國(guó)際金融新編習(xí)題答案

1、國(guó)際金融新編習(xí)題答案【篇一： 2015 年復(fù)旦 431 金融學(xué)綜合試題完整版 (含參考答案)】）一、名詞解釋（每小題 5 分，共 25 分）1. 到期收益率：到期收益率是指來(lái)自于某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價(jià)值相等時(shí)的利率水平，公式如下：其中， p0 表示金融工具的當(dāng)前市價(jià)， cft 表示在第 t 期的現(xiàn)金流， n表示時(shí)期數(shù)， y 表示 到期收益率。（金融市場(chǎng) p243 ）2. 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)等。這類風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量的可能值，無(wú)法通過(guò)分散投資相互抵消或削弱，因此又可稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。（金

2、融市場(chǎng) p290 ）3. 有效匯率：有效匯率是指某種加權(quán)平均的匯率，最常用的是以一國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)易在其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重 為權(quán)數(shù)。以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率反映的是一國(guó)貨幣匯率在國(guó)際貿(mào)易中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)浮動(dòng)，其匯率的公式為： ? 有效匯率的關(guān)鍵特點(diǎn)在于加權(quán)，它既可以是對(duì)名義匯率加權(quán)，也可以是對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)，分別得到名義有效匯率和實(shí)際有效匯率。（國(guó)際金融新編 p56 ，2004年金融聯(lián)考和 2011 年復(fù)旦 431 都考過(guò)）4. 格雷欣法則：在金銀雙本位制下，金銀兩種貨幣按國(guó)家規(guī)定的法定比例流通，結(jié)果官方的金銀比價(jià)與市場(chǎng)自發(fā)金銀比價(jià)平行存在。當(dāng)金幣與銀幣的實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值相背離，從而使

3、實(shí)際價(jià)值高于名義價(jià)值的貨幣（即所謂 “良幣 ”）被收藏、熔化而退出流通，實(shí)際價(jià)值低于名義價(jià)值的貨幣（即所謂 “劣幣 ”）則充斥市場(chǎng)，這就是格雷欣法則。（現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程 p14 ，參考習(xí)題指南 p7,2004 年金融聯(lián)考考過(guò)）5. 利息稅盾效應(yīng)：利息稅盾效應(yīng)即債務(wù)成本（利息）在稅前支付，而股權(quán)成本（利潤(rùn)）在稅后支付，因此企業(yè)如果要向債券人和股東支付相同的回報(bào)，對(duì)后者則實(shí)際需要生產(chǎn)更多的利潤(rùn)。例如 ? 因此“稅盾效應(yīng) ”使企業(yè)貸款融資相比股權(quán)融資更為便宜。（也可以按 公司金融 p150 來(lái)答，差不太多， 2012 復(fù)旦 431 考過(guò)）評(píng)析：名詞解釋全是課本中的，今年也沒(méi)有太偏，而且后三個(gè)居然不

4、止一次考過(guò)，所以應(yīng)該不會(huì)有人丟分吧。二、選擇題（每小題 4 分，共 20 分）1、 根據(jù) capm 模型，假定市場(chǎng)組合收益率為 15% ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，某證券的 beta 系數(shù) 為 1.2 ，期望收益率為 18% ，則該證券（ b）a. 被高估 b. 被低估 c. 合理估值 d. 以上都不對(duì)2、 貨幣市場(chǎng)的主要功能是（ a）a. 短期資金融通 b. 長(zhǎng)期資金融通 c. 套期保值 d. 投機(jī)3、 國(guó)際收支平衡表中將投資收益計(jì)入（ b）a. 貿(mào)易收支 b. 經(jīng)常賬戶 c. 資本賬戶 d. 官方儲(chǔ)備4、 下列說(shuō)法不正確的是（ c ）a.當(dāng)央行進(jìn)行正回購(gòu)交易時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將減少；當(dāng)央行進(jìn)

5、行逆回購(gòu) 交易 時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將增加；b. 法定準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供給的影響與公開(kāi)市場(chǎng)操作及貼現(xiàn)率不同，后兩者主要針 對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，而法定準(zhǔn)備金則直接作用于貨幣乘數(shù)；c. 法定準(zhǔn)備金作為貨幣政策工具的歷史長(zhǎng)于其作為穩(wěn)定金融，防止流動(dòng)性危機(jī)的 政策 工具；d.公開(kāi)市場(chǎng)操作的有效性受國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度影響。 5、 甲公司現(xiàn)有流動(dòng)資產(chǎn) 500 萬(wàn)元（其中速動(dòng)資產(chǎn) 200 萬(wàn)元），流動(dòng)負(fù)債 200 萬(wàn)元。 現(xiàn)決定 用現(xiàn)金 100 萬(wàn)元償還應(yīng)付賬款，業(yè)務(wù)完成后，該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將分別和 （b）a. 不變，不變 b. 增加，不變 c. 不變，減少 d. 不變，增加三、計(jì)算題（每小

