投資銀行學(xué)課件

1、1投資銀行學(xué),1,投資銀行學(xué),何小鋒 歐陽(yáng)良宜 北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),2,課程安排,投資銀行學(xué)概論 全球金融市場(chǎng) 企業(yè)上市與股票承銷 企業(yè)估值理論 證券交易 證券投資基金 產(chǎn)業(yè)投資基金 項(xiàng)目融資 企業(yè)重組 資產(chǎn)證券化 投資銀行的管理與監(jiān)管,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),3,第一章 投資銀行學(xué)概論,投資銀行的含義 What is Investment Banking? 投資銀行的產(chǎn)生與演變 Commercial Bank and Investment Bank 投資銀行的行業(yè)模式 What are the businesses of Investment B

2、anking? 投資銀行的創(chuàng)新性，專業(yè)性與道德性 What makes an investment banker?,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),4,第一節(jié) 投資銀行的含義,I.什么是投資銀行？ 投資銀行業(yè)者 投資銀行業(yè) 投資銀行業(yè)務(wù) 投資銀行學(xué) II.投資銀行業(yè)務(wù)范圍 所有金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)？ 資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)？ 證券承銷，交易和兼并收購(gòu)？ 只有承銷？,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),5,金融市場(chǎng),金融市場(chǎng)按照金融工具（financial instrument）可分為： 貨幣市場(chǎng) （Money Markets） 貨幣工具具有流動(dòng)性強(qiáng)，容易變現(xiàn)的特點(diǎn)，包括短期國(guó)債，商業(yè)票據(jù)，歐洲貨幣，大額可轉(zhuǎn)

3、讓存單及回購(gòu)協(xié)議等市場(chǎng)工具。 資本市場(chǎng)（Capital Markets） 資本工具指回收期限長(zhǎng)的債權(quán)或者股權(quán)投資，包括股票，中長(zhǎng)期國(guó)債，企業(yè)債券。 衍生品市場(chǎng)（Derivative Markets） 衍生工具包括期貨，期權(quán)，互換協(xié)議等。,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),6,金融，即為資金的融通，主要有兩種模式： 直接融資業(yè)務(wù) 金融中介，如投資銀行，幫助企業(yè)直接從資金的供給者獲得資本。 間接融資業(yè)務(wù) 金融中介，如商業(yè)銀行，從資金的供給者獲得資本，然后再投資企業(yè),直接融資與間接融資,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),7,直接融資,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),8,間接融資,Dr. Ou

4、yang,1投資銀行學(xué),9,投資銀行與商業(yè)銀行,直接融資與間接融資的差異 投資銀行從事直接融資，商業(yè)銀行從事間接融資 業(yè)務(wù)活動(dòng)領(lǐng)域不同 投資銀行主要活動(dòng)于資本市場(chǎng)，商業(yè)銀行主要活動(dòng)于貨幣市場(chǎng) 利潤(rùn)來源不同 投資銀行主要利潤(rùn)來源于證券承銷傭金，商業(yè)銀行主要利潤(rùn)來源于存貸利率差額 經(jīng)營(yíng)理念不同 投資銀行風(fēng)格比較趨向于創(chuàng)新激進(jìn)，而商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)理念則比較穩(wěn)健。 監(jiān)管機(jī)制不同,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),10,第二節(jié)投資銀行的發(fā)展,混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代 早期的銀行是全功能的銀行，既經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，也經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，比如美國(guó)的JP Morgan和英國(guó)的巴林銀行。 19291933年美國(guó)大蕭條 大蕭條起

5、自金融市場(chǎng)過度投機(jī)導(dǎo)致的崩潰。美國(guó)從此立法禁止投資銀行和商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)。投資銀行開始獨(dú)立于商業(yè)銀行而存在。 1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案 美國(guó)在1999取消混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，投資銀行和商業(yè)銀行可以進(jìn)入彼此的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),11,故事：J. P. 摩根,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),12,不同年代的投資銀行,作為商業(yè)銀行附屬物的投資銀行 承銷業(yè)務(wù) 獨(dú)立的投資銀行 承銷業(yè)務(wù) 證券經(jīng)紀(jì)及自營(yíng)業(yè)務(wù) 兼并收購(gòu) 現(xiàn)代投資銀行 承銷，證券經(jīng)紀(jì)及自營(yíng)業(yè)務(wù)，兼并收購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)投資 為客戶提供貸款,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),13,美國(guó)以外的投資銀行,中國(guó) 證券公司 信托

