沃倫巴菲特在Florida商學(xué)院的演講

1、別 嫌長，看 完一定 會有收獲 ，絕對 比看那些 誰誰誰 的照片有 意思）在演講里，巴菲特談做人，談投資, 談各種行業(yè)使譯者受益匪淺。在這里翻出來以嗜讀者翻譯如下（）我想先講幾分鐘的套話， 然后我就主要來接受你們的提問。 我想談的是你們的 所思所想。我鼓勵你們給我出難題，暢所欲言，言無不盡。 （原文：我希望你 們?nèi)有└唠y度的球，如果你們的投球帶些速度的話，我回答起來會更有興致） 你們幾乎可以問任何問題，除了上個禮拜的Texas?A&M的大學(xué)橄欖球賽，那超 出我所能接受的極限了。我們這里來了幾個 SunTrust （譯者注：美國一家大 型商業(yè)銀行）的人。我剛剛參加完 Coca?Cola 的股東大

2、會（譯者注： Warren?Bufet的投資公司是Cocs?Cola的長期大股東之一），我坐在吉米 威廉姆斯邊上。吉米領(lǐng)導(dǎo)了 SunTrust 多年。吉米一定讓我穿上這件 SunTrust 的 T 恤到這來。 我一直試著讓老年高爾夫聯(lián)盟給我贊助，但是都無功而返。 沒想到我在 SunTrust 這，卻做的不錯。吉米說，基于 SunTrust 存款的增長，我 會得到一定比例的酬勞。所以我為 SunTrust 鼓勁。（譯者注：巴菲特在開玩笑） 關(guān)于你們走出校門后的前程， 我在這里只想講一分鐘。 你們在這里已經(jīng)學(xué)了很 多關(guān)于投資方面的知識，你們學(xué)會如何做好事情，你們有足夠的 IQ 能做好， 你們也有動

3、力和精力來做好， 否則你們就不會在這里了。 你們中的許多人都將 最終實現(xiàn)你們的理想。 但是在智能和能量之外， 還有更多的東西來決定你是否 成功，我想談?wù)勀切〇|西。實際上，在我們Omaha譯者注：Berkshire ?Hathaway 公司的總部所在地）有一位先生說，當(dāng)他雇人時，他會看三個方面：誠信，智 能，和精力。雇一個只有智能和精力，卻沒有誠信的人會毀了雇者。一個沒有 誠信的人， 你只能希望他愚蠢和懶惰， 而不是聰明和精力充沛。 我想談的是第 一點， 因為我知道你們都具備后兩點。 在考慮這個問題時， 請你們和我一起玩 玩這個游戲。你們現(xiàn)在都是在MBA的第二年，所以你們對自己的同學(xué)也應(yīng)該都 了

4、解了?，F(xiàn)在我給你們一個來買進 10的你的一個同學(xué)的權(quán)利，一直到他的 生命結(jié)束。 你不能選那些有著富有老爸的同學(xué)， 每個人的成果都要靠他自己的 努力。我給你一個小時來想這個問題，你愿意買進哪一個同學(xué)余生的10。你會給他們做一個IQ測試嗎，選那個IQ值最高的？我很懷疑。你會挑那個學(xué) 習(xí)成績最好的嗎， 我也懷疑。 你也不一定會選那個最精力充沛的， 因為你自己 本身就已經(jīng)動力十足了。 你可能會去尋找那些質(zhì)化的因素， 因為這里的每個人 都是很有腦筋的。 你想了一個小時之后， 當(dāng)你下賭注時， 可能會選擇那個你最 有認(rèn)同感的人， 那個最有領(lǐng)導(dǎo)才能的人， 那個能實現(xiàn)他人利益的人， 那個慷慨， 誠實，即使是他自