6、題 20 分，共 40 分） 1、 對(duì)股票 a 和股票 b 的兩個(gè)（超額收益率）指數(shù)模型回歸結(jié)果如下表。在這段時(shí)間內(nèi) 的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場(chǎng)平均收益率為 14% ，對(duì)項(xiàng)目的超額收益以指數(shù)回歸模型來(lái)測(cè)度。（2）下列各個(gè)情況下投資者選擇哪只股票最佳： (需要根據(jù)上問(wèn)所求指標(biāo)和各指標(biāo)的特點(diǎn)進(jìn)行選擇，略。 )i. 這是投資者唯一持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；ii. 這只股票將與投資者的其他債券資產(chǎn)組合，是目前市場(chǎng)指數(shù)基金的一個(gè)獨(dú)立組成部 分；iii. 這是投資者目前正在構(gòu)建一積極管理型股票資產(chǎn)組合的眾多股票中的一種。評(píng)析：這個(gè)題有一定難度，不過(guò)所有的概念在書本都是有的，參照投資學(xué) p394 ，比較坑的是它對(duì)夏普

7、單指數(shù)模型考的稍微深了一點(diǎn)，僅僅做課后題還是不行的，要拓展多做一些相關(guān)的題，并且難度一定要高于課本上的。不知你們曉不曉的，這可是一道原題呀？2、 某公司正在考慮收購(gòu)另一家公司，此收購(gòu)為橫向并購(gòu)（假定目標(biāo)公司和收購(gòu)公司具有相 同風(fēng)險(xiǎn)水平）。目標(biāo)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為 1:1 ，每年 ebit 為 500 萬(wàn)元。收購(gòu)公司的 負(fù)債與權(quán)益市值比為 3:7 。假定收購(gòu)公司收購(gòu)了目標(biāo)公司后，資本結(jié)構(gòu)保持不變。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為 8% ，收購(gòu)公司的權(quán)益貝塔值為 1.5 。假定所有債務(wù)都是 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，兩個(gè)公司都是零增長(zhǎng)型公司。請(qǐng)根據(jù)有稅 mm 理論作下列計(jì)算：（1）目標(biāo)公司的債務(wù)與權(quán)益的資本

8、成本為多少？?jī)晒撅L(fēng)險(xiǎn)水平相同，所以具有相同的無(wú)杠桿權(quán)益資本成本 ru ；易知 收購(gòu)公司的權(quán)益資本成本為 5%+1.5*8%= ru+(ru-5%)*(1-tc)*（3/7）,可以求出 ru ；那么目標(biāo)公司的權(quán)益資本成本 = ru+(ru-5%)*(1-tc)* （1/1），目標(biāo)公司的債務(wù)資本成本可知為 5%。（2）目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值為多少？目標(biāo)公司的總價(jià)值 =2*權(quán)益價(jià)值 =2*債務(wù)價(jià)值 =ebit* （1-tc ）/ru+tc*( 債務(wù)價(jià)值 )，便可以求出目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值。（3）收購(gòu)公司所支付的最高價(jià)格不應(yīng)高于多少？收購(gòu)公司在收購(gòu)目標(biāo)公司后的自由現(xiàn)金流增加了 ebit

9、* （1-tc ），而收購(gòu)公司的加權(quán)平均資本是不變的（資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有變），并且兩公司都是零增長(zhǎng)的，所以收購(gòu)公司所支付的最高價(jià)格為 ebit* （1-tc ）/(收購(gòu)公司的加權(quán)平均資本 -0)評(píng)析：前兩問(wèn)要明白兩公司風(fēng)險(xiǎn)水平相同的含義，書本上有，第（3）問(wèn)是注會(huì)考試中?？嫉念愋停?huì)中相關(guān)的題要比第（ 3）題復(fù)雜多和難多了，個(gè)人認(rèn)為， 16 備戰(zhàn)的同學(xué)應(yīng)該把注會(huì)考試中有關(guān)財(cái)務(wù)成本管理綜合計(jì)算的考試試題全都刷上幾遍，屆時(shí)相關(guān)的題應(yīng)該就無(wú)憂了。四、簡(jiǎn)答題（每小題 10 分，共 20 分） 1、 金融期貨市場(chǎng)的基本功能。 （1）轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能 ? （2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 ? （3）? 見(jiàn)金融市場(chǎng)學(xué) p

