遠期外匯交易培訓教材(PPT 91頁).ppt

1、遠期外匯交易,一、遠期外匯交易的含義,又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方事先簽訂外匯買賣合約，但是并不實際進行支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按合約規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交易方式。 遠期合約期限：一般1-12個月，常見的有1、2、3、6、9、12個月,二、遠期外匯交易的動機,1、保值性遠期外匯交易 (1)外匯債權(未來收匯)的保值 若預測收匯貨幣匯率下跌，則賣出期匯 例：2007年12月16日江蘇熔盛重工集團某造船企業(yè)預計2008年9月中旬將收匯1000萬美元。為避免美元匯率下跌風險，公司與銀行簽訂了9個月期限的遠期結匯協(xié)議，約定以6.8606的遠期匯價結匯。 2008年9月18日

2、公司收匯1000萬美元，而當天美元即期匯率為6.8201。 (6.8606-6.8201) 1000萬=40.5萬 通過遠期外匯交易，公司減少匯率損失40.5萬元人民幣。,(2)外匯債務(未來付匯)的保值,若預測付匯貨幣匯率將上升，則買入遠期外匯。 例：2007年9月15日美國某企業(yè)與歐洲出口商簽訂了2500萬歐元的全套人造板生產線進口合同，當時匯率為1歐元兌1.0462美元，約定半年后付款。隨著歐元兌美元匯率的上升，到2008年3月17日歐元升至1.1217美元。 (1.1217-1.0462)2500=188.75 導致該公司多付購匯資金188.75萬美元。 若該公司在簽訂合同時購買遠期外

3、匯，則可以避免匯率波動損失188.75美元,指外匯市場參與者根據對匯率變動的預測，有意保留(或持有)外匯的空頭或多頭，希望利用匯率變動謀取利潤的行為。 買多(Buy Long)：當預測某種貨幣的匯率將上漲時，即在遠期市場買進該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場賣出該貨幣。 賣空 (Sell Short) ：當預測某種貨幣的匯率將下跌時，即在遠期市場賣出該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場買進該貨幣。,2、外匯投機(Exchange Speculation),按遠期外匯交易的交割日 1、固定交割日遠期外匯交易 又稱為標準交割日的遠期交易，即事先具體規(guī)定交割日的遠期交易。 最常見。交割期通常以天數(shù)或月

4、份為單位，常見的有1個月期(30天)、2個月期期(60天)、3個月期(90天)、6個月期(180天)等。 (1)規(guī)則日期：遠期期限為標準的整月 (2)不規(guī)則日期“零星交易”(Odd/Broken Date Transaction),三、遠期外匯交易的分類,2、選擇交割日的遠期外匯交易 又稱非標準交割日的遠期交易或擇期遠期交易，其主要特點是買賣雙方在簽訂遠期合約，事先確定交割數(shù)量和匯率，但具體交割的日期不固定，只規(guī)定一個交割的期限范圍，客戶可以在交割期限內任何一天進行交割的遠期外匯交易。 部分擇期 完全擇期,遠期外匯交易交割日的確定 大部分國家是按月而不是按天計算的，確定法則是：“日對日、月對月

5、、節(jié)假日順延、不跨月” 日對日：遠期外匯的交割日與即期交割日相對。 月對月：月底日與月底日相對。 節(jié)假日順延：同即期交易。 不跨月：遇節(jié)假日順延時不能跨過交割日所在月份。,例1 假如今天交易的即期外匯起息日是2月28日，且此日是該月的最后一個營業(yè)日，則今天交易的3個月遠期外匯起息日: 據“月對月”，即雙底規(guī)則，是5月31日。,例2 5月7日(星期二)發(fā)生一筆3個月遠期外匯交易。 計算方法是：首先算出5月7日發(fā)生一筆即期外匯交易的交割日是5月9日；然后在5月9日的基礎上加上三個月就是3個月遠期外匯交易的交割日，即8月9日。 如果這一天是休假日，向后順延至第一個合適的日期。而這個交割日如果算到是月

6、底，正好是銀行的休假日，那么交割日要向前延到第一個合適的交割日。,遠期外匯的報價方式有兩種， 完整匯率報價法，又稱直接報價法。是直接報出遠期外匯的具體數(shù)字。 遠期差價報價方法，又稱點數(shù)報價法。只報出遠期外匯與即期外匯的點數(shù)，即報出遠期外匯的升水、貼水、平價。,四、遠期外匯的報價,(1)直接報價法 例：紐約外匯市場，某日的USD/CHF外匯牌價是： 期限 USD/CHF 即期 1.87611.8779 1個月 1.85631.8573 2個月 1.84531.8531 3個月 1.83421.8484 6個月 1.77101.7930 12個月 1.70261.7414 從上表可見，美元對瑞士法