5、己的主意，也會把功勞分予他人的人。所有這些素質(zhì)，你可 以把這些你所欽佩的素質(zhì)都寫下來。（你會選擇）那個你最欽佩的人。然后，我這里再給你們下個 跘兒。在你買進 10你的同學(xué)時，你還要賣出 10的另 外一個人。這不是很有趣嗎？你會想我到底賣誰呢？你可能還是不會找 IQ 最 低的。 你可能會選那個讓你厭惡的同學(xué)， 以及那些令你討厭的品質(zhì)。 那個你不 愿打交道的人，其他人也不愿意與之打交道的人。是什么品質(zhì)導(dǎo)致了那一點 呢？你能想出一堆來， 比如不夠誠實， 愛占小便宜等等這些， 你可以把它們寫 在紙的右欄。 當(dāng)你端詳紙的左欄和右欄時， 會發(fā)現(xiàn)有意思的一點。 能否將橄欖 球扔出 60碼之外并不重要，是否能

6、在 9秒3之內(nèi)跑 100碼也不重要，是否是 班上最好看的也無關(guān)大局。 真正重要的是那些在紙上左欄里的品質(zhì)。 如果你愿 意的話，你可以擁有所有那些品質(zhì)。那些行動，脾氣，和性格的品質(zhì)，都是可 以做到的。 它們不是我們在座的每一位力所不能及的。 再看看那些右欄里那些 讓你厭惡的品質(zhì)，沒有一項是你不得不要的。如果你有的話，你也可以改掉。 在你們這個年紀(jì)， 改起來比在我這個年紀(jì)容易得多， 因為大多數(shù)這些行為都是 逐漸固定下來的。 人們都說習(xí)慣的枷鎖開始輕得讓人感受不到， 一旦你感覺到 的時候， 已經(jīng)是沉重得無法去掉了。 我認(rèn)為說得很對。 我見過很多我這個年紀(jì) 或者比我還年輕 10 歲，20 歲的人，有著

7、自我破壞性習(xí)慣而又難以自拔，他們 走到哪里都招人厭惡。他們不需要那樣，但是他們已經(jīng)無可救藥。但是，在你 們這個年紀(jì)， 任何習(xí)慣和行為模式都可以有， 只要你們愿意， 就只是一個選擇 的問題。就象本杰明格拉姆（上個世紀(jì)中葉著名的金融投資家）一樣，在他 還是十幾歲的少年時， 他四顧看看那些令人尊敬的人， 他想我也要做一個被人 尊敬的人，為什么我不象那些人一樣行事呢？他發(fā)現(xiàn)那樣去做并不是不可能 的。他對那些令人討厭的品質(zhì)采取了與此相反的方式而加以摒棄。所以我說， 如果你把那些品質(zhì)都寫下來， 好好思量一下， 擇善而從， 你自己可能就是那個 你愿意買入 10的人！更好的是你自己本就 100的擁有你自己了。

8、 這就是我今天要講的。 ?下面就讓我們開始談?wù)勀銈兯信d趣的。 我們可以從這兒或那兒舉起的手開始 二）?問題：你對日本的看法？ ?巴菲特：我不是一個太宏觀的人。現(xiàn)在日本 10 年期的貸款利息只有 1。我 對自己說，45年前，我上了本杰明格拉姆的課程，然后我就一直勤勤懇懇， 努力工作，也許我應(yīng)該比 1掙的多點吧？看上去那不是不可能的。我不想卷 入任何匯率波動的風(fēng)險，所以我會選擇以日元為基準(zhǔn)的資產(chǎn)，如地產(chǎn)或企業(yè)， 必須是日本國內(nèi)的。我唯一需要做的就是掙得比 1多，因為那是我資金的成 本。可直到現(xiàn)在，我還沒有發(fā)現(xiàn)一家可以投資的生意。這真的很有趣。日本企 業(yè)的資產(chǎn)回報率都很低。他們有少數(shù)企業(yè)會有 4，

