上市公司關(guān)聯(lián)交易國(guó)內(nèi)外現(xiàn)狀研究分析

1、上市公司關(guān)聯(lián)交易國(guó)內(nèi)外現(xiàn)狀研究分析第2012年第2期(總第391期)商業(yè)經(jīng)濟(jì)shancyejingjino.2.2o12totalno.391【文章編號(hào)】1009-6043(2012)02-0104-02上市公司關(guān)聯(lián)交易國(guó)內(nèi)外現(xiàn)狀研究分析李德生,王靜,胡璇(河海大學(xué)常州校區(qū)財(cái)務(wù)部,江蘇常州213022)【摘要】關(guān)聯(lián)交易作為企業(yè)之間的一種經(jīng)濟(jì)行為,本身是一個(gè)中性的經(jīng)濟(jì)范疇.但由于關(guān)聯(lián)交易發(fā)生在特定的存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的主體之間,我國(guó)經(jīng)濟(jì)法律允許交易定價(jià)由交易雙方自由商議確定,因此,關(guān)聯(lián)交易在市場(chǎng)行為外衣的掩蓋下,可能被上市公司關(guān)聯(lián)人濫用.利用資本多數(shù)表決原則或者公司治理結(jié)構(gòu)所賦予的公司控制權(quán)進(jìn)行不當(dāng)

2、關(guān)聯(lián)交易.轉(zhuǎn)移資產(chǎn),粉飾或者操縱報(bào)表,達(dá)到合法篡奪中小股民利益的目的.正因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易存在兩面性,所以.研究關(guān)聯(lián)交易對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)提高資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率,維護(hù)證券市場(chǎng)的繁榮與穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實(shí)意義.【關(guān)鍵詞】上市公司;關(guān)聯(lián)交易;現(xiàn)狀分析中圖分類號(hào)1f831.5【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】b一,國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀自1997年我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則36號(hào)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易的披露頒布以來(lái),國(guó)內(nèi)學(xué)者開(kāi)始關(guān)注關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題的研究,研究的重點(diǎn)一般集中在理論與實(shí)證分析兩方面.理論分析主要集中在關(guān)聯(lián)交易的非公平性的研究上,認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易對(duì)國(guó)家稅收,上市公司的中小股東,債權(quán)人等均具有負(fù)面影響,并建議從法律法規(guī),政府監(jiān)管,公司治理等方面規(guī)范關(guān)聯(lián)

3、交易.在對(duì)中國(guó)大陸上市公司關(guān)聯(lián)交易的研究方面,朱國(guó)民等以2000年至2003年上海證券交易所和深圳證券交易所的所有a股上市公司為樣本,實(shí)證結(jié)果表明,關(guān)聯(lián)交易的存在性和交易的筆數(shù)對(duì)公司績(jī)效都沒(méi)有顯著的影響,只有關(guān)聯(lián)交易所涉及的金額對(duì)公司績(jī)效有影響,有的關(guān)聯(lián)交易提升企業(yè)價(jià)值,有的關(guān)聯(lián)交易降低企業(yè)價(jià)值.王力軍以我國(guó)證券市場(chǎng)20022004年329家民營(yíng)上市公司為樣本,考察了金字塔控制,關(guān)聯(lián)交易與公司價(jià)值之間的關(guān)系.發(fā)現(xiàn)民營(yíng)上市公司的金字塔控制不利于公司價(jià)值:民營(yíng)上市公司的最終控制人主要通過(guò)關(guān)聯(lián)方擔(dān)保,關(guān)聯(lián)方資金占用和上市公司與關(guān)聯(lián)方的商品購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)來(lái)侵占小股東的利益.劉建民和劉星(2005)研究了國(guó)有

4、控股型上市公司和法人控股型上市公司關(guān)聯(lián)交易的差異,并發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股型上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行配股盈余管理較法人控股型公司更為顯著.孟焰和張秀梅(2oo6)過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)上市公司的關(guān)聯(lián)交易盈余管理程度與托賓q值顯著負(fù)相關(guān),由此證明了關(guān)聯(lián)交易盈余管理的主要目的和結(jié)果是關(guān)聯(lián)方從上市公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn).中山大學(xué)鄭國(guó)堅(jiān)博k:(2007)在其博士學(xué)位論文中通過(guò)對(duì)我國(guó)2000-2004年5113家上市公司的實(shí)證研究表【收稿日期】2011-1219一lo4一明,大股東的內(nèi)部市場(chǎng)與上市公司價(jià)值之間并非簡(jiǎn)單的直線和曲線關(guān)系,而是呈現(xiàn)出向右傾斜的n型關(guān)系,筆者認(rèn)為我國(guó)大股東的內(nèi)部市場(chǎng)同時(shí)存在著效率促進(jìn)和掏空兩種效應(yīng),并且效

