營(yíng)運(yùn)資金管理與決策(PPT 67頁(yè)).ppt

1、營(yíng)運(yùn)資金管理與決策,不同投資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、收益的影響 不同籌資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、收益的影響 流動(dòng)資產(chǎn)的管理（現(xiàn)金管理、有價(jià)證券投資管理、應(yīng)收帳款投資決策、庫(kù)存投資決策） 流動(dòng)負(fù)債的管理,一、短期投資與長(zhǎng)期投資的比較,籌資組合,短期資金、短期籌資 長(zhǎng)期資金、長(zhǎng)期籌資 短期資金特點(diǎn)： 風(fēng)險(xiǎn) ? (到期日短；成本不確定) 收益(成本) ? 長(zhǎng)期資金特點(diǎn) 在資金總額不變的情況下，籌資組合對(duì)企業(yè)收益、風(fēng)險(xiǎn)的影響。,如何確定資金來源的期限結(jié)構(gòu)？,短期資金與長(zhǎng)期資金的比例,資金來源的期限結(jié)構(gòu),資產(chǎn)結(jié)構(gòu),企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)的能力,對(duì)沖原則,領(lǐng)導(dǎo)者的偏好,永久性資 產(chǎn),臨時(shí)性資 產(chǎn),臨時(shí)性資產(chǎn)投資所需資金應(yīng)由短期資金

2、提供；永久性資產(chǎn)投資所需資金則由長(zhǎng)期資金提供。,通過財(cái)務(wù)比率進(jìn)行衡量,現(xiàn)金管理,現(xiàn)金的產(chǎn)生與流轉(zhuǎn)過程 持現(xiàn)動(dòng)機(jī) 現(xiàn)金管理控制目標(biāo) 現(xiàn)金管理控制內(nèi)容 確定最佳現(xiàn)金余額的幾種模型,現(xiàn)金的產(chǎn)生與流轉(zhuǎn)過程,不規(guī)則的現(xiàn)金流入 發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股其它債務(wù)融資,不規(guī)則的現(xiàn)金流出 紅利、利息、償還債務(wù)本金等,現(xiàn)金余額,有價(jià)證券,固定資產(chǎn),存貨,應(yīng)收賬款,人工與材料,出售,現(xiàn)金銷售,收賬,持現(xiàn)動(dòng)機(jī),交易動(dòng)機(jī) 預(yù)防動(dòng)機(jī) 投機(jī)動(dòng)機(jī),現(xiàn)金管理目標(biāo),公司現(xiàn)金管理控制有兩個(gè)主要目標(biāo) 1、必須持有足夠的現(xiàn)金以便支付各種 業(yè)務(wù)往來的需要； 2、將閑置資金減少到最低限度。 即：現(xiàn)金持有不能太少，也不能太多。 度?。孔罴熏F(xiàn)

3、金余額,現(xiàn)金管理內(nèi)容,1. 編制現(xiàn)金預(yù)算，以便合理地估計(jì)未來的現(xiàn)金需求 2. 對(duì)日常的現(xiàn)金收支進(jìn)行控制，力求加速收款，延緩付款 3. 用特定的方法確定最佳的現(xiàn)金余額， 當(dāng)企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金余額與最佳現(xiàn)金余額不一到時(shí)，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有價(jià)證券等策略來達(dá)到理想狀況。,現(xiàn)金管理內(nèi)容,管理公司的現(xiàn)金流量,現(xiàn)金預(yù)算,建立最佳的現(xiàn)金余額,現(xiàn)金短缺時(shí) 采用短期融資策略,現(xiàn)金結(jié)余時(shí) 采用有價(jià)證券投資的策略,現(xiàn)金日?？刂?加速收款,控制支出,與銀行保持良好的關(guān)系,確定最佳現(xiàn)金余額的幾種模型現(xiàn)金控制模型,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型 因素分析模型 存貨模型 隨機(jī)模型 對(duì)隨機(jī)模型的修正,1 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型,收到原材

4、料,A,B,C,支付原材料款,D,制成產(chǎn)品銷售出去,收回現(xiàn)金,存貨周轉(zhuǎn)期,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期,最佳現(xiàn)金余額=現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期*年現(xiàn)金需求總額/360,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 = DC = AB+BC-AD =存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期,2 因素分析模型,根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因素的變動(dòng)情況，來確定最佳現(xiàn)金余額的一種方法。其計(jì)算公式如下：,最佳現(xiàn)金余額,=（,上年現(xiàn)金平均占用額,-,不合理占用額,*,預(yù)計(jì)銷售收入變化的%,1+,）,（,）,3 存貨模型（Inventory Model） (Baumol Model),假設(shè)： 1、分析期內(nèi)現(xiàn)金支付是均勻發(fā)生 2、公司通過銷售有價(jià)證券獲得