7、郎的即期匯率是直接給出的，不需要根據即期匯率和升貼水數(shù)來折算遠期匯率。,(2)點數(shù)報價法 點數(shù)報價法是指以即期匯率和升水、貼水的點數(shù)報出遠期匯率的方法。點數(shù)報價法需直接報出遠期匯水的點數(shù)。遠期匯水(forward margin)是指遠期匯率與即期匯率的差額。,若遠期匯率大于即期匯率，那么這一差額稱為升水(premium)，表示遠期外匯比即期外匯貴。若遠期匯率小于即期匯率，那么這一差額稱為貼水(discount)，表示遠期外匯比即期外匯便宜。若遠期匯率與即期匯率相等，那么就稱為平價(at par)。這種報價方法是銀行間外匯報價法，通過即期匯率加減升水、貼水，就可算出遠期匯率。,點數(shù)報價法除了要顯

8、示即期匯率之外，還要表明升水或貼水的點數(shù)。一般以匯價的萬分之一為1點。例如，外匯升水30點只說明其遠期匯率比即期匯率高0.0030。點數(shù)報價和即期匯率報價一樣，要同時報出買入價和賣出價。,(3) 升水、貼水的判斷 在采用點數(shù)報價法時，如何判斷某一種貨幣相對于另一種貨幣是升水還是貼水，這關系到遠期外匯交易者能否讀懂遠期匯率。所以，首先要讀懂升水、貼水數(shù)。 例 某銀行某時的遠期外匯報價如下表所示,在上表中我們可以看到EUR/USD和USD/JPY的1個月、3個月、6個月的點數(shù)都是左小右大排列的，這表示單位貨幣相對于報價貨幣升水，報價貨幣相對于單位貨幣貼水； 在上表中我們還可以看到USD/HKD的1

9、個月、3個月、6個月的點數(shù)是左大右小排列的，這表示單位貨幣相對于報價貨幣貼水，報價貨幣相對于單位貨幣升水,遠期匯率的表示與計算,例1：已知即期匯率USD/HKD=7.7440/50一個月遠期:20/30, 求USD/HKD的遠期匯率 USD/HKD一個月遠期匯率為： (7.7440+0.0020)/(7.7450+ 0.0030)=7.7460/80,例2：已知即期匯率GBP1= USD1.6560/80 三個月遠期:40/30,求GBP/ USD的遠期匯率 GBP/ USD3個月遠期匯率為： ( 1.6560 0.0040)/ (1.6580 0.0030)= 1.6520/50,點差左小右

10、大相加，左大右小相減,例5、即期匯率為1USDCHF1.6917/22，一個月掉期率為23/34。則一個月遠期匯率是多少？ 1USDCHF（1.69170.0023）/ （1.69220.0034） CHF1.6940/56,遠期匯率掉期率的一般規(guī)則,報價幣利率被報價幣利率時，遠期差價為正數(shù)，升水，掉期率左小右大。 報價幣利率被報價幣利率時，遠期差價為負數(shù)，貼水，掉期率左大右小。 匯率報價中，前者為被報價幣，后者為報價幣。如：USD/CHF USD為被報價幣，CHF為報價幣,非標準交割日遠期匯率報價,內插法 1、先確定正確的即期匯率，即報價銀行使用的即期匯率買價和賣價 2、計算非標準日所處標準

11、交割期間內每一天的換匯點數(shù)。 非標準交割日所處標準交割期間后一個交割日點數(shù)-前一交割日點數(shù)，再除以標準交割期的天數(shù)。 3、根據第2步的結果和非準備交割日所跨遠期天數(shù)計算非標準交割日的點數(shù)總和。 4、計算非標準交割日的遠期匯率,例.某銀行客戶買入1億日元，遠期起息日2007年7月16日，基本信息： 即期匯率 120.30/40 交割日 2007年3月1日，星期四 即期起息日 2007年3月5日，星期一 遠期起息日 2007年7月16日，星期一 3月掉期率 15/17 6月掉期率 45/48 天數(shù)計算3月期 91天(2007年6月4日) 天數(shù)計算6月期 182天(2007年9月3日) 非標準日天數(shù)

