我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展4

1、我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展摘 要：我國(guó)的證券市場(chǎng)是在政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制改革的政策驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的，而政府驅(qū)動(dòng)發(fā)展的模式必然帶來(lái)某些制度性的缺陷。這種先天的不足和過速的發(fā)展使得我國(guó)的證券市場(chǎng)始終處于動(dòng)蕩之中，投機(jī)風(fēng)盛行，大戶操縱、違規(guī)操作之事屢屢發(fā)生，規(guī)范市場(chǎng)成為保證和促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展的首要任務(wù)。 關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 不規(guī)范性 規(guī)范化 發(fā)展1、 證券市場(chǎng)的特征與功能（一） 特征1、證券市場(chǎng)是價(jià)值直接交換的場(chǎng)所。有價(jià)證券是價(jià)值的直接代表，其本質(zhì)上只是價(jià)值的一種直接表現(xiàn)形式。2、證券市場(chǎng)是財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)上的交易對(duì)象是作為經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的股票、債券、投資基金券等有價(jià)證券，。3、證券市場(chǎng)

2、是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場(chǎng)所。有價(jià)證券既是一定收益權(quán)利的代表，同時(shí)也是一定風(fēng)險(xiǎn)的代表。（二）功能1、融通資金 證券市場(chǎng)的融資功能是指證券市場(chǎng)為資金需求者籌集資金的功能。融通資金是證券市場(chǎng)的首要功能，這一功能的另一作用是為資金的供給者提供投資對(duì)象。2資本定價(jià) 證券市場(chǎng)的第二個(gè)基本功能就是為資本決定價(jià)格。證券是資本的存在形式，所以，證券的價(jià)格實(shí)際上是證券所代表的資本的價(jià)格。3資本配置 證券市場(chǎng)的資本配置功能是指通過證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置的功能。證券投資者對(duì)證券的收益十分敏感，而證券收益率在很大程度上決定于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益。4轉(zhuǎn)換機(jī)制 企業(yè)如果要通過證券市場(chǎng)籌集資金，必須改制成為股份有限公

3、司。股份公司的組織形式是社會(huì)化大生產(chǎn)和現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，這種企業(yè)組織形式對(duì)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行了分離，并且有一系列嚴(yán)格的法律、法規(guī)對(duì)其進(jìn)行規(guī)范，使企業(yè)能夠自覺地提高經(jīng)營(yíng)管理水平和資金使用效率。5宏觀調(diào)控 證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，它能夠靈敏地反映社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向，為經(jīng)濟(jì)分析和宏觀調(diào)控提供依據(jù)。6分散風(fēng)險(xiǎn) 證券市場(chǎng)不僅為投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道，而且還具有分散風(fēng)險(xiǎn)的功能。對(duì)于上市公司來(lái)說，通過證券市場(chǎng)融資可以將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者，公司的股東越多，單個(gè)股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。2、 股票、基金、債券的運(yùn)作管理（一）證券市場(chǎng)的構(gòu)成 1、交易主體：個(gè)人（家庭）、

4、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)。2、金融工具（證券）3、中介機(jī)構(gòu) （1）證券公司（投資銀行）基本職能：傳統(tǒng)型-證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng) 創(chuàng)新型-企業(yè)購(gòu)并、資本運(yùn)作提供策略性服務(wù) 引申型-資產(chǎn)管理及衍生金融工具創(chuàng)新中國(guó)證券公司：分類管理綜合類券商：5億元注冊(cè)資本，承銷、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)經(jīng)紀(jì)類券商：5千萬(wàn)注冊(cè)資本，經(jīng)紀(jì)（2）證券交易所 (交易場(chǎng)所)業(yè)務(wù)職能：提供交易場(chǎng)所和設(shè)備、組織交易活動(dòng)、提供市場(chǎng)信息和行情、對(duì)上市公司、會(huì)員、參與者、交易行為進(jìn)行自律管理組織形式：公司制-以盈利為目的 會(huì)員制-不以盈利為目的3、信息類中介機(jī)構(gòu)：4、管理機(jī)構(gòu)：管理的原則是：公開性、反欺詐、禁止操縱、防止內(nèi)幕交易管理的目標(biāo)是：保護(hù)投

5、資者利益，從而維護(hù)市場(chǎng)秩序，管理的內(nèi)容是：發(fā)行與交易行為、機(jī)構(gòu)（二）證券市場(chǎng)的類型1、按市場(chǎng)功能：發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)2、按證券的性質(zhì)：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和基金市場(chǎng)3、按交易場(chǎng)所：場(chǎng)內(nèi)交易(交易所)市場(chǎng)和場(chǎng)外交易(柜臺(tái)交易、 第三、第四）市場(chǎng)4、按發(fā)行流通的地理范圍：國(guó)際證券市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)5、按證券買賣交割的時(shí)間：現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)與期權(quán)市場(chǎng)（三）證券市場(chǎng)的功能3、 證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與評(píng)判（一）證券投資收益的評(píng)估1、收益和風(fēng)險(xiǎn)度量的意義和作用2、有價(jià)證券投資的收益形式3、證券資產(chǎn)收益度量的分類4、證券收益的基本度量方法5、債券的收益度量（二）證券投資風(fēng)險(xiǎn)及其衡量1、風(fēng)險(xiǎn)及股票投資風(fēng)險(xiǎn)2、