5、現(xiàn)金 3、期間內(nèi)有價(jià)證券收益率(i)不變 4、證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金在任何情況下都可進(jìn)行， 而且轉(zhuǎn)換費(fèi)用(b)固定 解決問題：每筆證券變現(xiàn)額c為多少？ 或一年出售幾次？ 該模型的缺點(diǎn)？,4 隨機(jī)模型（Stochastic Model） （Miller-Orr Model）,假設(shè)：1、公司每天的現(xiàn)金余額變化是不規(guī)則的且難以預(yù)測(cè) 2、有價(jià)證券收益率i不變 3、證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金在任何情況下都可進(jìn)行， 而且轉(zhuǎn)換費(fèi)用(b)固定 步驟：1、確定下限LL 2、求（根據(jù)過去統(tǒng)計(jì)資料分析）每天貨幣資金收支余 額的方差 3、確定貨幣資金的占用成本(i)和兌換成本b 4、確定貨幣資金占用量的最佳值（恢復(fù)點(diǎn)）RP 5、計(jì)算上限

6、UL 該模型的缺點(diǎn)？,5 對(duì)隨機(jī)模型的修正,上面兩個(gè)模型代表了兩個(gè)極端 但實(shí)際上未來現(xiàn)金流一部分可預(yù)知，一部分不可預(yù)知 該模型是將以往經(jīng)驗(yàn)和預(yù)測(cè)應(yīng)用于隨機(jī)模型 當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到UL 預(yù)計(jì)將有大筆支出而沒有太多流入時(shí)，應(yīng)該 當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到LL 預(yù)計(jì)將沒有大支出而有大筆流入時(shí)，應(yīng)該,應(yīng) 收 賬 款 管 理,主要內(nèi)容： 一、應(yīng)收賬款的功能（為什么要投資應(yīng)收帳款？ ） 二、應(yīng)收賬款的成本（投資應(yīng)收帳款的結(jié)果） 三、影響應(yīng)收賬款投資水平的因素分析 哪些因素是財(cái)務(wù)上可控的？ 哪些因素是財(cái)務(wù)上不可控的？ 四、應(yīng)收賬款投資決策變量分析 商業(yè)信用政策：銷售條件、信用標(biāo)準(zhǔn)、收帳方法 改變商業(yè)信用政策對(duì)公司成本、收益

7、、利潤(rùn)的影響 五、賒銷策略變更的決策方法（ 利潤(rùn)-成本 0？） 六、增量分析法的應(yīng)用舉例 七、應(yīng)收賬款的日常管理,小資料：,美國(guó)公司應(yīng)收帳款占公司總資產(chǎn)的平均數(shù)約為1/4 我國(guó)上市公司 應(yīng)收帳款平均增長(zhǎng)幅度為（224.33%），大大超過主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)幅度（16.99%） 應(yīng)收帳款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重過大（平均30.83%），其中50家大于80%， 應(yīng)收帳款帳齡老化（25%的應(yīng)收帳款帳齡大于1年），發(fā)生壞帳的可能性較大。,一、應(yīng)收帳款的功能,應(yīng)收帳款 企業(yè)因賒銷產(chǎn)品或勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項(xiàng)， 企業(yè)短期投資的重要組成部分， 企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的重要組成部分。,一、應(yīng)收帳款的功能,增加銷售。 擴(kuò)大市場(chǎng)占

8、有率或開拓新市場(chǎng)。 減少存貨。 季節(jié)性企業(yè)在銷售淡季一般產(chǎn)成品存貨積壓較多，企業(yè)持有產(chǎn)成品存貨，要支付管理費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等成本；相反，企業(yè)持有應(yīng)收帳款則無須上述費(fèi)用。因此季節(jié)性企業(yè)在淡季一般都采用較為優(yōu)惠的信用條件進(jìn)行銷售，以便把存貨轉(zhuǎn)化為應(yīng)收帳款，降低各種費(fèi)用指出。,二、應(yīng)收帳款的成本,機(jī)會(huì)成本（應(yīng)收帳款投資、庫(kù)存增加投資） 一般按有價(jià)證券利息率或企業(yè)要求的資金稅前收益率計(jì)算 壞帳損失成本 一般與應(yīng)收帳款的數(shù)量成正比 3. 折扣成本 4. 應(yīng)收帳款管理成本 顧客信用狀況調(diào)查的費(fèi)用 收集各種信息的費(fèi)用 應(yīng)收帳款的核算費(fèi)用 應(yīng)收帳款的收款費(fèi)用 其他管理費(fèi)用,三、影響應(yīng)收帳款投資水平的因素,賒銷占總銷