10、177 ，這個(gè)需要稍微拓展下，書上內(nèi)容有點(diǎn)少。2、 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中的自動(dòng)平衡機(jī)制有哪些？這個(gè)考的應(yīng)該就是有關(guān)國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制：（ 1）貨幣 價(jià)格機(jī)制（ 2）收入機(jī)制（ 3）利率機(jī)制 ? 見(jiàn)國(guó)際金融新編 p29五、論述題（共 45 分） 1、 什么是貨幣國(guó)際化？請(qǐng)分析如何將利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化三者 有機(jī)結(jié)合協(xié)調(diào)推進(jìn)。（共 20 分）（1）.根據(jù) kenen 的定義，貨幣國(guó)際化是指一種貨幣的使用超出國(guó)界，在發(fā)行國(guó)境外可以同時(shí)被本國(guó)居民或非本國(guó)居民使用和持有。一般來(lái)說(shuō) ,一國(guó)貨幣的國(guó)際化是指該國(guó)貨幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中發(fā)揮計(jì)價(jià)、結(jié)算和價(jià)值儲(chǔ)藏等職能 ,是貨幣的國(guó)內(nèi)職能

11、向國(guó)外的拓展。(2). 利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化是一個(gè)聯(lián)動(dòng)話題，資本賬戶自由兌換必然帶來(lái)人民幣國(guó)際化，而資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化需要穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)作為支撐，作為宏觀經(jīng)濟(jì)最重要指標(biāo)之一的利率需要保持適中，同時(shí)需要形成市場(chǎng)化的調(diào)整機(jī)制以保障隨資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化而來(lái)的投機(jī)力量和虛擬資產(chǎn)的沖擊，在享受資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化進(jìn)程中帶來(lái)的潛在利益的情況下，保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。資本賬戶自由兌換是指一種貨幣不僅在經(jīng)常項(xiàng)目下可以用本幣自由兌換成外幣，而且在資本項(xiàng)目下也可以實(shí)現(xiàn)自由兌換，使得中國(guó)可以在全球化過(guò)程中更好地抓住機(jī)遇，同時(shí)給貿(mào)易、投資、金融交易、旅游

12、、收購(gòu)兼并等活動(dòng)提供更大的便利。匯率是聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要變量，而利率與匯率之間有顯著的相關(guān)性，利率和匯率水平及其形成機(jī)制是否恰當(dāng)是影響資本賬戶自由兌換成敗的一個(gè)重要條件。保持適中的利率和匯率水平是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的表現(xiàn)，有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投資者的信心。而市場(chǎng)化的利率和匯率形成機(jī)制對(duì)于資本賬戶自由兌換尤為重要。只有當(dāng)利率和匯率由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定時(shí)，金融市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)均衡。 “十八大 ”報(bào)告中在深化金融體制改革這一項(xiàng)上，也明確提出，要穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。然而資本項(xiàng)目的自由兌換有可能放大資本市場(chǎng)波動(dòng)，增加整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，但是如果資本項(xiàng)目的自由兌換能夠結(jié)

13、合人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，通過(guò)人民幣國(guó)際化來(lái)減少對(duì)于跨國(guó)投機(jī)資本的沖擊，通過(guò)中國(guó)的貿(mào)易順差來(lái)平衡資本項(xiàng)目開(kāi)放的頭寸，將會(huì)有效降低資本項(xiàng)目的自由兌換對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生的威脅。中國(guó)當(dāng)前正在推行資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化，為了將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍，亟須進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化、匯率形成機(jī)制改革等各項(xiàng)金融改革。利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化三者是循序漸進(jìn)、協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)的關(guān)系。 2、 當(dāng)考慮了人們的預(yù)期因素之后，菲利普斯曲線將發(fā)生怎樣的變化？這種變化有什么樣的 政策意義？（共 25 分） 這道題最好結(jié)合高鴻業(yè)西方經(jīng)濟(jì)學(xué) p520 和現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程p412 兩本書來(lái)解答，因?yàn)榍罢咧v解的

14、較為細(xì)致，比較系統(tǒng)化， 而后者又在前者的基礎(chǔ)上稍微深化了一些（它又進(jìn)一步解釋了第三階段的菲利普斯曲線），這畢竟是 25 分的論述題，所以要全面一些。評(píng)析：第一道論述題相信很多同學(xué)都可以猜的到，但是在組織語(yǔ)言方面可能需要花費(fèi)點(diǎn)功夫，關(guān)鍵還是要靠平時(shí)的積累，基本功要扎實(shí)。第二道，就讓人醉了，一般不會(huì)想到會(huì)考這么簡(jiǎn)單的，說(shuō)它簡(jiǎn)單是因?yàn)楝F(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程畢竟稍微詳細(xì)的介紹了，不能把它簡(jiǎn)單定性為屬于宏微觀的知識(shí)。當(dāng)然，對(duì)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)掌握較好的話，這道題便如虎添翼了，取個(gè)高分不會(huì)太難。所以，16 年要考的同學(xué)，最好溫習(xí)一下西方經(jīng)濟(jì)學(xué)（特別是宏觀部分），順便看一下尹伯成的綠寶書（主要瀏覽下分析題）就比較

