公路鐵路運(yùn)輸股票2011投資策略

1、匯聚財(cái)智 共享成長,穩(wěn)健中不失進(jìn)取,公路鐵路運(yùn)輸行業(yè)2011年度投資策略,目 錄,一、公路業(yè)亮點(diǎn)紛呈 二、鐵路業(yè)行業(yè)發(fā)展?jié)u入佳境 三、投資策略,一、公路業(yè)亮點(diǎn)紛呈,1.1 2011年公路業(yè)看點(diǎn) 1.1.1 運(yùn)價(jià)提升賦予估值回升動(dòng)能，東部地區(qū)或先提價(jià) 1.1.2 汽車保有量高成長支撐車流量增長，貨車車流增速或進(jìn)一步加快 1.1.3 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移促進(jìn)中西部地區(qū)車流增長，相對更看好中部發(fā)展,1.1.1 新一輪提價(jià)周期啟動(dòng),圖 1：吉林高速和皖通高速各車型提價(jià)幅度,資料來源：公司公告，長江證券研究部,表 1：皖通高速加大超載處罰力度,表 2：吉林高速計(jì)重收費(fèi)按最新超載處罰標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施,資料來源：公司公告，長江

2、證券研究部,資料來源：公司公告，長江證券研究部,1.1.1 成本推動(dòng)公路提價(jià),圖 2：公路建設(shè)用的水泥材料價(jià)格上漲,圖 3：高速公路建造價(jià)格不斷攀升（四川省）,資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，長江證券研究部,資料來源：工程擬在建網(wǎng)，長江證券研究部,表 3：公路上市公路客、貨車提價(jià)歷史,資料來源：公司公告，長江證券研究部,1.1.1 公路上市公司費(fèi)率偏低，有提價(jià)動(dòng)力,表 4：各公路上市公司現(xiàn)有的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),資料來源：公司公告，長江證券研究部,客、貨若提價(jià)10%，2011年EPS增厚約20%,客車若提價(jià)10%，2011年EPS增厚約10%,客、貨若提價(jià)10%，2011年EPS增厚約20%,1.1.1 各區(qū)域公

3、路費(fèi)率趨同，東部地區(qū)省份或先提價(jià),1.1.2 汽車保有量大幅增加，未來貨車車流增速有望進(jìn)一步加快,圖 4： 民用汽車和私人汽車保有量及其增速,圖 6：乘用車銷量及其增速,資料來源：CEIC，長江證券研究部,資料來源：CEIC，長江證券研究部,圖 5：載客汽車和載貨汽車保有量及其增速,資料來源：CEIC，長江證券研究部,資料來源：CEIC，長江證券研究部,圖 7：商用車銷量及其增速,1.1.3 未來中西部地區(qū)建設(shè)力度將明顯超過東部地區(qū),表 5：公路省市建設(shè)情況一覽表,資料來源：高速公路網(wǎng)，長江證券研究部,圖 8：各省人均GDP/人均汽車保有量分布,資料來源：CEIC，長江證券研究部,1.1.3

4、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移促進(jìn)中西部發(fā)展,圖 9：四大板塊人均GDP和人均汽車保有量對比,圖 10：2010年前三季度GDP增速TOP10,資料來源：CEIC，長江證券研究部,資料來源：CEIC，長江證券研究部,1.1.3 相對看好產(chǎn)業(yè)承接能力較強(qiáng)的中部地區(qū),圖 11：2010前三季度四大板塊公路客運(yùn)平均占比,圖 13：2010前三季度四大板塊公路客、貨運(yùn)增速,資料來源：CEIC，長江證券研究部,資料來源：CEIC，長江證券研究部,圖 12：2010前三季度四大板塊公路貨運(yùn)平均占比,資料來源：CEIC，長江證券研究部,資料來源：CEIC，長江證券研究部,圖 14：中部六省通車?yán)锍淘鏊?一、公路業(yè)亮點(diǎn)紛呈,1.2

5、 國資整合提速與迪斯尼啟動(dòng)，上海本地股再掀浪潮,1.2 國資整合提速,圖 15：上海國資證券化率提升,資料來源：新浪網(wǎng)，長江證券研究部,圖 16：上海國資委旗下公路類上市公司,資料來源：公司公告，長江證券研究部,1.2 迪斯尼正式啟動(dòng),圖 17：全球迪斯尼分布,資料來源：搜狐，長江證券研究部,表 6：海博倉儲用地增值測算,資料來源：公司公告，搜房網(wǎng)，長江證券研究部,占地116公頃，2014年建成,二、鐵路業(yè)行業(yè)發(fā)展?jié)u入佳境,2.1 G時(shí)代來臨，行業(yè)客貨運(yùn)效率將具備提升條件 2.2 鐵路競爭優(yōu)勢顯著，市場份額有望企穩(wěn)回升 2.3 積極尋求多元化投資，鐵路投融資改革提速,2.1 G時(shí)代來臨,圖 1

