上財(cái)投資學(xué)教程第二版課后練習(xí)第4章習(xí)題集

1、習(xí)題集一、判斷題（ 40 題）1、貝塔值為零的股票的預(yù)期收益率為零。 F2、CAPM模型表明，如果要投資者持有高風(fēng)險(xiǎn)的證券，相應(yīng)地也要更高的回報(bào) 率。T3、通過將 0.75 的投資預(yù)算投入到國(guó)庫券，其余投向市場(chǎng)資產(chǎn)組合，可以構(gòu)建貝 塔值為 0.75 的資產(chǎn)組合。 F4、 CAPM模型認(rèn)為資產(chǎn)組合收益可以由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得到最好的解釋。T5、 如果所有的證券都被公平定價(jià)，那么所有的股票將提供相等的期望收益率。F6、投資組合中成分證券相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的相關(guān)度高，投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 就越小。 F7、 對(duì)于不同的投資者而言，其投資組合的效率邊界也是不同的。F8、偏好無差異曲線位置高低的不同能夠反映不同投資

2、者在風(fēng)險(xiǎn)偏好個(gè)性上的差異。 T9、在市場(chǎng)模型中，B大于1的證券被稱為防御型證券。F10、 同一投資者的偏好無差異曲線不可能相交。T11、 收益的不確定性即為投資的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資時(shí)間的長(zhǎng)短成反比。F12、 對(duì)于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也就越高。F13、資產(chǎn)組合的收益率是組合中各資產(chǎn)收益率的代數(shù)相加后的和。 F14、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在未來收益的不確定性上， 即實(shí)際收益與投資者預(yù) 期收益的背離。 T15、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指的是市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券投資收益不確定的可能性。F16、利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于各種證券都是有影響的， 但是影響程度會(huì)因證券的不同而有區(qū) 別，對(duì)于固定收益證券的要大于對(duì)浮

3、動(dòng)利率證券的影響。 T17、購買力風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 是由于貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降 的風(fēng)險(xiǎn)。 T18、 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過組合投資的方式進(jìn)行分散，如果組合方式恰當(dāng)， 甚至可 以實(shí)現(xiàn)組合資產(chǎn)沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 T19、信用風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 當(dāng)證券發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 投資股票比投資債券的 損失大。 F20、 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而引起盈利水平的改變，從而產(chǎn)生投資者 預(yù)期收益下降的可能。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在任何公司中都是存在的，所以投資者是無 法規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的。 F21、收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系表現(xiàn)在一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，收益率也較高；收 益率較低的證券，其風(fēng)險(xiǎn)也較小。 T22、對(duì)單一證

4、券的風(fēng)險(xiǎn)的衡量就是對(duì)證券預(yù)期收益變動(dòng)的可能性與變動(dòng)幅度的衡量，只有當(dāng)證券的收益出現(xiàn)負(fù)的變動(dòng)時(shí)才能被稱為風(fēng)險(xiǎn)。 F23、方差和標(biāo)準(zhǔn)差可以用來表示證券投資風(fēng)險(xiǎn)的大小， 這種風(fēng)險(xiǎn)包括了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和投資者主觀決策的風(fēng)險(xiǎn)。 F在同一條無差異曲線F資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)24、無差異曲線反映的是投資者對(duì)于不同投資組合的偏好，上，不同點(diǎn)表示投資者對(duì)于不同證券組合的偏好不同。25、資產(chǎn)組合的收益率應(yīng)該高于組合中任何資產(chǎn)的收益率，該小于組合中任何資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 F 26、當(dāng)某兩個(gè)證券收益變動(dòng)的相關(guān)系數(shù)為 0 時(shí)，表示將這兩種證券進(jìn)行組合， 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)分散將沒有任何作用。F27、 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)是組合中各資產(chǎn)風(fēng)

5、險(xiǎn)加權(quán)平均和，權(quán)數(shù)是各資產(chǎn)在組合中投 資比重。F28、B值衡量的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它表示證券收益波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)平均收益波動(dòng)的 敏感性。T29、在資本資產(chǎn)定價(jià)的各種模型中，多因素模型比單因素模型具有更好的解釋力， 因?yàn)樗攲?shí)分解了證券風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)的各種構(gòu)成。T30、在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假定下，任何資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，等于市場(chǎng) 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與貝塔系數(shù)的乘積。 T31、 一項(xiàng)資產(chǎn)如與資產(chǎn)組合完全負(fù)相關(guān)，則它將具有完全對(duì)沖的功能。T32、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的投資者在期望收益 -均方差構(gòu)建的空間中具有更加陡峭 的無差異曲線，因?yàn)樗麄冊(cè)诿媾R更大的風(fēng)險(xiǎn)要求時(shí)要求更多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來補(bǔ) 償T33、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

6、（CAPM）的理性經(jīng)濟(jì)人假定認(rèn)為：所有投資者在資產(chǎn)組合的選擇過程中都遵循馬科維茲的資產(chǎn)選擇模型。T34、證券市場(chǎng)線（SML）刻畫的是作為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)的單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)， 測(cè)度單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的工具不再是標(biāo)準(zhǔn)差，而是該項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)于資產(chǎn)組合方差的Cov斤，丘i2貢獻(xiàn)度，用M表示。T35、證券特征線（SCL是典型的把證券超額收益作為市場(chǎng)超額收益的函數(shù)的圖 形，其斜率等于證券市場(chǎng)線（SML）的斜率。T36、 任何證券的均衡期望收益均由其均衡真實(shí)收益率、期望通脹率和證券特別風(fēng) 險(xiǎn)溢價(jià)三者相加形成。T37、 如果資產(chǎn)不是完全負(fù)相關(guān)，則分散化資產(chǎn)組合就沒有分散風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值。F38、 兩種資產(chǎn)的協(xié)方差為正值說明兩