6、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量3、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)的衡量4、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范（三）我國(guó)證券市場(chǎng)收益和風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀1、我國(guó)證券市場(chǎng)的收益情況2、從上市公司市盈率的變化看上市公司業(yè)績(jī)的變遷3、證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析4、 證券公司的運(yùn)行與監(jiān)管(1) 證券公司的運(yùn)行1. 資產(chǎn)管理 證券公司不得為其股東或者股東的關(guān)聯(lián)人提供融資或者擔(dān)保。 2.人員管理 證券公司的高級(jí)管理人員應(yīng)符合法定的任職資格。 3. 繳納證券投資者保護(hù)基金、提取交易風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金 4. 建立健全內(nèi)部控制與業(yè)務(wù)隔離制度 證券公司必須將其證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)和證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分開辦理，不得混合操作。 5. 健全業(yè)務(wù)管理制度 （二）證券公司

7、的監(jiān)管1、經(jīng)濟(jì)手段（1）金融信貸手段。運(yùn)用金融貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響頗為顯著。在股市低迷之際放松銀根、降低貼現(xiàn)率和存款準(zhǔn)備金率，可增加市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量從而刺激股市回升；反之則可抑制股市暴漲。(2）稅收政策。由于以證券所得稅和證券交易稅（即印花稅）為主的證券市場(chǎng)稅收直接計(jì)入交易成本，；(3）行政手段。指政府監(jiān)管部門采用計(jì)劃、政策、制度、辦法等對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行直接的行政干預(yù)和管理。2、自我管理一般證券市場(chǎng)監(jiān)管均采取政府管理與自我管理相結(jié)合的形式。自我管理（或稱自律管理）之所以在證券市場(chǎng)管理中占重要一席，相當(dāng)程度上是西方證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史結(jié)果。3、法律手段即國(guó)家通過立法和執(zhí)法，以法律規(guī)范形式將證券市場(chǎng)

8、運(yùn)行中的各種行為納入法制軌道，證券發(fā)行與交易過程中的各參與主體按法律要求規(guī)范其行為。5、 上市公司的股權(quán)分置改革與完善股權(quán)分置是指a股市場(chǎng)的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為流通股和非流通股，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中形成的特殊問題。股權(quán)分置問題是由諸多歷史原因形成的。從我國(guó)證券市場(chǎng)設(shè)立之初的情況看，由于人們對(duì)國(guó)有企業(yè)改制上市是姓“社”還是姓“資”的問題存在很大分歧，相關(guān)法律法規(guī)對(duì)國(guó)有股流通問題既沒有明確的禁止性規(guī)定，也沒有明確的制度性安排，總體上采取的是擱置的辦法，由國(guó)有企業(yè)股份制改造產(chǎn)生的國(guó)有股事實(shí)上處于暫不流通的狀態(tài)，其他公開發(fā)行前的社會(huì)法人股、自然人股等非國(guó)有股份也作出了暫

9、不流通的安排。6、 股票指數(shù)與股價(jià)運(yùn)行實(shí)證分析股指期貨作為一種國(guó)際通行的衍生金融工具，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面上來(lái)看，它具有兩個(gè)基本的功能，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)和增加市場(chǎng)流動(dòng)性；從微觀市場(chǎng)層面上來(lái)看，股指期貨又具有三種功能：套期保值、套利和投機(jī)。其他功能都是由它們衍生而來(lái)的。我們通過對(duì)比先行推出股指期貨的國(guó)家和地區(qū)證券市場(chǎng)，從以下幾個(gè)方面進(jìn)行了量化研究：指數(shù)期貨推出前后現(xiàn)貨指數(shù)的運(yùn)行特征和價(jià)格反映機(jī)制；指數(shù)期貨推出前后現(xiàn)貨指數(shù)的波動(dòng)性特征和信息反映特征；股票市場(chǎng)缺乏賣空機(jī)制是否影響指數(shù)期貨正常功能。7、 上市公司、證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系經(jīng)濟(jì)與股市的背離關(guān)系是過去幾年特有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，在我們現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，早已把理性