15、保險(xiǎn)了。最后說(shuō)一下自己的感受：今年的題除了計(jì)算題有點(diǎn)難度外，其它部分都有章可循，整體的難度較以往還是稍低一點(diǎn)，估計(jì)下年出題會(huì)難點(diǎn)吧，也不好說(shuō)，下年考的同學(xué)還是扎扎實(shí)實(shí)地復(fù)習(xí)才是正道。祝愿 15 屆復(fù)旦金專的戰(zhàn)友金榜題名哈 【篇二： 2015 年復(fù)旦 431 金融學(xué)綜合真題完整版 (含參考答案)】）一、名詞解釋（每小題 5 分，共 25 分）1. 到期收益率：到期收益率是指來(lái)自于某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價(jià) 值相等時(shí)的利率水平，公式如下：cftp0?t(1?y)t?1n 其中， p0 表示金融工具的當(dāng)前市價(jià)， cft 表示在第 t 期的現(xiàn)金流， n表示時(shí)期數(shù)， y 表示到期收益率。

16、（金融市場(chǎng) p243 ）2. 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)等。這類風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量的可能值，無(wú)法通過(guò)分散投資相互抵消或削弱，因此又可稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。（金融市場(chǎng) p290 ）3. 有效匯率：有效匯率是指某種加權(quán)平均的匯率，最常用的是以一國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)易在其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重為權(quán)數(shù)。以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率反映的是一國(guó)貨幣匯率在國(guó)際貿(mào)易中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)浮動(dòng)，其匯率的公式為： 有效匯率的關(guān)鍵特點(diǎn)在于加權(quán)，它既可以是對(duì)名義匯率加權(quán)，也可以是對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)，分別得到名義有效匯率和實(shí)際有效匯率。（國(guó)際金融新編 p

17、56 ，2004 年金融聯(lián)考和 2011 年復(fù)旦 431 都考過(guò)）4. 格雷欣法則：在金銀雙本位制下，金銀兩種貨幣按國(guó)家規(guī)定的法定比例流通，結(jié)果官方的金銀比價(jià)與市場(chǎng)自發(fā)金銀比價(jià)平行存在。當(dāng)金幣與銀幣的實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值相背離，從而使實(shí)際價(jià)值高于名義價(jià)值的貨幣（即所謂“良幣”）被收藏、熔化而退出流通，實(shí)際價(jià)值低于名義價(jià)值的貨幣（即所謂“劣幣”）則充斥市場(chǎng)，這就是格雷欣法則。（現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程 p14 ，參考習(xí)題指南 p7,2004 年金融聯(lián)考考過(guò)）5. 利息稅盾效應(yīng)：利息稅盾效應(yīng)即債務(wù)成本（利息）在稅前支付，而股權(quán)成本（利潤(rùn)）在稅后支付，因此企業(yè)如果要向債券人和股東支付相同的回報(bào)，對(duì)后者則實(shí)際

18、需要生產(chǎn)更多的利潤(rùn)。例如 因此“稅盾效應(yīng)”使企業(yè)貸款融資相比股權(quán)融資更為便宜。（也可以按公司金融 p150 來(lái)答，差不太多， 2012 復(fù)旦 431 考過(guò)）評(píng)析：名詞解釋全是課本中的，今年也沒(méi)有太偏，而且后三個(gè)居然不止一次考過(guò)，所以應(yīng)該不會(huì)有人丟分吧。二、選擇題（每小題4 分，共 20 分）1、 根據(jù) capm 模型，假定市場(chǎng)組合收益率為15% ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，某證券的 beta 系數(shù)為1.2，期望收益率為18% ，則該證券（ a）a. 被高估 b. 被低估c. 合理估值d. 以上都不對(duì)a） 2、貨幣市場(chǎng)的主要功能是（a. 短期資金融通 b.長(zhǎng)期資金融通 投 c. 套期保值d.機(jī)3、 國(guó)際

19、收支平衡表中將投資收益計(jì)入（ b）a. 貿(mào)易收支 b. 經(jīng)常賬戶c. 資本賬戶 d. 官方儲(chǔ)備4、 下列說(shuō)法不正確的是（ c）a.當(dāng)央行進(jìn)行正回購(gòu)交易時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將減少；當(dāng)央行進(jìn)行逆回購(gòu)交易 時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將增加；b. 法定準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供給的影響與公開(kāi)市場(chǎng)操作及貼現(xiàn)率不同，后兩者主要針對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，而法定準(zhǔn)備金則直接作用于貨幣乘數(shù)；c. 法定準(zhǔn)備金作為貨幣政策工具的歷史長(zhǎng)于其作為穩(wěn)定金融，防止流動(dòng)性危機(jī)的政策 工具；d.公開(kāi)市場(chǎng)操作的有效性受國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度影響。 5、 甲公司現(xiàn)有流動(dòng)資產(chǎn) 500 萬(wàn)元（其中速動(dòng)資產(chǎn) 200 萬(wàn)元），流動(dòng)負(fù)債 200 萬(wàn)元。