7、種資產(chǎn)的收益率成同方向變動(dòng)；協(xié)方差為負(fù)值時(shí)說明兩種資產(chǎn)的收益率成反方向變動(dòng)。協(xié)方差的絕對(duì)值越大表示兩種資 產(chǎn)收益率的關(guān)系越疏遠(yuǎn)，反之說明關(guān)系越密切。F39、資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)發(fā)生變化時(shí)，投資組合的收益率都不會(huì)低于所有單個(gè)資產(chǎn)中的最低收益率，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)高于所有單個(gè)資產(chǎn)中的最高風(fēng)險(xiǎn)。F40、如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)=1,則兩種證券組成投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差一定等于兩種證券報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均數(shù)。F二、單選題（30題1、根據(jù)CAPM, 個(gè)充分分散化的資產(chǎn)組合的收益率和哪個(gè)因素相關(guān) （AA. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)B非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C.個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)D再投資風(fēng)險(xiǎn)2、在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度是通過（ B ）進(jìn)

8、行的。A. 個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)B貝塔系數(shù)C.收益的標(biāo)準(zhǔn)差D收益的方差3、市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)為（B ）A、0B、1C、-1D、0.54、 無風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場(chǎng)期望收益率分別是0.06和0.12。根據(jù)CAPM模型，貝塔值為1.2的證券X的期望收益率為（D ）。A. 0.06B. 0.144C. 0.12 美元D. 0.1325、 對(duì)于市場(chǎng)投資組合，下列哪種說法不正確（D ）A. 它包括所有證券B. 它在有效邊界上C. 市場(chǎng)投資組合中所有證券所占比重與它們的市值成正比D. 它是資本市場(chǎng)線和無差異曲線的切點(diǎn)&關(guān)于資本市場(chǎng)線，哪種說法不正確（ C ）A. 資本市場(chǎng)線通過無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)資產(chǎn)組合兩個(gè)點(diǎn)B. 資本市場(chǎng)線

9、是可達(dá)到的最好的市場(chǎng)配置線C. 資本市場(chǎng)線也叫證券市場(chǎng)線D. 資本市場(chǎng)線斜率總為正7、證券市場(chǎng)線是（D ）。A、充分分散化的資產(chǎn)組合，描述期望收益與貝塔的關(guān)系B、也叫資本市場(chǎng)線C、與所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效邊界相切的線D、描述了單個(gè)證券（或任意組合）的期望收益與貝塔關(guān)系的線8、根據(jù)CAPM模型，進(jìn)取型證券的貝塔系數(shù)（D ）A、小于0B、等于0C、等于1D、大于1 9、美國(guó)“ 9彳1 ”事件發(fā)生后引起的全球股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)屬于（ A ）A、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)B、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)C信用風(fēng)險(xiǎn)D、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)10、下列說法正確的是（C ）A、分散化投資使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)減少B、分散化投資使因素風(fēng)險(xiǎn)減少C、分散化投資使非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)減少D

10、、.分散化投資既降低風(fēng)險(xiǎn)又提高收益11、現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者是（A ）A哈里.馬科威茨B.威廉.夏普C斯蒂芬.羅斯D尤金.琺瑪12、反映投資者收益與風(fēng)險(xiǎn)偏好的曲線是（D ）A.證券市場(chǎng)線方程B.證券特征線方程C資本市場(chǎng)線方程D.無差異曲線B)13、不知足且厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者的偏好無差異曲線具有的特征是（A. 無差異曲線向左上方傾斜B. 收益增加的速度快于風(fēng)險(xiǎn)增加的速度C無差異曲線之間可能相交D.無差異曲線位置與該曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度無關(guān)14、反映證券組合期望收益水平和單個(gè)因素風(fēng)險(xiǎn)水平之間均衡關(guān)系的模型是A）A.單因素模型B.特征線模型C資本市場(chǎng)線模型D.套利定價(jià)模型15、以下關(guān)

11、于資產(chǎn)組合收益率說法正確的是（B）A 資產(chǎn)組合收益率是組合中各資產(chǎn)收益率的代數(shù)和B資產(chǎn)組合收益率是組合中各資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)C資產(chǎn)組合收益率是組合中各資產(chǎn)收益率的算術(shù)平均數(shù)D資產(chǎn)組合收益率比組合中任何一個(gè)資產(chǎn)的收益率都大16、 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并不認(rèn)同以下的說法：（D ）A系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是那些由于某種全局性的因素引起的投資收益的可能變動(dòng)B系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是公司無法控制和回避的C系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能通過多樣化投資進(jìn)行分散的D系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于不同證券收益的影響程度是相同的17、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指（A ）A由于證券市場(chǎng)整體趨勢(shì)變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)B市場(chǎng)利率的變動(dòng)引起證券投資收益的不確定的可能性C投資者無法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。D非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)18、

12、以下關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)的說法正確的是（B）A利率風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率的變動(dòng)引起的證券投資收益不確定的可能性C市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)是可以規(guī)避的D市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)是可以通過組合投資進(jìn)行分散的19、 以下關(guān)于購買力風(fēng)險(xiǎn)的說法正確的是（C ）A購買力風(fēng)險(xiǎn)是可以避免的B購買力風(fēng)險(xiǎn)是可以通過組合投資得以減輕的C購買力風(fēng)險(xiǎn)是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來的實(shí)際收益水平下降 的風(fēng)險(xiǎn)D購買力風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)20、 以下各種方法中，可以用來減輕利率風(fēng)險(xiǎn)的是（C ）A將不同的債券進(jìn)行組合投資B在預(yù)期利率上升時(shí)，將短期債券換成長(zhǎng)期債券C在預(yù)期利率上升時(shí)，將長(zhǎng)期債券換成短期債券D在預(yù)期利率下降時(shí)，將股票換成債券

