造船行業(yè)深度研究

造船行業(yè)深度研究CHIN8ASECURITIESRESEARCHTABLE_MAIN行業(yè)深度模板證券研究報(bào)告行業(yè)深度中船三劍客皆有大機(jī)遇預(yù)計(jì)明年世界新船訂單8000萬載重噸、繼續(xù)下降27我們預(yù)計(jì)今年世界新船訂單在11億載重噸左右、同比下降35，符合我們年初預(yù)期。在航運(yùn)景氣度復(fù)蘇緩慢、航運(yùn)公司持續(xù)虧損的背景下，2013年新船訂單反轉(zhuǎn)主要是由于船價(jià)低、油耗低、首付低帶來的改善運(yùn)力結(jié)構(gòu)式抄底；而抄底和船價(jià)負(fù)相關(guān)，在船價(jià)上漲背景下，今年的抄底動(dòng)能明顯沒有去年強(qiáng)烈，新船訂單下降順理成章。我們判斷，明年航運(yùn)景氣度復(fù)蘇緩慢，運(yùn)力過剩狀況雖得到緩解但仍然是過剩的、新船訂單還是來自改善運(yùn)力結(jié)構(gòu)式抄底，預(yù)計(jì)明年世界新船訂單繼續(xù)下降到8000萬載重噸左右。新船價(jià)格震蕩上升自2013年6月，克拉克松新船價(jià)格指數(shù)持續(xù)12個(gè)月上漲、從126點(diǎn)到140點(diǎn)，累計(jì)上漲14個(gè)點(diǎn)、漲幅11；今年7、8月份各下降1個(gè)點(diǎn)，目前維持在139點(diǎn)的較高水平。從船型指數(shù)來看，今年油船和氣體運(yùn)輸船指數(shù)漲幅較好，分別上漲654、629；如果從去年上半年算起，此輪船價(jià)上漲散貨船指數(shù)漲幅最大、為1513。我們從需求（新船成交量較大）、供給（市場集中度提高、去產(chǎn)能顯著）、生產(chǎn)成本上升、本幣升值、主流船廠手持訂單排產(chǎn)充足等因素考慮，明年新船價(jià)格仍震蕩上升、難以下跌。2015年造船行業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)向上今年全球造船完工量在9000萬載重噸左右、同比下降1716，這是完工交付量在2011年達(dá)到頂峰后的連續(xù)第三年下滑；我們預(yù)計(jì)明年完工交付量小幅增長。從造船行業(yè)生產(chǎn)周期長、按完工百分比法確認(rèn)收入的特點(diǎn)來考慮，2013年新船訂單的平均船價(jià)最低、2013年我國船廠承接新船訂單的4763在2015年交付、但2014年已經(jīng)確認(rèn)收入和利潤，船價(jià)上漲的2014年新接訂單572在2016年交付、2015年已經(jīng)確認(rèn)收入和利潤，因此我們樂觀判斷2014年是造船行業(yè)業(yè)績的低點(diǎn)、2015年后開始反轉(zhuǎn)向上。機(jī)會(huì)來自軍船資產(chǎn)證券化和整體上市我們判斷，從基本面看造船行業(yè)上市公司沒有太多的投資機(jī)會(huì)，未來23年機(jī)會(huì)主要來自于軍船資產(chǎn)證券化和整體上市。從軍民船盈利對比、海軍建設(shè)進(jìn)入第三個(gè)高峰期、軍工二級市場行情火爆看，現(xiàn)在是軍船資產(chǎn)證券化的最佳時(shí)機(jī)。南、北船是我國海軍裝備建造的主力，目前兩大集團(tuán)軍船資產(chǎn)證券化都還有大空間。中船三劍客，明年大機(jī)遇2012年下半年，中船集團(tuán)新領(lǐng)導(dǎo)首次將集團(tuán)主營分為六大業(yè)務(wù)板塊船舶造修、海洋工程裝備、動(dòng)力裝置、機(jī)電設(shè)備、信息與控制、生產(chǎn)性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)；六大業(yè)務(wù)板塊的劃分對集團(tuán)的資本運(yùn)作有重大參考意義。我們判斷，中船、廣船、ST鋼構(gòu)三個(gè)上市平臺(tái)都不會(huì)退市，廣船預(yù)計(jì)是船舶造修的平臺(tái)、中船可能重回動(dòng)力裝備板塊、ST鋼構(gòu)有可能是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的平臺(tái)。維持我們一直以來的判斷廣船最安全、中船彈性最大，維持買入評級。TABLE_INVEST042503維持買入高曉春GAOXIAOCHUNCSC4CN01085130639執(zhí)業(yè)證書編號S1440510120016發(fā)布日期2014年12月12日市場表現(xiàn)TABLE_INDUSTRYTREND19911121314114/1/314/2/314/3/314/4/314/5/314/6/314/7/314/8/314/9/314/10/314/11/3船舶制造上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告TABLE_REPORT141107廣船點(diǎn)評成就AH軍工第一股141102廣船點(diǎn)評復(fù)牌將有翻番以上表現(xiàn)141024中船點(diǎn)評中船業(yè)績和行業(yè)不相關(guān)140914公司深度中船彈性最大140909行業(yè)深度中國夢強(qiáng)海軍140901中船點(diǎn)評資產(chǎn)減值損失減少是業(yè)績提升主因140831廣船點(diǎn)評龍穴造船繼續(xù)虧損140728公司深度廣船最安全140519中船點(diǎn)評業(yè)績趨勢向上整合方向不變140420中船點(diǎn)評且跌且買入140415行業(yè)深度收購軍品，疊加彈性140318廣船點(diǎn)評去年新船訂單大增140303行業(yè)深度最壞航運(yùn)已過，新船穩(wěn)健復(fù)蘇140127廣船點(diǎn)評增發(fā)核準(zhǔn)，搬遷土地升值預(yù)期強(qiáng)烈131219行業(yè)深度長線投資造船股機(jī)會(huì)來臨131209中國船舶調(diào)研簡報(bào)明年業(yè)績有較大向上彈性131126廣船國際調(diào)研簡報(bào)收購龍穴造船只是開始TABLE_INDUSNAME船舶制造行業(yè)深度研究報(bào)告TABLE_PAGE船舶制造目錄明年新船訂單繼續(xù)下滑1今年新船訂單符合預(yù)期1氣體運(yùn)輸船訂單火爆2中國份額繼續(xù)第一、日本份額提升4亞洲船東后知后覺5預(yù)計(jì)明年新船訂單繼續(xù)下降7新船價(jià)格震蕩上升10今年新船價(jià)格沖高盤整10油船、氣體運(yùn)輸船指數(shù)漲幅較好，好望角型散貨船波動(dòng)最大11明年新船價(jià)