9、 5，或 6的回報。如果 日本企業(yè)本身賺不了多少錢的話，那么其資產(chǎn)投資者是很難獲得好的回報的。 當(dāng)然，有一些人也賺了錢。我有一個同期為本杰明格拉姆工作過的朋友。那 是我第一次買股票的方法， 即尋找那些股票價格遠低于流動資本的公司， 非常 便宜但又有一點素質(zhì)的公司。 我管那方法叫雪茄煙蒂投資法。 你滿地找雪茄煙 蒂，終于你找到一個濕透了的，令人討厭的煙蒂，看上去還能抽上一口。那一 口可是免費的。你把它撿起來，抽上最后一口，然后扔了，接著找下一個。這 聽上去一點都不優(yōu)雅， 但是如果你找的是一口免費的雪茄煙， 這方法還值得做。 不要做低回報率的生意。 時間是好生意的朋友， 卻是壞生意的敵人。 如果你

10、陷 在糟糕的生意里太久的話，你的結(jié)果也一定會糟糕，即使你的買入價很便宜。如果你在一樁好生意里， 即使你開始多付了一點額外的成本， 如果你做的足夠 久的話， 你的回報一定是可觀的。 我現(xiàn)在從日本沒發(fā)現(xiàn)什么好生意。 也可能日 本的文化會作某些改變，比如他們的管理層可能會對公司股票的責(zé)任多一些， 這樣回報率會高些。 但目前來看， 我看到的都是一些低回報率的公司， 即使是 在日本經(jīng)濟高速發(fā)展的時候。 說來也令人驚奇， 因為日本這樣一個完善巨大的 市場卻不能產(chǎn)生一些優(yōu)秀的高回報的公司。日本的優(yōu)秀只體現(xiàn)在經(jīng)濟總量上， 而不是涌現(xiàn)一些優(yōu)質(zhì)的公司（譯者注：對中國而言，這樣的問題何止嚴(yán)重 10 倍?。＿@個問題

11、已經(jīng)給日本帶來麻煩了。我們到現(xiàn)在為止對日本還是沒什么 興趣。只要那的利息還是 1，我們會繼續(xù)持觀望態(tài)度 問題：有傳聞?wù)f，你成為長期資金管理基金的救場買家？你在那里做了什么？ 你看到了什么機會？ （譯者注：長期資金管理基金是一家著名的對沖基金。 1994 年創(chuàng)立。創(chuàng)立后的頭些年盈利可觀，年均 40以上。但是，在 1998 年，這家 基金在 4個月里損失了 46 個億，震驚世界） ?巴菲特：在最近的一篇財富雜志（封面是魯本默多克）上的文章里講了事情 的始末。有點意思。是一個冗長的故事，我這里就不介紹來龍去脈了。我接了 一個非常慎重的關(guān)于長期資金管理基金的電話。 那是 4 個星期前的一個星期五 的下

12、午吧。我孫女的生日 Party 在那個傍晚。在之后的晚上，我會飛到西雅圖， 參加比爾蓋茨的一個12天的阿拉斯加的私人旅程。所以我那時是一點準(zhǔn)備 都沒有的。 于是星期五我接了這個電話， 整個事情變得嚴(yán)重起來。 在財富的文 章發(fā)表之前，我還通了其他一些相關(guān)電話。我認(rèn)識他們（譯者注：長期資金管 理基金的人） ，他們中的一些人我還很熟。 很多人都在所羅門兄弟公司工作過。 事情很關(guān)鍵。美聯(lián)儲周末派了人過去（譯者注：紐約）。在星期五到接下來的 周三這段時間里，紐約儲備局導(dǎo)演了沒有聯(lián)邦政府資金卷入的長期資金管理基 金的救贖行動。 我很活躍。 但是我那時的身體狀況很不好， 因為我們那時正在 阿拉斯加的一些峽谷