10、的經(jīng)濟(jì)與感性的股市當(dāng)作財(cái)經(jīng)生活永恒的話題。兩者的關(guān)系表現(xiàn)為：在較短的時(shí)間內(nèi)呈背離關(guān)系;但以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看二者是同步的。鑒于證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器的股票市場(chǎng)不進(jìn)反退這一問題，我運(yùn)用了在總結(jié)中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上，運(yùn)用新的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法，研究檢驗(yàn)了現(xiàn)階段中國(guó)股票市場(chǎng)與貨幣政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相關(guān)關(guān)系，并從制度分析入手探討我國(guó)股票市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略選擇。 證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的陳述有以下經(jīng)典理論作為理論基礎(chǔ)：以kunt和levine為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，從功能的角度研究證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說，以股票為代表的證券融資

11、具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，能夠提高資本的流動(dòng)和配置效率。國(guó)內(nèi)學(xué)者田素華（2001）、李學(xué)峰（2002）從理論上對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行了嘗試性的研究，謝潔（2001）的實(shí)證研究也證實(shí)我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很強(qiáng)的正相關(guān)性。證券市場(chǎng)是我國(guó)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)的一個(gè)重要組成部分，目前對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)所作出的貢獻(xiàn)也越來(lái)越大。8、 中外證券市場(chǎng)的比較（一）中國(guó)保險(xiǎn)投資與證券市場(chǎng)對(duì)接和國(guó)際上存在的差距1.在理念上的差距 我國(guó)的保險(xiǎn)公司，長(zhǎng)期以來(lái)一直重視傳統(tǒng)，輕視投資，根本談不上形成完善的投資管理體系。2.在監(jiān)管上的差距 國(guó)外保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用監(jiān)管方式相比較，我國(guó)屬于嚴(yán)格監(jiān)管型。3.在結(jié)構(gòu)上的差距 由于壽險(xiǎn)

12、資金和非壽險(xiǎn)資金的不同特性，壽險(xiǎn)公司和非壽險(xiǎn)公司的投資類別和投資結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。4.在投資效果方面的差距 中國(guó)保險(xiǎn)投資的效果和國(guó)際上存在較大差距，這是由中國(guó)保險(xiǎn)投資是否優(yōu)先選擇證券投資工具、分布在證券化資產(chǎn)上的比例以及資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度有關(guān)（2） 中國(guó)保險(xiǎn)投資與證券市場(chǎng)對(duì)接存在需要放松管制的現(xiàn)實(shí)壓力1. 資金壓力 十幾年、二十年之后，保費(fèi)增長(zhǎng)趨緩，給付高峰到來(lái)，保險(xiǎn)公司將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。2、 利率風(fēng)險(xiǎn)的壓力 我國(guó)中央銀行在必要時(shí)以利率為杠桿進(jìn)行宏觀調(diào)控是經(jīng)濟(jì)體制改革的必然趨勢(shì)，保險(xiǎn)公司無(wú)法回避利率風(fēng)險(xiǎn)。3、競(jìng)爭(zhēng)壓力 隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，費(fèi)差和死差會(huì)逐步趨于零或者負(fù)數(shù)，壽險(xiǎn)利潤(rùn)必須通

13、過投資形式取得。三、中國(guó)保險(xiǎn)公司與證券市場(chǎng)對(duì)接的發(fā)展策略1.給保險(xiǎn)公司提供與證券市場(chǎng)對(duì)接的合法渠道2.保險(xiǎn)投資與證券市場(chǎng)對(duì)接的工具安排公司股票與市場(chǎng)行情關(guān)系分析中國(guó)石油化工集團(tuán)公司股票投資分析 一、 公司介紹 中國(guó)石油化工集團(tuán)公司(簡(jiǎn)稱中國(guó)石化集團(tuán)公司，英文縮寫sinopec group)是1998年7月國(guó)家在原中國(guó)石油化工總公司基礎(chǔ)上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)家獨(dú)資設(shè)立的國(guó)有公司、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司。中國(guó)石化集團(tuán)公司注冊(cè)資本1049億元，總經(jīng)理為法定代表人，總部設(shè)在北京。 2、 基本分析（1） 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 2009年，受國(guó)際金融危機(jī)影響，我國(guó)石油行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重

14、大而深刻的變化，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一度十分艱難。2009年，我國(guó)原油生產(chǎn)繼續(xù)保持平穩(wěn)，1-12月我國(guó)原油產(chǎn)量累計(jì)達(dá)18949.0萬(wàn)噸，同比下降0.4%原油加工量為37460.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.9%，增速已經(jīng)比上年同期高5.4個(gè)百分點(diǎn)。2009年三大主要成品油產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)。其中，汽油產(chǎn)量累計(jì)達(dá)7194.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.1%；煤油產(chǎn)量達(dá)1479.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.0%；柴油產(chǎn)量達(dá)14126.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.0%。預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)新增煉油能力將超過3000萬(wàn)噸。在2009年國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇并較快增長(zhǎng)的前提下，2010年上海世博會(huì)又將帶來(lái)國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線的較大需求，預(yù)計(jì)2010年航空煤油需求