5、率促進(jìn)效應(yīng)始終存在.暨南大學(xué)譚加勁博:t:(2oo8)在其博士學(xué)位論文中研究2002-2004年我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易,將關(guān)聯(lián)交易分為6大類,研究了公司治理,關(guān)聯(lián)交易及企業(yè)價(jià)值的關(guān)系,得到結(jié)論:公司治理水平影響上市公司的異常關(guān)聯(lián)交易,上市公司與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的商品交易和擔(dān)保抵押顯著降低企業(yè)價(jià)值,公司治理水平越差的上市公司,發(fā)生損害企業(yè)價(jià)值的關(guān)聯(lián)商品交易和關(guān)聯(lián)擔(dān)保抵押越多.中南大學(xué)王穎(2oo6)在其碩士學(xué)位論文中研究了20032004的上市公司關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)銷(xiāo)售商品,股權(quán)轉(zhuǎn)讓,股權(quán)受讓,提供資金,資產(chǎn)置換類關(guān)聯(lián)交易損害財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的同時(shí)提升了市場(chǎng)業(yè)績(jī).購(gòu)買(mǎi)商品與公司凈資產(chǎn)收益率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)

6、系,與tobinq呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;總體上而言,上市公司與其第一大股東的關(guān)聯(lián)交易直接損害了上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī).二,國(guó)外研究現(xiàn)狀對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)濟(jì)影響,國(guó)外的研究主要集中在以下兩方面:1.關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價(jià)值.gordon,henry和palia(2004)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),公司治理機(jī)制越弱,關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的可能性和金額越大,且關(guān)聯(lián)交易降低企業(yè)價(jià)值.kohlbeck和mayhew(2oo4)tg驗(yàn)證了弱的公司治理機(jī)制導(dǎo)致大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的觀點(diǎn),且發(fā)現(xiàn),比較復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易以及與投資相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易與未來(lái)股東的回報(bào)正相關(guān),但與董事,員工,股東等發(fā)生的簡(jiǎn)單型關(guān)聯(lián)交易則與預(yù)期股東回報(bào)負(fù)相關(guān),因此與投

7、資相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易有助于企業(yè)價(jià)值的提高,而執(zhí)行董事,大股東等參與的關(guān)聯(lián)交易則會(huì)降低李德生,王靜,胡璇:上市公司關(guān)聯(lián)交易國(guó)內(nèi)外現(xiàn)狀研究分析企業(yè)價(jià)值.2.關(guān)聯(lián)交易與盈余管理.gordon和henry(2005)考察了2001年美國(guó)的1261家上市公司,實(shí)證結(jié)果表明,企業(yè)價(jià)值(以行業(yè)調(diào)整收益表示)與關(guān)聯(lián)交易的次數(shù)和金額顯著負(fù)相關(guān),關(guān)聯(lián)方借貸行為的發(fā)生也同樣支持上述結(jié)果.實(shí)證結(jié)果表明,調(diào)整的絕對(duì)超額收益(adjustedabsoluteabnormalaccruals)與某些特定類型的關(guān)聯(lián)交易顯著正相關(guān),關(guān)聯(lián)交易是盈余管理的一個(gè)手段.chang和hong對(duì)19851996年317家韓國(guó)集團(tuán)企業(yè)的內(nèi)部交易

8、進(jìn)行研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn),集團(tuán)子公司能夠在集團(tuán)成員之間共享無(wú)形資源(如技術(shù)和廣告等)和金融資源,降低了交易成本,從而獲得協(xié)同效益,利用關(guān)聯(lián)交易以不公平的價(jià)格購(gòu)銷(xiāo)商品或提供勞務(wù),從而操縱上市公司的盈余.三,比較與思考從上文的文獻(xiàn)綜述可以看到,國(guó)內(nèi)外對(duì)關(guān)聯(lián)交易的研究主要有幾個(gè)特點(diǎn):一是國(guó)外學(xué)者對(duì)關(guān)聯(lián)交易的研究主要集中在關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響,以及關(guān)聯(lián)交易在企業(yè)盈余管理中的作用上,往往結(jié)合公司治理機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易控制關(guān)系進(jìn)行研究.而專門(mén)針對(duì)關(guān)聯(lián)交易影響企業(yè)業(yè)績(jī)的研究較少.同時(shí),國(guó)外學(xué)者針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)上市公司的研究成果還很少.二是國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)關(guān)聯(lián)交易的研究重點(diǎn)同樣也集中在公司治理,企業(yè)價(jià)值與關(guān)聯(lián)交易的關(guān)系,