13、里航行， 而我對那些峽谷毫無興趣。 船長說我們朝著可以 看到北極熊的方向航行， 我告訴船長朝著可以穩(wěn)定接收到衛(wèi)星信號的方向航行 （才是重要的） （譯者注：巴菲特在開玩笑，意思是他在船上，卻一直心系手 邊的工作）。星期三的早上，我們出了一個報價。那時，我已經(jīng)在蒙塔那（譯 者注：美國西北部的一個州）了。我和紐約儲備局的頭兒通了話。他們在 10 點會和一批銀行家碰頭。我把意向傳達過去了。紐約儲備局在 10 點前給在懷 俄明（譯者注：美國西北部的一個州）的我打了電話。我們做了一個報價。那 確實只是一個大概的報價，因為我是在遠程（不可能完善細節(jié)性的東西）。最 終，我們對 2.5 億美元的凈資產(chǎn)做了報價

14、,但我們會在那之上追加 30到 32.5 億左右。Berkshire ?Hathaway （巴菲特的投資公司）分到 30個億，？AIG有7 個億，？Goldmar?Sachs有3個億。我們把投標(biāo)交了上去，但是我們的投標(biāo)時限 很短，因為你不可能對價值以億元計的證券在一段長時間內(nèi)固定價格， 我也擔(dān) 心我們的報價會被用來作待價而沽的籌碼。 最后， 銀行家們把合同搞定了。 那 是一個有意思的時期。整個長期資金管理基金的歷史， 我不知道在座的各位對它有多熟悉， 其實是波 瀾壯闊的。如果你把那 16 個人，象 John?Meriwether, ?Eric ?Rosenfeld ， Larry ?Hilib

15、rand ，Greg?Hawkins, ?Victor ?Haghani，還有兩個諾貝爾經(jīng)濟學(xué) 獎的獲得者，Myron?Scholes和Robert ?Merton，放在一起，可能很難再從任 何你能想像得到的公司中，包括象微軟這樣的公司，找到另外 16 個這樣高 IQ 的一個團隊。 那真的是一個有著難以置信的智商的團隊， 而且他們所有人在業(yè) 界都有著大量的實踐經(jīng)驗。 他們可不是一幫在男裝領(lǐng)域賺了錢， 然后突然轉(zhuǎn)向 證券的人。這 16個人加起來的經(jīng)驗可能有 350年到 400年，而且是一直專精 于他們目前所做的。第 3 個因素，他們所有人在金融界都有著極大的關(guān)系網(wǎng)， 數(shù)以億計的資金也來自于這個關(guān)

16、系網(wǎng)，其實就是他們自己的資金。超級智商， 在他們內(nèi)行的領(lǐng)域， 結(jié)果是他們破產(chǎn)了。 這于我而言， 是絕對的百思不得其解。 如果我要寫本書的話，書名就是“為什么聰明人凈干蠢事”。我的合伙人說那 本書就是他的自傳（笑）。這真的是一個完美的演示。就我自己而言，我和那 16 個人沒有任何過節(jié)。他們都是正經(jīng)人，我尊敬他們，甚至我自己有問題的 時候，也會找他們來幫助解決。他們絕不是壞人。但是，他們?yōu)榱藪昴切┎粚?于他們，他們也不需要的錢，他們竟用屬于他們，他們也需要的錢來冒險。這 就太愚蠢了。這不是IQ不IQ的問題。用對你重要的東西去冒險贏得對你并不 重要的東西，簡直無可理喻，即使你成功的概率是 100比1

17、，或1000比 1。如 果你給我一把槍， 彈膛里一千個甚至一百萬個位置， 然后你告訴我， 里面只有 一發(fā)子彈，你問我，要花多少錢，才能讓我拉動扳機。我是不會去做的。你可 以下任何注，即使我贏了，那些錢對我來說也不值一提。如果我輸了，那后果 是顯而易見的。 我對這樣的游戲沒有一點興趣。 可是因為頭腦不清楚， 總有人 犯這樣的錯。有這樣一本一般般的書，卻有著一個很好的書名， “一生只需富 一次”。這再正確不過了，不是碼？如果你有一個億開始，每年沒有一點風(fēng)險 的可以掙 10，有些風(fēng)險，但成功率有 99的投資會賺 20。一年結(jié)束，你 可能有 1.1 個億，也可能有 1.2 個億，這有什么區(qū)別呢？如果你