6、投資公司 基金管理公司 歐洲 混業(yè)經(jīng)營(yíng) 商業(yè)銀行居于主導(dǎo)地位 日本 以證券公司的形式存在 與銀行和企業(yè)有緊密聯(lián)系,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),14,第三節(jié)投資銀行的行業(yè)模式,投資銀行的利潤(rùn)來源 證券承銷 證券交易 財(cái)務(wù)咨詢/兼并收購(gòu) 資產(chǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)投資 項(xiàng)目融資,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),15,證券承銷業(yè)務(wù),Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),16,證券承銷業(yè)務(wù),方式 包銷(Firm Commitment) 代銷(Best Efforts) 職責(zé) 為發(fā)行人提供發(fā)行建議 以自身資信提升投資者對(duì)證券的信心 銷售證券 穩(wěn)定證券價(jià)格,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),17,證券經(jīng)紀(jì)

7、和交易業(yè)務(wù),交易所市場(chǎng) 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 區(qū)別于交易所市場(chǎng)，由電訊網(wǎng)絡(luò)組成 證券經(jīng)紀(jì)人 代理客戶進(jìn)行證券交易，收取傭金 證券自營(yíng)業(yè)務(wù) 買賣證券，賺取差價(jià) 做市商制度 買賣證券，創(chuàng)造市場(chǎng),Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),18,證券交易所市場(chǎng),Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),19,場(chǎng)外交易市場(chǎng),Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),20,做市商,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),21,兼并收購(gòu)業(yè)務(wù),杠桿收購(gòu)(Leveraged Buy Out) 經(jīng)理層收購(gòu)(Management Buy Out) 投資銀行的作用 選擇收購(gòu)對(duì)象 協(xié)助制定收購(gòu)計(jì)劃 幫助籌集收購(gòu)資金（發(fā)行次級(jí)證券） 提供過橋貸款 提

8、供抵御收購(gòu)的建議,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),22,杠桿收購(gòu),Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),23,其他業(yè)務(wù),資產(chǎn)管理(Asset Management) 發(fā)起設(shè)立投資基金 代管養(yǎng)老金計(jì)劃 幫助企業(yè)建立并運(yùn)營(yíng)雇員退休計(jì)劃 風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital) 以投資銀行自有資本投資于高成長(zhǎng)型企業(yè) 項(xiàng)目融資(Project Financing) 為某些特定工程項(xiàng)目，如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資提供財(cái)務(wù)建議和安排。,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),24,第四節(jié)創(chuàng)新、專業(yè)與道德,道德（Ethics） 聲譽(yù)是投資銀行的立身之本。 專業(yè)（Professional） 專業(yè)知識(shí)是投資銀行創(chuàng)造利潤(rùn)

9、的工具。 創(chuàng)新（Creative） 創(chuàng)新精神是投資銀行前進(jìn)的動(dòng)力，也是現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的助推器。,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),25,職業(yè)道德,道德環(huán)境 外部監(jiān)管 公司傳統(tǒng) 價(jià)值最大化 Vs 客戶利益 社會(huì)道德風(fēng)氣 問題 利益沖突 內(nèi)幕信息 內(nèi)幕交易,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),26,利益沖突,例：當(dāng)投資銀行的職員發(fā)現(xiàn)公司X有重大虧損并未公布時(shí)，他在下列行動(dòng)中應(yīng)該采取什么樣的順序？ A. 趕快拋出自己持有的公司X股票 B. 趕快拋出公司庫(kù)存的公司X股票 C. 趕快給客戶打電話，通知他們拋出公司X股票 D. 敦促公司X公開重大虧損的信息，在公司X未能公布時(shí)，采用適當(dāng)方式通知公眾,Dr

10、. Ouyang,1投資銀行學(xué),27,專業(yè)技能,金融學(xué)知識(shí) 經(jīng)營(yíng)才能和行業(yè)專才 金融實(shí)踐經(jīng)驗(yàn) 市場(chǎng)悟性和遠(yuǎn)見 人際關(guān)系技巧,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),28,創(chuàng)新,制度創(chuàng)新 投資銀行全功能化發(fā)展 業(yè)務(wù)創(chuàng)新 經(jīng)營(yíng)方式和業(yè)務(wù)內(nèi)容的變革 產(chǎn)品創(chuàng)新 金融衍生工具的創(chuàng)造,Dr. Ouyang,1投資銀行學(xué),29,故事：垃圾債券,垃圾債券也稱無抵押次級(jí)債券，由于違約比例非常高，評(píng)級(jí)一般在可投資級(jí)以下，因此被稱為垃圾債券。 垃圾債券在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都是一種次要的融資工具，不為普通投資者所接受。1970年代，德雷克塞爾公司的雇員邁克米爾肯詳細(xì)分析了垃圾債券，發(fā)現(xiàn)垃圾債券是一種非常有利可圖的投資，并向公司客戶進(jìn)行推銷。作為垃圾債券的重新發(fā)現(xiàn)者，米爾肯協(xié)助大量的公司發(fā)行垃圾債券。垃圾債券促成