王化成《財務(wù)管理》第四版課后習題答案

1、第二早1.答：第7年底可以從賬戶中取出：2.答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：3.每年節(jié)約的員工交通費按年金折現(xiàn)后為：大于購置面包車的成本，因此應(yīng)該購置面包車。4.答：年利率為12%則季利率為3%計息次數(shù)為4。則有：5.答：（1）設(shè)每年年末還款A元，則有：求解得A=1151.01萬元（2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333，介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借款,所以需要6年才能還清。6.中原公式和南方公司股票的報酬率 答：項目中原公司南方公司期望報酬率=40% 0.3+20%X 0.5+0%X 0 .2=22%=60% 0.3+20%X 0.5+(-10%)X 0.2=26%標準

2、離差=14%=24.98%標準離差率=標準離差/期望報酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%風險報酬率=風險報酬系數(shù)X標準離差 率=5% 63.64%=3.182%=5% 96.08%=4.804%投資報酬率-無風險報酬率+風險報酬率=10%+3.182%=13.182%=10%+4.804%=14.804%7.答：各自的必要報酬率=無風險報酬率+1系數(shù)X(所有證券的報酬率-無風險報酬率) 所以分別為：A=8%+1.5( 14%-8% =17%B=8%+1.0( 14%-8% =14%C=8%+0.4X( 14%-8% =10.4%,D=8%+2.5( 14%-

3、8% =23%8.n IF答：P- t - nt#(1 +K) (1+K)則該債券價格小于899.24元時，才能進行投資9.答：(1)計算各方案的期望報酬率、標準離差:項目ABC期望報酬 率=0.2 X 25%+0.4X 20%+04X 15%=19%=0.2 X 25%+0.4X 10%+04X 20%=17%=0.2 X 10%+0.4X 15%+0.4X 20%=16%標準離差=3.74%=6%=3.74%(2) 50%勺A證券和50%勺B證券構(gòu)成的投資組合:標準離差(25%-18%)標準離差(17.5% -17.5%)2 0.2+ (17.5% -17.5%)2 0.4+ (17.5%

4、-17.5%)2 0.4=0 (4)50%勺B證券和50%勺C證券構(gòu)成的投資組合： 0.2+ (15%-18%)2 0.4+ (17.5%-18%)2 0.4=3.67% (3)50% 的A證券和50%勺C證券構(gòu)成的投資組合：第四章1.解：每年折舊=（140+100） ：4= 60 （萬元）每年營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入？（ 1 ?稅率）？付現(xiàn)成本？（1?稅率）+折舊？稅率=220?（ 1 立5% ?110?（ 1 交5% +60?25%=165782.5+15=97.5 （萬元）投資項目的現(xiàn)金流量為：年份0123456初始投資 墊支流動資金 營業(yè)現(xiàn)金流量 收回流動資金?140?100p4097.

5、597.597.597.540(1) 凈現(xiàn)值=40 PVIF1o%,e+97.5 PVIFAo%,4：PVIRo%,2：40 ： PVIF 1o%,2：100 ： PVIF 1o%,1：140=400564+97.5 3170 0826 ：40：0.826 ：100：0.909 ：140=22.56+255.30：33.04 ：90.9 ：140=13.92 (萬元)(2) 獲利指數(shù)=(22.56+255.30 33.04 ) / (90.9+140) =1.06(3) 貼現(xiàn)率為11%寸：凈現(xiàn)值=40 TPVIFu%,汁97.5 :PVIFA1%,4 PVIF11%,2?40? PVIF n%

6、,2?100? PVIF n%,1?140=400535+97.5 3102 0812 40 0812 ：100：0.901 ：140=21.4+245.59：32.48 ：90.1 ：140=4.41 (萬元貼現(xiàn)率為12%寸：凈現(xiàn)值=40?PVIF12%,汁97.5 ?PVIFA2%,4?PVIF12%,2?40? PVIF 12%,2?100? PVIF 12%,1?140=400507+97.5 3037 0797 40 0797 ：100：0.893 ：140=20.28+23631.88 39.3 ：140= - 4.9 (萬元設(shè)內(nèi)部報酬率為r，貝U： r 11% =12% 11%4

7、.414.41+4.9r=11.47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0,獲利指數(shù)大于1,貼現(xiàn)率大于資金成本10%故項目可行。2.解：(1)甲方案投資的回收期=初始投資額48 =3(年)每年現(xiàn)金流量16甲方案的平均報酬率二16 =33.33%48(2) 乙方案的投資回收期計算如下：單 位： 萬元年份年初尚未收回的投資 額每年NCF年末尚未收回的投 資額14854324310333331518418200525678304050乙方案的投資回收期=3+18 20=3.9 （年）乙方案的平均報酬率=（5 10 15 20 25 30 40 50）/8 =50.78%48由于B方案的平均報酬率高于 A方案，股選