6、8：后期將大力發(fā)展高鐵,圖 20：客、貨運(yùn)快速回升,資料來源：CEIC，長江證券研究部,資料來源：CEIC，長江證券研究部,圖 19：2010-2012年鐵路2萬億基建投資,資料來源：CEIC，長江證券研究部,圖 21：鐵路上市公司盈利重新步入上升通道,資料來源：WIND，長江證券研究部,2.1 高鐵開行使客貨運(yùn)具備提升條件,圖 22：高鐵四縱四橫網(wǎng),資料來源：高鐵網(wǎng)，長江證券研究部,表7：已開通高鐵情況,資料來源：高鐵網(wǎng)，長江證券研究部,表8：2010-2011將開通的高鐵情況,資料來源：高鐵網(wǎng)，長江證券研究部,2.2 鐵路競爭優(yōu)勢顯著，低碳經(jīng)濟(jì)可推升市場份額,圖 23：鐵路與其他交通方式評

7、價(jià)對比,圖 25：鐵路碳排放量較少,資料來源：新生代市場監(jiān)測機(jī)構(gòu)，長江證券研究部,資料來源：環(huán)境監(jiān)測局，長江證券研究部,圖 26：鐵路逐漸電氣化,資料來源：鐵道部，長江證券研究部,圖 24：鐵路客、貨周轉(zhuǎn)量市場份額,資料來源：WIND，長江證券研究部,2.3 鐵路投融資改革加速,圖 27：鐵道部盈利水平較低,圖 28：鐵道部償債能力減弱,資料來源：鐵道部，長江證券研究部,資料來源：鐵道部，長江證券研究部,2.3 鐵路運(yùn)價(jià)有待逐步實(shí)現(xiàn)市場化,圖 29：鐵路客運(yùn)價(jià)長年未提,圖 30：貨運(yùn)隨成本逐年提價(jià),資料來源：鐵道部，長江證券研究部,資料來源：鐵道部，長江證券研究部,資料來源：鐵道部，長江證券研

8、究部,表 9：客車分檔價(jià)格,2.3 存量換增量模式有望延續(xù),圖 31：鐵道部下屬投融資平臺,資料來源：鐵道部，長江證券研究部,15.90%,61.70%,三、投資策略,3.1 投資策略 3.2 公路業(yè)：寧滬高速、楚天高速 3.3 鐵路業(yè)：大秦鐵路、鐵龍物流 3.4 估值評級,3.1 投資策略,公路：尋找業(yè)績具有多重驅(qū)動(dòng)因素的上市公司 推薦寧滬高速、楚天高速 鐵路：尋找內(nèi)生性增長與外延式擴(kuò)張并存的上市公司 推薦大秦鐵路、鐵龍物流,圖 32：寧滬客車占比約2/3,資料來源：公司網(wǎng)站，長江證券研究部,表 10：寧滬高速股息率排公路行業(yè)第一,資料來源：WIND，長江證券研究部,3.2 寧滬高速：進(jìn)可攻

9、，退可守,表 11：寧滬800畝地產(chǎn)提供業(yè)績增量,資料來源：公司網(wǎng)站，長江證券研究部,圖 33：路網(wǎng)貫通促進(jìn)特大型車增長,圖 35：毛利率在折舊調(diào)整下有望大幅提升,資料來源：公司網(wǎng)站，長江證券研究部,資料來源：WIND，長江證券研究部,圖 34：折舊占運(yùn)營成本一半,資料來源：公司公告，長江證券研究部,3.2 楚天高速：折舊調(diào)整與資產(chǎn)注入，驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長,圖 36：京珠高速湖北段，盈利情況佳,資料來源：荊楚網(wǎng)，長江證券研究部,3.3 大秦鐵路：防御性強(qiáng)，外延式增長可持續(xù),表 13：大秦鐵路估值優(yōu)勢顯現(xiàn),表 12：資產(chǎn)注入增厚盈利測算,資料來源：公司公告，長江證券研究部,資料來源：Bloomberg

10、，長江證券研究部,3.3 鐵龍物流：主業(yè)盈利改善，運(yùn)量進(jìn)入高增長期,圖 37：特箱營業(yè)利潤率回升,圖 39：鐵龍物流盈利能力逐季改善,資料來源：公司公告，長江證券研究部,資料來源：公司公告，長江證券研究部,圖 38：沙鲅線運(yùn)量不斷增長,資料來源：公司公告，長江證券研究部,表14：特箱周轉(zhuǎn)率每多一次的業(yè)績增厚測算,資料來源：公司公告，長江證券研究部,3.4 重點(diǎn)公司估值,行業(yè)內(nèi)上市公司估值指標(biāo)與評級,吳云英，南開大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，長江證券研究部首席分析師，研究領(lǐng)域?yàn)楹竭\(yùn)和港口。 2009年交通運(yùn)輸行業(yè)新財(cái)富行業(yè)排名第6。 姜捷，同濟(jì)大學(xué)工商管理學(xué)士，法國蘭斯高商金融學(xué)碩士，從事鐵路公路運(yùn)

11、輸行業(yè)研究。,分析師介紹,重要申明,長江證券系列報(bào)告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不 保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。本公司已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié) 論和建議僅供參考，不代表對證券價(jià)格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成所 述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。 本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評價(jià)或推薦的證券沒有利害關(guān)系。本公司及其所屬 關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者爭取 提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。 本報(bào)告版權(quán)僅為本公