13、21、 以下關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)的說法不正確的是（D ）A信用風(fēng)險(xiǎn)是可以通過組合投資來分散的B信用風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無法還本付息而使投資者遭受損 失的風(fēng)險(xiǎn)C信用評(píng)級(jí)越低的公司，其信用風(fēng)險(xiǎn)越大D國(guó)庫券與公司債券存在同樣的信用風(fēng)險(xiǎn)22、 以下關(guān)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的說法不正確的是（C ）A經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過組合投資進(jìn)行分散B經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而引起盈利水平變化從而產(chǎn)生投資 者預(yù)期收益下降的可能C經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無處不在，是不可以回避的D經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能是由公司成本上升引起的23、以下關(guān)于預(yù)期收益率的說法不正確的是（ D ）A預(yù)期收益率是投資者承擔(dān)各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得的補(bǔ)償B預(yù)期收益率二無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償C投

14、資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，其預(yù)期收益率也越大D投資者的預(yù)期收益率由可能會(huì)低于無風(fēng)險(xiǎn)收益率24、對(duì)單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量就是（ A ）A對(duì)該證券預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度的衡量B對(duì)該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量C對(duì)該證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量D對(duì)該證券可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量25、投資者選擇證券時(shí)，以下說法不正確是（ A ）A在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，投資者會(huì)選擇收益較低的證券B在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，投資者會(huì)選擇收益較高的證券C在預(yù)期收益相同的情況下，投資者會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的證券D投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)對(duì)其投資選擇產(chǎn)生影響26、 以下關(guān)于無差異曲線說法不正確的是（D ）A無差異曲線代表著投資者對(duì)證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的偏好B無差異曲線代表著投

15、資者為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求的收益補(bǔ)償C無差異曲線反映了投資者對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度D無差異曲線上的每一點(diǎn)反映了投資者對(duì)證券組合的不同偏好27、假設(shè)某一個(gè)投資組合由兩種股票組成，以下說法正確的是（ D ） A該投資組合的收益率一定高于組合中任何一種單獨(dú)股票的收益率B該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一定低于組合中任何一種單獨(dú)股票的風(fēng)險(xiǎn) C投資組合的風(fēng)險(xiǎn)就是這兩種股票各自風(fēng)險(xiǎn)的總和D如果這兩種股票分別屬于兩個(gè)互相替代的行業(yè)，那么組合的風(fēng)險(xiǎn)要小于 單獨(dú)一種股票的風(fēng)險(xiǎn)28、當(dāng)某一證券加入到一個(gè)資產(chǎn)組合中時(shí)，以下說法正確的是（ D ）A該組合的風(fēng)險(xiǎn)一定變小B該組合的收益一定提高C證券本身的風(fēng)險(xiǎn)越高，對(duì)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)影響越大D證券本

16、身的收益率越高，對(duì)資產(chǎn)組合的收益率影響越大29、 以下關(guān)于組合中證券間的相關(guān)系數(shù)，說法正確的是（C ）A當(dāng)兩種證券間的相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，這兩種證券收益率的變動(dòng)方向是一致 的，但變動(dòng)程度不同B當(dāng)兩種證券間的相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，這兩種證券收益率的變動(dòng)方向是不一 致的，但變動(dòng)程度相同C當(dāng)兩種證券間的相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，這兩種證券收益率的變動(dòng)方向是一致 的，并且變動(dòng)程度也是相同的D當(dāng)兩種證券間的相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，這兩種證券收益率之間沒有什么關(guān)系30、在通過“ 丫二a+bX”回歸分析得到B值時(shí)候，以下說法錯(cuò)誤的是（ D ） A B值等于回歸出來的系數(shù)b的值B 丫代表某證券的收益率C X代表市場(chǎng)收益率D B值

17、等于回歸出來的常數(shù)項(xiàng)a的值三、多選題（25題）1、關(guān)于資本市場(chǎng)線，下列說法正確的是（ABD ）。A、資本市場(chǎng)線是所有有效資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的組合軌跡B、資本市場(chǎng)線是從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出發(fā)經(jīng)過市場(chǎng)組合的一條射線C、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高的投資者會(huì)選擇市場(chǎng)組合 M點(diǎn)右上方的資產(chǎn)組合D、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度低的投資者會(huì)選擇市場(chǎng)組合 M點(diǎn)右上方的資產(chǎn)組合2、 資本市場(chǎng)線表明（ABCD ）。A、有效投資組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)是一種線性關(guān)系B、資本市場(chǎng)線的截距為無風(fēng)險(xiǎn)收益率C、資本市場(chǎng)線的斜率反映了承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所要求的收益率D、資本市場(chǎng)線表明，在資本市場(chǎng)上，時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)都是有價(jià)格的3、關(guān)于SML和CML，下列說法正確

18、的是（ABCD ）A. 兩者都表示的有效組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系B. SML適合于所有證券或組合的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，CML只適合于有效組合的收益 風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系C. SML以時(shí)苗繪風(fēng)險(xiǎn)，而CML以c描繪風(fēng)險(xiǎn)D. SML是CML的推廣4、CAPM模型的理論意義在于（ ABD ）A. 決定個(gè)別證券或組合的預(yù)期收益率及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B. 用來評(píng)估證券的相對(duì)吸引力C. 用以指導(dǎo)投資者的證券組合D 是進(jìn)行證券估價(jià)和資產(chǎn)組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的基礎(chǔ)5、下列屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)范疇的是（ABCDE ）D.政治風(fēng)險(xiǎn)E流動(dòng)性A.自然風(fēng)險(xiǎn)B.利率風(fēng)險(xiǎn)C通脹風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)6下列屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)范疇的是：（ABC ）A經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.違約風(fēng)險(xiǎn)C財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.通貨膨