12、總計133天( 2007年7月16日),1、確定正確的匯率?？蛻糍I入日元，美元為報價幣，匯率選左邊值120.30 2、非標準交割日在36個月之間，計算36個月間的每天的點數(shù) (0.45-0.15)/(182-91)=0.0032967/天 3、計算3個月期至7月16日間42天的點數(shù) 0.0032967 42=0.13846153 0.14 4、計算7月16日的點數(shù)，由于日元兌美元貼水，將點數(shù)加到即期匯率上。 7月16日遠期匯率為 120.30+0.15+0.14=120.59 客戶買入1億日元需要829256.16美元。,例： 香港某外匯銀行報出的美元對英鎊、日元價格為： 即期匯率 1個月遠期

13、 2個月遠期 GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20 GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40 前小后大相加，前大后小相減,五、遠期外匯交叉匯率的計算 即期匯率USD/CHF 1.2500/60 3個月 152/155 即期匯率USD/JPY 120.20/30 3個月 15/17 求CHF/JPY的遠期交叉匯率 先算遠期匯率 CHF遠期匯率1.2652/1.2715(1.2500+152/1.2560+0.0015) JPY遠期匯率120.35/120.47(120.20+0.15/120.30+0.17) 再計算套算匯率 CHF/JPY 94.65

14、2/95.218,六、遠期外匯交易的應用,(一)遠期外匯業(yè)務的經濟功能 1.為外匯市場提供了風險管理的工具-進出口商、投機者 2.為商業(yè)銀行提供了更大的業(yè)務空間-客戶服務、套利 3.為中央銀行提供了新的政策工具,(二)遠期外匯業(yè)務的操作 進出口商 投資者、借貸者 銀行為平衡遠期外匯持有額的遠期外匯交易操作 投機者,1、進出口商 目的：鎖定匯率，固定損失或收益 (1)出口商的遠期外匯交易操作 出口商向國外市場銷售貨物所得到的貨款是外幣的情況下，出口商在簽訂貿易合同后，需與銀行簽訂賣出遠期外匯的合約。,例1 日本公司向美國出口電器，6個月后收到價值1000萬美元貨款。 即期匯率：USD/JPY=1

15、25.50，6個月美元貼水50點。 假如6個月后USD/JPY=105，日本公司因美元貶值、日元升值，損失多少日元？ 如果日本公司預期到了6個月后美元會貶值，他會如何利用遠期業(yè)務保值？,若可立即收到日元貨款，收回日元 125.5 1000=12.55(億日元) 假如6個月后USD/JPY=105，收回日元 1051000=10.5(億日元) 損失日元12.55-10.5=2.5(億日元) 若日本公司在簽訂貿易合同后，就與銀行簽訂賣出6個月遠期1000萬美元的合約；在到期時可用貨款1000萬美元履行遠期合約，則收回日元 (125.50-0.50)1000萬=12.5(億日元) 損失日元12.55

16、-12.5=0.05(億日元),2.進口商的遠期外匯交易操作 進口商進口貨物的貨款需要以外幣支付的情況下，在簽訂貿易合同后，再與銀行簽訂買入遠期外匯的合約。,例2 某澳大利亞進口商從日本進口一批汽車，日本廠商要求澳方在3個月內支付10億日元。簽訂貿易合同時，悉尼外匯市場的即期匯率：AUD/JPY=80.05/60，3個月遠期差價升水50/40，一旦日元升值，則購買日元的成本將上升。 假如3個月后AUD/JPY=75，該進口商將因日元升值損失多少？ 他會如何利用遠期業(yè)務保值？,若可立即支付日元貨款，支付澳元 10 80.05=0.1249(億澳元) 假如3個月后AUD/JPY=75 ，支付澳元

17、1075=0.1333(億澳元) 多支付澳元=0.1333-0.1249=0.0084(億澳元) 若進口商在簽訂貿易合同后，就與銀行簽訂買進3個月遠期10億日元的合約；在到期時可用貨款10億日元履行遠期合約，則支付澳元 1079.55=0.1257(億澳元) 多支付澳元0.1257-0.1249=0.0008(億澳元),3、投資者、借貸者的遠期外匯交易操作 (1)投資者的遠期外匯交易操作 投資者將有一筆外匯收入，所以做法同出口商。 (2)借貸者的遠期外匯交易操作 借貸者將有一筆外匯支出，所以做法同進口商。,例3 A國的1年期投資市場利率為8.6%，而B國為3.6%，投資者可用B國現(xiàn)匯購入A國現(xiàn)