格震蕩上升12行業(yè)業(yè)績見底回升15完工交付量有望略升15完工平均價(jià)格上升16行業(yè)業(yè)績見底回升18軍船資產(chǎn)證券化與整體上市19造船從基本面看沒有太多投資機(jī)會(huì)19軍船資產(chǎn)證券化的最佳時(shí)機(jī)19南、北船是我國海軍裝備建造的主力20兩大集團(tuán)軍船資產(chǎn)證券化都還有較大空間21中船三劍客，明年大機(jī)遇23重提六大業(yè)務(wù)板塊23三大上市平臺(tái)的可能定位24廣船國際（600685）平臺(tái)與補(bǔ)貼24中國船舶（600150）收購與被收購24ST鋼構(gòu)（600072）升級與空間25風(fēng)險(xiǎn)因素提示26行業(yè)表現(xiàn)低于預(yù)期26軍工行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)26中船重組進(jìn)度和方案變化261行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明明年新船訂單繼續(xù)下滑今年新船訂單符合預(yù)期預(yù)計(jì)全年新船訂單11億載重噸。今年前11個(gè)月，世界新船累計(jì)成交1625艘、同比下降3557，成交噸位1021149萬載重噸、同比下降3025，折合修正總噸358673萬CGT、同比下降3095。由于克拉克松的統(tǒng)計(jì)習(xí)慣，每月會(huì)對以前月度數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)增，我們預(yù)計(jì)今年世界新船訂單在11億載重噸左右、同比下降35。圖1世界新船成交量（月度，萬載重噸）圖2世界新船成交量（年度，萬載重噸）05001,0001,5002,0002,5003,0003,500JAN12JUL12JAN13JUL13JAN14JUL141000100200300400500600新船承接量（萬載重噸）同比增長11,00016,9745,46327,32705,00010,00015,00020,00025,00030,0001996199820002002200420062008201020122014E新船承接量（萬載重噸）資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部全年新船訂單量符合我們先前預(yù)期。我們在2013年12月18日的年度策略報(bào)告長線投資造船股機(jī)會(huì)來臨中就指出，我們預(yù)計(jì)2014年世界新船訂單在12億載重噸左右、同比下降143（和未修正前成交量相比）；我們在今年9月15日公司深度報(bào)告中船彈性最大中指出，造船業(yè)開啟新一輪扁平周期，預(yù)計(jì)未來三年世界新船訂單在11、09和1億載重噸左右。和2013年相比，訂單下降主要是由于抄底動(dòng)能減弱。在航運(yùn)景氣度復(fù)蘇緩慢、航運(yùn)公司持續(xù)虧損的背景下，2013年新船訂單反轉(zhuǎn)主要是由于船價(jià)低、油耗低、首付低帶來的改善運(yùn)力結(jié)構(gòu)式抄底；而抄底和船價(jià)是負(fù)相關(guān)圖3克拉克松海運(yùn)價(jià)格指數(shù)（年度平均，美元/天）圖4中國遠(yuǎn)洋扣非后凈利潤表現(xiàn)（億元）05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000199019931996199920022005200820112014CLARKSEAINDEX8674703175341189110467949471861011989150100500501001502002006200720082009201020112012201314Q3中國遠(yuǎn)洋扣非凈利潤資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部2行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明關(guān)系，在船價(jià)已經(jīng)有一定幅度上漲的背景下，今年的抄底動(dòng)能明顯沒有去年強(qiáng)烈；而且今年世界海運(yùn)量增速首次超過運(yùn)力投放增速，只能說運(yùn)力過剩在2013年達(dá)到頂峰、今年開始緩解、但仍然是過剩的，在航運(yùn)景氣度沒有快速回升的背景下，世界新船訂單下降是順理成章的。氣體運(yùn)輸船訂單火爆傳統(tǒng)三大船型訂單皆下降，油船相對較好。從船型結(jié)構(gòu)來看，今年前11個(gè)月油船成交266艘，244321萬載重噸、同比下降941，占全球新船成交量的2393、份額提升238個(gè)百分點(diǎn)；散貨船成交635艘，563936萬載重噸、同比下降3453，占成交總量的份額5523、份額減少316個(gè)百分點(diǎn)；而集裝箱船成交126艘，100002萬載重噸、同比下降5576，占比779、份額減少376個(gè)百分點(diǎn)，總箱位872萬TEU、同比下降5495。以修正總噸計(jì)，今年前11個(gè)月油船、散貨船和集裝箱船的新船成交量分別下降3049、3625和5545，占比分別減少155、427和526個(gè)百分點(diǎn)。在傳統(tǒng)三大主力船型中，今年油船訂單表現(xiàn)相對較好，主要是由于基數(shù)低（去年油船、散貨船、集裝箱船訂單分別增長1396、3234和3712）、油價(jià)下跌帶來原油運(yùn)量需求增加預(yù)期等因素。圖5三大主力船型新船成交量（萬載重噸）圖6三大主力船型新船成交份額（以載重噸計(jì)）02000400060008000100001200014000160001800020002002200420062008201020122014TANKERS10000DWT以上BULKCARRIERCONTAINER01020304050607020002002200420062008201020122014TANKERS10000DWT以上BULKCARRIERCONTAINER資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部圖7六大主力船型新船成交量（萬修正總噸）圖8六大主力船型新船成交份額（以修正總噸計(jì)）05001000150020002500300035004000450020072008200920102011201220132014TANKERSBULKCARRIERCONTAINERLNGLPGOFFSHORE010203040506020072008200920102011201220132014TANKERSBULKCARRIERCONTAINERLNGLPGOFFSHORE資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部3行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明LNG船訂單創(chuàng)10年新高、LPG船訂單創(chuàng)歷史新高。