9、以及關(guān)聯(lián)交易與盈余管理上.針對(duì)關(guān)聯(lián)交易影響企業(yè)業(yè)績(jī)的實(shí)證研究文獻(xiàn)雖然較多,然而大部分文獻(xiàn)采用單一指標(biāo)度量企業(yè)業(yè)績(jī),較少同時(shí)從財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與市場(chǎng)業(yè)績(jī)兩方面進(jìn)行考量.同時(shí),國(guó)內(nèi)研究數(shù)據(jù)主要集中在2004年之前,對(duì)近些年度發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易研究成果較少,選取樣本的時(shí)間跨度一般在2-4年.此外.針對(duì)關(guān)聯(lián)交易的行業(yè)分布情況,國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)一般將關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的行業(yè)作為虛擬控制變量考察對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響的方向與顯著性,缺乏關(guān)聯(lián)交易總體與關(guān)聯(lián)交易主要行業(yè)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響的分析和對(duì)比.綜上比較,我們認(rèn)為,針對(duì)我國(guó)上市公司整體素質(zhì)及管理現(xiàn)狀,無(wú)論監(jiān)管部門(mén)還是投資者,均亟待對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易這一經(jīng)濟(jì)行為給予更高的關(guān)注和研判.筆者認(rèn)為,

10、在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果基礎(chǔ)上,可以從以下幾方面人手進(jìn)行更加廣泛而深入地實(shí)證研究:1.擴(kuò)大樣本選取面,延長(zhǎng)樣本涵蓋時(shí)間,使取樣數(shù)據(jù)更具代表性由于當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅猛,市場(chǎng)形勢(shì)變化莫測(cè),國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及制度環(huán)境日新月異,以前的研究結(jié)果可能在一定程度上難以適應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)要求.因此,應(yīng)該選擇更全面更具代表性的上市公司,盡量拉長(zhǎng)關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)涵蓋時(shí)間,使多樣性的研究樣本能較全面地反映這期間證券市場(chǎng)經(jīng)歷的重大事件,保證理論研究的基礎(chǔ)更客觀.2.將企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)業(yè)績(jī)同時(shí)考察針對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的度量,考慮到財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)反映的是企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)成果,而市場(chǎng)業(yè)績(jī)?cè)谝欢ǔ潭壬习藢?duì)企業(yè)未來(lái)運(yùn)營(yíng)狀況的預(yù)期,兩者作

11、為衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)各有優(yōu)劣,而且衡量角度各有不同,采用單一指標(biāo)可能無(wú)法全面地考察關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響情況,研究結(jié)果容易受到上市公司操縱業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響.因此,研究過(guò)程中需同時(shí)考察企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與市場(chǎng)業(yè)績(jī),作為對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的度量,更全面地分析關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響.2.考慮關(guān)聯(lián)交易的行業(yè)差異和類型差異我國(guó)上市公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易中,交易發(fā)生在不同行業(yè)或?qū)儆诓煌愋?是關(guān)聯(lián)交易行為影響企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生差異的重要因素.為了在不同行業(yè)與不同類型之間對(duì)比,分析關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響,研究過(guò)程中應(yīng)分別對(duì)關(guān)聯(lián)交易的總體與重要類型,所有行業(yè)與重要行業(yè)之間影響企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證研究,能夠提高研究結(jié)果的針對(duì)性和可靠

12、性,將更具有現(xiàn)實(shí)意義.通過(guò)對(duì)實(shí)證研究結(jié)果的分析,為不同的市場(chǎng)參與者分別提出對(duì)策及建議,使研究結(jié)果在進(jìn)一步完善和規(guī)范我國(guó)上市公司的治理中更有現(xiàn)實(shí)應(yīng)用價(jià)值.【參考文獻(xiàn)】1抹國(guó)民,張人驥,趙春光.關(guān)聯(lián)交易與公司價(jià)值基于我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證證據(jù)j】.上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào),2005(6)2王力軍.金字塔控制,關(guān)聯(lián)交易與公司價(jià)值基于我國(guó)民營(yíng)上市公司的實(shí)證研究n】.證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),200602【3】劉建民,劉星.關(guān)聯(lián)交易與公司內(nèi)部治理機(jī)制實(shí)證研究來(lái)自滬深股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)j】.中國(guó)軟科學(xué),2007(1)4孟焰,張秀梅.上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移關(guān)系研究【j】.會(huì)計(jì)研究,2006(4)5】鄭國(guó)堅(jiān).企業(yè)集

13、團(tuán)內(nèi)部市場(chǎng):效率與掏空基于我國(guó)上市公司的實(shí)證研究口).中山大學(xué),20076】譚加勁.公司治理,關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價(jià)值基于中國(guó)上市公司的實(shí)證研究d】.暨南大學(xué),2008【7】王穎.第一大股東關(guān)聯(lián)交易對(duì)我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究【d】.中南大學(xué),20068gordon,e.a.,ehenryandd.palia,relatedpartytransac-fions:associationstllcorporategovernanceandfirmvalue,rutgersbusinessschoolworkingpaper,20049kohlbeck,m.andb.mayhew,agencycosts,contract-ing,andrelatedpartytransactions,