18、匯，投資于A國1年期國庫券、股票等，同時賣出1年期A國外匯遠期合約。到期時，本利兌換成B國貨幣，獲得5%的利差收益。,4、銀行為平衡遠期外匯持有額的遠期外匯交易操作 做法：為了避免匯率變動風險，當銀行超買(多頭)時，就可以出售同期限、同金額遠期外匯；當超賣(空頭)時，就可以買進同期限、同金額的遠期外匯。,例 法國某銀行9個月遠期超賣100萬英鎊，上午沒有馬上補進，等到下午收市時才成交。該上午的即期匯率GBP1=EUR1.2310，9個月期的英鎊升水20點，下午收盤時的即期匯率GBP1=EUR1.2340 ，9個月期的英鎊升水60點。該公司因補進超賣的遠期英鎊遲了半天，損失EUR為 (1.234

19、0+0.0060)-(1.2310+0.0020) 1000.7萬,例：倫敦外匯市場美元即期匯率為 1 $ 2.06，倫敦市場利率為10.5%，紐約市場利率為7.5%。若英國銀行賣出三個月遠期美元20600$，則 (1)英國銀行應向顧客索要多少英鎊？ (2)賣出三個月美元的遠期匯率是多少？,分析：動用英鎊資金10000，按12.06$ 購買即期美元$20600 將$20600存放于美國紐約銀行，以備3個月到期時辦理遠期交割 英國銀行利差損失 = 10.5%-7.5% =3 相應的利息損失 = 10000 3%3/1275 所以，英國銀行經營此項遠期業(yè)務而蒙受的損失75應轉嫁于購買遠期美元的顧客

20、，即顧客必須支付10075才能買到三個月遠期美元20600$。,3個月美元遠期匯率計算如下： 1x $1007520600$ x 20600/100752.0446$,所以，顧客必須支付10075才能買到三個月遠期美元20600$，遠期匯率為12.0446$，美元升水0.0154。,5、投機者的的遠期外匯交易操作 做法：投機者估計交割期匯率看漲，就預先買進遠期外匯，即買空或多頭；估計交割期匯率看跌，就預先賣出遠期外匯，即賣空或空頭。,例7 設東京外匯市場上6個月的遠期匯率USD1=JPY104，某投機者預計半年后即期匯率將是USD1=JPY124。 該投機者買進6個月的遠期美元100萬。 若該

21、預測準確的話，可獲得多少投機利潤(不考慮其他費用)？,例8 外匯市場上3個月的遠期匯率GBP1=USD1.6000/10，投機者預計3個月后英鎊即期匯率將看跌GBP1=USD1.5500/10， 該投機者就進行100萬英鎊的賣空交易：與銀行簽訂遠期合約，賣出遠期英鎊100萬。 3個月后可獲得160萬美元的收入。在交割日，投機者在即期市場買進即期英鎊100萬履行合約，只需付155.1萬美元。不考慮其他費用，獲利4.9萬美元。,例9、 投資者(歐元持有者)買入美元期貨合約100張，每張合約面額為15萬美元，合約價為11.20 ，保證金比率為合同金額(歐元)的5%，交割日現(xiàn)匯匯率為11.25。不考慮

22、手續(xù)費和其他技術要求的情況下，試計算歐元投資收益和投資收益率。,保證金：1500001.21005%=625000 收益： 1500001.25100-1500001.2100 =12000000-12500000=-500000 投資收益率： -500000625000=-80%,例10、投資者(美元持有者)買入歐元期貨合約100張，每張合約金額為10萬歐元，合約價為11.20 ，保證金比率為合同金額(美元)的5%，交割日現(xiàn)匯匯率為11.25。不考慮手續(xù)費的情況下，試計算美元的投資收益和投資收益率。,保證金：1000001.21005%=600000 收益：100000（1.25-1.2）1

23、00=500000 投資收益率： 500000600000=83.33%,七、新興市場的遠期外匯交易,1、無本金交割遠期NDF NDF是柜臺交易的衍生產品。 無本金交割遠期外匯交易由銀行充當中介機構，供求雙方基于對匯率看法(或目的)的不同，簽訂非交割遠期交易合約，該合約確定遠期匯率，合約到期時只需將該匯率與實際匯率差額進行交割清算，結算的貨幣是自由兌換貨幣(一般為美元)，無需對NDF的本金(受限制貨幣)進行交割。 支付差額=(合約價格即期匯率)名義金額 即期匯率,NDF的產生,NDF是專門針對非自由兌換或成交量稀少的貨幣而專門設計的遠期合約。 NDF市場起源于上世紀90年代，它為中國、印度、越