19、脹風(fēng)險(xiǎn)E流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)7、以下對(duì)于資產(chǎn)組合收益率的說法正確的是（AD ）A資產(chǎn)組合收益率是組合中各資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均和 B資產(chǎn)組合收益率應(yīng)該高于組合中任何一個(gè)資產(chǎn)的收益率 C資產(chǎn)組合收益率不可能高于組合中任何一個(gè)資產(chǎn)的收益率 D資產(chǎn)組合收益率有上限也有下限ABCD ）B市場(chǎng)利率的提高D通貨膨脹的發(fā)生8、以下可能導(dǎo)致證券投資風(fēng)險(xiǎn)的有（A公司經(jīng)營(yíng)決策的失誤C投資者投資決策的失誤 9、以下關(guān)于不同證券行情下，股價(jià)的變動(dòng)規(guī)律說法正確的是（ BD ） A在看漲市場(chǎng)中，股價(jià)是表現(xiàn)出直線上升的，不會(huì)有下跌的可能 B在看漲市場(chǎng)中，股價(jià)并非表現(xiàn)出直線上升，而是大漲小跌 C在看跌市場(chǎng)中，股價(jià)表現(xiàn)出一直下跌，不會(huì)有上

20、升的可能 D在看跌市場(chǎng)中，股價(jià)并非表現(xiàn)出直線下跌，而是小漲大跌 10、 以下可以用來減輕利率風(fēng)險(xiǎn)的措施有（BCD ）A增加對(duì)固定利率債券的持有B增加對(duì)浮動(dòng)利率債券的持有C進(jìn)行適當(dāng)?shù)淖C券資產(chǎn)組合D增加普通股的持有，減少優(yōu)先股的持有11、以下關(guān)于購買力風(fēng)險(xiǎn)，說法正確的是（ AD ）A購買力風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B購買力風(fēng)險(xiǎn)可以通過資產(chǎn)組合進(jìn)行規(guī)避C投資者無法減輕購買力風(fēng)險(xiǎn)的影響D購買力風(fēng)險(xiǎn)就是通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)12、以下對(duì)于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的描述，正確的是（ BCD ）A非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)B非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由于公司內(nèi)部因素導(dǎo)致的對(duì)證券投資收益的影響C非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是可以通過資產(chǎn)組合方式進(jìn)行分散的D非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只

21、是對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響13、以下關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)的說法，正確的是（ AB）A信用風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B信用風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無法還本付息而使投資者遭受損 失的風(fēng)險(xiǎn)C信用風(fēng)險(xiǎn)是不可以避免的D普通股票由于沒有還本要求，所以普通股票沒有信用風(fēng)險(xiǎn)14、以下對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的說法，正確的是（ ABD）A經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而引起盈利水平改變，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的可能B經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C由于公司都存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者無法回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)D公司的盲目擴(kuò)大有可能引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)17、以下對(duì)于證券收益于證券風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，理解正確的是（BCD）A證券的風(fēng)險(xiǎn)越高，收益就一定越高B

22、投資者對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的證券要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也越高C投資者預(yù)期收益率與其對(duì)于所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償之間的差額等于無風(fēng)險(xiǎn)利 率D無風(fēng)險(xiǎn)收益可以認(rèn)為是投資的時(shí)間補(bǔ)償15、對(duì)于證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量，以下說法正確的是（ ABC）A風(fēng)險(xiǎn)的衡量就是對(duì)預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅動(dòng)的衡量B風(fēng)險(xiǎn)的衡量是將證券未來收益的不確定性加以量化的方法C對(duì)證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要建立在單一證券風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ)上D單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量涵蓋了證券一切風(fēng)險(xiǎn)，包括投資者決策的風(fēng)險(xiǎn)16、 以下對(duì)于證券風(fēng)險(xiǎn)量的衡量，說法正確的是（ABC）A衡量風(fēng)險(xiǎn)可以用方差與標(biāo)準(zhǔn)差B風(fēng)險(xiǎn)是未來可能收益對(duì)期望收益的離散程度C方差越小，說明證券未來收益離散程度越小，也就是風(fēng)險(xiǎn)越

23、小D風(fēng)險(xiǎn)的量化只是對(duì)證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量17、以下屬于無差異曲線的特征的是（ABCD）A無差異曲線反映了投資者對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度B無差異曲線具有正的斜率C投資者更偏好于位于左上方的無差異曲線D不同的投資者具有不同類型的無差異曲線18、以下對(duì)于資產(chǎn)組合效應(yīng)，說法正確的是（CD）A資產(chǎn)組合后的收益率必然高于組合前各資產(chǎn)的收益率B資產(chǎn)組合后的風(fēng)險(xiǎn)必然低于組合前各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)C資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較組合前不會(huì)降低0AC )D資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)比組合前有所下降，甚至為19、 當(dāng)兩種證券間的相關(guān)系數(shù)計(jì)算為 0時(shí)，以下說法正確的是（ A這兩種證券間的收益沒有任何關(guān)系B分散投資于這兩種證券沒有任何影響C分散