8、擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié) 果并不一致。投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值, 而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn) 金流量；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值。3.（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50 ?PVIFi0%,6+1OO ?PVIFi0%,5+150 ?PVIFA0%,2 ?PVIFi0%,2+2OO ?PVIFA0%,2 ?500=50 0564+100 0621+150 ：1.736 0826+200 1.73

9、6 ：500=152.59 （萬元）貼現(xiàn)率為20%寸，凈現(xiàn)值=50 ：PVIF20%,6+1OO ：PVIF20%,5+150:PVIFA%,2:PVIF2%,2+200：PVIFA%,2 ：500=50 0335+100 0402+150 ：1.528 0694+200 1.528 ：500=21.61 （萬元）貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=50:PVIF25%,6+100 ：PVIF25%,5+150:PVIFA5%,2:PVIF25%,2+200：PVIFA5%,2 ：500=50 0262+100 0320+150 ：1.440 0640+200 1.440 ：500=-28.66 （萬元

10、）設(shè)丙方案的內(nèi)部報酬率為r1，貝U： 11 20%25% 一 2%21.61 21.61+28.661=22.15%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=25O?PVIF1o%,e+2OO ?PVIFAo%,2 ?PVIF1o%,3+15O FVIF1o%,3+1OO?PVIFAo%,2 巧00=250 0564+200 ：1.736 0.751+150 0751+100 ：1.736 ：500=188 （萬元）貼現(xiàn)率為20%寸，凈現(xiàn)值=250:PVIF2o%,6+2OO PVIFAo%,2 :PVIF2o%,3+15O:PVIF2o%,3+1OO:PVIFAo%,2 ：500=250 0335+200 ：1

11、.528 0.579+150 0579+100 ：1.528 ：500=0.34 （萬元）貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=250:PVIF25%,6+200 PVIFA25%,2 PVIF25%,a+150 PVIF25%,a+100:PVIFA5%,2 ：500=250 0262+200 ：1.440 0.512+150 0512+100 ：1.440 ：500=-66.24 （萬元）設(shè)丁方案的內(nèi)部報酬率為2,貝U： I? 20 = 2520%0.340.34 +66.242=20.03%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩個方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和

12、內(nèi)部報酬率的決策結(jié)果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流 量發(fā)生的時間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報酬率為資金成本， 而內(nèi)部報酬率假設(shè)再投資 報酬率為內(nèi)部報酬率，因此用內(nèi)部報酬率做決策會更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下：(1) 差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=(80000-4000)：8=9500舊設(shè)備賬面價值=80000-9500 X 3=51500-10000030000(51500-30000)X 25%=5375-100000+30000+5375=-64625新設(shè)備購置成本

13、 舊設(shè)備出售收入 舊設(shè)備出售稅負節(jié)余 差量初始現(xiàn)金流量(2) 差量營業(yè)現(xiàn)金流量：差量營業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=(100000-10000) ：5-9500=8500差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0- (-3000 )X( 1-25%) +8500X 25%=4375(3) 差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示年份0145差量初始現(xiàn)金流量 差量營業(yè)現(xiàn)金流量 差量終結(jié)現(xiàn)金流量-64625437543756000合計-64625437510375差量凈現(xiàn)值=10375X PVIF10%時4375X PVIFAo

14、%,4-64625=10375X 0.621+4375 X 3.170-64625=-44313.38(元)差量凈現(xiàn)值為負，因此不應(yīng)更新設(shè)備。解：(1)現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.1 X 2000=200 (萬元)年折舊=80 5=16 (萬元)年營業(yè)現(xiàn)金流量=200X( 1-25%) -60 X( 1-25%) +16X 25%=109(萬元)現(xiàn)金流量計算表如下:年份01256初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1010910910合計-80-10109119凈現(xiàn)值=119X PVIF20%寸109X PVIFAo%,4X PVIF20%,1-10 X PVIF2

15、o%,1-80=119 X 0.335+109 X 2.589 X 0.833-10 X 0.833-80=186.61(萬元)(2) 4年后開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.13 X 2000=260 (萬元)年營業(yè)現(xiàn)金流量=260X( 1-25%) -60 X( 1-25%) +16X 25%=154(萬元) 現(xiàn)金流量計算表如下：年份01256初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1015415410合計-80-10154164第 4 年末的凈現(xiàn)值=164X PVIF2o%q+154X PVIFAo% PVIF2%,10 X PVIF2%,i-80=164X 0.335+1