15、增速可能達(dá)到9%以上。（2） 行業(yè)分析1、石油產(chǎn)業(yè)對(duì)外的強(qiáng)依賴性長(zhǎng)期存在中國(guó)具有“豐煤少油”的資源稟賦特點(diǎn)，面臨不斷擴(kuò)大的油品需求，原油自供能力明顯不足。2009年中國(guó)生產(chǎn)原油1.89 億噸，凈進(jìn)口量1.99億噸，表觀消費(fèi)量3.88 億噸，同比增長(zhǎng)6.52%。2、大型石化企業(yè)上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈奠定石化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)地位石化行業(yè)具有較強(qiáng)周期性，價(jià)格對(duì)市場(chǎng)環(huán)境反應(yīng)較為敏感，國(guó)際油價(jià)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)供求等均能對(duì)行業(yè)造成實(shí)質(zhì)性影響，價(jià)格波動(dòng)幅度較大。3、寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局將持續(xù)石油石化行業(yè)按產(chǎn)業(yè)鏈的前后端主要可以分為石油和天然氣勘探開發(fā)生產(chǎn)、石油煉制與油品銷售、石化產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售三大板塊，而中國(guó)的石油

16、石化整條產(chǎn)業(yè)鏈均表現(xiàn)出比較典型的寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局。（三）公司經(jīng)營(yíng)狀況2010年取得的各項(xiàng)成績(jī)?yōu)橹袊?guó)石化全面完成“十一五”目標(biāo)劃上了圓滿句號(hào)。與2005年底相比，本公司營(yíng)業(yè)額、其他經(jīng)營(yíng)收入及其他收入由人民幣8,325.32億元增至人民幣19,131.82億元，提高129.8%；總資產(chǎn)由人民幣5,373.21億元增至人民幣9,951.54億元，提高85.2%；股東權(quán)益由人民幣2,235.56億元增至人民幣4,190.47億元，提高87.45%。（四）財(cái)務(wù)分析資產(chǎn)總額比上期減少-421,400.00萬(wàn)元，下降率為0.51%?？偖a(chǎn)總額減少的原因如下：固定資產(chǎn)增加7,683,500.00萬(wàn)元；流動(dòng)資產(chǎn)減

17、少7,368,200萬(wàn)元，長(zhǎng)期投資減少60,700.00萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)減少676,000.00萬(wàn)元共計(jì)減少資產(chǎn)8,104,900.00萬(wàn)元；相比較而言，流動(dòng)資產(chǎn)大幅減少，減少28.33%，長(zhǎng)期投資有所減少，減少1.95%，固定資產(chǎn)大幅增加，增加16.30%，無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)減少，減少11.65%。從企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量來(lái)看，長(zhǎng)期資產(chǎn)較增加，流動(dòng)字長(zhǎng)較上期減少，流動(dòng)資產(chǎn)減少的速度快于長(zhǎng)期資產(chǎn)增加的速度，資產(chǎn)總額減少，長(zhǎng)期字長(zhǎng)的比重增加，企業(yè)進(jìn)行了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。從資產(chǎn)的質(zhì)量來(lái)看，資產(chǎn)總額減少，凈利潤(rùn)增加，總資產(chǎn)凈利率上升，企業(yè)字長(zhǎng)從質(zhì)量上由于上期，減少了無(wú)效資產(chǎn)。三、技術(shù)分析投資亮點(diǎn)：（一）公

18、司的主要業(yè)務(wù)有石油與天然氣勘探開發(fā)、開采、石油煉制以及化工業(yè)務(wù)。是中國(guó)最大的一體化能源化工公司之一,是中國(guó)最大的石油產(chǎn)品和石化產(chǎn)品的生產(chǎn)商和供應(yīng)商,也是中國(guó)第二大原油、天然氣生產(chǎn)商。（二）天然氣業(yè)務(wù)是中國(guó)石化“十二五”計(jì)劃中的重點(diǎn):“十二五”計(jì)劃,天然氣將成為公司發(fā)展的重點(diǎn)。隨著普光氣田的建成投產(chǎn),公司天然氣產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。(三)公司的天然氣產(chǎn)出穩(wěn)步增長(zhǎng),未來(lái)需關(guān)注特別收益金征收體系調(diào)整和海外油氣資源注入的可能:當(dāng)前的政策體系下,預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)出不太可能大幅度增加,但是天然氣產(chǎn)出存在提升空間。 結(jié) 語(yǔ) 完全依靠行政性措施管理證券市場(chǎng)，是政府行為不規(guī)范的主要表現(xiàn)之一，給市場(chǎng)造成的損害更大，這已被我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷所證實(shí)。因此，證券市場(chǎng)的規(guī)范化， 決不是行政干預(yù)，