存在著種種自身無法克服的缺陷，這些缺陷導(dǎo)致市場失靈，降低市場資源配置效率。為了更好的減少社會浪費，追求社會資源的效益最大化，國家干預(yù)是必須的。而在衍生金融交易市場來說，國家最重要的干預(yù)就體現(xiàn)在信息披露制度上。（一）有效資本市場理論壟斷的非經(jīng)濟性20世紀50年代末60年代初，出現(xiàn)了關(guān)于信息披露制度影響力最大的“有效資本市場”理論9。它主要是解釋證券市場中的信息披露制度的必要性。該理論認為如果有用的信息以不帶任何偏見的方式在證券價格中得到全部反映，那么這個市場就是有效的。完全競爭的市場體系能夠體現(xiàn)社會資源的最有效配置，但是這種理論上的理想市場在現(xiàn)實中并不存在。如同其他任何金融市場一樣，金融衍生交易市場也包含著非效率因素，其中最主要的就是壟斷，和證券市場一樣，壟斷也成為衍生金融交易市場的重要非效率性因素。首先，金融衍生交易市場上市場競爭的不均衡發(fā)展也必然產(chǎn)生某種支配力量，導(dǎo)致一些金融主體對市場的操縱和壟斷。比如，一些較大的金融機構(gòu)，資金雄厚，知識水平和技術(shù)水平較高，信息資源豐富，就更容易在衍生交易市場中拔得頭籌，處于壟斷地位。其次，由于金融衍生工具交易本身帶有“杠桿性”，通過極少的投資額，在判斷準確的情況下，可以獲得巨額的經(jīng)濟利益回饋。這種特性使得衍生交易參與者很容易產(chǎn)生過度投機，在某些極端情況下實現(xiàn)對市場的操縱。為了盡可能減少其負面影響，對于衍生金融交易的信息披露成為各國衍生金融交易監(jiān)管，甚至是國際金融監(jiān)管的重點。（二）公共物品理論公共物品（PUBLICGOODS）斯蒂格利茨在經(jīng)濟學(xué)一書中說“公共物品是這樣一類物品，在增加一個人對它分享時，并不導(dǎo)致成本的增長，而9“有效資本市場”理論分類哈里羅伯茨（HARRYROBERTS）于1967年5月在芝加哥大學(xué)舉行的證券價格討論會上，首先劃分了三個層次的市場有效性弱勢有效市場，現(xiàn)行價格反映了歷史交易信息；次強勢有效市場，即現(xiàn)行價格反映了歷史價格信息以及所有公開信息；強勢有效市場，及現(xiàn)行價格反映了所有相關(guān)信息，既包括歷史價格信息也包括所有公開信息還包括內(nèi)幕信息。排除任何個人對它的分享卻要花費巨大成本。”因此，公共物品是滿足社會公共利益需要的物品和勞務(wù)。從某種意義上，他們被集體地加以消費，具有消費上的非競爭性和利益上的非排他性的特征。10在這兩種特征下，市場機制是無法起作用的。由于沒有內(nèi)部性，公共物品供給方對于提供公共物品并沒有積極性，但是市場又有公共物品的需要，為了避免這種“誰也不生產(chǎn)，供給為零”以及“搭便車”的現(xiàn)象，政府必須出面干預(yù)，彌補市場缺陷。而從公共選擇理論來看，公開披露的信息是一種典型的公共物品，任何人掌握了某項信息，不會減少他人了解這一信息的可能性。11就金融衍生工具市場而言，市場信息也具有公共物品的特征。一方面，在現(xiàn)有會計理論不能滿足金融衍生交易的需求情況下，由于存在搭便車的行為，個體經(jīng)濟主體沒有足夠的動力進行研究，以確保金融衍生交易財務(wù)信息的客觀性和準確性；另一方面，對信息的真實性進行監(jiān)督需要成本，同樣由于存在搭便車的行為，使得僅僅依靠私人的力量進行監(jiān)督是遠遠不夠的。因此，要保證金融衍生工具市場信息的客觀性、準確性和真實性，就需要國家財會部門制定相應(yīng)的財務(wù)會計制度，進行必要的信息披露監(jiān)督。12（三）非對稱信息理論非對稱信息理論又成為信息不對稱理論、不完全信息理論，它是指交易一方對交易的另一方不充分了解，因而影響作出正確決策，這是金融市場的一個重要現(xiàn)象。13信息不對稱導(dǎo)致的直接結(jié)果就是“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”。