16、54 X 2.589 X 0.833-10 X 0.833-80=298.73（萬元）折算到現(xiàn)在時點的凈現(xiàn)值=298.73 X PVIF20%,4=298.73 X 0.482=143.99 （萬元）4年后開采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)當立即開采。3.解：甲項目的凈現(xiàn)值=80000X PVIFA16%,3-160000=80000X 2.246-160000=19680 （元） 甲項目的年均凈現(xiàn)值=19680? PVIFA16%,3=196802246=8762.24 （元）乙項目的凈現(xiàn)值=64000X PVIFA6%,6-210000=64000X 3.685-210000=258

17、40 （元） 乙項目的年均凈現(xiàn)值=25840： PVIFA16%,6=25840 3685=7012.21 （元）甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，因此應(yīng)該選擇甲項目。4.解：凈現(xiàn)值=9000X 0.8 X PVIF10%,4+8000X 0.8 X PVIRo%,3+7000X 0.9 X PVIF10%，汁6000X 0.95 X PVIF10%,1-20000=7200X 0.683+6400 X 0.751+6300 X 0.826+5700 X 0.909-20000=109.1 （千元）所以該項目可行。第六章解：（1）確定有關(guān)項目的營業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)十營業(yè)收入=（150+ 280+

18、 50+ 320）十 4000= 800-4000= 20%敏感負債十營業(yè)收入=（170+ 60）十4000= 230-4000= 5.75 %（2）計算2011年預計營業(yè)收入下的資產(chǎn)和負債敏感資產(chǎn)=5000X 20%= 1000（萬元）非敏感資產(chǎn)=（110+ 1200+ 190）+ 500= 2000（萬元）總資產(chǎn)=1000+ 2000=3000（萬元）敏感負債=5000X 5.75 % = 287.5 （萬元）非敏感負債=90 + 600= 690 （萬元）總負債=287.5 + 690= 977.5 （萬元）（3）預計留存收益增加額2010年營業(yè)凈利率=200-4000= 5%留存收益增

19、加=預計營業(yè)收入X營業(yè)凈利率X（1-股利支付率）=5000 X 5%X （1-20 % ）=200（萬元）（4）計算外部融資需求外部融資需求=預計總資產(chǎn)-預計總負債-預計股東權(quán)益=3000- 977.5 （800 + 200+ 380+ 200）=442.5（萬元）比重=迴_200010第七章1.解：留存收益市場價值=250 800 =400(萬元)500長期資金=200+600+800+400= 2000(萬元)(1) 長期借款成本=5%X( 1-25%)= 3.75 % 比重=空丄2000 10500 8% (1-25%)(2) 債券成本=5.21%600x(1-4%)比重二竺 DTL 2

20、009 = DOL 2009 DFL 2009 - 1.67 *8 = 3.006 3.2000 10500 10% (1 6%)(3) 普通股成本=6% =12.97%800x(15%)比重二型二幺2000 10250 10% (1 6%)400(4) 留存收益成本=6% =12.63%1342 綜合資金成本=3.75%X丄 +5.21%X +12.97%X+12.63%X =9.65%10 1010102.解：（1） 2009年變動經(jīng)營成本=1800X 50%=900（萬元）2009年息稅前利潤 EBIT2o9=18OO-9OO-3OO=6OO （萬元） 第八章(2)EBIT 2008DF

21、L 2009 ：EBIT2008 一 1 2008450450200= 1.8第九章1.解：(1) 1年后A公司股票的稅前投資報酬率=資本利得寧股價=(1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格)寧現(xiàn)在的股票價格=(57.50-50 )- 50=15%因為資本利得無須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為 15%(2)在完善的資本市場中，各種股票的稅后投資報酬率應(yīng)該相同。因此， 1年后B公司股 票的稅后投資報酬率也應(yīng)為15%稅前投資報酬率為15%/ (1-25%) =20%利用股票的估價公式，B公司股票的現(xiàn)行價格P=1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利x( 1-所得稅)-(1+15%=(52.

22、50+5 (1-25%) -( 1+15% =48.91 (元)2.解：(1) 1年后B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得寧股價=(1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格)寧現(xiàn)在的股票價格=(24-20) - 20=20%因為A公司與B公司股票的風險相等，所以兩只股票的稅后投資報酬率應(yīng)相同。因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為 20%利用股票的估價公式，A公司股票的現(xiàn)行 價格：P=1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利(1-所得稅)-(1+20%=(21+4X( 1-25%) -( 1+20% =20(元)(2) 如果資本利得也按25%S稅，則B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得X( 1-25%)寧股價=(24-20 )X( 1-25%) - 20=15%因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為15%利用股票的估價公式，假設(shè) A 公司股票的現(xiàn)行價格為P,貝(21-P) +4 X( 1-25%)十 P=15%解得：P=20.83 (元)(3) 因為資本利得要征稅，所以