24、投資于這兩種證券可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D分散投資于這兩種證券可以降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)20、以下關(guān)于組合風(fēng)險(xiǎn)的說法，正確的是（BD）A組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算就是組合種各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的代數(shù)相加B組合風(fēng)險(xiǎn)有可能只包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C組合風(fēng)險(xiǎn)有可能只包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D組合風(fēng)險(xiǎn)有可能既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)21、以下關(guān)于B值的說法，正確的是（ BD ）A B值衡量的是證券的全部風(fēng)險(xiǎn)B B值衡量的只是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C B值衡量的風(fēng)險(xiǎn)與標(biāo)準(zhǔn)差所衡量的風(fēng)險(xiǎn)是一致的D B值用于衡量一種證券的收益對(duì)市場(chǎng)平均收益敏感性的程度22、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括（AB ）A市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)B資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)C市場(chǎng)操作風(fēng)險(xiǎn)D信用風(fēng)險(xiǎn)23、影響投資組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

25、因素主要包括（ ABC）A市場(chǎng)的流通性B投資組合中未平倉合約的數(shù)量C投資組合中證券的種類D投資組合中總的證券數(shù)量24、投資組合流動(dòng)性管理的主要途徑有（ABC ）A資產(chǎn)的流動(dòng)性管理B資金來源的流動(dòng)性管理C用風(fēng)險(xiǎn)均衡管理方法對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理25、操作性失誤風(fēng)險(xiǎn)包括（ABCDEF）A執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)B信息風(fēng)險(xiǎn)C關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)D人員風(fēng)險(xiǎn)E系統(tǒng)事件風(fēng)險(xiǎn)F法律風(fēng)險(xiǎn)四、簡(jiǎn)述題（10題）1、如何理解資產(chǎn)組合中的協(xié)方差與方差的關(guān)系，他們有什么不同？ 參考答案：資產(chǎn)組合的方差可以用來衡量資產(chǎn)組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。 同時(shí)，資產(chǎn)組合中多種 證券之間存在一定的相關(guān)性，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)可以通過協(xié)方差進(jìn)行衡量。從資產(chǎn)組合的計(jì)算公式中可以看出

26、，投資組合的方差等于各個(gè)證券的 方差項(xiàng)和它們之間協(xié)方差項(xiàng)之和。2、如何理解資產(chǎn)組合、有效組合與最佳組合之間的異同？參考答案：資產(chǎn)組合是投資者預(yù)算集內(nèi)一個(gè)包含多種有價(jià)證券和其他資產(chǎn)的集 合，也就是投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。廣義上講，資產(chǎn)組合中的資 產(chǎn)應(yīng)該包括股票、債券、現(xiàn)金、不動(dòng)產(chǎn)、黃金等多種資產(chǎn)；而從狹義上講， 資產(chǎn)組合則是規(guī)定了投資比例的一攬子有價(jià)證券。有效組合是指滿足共同偏好規(guī)則的資產(chǎn)組合。具體來說，在所有的可 行集中，對(duì)于相同風(fēng)險(xiǎn)（以方差或者標(biāo)準(zhǔn)差衡量）的資產(chǎn)組合，有效組合 的期望收益率更加高；對(duì)于期望收益相同的資產(chǎn)組合，有效組合的風(fēng)險(xiǎn)更 小。最佳組合是指既滿足共同偏好規(guī)則，又使得投

27、資者投資效用最大化的 資產(chǎn)組合。在期望收益-標(biāo)準(zhǔn)差平面上，最佳組合表現(xiàn)為有效邊界和投資者 無差異曲線的切點(diǎn)。從上不難看出，有效組合、最佳組合都是一種資產(chǎn)組合。最佳組合和 有效組合的最大差別在于，最佳組合不但考慮了資產(chǎn)組合是否有效，而且 還考慮了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好問題。3、可行集、有效集的異同在哪里，如何用圖來表示？有效集定理是什么，對(duì)于 最佳資產(chǎn)組合的確定有何幫助？參考答案：他們都是投資組合構(gòu)成的集合?？尚屑撬锌赡艿耐顿Y組合構(gòu)成的集合，有效集是部分投資組合的集合。有效集是可行集邊界上方差最小點(diǎn)（B點(diǎn)）到方差最大點(diǎn)（A點(diǎn)）這一段。2、有效集定理是指投資者在選擇 股票的時(shí)候有一些共同的標(biāo)準(zhǔn)，所以

28、我們只需要考慮可行集中滿足這個(gè)標(biāo) 準(zhǔn)的集合即可。最佳資產(chǎn)組合必然是在有效集上。4、有效集的形狀是由什么決定的，為什么不會(huì)是其他形狀？參考答案：有效邊界的形狀如上圖所示，其形狀上凸。如果有效邊界不是上凸的, 那么有效邊界上就存在兩點(diǎn)，其組合能夠產(chǎn)生更優(yōu)的組合，這個(gè)組合將落 在有效邊界的左上方，這與有效邊界的定義矛盾，所以有效邊界只能是上 凸的。5、如何區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)偏好與風(fēng)險(xiǎn)中性投資者，他們的無差異曲線各有何 特點(diǎn)？什么決定了投資者的效用？參考答案：不同投資者在風(fēng)險(xiǎn)增大的時(shí)候，對(duì)收益的要求不同，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者在風(fēng) 險(xiǎn)增加的時(shí)候需要提高收益率來補(bǔ)償，其無差異曲線向右上傾斜。風(fēng)險(xiǎn)中 性者在風(fēng)險(xiǎn)增加的