在衍生金融市場上，以商業(yè)銀行為例，那些經(jīng)營前景廣闊、競爭實力雄厚、具備相對籌資優(yōu)勢的銀行比經(jīng)營前景黯淡、競爭實力薄弱、經(jīng)濟效益差的銀行更容易籌措到資金，并且其籌資成本更低，市場自動可以使得社會的資源得到最大優(yōu)化，好的更好，差的更差，直至最終退出競爭舞臺。但是如果在信息不對稱的情況下，衍生金融市場會逐漸出現(xiàn)“劣幣取代良幣”的現(xiàn)象，也就是逆向選擇問題。而在現(xiàn)實中，由于過度的信息保護，衍生金融交易市場存在大量信息不對稱現(xiàn)象，使得市場上經(jīng)營狀況良好的企業(yè)逐漸被排斥，市場份額縮水，促使資金向劣質(zhì)銀行流動，風(fēng)險加大。金融衍生交易市場的10夏博輝論商業(yè)銀行信息披露的經(jīng)濟學(xué)法學(xué)基礎(chǔ)，載會計研究2004年第8期。11夏博輝論商業(yè)銀行信息披露的經(jīng)濟學(xué)法學(xué)基礎(chǔ)，載會計研究2004年第8期。12熊玉蓮博士畢業(yè)論文金融衍生工具法律監(jiān)管問題研究（2006年），第25頁。13美FS米什金貨幣金融學(xué)（第四版中譯本）。中國人民大學(xué)出版社，1998年版，第186頁。信息不對稱不僅導(dǎo)致“逆向選擇”，還會導(dǎo)致眾多金融欺詐和濫用行為，在利益最大化的信念驅(qū)使下，掌握信息的企業(yè)冒道德的風(fēng)險，為自己的利益損害他人利益，欺詐、公布虛假信息，進一步加大市場的整體風(fēng)險。因此，要減少“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”，關(guān)鍵在于投資者和衍生金融交易企業(yè)內(nèi)部不對稱程度，強調(diào)信息披露制度，使得信息在利益相關(guān)者之間合理分配，這不僅抑制了“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”的產(chǎn)生，并且降低了信息的搜尋成本和費用，提高了社會資源配置效率。（四）衍生金融交易市場的外部性外部性是指經(jīng)濟行為主體在從事經(jīng)濟活動時對于外部產(chǎn)生的影響。這種影響可以分為正面的和負面的兩種。而衍生金融交易市場則帶有明顯的雙重性，其外部性不僅表現(xiàn)在持續(xù)穩(wěn)定的支付和清算系統(tǒng)對其他行業(yè)的影響，更是突出地表現(xiàn)在其風(fēng)險的傳染性和系統(tǒng)性。在衍生金融交易中，如果一個市場發(fā)生問題，就會通過各種途徑傳播到其他的市場，市場之間的聯(lián)系非常緊密，從而導(dǎo)致系統(tǒng)發(fā)生風(fēng)險的可能性加大。因此，強調(diào)衍生品市場的信息披露制度，從微觀上減少發(fā)生衍生金融交易市場發(fā)生風(fēng)險的可能性，從而使得其外部性減少到最低，從而從宏觀上維護了金融市場秩序的穩(wěn)定。三、衍生金融交易信息披露的法學(xué)基礎(chǔ)（一）合同的附隨義務(wù)附隨義務(wù)，作為民法理論的新興內(nèi)容，其基本內(nèi)容是附隨義務(wù)是在法律無明文規(guī)定，當事人之間也沒有明確約定的情況下，隨著債的關(guān)系的發(fā)展，個別情況要求當事人之一方有所作為或是不作為，以確保合同目的的實現(xiàn)并維護對方當事人的利益主要是人身和財產(chǎn)利益。14因此，我們可以知道附隨義務(wù)以當事人之間的合同關(guān)系為前提，以誠實信用原則為依據(jù)，目的在于確保合同目的的實現(xiàn)，并維護合同雙方當事人的利益；同時，附隨義務(wù)的內(nèi)容并不是在合同關(guān)系開始就確定，而是根據(jù)合同目的、性質(zhì)，隨著合同關(guān)系的進一步發(fā)展而逐步加以確定；不同的合同附隨義務(wù)的內(nèi)容并不一樣，即使在同一個合同關(guān)系中，附隨義務(wù)也可能不同。