18、這時候過世， 寫亡訊的人可能錯把你有的 1.2 個億寫成 1.1 個億了，有區(qū)別也變成沒區(qū)別了 （笑）。對你，對你的家庭，對任何事，都沒有任何一點點不同。但是萬一有 點閃失的話， 特別是當(dāng)你管理他人的錢時， 你不僅僅損失了你的錢， 你朋友的 錢，還有你的尊嚴(yán)和臉面。我所不能理解的是，這 16 個如此高智商的能人怎 么就會玩這樣一個游戲。 簡直就是瘋了。 某種程度上， 他們的決定基本上都依賴于一些事情。他們都有著所羅門兄弟公司的背景， 他們說一個 6或 7西格瑪 的事件（指金融市場的波動幅度）是傷他們不著的。他們錯了，歷史是不會告 訴你將來某一金融事件發(fā)生的概率的。 他們很大程度上依賴于數(shù)學(xué)統(tǒng)計

19、， 他們 認(rèn)為關(guān)于股票的 （歷史） 數(shù)據(jù)揭示了股票的風(fēng)險。 我認(rèn)為那些數(shù)據(jù)根本就不會 告訴你股票的風(fēng)險！ 我認(rèn)為數(shù)據(jù)也不會揭示你破產(chǎn)的風(fēng)險。 也許他們現(xiàn)在也這 么想了？事實上，我根本不想用他們來作例子，因為他們的經(jīng)歷換一種形式， 很可能發(fā)生在我們中的每個人身上。 我們在某些關(guān)鍵之處存在著盲點， 因為我 們懂得太多的其他地方。正象 Hen ry?Gutman所說的，破產(chǎn)的多是兩類人：一 是一竅不通者； 一是學(xué)富五車者。 這其實是令人悲哀的。 我們是從來不借錢的， 即使有保險做擔(dān)保。 即使是在我只有 1萬塊錢的時候， 我也決不借錢。 借錢能 帶來什么不同瑪？我只憑我一己之力時我也樂趣無窮。 一萬，

20、一百萬， 和一千 萬對我都沒有什么不同。 當(dāng)然，當(dāng)我遇到類似緊急醫(yī)療事件的情況下會有些例 外?；旧希阱X多錢少的情況下，我都會做同樣的事情。如果你從生活方式 的角度來想想你們和我的不同， 我們穿的是同樣的衣服， 當(dāng)然我的是 SunTrust 給的；我們都有機會喝上帝之泉（說這話的時候，巴菲特開了一瓶可樂），我 們都去麥當(dāng)勞，好一點的，奶酪皇后（譯者注：即DairyQuee n，家類似于麥當(dāng)勞的快餐店） ，我們都住在冬暖夏涼的房子里， 我們都在平面大電視上看 Nebraska和Texas?A&（美國的兩所大學(xué)）的橄欖球比賽，我們的生活沒什么 不同， 你能得到不錯的醫(yī)療， 我也一樣， 唯一的不同可能是我們旅行的方式不 同，我有我的私人飛機來周游世界，我很幸運。但是除了這個之外，你們再想 想，我能做的你們有什么不能做呢？我熱愛我的工作， 但是我從來如此， 無論 我在談大合同， 還是只賺一千塊錢的時候。 我希望你們也熱愛自己的工作。如 果你總是為了簡歷上好看些就不斷跳槽， 做你不喜歡的工作， 我認(rèn)為你的腦子 一定是進了水。我碰到過一個 28 歲的哈佛