今年前11個(gè)月，LNG船新船成交57艘、超過去年全年、為最近10年的最高水平，成交艙容82455萬立方米、同比增長2727，也是10年來最高；LPG船新船成交101艘、同比下降1062，成交艙容55115萬立方米、同比增長3171、創(chuàng)歷史新高，LPG船大型化趨勢明顯。以修正總噸計(jì)，前11個(gè)月LNG、LPG船新船成交42598、22125萬CGT，分別增長2541、1511，結(jié)構(gòu)份額為1188、617，比去年提高611、27個(gè)百分點(diǎn)。氣體運(yùn)輸船訂單大增主要是由于中國調(diào)整能源結(jié)構(gòu)加大天然氣進(jìn)口、卡塔爾等國LNG項(xiàng)目投資加快、美國非常規(guī)油氣產(chǎn)量快速增長等原因；最近幾年氣體運(yùn)輸船訂單都很火爆，我們預(yù)計(jì)明年LNG、LPG船新船訂單有所下降。圖9LNG、LPG船新船成交量（艘）圖10LNG、LPG船新船成交量（艙容，萬立方米）02550751001251996199820002002200420062008201020122014LNGLPG0200400600800100012001996199820002002200420062008201020122014LNGLPG資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部海工船訂單大幅下降。今年前11個(gè)月，克拉克松統(tǒng)計(jì)的海工輔助船成交284艘、同比下降3589，以修正總噸計(jì)成交26377萬CGT、同比下降2282，結(jié)構(gòu)份額735、提升094個(gè)百分點(diǎn)；克拉克松統(tǒng)計(jì)的近3年鉆井船分別成交33、13和5艘，今年鉆井船訂單大降615。按照我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年前11個(gè)月鉆井船成交8艘、比去年全年17艘的成交量也大降529。實(shí)際上，油價(jià)是海工裝備訂單的先導(dǎo)指標(biāo)，2012年布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)達(dá)到11167美元/桶的高點(diǎn)后下降，全球海工裝備訂單也從2013年開始下滑、今年同比繼續(xù)下降。我們預(yù)計(jì)，明年世界原油均價(jià)仍將下降，海工裝備訂單也繼續(xù)下滑。圖11近3年鉆井船、FPSO新船成交量圖12近10年鉆井船新船成交量（艘）1355533805101520253035201220132014鉆井船F(xiàn)PSO510161928362617805101520253035402005200620072008200920102011201220132014鉆井船訂單個(gè)數(shù)資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源中信建投證券研究發(fā)展部4行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明中國份額繼續(xù)第一、日本份額提升中國份額連續(xù)9年世界第一。從市場競爭的角度看，今年前11個(gè)月中國承接新船訂單765艘、同比下降3405，成交噸位486817萬載重噸、同比下降2946，世界份額4767、比去年略升005個(gè)百分點(diǎn)、持續(xù)9年超過韓國位居世界第一。以修正總噸計(jì)，前11個(gè)月中國承接新船訂單145751萬CGT、同比下降3201，世界份額4064、比去年下降1個(gè)百分點(diǎn)、第7次超過韓國位居第一。圖13中日韓新船成交量（萬載重噸）圖14中日韓新船成交世界份額（萬載重噸）02000400060008000100001200020002002200420062008201020122014JAPANSOUTHKOREACHINA47674762010203040506020002002200420062008201020122014JAPANSOUTHKOREACHINA資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部日本份額有所提升。今年前11個(gè)月，日本新船承接340艘、同比下降3294，承接噸位199705萬載重噸、同比下降2963，世界份額1956、比去年提升15個(gè)百分點(diǎn)；以修正總噸計(jì)，日本承接訂單70593萬CGT、同比下降2209，世界份額1968、比去年提升232個(gè)百分點(diǎn)。圖15中日韓新船成交量（萬修正總噸）圖16中日韓新船成交世界份額（萬修正總噸）050010001500200025003000350020002002200420062008201020122014JAPANSOUTHKOREACHINA41634064010203040506020002002200420062008201020122014JAPANSOUTHKOREACHINA資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部中國產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和韓國差距縮小。一直以來，中國新船訂單的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯差于韓國，低附加值的散貨船訂單占比大，而高附加值的LNG船、鉆井船、超大型集裝箱船、VLCC等訂單較少，這從中國以載重噸計(jì)算的訂單世界份額明顯高于以修正總噸計(jì)算的世界份額可以看出；而韓國正好相反，以修正總噸計(jì)算的世界份額一直高于以載重噸計(jì)算的世界份額。最近幾年，我們通過技術(shù)升級，新船訂單結(jié)構(gòu)逐漸改善，和韓國的差距在不斷縮小。今年前11個(gè)月，我國新船訂單平均價(jià)格為193168美元/CGT、韓國為264230美元/CGT，韓國新船訂單均價(jià)高于中國3679，這個(gè)比例和2011年的6374相比、已經(jīng)持續(xù)明顯下降。