按照附隨義務(wù)的具體內(nèi)容可分14王澤鑒民法學(xué)說與判例研究，中國政法大學(xué)出版社1998年版第4冊，第99104頁。為告知、保密、說明、照顧等。衍生金融交易信息披露制度就是基于交易雙方的衍生金融合同而產(chǎn)生的附隨告知義務(wù)。但是它又和純粹合同法上的附隨義務(wù)有一定的差別。典型私法上的合同附隨義務(wù)以當事人意思自治為中心，不論合同當事人的實力和地位，重在當事人協(xié)商解決而盡量避免國家的干預(yù)；而在衍生金融交易過程中，該附隨義務(wù)不僅僅體現(xiàn)在當事人的自愿協(xié)商與自動披露信息，因為這部分信息不僅僅涉及當事人之間的合同交易，對于國家金融市場的安全也存在著重大影響，特別是在一些大型企業(yè)或是銀行等作為衍生金融交易主體從事交易時，相關(guān)的信息由于已經(jīng)涉及社會公眾利益而具有了公私法交融的色彩，因此體現(xiàn)了一定的國家強制性。金融衍生工具的基本法律特性是它的契約性，是關(guān)于權(quán)利義務(wù)的合約或協(xié)議，其所反映的法律關(guān)系，正是建立在高度發(fā)達的社會信用基礎(chǔ)之上的經(jīng)濟合同關(guān)系15，因此，基于這種合同關(guān)系，合同雙方都應(yīng)該履行各自私法上的附隨義務(wù)，披露相關(guān)信息，履行告知、說明義務(wù)，是附隨于基礎(chǔ)的衍生金融交易合同之上的義務(wù)，是為了交易的順利進行，實現(xiàn)合同目的，保護當事人利益而進行的。（二）客戶知情權(quán)知情權(quán)源于英文“THERIGHTTOKNOW”。在臺灣被譯為知的權(quán)利或資訊權(quán)。16其基本含義是指自然人、法人、及其他組織依法所享有的知悉、獲取法律賦予該主體的與其相關(guān)的各種信息的自由和權(quán)利。17在我國，知情權(quán)通常被稱為知悉權(quán)、了解權(quán)或者得知權(quán)，是指自然人、法人及其他組織依法享有的知悉、獲取與法律賦予該主體的權(quán)利相關(guān)的各種信息的自由和權(quán)利。知情權(quán)的內(nèi)涵和外延不僅包括屬于公法范圍的事務(wù)，也包括與社會成員切身利益相關(guān)的民事方面的權(quán)利。在各種民商事活動中，當事人雖然在法律人格上處于平等地位，但是其經(jīng)濟實力、技術(shù)水平和信息的控制能力相差懸殊。因此，雖然從理論分析來看，法學(xué)主體法律人格平等，但實質(zhì)上，民商事活動卻缺乏相應(yīng)公平。因此，只有以法律的名義，賦予弱勢主體以特別的權(quán)利，才能使得雙方主體達到權(quán)15徐冬根主編國際金融法律與實務(wù)研究，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，第392頁。16趙正群得知權(quán)理念及其在我國的初步實踐，載中國法學(xué)2001年第1期，第49頁。17歐永成碩士畢業(yè)論文商業(yè)銀行客戶知情權(quán)研究（2005年），第6頁。利和義務(wù)的平衡。通常來說享有知情權(quán)的權(quán)利人在經(jīng)濟實力和社會角色處于弱勢的一方。因此對于那些在有關(guān)信息的掌握和控制上處于弱勢的主體，法律會基于對實質(zhì)正義的追求，以知情權(quán)的方式給予傾斜性保護，以一種形式上的不平等來均衡雙方實力，以達到維護雙方法律地位的實質(zhì)平等的目的。而在衍生金融市場上，客戶的知情權(quán)就表現(xiàn)為它對于企業(yè)信息，尤其是對企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況的完整、及時、準確了解的權(quán)利和自由。