29、時(shí)候，對(duì)收益率沒有要求，其無差異曲線水平。風(fēng)險(xiǎn)偏 好者甚至?xí)榱嗽黾语L(fēng)險(xiǎn)而放棄收益，其無差異曲線向右下傾斜。2、影響投資者效用的因素包括：（1 ）年齡和閱歷：老年人往往比年輕人更厭惡風(fēng) 險(xiǎn)；（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，大部分 人因此會(huì)更厭惡風(fēng)險(xiǎn)；（3）個(gè)人心理：悲觀者往往比樂觀者更厭惡風(fēng)險(xiǎn)；（4） 失敗經(jīng)歷：大部分人在經(jīng)歷一次挫折后會(huì)更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)；（5）家庭情況：有子女和父母的人，一般都比較厭惡風(fēng)險(xiǎn)；（6）政策環(huán)境：一般而言，如果國(guó)家的福利比較好，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)失敗后的救助力度比較大的話，國(guó)民比較 不那么厭惡風(fēng)險(xiǎn)。& 最小方差的資產(chǎn)組合是不是最佳資產(chǎn)組合，為什么？如果不是

30、，兩者又有何 種關(guān)系？參考答案：最小方差的資產(chǎn)組合不是最佳的資產(chǎn)組合。因?yàn)樽罴训馁Y產(chǎn)組合是有 效邊界和無差異曲線的切點(diǎn)最佳的資產(chǎn)組合，其標(biāo)準(zhǔn)差不一定是最小的， 還要同時(shí)考慮收益率，而這都與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)。所有落在最小方差邊界以上的點(diǎn)，都可能是最佳的 E 組合，因而是潛在的最佳資產(chǎn)組合7、在引入無風(fēng)險(xiǎn)借貸的條件后，資產(chǎn)組合的可行集和有效邊界有何變化？分別 考慮不同情形下的有效集變化。參考答案：當(dāng)引入無風(fēng)險(xiǎn)貸款后，有效集將會(huì)發(fā)生微妙的變化 具體的變化，看圖4-10。原來只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的有效邊界是曲線 CD,而當(dāng)引入無風(fēng)險(xiǎn)貸款后, 有效邊界上的每一點(diǎn)都可以跟無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合，而新組合位于有效

31、組合 與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的連線上。雖然連線有很多條，但唯一真正的新的有效邊界是 曲線ATD,其中T點(diǎn)位AT線段與曲線CD的切點(diǎn)。當(dāng)引入無風(fēng)險(xiǎn)借款后，有效集也會(huì)發(fā)生更為微妙的變化，看圖4-13。原來只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的有效邊界是曲線 CD,而當(dāng)引入無風(fēng)險(xiǎn)借款后，投資 者可以通過無風(fēng)險(xiǎn)借款并投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合而進(jìn)行新的組合。而這時(shí)，新的有效邊界只有一條，那就是以曲線 CD與過A點(diǎn)直線的切點(diǎn)T為分界點(diǎn)， 左邊為曲線CT,右邊為AT線段的延長(zhǎng)線。E( RP)(Rp)圖4-13允許無風(fēng)險(xiǎn)借款時(shí)的有效集8、為什么要進(jìn)行投資分散化，需要考慮什么因素？參考答案：投資組合在期望收益率增加的情況下，組合的標(biāo)準(zhǔn)差降低；說明投

32、資分散化 在取得更高收益的同時(shí)降低了組合風(fēng)險(xiǎn)。分散化投資不僅可以發(fā)生在同一個(gè)國(guó)家的不同證券、不同資產(chǎn)之間，而且可以發(fā)生在國(guó)際市場(chǎng)之間。在進(jìn)行投資組合分散化時(shí)，要選擇相關(guān)性不強(qiáng)的資產(chǎn)組 合，如通過向不同的經(jīng)濟(jì)部門和工業(yè)類別投資、禾I用不同的證券類別（如股票、 債券、商品貨物、期貨、黃金等）、國(guó)際分散化。國(guó)際分散化顯然要比國(guó)內(nèi)分散 化要復(fù)雜得多。國(guó)際化的投資機(jī)會(huì)并不能免除來自專業(yè)分析的風(fēng)險(xiǎn)和成本，投資同樣會(huì)面臨因分析失誤、投資不當(dāng)而造成的巨額虧損。此外，國(guó)際化投資還將面 臨額外的匯率風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。9、資產(chǎn)定價(jià)模型中兩個(gè)模型的異同點(diǎn)是什么？ 參考答案：聯(lián)系：第一，兩者都是均衡狀態(tài)下的資本資產(chǎn)定價(jià)模

33、型，都是衡量證券或組合 風(fēng)險(xiǎn)與期望收益相互關(guān)系的模型或方程；第二，兩者都有一個(gè)相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率；第三，兩者都是一條由無風(fēng)險(xiǎn)利率出發(fā)連接市場(chǎng)組合點(diǎn)的直線；第四，兩者都有一個(gè)斜率和市場(chǎng)超額風(fēng)險(xiǎn)。 區(qū)別：第一，資本市場(chǎng)線表示的是全部有效證券組合的收益與標(biāo)準(zhǔn)差之間關(guān)系 的值，而證券市場(chǎng)線則是表示所有證券的收益與證券對(duì)市場(chǎng)組合協(xié)方差之間 關(guān)系的值；第二，資本市場(chǎng)線模型的橫軸是以有效組合的標(biāo)準(zhǔn)差表示的風(fēng)險(xiǎn)，證券 市場(chǎng)線的橫軸則是以證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差或貝塔值表示的風(fēng)險(xiǎn)；第三，全部有效組合都落在資本市場(chǎng)線上，非有效組合和個(gè)別證券則落 在資本市場(chǎng)線的下方，而全部證券和有效組合則都落在證券市場(chǎng)線上。10、資產(chǎn)