5行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明圖17中韓新船訂單均價(jià)對比（美元/修正總噸）圖18中國新船訂單單價(jià)與韓國差距正在縮小050010001500200025003000350040001996199820002002200420062008201020122014中國韓國637436793020100102030405060701996199820002002200420062008201020122014韓國新船訂單價(jià)格比中國貴資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部亞洲船東后知后覺希臘船東下單繼續(xù)第一。我們在今年3月3日深度報(bào)告最壞航運(yùn)已過，新船穩(wěn)健復(fù)蘇中就指出，2013年希臘船東下單創(chuàng)歷史新高；最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，去年希臘船東累計(jì)新船下單337艘，294327萬載重噸、87226萬修正總噸，分別占世界份額的1657、1445；前10名國家船東累計(jì)下單占全球的7221（按載重噸計(jì)算）、6937（以修正總噸計(jì)算）。今年前11個(gè)月，希臘船東下單繼續(xù)第一，累計(jì)下單157艘，170195萬載重噸、46717萬修正總噸，世界份額分別為1667、1302，以載重噸計(jì)算的世界份額還有所提升；下單最多的前10名船東國家市場集中度也有所提高，分別達(dá)到7251（以載重噸計(jì)算）、6987（以修正總噸計(jì)算），分別提高03和05個(gè)百分點(diǎn)。表12013年世界下單前10名國家和地區(qū)船東艘數(shù)萬載重噸萬修正總噸1希臘3372,94327872262中國3202,52358768643挪威1861,31074453494意大利1551,08021327015日本2281,03799423036新加坡23598871357337德國13797761291988韓國11893638256419美國110528442205510英國1144967521698累計(jì)1,94012,823674,18769世界占比662872216937資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部亞洲船東抄底在后。由于船價(jià)低、油耗低、首付低，帶有金融資本背景的“偽船東”率先抄底，逼迫運(yùn)力6行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明過剩的原有大船東也大規(guī)模下單；在這點(diǎn)上，歐洲船東明顯高瞻遠(yuǎn)矚、看清市場，走在抄底的前列，而以中國為首的亞洲船東動(dòng)作偏慢、抄底不積極，這從中國遠(yuǎn)洋2013年底才開始下單造船可見一斑，而新船價(jià)格已經(jīng)從2013年6月份開始連漲7個(gè)月了。去年下單超1000萬載重噸的前5名國家中，歐洲占3家、亞洲2家；今年前11個(gè)月，下單前5名國家中，亞洲占3家、歐洲占2家。下單前10名中，5家歐洲船東累計(jì)下單份額從2013年的3834降到2014年（前11個(gè)月）的3558，而4家亞洲船東份額相應(yīng)地從3089上升到3147。表22014年前11個(gè)月世界下單前10名國家和地區(qū)船東艘數(shù)萬載重噸萬修正總噸1希臘1571,70195467172中國2211,51729495753日本12673935333814新加坡15171511258515挪威9763967224236德國11461084206787美國8555758229398意大利3644846133569韓國3324198696810英國49232178720累計(jì)1,0697,404402,50607世界占比657872516987資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部希臘船東偏愛散貨船、油船和氣體運(yùn)輸船，中國船東偏愛散貨船和集裝箱船。在2013年希臘船東訂造的新船中，散貨船數(shù)量最多、共177艘、180508萬載重噸，原油成品油船31艘、43555萬載重噸，LNG船和LPG船共51艘、22246萬載重噸；今年前11個(gè)月，希臘船東又下單散貨船73艘、70119萬載重噸，油船40艘、68691萬載重噸，LNG和LPG船22艘、12263萬載重噸。去年，中國船東下單散貨船122艘、110871萬載重噸，集裝箱船76艘、67089萬載重噸，油船25艘、57714萬載重噸；今年前11個(gè)月，中國船東下單散貨船106艘、85246萬載重噸，集裝箱船31艘、25288萬載重噸，油船僅9艘、15551萬載重噸。表32014年前11個(gè)月希臘和中國船東下單具體船型分布希臘船東艘數(shù)萬載重噸萬修正總噸中國船東艘數(shù)萬載重噸萬修正總噸散貨船737011915607散貨船1068524620435油船406869112481油船9155512706集裝箱裝箱船312528811125化學(xué)品船21000490化學(xué)品船41560846LPG船1447592826LPG船1579394229LNG船875046850LNG船426702748累計(jì)1571,7019546717累計(jì)2211,5172949575資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部7行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明預(yù)計(jì)明年新船訂單繼續(xù)下降航運(yùn)景氣度緩慢復(fù)蘇。BDI指數(shù)自2012年2月3日創(chuàng)下歷史最低點(diǎn)647點(diǎn)后開始反轉(zhuǎn)，航運(yùn)景氣度見底回升；但由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，運(yùn)量需求增長不快，前期新接訂單逐漸交付、加大運(yùn)力過剩，航運(yùn)景氣度復(fù)蘇緩慢，三大航運(yùn)市場仍然處于虧損狀態(tài)。國際貨幣經(jīng)濟(jì)組織（IMF）10月份將今年世界經(jīng)濟(jì)增速從年初的37下調(diào)到33，將明年世界經(jīng)濟(jì)增速從4下調(diào)到38；我們預(yù)計(jì)今年世界海運(yùn)貿(mào)易總量1045億噸、同比增長54，明年海運(yùn)量增速在5左右。