24、南等新興市場國家的貨幣提供了套期保值功能，幾乎所有的NDF合約都以美元結算。 人民幣、越南盾、韓元、印度盧比、菲律賓比索等亞洲新興市場國家貨幣都存在NDF市場，與這些國家存在貿易往來或設有分支機構的公司可以通過NDF交易進行套期保值，以此規(guī)避匯率風險。 NDF市場的另一功能是可用于分析這些國家匯率的未來走勢的預期。,NDF與DF的區(qū)別,DF(deliverable forward)遠期售結匯合約,客戶與銀行約定未來結匯(企業(yè)將外匯賣給銀行)或售匯(銀行向企業(yè)出售外匯)的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時按照該協(xié)議約定的幣種、金額、匯率辦理結售匯業(yè)務。 DF與NDF的區(qū)別 NDF是離岸的無本金交

25、割遠期外匯交易，DF是境內需要現(xiàn)匯交割的遠期外匯交易。 NDF完全由市場供求關系決定，長期偏離無套利均衡原則。DF市場的價格是根據利率平價理論確定的，遠期匯率由即期匯率和兩種貨幣的利率差計算得出。 NDF可以提前平倉。DF要按央行規(guī)定到期交割。,NDF特點,NDF主要用于實行外匯管制國家的貨幣。 NDF交易的對象為自由兌換受限制的貨幣，以兌換受限制的貨幣為本金。包括不可自由兌換貨幣、原先可自由兌換后來受管制、部分小國自由兌換貨幣。 交易形式為離岸交易，集中在香港、新加坡、倫敦等地 NDF的期限一般在數(shù)月至數(shù)年之間，主要交易品種是一年期和一年以下的品種，超過一年的合約一般交易不夠活躍。 NDF是

26、保證金交易。,例：NDF,例如2010年9月10日，香港市場1月期人民幣NDF匯率為6.7680。某投機者預期人民幣升值，向香港銀行買入一筆1個月到期、名義金額為100萬美元、合約價格為6.7680的人民幣NDF。1個月到期時,美元兌人民幣即期匯率為6.6700，那么該投機者可獲得銀行支付的14693美元。 如果1個月到期時，美元/人民幣即期匯率超過6.7680，那么該投機者則需要向銀行支付差額。,我國的遠期外匯交易,1997年1月18日中國人民銀行公布了遠期結售匯暫時管理辦法，并于1997年4月在中國銀行進行遠期結售匯試點。 2003年試點銀行擴大到工行、農行、建行。 2004年增加交通銀行

27、、中信銀行、招商銀行。,我國的遠期外匯交易(續(xù)),2005年8月進一步擴大遠期結售匯銀行主體，并開始開辦銀行間遠期外匯交易。 2005年8月8日起，在銀行間外匯市場推出遠期交易，允許符合條件的銀行按照雙邊報價、雙邊交易、雙邊清算的原則，進行銀行間人民幣對外幣的遠期交易，并放開實需交易原則的限制，允許銀行之間自行選擇全額交割或差額交割方式。,人民幣無本金交割遠期(CNYNDF),人民幣NDF市場始于1996年6月，新加坡 新加坡和香港人民幣NDF市場是亞洲最主要的離岸人民幣遠期交易市場，該市場的行情反映了國際社會對于人民幣匯率變化的預期。 人民幣NDF作為亞洲六種主要NDF之一，主要參與者為歐美

28、大銀行及投資機構，它們代理的客戶主要是跨國公司，也包括一些總部設在香港的中國內地企業(yè)。 活躍在市場的也包含有投機性的企業(yè)，對沖基金。目前人民幣NDF已有1個月、2個月、3個月、6個月和1年期的交易產品。 NDF因為沒有外匯的流入流出，不受中國外匯管制的影響。,一、目前NDF在結匯方向的應用,海外人民幣NDF市場對人民幣升值預期較高時，以此定價的NDF遠期價格會遠遠低于國內遠期價格，甚至在很多期限出現(xiàn)了國內遠期結匯價格高于NDF售匯價格的倒掛情況。 如2009年10月20日牌價為例：,目前NDF在結匯方向的應用,利用國內遠期結匯和NDF的價格倒掛現(xiàn)象，企業(yè)在境內作一個遠期結匯，同時在境外(香港)

29、套作一個NDF售匯，在人民幣不會大幅升值的情況下，達到最終以到期時人民幣匯率中間價加一定點數(shù)進行結匯的目的，從中賺取差價。,NDF應用原理,NDF在結匯中的應用 主要是采用境內遠期結匯與NDF買入美元(購匯)的組合 :最終實現(xiàn)的結匯價格 ：到期時央行公布的即期結匯匯率 ：境外NDF買入美元價格 :國內遠期結匯價格 則=(),應用舉例,進出口公司每月有大量的即期結匯需求,擬在銀行辦理遠期結匯+NDF售匯組合產品降低成本。定于10月20日進行交易。 10月20日銀行一年期遠期結匯報6.7086 境外一年期NDF售匯報6.6599。 操作流程： 10月20日當天在境內銀行做一筆1年期的遠期結匯，同時