9、售的百分比 銷售規(guī)模 銷售條件（如：2/10,n30） 信用標(biāo)準(zhǔn) 收款政策 （如下圖所示）,賒銷占總銷售的百分比,銷售規(guī)模,賒銷水平,賒銷政策和 收帳政策,應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的 時(shí)間長(zhǎng)度,應(yīng)收帳款投資,銷售條件,信用標(biāo)準(zhǔn),收款政策,決策變量,非決策變量,四、應(yīng)收帳款投資決策變量分析,賒銷占總銷售的百分比與銷售規(guī)模這兩個(gè)變量對(duì)應(yīng)收帳款投資水平影響很大，但它們不在財(cái)務(wù)經(jīng)理的完全控制之內(nèi)，而真正由財(cái)務(wù)經(jīng)理控制的變量是： （一） 銷售條件 （二） 信用標(biāo)準(zhǔn) 信用政策 （三） 收款政策 企業(yè)要想管好應(yīng)收帳款，必須事先制定合理的信用政策！,四、應(yīng)收帳款投資決策變量分析,（一） 銷售條件 1.銷售條件的概念

10、 指擴(kuò)展信用期間和提供現(xiàn)金折扣的條件，標(biāo)明提前支付可能給予的折扣比例、折扣期以及賒銷期限。通常表示為： a/b, nc 客戶必須在c天之內(nèi)付款；如果客戶在b天之內(nèi)付款，則可享受a%的折扣。,四、應(yīng)收帳款投資決策變量分析,（一） 銷售條件 2. 客戶放棄享受折扣的損失 如銷售條件為2/10，n30。某客戶貨款為A,購(gòu)貨后第10天，在此之前付款，只需付98%A 。,購(gòu)貨后第30天,若這時(shí)付貨款，就需付A,即： 98%A+2%A,根據(jù),得： 客戶放棄折扣的成本 =2%A/(98%A*20/360)*100% =36.73%,四、應(yīng)收帳款投資決策變量分析信用條件變化比較表,嚴(yán)格 減少銷售量 減少折扣成

11、本 減少應(yīng)收帳款投資 減少壞帳損失 減少風(fēng)險(xiǎn),開放 增加銷售量 增加折扣成本 增加應(yīng)收帳款投資 增加壞帳損失 增加風(fēng)險(xiǎn),四、應(yīng)收帳款投資決策變量分析,（二） 信用標(biāo)準(zhǔn) 對(duì)于可接受的風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)基本 的判別標(biāo)準(zhǔn) 通常用信用分?jǐn)?shù)或預(yù)計(jì)壞帳損失率的值域來表示。如： 只對(duì)那些信用分?jǐn)?shù)在75分的客戶提供商業(yè)信用。 或：只對(duì)那些預(yù)計(jì)壞帳損失率低于5%的客戶提供商業(yè)信用,四、應(yīng)收帳款投資決策變量分析信用標(biāo)準(zhǔn)變化比較表,緊 減少銷售量 減少應(yīng)收帳款投資 減少壞帳損失 減少調(diào)查成本 減少收帳成本 減少風(fēng)險(xiǎn),松 增加銷售量 增加應(yīng)收帳款投資 增加壞帳損失 增加調(diào)查成本 增加收帳成本 增加風(fēng)險(xiǎn),四、應(yīng)收帳款投資決

12、策變量分析,（二） 信用標(biāo)準(zhǔn) 在決定是否允許對(duì)一個(gè)客戶提供商業(yè)信用時(shí)，主要關(guān)注該客戶的以下方面： 1. 短期財(cái)務(wù)狀況（或短期償債能力）如：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 2.其他付款義務(wù)履行狀況 3.總體獲利能力,評(píng)價(jià)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的常用方法之一,5C分析法 重點(diǎn)分析影響信用的五個(gè)方面： 品德（Character） 能力（Capacity） 資本（ Capital ） 抵押品（Collateral) 情況（Conditions） 特點(diǎn)：基本上是憑經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷,評(píng)價(jià)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的常用方法之二,信用評(píng)分（卡） 每個(gè)客戶基于他所回答的一系列問題而得到相應(yīng)的分?jǐn)?shù)； 按照事先確定的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)