圖19克拉克松海運(yùn)價(jià)格指數(shù)（美元/天）圖20波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000199019931996199920022005200820112014CLARKSEAINDEX05001,0001,5002,0002,500J11A11J11O11J12M12J12S12D12M13J13S13D13M14J14S14BDI資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部圖21IMF今年不同時(shí)期對今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測圖22世界海運(yùn)量及增速（億噸）37363433394040382530354045M1M4M7M102014E2015E506070809010011020002002200420062008201020122014E5051015世界海運(yùn)貿(mào)易總量增長資料來源IMF，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部運(yùn)力過剩狀況逐漸緩解，新船訂單來自改善運(yùn)力結(jié)構(gòu)式抄底。2005年以后，世界商船船隊(duì)運(yùn)力增速一直快于世界海運(yùn)貿(mào)易量增速，導(dǎo)致運(yùn)力逐漸從不足到平衡、到過剩，并不斷累加、過剩越來越嚴(yán)重；20002013年世界船隊(duì)規(guī)模年均擴(kuò)張6、而世界海運(yùn)貿(mào)易量年均只增長38；船東通過推遲接受新船、加大拆解等方式緩解新增運(yùn)力，隨著運(yùn)量需求增加，航運(yùn)公司將逐漸達(dá)到運(yùn)力平衡、實(shí)現(xiàn)扭虧為盈并保持一個(gè)相對穩(wěn)定的毛利率水平。我們預(yù)計(jì)，2014年世界海運(yùn)貿(mào)易量增速首次超過運(yùn)力投放（54對41），而且2015年這種情況得以延續(xù)（5對35）；我們可以理解為2013年世界航運(yùn)業(yè)運(yùn)力過剩達(dá)到最高點(diǎn)、2014年開始過剩狀況逐漸緩解。8行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明實(shí)際上，自2011年以來世界完工交船量就開始逐年下降；2011年世界完工交船量1660877萬載重噸、同比增長901，20122013年分別完工交船1557390、1086456萬載重噸，分別下降623、3024；今年前11個(gè)月，世界完工交船1681艘，855379萬載重噸、同比下降1839，我們預(yù)計(jì)全年完工交船約9000萬載重噸、繼續(xù)下降1716。對此形成呼應(yīng)的是，2011年以來全球舊船拆解量一直維持在高位，20112013年全球拆解量分別為425289、585240和471721萬載重噸，占當(dāng)時(shí)船隊(duì)運(yùn)力的272、353和273；今年前11個(gè)月全球舊船拆解量達(dá)到828艘、312738萬載重噸。而且，拆解船齡也在逐年下降，原油輪基本在20年多一些就被拆解，在三大主力船型中最早被拆解的；散貨船和集裝箱船這幾年的拆解船齡下降最為明顯，分別從2011年的3044年、2917年降到今年的2733年、2226年。圖23世界海運(yùn)貿(mào)易量增速和商船船隊(duì)擴(kuò)張速度圖242011年以來世界完工交船量逐年下降505435415051020002002200420062008201020122014E運(yùn)量增長運(yùn)力增長16609900002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001996199920022005200820112014E完工交船量（萬載重噸）資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部圖252011年以來舊船拆解量一直維持高位（萬載重噸）圖26拆解船齡逐年下降（年）3,3394,7175,8523,5004,25301,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001996199920022005200820112014E拆解噸位2321304429172234273322262023262932原油船散貨船集裝箱船2011201220132014資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部船價(jià)上漲，抄底動(dòng)能減弱。我們一直判斷，在航運(yùn)產(chǎn)能過剩、航運(yùn)過剩虧損的背景下，這幾年的新船訂單主要來自于船價(jià)低、油耗低、首付低帶來的改善運(yùn)力結(jié)構(gòu)式抄底（詳細(xì)情況請見我們系列深度報(bào)告最壞航運(yùn)已過，新船穩(wěn)健復(fù)蘇140303和收購軍品，疊加彈性140415等），而抄底量是和船價(jià)負(fù)相關(guān)關(guān)系，船價(jià)越跌、抄底的動(dòng)能越足，相反地船價(jià)上漲、抄底動(dòng)能就會(huì)減弱。而克拉克松新船價(jià)格指數(shù)從2013年6月份開始上漲，持續(xù)上漲12個(gè)月到今年5月份、從126點(diǎn)到140點(diǎn)，目前維持在139點(diǎn)的高位；我們判斷明年新船價(jià)格還會(huì)震蕩上升，因此明年的抄底動(dòng)能相對今年會(huì)繼續(xù)減弱（關(guān)于船價(jià)分析詳見后面部分）。9行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明圖27克拉克松新船價(jià)格自2013年6月開始上漲圖28新船型和老船型相比節(jié)油降耗效果明顯126140120125130135140JAN12JUL12JAN13JUL13JAN14JUL1415105051015NEWBUILDINGPRICEINDEXCHANGE283020010203040海豚64型靈便型散貨船18萬TEU船32萬噸節(jié)能環(huán)保型VLCC燃料下降幅度資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源中信建投證券研究發(fā)展部預(yù)計(jì)明年全球新船訂單8000萬載重噸左右、繼續(xù)下降27。