30、在鏡外銀行做1年期的NDF售匯。 通過2筆交易，結匯價鎖定在中間價+487點(6.7086-6.6599 )。 1年以后：公司分別與寧波分行和香港分行交割，價格約為中間價+487點，遠優(yōu)于到期做即期結匯。同時企業(yè)沒有額外風險。,方案評價,進行該產品后，企業(yè)到期結匯價為中間價+487點，與未采用該產品相比，可實現(xiàn)收益，即100萬美元可實現(xiàn)收益人民幣4.87萬，收益率近1%,且企業(yè)無需承擔任何風險 在到期日人民幣貶值或保持穩(wěn)定情況下，即到期時公布的美元兌人民幣中間價高于NDF售匯價格6.6599時，該產品效果將遠好于遠期結匯。,方案評價,只有當?shù)狡跁r人民幣大幅升值，公布的美元兌人民幣中間價低于ND

31、F售匯價格6.6599時，企業(yè)最終結匯價格會低于當時辦理遠期結匯價格6.7086。 與單純遠期結匯相比，采用NDF鎖定，在人民幣貶值、保持穩(wěn)定、甚至小幅升值情況下均優(yōu)于遠期結匯價格。,二、NDF在售匯方向的應用,利用當前NDF的價格優(yōu)勢，不僅可以用于遠期結匯，還可以應用于遠期售匯。,2009年10月20日報價,NDF直接配套即期售匯,例：一年期NDF售匯報價6.6599，一年期遠期售匯報價6.746。 企業(yè)買入100萬美元的NDF合約；到期時，客戶再辦理即期售匯100萬美元；那么無論即期價格在什么水平，到期時客戶的實際售匯價格都是6.6599，好于國內遠期售匯價格6.746。,一、遠期匯率的決

32、定 造成遠期匯率升水、貼水的原因很多。例如：貨幣匯率的法定升值或貶值，市場投機力量的強弱，國際政治、經濟局勢的變化以及各國采取的財政金融政策等。 在正常的市場條件下，遠期匯率主要取決于 兩種匯率的即期匯率 兩種貨幣的短期市場利率。一般來說，利率較高的貨幣遠期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣遠期表現(xiàn)為升水。 遠期期限的長短,第二節(jié) 遠期匯率的計算,遠期匯水即期匯率(報價幣利率被報價幣利率)天數(shù)/360 遠期匯率即期匯率即期匯率(報價幣利率被報價幣利率)天數(shù)/360,升水：報價幣利率被報價幣利率 貼水：報價幣利率被報價幣利率,掉期率，也叫遠期點數(shù)，指某一時點的遠期匯率與即期匯率之間的差額,總結:兩種

33、貨幣的利差是決定其遠期匯率的基礎。 即： 利率低的貨幣,遠期匯率升水; 利率高的貨幣,遠期匯率貼水; 若利差為零,則為平價 計算公式: 遠期差價=即期匯率 利差 月數(shù)/12,例：假設日元利率為0.11%，美元利率為2.46%，即期匯率USD/JPY=120.45/50,假設某銀行賣出1個月遠期美元后，則須向報價銀行買入相同數(shù)量的即期美元，以便個月后進行遠期美元的交割。 因為該行賣出低利率的日元，而買入高利率的美元 利息收益為120.50(2.46%-0.11%) 112=0.24日元。,因此該銀行遠期美元報價時，提高美元價格，補償美元買家。 1個月的遠期美元賣出價為： 120.50+0.24=

34、120.74日元。 反之，如果該銀行購買1個月的遠期美元，為了避免遠期美元的匯率風險，則要賣出相同數(shù)量的即期美元。該行持有低利率的日元則出現(xiàn)利息上的損失，該行必須把損失轉嫁給遠期美元的客戶。 買入1個月的遠期美元匯率為： 120.45+120.45(2.46%-0.11%) 112=120.69日元。,例:假定歐元的3個月存款利率為5%，美元的3個月存款利率為9%，歐元對美元的即期匯率為：EUR/USD1.0988。某投資者擁有100萬歐元，他可以存入銀行3個月的歐元，也可以把歐元兌換成美元，存入銀行3個月的美元。 若該投資者選擇存3個月的歐元存款，則到期后的本利和為： 1 00萬 (1+ 5