20、現(xiàn)決定 用現(xiàn)金 100 萬(wàn)元償還應(yīng)付賬款，業(yè)務(wù)完成 后，該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將分別 和 .（b）a. 不變，不變 b. 增加，不變c. 不變，減少 d. 不變，增加評(píng)析:第 3 題可能容易選錯(cuò)吧。三、計(jì)算題（每小題 20 分，共 40 分）1、 對(duì)股票 a 和股票 b 的兩個(gè)（超額收益率）指數(shù)模型回歸結(jié)果如 下表。在這段時(shí)間內(nèi)的無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場(chǎng)平均收益率為 14% ， 對(duì)項(xiàng)目的超額收益以指數(shù)回歸模型來(lái)測(cè)度。（1（2）下列各個(gè)情況下投資者選擇哪只股票最佳： (需要根據(jù)上問(wèn)所求指標(biāo)和各指標(biāo)的特點(diǎn)進(jìn)行選擇，略。 )i. 這是投資者唯一持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；ii. 這只股票將與投資者的其他債

21、券資產(chǎn)組合，是目前市場(chǎng)指數(shù)基金的一個(gè)獨(dú)立組成部 分；iii. 這是投資者目前正在構(gòu)建一積極管理型股票資產(chǎn)組合的眾多股票中的一種。評(píng)析：這個(gè)題有一定難度，不過(guò)所有的概念在書本都是有的，參照投資學(xué) p394 ，比較坑的是它對(duì)夏普單指數(shù)模型考的稍微深了一點(diǎn)，僅僅做課后題還是不行的，要拓展多做一些相關(guān)的題，并且難度一定要高于課本上的。不知你們曉不曉的，這可是一道原題呀？！2、 某公司正在考慮收購(gòu)另一家公司，此收購(gòu)為橫向并購(gòu)（假定目標(biāo)公司和收購(gòu)公司具有相 同風(fēng)險(xiǎn)水平）。目標(biāo)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為1:1 ，每年 ebit為500 萬(wàn)元。收購(gòu)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為3:7 。假定收購(gòu)公司收購(gòu)了目標(biāo)公司后，

22、資本結(jié)構(gòu)保持不變。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為8%，收購(gòu)公司的權(quán)益貝塔值為1.5。假定所有債務(wù)都是 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，兩個(gè)公司都是零增長(zhǎng)型公司。請(qǐng)根據(jù)有稅 mm 理論作下列計(jì)算：（1）目標(biāo)公司的債務(wù)與權(quán)益的資本成本為多少？收購(gòu)公司的權(quán)益資本成本為5%+1.5*8%=17%, 加權(quán)平均資本成本為3/10*5%* （1-tc ）+7/10*17%; 可知目標(biāo)公司的債務(wù)資本成本為5%，加權(quán)平均資本成本=1/2*5%*(1-tc)+1/2*( 目標(biāo)公司的權(quán)益資本成本 )，可求出目標(biāo)公司的權(quán)益資本成本。（2）目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值為多少？我們知道目標(biāo)公司權(quán)益資本成本 (第 1題)=目標(biāo)公司不利用杠桿的

23、資本成本 ru+(ru-5%)*(1-tc)* （1/1）；目標(biāo)公司的總價(jià)值=2*權(quán)益價(jià)值=2*債務(wù)價(jià)值=ebit* （1-tc ）/ru+tc*(債務(wù)價(jià)值)聯(lián)立以上兩個(gè)方程組即可求出目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值（3）收購(gòu)公司所支付的最高價(jià)格不應(yīng)高于多少？我認(rèn)為，最后一問(wèn)的核心是收購(gòu)公司在收購(gòu)目標(biāo)公司后的自由現(xiàn)金流增加了 ebit* （1-tc ），而收購(gòu)公司的加權(quán)平均資本是不變的（資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有變），并且兩公司都是零增長(zhǎng)的，所以收購(gòu)公司所支付的最高價(jià)格為ebit* （1-tc ）/(收購(gòu)公司的加權(quán)平均資本 -0) 評(píng)析：前兩問(wèn)是比較基本的，套書本公式即可，第（ 3）問(wèn)是注會(huì)考試中?？嫉念愋?，但

24、注會(huì)中相關(guān)的題要比第（ 3）題復(fù)雜多和難多了， 個(gè)人認(rèn)為， 16備戰(zhàn)的同學(xué)應(yīng)該把注會(huì)考試中有關(guān)財(cái)務(wù)成本管理綜合計(jì)算的考試試題全都刷上幾遍，屆時(shí)相關(guān)的題應(yīng)該就無(wú)憂了。四、簡(jiǎn)答題（每小題10 分，共 20 分）1、 金融期貨市場(chǎng)的基本功能。（1）轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能 （2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 （3） 見(jiàn)金融市場(chǎng)學(xué) p177 ，這個(gè)需要稍微拓展下，書上內(nèi)容有點(diǎn)少。2、 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中的自動(dòng)平衡機(jī)制有哪些？這個(gè)考的應(yīng)該就是有關(guān)國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制：（ 1）貨幣 價(jià)格機(jī)制（2）收入機(jī)制（ 3）利率機(jī)制 見(jiàn)國(guó)際金融新編 p29五、論述題（共 45 分）1、 什么是貨幣國(guó)際化？請(qǐng)分析如何將利率市場(chǎng)化、資本