13、這一分?jǐn)?shù)； 決定是否提高或降低該客戶的信用等級(jí)。 （參見復(fù)印資料） 該方法的優(yōu)點(diǎn)： 容易操作，成本低。,評(píng)價(jià)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的常用方法之三,建立和利用多元回歸模型 如借用識(shí)別公司是否面臨破產(chǎn)的Z值分析： Z = 3.3*EBIT/總資產(chǎn) +1.0*銷售收入/總資產(chǎn) +1.4*留存收益/總資產(chǎn) +1.2*營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn) +0.6*股權(quán)市值/債務(wù)帳面值,Z值分析法結(jié)果識(shí)別：,Z3.0，今后1-2年內(nèi)破產(chǎn)的可能性極低， 信用良好； 1.8Z3.0，公司處于不明朗的灰色狀態(tài)。,評(píng)價(jià)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的常用方法之四,綜合評(píng)分法 對(duì)被考查公司的一系列財(cái)務(wù)比率評(píng)分 對(duì)被考查公司的信用情況評(píng)分 按基本公式加權(quán)平均，得

14、出其信用分?jǐn)?shù),y被考查公司的信用平分， ai事先擬定的權(quán)數(shù)， xi第i種財(cái)務(wù)比率或信用品質(zhì)的評(píng)分,綜合評(píng)分法的應(yīng)用舉例,信用分?jǐn)?shù)y=83，信用良好。,四、應(yīng)收帳款投資決策變量分析,（三） 收款政策 指信用條件未被遵守時(shí)，企業(yè)采用 什么行動(dòng)進(jìn)行收帳。,？周,？周,？周,？周,？,？,？,？,？,四、應(yīng)收帳款投資決策變量分析,欠款催收程序： 信函通知 電話催收 派員面談 法律行動(dòng),四、應(yīng)收帳款投資決策變量分析收款政策變化比較表,積極 減少銷售量 減少應(yīng)收帳款投資 減少壞帳 增加收帳成本 減少風(fēng)險(xiǎn),消極 增加銷售量 增加應(yīng)收帳款投資 增加壞帳 減少收帳成本 增加風(fēng)險(xiǎn),五、賒銷策略變更的決策方法 增量

15、分析法,該方法的中心思想： 無論是銷售條件、信用標(biāo)準(zhǔn)還是收款政策，都必須做到收益大于成本。即： 賒銷策略變化后，新增銷售收入所帶來的利潤(rùn)增加值要大于所產(chǎn)生的資本增加值；否則，保持原賒銷政策。,增量分析法的分析過程：,估計(jì)利潤(rùn)的變化（或增量）：P 估計(jì)機(jī)會(huì)成本的變化（或增量） 估計(jì)折扣成本的變化（或增量） 估計(jì)壞帳成本的變化（或增量） 估計(jì)應(yīng)收帳款管理成本的變化（或增量） 求成本增量之和： C 若P C，則采用新的賒銷政策； 否則，維持原賒銷政策。,六、增量分析法的應(yīng)用舉例,例：DW公司信用政策和經(jīng)營(yíng)情況如下表1所示， 在一次會(huì)議上，人們就目前信用政策方面提出了不同的改進(jìn)方案： 只對(duì)預(yù)計(jì)壞帳損失

16、率在5%以下的顧客提供商業(yè)信用 對(duì)預(yù)計(jì)壞帳損失率在15%以下的顧客提供商業(yè)信用 20天內(nèi)付清，無現(xiàn)金折扣 45天內(nèi)付清，無現(xiàn)金折扣 30天內(nèi)付清；若在10內(nèi)付清，則享受2%的現(xiàn)金折扣 如何決策 ？,表1 DW公司信用政策和經(jīng)營(yíng)情況,對(duì)“只對(duì)預(yù)計(jì)壞帳損失率在5%以下的顧客提供商業(yè)信用”方案的分析：,如果只對(duì)預(yù)計(jì)壞帳損失率在5%以下的顧客提供商業(yè)信用，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)情況將發(fā)生如下的變化： 銷售額將減少10000； 減少的銷售額平均的付款期將延長(zhǎng)到60天 減少的銷售額的平均壞帳損失率為8%,對(duì)“只對(duì)預(yù)計(jì)壞帳損失率在5%以下的顧客提供商業(yè)信用”方案的分析：,1、利潤(rùn)增量=銷售收入的增量*利潤(rùn)率 =（-100