34、配置的種類和方式有哪些？參考答案：種類：實(shí)物資產(chǎn)，如房產(chǎn)、藝術(shù)品等。金融資產(chǎn)，如股票、債券、基金 等方式：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置：根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期、貨幣周期與資產(chǎn)收益的變化選擇 戰(zhàn)略資產(chǎn)的配置。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置：根據(jù)戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置確定出各大類資產(chǎn)的 基礎(chǔ)上，基于短期的數(shù)據(jù)和對(duì)市場(chǎng)環(huán)境及資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益狀況的評(píng)估而對(duì)戰(zhàn)略 性資產(chǎn)配置比率進(jìn)行微調(diào)。五、論述題（5題）1、試論述投資組合理論（1）投資者會(huì)追求盡可能高的收益率，而在具有相同回報(bào)率的兩個(gè)證券之間進(jìn) 行選擇的話，任何投資者又都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的。（2）個(gè)別資產(chǎn)的某些風(fēng)險(xiǎn)是可以分散的，只要不同資產(chǎn)間的收益變化不完全相關(guān)，就可以通過將多個(gè)資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)組合來降低投資風(fēng)險(xiǎn)，

35、即由若干資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的投資風(fēng)險(xiǎn)低于單一資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)之和。（3）投資者在衡量一項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小時(shí)，不應(yīng)以它本身孤立存在時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)大 小為依據(jù)，而應(yīng)以它對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)充分分散的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)大小為依據(jù)。 投資組合理論的前提假設(shè)包括：（1）投資者的目的是使其期望效用最大化，其中，期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)，是投資 者進(jìn)行投資決策的重要參考變量。（2）投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，風(fēng)險(xiǎn)用期望收益率的方差來表示。（3）證券市場(chǎng)是有效的，即市場(chǎng)上各種有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益率的變動(dòng)及其影響 因素都為投資者掌握或者至少是可以得知的。（4）投資者是理性的，即在任一給定的風(fēng)險(xiǎn)程度下，投資者愿意選擇期望收益 高的有價(jià)證券，或者選擇

36、期望收益一定、風(fēng)險(xiǎn)程度較低的有價(jià)證券。（5）投資者用有不同概率分布的收益率來評(píng)估投資結(jié)果。（6）在有限的時(shí)間范圍內(nèi)進(jìn)行分析，投資者對(duì)資產(chǎn)的持有保持相應(yīng)的一段（7）摒除市場(chǎng)供求因素對(duì)證券價(jià)格和收益率產(chǎn)生的影響，即假設(shè)市場(chǎng)具有充分的 供給彈性。期末市價(jià)總值 期初市價(jià)總值+紅利100%2、試說明單個(gè)證券及證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法 單個(gè)證券的收益：期初市價(jià)總值單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn):n2VAR (R)Ri E(R) Pii 1假設(shè)單一證券的日、月或年實(shí)際收益率為 Rt （t = 1，2，n）,那么計(jì)算期望收益率的公式為：E( R)= 1 Rtn i i整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度表示為：N NVAR(Rp)XiX

37、j cov(R，R)2(ij)i 1 j 1( 4.12)其中COV(Ri,Rj)ij (i j) cov( Ri，R)其中,N N(Rp)XXj cov(Ri, Rj)i 1 j 13、試論述有效集定理證券組合的可行集表示了所有可能的證券組合，他為投資者提供了一切可行 的組合投資機(jī)會(huì)，投資者需要做的就是在其中選擇自己最滿意的證券組合進(jìn)行投 資。不同的投資者對(duì)期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的偏好有所區(qū)別，因而他們所選擇的最佳 組合將有所不同。但根據(jù)馬克維茨的理論假設(shè)，投資者的偏好具有某種共性，在 這個(gè)共性下，某些證券組合將被所有投資者認(rèn)為是差的，因?yàn)榘凑掌玫墓残裕?總存在比他更好的證券組合，這就需要把公認(rèn)

38、為差的證券組合剔除掉。 也就是說， 在由N種證券組成的無窮多個(gè)組合當(dāng)中，投資者不需要對(duì)全部組合進(jìn)行評(píng)價(jià)， 而只需要考慮可行集的一個(gè)子集即可。以上便是投資組合理論所強(qiáng)調(diào)的有效集定 理。大量事實(shí)表明，投資者普遍喜好期望收益率而厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因而人們?cè)谕顿Y決策時(shí) 希望期望收益率越大越好，風(fēng)險(xiǎn)越低越好。這種態(tài)度反映在證券組合的選擇上可 由下述規(guī)則來描述：如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益2 2率，即a B，而E(Ra) E(Rb)，且E(Ra) E(Rb)，那么投資者選擇期望收益 率高的組合，即a。如果兩種組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，2 2 2 2即E(Ra) E(Rb)

39、，而A B，且A B，那么他將會(huì)選擇方差較小的組合，即B。根據(jù)上述兩條規(guī)則，剔除掉公認(rèn)為差的組合后，所余下的便是有效證券組合。這 樣對(duì)于每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水平或者收益水平，都只有一個(gè)通過有效集定理選擇出來的有 效組合。所有有效投資組合的集合就叫做有效集， 它的可行集的上邊界部分，故 而有時(shí)也將有效集稱為“有效邊界”。對(duì)于可行集內(nèi)部及下邊界上的任意可行組 合，均可以在有效邊界上找到一個(gè)有效組合比它好。4、試論述投資者如何進(jìn)行最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的選擇投資者可以根據(jù)有效集定理確定哪些組合是有效的，哪些是無效的，進(jìn)而得到了投資組合的有效集。而特定的投資者又可以在有效組合中選擇他最滿意的組 合，這種選擇依賴于他的偏好