雖然船價(jià)在上漲，抄底動(dòng)能在減弱；但目前絕對船價(jià)還是處于很低水平，和2007年最高點(diǎn)相比還是下跌40左右，處于很便宜的狀態(tài)、抄底的因素還是繼續(xù)存在的。同時(shí)，較低的運(yùn)價(jià)刺激船東拆舊換新，特別是中國還有支持拆解和造新船的補(bǔ)貼政策（20132015年的補(bǔ)貼新政是拆解補(bǔ)貼50、新造補(bǔ)貼50，總補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)1500元/輕噸、比20102012年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高50），未來拆解量會(huì)維持在一個(gè)較高水平?，F(xiàn)在來看，全球油船、散貨船和集裝箱船15年以上船齡的運(yùn)力占現(xiàn)有船隊(duì)的15、21和16，未來拆解的空間還很大。我們判斷2015、2016年世界新船成交量分別在8000萬、1億載重噸左右。圖29預(yù)計(jì)明后年新船訂單在8000萬、1億載重噸圖30原油船、散貨船和集裝箱船船隊(duì)船齡結(jié)構(gòu)5581273358000100001776005,00010,00015,00020,00025,00030,00020002002200420062008201020122014E2016E新船承接量（萬載重噸）9096109441141110846101020304050604591014151920原油船散貨船集裝箱船資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部明年世界新船訂單下降不改變我們新一輪周期開啟的判斷。我們堅(jiān)持認(rèn)為，2013年是世界新船訂單的反轉(zhuǎn)之年，未來幾年不會(huì)出現(xiàn)比2012年5580萬載重噸更低的低點(diǎn)，因此2013年是新一輪周期的起點(diǎn)而不是上一輪周期調(diào)整的后期階段。但和20032012年這一輪十年周期相比，此輪周期是扁平的、不會(huì)出現(xiàn)上輪周期那樣從5000萬載重噸到27億載重噸的劇烈波動(dòng)，此輪周期每年新船成交量很可能在1億載重噸上下波動(dòng)。10行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明新船價(jià)格震蕩上升今年新船價(jià)格沖高盤整克拉克松新船價(jià)格指數(shù)持續(xù)上漲12個(gè)月后橫盤。自2013年6月份、克拉克松新船價(jià)格指數(shù)126點(diǎn)上漲以來，2013年持續(xù)上漲了7個(gè)月、累計(jì)上漲7個(gè)點(diǎn)到年底的133點(diǎn)、漲幅55；今年15月份，新船價(jià)格指數(shù)繼續(xù)持續(xù)上漲5個(gè)月、累計(jì)上漲也是7個(gè)點(diǎn)到140點(diǎn)、漲幅53；6月持平，7、8月份各下降1個(gè)點(diǎn)，910月繼續(xù)持平，11月又上升1個(gè)點(diǎn)，目前維持在139點(diǎn)的較高水平。我們在年初預(yù)測今年克拉克松新船價(jià)格指數(shù)最高可能達(dá)到145點(diǎn)，實(shí)際表現(xiàn)略低預(yù)期；7、8月份，新船價(jià)格指數(shù)有小幅下降主要是新船訂單下降較快。圖31克拉克松新船價(jià)格指數(shù)（月底）圖32克拉克松新船價(jià)格指數(shù)（年底）126140120125130135140JAN12JUL12JAN13JUL13JAN14JUL1415105051015NEWBUILDINGPRICEINDEXCHANGE801001201401601801980198419881992199620002004200820123020100102030NEWBUILDINGPRICEINDEXCHANGE資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部二手船價(jià)格波動(dòng)較大?？死怂啥执瑑r(jià)格指數(shù)從2013年4月份開始上漲，比新船早2個(gè)月；持續(xù)上漲到今年3月的186點(diǎn)，也比新船早2個(gè)月到階段性高點(diǎn)，期間累計(jì)上漲24點(diǎn)、漲幅148；從今年4月份開始，二手船價(jià)格指數(shù)持續(xù)下跌到11月份的174點(diǎn)、累計(jì)下跌12個(gè)點(diǎn)、跌幅645。目前二手船價(jià)格對新船價(jià)格的比例從去年10月份的6645階段性高點(diǎn)降到現(xiàn)在的594。二手船價(jià)格相對新船來說，更能準(zhǔn)確地反映出航運(yùn)市場行情變化和對未來的預(yù)期。圖33克拉克松二手船價(jià)格指數(shù)（月底）圖34二手船與新船價(jià)格比例216161331160190220250280310340JAN08JAN09JAN10JAN11JAN12JAN13JAN14403020100102030ALLSHIPSSECONDHANDPRICESINDEXCHANGE5946645795291915060708090100JAN08JAN09JAN10JAN11JAN12JAN13JAN14ALLSHIPSSECONDHAND/NEWBUILDINGPRICESRATIO資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部11行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明油船、氣體運(yùn)輸船指數(shù)漲幅較好，好望角型散貨船波動(dòng)最大油船和氣體運(yùn)輸船指數(shù)今年漲幅較好。從船型指數(shù)來看，油船新船價(jià)格指數(shù)目前163點(diǎn)、和年初相比上漲654，氣體運(yùn)輸船價(jià)格指數(shù)152點(diǎn)、和年初比上漲629，都好于克拉克松總指數(shù)451的漲幅；而散貨船和集裝箱船11月底新船價(jià)格指數(shù)分別為133、82點(diǎn)，分別上漲391、38。圖35主力船型克拉克松新船價(jià)格指數(shù)圖36主力船型新船價(jià)格指數(shù)全年漲幅15312879143139163133821521336090120150180總指數(shù)油船散貨船集裝箱船氣體運(yùn)輸船去年年底目前價(jià)格625972515451391380629756556654024681012總指數(shù)油船散貨船集裝箱船氣體運(yùn)輸船去年最大漲幅今年漲幅資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部散貨船指數(shù)此輪漲幅最大、但離最高點(diǎn)也最遠(yuǎn)。