25、賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化三者 有機(jī)結(jié)合協(xié)調(diào)推進(jìn)。（共 20 分）（1）.根據(jù) kenen 的定義，貨幣國(guó)際化是指一種貨幣的使用超出國(guó)界，在發(fā)行國(guó)境外可以同時(shí)被本國(guó)居民或非本國(guó)居民使用和持有。一般來(lái)說(shuō),一國(guó)貨幣的國(guó)際化是指該國(guó)貨幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中發(fā)揮計(jì)價(jià)、結(jié)算和價(jià)值儲(chǔ)藏等職能 ,是貨幣的國(guó)內(nèi)職能向國(guó)外的拓展。(2). 利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化是一個(gè)聯(lián)動(dòng)話題，資本賬戶自由兌換必然帶來(lái)人民幣國(guó)際化，而資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化需要穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)作為支撐，作為宏觀經(jīng)濟(jì)最重要指標(biāo)之一的利率需要保持適中，同時(shí)需要形成市場(chǎng)化的調(diào)整機(jī)制以保障隨資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化而來(lái)的投機(jī)力

26、量和虛擬資產(chǎn)的沖擊，在享受資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化進(jìn)程中帶來(lái)的潛在利益的情況下，保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。資本賬戶自由兌換是指一種貨幣不僅在經(jīng)常項(xiàng)目下可以用本幣自由兌換成外幣，而且在資本項(xiàng)目下也可以實(shí)現(xiàn)自由兌換，使得中國(guó)可以在全球化過(guò)程中更好地抓住機(jī)遇，同時(shí)給貿(mào)易、投資、金融交易、旅游、收購(gòu)兼并等活動(dòng)提供更大的便利。匯率是聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要變量，而利率與匯率之間有顯著的相關(guān)性，利率和匯率水平及其形成機(jī)制是否恰當(dāng)是影響資本賬戶自由兌換成敗的一個(gè)重要條件。保持適中的利率和匯率水平是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的表現(xiàn)，有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投資者的信心。而市場(chǎng)化的利率和匯率形成機(jī)制對(duì)于資本賬戶自由兌換

27、尤為重要。只有當(dāng)利率和匯率由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定時(shí)，金融市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)均衡。 “十八大 ”報(bào)告中在深化金融體制改革這一項(xiàng)上，也明確提出，要穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。然而資本項(xiàng)目的自由兌換有可能放大資本市場(chǎng)波動(dòng)，增加整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，但是如果資本項(xiàng)目的自由兌換能夠結(jié)合人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，通過(guò)人民幣國(guó)際化來(lái)減少對(duì)于跨國(guó)投機(jī)資本的沖擊，通過(guò)中國(guó)的貿(mào)易順差來(lái)平衡資本項(xiàng)目開(kāi)放的頭寸，將會(huì)有效降低資本項(xiàng)目的自由兌換對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生的威脅。中國(guó)當(dāng)前正在推行資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化，為了將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍，亟須進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化、匯率形成機(jī)制改革等各項(xiàng)金融改革。利

28、率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化三者是循序漸進(jìn)、協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)的關(guān)系。2、 當(dāng)考慮了人們的預(yù)期因素之后，菲利普斯曲線將發(fā)生怎樣的變化？這種變化有什么樣的 政策意義？（共 25 分） 這道題最好結(jié)合高鴻業(yè)西方經(jīng)濟(jì)學(xué) p520 和現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程p412 兩本書來(lái)解答，因?yàn)榍罢咧v解的較為細(xì)致，比較系統(tǒng)化，而后者又在前者的基礎(chǔ)上稍微深化了一些（它又進(jìn)一步解釋了第三階段的菲利普斯曲線），這畢竟是 25 分的論述題，所以要全面一些?！酒?2015 年復(fù)旦 431 金融學(xué)綜合真題完整版 (含參考答案)】）一、名詞解釋（每小題 5 分，共 25 分） 1. 到期收益率：到期收益率是指來(lái)自于

29、某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價(jià) cftp0?t 值相等時(shí)的利率水平，公式如下： (1?y)t?1到期收益率。（金融市場(chǎng) p243 ） n 其中， p0 表示金融工具的當(dāng)前市價(jià)， cft 表示在第 t 期的現(xiàn)金流， n 表示時(shí)期數(shù)， y 表示2. 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)等。這類風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量的可能值，無(wú)法通過(guò)分散投資相互抵消或削弱，因此又可稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。（金融市場(chǎng) p290 ）3. 有效匯率：有效匯率是指某種加權(quán)平均的匯率，最常用的是以一國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)易在其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重 為權(quán)數(shù)。以貿(mào)易