35、 90 360)101.25萬歐元,若該投資者選擇把歐元兌換成美元，存3個月的美元存款，則到期后的本利和為： 100萬 1.0988 (1+9% 90360) 112.3523萬 美元 按照一價定律，歐元3個月的本利和應該與美元3個月的本利和用遠期匯率折算的歐元余額相等。 所以，歐元對美元的遠期匯率為： EUR/USD= 100萬1.0988 (1+9% 90360) / 100萬(1+590360) =112.3523/101.25 =1.1097,二、遠期匯率的計算,(一)單純遠期匯率的計算 1、合約時間為一年的單純匯率理論計算 根據利率平價的條件：,整理得：,則單純遠期匯率理論計算公式為

36、,例：假設3個月USD的利率為3%，3個月的SGD利率為0.5%，即期匯率(SR)USD/SGD1.4560，計算遠期匯率(FR)USD/SGD,合約一年以上的單純遠期匯率計算,合約一年以上的遠期合約，需要考慮復利因素。,例：假設瑞士法郎3年期年利率為8%，美元3年期利率為10%，即期匯率USD/CHF1.6000，則三年期USD/CHF的匯率為,遠期掉期率的計算,因為掉期率是遠期匯率與即期匯率之間的差額 遠期掉期率q為：,例.即期匯率為US1SFr1.6917，三個月期的美元存款利率為18，三個月期的瑞士法郎存款利率為12，試計算三個月遠期匯率報價。 假設銀行手中持有1000000美元，三個

37、月后 1000000（1+18312） 1045000US 換成瑞士法郎持有，三個月后 10000001.6917（112312） 1742451SFr 即US1SFr17424511045000 SFr1.6674,第三節(jié) 擇期外匯交易,一、含義 指在做遠期外匯交易時，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內，客戶可以按預定的匯率和金額自由選擇日期進行交割。即客戶對交割日在約定期限內有選擇權。,1、部分擇期確定交割月份但未確定交割日。 案例：5月20日，A公司與B銀行達成一筆3個月的擇期外匯交易，約定8月份進行交割，則A公司可以在8月1日至8月20日的任一個營業(yè)日內

38、向B銀行提出交割。,2、完全擇期客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。 案例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月20日這一段時間的任一個營業(yè)日向B銀行提出交割。,二、銀行的報價原則 根據在選擇期間對銀行最有利價格(對客戶最不利價格)的原理，可以歸納出以下的原則。 1、在美元遠期呈貼水，其他貨幣遠期呈升水時，銀行買入美元(賣出其他貨幣)，按擇期最后一天的遠期匯率計算。銀行賣出美元(買入其他貨幣)，如果擇期從即期開始，則按即期匯率計算；如果擇期從將來的某一天開始，則按擇期開始的第一天遠期匯率計算。 2、在美元遠期呈升水，其他貨幣遠期呈貼水時，銀行買入美元(賣出其

39、他貨幣)，如果擇期從即期開始，則按即期匯率計算；如果擇期從將來某一天開始，則按擇期開始的第一天遠期匯率計算；銀行賣出美元(買入其他貨幣)，按擇期的最后一天的遠期匯率計算。如下表：,三、銀行的計算步驟 1、首先列出選擇行使期限的首天及尾天日期； 2、計算該兩天的遠期匯率(如首天是即期，則采用即期匯率)； 3、比較第一天和最后一天的遠期匯率，選擇一個對銀行最有利的匯率作為該期限內的擇期匯率。,四、實例 例1： 已知： USD/HKD 即期匯率 7.8100/10 3個月遠期差價 300/290 6個月遠期差價 590/580 請問：如果客戶要求買6個月的擇期港幣，銀行的報價應該是多少？ 解： 銀行

40、的即期匯率為：USD/HKD7.8100/10， 6個月的遠期匯率為： USD/HKD(7.81000.0590)/(7.81100.0580)=7.7510/30 由于銀行是賣出港幣，買入美元，所以應以低價買入，即期匯率和6個月的遠期匯率相比，報價7.7510對銀行有利，所以，銀行的報價為7.7510。,例2： 已知：USD/HKD 即期匯率 7.8100/10 3個月遠期差價 300/290 6個月遠期差價 590/580 (1)銀行賣出HKD從即期到3個月的擇期匯率報價是 7.7800 (2)銀行買入HKD從即期到3個月的擇期匯率報價是7.8110 (3)銀行賣出HKD從3個月到6個月的