如果從去年初船價(jià)上漲開始算起，此輪漲幅數(shù)散貨船指數(shù)漲幅最大、為1513，油船、集裝箱船和氣體運(yùn)輸船新船價(jià)格指數(shù)分別最大上漲1389、1389和1176；而和最高點(diǎn)船價(jià)相比，散貨船的差距也是最大，目前散貨船新船價(jià)格指數(shù)離最高點(diǎn)還下跌4458，油船、集裝箱船和氣體運(yùn)輸船分別下跌3608、3543和1872。圖37主力船型新船價(jià)格指數(shù)今年最高和歷史最高圖38主力船型新船價(jià)格指數(shù)此輪漲幅和離最高點(diǎn)差距164137821521912552401271871406090120150180210240270總指數(shù)油船散貨船集裝箱船氣體運(yùn)輸船今年最高歷史最高點(diǎn)1389151313891176272336084458354318721111504030201001020總指數(shù)油船散貨船集裝箱船氣體運(yùn)輸船此輪最大漲幅離最高點(diǎn)跌幅資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部好望角型散貨船價(jià)格波動(dòng)最劇烈。從具體船型看，在我們重點(diǎn)考察的4大船型中今年漲幅最大的是78萬立方米LPG船，新船價(jià)格從7450萬美元漲到目前的7900萬美元、漲幅604；30萬噸VLCC從9400萬美元到9700萬美元、漲幅319，128萬TEU船從11350萬美元到11600萬美元、漲幅22，而17萬噸好望角型散貨船價(jià)格從5350萬美元到5400萬美元、僅漲093。不過從今年最高船價(jià)來看，和年初相比漲幅最大的17萬噸好望角型散貨船、最大漲幅87，78萬立方米LPG、30萬噸VLCC、128萬TEU船今年最大漲幅分別為738、745和308。從去年初算起，此輪漲價(jià)17萬噸好望角型散貨船累計(jì)最大漲幅2609、位居第一。12行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明圖394大具體船型船價(jià)表現(xiàn)（百萬美元）圖404大具體船型今年船價(jià)漲幅94745541169779581018011355351174070100130好望角型散貨船12800TEUVLCC78萬M3LPG去年年底目前價(jià)格今年最高2203196048413087450937380123456789好望角型散貨船12800TEUVLCC78萬M3LPG今年漲幅今年最大漲幅資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部明年新船價(jià)格震蕩上升世界新船成交量維持在1億噸左右的較高水平。我們判斷，2013年是世界新船訂單的反轉(zhuǎn)之年，世界造船業(yè)開啟了新一輪的扁平周期；考慮到商船船隊(duì)規(guī)模逐漸加大和舊船拆解船齡的不斷降低，即使在世界海運(yùn)貿(mào)易量不增長的背景下，正常年份每年拆舊船、造新船帶來的訂單就有一個(gè)相當(dāng)?shù)囊?guī)模。今年年底，世界商船船隊(duì)在18億載重噸左右，預(yù)計(jì)兩年后到20億載重噸；目前船舶的正常使用壽命已經(jīng)從以前的3035年下降到2530年，過不了多久、新船的經(jīng)濟(jì)使用年限就會(huì)降到25年左右，油輪甚至降到20年以下。我們按照20億載重噸船隊(duì)規(guī)模、25年經(jīng)濟(jì)使用壽命測算，年均拆舊換新的新船需求就在8000萬載重噸。圖41世界商船船隊(duì)規(guī)模（億載重噸）圖42舊船拆解平均船齡逐漸下降（年）581114172020002002200420062008201020122014E5051015世界商船船隊(duì)規(guī)模增長302328012744278220232629322011201220132014全球拆船整體資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部市場集中度加劇，造船去產(chǎn)能成效顯著。自2011年底以來，國內(nèi)眾多地方、中小民營船廠訂單不足、相繼停工、逐漸破產(chǎn)倒閉；2013年全球新船訂單大增2182，中國承接訂單更是大增2818，但訂單主要是大中型主流船廠所獲得，中小民營、地方船廠接單很少。按照我們的統(tǒng)計(jì)，2013年底中國船廠中手持訂單前10名船廠訂單占比高達(dá)4828、前20大船廠手持訂單占比7171、前30大船廠手持訂單占比843，而2014年底這個(gè)市場集中度更是提升到5198、7797和9175。而中國船廠在行情好的時(shí)候有1000多家，即使現(xiàn)在按照中船工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的87家重點(diǎn)企業(yè)，那也表明超過65的船企手持不到10的訂單，這些中小民營、地方船企將陸續(xù)退出市場，造船去產(chǎn)能繼續(xù)。熔盛重工造船資產(chǎn)的即將變賣標(biāo)志著中國造船去產(chǎn)能達(dá)到高潮。13行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明圖43中國船廠手持訂單集中度圖44世界船廠手持訂單集中度482871718430519877979175020406080100TOP10TOP20TOP302013201435855191621970025513351901020304050607080TOP10TOP20TOP3020132014資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部生產(chǎn)成本很可能上升，主要造船國本幣處于升值過程中。由于船價(jià)上漲，目前看新船訂單有15左右的毛利率水平，但現(xiàn)在訂單要等到23年后才開始建造交付，而在這期間人工成本是必然上升的，船板價(jià)格目前也處于歷史低位、不排除未來小幅上漲，占全球7080造船份額的中國、韓國本幣都處于升值趨勢當(dāng)中（短期貶值不改長期升值趨勢），很可能到開工建造目前手持的訂單時(shí)計(jì)算的毛利率就是0、凈利率為負(fù)值。