40、。幸運(yùn)的是，投資者的偏好恰好可以由他們的無差 異曲線來表示。由于無差異曲線離橫軸越遠(yuǎn)，所表示的效用水平越高，因而投資 者可以在有效邊界上找到一個(gè)具有以下特征的有效組合：相對(duì)于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線的位置最高。這樣得到的有效組合便是使投資者最滿意 的有效組合，它正好表現(xiàn)為無差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)所代表的組合。5、試論述無風(fēng)險(xiǎn)貸款對(duì)有效集的影響當(dāng)引入無風(fēng)險(xiǎn)貸款后，有效集將會(huì)發(fā)生微妙的變化 具體的變化，看下圖。 原來只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的有效邊界是曲線 CD，而當(dāng)引入無風(fēng)險(xiǎn)貸款后，有效邊界 上的每一點(diǎn)都可以跟無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合，而新組合位于有效組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 的連線上。雖然連線有很多條，

41、但唯一真正的新的有效邊界是曲線 ATD，其中T 點(diǎn)位AT線段與曲線CD的切點(diǎn)。這是很容易看出來的，看圖中的虛線上的組合 點(diǎn)，顯然位于AT線段上的點(diǎn)優(yōu)于AB線段上的點(diǎn)。T點(diǎn)代表馬克維茨有效集中眾多的有效組合中的一個(gè)，但卻也是最特殊的一個(gè)。因?yàn)闆]有任何一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或風(fēng)險(xiǎn)組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合可以位 于AT線段的左上方。換句話說，AT線段的斜率最大，因此T點(diǎn)代表的組合被 稱為最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。顯然，曲線CT已經(jīng)不再是有效邊界了，而由 AT線段所替代。這時(shí)新的有 效邊界是AT線段再加上原來的曲線TD 一段。六、計(jì)算題（10題）1、假設(shè)某投資者選擇了 A、B兩個(gè)公司的股票構(gòu)造其證券投資組合，兩者各占

42、 投資總額的一半。已知A股票的期望收益率為24%，方差為16%, B股票的期望 收益為12%,方差為9%。請(qǐng)計(jì)算當(dāng)A、B兩只股票的相關(guān)系數(shù)各為：（1） ab 1 ；（2） ab 0 ；（ 3） ab1時(shí)，該投資者的證券組合資產(chǎn)的期望收益和方差各為多少？解：rP 0.5 24% 0.5 12% 18%(1)當(dāng) AB 1 時(shí),P0.520.160.520.092 0.5 0.5.0.16.0.09 112.25%(2)當(dāng) AB0 ,2P0.520.160.52 0.096.25%(3)當(dāng) AB1p0.520.160.520.092 0.5 0.5,0.16,0.09 10.25%2 2Xa a2

43、2XB B2XaXbA B AB2、有三種共同基金：股票基金 A,債券基金B(yǎng)和回報(bào)率為8%的以短期國(guó)庫券為 主的貨幣市場(chǎng)基金。其中股票基金 A的期望收益率20%，標(biāo)準(zhǔn)差0.3;債券基金 B期望收益率12%,標(biāo)準(zhǔn)差0.15。基金回報(bào)率之間的相關(guān)系數(shù)為 0.10。求兩種風(fēng) 險(xiǎn)基金的最小標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)組合的投資比例是多少？這種資產(chǎn)組合收益率的期望 值和標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？解： 2p = WA2 A2 + Wb2 B2+ 2WaWB a B P AB=WA2 A2 + (1 WA)2 B2+2WA(1 WA) A B p AB2 p222wA A 2( 1 WA ) B 2( 1 WA ) A B AB 2w

44、A A B AB 0 WaE(R)= 17.4%X 0.2+ 82.6%X 0.12= 13.4%尸 13.9%2BA B AB2 A B AB0.15 0.15 0.3 0.15 0.10.3 0.3 0.15 0.15 2 0.3 0.15 0.117.4%WB 82.6%3、股票A和股票B的有關(guān)概率分布如下:狀態(tài)概率股票A的收益率(%)股票B的收益率(%)10.1010820.2013730.2012640.3014950.20158期望收益13.27.7標(biāo)準(zhǔn)差1.471.1協(xié)方差0.0076相關(guān)系數(shù)0.47(1) 股票A和股票B的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少?(2) 股票A和股票B的協(xié)

45、方差和相關(guān)系數(shù)為多少？（3）若用投資的40%購買股票A,用投資的60%購買股票B,求投資組合的 期望收益率（9.9%）和標(biāo)準(zhǔn)差（1.07%）。WaBA B AB24.3%2 A B ABWB 75.7%（4）假設(shè)有最小標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)組合 G,股票A和股票B在G中的權(quán)重分別是 多少？解：（4）4、 建立資產(chǎn)組合時(shí)有以下兩個(gè)機(jī)會(huì)：（1）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為12 %;（2）風(fēng) 險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為30%，標(biāo)準(zhǔn)差0.4。如果投資者資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為0.30,則這 一資產(chǎn)組合的收益率為多少？解：運(yùn)用CML方程式R“E（RM% Q0.3 25.5%希0.45、在年初，投資者甲擁有如下數(shù)量的 4種證券，當(dāng)前和預(yù)期年末價(jià)格為：證券股數(shù)（股）當(dāng)前價(jià)格（元）預(yù)期年末價(jià)格（兀）：A100815B2003540C50025P501D1001011這一年里甲的投資組合的期望收益率是多少?證券股數(shù)（股）當(dāng)前價(jià)格（兀）預(yù)期年末價(jià)格（兀）總價(jià) 值權(quán)重收益率組合收益率A1008158003.76%87.50%3.29%B2003540r 700032.86%14.29%4.69%C50025501250058.69%100.00%58.69%D1001011P