客戶的知情權(quán)是客戶正確進行投資和交易的前提。在企業(yè)和客戶關(guān)系當中，企業(yè)掌握著主動權(quán)，而在企業(yè)信息的知悉方面，客戶是需要依靠企業(yè)的配合才能進行的，因此客戶在二者關(guān)系中處于絕對劣勢地位。兩者事實上的不公平地位使得法律有必要進一步加強對于客戶知情權(quán)的保護，建立相應(yīng)的衍生金融交易信息披露制度，按照一定標準披露相關(guān)信息，以強制的手段保障客戶知情權(quán)的實現(xiàn)，以便其及時、準確的獲得相應(yīng)信息，作出正確決策。四、信息披露法律規(guī)則的價值取向博登海默說，價值判斷在法律制度中所起的主要作用在于他們被整合進了各種法律規(guī)范之中，在使用與解釋這些規(guī)范時，往往必須弄清楚他們得以頒布與認可所賴以為基礎(chǔ)的目的和價值論方面的考慮。法的價值包括安全、平等、效率三大主要目標，這幾大目標同樣適用于衍生金融交易信息披露法律規(guī)制方面（一）安全的價值目標安全是衍生金融交易信息披露最為重要的目標。作為一個充滿風(fēng)險的特殊行業(yè)，金融衍生交易過程就是一個充滿危險和投機的交易過程，由于金融衍生交易導(dǎo)致的巨大經(jīng)濟損失，金融秩序的崩潰，今天人們?nèi)匀徽勚?。為了解決這一問題，盡可能保障交易安全可靠，唯一的做法就是及時、準確的獲取有關(guān)交易主體的第一手資料，以不變應(yīng)萬變。只有對不斷變動的財務(wù)、經(jīng)營狀況有了最全面真實的了解，投資者才能夠做出理性的投資決策，實現(xiàn)預(yù)期投資利益。但是處于強勢地位的金融機構(gòu)出于各種原因往往不愿意主動提供信息，或是提供不完全、非真實的信息，甚至惡意提供虛假信息，不僅直接危害各投資者的利益，更導(dǎo)致金融市場存在巨大的潛在威脅。因此，法律通過讓銀行投資者、債權(quán)人或是投資人等衍生交易主體獲得保障安全所必需的信息的方式，達到衍生金融交易信息披露制度最直接和最基本的目的。衍生金融交易主體只有在這種情況下，充分了解參與衍生交易的主體經(jīng)營狀況透明化，才能從根本上預(yù)防和化解潛在的金融危機，維護交易安全有序的進行。（二）平等的價值目標金融市場的運作過程就是各類信息在金融交易主體間互換、配置的過程，對于交易主體而言所獲得的信息量的多少、信息內(nèi)容及質(zhì)量的優(yōu)劣勢是決定其能夠做出正確決策并在競爭中獲勝的關(guān)鍵，也即獲取相關(guān)信息是金融交易主體一項最重要的權(quán)利。金融市場以平等為核心原則，在交易中非常強調(diào)交易主體地位平等，彼此享受平等的享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)。但是，在衍生金融領(lǐng)域，法律追求的并不僅僅限于這種形式上的平等，更多的是盡力維護實質(zhì)公平，具體來說就是為了確保處于信息弱勢的投資者在平等條件下獲取信息，有時甚至偏向這些投資者獲取信息，彌補其獲取信息的缺陷，防止因為信息不完全或是不對稱產(chǎn)生的欺詐帶來的損失，建立起一套相應(yīng)的信息披露制度。在法律的具體實施過程，就是通過對于從事衍生金融交易主體的信息披露內(nèi)容、質(zhì)量、方式等作出強制性規(guī)定來規(guī)范其披露行為，維護信息使用方在交易中的平等地位。（三）效率的價值目標效率是以價值得以極大化的方式分配和使用資源。效率意味著以價值極大化的方式利用資源和得到滿足。18由于金融業(yè)特別是衍生金融業(yè)的巨大風(fēng)險，富有效率的監(jiān)管有助于穩(wěn)定整個金融市場秩序和經(jīng)濟秩序。在衍生金融交易監(jiān)管所依據(jù)的各項法律法規(guī)中，關(guān)于讓從事衍生金融交易的主體按照特定的規(guī)范和程序，采用以規(guī)定的方式將一定時期內(nèi)的財務(wù)信息和重大事項提供給使用者的信息披露法律制度。