41、擇期匯率報價是7.7510 (4)銀行買入HKD從3個月到6個月的擇期匯率報價是7.7820 (5)銀行賣出USD從即期到3個月的擇期匯率報價是7.8110 (6)銀行賣出USD從3個月到6個月的擇期匯率報價是7.7820 即期匯率 USD/ HKD =7.8100/7.8110 3個月 USD/ HKD =7.7800/7.7820 6個月 USD/ HKD =7.7510/7.7530,例3： 已知：USD/JPY 即期匯率 83.100/50 3個月遠期差價 200/300 6個月遠期差價 400/600 (1)銀行賣出JPY擇期從即期到3個月的報價是 83.100 (2)銀行買入JPY

42、擇期從即期到3個月的報價是83.450 (3)銀行賣出JPY擇期從3個月到6個月的報價是83.300 (4)銀行買入JPY擇期從3個月到6個月的報價是83.750 (5)銀行賣出USD擇期從即期到6個月的報價是83.750 (6)銀行買入USD擇期從3個月到6個月的報價是83.300 即期匯率 USD/JPY = 83.100/50 3個月的遠期匯率： USD/JPY =83.300/83.450 6個月的遠期匯率： USD/JPY =83.500/83.750,例4： 即期匯率 USD/CHF = 1. 8410/20 3個月遠期差價 120/140 6個月遠期差價 260/300 客戶向銀

43、行要求做一筆美元兌瑞士法郎的擇期外匯交易，請計算外匯銀行報出3個月至6個月的任選交割日的遠期匯率。 解：首先，確定擇期交割期限內第一天和最后一天的遠期匯率。 第一天的遠期匯率，即3個月交割的遠期匯率為： USD/CHF = 1. 8530/1.8560 最后一天的遠期匯率，即6個月交割的遠期匯率為： USD/CHF=1.8670/1.8720 然后選擇對銀行有利的報價。,根據以上分析，如果客戶要求買入美元賣出瑞士法郎，則銀行賣出美元時，可供銀行選擇的匯率有1.8560和1.8720，此時選擇1.8720對銀行更有利。如果客戶要求賣出美元買入瑞士法郎，則銀行買入美元時，可供選擇的匯率有1.853

44、0和1.8670，此時選擇1.8530對銀行更有利。所以，3個月至6個月美元兌瑞士法郎的擇期遠期交易，最有利于銀行的報價為1.8530/1.8720。,例5：2003年4月2日，美國A公司與德國B公司簽訂一份貿易合同，進口一套設備，金額為180萬歐元，貨款結算日期預計在1個月后到3個月之間。A公司預測歐元會升值，于是在4月2日與銀行簽訂一份1個月至3個月的擇期遠期外匯交易合間，用美元買入180萬歐元，外匯銀行的外匯報價如下： 即期匯率 EUR/USD=1.0800/10， 1個月遠期差價 20/15 3個月遠期差價 40/30 計算A公司在1個月后到3個月的期間履行合同需要支付多少美元。,首先

45、確定該外匯銀行的擇期外匯交易報價。根據外匯報價，1個月遠期匯率的歐元賣出價為： 1.0810-0.0015=1. 0795 3個月遠期匯率的歐元賣出價為： 1.08100.0030 = 1.0780 所以1個月到3個月的擇期遠期外匯交易合同的匯率為： EUR/USD = 1.0795 因而A公司在1個月后到3個月期間執(zhí)行合同需支付的美元金額為： 1801. 079 5 = 194.31萬美元,第六節(jié) 遠期外匯交易的操作,一、遠期外匯交易的了結、展期、提前支取和零星交易 (一)了結，是指在現(xiàn)匯市場上賣出或買入現(xiàn)匯以履行其在遠期合約中的義務。 了結是客戶處理其到期的遠期合約的方法之一。是否會選擇了

46、結，由客戶對不同方法的比較來確定。,（二）展期 客戶如果在了結之后，仍打算進行遠期交易，需要簽訂新的合同或對原合約展期。 簽訂新合約：又是一個單獨的遠期交易 展期：銀行對客戶在了結原合約之后簽訂的新遠期合約給予匯率上的優(yōu)惠。 具體來說：客戶賣出時適用的匯率是銀行的現(xiàn)匯買入價與銀行賣出遠期外匯的遠期差價之和或之差；客戶買入時適用的匯率是銀行的現(xiàn)匯賣出價與銀行買入遠期外匯的遠期差價之和(或之差)，這就相當于對原合約的延期，稱展期。,（三）提前支取 瑞士某公司向德國出口商品，通過賣出9月底為到期日的遠期歐元1000萬，來完全回避遠期歐元下跌的風險?？墒堑搅?月底，該公司已經收到可自由支配的貨款歐元1000萬，此是即期匯率ERU