17、0）*（1-80%） = -200 2、應(yīng)收帳款投資增量的機(jī)會(huì)成本 =（-10000/6）*80%*15% = -200 注：收帳期限60天，則應(yīng)收帳款的年平均周轉(zhuǎn)次數(shù)為6； 減少銷售收入10000，則平均應(yīng)收帳款減少10000/6 應(yīng)收帳款投資將減少（10000/6）*80%,對(duì)“只對(duì)預(yù)計(jì)壞帳損失率在5%以下的顧客提供商業(yè)信用”方案的分析：,3、壞帳成本的增量 = -10000*8% = -800 顯然：利潤(rùn)增量（-200）成本增量（-1000） （或者說：采用新的信用政策后，利潤(rùn)比成本減 少的少） 故該方案可取。 其他方案的分析方法相同。,七、應(yīng)收帳款的日常管理,收集客戶的信用資料 分析客

18、戶的信用狀況 分析是否給予客戶信用及信用額度 （統(tǒng)計(jì)信用評(píng)分與壞帳損失率對(duì)照表） 應(yīng)收帳款帳齡結(jié)構(gòu)分析 改變信用政策的分析 分析是否進(jìn)行信用保險(xiǎn),信用評(píng)分與壞帳損失率對(duì)照表,應(yīng)收帳款帳齡結(jié)構(gòu)分析表,庫(kù) 存 投 資 決 策,主要內(nèi)容： 庫(kù)存的種類 投資庫(kù)存的目的 庫(kù)存的成本 1、采購(gòu)成本 2、訂貨成本 3、儲(chǔ)存成本 4、變質(zhì)與過時(shí)成本 5、缺貨成本 庫(kù)存投資決策要解決的兩個(gè)問題： 1、每次訂多少貨？批量 2、何時(shí)訂貨？訂貨點(diǎn) ABC庫(kù)存管理法,經(jīng)濟(jì)批量模型,兩個(gè)說明： 假設(shè)無折扣，則采購(gòu)成本是批量決策的無關(guān)成本 暫時(shí)不考慮變質(zhì)與過時(shí)成本、缺貨成本 則訂貨成本和儲(chǔ)存成本構(gòu)成總成本，即,該模型遇到的

19、挑戰(zhàn)！ 說明中兩點(diǎn)不成立，怎么辦？,有數(shù)量折扣的訂貨批量模型,同時(shí)考慮前三個(gè)成本 經(jīng)濟(jì)批量，但沒有折扣：總成本Y=成本1+成本2+成本3 不是經(jīng)濟(jì)批量，但有折扣：總成本Y*=成本1*+成本2*+成本3* 比較Y與Y*的大小，取較小者,訂貨點(diǎn)的確定,訂貨點(diǎn)=運(yùn)送期的正常消耗+安全庫(kù)存量 =平均每天的正常耗用量*平均運(yùn)送期+ （max每天耗用量*max運(yùn)送期 - 平均耗用量*平均運(yùn)送 期 ）/2,兩個(gè)事實(shí)：,短期融資是指融資的期限在1年以內(nèi)，而一年內(nèi)各期按復(fù)利計(jì)算的成本與各期按單利計(jì)算的成本差異一般很小，因此在計(jì)算短期融資的資金成本時(shí)，通常采用一年內(nèi)各期按單利計(jì)算。 為了便于比較各資金成本之間的大

20、小，財(cái)務(wù)管理中短期融資的資金成本都是用年百分率表示。,一個(gè)重要公式,考慮每種方式的成本、風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)缺點(diǎn),應(yīng)付工資 應(yīng)付稅金 應(yīng)付帳款 沒有折扣，如“n30”；有折扣，且享受折扣。 有折扣，而沒有享受。 預(yù)收貨款,例如G公司的一個(gè)供應(yīng)商提供的信用條件為：2/10，n30。即G公司 如果在10天內(nèi)付款，可獲得2%的現(xiàn)金折扣； 如果在10天以后至30天內(nèi)付款，則需支付全額貨款。 若G公司直到第30天才付貨款，它晚付款，相當(dāng)于供應(yīng)商為它提供了融資，那么它享用這次融資的資金成本是多少？,利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)： 方便。與商品買賣同時(shí)進(jìn)行，屬于自發(fā)性 融資，不用作非常正規(guī)的安排。 沒有限制 沒有折扣，或公司不放棄折扣，則不會(huì)發(fā)生資金成本。 缺點(diǎn)： 時(shí)間短。若享有現(xiàn)金折扣，更短。 若放棄折扣，成本就非常高。 多次延展，影響信譽(yù)。,銀行信用,信用額度貸款 期限：一年（或小于一年）建立一次。 數(shù)量 利率 其他條件，如補(bǔ)償性存款,周轉(zhuǎn)貸款 可超過一年 有法律約束 需支付協(xié)議費(fèi)用 （約0.5%）,實(shí)際利息率的計(jì)算方法,簡(jiǎn)單法： 到期一次付利息 貼現(xiàn)法