這充分體現(xiàn)了以追求國家金融監(jiān)管的效率價值原則，有效提高了衍生金融交易監(jiān)管的效率。金融衍生主體如實按期披露自己的真實情況，對監(jiān)管當局而言，可以避免不必要的人力、物力和財力的浪費；同時，衍生金融交易主體對外披露信息，有助于該主體的投資人、存款18陳金釗主編法理學(xué)，山東大學(xué)出版社，第206頁。人或是相關(guān)利益人了解該主體的財務(wù)狀況、風(fēng)險狀況、公司治理及重大事項等信息，為維護自身利益積極向監(jiān)管機構(gòu)反映衍生交易主體的問題，使監(jiān)管工作更具有時效性、全面性和效率性，大大提高對于衍生金融交易的監(jiān)管效率。因此，信息披露法律制度對于國家金融監(jiān)管具有重要的效率價值。第三節(jié)衍生金融工具風(fēng)險信息披露的重要性一、信息披露制度對市場參與者的重要性盡管衍生交易活動涉及的風(fēng)險和其他傳統(tǒng)的金融工具所具有的風(fēng)險并沒有太大的差別，但是，在金融衍生品市場中，對于風(fēng)險的管理卻是極其不同的。究其原因就是因為在極短的時間內(nèi)，衍生金融產(chǎn)品可以產(chǎn)生巨大的潛在利益或是損失。及時準確的披露衍生金融信息可以有助于公眾特別是投資者審核金融機構(gòu)的風(fēng)險狀況表現(xiàn)，及時作出決策以減少更大的風(fēng)險。一般來說，這類信息包括有關(guān)其衍生工具交易活動、這些交易對公司總體風(fēng)險狀況和利潤表現(xiàn)的影響以及金融機構(gòu)將如何管理這些風(fēng)險等方面的信息，而且這些信息的提供必須頻繁和及時，使得市場參與者對于金融機構(gòu)的面貌有及時和全面的了解。二、信息披露制度對市場監(jiān)管機構(gòu)的重要性作為信息披露標準的制定者的監(jiān)管當局，同樣是信息的主要使用者之一。有效的金融監(jiān)管，避免大規(guī)模的金融危機的爆發(fā)，要求監(jiān)管當局收集和分析有關(guān)金融機構(gòu)和市場的各方信息，從客觀上要求金融機構(gòu)比向市場參與者更多的向監(jiān)管當局披露相關(guān)信息。監(jiān)管當局通過各種途徑收集信息。首先，監(jiān)管當局收集的公共信息的方式包括金融機構(gòu)的年報、評級公司的定級和評審報告等；其次，多數(shù)國家監(jiān)管當局設(shè)立定期匯報制度，要求金融機構(gòu)定期向監(jiān)管當局提交相關(guān)報告。一般來說，報告中的內(nèi)容具有及時性和專有性，強化了監(jiān)管當局所獲得的公共信息，可以滿足監(jiān)管機關(guān)特定的監(jiān)管需要；第三，監(jiān)管當局通過現(xiàn)場檢查和外部審計程序來收集資料，也可通過定期或是有目的的檢查、審計和市場調(diào)查取得需要的信息。第四，一般來講，監(jiān)管當局還有權(quán)獲得金融機構(gòu)內(nèi)部模型產(chǎn)生的各種信息。對于以上各種途徑獲得的信息，監(jiān)管當局可以分析金融機構(gòu)資本充足率和大型的風(fēng)險暴露，分析和評審金融機構(gòu)乃至整個金融體系的狀況，確認潛在的問題，在問題出現(xiàn)的早期及時采取防范措施，實現(xiàn)有效監(jiān)管，確保金融機構(gòu)和金融體系的穩(wěn)定。三、信息披露制度對實現(xiàn)市場獎懲機制的重要性從理論上來說，市場的獎懲機制會形成一個良性循環(huán)，使得經(jīng)營穩(wěn)健、管理完善的金融機構(gòu)在樂意主動地向社會公眾提供及時、準確和全面地披露有相關(guān)信息的同時，使得社會公眾全面準確的了解到其業(yè)務(wù)和經(jīng)營表現(xiàn)，作出正確的投資決策，傾向于將融資資本投向這些健康披露而不是那些披