圖45上海地區(qū)20MM船板價(jià)格走勢（元/噸）圖462000年以來我國城鎮(zhèn)職工工資年均增長143000380046005400620070007800JAN08JAN09JAN10JAN11JAN12JAN13JAN14上海1085150123456200020022004200620082010201205101520城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資（萬元/年）同比增速（）資料來源我的鋼鐵網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源中國統(tǒng)計(jì)年鑒，中信建投證券研究發(fā)展部圖47人民幣對美元匯率走勢圖48韓元對美元匯率走勢資料來源中國銀行，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源中國銀行，中信建投證券研究發(fā)展部14行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明主流船廠手持訂單充足，生產(chǎn)計(jì)劃排滿2到3年。由于完工交付量下降和手持訂單的不斷增加，手持訂單交付倍數(shù)在2012年達(dá)到最低點(diǎn)后開始反彈；在2007年最高點(diǎn)的時(shí)候，如果按照2007年的交付量，2007年底手持訂單可以滿足未來553年（以載重噸計(jì)）、或653年（以修正總噸計(jì)算）的交付任務(wù)；2012年，這個(gè)數(shù)據(jù)就分別下降到211年（以載重噸計(jì)）和175年（以修正總噸計(jì)）的最低點(diǎn)；2013年，手持訂單交付倍數(shù)分別上升到314年、296年；我們假設(shè)今年完工交付9000萬載重噸或3500萬修正總噸，按照12月初的手持訂單測算，這個(gè)交付倍數(shù)2014年達(dá)到325年、351年。也就是說，目前全球船廠手持訂單基本滿足未來3年的交付計(jì)劃（不考慮產(chǎn)能擴(kuò)張、完工交付量增加等）。因此在手持訂單充足的背景下，主流船廠在接單安排上處于優(yōu)勢地位，按照目前的船價(jià)水平、23年后建造交付可能不掙錢，如果船價(jià)還繼續(xù)較大幅度下跌的話，船廠接單的可能性很小。圖49手持訂單交付倍數(shù)（年）圖50外高橋造船手持訂單未來交付計(jì)劃（萬載重噸）351175656012345671996199820002002200420062008201020122014手持訂單交付倍數(shù)DWT手持訂單交付倍數(shù)CGT5743173369146910100200300400500600700800201520162017外高橋造船資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部15行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明行業(yè)業(yè)績見底回升完工交付量有望略升世界完工交付量連續(xù)三年下滑。今年前11個(gè)月，世界造船完工交付量855379萬載重噸、同比下降1839，折合324529萬修正總噸、同比下降873，我們預(yù)計(jì)全年造船完工量9000萬載重噸、折合3500萬修正總噸，分別下降1716和606。這是世界造船完工量在2011年達(dá)到頂峰后的連續(xù)第三年下滑，主要是由于世界海運(yùn)量增速下降、運(yùn)力過剩不斷累加降低航運(yùn)景氣度水平。圖51世界造船完工交付量（月度，萬載重噸）圖52世界造船完工交付量（年度，萬修正總噸）0400800120016002000JAN09OCT09JUL10APR11JAN12OCT12JUL13APR14完工交船量（萬載重噸）5182350001,0002,0003,0004,0005,0006,0001996199920022005200820112014E完工交船量（萬修正總噸）資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部我國完工交付份額下降。在世界造船完工交付下滑的大背景下，我國船廠完工交付量也在下滑，且下滑幅度快于世界平均水平、導(dǎo)致我國完工交付份額連續(xù)下降。2013年，我國完工交付444611萬載重噸、同比下降3422，世界份額4092、同比下降248個(gè)百分點(diǎn)；今年前11個(gè)月，我國完工交付338321萬載重噸、同比下降2183，世界份額3955、比去年又下降137個(gè)百分點(diǎn)。圖53我國完工交付量（年度，2014為前11月數(shù)據(jù)）圖54我國造船完工交付份額連續(xù)2年大幅下滑4,446117,017990100020003000400050006000700080001996199820002002200420062008201020122014CHINA010203040501996199820002002200420062008201020122014JAPANSOUTHKOREACHINA資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源克拉克松，中信建投證券研究發(fā)展部預(yù)計(jì)明年完工交付量略升。從目前中國船廠的手持訂單來看，未來交付計(jì)劃表明2015年將完工交付1198艘、637613萬載重噸，占手持訂單總量的424；2016年計(jì)劃完工交付791艘、607937萬載重噸，占手持訂16行業(yè)深度研究報(bào)告/RESEARCHCSCCNTABLE_PAGE船舶制造請參閱最后一頁的重要聲明單的4043；2017年及以后交付172艘、146454萬載重噸，占比974。如果不考慮明年拖期、今年計(jì)劃交付的也在最后一個(gè)月內(nèi)全部交付，明年我國完工交付量會(huì)同比大增417。我們認(rèn)為這種情況最終實(shí)現(xiàn)的可能性極小。實(shí)際上，最近幾年計(jì)劃交付量都一直沒有實(shí)現(xiàn)，船東都在拖期、延遲接收新船，主要是航運(yùn)景氣度復(fù)蘇緩慢。我們預(yù)計(jì)，明年航運(yùn)景氣度快速復(fù)蘇、導(dǎo)致船東按期接收新船的可能性小，明年完工交付量小幅增長的可能性較大。圖55中國船廠手持訂單未來交付計(jì)劃（萬載重噸）圖56世界造船計(jì)劃交付量和實(shí)際交付量（萬CGT）6,376131,297966,079371,117711665801,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00020142015201620172018交付量5