30、比重為權(quán)數(shù)的有效匯率反映的是一國(guó)貨幣匯率在國(guó)際貿(mào)易中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)浮動(dòng)，其匯率的公式為： ? 有效匯率的關(guān)鍵特點(diǎn)在于加權(quán)，它既可以是對(duì)名義匯率加權(quán)，也可以是對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)，分別得到名義有效匯率和實(shí)際有效匯率。（國(guó)際金融新編 p56 ，2004年金融聯(lián)考和 2011 年復(fù)旦 431 都考過(guò)）4. 格雷欣法則：在金銀雙本位制下，金銀兩種貨幣按國(guó)家規(guī)定的法定比例流通，結(jié)果官方的金銀比價(jià)與市場(chǎng)自發(fā)金銀比價(jià)平行存在。當(dāng)金幣與銀幣的實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值相背離，從而使實(shí)際價(jià)值高于名義價(jià)值的貨幣（即所謂 “良幣 ”）被收藏、熔化而退出流通，實(shí)際價(jià)值低于名義價(jià)值的貨幣（即所謂 “劣幣 ”）則充斥市場(chǎng)，這就

31、是格雷欣法則。（現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程 p14 ，參考習(xí)題指南 p7,2004 年金融聯(lián)考考過(guò)）5. 利息稅盾效應(yīng)：利息稅盾效應(yīng)即債務(wù)成本（利息）在稅前支付，而股權(quán)成本（利潤(rùn)）在稅后支付，因此企業(yè)如果要向債券人和股東支付相同的回報(bào)，對(duì)后者則實(shí)際需要生產(chǎn)更多的利潤(rùn)。例如 ? 因此“稅盾效應(yīng) ”使企業(yè)貸款融資相比股權(quán)融資更為便宜。（也可以按 公司金融 p150 來(lái)答，差不太多， 2012 復(fù)旦 431 考過(guò)）評(píng)析：名詞解釋全是課本中的，今年也沒(méi)有太偏，而且后三個(gè)居然不止一次考過(guò)，所以應(yīng)該不會(huì)有人丟分吧。二、選擇題（每小題 4 分，共 20 分）1、 根據(jù) capm 模型，假定市場(chǎng)組合收益率為 15%

32、，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，某證券的 beta 系數(shù) 為 1.2，期望收益率為 18% ，則該證券（ b）a. 被高估 b. 被低估c. 合理估值 d. 以上都不對(duì)2、 貨幣市場(chǎng)的主要功能是（ a）a. 短期資金融通c. 套期保值b. 長(zhǎng)期資金融通 d. 投機(jī)3 、 國(guó)際收支平衡表中將投資收益計(jì)入（ b）a. 貿(mào)易收支c. 資本賬戶b. 經(jīng)常賬戶 d. 官方儲(chǔ)備4、 下列說(shuō)法不正確的是（ c ）a.當(dāng)央行進(jìn)行正回購(gòu)交易時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將減少；當(dāng)央行進(jìn)行逆回購(gòu)交易 時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將增加；b. 法定準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供給的影響與公開(kāi)市場(chǎng)操作及貼現(xiàn)率不同，后兩者主要針對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，而法

33、定準(zhǔn)備金則直接作用于貨幣乘數(shù)；c. 法定準(zhǔn)備金作為貨幣政策工具的歷史長(zhǎng)于其作為穩(wěn)定金融，防止流動(dòng)性危機(jī)的政策 工具；d.公開(kāi)市場(chǎng)操作的有效性受國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度影響。 5、 甲公司現(xiàn)有流動(dòng)資產(chǎn) 500 萬(wàn)元（其中速動(dòng)資產(chǎn) 200 萬(wàn)元），流動(dòng)負(fù)債 200 萬(wàn)元。 現(xiàn)決定 用現(xiàn)金 100 萬(wàn)元償還應(yīng)付賬款，業(yè)務(wù)完成后，該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將分別 和 .（b）a. 不變，不變 b. 增加，不變c. 不變，減少 d. 不變，增加三、計(jì)算題（每小題 20 分，共 40 分）1、 對(duì)股票 a 和股票 b 的兩個(gè)（超額收益率）指數(shù)模型回歸結(jié)果如下表。在這段時(shí)間內(nèi)的無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)利率為 6% ，市場(chǎng)平均

34、收益率為 14% ，對(duì)項(xiàng)目的超額收益以指數(shù)回歸模型來(lái)測(cè)度。 （2）下列各個(gè)情況下投資者選擇哪只股票最佳： (需要根據(jù)上問(wèn)所求指標(biāo)和各指標(biāo)的特點(diǎn)進(jìn)行選擇，略。 )i. 這是投資者唯一持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；ii. 這只股票將與投資者的其他債券資產(chǎn)組合，是目前市場(chǎng)指數(shù)基金的一個(gè)獨(dú)立組成部 分；iii. 這是投資者目前正在構(gòu)建一積極管理型股票資產(chǎn)組合的眾多股票中的一種。評(píng)析：這個(gè)題有一定難度，不過(guò)所有的概念在書本都是有的，參照投資學(xué) p394 ，比較坑的是它對(duì)夏普單指數(shù)模型考的稍微深了一點(diǎn)，僅僅做課后題還是不行的，要拓展多做一些相關(guān)的題，并且難度一定要高于課本上的。不知你們曉不曉的，這可是一道原題呀？2、

35、某公司正在考慮收購(gòu)另一家公司，此收購(gòu)為橫向并購(gòu)（假定目標(biāo)公司和收購(gòu)公司具有相 同風(fēng)險(xiǎn)水平）。目標(biāo)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為 1:1 ，每年 ebit 為 500 萬(wàn)元。收購(gòu)公司的 負(fù)債與權(quán)益市值比為 3:7 。假定收購(gòu)公司收購(gòu)了目標(biāo)公司后，資本結(jié)構(gòu)保持不變。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為 8% ，收購(gòu)公司的權(quán)益貝塔值為 1.5 。假定所有債務(wù)都是 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，兩個(gè)公司都是零增長(zhǎng)型公司。請(qǐng)根據(jù)有稅 mm 理論作下列計(jì)算：（1）目標(biāo)公司的債務(wù)與權(quán)益的資本成本為多少？?jī)晒撅L(fēng)險(xiǎn)水平相同，所以具有相同的無(wú)杠桿權(quán)益資本成本 ru ；易知 收購(gòu)公司的權(quán)益資本成本為 5%+1.5*8%= ru+(ru-5%

36、)*(1-tc)*（3/7）,可以求出 ru ；那么目標(biāo)公司的權(quán)益資本成本 = ru+(ru-5%)*(1-tc)* （1/1），目標(biāo)公司的債務(wù)資本成本可知為 5%。（2）目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值為多少？目標(biāo)公司的總價(jià)值 =2*權(quán)益價(jià)值 =2*債務(wù)價(jià)值 =ebit* （1-tc ）/ru+tc*( 債務(wù)價(jià)值 )，便可以求出目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值。（3）收購(gòu)公司所支付的最高價(jià)格不應(yīng)高于多少？收購(gòu)公司在收購(gòu)目標(biāo)公司后的自由現(xiàn)金流增加了 ebit* （1-tc ），而收購(gòu)公司的加權(quán)平均資本是不變的（資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有變），并且兩公司都是零增長(zhǎng)的，所以收購(gòu)公司所支付的最高價(jià)格為 ebit* （1-

37、tc ）/(收購(gòu)公司的加權(quán)平均資本 -0)評(píng)析：前兩問(wèn)要明白兩公司風(fēng)險(xiǎn)水平相同的含義，書本上有，第（3）問(wèn)是注會(huì)考試中?？嫉念愋?，但注會(huì)中相關(guān)的題要比第（ 3）題復(fù)雜多和難多了，個(gè)人認(rèn)為， 16 備戰(zhàn)的同學(xué)應(yīng)該把注會(huì)考試中有關(guān)財(cái)務(wù)成本管理綜合計(jì)算的考試試題全都刷上幾遍，屆時(shí)相關(guān)的題應(yīng)該就無(wú)憂了。四、簡(jiǎn)答題（每小題 10 分，共 20 分）1、 金融期貨市場(chǎng)的基本功能。（1）轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能 ? （2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 ? （3）?見(jiàn)金融市場(chǎng)學(xué) p177 ，這個(gè)需要稍微拓展下，書上內(nèi)容有點(diǎn)少。 2、 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中的自動(dòng)平衡機(jī)制有哪些？ 這個(gè)考的應(yīng)該就是有關(guān)國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制：（ 1）貨幣 價(jià)格機(jī)制（ 2）收入機(jī)制（ 3）利率機(jī)制 ? 見(jiàn)國(guó)際金融新編p29五、論述題（共 45 分）1、 什么是貨幣國(guó)際化？請(qǐng)分析如何將利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由 兌換和人民幣國(guó)際化三者 有機(jī)結(jié)合協(xié)調(diào)推進(jìn)。（共 20 分） （1）. 根據(jù) kenen 的定義，貨幣國(guó)際化是指一種貨幣的使用超出國(guó)界，在發(fā)行國(guó)境外可以同時(shí)被本國(guó)居民或非本國(guó)居民使用和持有。一般來(lái)說(shuō),一國(guó)貨幣的國(guó)際化是指該國(guó)貨幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中發(fā)揮計(jì)價(jià)、結(jié)算和價(jià)值儲(chǔ)藏等職能 ,是貨幣的國(guó)內(nèi)職能向國(guó)外的拓展。(2). 利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化是一個(gè)聯(lián)動(dòng)話題，資本賬戶自由